Windfall tax - кто рискует потерять часть прибыли?

Решил выждать немного времени, пока уляжется инфошум и полноценно разобрать тему дополнительных сверхналогов. Итак, дефицит федерального бюджета в первом квартале достиг 4,6 трлн рублей, что на 133% больше, чем год назад. Такая тревожная динамика подталкивает власти к поиску новых источников финансирования. Один из вариантов - введение налога на сверхприбыль (windfall tax). Разберёмся, какие компании могут оказаться под ударом.

📆 Впервые этот налог ввели в 2023 году. Тогда ставка формально составляла 10% в виде доли от превышения прибыли за 2021-2022 годов над прибылью 2018-2019 годов, но бизнесу предложили льготу - 5% при быстрой уплате. Этой опцией воспользовались почти все, пополнив казну на 318,8 млрд рублей. При этом нефтегазовый сектор и угледобытчики тогда не попали под действие налога.

Сейчас, по данным деловых изданий, власти рассматривают новый вариант: 20% от превышения прибыли за 2025 год над показателями 2018–2019 гг. Шансы на льготную ставку снижаются: если в 2023‑м году дефицит бюджета составлял 1,9% ВВП, то в 2025‑м он вырос до 2,6% и может увеличиться в 2026‑м. В таких условиях государство может отказаться от компромиссов.

🧮 Исходя из таких параметров, нефтегазовый сектор вновь не будет подвержен дополнительным поборам ввиду негативной рыночной конъюнктуры - дисконты на российскую нефть в минувшем году росли на фоне ужесточения санкций, а в 2018–2019 годах их не было вовсе. Сталевары также смогут избежать уплаты windfall tax, поскольку падение цен на металлопрокат на фоне слабого спроса в строительном секторе привело к ощутимому сокращению их доходов.

Какие эмитенты могут оказаться в наиболее уязвимом положении? Кто может потерять наибольшую долю от чистой прибыли 2025 года?
• Россети Юг $MRKY - 25% доходов;
• Позитив $POSI - 19%;
• МГКЛ, МТС Банк, HeadHunter $HEAD - по 18%;
• Россети Урал, Россети Московского региона, Лента $LENT, Яндекс $YDEX - по 17%;
• Т‑Технологии $T, Россети Северо‑Запад, Банк СПБ - по 16%;
• Из голубых фишек в зоне риска также: Полюс $PLZL - 15%, Ренессанс Страхование и Х5 $X5 - по 13%,
• ВТБ $VTBR - 12%, Совкомбанк и Сбер $SBER - по 10%

Костин считает, что идея о налоге на сверхприбыль для банков реализована не будет, но это не точно. Дефицит бюджета бьёт рекорды, переговорный трек фактически поставлен на паузу, а значит, военные расходы продолжат расти высокими темпами. В этом контексте растут риски того, что льготной ставки по windfall tax в этот раз не будет. Всё это создаёт крайне нервозную атмосферу на фондовом рынке.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Продолжаем работать и изучать все аспекты инвестирования в России. Работа эта осуществляется по бартеру. Я каждое утро ручками публикую для вас полезную статью, а вы, ими же, ставите ей лайк.

Хэдхантер

Т-Банк (Т-Технологии, ТКС Холдинг, Тинькофф)

ВТБ

0 комментариев

посты по тегу

ГТЛК планирует открыть книгу заявок на приобретение пятилетних ESG-облигаций серии 002P-14

Предварительная дата размещения – 24 августа 2026 года. Агент по размещению выпуска – Совкомбанк. Выпуск доступен для приобретения неквалифицированными инвесторами. По выпуску предусмотрена оферта через 2 года с даты размещения.

Выпуск удовлетворяет требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений, пенсионных и страховых резервов и удовлетворяет требованиям Инструкции Банка России №220-И от 18.08.2025 по использованию пониженного коэффициента риска – 32,5% в рамках финансирования приоритетных проектов устойчивого развития (Постановление Правительства РФ №1587 от 21.09.2021). Выпуск включен в 1-й уровень листинга и в Сегмент облигаций устойчивого развития Сектора устойчивого развития Московской биржи.

АКРА провело верификацию выпуска и подтвердило его соответствие международно признанным целям, принципам и стандартам в области зеленого и социального финансирования. Выпуску присвоена максимальная оценка SDR1 согласно шкале оценки долговых обязательств в области устойчивого развития АКРА, что подтверждает высокий уровень соответствия принятым мировым стандартам.

комментариев

Тренды социальной коммерции

Руководитель направления стратегии ВКонтакте Кирилл Загумённов рассказал команде Эйлер Аналитические Технологии о механиках товарного контента и перспективах социальной коммерции.
С 2025 года VK активно развивает новое для российского рынка направление социальной коммерции, предлагая больше возможностей для совершения покупок внутри ВКонтакте.
Соцсеть запустила шопсы — публикации с товарными карточками ВКонтакте. Новый формат дает возможность пользователям совершать покупки напрямую из контента в социальной сети, бизнесу — увеличивать охваты и стимулировать продажи, а авторам — зарабатывать на продвижении и рекламе товаров.
Руководитель направления стратегии ВКонтакте Кирилл Загумённов рассказал команде Эйлер Аналитические Технологии о механиках товарного контента и перспективах социальной коммерции.

Видео Эйлер Аналитические Технологии 👉 https://vkvideo.ru/video-235496391_456239330?list=ln-PoSKcCHBgs592IxxZS

#VKCO #VK

комментариев

Разбор выпуска: Трансконтейнер П02-04 — Определяем условия апсайда

«Трансконтейнер» — лидер на рынке железнодорожных контейнерных перевозок России. Компания, входящая в группу «Дело», располагает огромным парком: 141 тысяча контейнеров и 41 тысяча платформ, а также владеет 38 терминалами.

Параметры выпуска Трансконтейнер П02-04:

• Рейтинг: AA- (Cтабильный) от Эксперт РА
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 16,25% годовых (YTM не выше 17,52% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 14 августа 2026
• Дата размещения: 19 августа 2026

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: 165,8 млрд р (−10,5% г/г)
• EBITDA: 22,7 млрд р (−51,4% г/г)
• Чистая прибыль: убыток 8,96 млрд р (против +14,1 млрд р прибыли в 2024)
• Капитал: просел на 46% до 15,6 млрд р.

• Долгосрочные обязательства: 74,9 млрд руб. (+0,2% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 82,0 млрд руб. (+26,4% г/г)

• Чистый долг/EBITDA: ~5,1x (рост с 2,22x годом ранее)

Первое, на что стоит обратить внимание, — это нарушение финансовых ковенантов по банковским кредитам на сумму около 43 млрд рублей. Компания не получила вейверы от кредиторов, а аудиторы в отчетности прямо указали на «существенную неопределенность» в способности продолжать деятельность.

Второй момент — рейтинговый риск. У эмитента рейтинг ruAA- от «Эксперта РА», но НКР в апреле 2026 года понизило оценку до AA-.ru с неопределенным прогнозом. Причины — не только финансовые метрики, но и неясность в структуре владения группой «Дело». Дальнейшее снижение рейтинга может спровоцировать распродажу бумаг.

И наконец, главная неопределенность — структура собственности. Сейчас 51% группы принадлежит Сергею Шишкареву, 49% — Росатому. Планы по изменению структуры (выкуп доли Шишкарева Росатомом) неоднократно срывались. Пока вопрос не закрыт, сохраняется риск того, как это повлияет на поддержку эмитента, долговую политику и готовность к новым заимствованиям.

Средняя доходность в рейтинговой группе АА- при сопоставимой дюрации ~ 16.4%. При этом доходность предыдущего выпуска эмитента Трансконтейнер П02-03 – 16.9%.

Со стартовым купоном 16.25% у бумаги Трансконтейнер П02-03 присутствует премия порядка 115 б.п. (1.15%) к средней доходности в рейтинговой группе АА- и порядка 60 б.п. (0.6%) к доходности Трансконтейнер П02-03 $RU000A10F470

Премия к доходности Трансконтейнер П02-03 будет сохраняться до купона 15.7%.

Наше мнение:

Несмотря на высокий рейтинг, финансовые итоги 2025 года разочаровали: выручка снизилась, компания ушла в чистый убыток, а долг продолжает расти. Однако параметры нового размещения предусматривают премию к обращающимся на рынке аналогам, что делает выпуск интересным с точки зрения спекуляций.

Высокая доходность — это прямая плата за перечисленные риски. Если вы допускаете новостную волатильность и верите в позитивный сценарий (например, реструктуризацию долга или улучшение ситуации в отрасли), бумага может найти место в агрессивном портфеле. Для консервативных инвесторов, не готовых к таким колебаниям, лучше поискать менее рискованные варианты.

Мы считаем размещение интересным при купоне не ниже 16% (эффективная доходность 17,25%). На таких условиях бумага будет давать приемлемую премию к эмитентам ВСК и ПГК, а также к собственным выпускам компании.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

🏆 ЛДМ и «Шагал» – в лидерах рейтинга ЕРЗ по потребительским качествам

Единый ресурс застройщиков оценил жилые комплексы по условиям для проживания и потребительским качествам и подготовил рейтинг, где в ТОПе своих сегментов находятся два наших проекта в Москве и Петербурге.

🔹 ЛДМ, Санкт-Петербург – ТОП-3 среди элитных многоэтажных проектов города. Премиум-класс на Аптекарском острове с видами на Неву. Рядом: театры, ПСПбГМУ им. Павлова, школы, включая художественные. Круглосуточный консьерж-сервис: подбор специалистов, доставка до двери, присмотр за квартирой в отсутствие владельцев.

📈 Премиальный сегмент обеспечил 8% от стоимости заключенных договоров во 2 квартале 2026 года против 2% за аналогичный период 2025 года. Стратегическая цель – увеличить долю премиума в продажах до 20%.

Рейтинг ЕРЗ по проектам премиум-класса по потребительским качествам в Санкт-Петербурге

🔹 «Шагал», Москва – 4 место среди высотных домов бизнес-класса, ТОП-5 среди всех высотных проектов столицы. Набережная Марка Шагала позволяет создавать проект в концепции «15-минутного города»: 6 детских садов и 2 школы на территории, магазины, кафе и службы быта на первых этажах, рядом: колледжи, вузы, поликлиники.

📈 По итогам 2025 года «Шагал» обеспечил 20% продаж Группы и стал №1 среди ЖК бизнес-класса в столичном регионе. В том числе благодаря этому проекту продажи Группы в столичном регионе во 2 кв. 2026 года показали двузначный прирост: +39% г/г в натуральном и +13% г/г в денежном выражении (без учета непрофильных активов).

Рейтинг ЕРЗ по проектам бизнес-класса по потребительским качествам в Москве

#ETLN #Эталон

комментариев