Главная интрига дня: на сколько снизит ставку ЦБ? К чему готовиться инвестору
Сегодня — день «Х» для финансового рынка: ЦБ РФ объявит итоговое в году решение по ключевой ставке. Вся интрига в том, поддержит ли регулятор взятый ранее курс на удешевление денег, который уже привел к четырём снижениям подряд.
К такому шагу его подталкивает продолжающееся замедление инфляции: в ноябре она составила 6,6%, что соответствует самому оптимистичному сценарию из осеннего прогноза ЦБ.
При этом инфляционные ожидания населения в декабре вновь выросли до 13,7% против 13,3% в ноябре. Это говорит о том, что люди ожидают более высокий рост цен в следующем году. ЦБ в том числе ориентируется и на этот показатель при принятии решений. Также стоит учитывать пересмотр фискальной политики, меры которой вступят в силу в начале года.
📍 Серьёзным доводом в пользу смягчения может стать охлаждение экономики: Рост ВВП в третьем квартале замедлился до 0,6%, а прогноз на 2025 год был урезан более чем в два раза. Поскольку инфляция замедляется, а экономика слабеет быстрее прогнозов, ЦБ может позволить себе не просто снизить ставку, а сделать это более решительно. К тому же, сама рыночная стоимость денег (RUSFAR) уже упала до 15,76%, что указывает на готовность рынка к более мягкой политике.
С одной стороны, консервативный прогноз остаётся на отметке в 0,5 п.п. Однако новые данные, особенно по инфляции, всё сильнее склоняют чашу весов в сторону 1 п.п. Частично этот сценарий уже заложен в цены, тогда как снижение лишь на 0,5 п.п. станет для рынка разочарованием. Я больше склоняюсь в сторону понижения на 1 п.п.
Мир нужен не всем: Великобритания ввела санкции против «РуссНефти», «Татнефти», а также «Руснефтегаз Групп» и «ННК Ойл». Ограничения включают «заморозку» активов этих компаний. Минфин предписывает прекратить все сделки с этими компаниями и их структурами до 31 января 2026 года.
📍 В выходные пройдут ключевые переговоры по Украине: США и Россия проведут отдельные встречи. США представят Москве итоги последних консультаций с Киевом и Европой. Параллельно американцы встретятся с украинской делегацией во главе с Умеровым. Трехсторонних переговоров, не намечается.
Инвесторам пока хватает самой новости о встречах, чтобы не продавать активы. Они смотрят сквозь пальцы и на резкие заявления, и на то, что Украина с США всё ещё не сошлись в главном: судьбе территорий, атомной станции и финансовых условиях мира.
И тогда возникает резонный вопрос: если эти три фундаментальные проблемы не тронулись с места, то какой смысл вновь садиться за стол и рассматривать очередную редакцию мирного договора? Фактически, речь идёт об обсуждении документа, в котором по-прежнему не заполнены самые важные графы.
• Лидеры: ТГК-1 #TGKA (+4,82%), М.Видео #MVID (+3,93%), Циан #CNRU (+3,22%).
• Аутсайдеры: МКБ #CBOM (-4,52%), Татнефть-ао #TATN (-3,4%), Татнефть-ап #TATNP (-2,82%).
19.12.2025 - пятница
• #DIAS - Диасофт последний день с дивидендом 18 руб
• #OZON - Озон последний день с дивидендом 143.55 руб
• #PLZL - Полюс последний день с дивидендом 36 руб
• #RENI - Рени закрытие реестра по дивидендам 4.1 руб (дивгэп)
• #DOMRF - Истекает срок стабилизации акций после IPO
• #NKHP - НКХП закрытие реестра по дивидендам 9 руб (дивгэп)
• #GEMA - ВОСА по дивидендам за 3 квартал 2025 года в размере 3 руб/акция
• Мосбиржа меняет базы расчета Индексов
• Прямая линия с президентом РФ (12:00 мск)
• Пресс-конференция ЦБ РФ по ключевой ставке (17:00 мск)
✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
Разбор выпуска: Трансконтейнер П02-04 — Определяем условия апсайда
«Трансконтейнер» — лидер на рынке железнодорожных контейнерных перевозок России. Компания, входящая в группу «Дело», располагает огромным парком: 141 тысяча контейнеров и 41 тысяча платформ, а также владеет 38 терминалами.
Параметры выпуска Трансконтейнер П02-04:
• Рейтинг: AA- (Cтабильный) от Эксперт РА
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 16,25% годовых (YTM не выше 17,52% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 14 августа 2026
• Дата размещения: 19 августа 2026
Финансовые результаты МСФО за 2025 год:
• Выручка: 165,8 млрд р (−10,5% г/г)
• EBITDA: 22,7 млрд р (−51,4% г/г)
• Чистая прибыль: убыток 8,96 млрд р (против +14,1 млрд р прибыли в 2024)
• Капитал: просел на 46% до 15,6 млрд р.
• Долгосрочные обязательства: 74,9 млрд руб. (+0,2% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 82,0 млрд руб. (+26,4% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: ~5,1x (рост с 2,22x годом ранее)
Первое, на что стоит обратить внимание, — это нарушение финансовых ковенантов по банковским кредитам на сумму около 43 млрд рублей. Компания не получила вейверы от кредиторов, а аудиторы в отчетности прямо указали на «существенную неопределенность» в способности продолжать деятельность.
Второй момент — рейтинговый риск. У эмитента рейтинг ruAA- от «Эксперта РА», но НКР в апреле 2026 года понизило оценку до AA-.ru с неопределенным прогнозом. Причины — не только финансовые метрики, но и неясность в структуре владения группой «Дело». Дальнейшее снижение рейтинга может спровоцировать распродажу бумаг.
И наконец, главная неопределенность — структура собственности. Сейчас 51% группы принадлежит Сергею Шишкареву, 49% — Росатому. Планы по изменению структуры (выкуп доли Шишкарева Росатомом) неоднократно срывались. Пока вопрос не закрыт, сохраняется риск того, как это повлияет на поддержку эмитента, долговую политику и готовность к новым заимствованиям.
Средняя доходность в рейтинговой группе АА- при сопоставимой дюрации ~ 16.4%. При этом доходность предыдущего выпуска эмитента Трансконтейнер П02-03 – 16.9%.
Со стартовым купоном 16.25% у бумаги Трансконтейнер П02-03 присутствует премия порядка 115 б.п. (1.15%) к средней доходности в рейтинговой группе АА- и порядка 60 б.п. (0.6%) к доходности Трансконтейнер П02-03 $RU000A10F470
Премия к доходности Трансконтейнер П02-03 будет сохраняться до купона 15.7%.
Наше мнение:
Несмотря на высокий рейтинг, финансовые итоги 2025 года разочаровали: выручка снизилась, компания ушла в чистый убыток, а долг продолжает расти. Однако параметры нового размещения предусматривают премию к обращающимся на рынке аналогам, что делает выпуск интересным с точки зрения спекуляций.
Высокая доходность — это прямая плата за перечисленные риски. Если вы допускаете новостную волатильность и верите в позитивный сценарий (например, реструктуризацию долга или улучшение ситуации в отрасли), бумага может найти место в агрессивном портфеле. Для консервативных инвесторов, не готовых к таким колебаниям, лучше поискать менее рискованные варианты.
Мы считаем размещение интересным при купоне не ниже 16% (эффективная доходность 17,25%). На таких условиях бумага будет давать приемлемую премию к эмитентам ВСК и ПГК, а также к собственным выпускам компании.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 9:52
Пост 5. Ставка 14%. Облигации и вклады. Что вы теперь умеете и как это умножить?
Я начинал мини-курс с нервного вопроса «Ставка 14%. Что делать и куда бежать?». А заканчиваю его тихо, мирно, спокойно с пониманием рынка. Что сегодня вы имеете:
1. Знаете, как рост/снижение ставки влияет на цену облигаций и доходность вкладов.
2. Умеете быстро сравнивать одни инструменты с другими и принимать решения без паники.
3. Составили личный план действий на ближайшие месяцы-годы.
Это уже ставит вас на голову выше других инвесторов, но не отменяет того, что надо каждый день познавать другие грани рынка. Рынок изменчив и безграничен, как океан, поэтому, я считаю, вам нужны новые знания и навыки.
Для этого я и веду канал, каждую неделю выпускаю мини-курс, в котором даю важный инструмент и как его применить с выгодой для себя. Подпишитесь на мой канал и не пропустите следующую важную тему.
А также вам задание: задайте в комментариях вопросы, пишите темы, которые беспокоят вас больше всего. Самую важную возьму в работу, создам следующий мини-курс.Сегодня в 9:16
ИКС 5. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #X5
Текущая цена: 2050
Капитализация: 556.7 млрд
Сектор: Ритейл
Сайт: https://www.x5.ru/ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 8.38
P/BV - 8.66
P/S - 0.11
ROE - 103.4%
ND/EBITDA - 2.27
EV/EBITDA - 3.46
Акт/Обяз - 1.03
Что нравится:
✔️рост выручки на 9.9% г/г (1.17 → 1.29 трлн);
✔️FCF увеличился на 77.4% г/г (36.1 → 64 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 0.3% к/к (1049 → 1052 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 2.29 до 2.27;
Что не нравится:
✔️нетто фин расход вырос на 2.7% к/к (42.9 → 44.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 37% г/г (26 → 16.4 млрд);
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Выплата дважды в год по результатам своей деятельности последовательно за предыдущий отчетный год и за 9 месяцев. Исходить будут из объема FCF при условии, что ND/EBITDA не будет превышать 1.2-1.4 (до МСФО 16). Дивиденды не будут выплачиваться, если величина ND/EBITDA превышает 2.
По данным сайта Доход за 9 мес 2026 ожидается дивиденд в размере 74.31 руб (ДД 3.62% от текущей цены).
Мой итог:
Большинство показателей опираются на МСФО 16, поэтому данные отличаются от многих других обзоров отчетности ИКС 5.
Основные операционные показатели за 2 квартал (г/г):
- LFL продажи +4.2%;
- LFL траффик +1.2%;
- LFL средний чек +3%;
- средний чек +2.9% (538.8 → 600.8 руб);
- кол-во покупателей +7.1% (2272.2 → 2433.5 млн чел).
Во отчетном квартале перестали терять траффик и во всех сетях отмечается прирост, хотя и исторически достаточно скромный. Динамика по росту среднего чека значительно слабее 1 квартала (было +7.6%). Торговые площади за квартал выросли на 1.2% к/к, кол-во магазинов - на 1.6% к/к.
Выручка по основным сетям за 2 кв (г/г в млрд):
- Пятерочка +10.7% (896.9 → 993.1);
- Перекресток +6.5% (130.5 → 138.9);
- Чижик +29.8% (103.8 → 134.8).
Динамика выручки продолжает замедляться. Зато рентабельность по EBITDA (до применения МСФО 16) за квартал подтянули (5.2 → 6%). В долгосрочной перспективе Х5 не рассчитывает на возвращение к рентабельности 7-7.5% За полгода выручка выросла на 10.5% г/г (2.24 → 2.48 трлн).
Чистая прибыль снизилась на фоне нескольких факторов: ухудшение операционной рентабельности с 5.7 до 5.3%, рост нетто фин расхода на 42% г/г (31.1 → 44.1 млрд), убыток по курсовым разницам (-1.1 млрд vs +3.5 млрд во 2 кв 2025) и более высокая эф. ставка налога на прибыль (29.1% vs 26.9% во 2 кв 2025). За полгода прибыль уменьшилась на 39.3% г/г (42.4 → 25.7 млрд).
FCF увеличился по причине значительного снижения кап. затрат (-47.9% г/г, 54.9 → 28.6 млрд) в сочетании с ростом OCF (+1.8%, 91 → 92.6 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась на фоне роста EBITDA.
На 2026 компания сохранила свои прогнозы:
- рост выручки 12-16% (со стремлением к верхней границе);
- рентабельность по скор. EBITDA выше 6% (до применения МСФО 16);
- кап. затраты от выручки в 4.5-4.7%.
По динамике выручки пока не дотягивает даже до нижней границы, рентабельность подтянули к краю плановой. Прогноз по доле кап. затрат пока выполняется (3.1% за полугодие). С учетом замедления роста выручки более консервативным планом будет прибавление в 10%, что при рентабельности в 1.5% дает P/E 2026 = 8.53. Дивиденд за 9 месяцев (при условии сохранения ND/EBITDA не выше 1.2) по примерным расчетам может составить 88 руб (ДД 4.29% от текущей цены). Но это достаточно консервативный прогноз. Возможно, X5 решит оставить на конец года ND/EBITDA равным 1.3 или больше, тогда и дивиденд будет выше (в районе 176 руб).
Проблемы в секторе отчетливо видны. Компания сама отмечает, что "наблюдается меньшее количество товаров в чеке и более рациональные покупки". Это заметно и по динамике среднего чека. При этом на долгосрочную перспективу X5 остается интересной идей, а текущая цена акций позволяет купить недорого хороший актив. И тут только вопрос тайминга. Можно постепенно добирать, а можно дождаться явных сигналов разворота в показателях.
Акции компании держу в портфеле с долей 6.62% (лимит - 6%). Прогнозная справедливая стоимость - 2600 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:32
Пост 4. Что делать с облигациями и вкладами, когда ЦБ РФ меняет ключевую ставку?
Центральный Банк России – это не компьютер, который не умеет разговаривать. Это люди, которые постоянно ведут диалог с обществом. Они не просто штампуют ставки, они рассказывают, как они будут их штамповать дальше: они будут снижать или повышать; в этом году какая средняя ставку будет; а в следующем; на что рассчитывать банкам, бизнесу, инвесторам?
И сразу после оглашения ставки в 13:30 по Москве, в 15:00 идет пресс-конференция. Там Набиуллина Эльвира Сахипзадовна рассказывает, что будет с ключом дальше, какая будет у ЦБ политика. И именно на основе дальнейшей политики инвестор строит свои дальнейшие шаги.
Какие 2 сценария в политике ЦБ могут быть:
1. Снижаем.
2. Повышаем.
Что делать инвестору во всех 2 случаях с облигациями и вкладами? Для этого облигации и вклады надо поделить на 2 категории:
1. Условный денежный рынок – вклады, накопительные счета, фонды денежного рынка, облигации-флоатеры.
2. Условные фиксы – облигации с постоянным купонным доходом государственные и корпоративные.
В зависимости от направления движения ключевой ставки грамотный инвестор перекладывает свои деньги из одной категории инструментов в другую.
Ситуация 1. Эльвира Набиуллина говорит, что они будут повышать ставку следующие год-два. В таком случае правильным решением является переложиться из фиксов в денежный рынок. Доходность инструментов денежного рынка будет расти вслед за ставкой.
Ситуация 2. Эльвира Набиуллина говорит, что они будут снижать ставку следующие год-два. Как сейчас. Это сигнал управляющим и инвесторам, что хорошим вариантом является рассмотреть возможность переложить средства с денежного рынка в фиксы. В корпоративные фиксы или в государственные – это уже зависит от риска на портфель.
Каким я вижу портфель сейчас?
Сейчас ЦБ РФ говорит, что цикл снижения ставок идет. Медленнее, чем они ожидали, но идет. Повышать ставку никто не собирается. В 2026 году они видят среднюю ставку 14,5–14,6%, а в 2027-м — 10,5–12,5%.
Я сам сейчас стою в ОФЗ 26238 и в стратегии также находится 26238.
Когда риторика ЦБ изменится в сторону повышения, я переложусь в денежный рынок. Скорее всего в ОФЗ 29022.
Всё. Теперь вам только осталось самим для себя составить личный план действий на ближайшие месяцы-годы. Вы вольны следовать моему примеру. Это на ваше усмотрение.
И так.
Завтра подведём итог нашего пятидневного мини-курса, и я покажу, как с этими знаниями и навыками двигаться дальше. Поэтому кто не подписался – подпишитесь, пожалуйста.Вчера в 8:47
Финансовые результаты X5 за 2 квартал 2026 года
На дворе август, а значит самое время подвести финансовые итоги по МСФО за 2 квартал 2026 года:
🔹Выручка увеличилась на 9,9% до 1,3 трлн руб. за счёт роста LFL-продаж на 4,2% и торговых площадей на 6,9%. При этом рост LFL-трафика наблюдается во всех торговых сетях.
🔹Валовая прибыль выросла на 11,1% до 307,4 млрд руб. Валовая рентабельность (до МСФО 16) увеличилась на 26 б.п. до 23,8% за счёт снижения товарных потерь на фоне
последовательной работы с инструментами прогнозирования и усиления системы контроля за товарами.
🔹Скорр. EBITDA снизилась на 2,4% до 77 млрд руб. Рентабельность скорр. EBITDA (до МСФО 16) составила 6,0%.
🔹Долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне: чистый долг/EBITDA 1,08х на конец июня.
🔹Выручка онлайн-направления выросла на 25,4% до 85,7 млрд руб., или 6,6% от консолидированной выручки за второй квартал.
Несмотря на сохраняющиеся непростые макроусловия и опережающую динамику инфляции затрат мы продолжаем фокусироваться на операционной эффективности и рациональном подходе к инвестициям.
Полный отчёт доступен на нашем сайте.Вчера в 7:29
Ростелеком. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #RTKM, #RTKMP
Текущая цена: 44.4 (АО), 45.65 (АП)
Капитализация: 155.3 млрд
Сектор: Телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 7.81
P/BV - 0.55
P/S - 0.17
ROE - 7%
ND/OIBDA - 2.1
EV/OIBDA - 2.55
Акт/Обяз - 1.24
Что нравится:
✔️выручка выросла на 10.7 % г/г (393.6 → 435.7 млрд);
✔️нетто фин расход снизился на 0.4% к/к (28.3 → 28.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 9.2% г/г (12.8 → 14 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF отрицательный -20.1 млрд, хотя это лучше -33.1 млрд в 1 пол 2025;
✔️чистый долг вырос на 2.7% к/к (712.3 → 731.6 млрд). ND/OIBDA ухудшился с 2.09 до 2.1;
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. По прив. акциям дивиденд в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенным акциям.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 3.54 руб (ДД 7.97% от текущей цены АО и 7.75% от текущей цены АП).
Мой итог:
Операционные результаты за 2 квартал (к/к кол-во аб-тов в млн):
- интернет доступ (оптика) +0.7% (14.3 → 14.4);
- IPTV +1.3% (8 → 8.1);
- виртуальная АТС -0.6% (0.175 → 0.175);
- местная телефонная сеть -2.5% (7.9 → 7.7);
- ШПД xDSL 0% (1.4 → 1.4);
- кабельное ТВ 0% (4 → 4).
Здесь одинаковая ситуация уже несколько кварталов подряд и продолжается неспешный переток из старых технологий в новые.
Показатели мобильного бизнеса продолжают снижаться (к/к):
- дата-трафик +5.3% (2917 → 2908 Пб);
- рост активных поль-лей интернета -2.75%.
Последние 4 квартала идет отток активных пользователей интернета. Рост траффика ни о чем не говорит. Просто элемент сезонности.
Разбивка за квартал по сегментам выручки (г/г в млрд):
- интернет и телефония +9.9% (100.2 →109);
- ЦОД и облака +8.8% (35.1 → 38.2);
- цифровой регион +11.3% (12.8 → 14.3);
- инфобез +12.2% (8.5 → 9.6);
- цифр. кластеры прочие +50.1% (21.1 → 25.6);
- мобильный бизнес +8.4% (147.2 → 159.6);
- прочие +8.8% (15.5 → 15.2).
Можно отметить, что за счет хорошего 2 квартала за полугодие получилось выйти в плюс по сегментам "ЦОД и облака" и "Инфобез". Хотя в 2025 также, что 1 пол было лучше, а потом во 2м растеряли преимущество. По опер. прибыли динамика продолжает замедляться. За полугодие +7.9% г/г, тогда как в 1 кв было 12.7% г/г, а в 2025 год вообще 20% г/г.
Стоит сделать ремарку, что далее FCF подсчитан по классической формуле. Ростелеком же к OCF прибавляет продажи ОС и НМА, а также гос. субсидии.
FCF отрицательный, но есть улучшение относительно 1 пол 2025 которые, правда, достигнуты за счет снижения кап. затрат (-18.4% г/г, 74.6 → 60.9 млрд) при незначительном уменьшении OCF (-1.3% г/г, 41.5 → 40.8 млрд). На ближайшие годы компания планирует поддерживать Capex на уровне не превышающем 20% от выручки (за 1 полугодие - 14%).
Основной проблемой компании так и остается долговая нагрузка. Чистый долг снова вырос, нетто фин расходы снижаются медленно, поэтому процентное давление продолжает "отгрызать" огромную часть операционной прибыли (в 1 полугодии "отъели" 74%). Вкупе с падением динамики по операционной прибыли позитивных сдвигов пока не наблюдается.
В июне на ПМЭФ представители компании подтвердили амбициозную цель по увеличению чистой прибыли в 3.5 раза в 2030 году относительного 2025. Для этого Ростелекому надо сильно снижать долговую и процентную нагрузку, чего пока не видно.
По примерным расчетам прибыль за 2026 может составить 23.6 млрд, что дает P/E 2026 = 6.59 и дивиденд в районе 3.59 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 8.09% и 7.87% от текущих цен АО и АП, соответственно). С учетом того, что в ближайшее время не ожидается значительного улучшения результатов (а это возможно только при резком снижении ключевой ставки), то какой-то интересной истории здесь и сейчас не просматривается.
По IPO РТК-ЦОД и Солар пока тишина. Все также ожидается благоприятное для этого время.
Акций Ростелеком в портфеле нет. Прогнозная справедливая стоимость - 53.9 (АО), 54.5 (АП).
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:43
