Поиск
СПБ Биржа добавит на торги неоактивы на акции Apple и других компаний
СПБ Биржа 17 ноября 2026 года добавит на торги три неоактива¹ на акции глобальных компаний — Apple, Enphase Energy и SolarEdge. Новые инструменты расширят линейку неоактивов на акции компаний из сфер потребительской электроники, цифровых сервисов и солнечной энергетики. Общее количество неоактивов на глобальные ценные бумаги и индексы криптовалют достигнет 78.
В сегменте потребительской электроники и цифровых сервисов появится неоактив на акции Apple. Компания разрабатывает и выпускает смартфоны iPhone, компьютеры Mac, планшеты iPad и носимые устройства, а также развивает цифровые сервисы, включая App Store, iCloud и Apple Music.
Сегмент солнечной энергетики пополнят неоактивы на акции Enphase Energy и SolarEdge. Enphase Energy разрабатывает микроинверторы, аккумуляторные системы и решения для управления выработкой, хранением и потреблением электроэнергии. SolarEdge специализируется на разработке инверторов, оптимизаторов мощности, систем хранения энергии и программного обеспечения для мониторинга и управления солнечными электростанциями.
Неоактивы на глобальные ценные бумаги позволяют инвесторам получать финансовый результат от изменения стоимости базисных акций без необходимости приобретения соответствующих ценных бумаг.
Размер каждого неоактива соответствует одной базисной акции. Валюта стоимости шага цены — доллар США, валюта расчетов — рубль.
Новые неоактивы
Подробнее в пресс релизе.
Учёт дивидендов по базисным акциям в неоактивах
По неоактивам на глобальные акции предусмотрен механизм учёта дивидендов с помощью дивидендной поправки, аналогичный механизму фандинга.
Когда происходят расчёты
После окончания торгов неоактивом в последний торговый день, когда базисная акция торгуется с правом на ближайший дивиденд. Этот день предшествует экс-дивидендной дате (Ex-Dividend Date) — первому торговому дню, когда базисная акция торгуется без права на этот дивиденд.
Как происходят расчёты
• С держателя короткой позиции по неоактиву списывается дивидендная поправка в размере 100% суммы объявленного дивиденда.
• Держателю длинной позиции начисляется 70% этой суммы.
• 30% — удерживаются СПБ Клирингом для исполнения налоговых обязательств перед Налоговой службой США (IRS).
Размер удержания соответствует базовой ставке налога в США, поскольку пониженная ставка по налоговому соглашению между Россией и США в настоящее время не применяется.
Порядок учёта дивидендов описан в спецификации неоактивов и в Регламенте налогового администрирования.
Ключевые свойства неоактивов
• Финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется при закрытии позиции. Такой механизм фиксации финансового результата является принципиальным свойством неоактива, которое аналогично такому же свойству спот-инструмента, в том числе акции.
• Комиссия за сделки с неоактивами — 0 ₽. Позиции открываются и закрываются без комиссии. Плата в рублях взимается только в случае переноса открытой позиции на следующий календарный день.
• Обеспечение в рублях и ценных бумагах. Для открытия и удержания позиции используются рубли и/или ценные бумаги в портфеле инвестора. Иностранная валюта для совершения сделок не требуется.
Торги неоактивами проводятся ежедневно. Неоактивы на глобальные ценные бумаги и индексы криптовалют доступны для сделок с 7:00 до 00:00 мск по будням и с 10:00 до 00:00 мск по выходным и праздничным дням.
Примечания:
1 — Неоактивы — расчётные фьючерсные контракты, заключаемые на торгах, проводимых на СПБ Бирже, по которым финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется по закрытым позициям. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются российские и иностранные акции, доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются индексы криптовалют и акции Coinbase Global, Inc. Class A, Circle Internet Group, доступны только квалифицированным инвесторам.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). СПБ Биржа не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Топ-12 компаний с дивидендами выше ключевой ставки: до 18,4%
Сейчас акции в среднем платят 9–10% дивидендов, а длинные гособлигации — на 7 п.п. больше, и такого разрыва не было почти пять лет. Но списывать акции со счетов рано. Прежде всего дивиденды могут расти: если прибыль компании увеличивается,, а купон по облигации зафиксирован — сколько назначили при выпуске, столько и будет.
Кроме того, ставка рано или поздно снизится, и тогда интерес к акциям вырастет. Так что сегодняшняя «низкая» дивидендная доходность может обернуться хорошим итоговым результатом.
И ещё один момент: доход по акциям складывается из двух частей — дивидендов и потенциального роста цены, а выплаты можно реинвестировать, и сработает сложный процент. В облигациях же главный доход — это купон, а рост цены чаще временный.
Подборка компаний с потенциалом выплат выше КС:
• Сургутнефтегаз, ап #SNGSP — 18,4%. Дивиденд привязан к переоценке валютных депозитов на курс 31 декабря, каждый рубль ослабления рубля добавляет ~35 коп. к выплате. Риск: при крепком рубле дивиденд может упасть до минимума — это хедж от девальвации, а не рента.
• X5 #X5 — 18,2%. За 9 месяцев уже рекомендовано 204 руб., летом ждут финальные 136–175 руб. Риск: свободный поток пока не покрывает дивиденды — выплаты частично идут в долг.
• Транснефть, ап #TRNFP — ~16–18%. Доходы зависят не от цен на нефть, а от объёмов перекачки и тарифов, проиндексированных на 5,1% с января 2026-го. Риск: издержки растут быстрее тарифов, индексация на 2027-й всего 5%, а гэп по бумаге исторически закрывается медленно.
• Хэдхантер #HEAD — 16,4%. Монополист онлайн-найма с EBITDA-маржой ~50% и почти нулевым долгом; на дивиденды может отдавать до 100% прибыли, плюс идёт байбэк. Риск: бизнес цикличен — вакансии за год просели более чем на 10%.
• Татнефть #TATN — 15,6%. Политика гарантирует не менее 50% прибыли, выплаты трижды в год, долга почти нет; в удачные годы доходность доходила до 16,6%. Риск: нефть и курс рубля.
• ДОМ РФ #DOMRF — ~15%. Платит ровно 50% прибыли, наращивает её на 39% г/г и ни разу не срывал гайденс; расчётная выплата за 2026-й — ~320–325 руб. Риск: ~90% акций у государства.
Из актуального:
• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• Куда реинвестировать полученные дивиденды в 2026 году? Мой личный топ
• Как использовать ИИС-3 по максимуму — и успеть до конца 2026 года
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Сбербанк #SBER — 14,6%. Три года подряд отдаёт 50% прибыли; консенсус по дивиденду — 42–44 руб., и половина этой выплаты уже «заработана» в первом полугодии. Риск: при быстром снижении ставки маржа сожмётся сильнее ожиданий.
• МТС #MTSS — 14,6%. Новая политика: не менее 70 млрд руб. в год и выплаты трижды в год. Снижение ставки удешевляет обслуживание долга в 474 млрд руб. — главную статью расходов. Риск: гэп у МТС исторически закрывается медленнее всех.
• Россети Московский регион #MSRS — ~14%. Прогноз дивиденда на 2027 год — около 0,23 руб. с выплатой в июле. Драйвер — тарифная индексация порядка +16% с 2027 года. Риск: списания и зависимость от решений тарифного регулятора.
• Московская биржа #MOEX — ~13,7%. Политика — не менее 50% прибыли, на практике последние годы отдавала до 75%. Риск: снижение ставки сжимает доходы от репо и фондов денежного рынка.
• ЛУКОЙЛ #LKOH — 13,5%. Политика — не менее 100% свободного денежного потока; промежуточный дивиденд 535 руб. уже рекомендован с отсечкой 9 декабря. Риск: нефть, санкции и судьба зарубежных активов.
• Россети Ленэнерго, ап #LSNGP — ~12–13%. По уставу на префы идёт ровно 10% чистой прибыли по РСБУ. За 2025-й заплатили 36,72 руб., за 2026-й консенсус 42–45 руб., по бизнес-плану за 2027-й заложено ~66 руб. Риск: чувствительность к списаниям.
Дивидендные гэпы закрываются по-разному: от недели до нескольких месяцев, а в случае глубокого разрыва восстановление может затянуться и на год. Быстрее всего цена возвращается к прежним уровням у компаний, которым инвесторы доверяют с точки зрения стабильной прибыли и продолжения выплат. За последние восемь лет лидерами по скорости закрытия гэпов были банковский и нефтегазовый секторы.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией
Ноябрь — главная точка проверки для Балтийского лизинга. Хватит ли денег?
Бумаги «Балтийского лизинга» уже три месяца живут в режиме кризисной переоценки. Дефолта нет, купоны платятся, но по отдельным выпускам доходности перевалили за 100%, а флоатер П14 $RU000A10A3W1 за неделю до оферты стоит под 98% номинала с доходностью 233% к ней.
Что к этому привело?
• 3 августа — слабый отчёт за полугодие: прибыль 40 млн против 2,1 млрд годом ранее, касса сжалась с 7 до 0,9 млрд. 10–12 августа крупный институционал начал сливать клубные выпуски П14 и П21: доходности с 22% уехали на 30–35%.
• 14–18 августа — новый негатив: ФНС блокирует счета Контрол лизинга, компании того же бенефициара; пик распродаж 17–18-го, отдельные выпуски теряли до 20%.
• 30 октября «Эксперт РА» понизил рейтинг с ruAA- до ruA со статусом «под наблюдением»: просрочка 90+ дней в портфеле выросла с 4,4% до 6,1%, текущая ликвидность упала со 123% до 65%.
• АКРА свой AA-(RU) не трогала с декабря 2025-го — рейтинги классически запаздывают, риск рынок прайсит в стакане сам.
Из актуального:
• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• Как использовать ИИС-3 по максимуму — и успеть до конца 2026 года
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с АПРИ, если доходность выше 60%? Определяем контрольные даты
• Полипласт обвалился: в залоге бумаги больше ничего не стоят. Что дальше?
• Что делать с облигациями Самолёта после новостей о санации? Оцениваем риски
Кто владеет компанией. В октябре 2023-го Жарницкий через своё ООО «Прибыльные инвестиции» выкупил группу у банка «Траст» за 26,9 млрд. Деньги дала сделка с ПСБ: банк выдал кредит на покупку, в залог ушли и доли покупателя, и с августа 2024-го — 100% ООО «Балтийский лизинг».
Сам Жарницкий называет ПСБ «финансовым партнёром», а слухи о переходе под контроль банка ходят с лета 2024-го — 6 ноября ПСБ их официально опроверг.
Деталь, которая многое объясняет: кредит Жарницкий планировал гасить «за счёт выплаты дивидендов». В 2025-м БалтЛиз выплатил владельцу 4,4 млрд при чистой прибыли 3,1 млрд и отрицательном денежном потоке — по сути, капитал изымался в момент, когда нужен был на резервы. Если дивиденды прекратятся — это сигнал, что ликвидность перенаправляют кредиторам.
Тень Контрол лизинга. Контрол лизинг — не материнская и не дочерняя структура БалтЛиза, общей доли в капитале нет. Связь одна: бенефициар.
Контрол лизинг сам — проблемный эмитент: рейтинг ruB-, долг перед ФНС вырос до 1,1+ млрд, счета периодически блокируются.
На встрече с инвесторами менеджмент БалтЛиза называл «связанные сделки» на 15,2 млрд — включая аванс в пользу компании Жарницкого. Каждая новая новость о блокировках у Контрола бьёт и по БалтЛизу, даже когда к его балансу отношения не имеет.
Ключевой момент — ноябрь. Крупные оферты пройдут 19 ноября БО-П14 $RU000A10A3W1 — выкуп по пут-оферте до 9 млрд руб и 25 ноября БО-П21 $RU000A10DK98 — до 2,5 млрд руб; Всего в ноябре эмитенту может понадобиться до 14 млрд.
Основные держатели обоих выпусков — страховые, с ними идут переговоры о замещении вместо выкупа. 6 ноября ПСБ официально уведомил депонентов о наступлении права предъявления по П21.
Фундамент (РСБУ за 9 мес. уже вышло). Долг сокращён на 13%, до 144 млрд руб. Операционный денежный поток +15,5 млрд за 9 мес. — деньги генерируются, но уходят банкам. Касса — всего 0,7 млрд: резерв под оферты на балансе не виден.
Изъятая техника растёт (8,8 → 12,2 млрд), но и продаётся: реализовано на 7–8 млрд, в каталоге ещё ~12 млрд. Ковенанты нарушены по 86,5 млрд руб. кредитов — но банки досрочного погашения не требуют.
Особенность лизинга, что каждый рубль облигационного долга обеспечен конкретным активом — транспортом, техникой, оборудованием. Проблема не в активах, а в тайминге: выплаты идут сейчас, а деньги — потом.
Вместо вывода: если ноябрьские оферты пройдут спокойно — премия за катастрофу может быстро сдуться. Если страховые предъявят всё — текущие дисконты окажутся не пределом.
Текущий рейтинг A/AA- держится далеко выше порогов, за которыми фонды обязаны продавать. Зато добавляет риска сам акционер: если ПСБ решит поддержать заёмщика рефинансированием — ноябрьский пик закроется без драмы.
По Полипласту, девелоперу АПРИ и БалтЛизингу мы уже прошлись — разобрали риски и ключевые даты. Теперь выбор за вами: по каким эмитентам ещё было бы интересно увидеть обзор, чтобы оценить перспективы восстановления котировок?
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией
СПБ Биржа добавит на торги 10 неоактивов на акции NVIDIA, Micron, Alphabet и других компаний
СПБ Биржа 3 ноября 2026 года добавит на торги 10 неоактивов* на акции глобальных компаний. В линейку войдут неоактивы на акции NVIDIA, Micron, Lam Research, Alphabet, Oracle, Dell, Marvell, Western Digital, Caterpillar и McDonald’s. Общее количество неоактивов на глобальные ценные бумаги и индексы криптовалют достигнет 75.
Базисными активами новых неоактивов станут акции компаний из сфер полупроводниковых технологий, цифровых сервисов и программного обеспечения, вычислительной инфраструктуры, машиностроения и общественного питания.
Полупроводниковый сегмент пополнят неоактивы на акции NVIDIA, Micron, Marvell и Lam Research. NVIDIA разрабатывает графические процессоры и решения для искусственного интеллекта, Micron производит микросхемы памяти, Marvell специализируется на полупроводниковых решениях для центров обработки данных и сетевой инфраструктуры, а Lam Research выпускает оборудование для производства микросхем.
В сегменте цифровых сервисов и программного обеспечения появятся неоактивы на акции Alphabet и Oracle. В состав Alphabet входит Google, развивающая поисковые, рекламные и облачные сервисы. Oracle специализируется на корпоративном программном обеспечении и облачных технологиях.
Линейку неоактивов на акции компаний, работающих в сфере вычислительной инфраструктуры, дополнят Dell и Western Digital. Dell производит компьютеры, серверы и системы хранения данных, а Western Digital специализируется на жёстких дисках и решениях для хранения данных.
В промышленном и потребительском секторах появятся неоактивы на акции Caterpillar и McDonald’s. Caterpillar производит строительную и горнодобывающую технику, а McDonald’s входит в число крупнейших мировых сетей ресторанов быстрого обслуживания.
В брокере «Т-Банк Инвестиции», который первым предоставил массовому инвестору доступ к неоактивам, отмечают рост спроса.
«С мая текущего года совокупный оборот торгов этими инструментами в Т-Банк Инвестициях превысил 2 трлн рублей, — отметил директор по развитию брокерских продуктов Т-Банк Инвестиций Александр Гусев. — А 23 октября на СПБ Бирже зафиксирован рекордный дневной оборот — почти 60 млрд рублей. Трейдеров привлекает возможность торговать ликвидными инструментами без комиссии внутри дня, а инвесторов — возможность участия в динамике глобальных компаний без рисков блокировок в зарубежной инфраструктуре. Продолжая расширять перечень базисных активов, мы открываем доступ к неоактивам на акции зарубежных компаний, которые являются лидерами в своих секторах, при этом линейка новых бумаг диверсифицирована по отраслям. Технологическое решение СПБ Биржи позволяет торговать всеми акциями из индекса S&P 500 и мы продолжим работу над расширением линейки доступных инструментов».
Главный экономист Т-Банка Инвестиции Софья Донец обратила внимание на мировые финансовые события, которые будут влиять на динамику цен базисных активов до конца года.
«В ближайшие месяцы мировая новостная повестка плотно насыщена поводами, которые будут двигать глобальные финансовые рынки — это и выборы в США, и события на Ближнем Востоке, и сектор ИИ с сезоном отчетностей и готовящимися IPO, и ожидания вокруг решений крупнейших центробанков, — заметила Софья Донец. — При этом четвертый квартал с предновогодним периодом традиционно сильный по торговой активности и динамике индексов. Новые инструменты позволят сделать ставку и на рост, и на волатильность. На горизонте года одним из аргументов в пользу неоактивов является рост прибылей крупных американских компаний из индекса S&P 500, который фиксируется третий квартал подряд на уровне около 30%».
Неоактивы на глобальные ценные бумаги позволяют инвесторам получать финансовый результат от изменения стоимости базисных акций без необходимости приобретения соответствующих ценных бумаг.
Размер каждого неоактива соответствует одной базисной акции. Валюта стоимости шага цены — доллар США, валюта расчетов — рубль.
Новые неоактивы
Подробнее в пресс релизе.
Учёт дивидендов по базисным акциям в неоактивах
По неоактивам на глобальные акции предусмотрен механизм учёта дивидендов с помощью дивидендной поправки, аналогичный механизму фандинга.
Когда происходят расчёты
После окончания торгов неоактивом в последний торговый день, когда базисная акция торгуется с правом на ближайший дивиденд. Этот день предшествует экс-дивидендной дате (Ex-Dividend Date) — первому торговому дню, когда базисная акция торгуется без права на этот дивиденд.
Как происходят расчёты
• С держателя короткой позиции по неоактиву списывается дивидендная поправка в размере 100% суммы объявленного дивиденда.
• Держателю длинной позиции начисляется 70% этой суммы.
• 30% — удерживаются СПБ Клирингом для исполнения налоговых обязательств перед • Налоговой службой США (IRS).
Размер удержания соответствует базовой ставке налога в США, поскольку пониженная ставка по налоговому соглашению между Россией и США в настоящее время не применяется.
Порядок учёта дивидендов описан в спецификации неоактивов и в Регламенте налогового администрирования.
Ключевые свойства неоактивов
• Финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется при закрытии позиции. Такой механизм фиксации финансового результата является принципиальным свойством неоактива, которое аналогично такому же свойству спот-инструмента, в том числе акции.
• Комиссия за сделки с неоактивами — 0 ₽. Позиции открываются и закрываются без комиссии. Плата в рублях взимается только в случае переноса открытой позиции на следующий календарный день.
• Обеспечение в рублях и ценных бумагах. Для открытия и удержания позиции используются рубли и/или ценные бумаги в портфеле инвестора. Иностранная валюта для совершения сделок не требуется.
Торги неоактивами проводятся ежедневно. Неоактивы на глобальные ценные бумаги и индексы криптовалют доступны для сделок с 7:00 до 00:00 мск по будням и с 10:00 до 00:00 мск по выходным и праздничным дням.
Примечания:
* — Неоактивы — расчётные фьючерсные контракты, заключаемые на торгах, проводимых на СПБ Бирже, по которым финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется по закрытым позициям. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются российские и иностранные акции, доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются индексы криптовалют и акции Coinbase Global, Inc. Class A, Circle Internet Group, доступны только квалифицированным инвесторам.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). СПБ Биржа не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Фосагро. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО
Тикер: #PHOR
Текущая цена: 5770
Капитализация: 747.2 млрд
Сектор: Удобрения
Сайт: https://www.phosagro.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 14.99
▫️ P/BV - 2.7
▫️ P/S - 1.14
▫️ ROE - 18%
▫️ ND/EBITDA - 3.43
▫️ EV/EBITDA - 10.38
Что нравится:
▫️ выручка увеличилась на 14.9% г/г (143.2 → 164.5 млрд);
Что не нравится:
▫️ отрицательный FCF -32.9 млрд против +3.8 млрд в 3 кв 2025;
▫️ чистый долг увеличился на 19.4% к/к (309.2 → 369.1 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.57 до 3.43;
▫️ нетто фин расход вырос на 22.1% к/к (5.4 → 6.6 млрд);
▫️ чистая прибыль сократилась на 37.2% г/г (20.2 → 12.6 млрд);
▫️ деб. задолженность выросла на 37.6% г/г (105.6 → 145.4 млрд).
Дивиденды:
На выплату направляется процент от FCF в зависимости от ND\EBITDA:
▫️ при < 1, 75%+ FCF;
▫️ от 1 до 1.5, то 50-75% FCF;
▫️ если > 1.5, то менее 50% FCF.
Минимальный размер дивидендов установлен в размере 50% от скор. ЧП. Выплата поквартальная.
По данным сайта Доход за 3 квартал 2026 выплата не ожидается.
Мой итог:
За отчетный квартал компания не предоставила операционных результатов. Смотрим финансовые.
Выручка за 3 квартал увеличилась на фоне роста цен на фосфорные удобрения в сочетании с более низким курсом рубля. За 9 месяцев выручка выросла достаточно скромно (+1% г/г, 441.7 → 446.1 млрд).
Чистая прибыль за квартал опять ниже г/г. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 28.3 до 23.8% (расходы на серу и серную кислоту почти утроились), рост нетто фин расхода и увеличение убытка по курсовым разницам. За 9 месяцев чистая прибыль уменьшилась 67.3% г/г (95.7 → 31.3 млрд). Если смотреть прибыль скорректированную на курсовые разницы, то снижение поменьше, хотя все равно ощутимое (-48.6% г/г, 88.8 → 45.7 млрд).
FCF за 3 квартал сильно отрицательный по причине получения такого же OCF (19.5 → -11.8 млрд) и роста кап. затрат (+34.5% г/г, 15.7 → 21.1 млрд). Здесь прилично увеличилась деб. задолженность в сочетании со снижением кредиторки.
Долговая нагрузка выросла на фоне "ножниц". Чистый долг увеличился (поднабрали займов и рубль ослаб), а EBITDA снизилась.
Третий квартал не оправдал ожиданий. Слабый рубль отразился только на выручке, но рост затрат на серу, увеличение расходов и убытка по курсовым разницам нивелировали положительный результат. И вряд ли стоит ожидать изменения ситуации в 4 квартале. Рубль пока приостановил падение, цены на удобрения пока остаются примерно на уровне 3 квартала, увеличения объемов продаж не предвидится (есть предложения о поставке наших удобрения в больших количествах на американский рынок, но они пока остаются без ответа). Возможно, как-то поможет снизить себестоимость продление правительством запрета на вывоз отдельных видов серы до 31.12.2026 включительно.
Влияние на результаты Фосагро налога на сверхдоходы сложно рассчитать. По мнению аналитиков Ренессанс Капитала, оно будет незначительным, так как налогообложению подвергаются именно руды, а не конечный продукт.
По примерным расчетам компания за год может получить скор. прибыль в районе 71.1 млрд. Это дает P/E 2026 = 10.5 и минимальный дивиденд в размере 274.5 руб (ДД 4.76% от текущей цены). Хотя выплат за 2026 как-будто ждать не стоит. Долговая нагрузка растет, FCF за 9 месяцев отрицательный, а сама компания уже просто никаких не комментирует отсутствие рекомендаций по дивидендам.
Отличный бизнес, который в текущих условиях оценивается дорого. Фосагро вполне можно держать в своих долгосрочных портфелях, но сейчас не лучшее время для набора/добора позиции. Я держал акции компании в своём портфеле, но недавно продал, исходя из технической картины и ожидания более низких цен в ближайшие несколько месяцев.
Прогнозная справедливая стоимость - 5510 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram
Рубль. Вот и всё
Жёсткая ДКП — главный фактор крепкого рубля. Ставка 14% при инфляции 6,3% даёт реальную доходность около 7,5% — это притягивает рублевые депозиты и охлаждает спрос на валюту. ЦБ 11 сентября взял паузу, и это само по себе сигнал: цикл смягчения приостановлен, поддержка рубля сохраняется.
Закрытые финансовые каналы и счета типа С — да, это «дамоклов меч». Объём на счетах типа С сопоставим с замороженными резервами ЦБ за рубежом — около $300 млрд. Если эти деньги одномоментно освободить, давление на рубль будет колоссальным. Пока они заблокированы — это искусственный щит для курса.
Замещающие облигации — отличный пункт, его часто упускают. Корпоративные и суверенные замещающие облигации (номинал в валюте, расчёты в рублях по курсу ЦБ) действительно замещают внешний долг внутренним заимствованием. На 1 июля 2026 года в обращении 53 выпуска корпоративных замещающих облигаций на 1,56 трлн ₽ и 13 выпусков суверенных на 1,32 трлн ₽. Доходность — 5–8% в валютном эквиваленте. Это создаёт валютный доход для инвестора без покупки самой валюты — то есть спрос на валюту через этот канал не возникает.
ЦБ сокращает продажи валюты . В I полугодии 2026 ЦБ продавал 4,62 млрд ₽/день — почти вдвое меньше, чем 8,94 млрд во II полугодии 2025. По оценке Т-Инвестиций, только этот фактор добавляет к курсу около 3% ослабления.
Мирный договор → отток капитала → ослабление рубля. При урегулировании ограничения на переводы могут быть сняты, и часть накопленных рублёвых сбережений (депозиты, счета типа С) конвертируется в валюту. Это самый сильный сценарий ослабления.
Рубль с начала года ослаб с ~75 до ~84 ₽/$. Это не обвал, но устойчивый тренд на ослабление. Т-Инвестиции в базовом сценарии ждут 95 ₽/$ к концу года. «Велес Капитал» оценивает фундаментальный курс в 80–82 ₽, а текущие 84 — это уже с геополитической премией. То есть рубль слабеет не от паники, а от постепенного снижения предложения валюты.
«Отрицательное сальдо торгового баланса при крепком рубле и дешёвом сырье» — риск реальный, но не ближайший. Сейчас нефть Urals — $86/баррель (на 27 долларов выше бюджетных $59). Профицит торгового баланса растёт. Но если нефть упадёт до $40 (рисковый сценарий ЦБ) и импорт продолжит расти при крепком рубле — да, отрицательное сальдо возможно. Пока это не прогноз, а хвостовой риск.
Ослабление доллара на глобальном рынке — фактор есть, но не главный для рубля. Рубль сейчас торгуется в коридоре 82–87 ₽/$, и основные драйверы — внутренние (ставка, продажи ЦБ, бюджетное правило), а не глобальная динамика доллара. Brent выше $100 за баррель поддерживает сырьевые валюты, включая рубль, но это временный фактор — аналитики ждут снижения до $70–75 в начале 2027.
Важный фактор: Минфин перешёл к покупке валюты. С 7 августа по 4 сентября Минфин покупал валюту на 6,5 млрд ₽/день, с 5 сентября сократил до 1,9 млрд. Покупка валюты Минфином — это прямое давление на рубль, потому что это дополнительный спрос на валюту со стороны государства. Сокращение покупок на 67% смягчило это давление, но сам факт, что Минфин покупает, а не продаёт, — сигнал: нефтегазовых доходов достаточно, ФНБ пополняется.
Резюме
рубль крепкий благодаря искусственным ограничениям (счета типа С, ограничения на переводы, замещающие облигации) и жёсткой ДКП. Тренд на ослабление формируется за счёт снижения продаж ЦБ и постепенного восстановления импорта. Главный «чёрный лебедь» для рубля — мирный договор и снятие ограничений на движение капитала.
Текущая ситуация на бирже
После нескольких сессий роста индекс Мосбиржи споткнулся и завершил торги в среду на отметке 2448 пунктов. В очередной раз сработала старая биржевая аксиома: покупай на слухах, продавай на фактах. Инвесторы несколько дней закладывали в котировки надежду на деэскалацию, однако встреча российского президента со Стивом Уиткоффом ожидаемо не принесла прорывов. Стороны лишь договорились вернуться к трехстороннему диалогу в середине ноября. Фиксация прибыли на таких уровнях выглядит абсолютно здоровой - рынку нужно переварить перегретые ожидания.
📊 Росстат представил традиционные недельные данные по инфляции, зафиксировав рост потребительских цен на 0,05%, а в пересчете на годовые темпы показатель составил 7,15%. В целом данные вышли на уровне ожиданий рынка - темпы роста замедляются после всплеска в начале месяца, вызванного индексацией тарифов ЖКХ.
📉 Ещё более коварной выглядит статистика по инфляционным ожиданиям населения за октябрь. Показатель неожиданно снизился на 1 п.п. до 13,2%. Казалось бы, вот он - зеленый свет для ЦБ. Но дьявол кроется в деталях. Опрос проводился до того, как граждане получат новые платежки за ЖКХ. Как только люди осознают рост расходов на коммуналку, инфляционные ожидания в ноябре неминуемо подскочат. Репрезентативные данные мы увидим только в декабре, поэтому обольщаться октябрьской цифрой не стоит. Регулятор прекрасно видит этот лаг.
🗿 На валютном рынке рубль воспользовался традиционным налоговым периодом и укрепился к юаню почти на 1%, достигнув двухмесячного максимума. Техническая картина намекает на продолжение коррекции в район 12,06 рубля за юань. Шансы на такой сценарий выглядят весомыми. Впереди нас ждет приток валютной выручки от высоких цен на нефть, которые наблюдались в сентябре. Не стоит забывать о временном лаге: нефтедоллары приходят в страну примерно через шесть недель после отгрузки. Этот фундаментальный фактор будет дополнительно подпитывать национальную валюту в ближайшие недели.
💿 IR-директор Северстали Никита Климантов в эфире РБК расставил точки над «i» в вопросе дивидендов. Свободный денежный поток компании по итогам 2026 года уйдет в минус. Да, в третьем квартале эмитент смог выйти в плюс по FCF, и у инвесторов затеплилась надежда на выплаты за четвертый квартал. Однако менеджмент эти иллюзии развеял: компания сфокусирована на завершении крупных инвестпроектов. Устойчивый положительный FCF и, как следствие, возврат к дивидендной политике стоит ждать не ранее 2027 года.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.
ДВМП - арабские деньги идут на Дальний Восток
Друзья, пока на западе нашей необъятной страны сохраняется угроза ударов по логистическим мощностям, решил обратить внимание на компании, которые географически защищены от подобных рисков. Сегодня на разборе Дальневосточное морское пароходство (ДВМП). Как чувствует себя бизнес, какие у него драйверы и почему в эту историю потекли арабские деньги? Давайте разбираться.
🚢 Итак, выручка ДВМП $FESH за первое полугодие 2026 года выросла на 5% до 92 млрд рублей, а вот чистая прибыль практически обнулилась. Расходы росли быстрее доходов, крепкий рубль добавил проблем, а ставки фрахта на направлении Китай - Дальний Восток оказались значительно ниже прошлогодних. Получается, бизнес работает, объемы растут, но зарабатывает на этом все меньше.
При этом с операционными показателями все неплохо. Контейнерооборот Владивостокского морского торгового порта увеличился на 10% до 427 тыс. TEU, а каботажные перевозки прибавили сразу 41%. Спрос на услуги сохраняется даже в условиях санкций. Главная проблема сейчас не в отсутствии грузов, а в низких ставках фрахта и валютной конъюнктуре.
🌍 Главный катализатор для идеи - совместное предприятие Росатома и арабской DP World. В конце лета правительственная комиссия одобрила сделку, по которой Росатом получит 51% СП, а DP World - 49%. Российская сторона внесет 92,5% акций ДВМП, арабская - денежные средства. Завершить оформление планируют до конца 2026 года. Для группы это возможность привлечь инвестиции и получить доступ к международной логистической инфраструктуре одного из крупнейших портовых операторов мира.
Формальных оснований для обязательной оферты миноритариям пока не просматривается, зато существует риск последующего делистинга акций. Для инвесторов, которые не готовы владеть внебиржевыми бумагами, перспектива неприятная. С другой стороны, участие DP World способно ускорить развитие ДВМП и проектов Северного морского пути, что в долгосрочной перспективе выглядит интересно.
💰 Правда, рассчитывать на быстрый возврат инвестиций не приходится. ДВМП исторически не платит дивиденды, а предпосылок для скорого изменения политики пока нет. Ставки фрахта, по прогнозам аналитиков, могут оставаться под давлением и в следующем году. Поэтому даже при росте грузооборота восстановление прибыли остается под вопросом.
В итоге инвестиционный кейс у ДВМП есть, но горизонт у него весьма далекий. Развитие Северного морского пути и интеграция в глобальную сеть DP World - это история скорее на ближайшее десятилетие, чем на следующий квартал. Сам по себе делистинг меня не пугает, активы от этого никуда не исчезают. Но при нынешней конъюнктуре заглядывать настолько далеко не хочется - тут бы до следующей недели дотянуть.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня, а вам плюс к карме.
🍾 Абрау-Дюрсо (ABRD): игристое настроение или горькое послевкусие для инвестора?
Это разбор компании в рамках проекта #100дней100компаний. Подписывайся, чтобы увидеть все разборы!
📊 Что за компания?
ПАО «Абрау-Дюрсо» — один из самых узнаваемых российских производителей игристых вин и шампанского. Бренд с более чем 150-летней историей, ассоциируется с премиальным сегментом и праздничным столом. Однако бизнес не ограничивается только виноделием: в периметр входят также производство тихих вин, дистрибуция алкоголя, а еще — туристическо-курортное направление (винные туры, отели, рестораны в Абрау-Дюрсо). Получается такой симбиоз «алкоголь + гостеприимство». Я сам бывал в Абрау, и за последние годы курорт развился очень сильно: производит впечатление.
На скрине к посту — график цены. Она находится сейчас на минимумах 2014-2017 гг. С пиков капитализация компании упала на 70%. Стала ли она сейчас дешевой? В этом и давайте попробуем разобраться.
Капитализация компании сейчас около 13 млрд руб., не такая маленькая, как у Артгена, но все же компанию можно отнести к разделу small cap. Еще одна проблема - низкий free-float (это кол-во акций в свободном обращении). Он составляет около 5-7%, и это накладывает определенные ограничения на ликвидность акции и на возможности ее движения. Они могут быть достаточно неэффективными.
🥂 Давайте кратко пробежимся по самым важным финансовым показателям компании
▪️ Выручка за последние 5 лет удвоилась, и это отличный результат! (более 20 млрд руб.) Значит бизнес действительно растет, не только с точки зрения цен, но и с точки зрения масштабов бизнеса.
▪️ По чистой прибыли ситуация хуже, она болтается в диапазоне от 1 до 2 млрд руб. и растет не так сильно. Но за 2025 год приблизилась к максимуму в 2 млрд руб., что дает P/E 6,5 (что сильно лучше, чем P/E в 15-20 пару лет назад).
▪️ С EBITDA ситуация получше, она растет последние 3 года: 2,9; 4,3; 4,8. Но есть проблема - растет и долг. На текущий момент чистый долг около 8,7 млрд руб., а значит EV - порядка 21,7 млрд руб., а мультипликатор EV/EBITDA 4,5 - что неплохо, но заметно больше, чем в Белуге (около 2,5). В целом долг можно назвать умеренным, тем более ставки по нему достаточно низкие.
▪️ Что хорошо, капитал (в 20 млрд руб.) превышает капитализацию (13 млрд руб.). Т.е. вы покупаете рубль активов компании за 65 копеек. Покупать бизнес в такой ситуации всегда приятнее.
▪️ Дивиденды хоть и небольшие, но регулярные. Сейчас уже около 3% от цены акции. Причем платятся - из свободного денежного потока, он у компании остается - это важно. Правда не всегда, в части периодов капитальные вложения его превышали.
Это и есть главный риск вложений в компанию — капиталоемкость непрофильных активов. Туристический кластер требует огромных вложений, а отдача от него наступает медленно. Виноградники и винодельни тоже не дешевое удовольствие: цикл от посадки лозы до первой прибыли — 5–7 лет. Плюс конкуренция: на полках все больше российских игристых вин от других производителей, а импортные бренды возвращаются через параллельный импорт. Потребитель стал более чувствителен к цене, поэтому премиальность Абрау-Дюрсо может играть против нее в эконом-сегменте.
✅ Вывод: Абрау-Дюрсо — это качественный актив с сильным брендом, и в целом с адекватной на текущий момент оценкой, но без явного дисконта. Компания в последние периоды не показывает взрывного роста, дивиденды пока скромные, а свободный денежный поток может «съедаться» капексом. Если вы верите в рост внутреннего туризма и готовы ждать 3–5 лет, бумага может быть интересна как ставка на восстановление потребительского спроса. Но спекулятивно «ловить дно» здесь может быть опасно: график уже не раз разочаровывал. Тем более низкий free-float делает движения акций во многом непредсказуемым.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Что будет со ставкой, рублём и инвестициями в 2027 году?
Вчера побывал на форуме СберИнвестиций “Настоящее - будущее”. Говорили о многом - о настоящем (высокие ставки душат инвестиции, прибыль фондового рынка держится на пяти компаниях, а кредитование может не ожить даже после снижения ставки ЦБ) и о будущем (ИИ заменяет личного инвестсоветника, крипта и ЦФА ищут своё место в портфелях)…
Сегодня не буду делать большой текст, просто дам цитаты из панели "Макровзгляд и стратегия для инвесторов" с небольшими комментариями - отобрал самое яркое, на мой взгляд. Расшифровывал по записи.
Топ-10 цитат
СОФЬЯ ДОНЕЦ, Т-Инвестиции:
- "На этом рынке легко заработать, но сложно не потерять". Хорошая фраза о соблазне искать доходность 30%, когда консервативные инструменты уже дают привлекательный результат.
- "Экономика у нас сейчас имеет форму лебедь, рак и щука". Потребление держится, инвестиции падают, отдельные отрасли растут, другие стагнируют. Продолжение мысли: "Все знают, чем закончилась басня - ничем"...
- "Прибыль компаний индекса Мосбиржи выросла на 50%, но почти весь прирост приходится на пять компаний". Четыре сырьевых компании и Сбер. Остальные в совокупности почти не показали роста прибыли.
- "Кредит - это всегда заимствование из завтра". Объяснение того, почему регуляторная политика всё сильнее ограничивает кредитную экспансию.
ТАРАС СКВОРЦОВ, Сбербанк:
- "60% операционной прибыли компании отдают сотрудникам, ещё 40% - банкам". Фактически всё съедают зарплаты и проценты, на инвестиции ничего не остаётся, как-то так…
- "Даже если будет ставка 7%, у банков всё равно будет очень мало аппетита к кредитованию". Контринтуитивный тезис: высокая ставка - не единственная причина дорогого и ограниченного кредита. Скворцов указывает на жёсткие требования к банковскому капиталу.
- "Деньги уходят с депозитов на финансовый рынок, но точно не в акции". По наблюдениям, клиенты переходят преимущественно в государственные, корпоративные и валютные облигации. Вот такой вот инвестиционный спрос.
ОЛЕГ ВЬЮГИН, экономист, профессор НИУ ВШЭ:
- О ставке - "Идеально процентов семь. Это просто то, что доктор прописал для нормальной экономики". Такая ставка нужна для оживления инвестиций. Однако, Олег Вячеславович заметил, что российский бизнес “был бы рад и 10%”.
- Серьёзное ослабление рубля возможно, только если экономика вернётся к росту 4–5%" - не дословная цитата, суть. И далее - пока инвестиции и импорт подавлены - спрос на валюту ограничен, а оживление экономики способно его увеличить.
- До февраля со ставкой лучше не суетиться - тоже суть. Вьюгин предлагает выдержать паузу до первого квартала 2027 года, чтобы оценить исполнение бюджета, и только затем принимать решение.
Выводы макропанели
- В 2027 году инвестору придётся выбирать между терпением и азартом, причём первое может быть куда прибыльнее второго.
- Ставка будет медленно искать дорогу вниз, рубль - зависеть от того, насколько оживёт экономика, а фондовый рынок - доказывать, что способен зарабатывать не только за счёт пяти компаний из индекса.
- Даже дешёвые деньги сами по себе не заставят бизнес инвестировать, банки кредитовать, а акции расти. Для этого экономике нужен двигатель, а пока мы больше обсуждаем, когда отпустят тормоза. Надо следить внимательно за тем, кто первым нажмёт на газ!
#форум
https://t.me/ifitpro
ДВМП. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #FESH
Текущая цена: 61.4
Капитализация: 181.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.fesco.ru/ru/investor/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 1.18
▫️ P/S - 1.03
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 1.4
▫️ EV/EBITDA - 11.37
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 5.7% г/г (87.7 → 92.1 млрд);
▫️ нетто фин. расход снизился на 46% п/п (5.4 → 2.9 млрд);
Что не нравится:
▫️ FCF уменьшился на 50.5% г/г (15.8 → 7.8 млрд);
▫️ чистый долг снизился на 8% п/п (27.7 → 25.5 млрд), но ND/EBITDA ухудшился с 0.9 до 1.4;
▫️ чистая прибыль околонулевая (709 → 36 млн);
Дивиденды:
СД рассматривает основные направления распределения и долю прибыли, которую можно направить на выплаты.
Компания за свою историю не выплачивала дивиденды и по ним пока нет информации.
Мой итог:
Операционные показатели (г/г).
Перевозки (линейно-логистический дивизион):
▫️ интермодальные +7.6% (336 → 355 тыс TEU);
▫️ международные +18% (256 → 302 тыс TEU);
▫️ каботажные морские +41.5% (53 → 75 тыс TEU).
Перевалка (портовый дивизион):
▫️ контейнеры +10.3% (387 → 427 тыс TEU);
▫️ генеральные грузы -31.9% (2053 → 1398 тыс т);
▫️ нефтепродукты +63.8% (149 → 244 тыс т);
▫️ средства транспорта -28.3% (60 → 43 тыс ед).
Судо-сутки в эксплуатация (морской дивизион) +8.1% (4221 → 4561 дни);
Железнодорожные контейнерные перевозки +0.2% (467 → 468 тыс TEU);
Объемы бункеровки -30.6% (98 → 68 тыс т).
Выручка по дивизионам (г/г без учета межсегмента в млрд):
▫️ линейно-логистический +8.4% (77.5 → 83.8);
▫️ портовый -22.8% (9.2 → 7.1);
▫️ морской -4.5% (1.22 → 1.16);
▫️ железнодорожный -5.1% (0.34 → 0.32);
▫️ бункеровочный +55.8% (0.23 → 0.35).
Основной для компании дивизион вырос по выручке, что перекрыло потери в других сегментах. Ключевыми драйверами роста являются импорт через Дальний Восток (+39% г/г) и сухопутные погранпереходы (+26% г/г). При этом ЛЛ дивизион оказался убыточным по итогам годам (-1.5 млрд), тогда как портовый, несмотря на снижение выручки получил прибыль выше прошлого периода (+50.6% г/г, 5.2 → 7.8 млрд).
За полугодие получена очень скромная прибыль, которая слабее и так достаточно невзрачного результата за 1 пол 2025. На уменьшение прибыли повлияли ухудшение операционной рентабельности с 15.6 до 5.7% и повышенная эф. ставка налога на прибыль (98.3% vs 73.5% в 1 пол 2025). Вообще, стоит отметить, что из всех дивизионов ДВМП в отчетном полугодии только в плюс отработали только портовый и бункеровочный. ЛЛ, несмотря на прирост выручки, в итоге получил убыток (-1.5 млрд vs +4.3 млрд в 1 пол 2025).
FCF уменьшился вдвое на фоне снижение OCF (-38.5% г/г, 18.3 → 11.2 млрд) и рост кап. затрат (+34.2% г/г, 2.5 → 3.4 млрд).
Долговая нагрузка (по классическому расчету) выросла по причине более сильного падения EBITDA в сравнении с чистым долгом.
Скорее всего, второе полугодие компания в плане прибыли отработает лучше первого. Экспортную часть выручки поддержит слабый рубль, который вряд ли уже поднимется выше 80 рублей за доллар. Из-за неспокойной обстановки в мире (ситуация вокруг проливов на Ближнем Востоке, взаимные удары по портам РФ и Украины) стоимость перевозок растет. Правда, по этой же причине ДВМП приходится перестраивать логистику, перенаправляя потоки с черноморских портов на другие. Ну и руководство компании ожидает прибыль по итогам года.
Другой вопрос, что вряд ли она будет значительной. Чтобы получить P/E 2026 = 5 от текущей цены, компания должна заработать за 2 полугодие 34.5 млрд. Это нереальная цифра (за весь 2024 год было чуть меньше). Субъективные ожидания не выше 7 млрд по итогу года (P/E 2026 = 25.9). История про создания совместного предприятия Росатома и DP World (ОАЭ) пока больше для спекулянтов. Тем более за последнее время подробностей не появилось.
Итог такой же, как и в прошлом разборе. Пока для консервативного инвестора идеи здесь нет. По этой причине акции ДВМП в портфеле не держу и покупку не рассматриваю.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
Совкомфлот. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #FLOT
Текущая цена: 80.8
Капитализация: 191.9 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://www.scf-group.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
️▫️ P/E - 46.36
▫️ P/BV - 0.51
▫️ P/S - 1.5
▫️ ROE - 1.1%
▫️ ND/EBITDA - 0.97
▫️ EV/EBITDA - 4.06
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 25.8% г/г (27.4 → 34.5 млрд);
▫️ чистая прибыль +7.3 млрд против убытка -32.9 млрд в 1к в 2025;
▫️ нетто фин доход 340 млн против расход -28 млн;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 92.7% г/г (3 → 0.2 млрд);
▫️ чистый долг вырос в 2.3 раза к/к (25.8 → 60 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.5 до 0.97;
Дивиденды:
На дивиденды направляется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО, пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода. Компания заявляет о выплате на уровне 50% от скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 7.52 руб. (ДД 9.31% от текущей цены).
Мой итог:
Большая часть 2 квартал прошла "под знаком" конфликта на Ближнем Востоке, который обеспечил занятость флота и поднял ставки на фрахт. Это помогло Совкомфлоту увеличить выручку, несмотря на самый слабый курс доллара за последние пару лет (средние 74.5 руб vs 80.8 руб во 2 кв 2025).
За квартал заработана чистая прибыль в отличии от прошлого года. Более того, отчетный квартал по результату оказался почти в 2 раза лучше первого. Да, стоит учитывать, что во 2 квартале 2025 было обесценение судов на 2.8 млрд и убыток от курсовых разниц 3 млрд. Но даже если посчитать скорректированную прибыль, то получится хороший прирост относительного прошлого года (+260.6% г/г, 3.8 → 13.9 млрд).
FCF снизился по причине более сильной динамики OCF (+296.8% г/г, 6.2 → 24.8 млрд) в сравнении с кап. затратами (+664.7% г/г, 3.2 → 24.5 млрд). Рост Capex обусловлен затратами на постройку новых судов. В 2026 году компания уже получила два газовоза ледового класса Arc7 (ожидается третий) и танкер класса Aframaх. Всего в портфеле заказов на судостроительном комплексе "Звезда" находятся 18 судов для группы, из которых 15 - это газовозы для "Арктик СПГ 2".
Долговая нагрузка за квартал увеличилась. Кратный рост чистого долга перекрыл увеличение EBITDA.
Второй квартал вышел ожидаемо сильный. Третий квартал, скорее всего, будет послабее. Ставки фрахта снизились относительно значений 2 квартала, а экспорт нефти в июле и августе из РФ ниже значений, который были в период с апреля по июнь. Хотя стоит отметить, что рубль прилично ослаб, что точно поддержит результаты компании. Ну и ситуация вокруг Ормузского пролива пока остается напряженной, несмотря на постоянные победные реляции Трампа.
По примерным расчетам за 2026 год компания сможет заработать прибыль чуть менее 40 млрд, что дает P/E 2026 = 4.81 и дивиденд в районе 7 руб (ДД 8.6% от текущей цены). Но в этот прогноз заложено сохранение ставок фрахта на текущем уровне до конца года и дальнейшее некоторое ослабление рубля.
Из возможных драйверов роста у компании остается значительное ослабление рубля (что вряд ли пока стоит ожидать), увеличение объемов перевозок (это возможно при расширении парка и роста экспорта нефти и нефтепродуктов) и возвращение ставок фрахта к пиковым уровням (для этого нужна эскалация на Ближнем Востоке).
При этом есть и серьезные риски. Если конфликт на Ближнем Востоке пойдет в сторону разрешения, то это явно снизит градус напряженности и уменьшит ставки фрахта. Также риском являются атаки беспилотников по судам компании. Танкеры, которые связывают с Совкомфлотом, уже были атакованы в районе Сочи и у терминала КТК в Новороссийске.
Сейчас все выглядит так, что риски в моменте превалируют над возможными точками роста. При этом оценка компании на субъективный взгляд уже близка к справедливой.
Акций компании в портфеле нет.
Прогнозная справедливая стоимость - 84 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
СПБ Биржа добавит на торги 20 неоактивов на ценные бумаги глобальных компаний
CПБ Биржа 7 октября 2026 года добавит на торги 20 неоактивов* на ценные бумаги глобальных компаний. Среди них Affirm, Airbnb, AST SpaceMobile, Block, Cloudflare, MercadoLibre, Shopify, Snowflake, Tempus AI, Zscaler и другие. Общее количество неоактивов на глобальные ценные бумаги и индексы криптовалют достигнет 65.
Новые базисные активы представлены ценными бумагами компаний из сфер инфраструктуры и технологий искусственного интеллекта, облачного программного обеспечения, кибербезопасности, электронной коммерции, цифровых финансов, спутниковой связи, энергетики и медицинских технологий.
В направлении инфраструктуры и работы с данными линейку дополнят Applied Optoelectronics и Credo — разработчики технологий высокоскоростной передачи данных, в том числе для центров обработки данных. Snowflake представит облачные платформы для работы с данными, а Innodata — подготовку данных и решения для искусственного интеллекта.
Сегмент облачных технологий и корпоративного программного обеспечения расширят Cloudflare и Zscaler в области сетевых технологий и кибербезопасности, Datadog — в мониторинге ИТ-инфраструктуры и приложений, Zoom — в цифровых коммуникациях, а Toast — в технологических решениях для ресторанного бизнеса.
Электронную коммерцию представят Shopify, MercadoLibre и PDD Holdings. В группу PDD Holdings входят платформы Pinduoduo и Temu. Направление цифровых финансов дополнят Affirm с сервисами оплаты покупок частями и Block с платёжными и финансовыми сервисами.
В линейку также войдут платформа для бронирования жилья и туристических услуг Airbnb и разработчик спутниковой сети мобильной связи для обычных смартфонов AST SpaceMobile.
Направление энергетических технологий расширят производитель солнечных модулей First Solar и разработчик ядерных энергетических технологий Oklo. Медицинские технологии представят разработчик систем роботизированной хирургии Intuitive Surgical и компания Tempus AI, применяющая искусственный интеллект и анализ данных в персонализированной медицине.
Неоактивы на глобальные ценные бумаги позволяют инвесторам получать финансовый результат от изменения стоимости базисных активов без необходимости приобретения соответствующих ценных бумаг.
Размер каждого неоактива соответствует одной ценной бумаге базисного актива. Валюта стоимости шага цены — доллар США, валюта расчетов — рубль.
Новые неоактивы
Подробнее в пресс релизе.
Свойства неоактивов
• цена неоактива следует за ценой базисного актива;
• финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется при закрытии позиции. Такой механизм фиксации финансового результата является принципиальным свойством неоактива, которое аналогично такому же свойству спот-инструмента;
финансовый результат рассчитывается в валюте котировки, а начисляется или списывается в рублях;
• для открытия и удержания позиции в качестве обеспечения используются рубли и/или ценные бумаги в портфеле. Иностранная валюта для совершения сделок не требуется;
• сделки заключаются без комиссий. Плата в рублях взимается только в случае переноса открытой позиции на следующий календарный день.
Торги неоактивами проводятся ежедневно. Неоактивы на глобальные ценные бумаги доступны для сделок с 7:00 до 23:00 мск по будням и с 10:00 до 23:00 мск по выходным и праздничным дням. Неоактивы на индексы криптовалют торгуются с 7:00 до 00:00 мск по будням и с 10:00 до 00:00 мск по выходным и праздничным дням.
* — Неоактивы — фьючерсные контракты, заключаемые на торгах, проводимых на СПБ Бирже, по которым финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется по закрытым позициям. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются российские и иностранные акции, доступны неквалифицированным инвесторам после прохождения тестирования. Сделки с неоактивами, базисными активами которых являются индексы криптовалют и акции Coinbase Global, Inc. Class A, Circle Internet Group, доступны только квалифицированным инвесторам.
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). СПБ Биржа не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Инарктика. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #AQUA
Текущая цена: 313
Капитализация: 27.5 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://inarctica.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 5.73
▫️ P/BV - 0.72
▫️ P/S - 0.97
▫️ ROE - 12.5%
▫️ ND/EBITDA - 2.54
▫️ EV/EBITDA - 6.71
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 37.8% г/г (10 → 13.8 млрд);
▫️ нетто фин расход снизился на 11.9% п/п (1.1 → 1 млрд);
Что не нравится:
▫️ отрицательный FCF еще снизился в 2.3 раза г/г (-1.1 → -2.6 млрд);
▫️ чистый долг увечился на 21.7% п/п (13.8 → 16.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.42 до 2.54;
▫️ чистая убыток есть, но заметно снизился (-7.5 → -0.4 млрд);
▫️ дебиторская задолженность выросла на 62.8% п/п (1.3 → 2.1 млрд);
Дивиденды:
Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.
По данным сайта Доход за 3 кв 2026 ожидается дивиденд в размере 20 руб (ДД 6.39% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели:
▫️ объем продаж +57.5% г/г (8.4 → 13.2 тыс т);
▫️ биомасса +32.5% г/г (20.9 → 27.7 тыс т).
Объем биомассы восстанавливается после мора рыбы в 1 пол 2024 года. Судя по динамике в 2027 году объем может приблизиться к пиковым значениям, которые были в 2024 году. Продажи значительно выросли как за счет роста биомассы, так и на фоне низкой базы прошлого года.
Улучшение операционных показателей закономерно отразилось на увеличение выручки. При этом средняя цена реализации за кг снизилась на 12.2% г/г (1147 → 1007 руб).
За полгода получен убыток, но он сильно меньше прошлогоднего периода. И причина в снижении убытка от переоценки биоактивов (-2.2 млрд vs -8.3 млрд в 1 пол 2025). Если скорректировать результаты на эти убытки, то получаем увеличение прибыли до налога в 2.1 раза г/г (0.8 → 1.7 млрд).
FCF еще дальше ушел в минус по причине более сильного абсолютного снижения FCF (0.9 → -1.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-33.3% г/г, 2 → 1.3 млрд).
Долговая нагрузка продолжает расти. Компания называет уровень ND/EBITDA в 2.5 комфортным, но все же это уже достаточно неприятное значение.
Росрыболовство еще сильнее снизило прогноз по вылову лососевых в РФ до 100-110 тыс т (ранее ожидалось 227 тыс т). Непонятно насколько этот прогноз относится именно к Инарктике. Потребление рыбы в 2025 году в РФ снизилось с 22.8 кг до 22 кг на человека. С учетом текущих сложностей в экономике на фоне СВО вряд ли стоит ждать, что в 2026 будет восстановление. Как бы не было дальнейшего снижения.
Компании точно поможет слабеющий рубль, который позволит продукции Инарктики быть более конкурентной в борьбе с иностранными поставщиками. Также, возможно, помогут на экспортные продажи. Поставки рыбы и морепродуктов из РФ в ЕС в июле выросли до 80.6 млн евро, что на 8% больше м/м на 36% больше г/г. А за 1 полугодие экспорт в страны БРИКС вырос в 1.5 раза (97% всего экспорта приходится на Китай).
Субъективные ожидания относительно объемов продаж за 1 полугодие были ниже, а вот средние цены наоборот ожидались выше. Непопадание в прогнозы вносит коррективы в расчеты по текущему году. По примерным подсчетам можно рассчитывать на выручку в районе 30.7 млрд и скор. прибыль в 4 млрд. Это дает P/E скор. = 6.9 и дивиденд около 18.2 руб (ДД 5.8% от текущей цены).
Оценка не является дешевой даже после серьезного снижения. И это при том, что над компанией так и "висит" риск повторной потери биомассы. Смущает также момент, что один из ключевых акционеров Инарктики Максим Воробьев продал свою долю в 22.35% в апреле этого года и перестал быть совладельцем компании.
Акций нет в портфеле.
Прогнозная справедливая стоимость - 333 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в Telegram
📌 До 100 млрд рублей в год будет получать российский бюджет от введения НДС и сбора с онлайн-покупок из-за рубежа, — пояснительная записка к проекту федерального бюджета России на следующую трехлетку.
+ В 2026 году в бюджет поступит свыше ₽630 млрд от НДФЛ на процентные доходы по вкладам — это рекордная сумма.
+ Экономический эффект от прогрессивной шкалы НДФЛ. За прошлый год совокупные поступления в казну от расширенной шкалы НДФЛ составили 763 млрд рублей.
🪙 Минфин рассчитывает получить почти ₽1 трлн дивидендов от госкомпаний.
В 2027 году поступления в бюджет должны составить ₽838,4 млрд. К 2029 году Минфин ожидает их роста до ₽985,6 млрд.
🪙 Налог на сверхдоходы может обойтись Норникелю в 125–130 млрд рублей за три года, — Forbes.
Правительство внесло в Госдуму предложенный Минфином 24 сентября налог на сверхдоходы: 30% от дохода из-за роста мировых цен к уровню 2025 года, для золота — 20%. Его предлагают взимать за 2026–2028 годы, ожидаемые поступления — по 200 млрд рублей ежегодно, — Reuters.
🇷🇺 Минфин рассчитывает довести капитализацию российского фондового рынка минимум до 66% ВВП к 2030 году и до 75% к 2030 году.
Минфин планирует, что к 2030 году в России 24% населения будут иметь брокерские счета. Долю долгосрочных сбережений граждан планируется поднять до 40% и 45% к 2030 и 2036 годам соответственно.
Госдолг РФ по отношению к ВВП составит не более 25% в следующие три года.
🪙 Акционеры «Газпромнефти» одобрили дивиденды за первое полугодие — 42,51 рубль на акцию.
Доходность — 7,6%. Отсечка — 13 октября.