Рынок преисполнен оптимизмом. Все ли драйверы уже в цене котировок?
Мирные разговоры снова греют душу рынку. Первая половина дня была скучной — индекс Мосбиржи практически топтался на месте. Однако к вечеру появились позитивные новости: Путин заявил о движении к завершению конфликта, а позже стало известно о встрече Бессента с российской делегацией по мирному плану Трампа. Рынок отреагировал мгновенным ростом.
Зеленский также сообщил о конструктивном разговоре с Уиткоффом и Кушнером. Однако без деталей оценить содержание диалога невозможно, что делает преждевременными любые однозначные выводы.
Оптимизм добрался и до рынка долга. Зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что пространство для снижения ключевой ставки сузилось ещё в июльский раунд, что уже нашло отражение в пересмотре прогноза по ставке на текущий и следующий годы.
Он подчеркнул, что дальнейшие решения будут приниматься исходя из фактической динамики инфляции с целью вернуть её к 4% в 2027 году. Несмотря на осторожную риторику, индекс ОФЗ по итогам дня прибавил 0,4%.
Санкционный фон. Стало известно, что новый пакет антироссийских ограничений ЕС может быть принят в середине октября — обсуждается включение около 800 физических лиц и 800 компаний из РФ. Но рынок оставил эту новость без особой реакции.
Основным внешним драйвером остаётся нефть. Новая эскалация вокруг Ирана — США нанесли удары по иранским военным объектам на острове Ларак, после чего Иран атаковал американские базы в Иордании — усилила опасения за безопасность поставок через Ормузский пролив.
В результате Brent поднялась выше $91 за баррель, что традиционно поддерживает российские нефтегазовые бумаги и рынок в целом.
В фокусе внимания на этой неделе — сразу несколько крупных событий. С 31 августа по 1 сентября в Бишкеке проходит саммит ШОС. Уже вечером 1 сентября Владимир Путин должен отправиться во Владивосток, где с 1 по 4 сентября состоится Восточный экономический форум, а 4 сентября там же запланирован VIII Российско-Китайский энергетический бизнес-форум. Все эти события служат своего рода подушкой безопасности от глубокой коррекции и общего разочарования.
Технически индекс Мосбиржи оттолкнулся от поддержки в районе 2080 пунктов и сейчас пытается развить восстановление, формируя второе локальное дно. При удержании выше 2150 ближайшей целью остаётся зона сопротивления 2180(90) за которой следует 2230(40).
Для достижения этих уровней одного американского оптимизма может оказаться недостаточно. По мере роста рынку потребуется новая порция позитивных сигналов — без этого хрупкая конструкция отскока рискует быстро потерять устойчивость.
Из корпоративных новостей:
• Аэрофлот #AFLT Выручка увеличилась на 3,6% г/г, до 429,8 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль уменьшилась до 0,5 млрд руб. с 4,3 млрд руб. годом ранее.
• Аренадата #DATA сократила чистый убыток до 347 млн руб. против 920 млн руб. чистого убытка в I половине прошлого года. При этом выручка выросла на 86%, до 2,5 млрд руб.
• Промомед #PRMD представил позитивные итоги I полугодия: выручка выросла на 75,7% г/г, до 22,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 82,6%, до 2,6 млрд руб.
• Глоракс #GLRX Выручка увеличилась на 45% г/г и составила 27,0 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 32% г/г, до 1,6 млрд руб. Чистый долг/EBITDA увеличилось с 2,82х до 2,93х.
• ДВМП #FESH Выручка увеличилась на 5% г/г, до 92,1 млрд руб., чистая прибыль упала до 36 млрд руб. с 709 млрд руб. годом ранее.
• Лидеры: ММК #MAGN (+8,77%), М Видео #MVID (+7,74%), Норникель #GMKN (+6,9%), ФосАгро #PHOR (+6,84%).
• Аутсайдеры: ЦИАН #CNRU (-1,7%), Сургутнефтегаз-ап #SNGSP (-1,03%), МКБ #CBOM (-0,7%), АФК Система #AFKS (-0,36%).
01.09.2026 - вторник
• #UPRO СД рассмотрит новую редакцию Положения о дивидендной политике.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
💸 Займер выдал 10 млрд рублей за III квартал
Объявляем операционные результаты III квартала 2026 года.
🟢 Общий объем выдач микрозаймов составил 10,0 млрд рублей.
🟢 Объем выдач новым клиентам сохранился на уровне предыдущего квартала и составил 1,06 млрд рублей. В конце III квартала мы усилили маркетинговую активность и расширили каналы привлечения заемщиков. В октябре уже фиксируем положительную динамику выдач новым клиентам по сравнению с сентябрем.
🟢 Основная часть выдач в III квартале пришлась на продукты с кредитным лимитом, доля которых достигла 95%. Объем выдач «Лимит+» новым клиентам вырос на 11% за квартал.
«В III квартале мы продолжили развитие новой продуктовой модели и практически завершили переход основной части выдач на “Лимит+”. В сентябре мы усилили работу по привлечению новых клиентов и уже видим ее первые результаты в октябре. При этом для нас важно наращивать клиентский поток без снижения требований к качеству заемщиков. Еще одним направлением развития становятся среднесрочные продукты для наиболее надежных повторных клиентов», – отметил генеральный директор Займера Роман Макаров.
🔗 Подробнее – в релизе по операционным результатам III квартала.
$ZAYMВчера в 10:50
ЭкоНива: щедрые 19,56% на фоне обвала прибыли. Стоит ли участвовать?
Группа компаний «ЭкоНива» — вертикально интегрированный аграрный холдинг, который держит под контролем всю цепочку: от заготовки кормов и животноводства до переработки и сбыта молока.
Компания работает с 1994 года. Сегодня в холдинг входят 42 фермы и 5 заводов по переработке молока, а сама группа объединяет 54 дочерние компании. Фермы и заводы расположены в центральной России, Поволжье, на Урале и в Сибири.
Параметры выпуска ЭкоНива-001P-04:
• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Общий объем: 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 18,0% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
Параметры выпуска ЭкоНива-001P-05:
• Купон: КС + 375 б.п.
• Квал: только для квалов
• Сбор заявок до: 22 октября 2026 (15:00 мск)
• Дата размещения: 26 октября 2026
Рейтинг надежности:
• Эксперт РА — уровень A (присвоен 16 февраля 2026).
• АКРА — уровень A+ (присвоен 28 января 2026).
Обзор новых размещений: ПКТ 2Р3 (Рейтинг: АА, Купон: 17,25%) | Софтлайн 2Р3 (А-, 18,5%) | Вис Финанс БО-П17 (А+, 17,5%) | Селектел 1Р10R (А+, 16,75%) | КарРус 1Р10 (ВВВ+, 23,5%) | ОТЭКО-Портсервис (А, 18,5%) | ЛОЭСК 1Р1 (А, 18%) | НПС Капитал 1Р1 (А, 17,5%) | Заслон 2Р1 (А-, 17,5%) | АвтобанФ-БО-П10 (А+, 18%) | Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.
Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года:
• Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (снижение на 2,8%).
• Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (падение на 88,3% — почти в 9 раз по сравнению с 9,4 млрд рублей).
• EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,16% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 24,4%
• Общий доход группы: 56,4 млрд рублей (против 60,9 млрд рублей).
• Производство сырого молока: 813,2 тыс. тонн (рост на 4% год к году)
• Краткосрочные обязательства: 133,74 млрд (-1,9%)
• Долгосрочные обязательства: 38,18 млрд (+66,72%)
• Чистый долг: 94,89 млрд (+17,19%)
• Чистый долг/EBITDA LTM: 4,85х
• Покрытие процентов ICR: 1,15х
Главный удар по выручке: падение цен на сырое молоко. Средняя цена реализации на ферме - 41,25 рубля за кг. Год назад было 47,31 рубля. Получается, компания продала больше молока в тоннах, но за каждый килограмм выручила заметно меньше.
Вторая причина — рост операционных расходов. Подорожали корма, выросли затраты на содержание растущего поголовья, логистика и другие статьи.
Долговая ситуация остаётся напряжённой: часть длинного долга из-за нарушения ковенант перешла в категорию «до востребования» — около 49 млрд рублей.
Но кредиторы пошли навстречу: в апреле и августе 2026-го предоставили письма-отказы (waiver) от требования досрочного погашения и пересогласовали условия. Однако часть долга ещё в работе — примерно по 9,5 млрд переговоры продолжаются.
В обращении находятся 3 выпуска облигаций на 18 млрд рублей:
• ЭкоНива 001P-01 $RU000A10EJZ8 Доходность: 18,29%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,77% на 2 года 4 месяца
• ЭкоНива 001P-03 $RU000A10FHY2 Доходность: 18,82%. Купон: 15,75%. Текущая доходность: 16,03% на 1 год 11 месяцев
Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом:
• АВТОБАН-Финанс БО-П10 $RU000A10G2W7 (19,61%) А+ на 3 года до оферты
• ВИС ФИНАНС БО-П12 $RU000A10EYJ1 (18,52%) А+ на 2 года 11 месяцев
• НПС Капитал 1Р-01 $RU000A10G5F5 (19,23%) А+ на 2 года 10 месяцев
• Селектел 1Р-08R $RU000A10FMY2 (17,13%) А+ на 2 года 8 месяцев
• ОДК 1P-03 $RU000A10FG76 (18,0%) А+ на 2 года 7 месяцев
По итогу: Новое предложение 1Р04 длиннее 1Р01 примерно на семь месяцев, а по верхней границе даёт 19,56% — то есть премия к своим же выпускам около 130 б.п. Разница уже заметная: она компенсирует и лишнюю дюрацию, и ухудшение финансовых результатов. Эмитента у меня в облигационном портфеле нет, но при таком заявленном купоне готов взять от 3% капитала.
В группе A+ верхняя YTP тоже смотрится достойно. Сопоставимую доходность даёт новый АвтобанФ-БО-П10 — 19,5%, он появился на вторичке буквально пару дней назад. Дальше по доходности идут НПС Капитал 1Р-01 — 19,2%, ВИС Финанс БО-П12 — около 18,5%, ОДК 1P-03 — 18,0%. Так что вывод простой: если итоговый купон окажется ниже заявленных 18%, АвтобанФ-БО-П10 — отличная альтернатива, только не забудьте про оферту у эмитента через 3 года. Всем спасибо за прочтение и поддержку постов.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 8:35
Операционные результаты х5 за 3 квартал 2026 года
Спешим поделиться с вами операционными итогами 3 квартала! Несмотря на замедление рынка продовольствия в июле-августе 2026, мы смогли укрепить лидерство и ускорить рост ключевых показателей в отчетном периоде:
🔹 Нарастили выручку Группы: +13,0% на фоне роста LFL-продаж на 7,4% и роста торговых площадей.
🔹 Продолжили активную экспансию: открыли 377 новых магазинов (с учетом закрытий), включая 188 магазинов «у дома», 186 «жёстких» дискаунтеров и 3 супермаркета.
🔹 Увеличили чистую розничную выручку всех торговых сетей – «Пятёрочка»: +10,7% до 1,0 трлн руб., «Чижик»: +34,5% до 139,6 млрд руб., «Перекрёсток»: +8,0% до 132,5 млрд руб.
🔹 Нарастили LFL-трафик во всех наших сетях: +2,0% в «Пятёрочке», +2,4% в «Перекрёстке» и +5,7% в «Чижике».
🔹 Активно увеличиваем оборот онлайна. Выручка цифровых каналов увеличилась на 34,0% до 84,4 млрд руб. Её доля составила 6,4% от общей чистой выручки. и обеспечила 1,2 п.п. прироста консолидированной выручки Х5.
🔹 Монетизируем рекламные возможности Х5, нарастив объем рекламных услуг «Х5 Медиа» на 20,0% до 9,8 млрд руб.
🔹 Укрепили лидерство среди сетей, развивающих прямой франчайзинг, расширив сеть «ОКОЛО» до 8 768 магазинов в 59 регионах страны.
Полный отчет доступен на нашем сайте
#X5Вчера в 7:21
ЮМГ. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #GEMC
Текущая цена: 610
Капитализация: 54.9 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: https://emcinvestors.ru/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 10.32
▫️ P/BV - 1.23
▫️ P/S - 1.72
▫️ ROE - 12%
▫️ ND/EBITDA - отриц. ND
▫️ EV/EBITDA - 4.31
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 44.1% г/г (12.2 → 17.6 млрд);
▫️ чистая ден. позиция 1.2 млрд против чистого долга -10.4 млрд во 2 пол 2025;
Что не нравится:
▫️ FCF снизился на 16.6% п/п (6.1 → 5.1 млрд);
▫️ нетто фин доход снизился на 95.4% п/п (863 → 40 млн);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 15.1% г/г (5.2 → 4.4 млрд);
▫️ деб. задолженность выросла на 20.7% п/п (1 → 1.2 млрд).
Дивиденды:
Диапазон выплаты от 0 до 100% чистой прибыли по МСФО.
По прогнозам сайта Доход дивиденд за 2026 год не ожидается.
Мой итог:
Операционные показатели без учета консолидации АО "Семейный доктор" (г/г):
▫️ поликлинические визиты и помощь на дому -4.4% (180.7 → 172.7 тыс шт);
▫️ средний чек (поликлиника) +17.4% (390 → 458 евро);
▫️ госпитализация в стационар +0.1% (11.46 → 11.47 тыс. шт);
▫️ средний чек (стационар) +4% (4630 → 4816 евро).
Операционные показатели АО "Семейный доктор" (г/г):
▫️ визиты и помощь на дому +8.2% (823.7 → 890.8 тыс шт);
▫️ средний чек (поликлиника) +7.8% (4.5 → 4.9 тыс. руб);
▫️ госпитализация в стационар +0.5% (3.59 → 3.6 тыс шт);
▫️ средний чек (стационар) +10.7% (149.2 → 165.1 тыс. руб).
"Проходимость" сети значительно выше, чем у ЮМГ, но при этом и чек в пересчете на евро сильно скромнее ("Семейный доктор" является более бюджетным форматом).
Выручка прилично выросла, но основная часть прироста "пришла" от консолидации Семейного доктора (4.9 млрд). Без учета консолидации выручка увеличилась на 5.9% г/г (11.7 → 12.4 млрд).
А вот прибыль уменьшилась даже с учетом консолидации. Причины - ухудшение операционной рентабельности с 34.4 до 25.8%, уменьшение нетто фин дохода (1042 → 40 млн) и появление расхода от изменения справедливой стоимости фин. инструментов на 189 млн.
FCF снизился за счет более сильного абсолютного роста кап. затрат (+418% п/п, 0.3 → 1.7 млрд) в сравнении с OCF (+5% г/г, 6.4 → 6.8 млрд).
Приятно, что снова появилась чистая денежная позиция, хотя она заметно меньше пиковых значений 1 пол 2025. На этом нетто фин доход уже не так далеко от 0. Не исключено, что во 2 полугодии появится расход.
ЮМГ только в июле завершила сделку по объединению с сетью клиник "Скандинавия", поэтому в отчетность за 1 полугодие результаты сети еще не попали. Напоминаю, что компания приобрела 100% доли "Скандинавии" у структуры "Севергрупп" в обмен на акции 23.85 млн. акций, выпущенные специально под сделку (цена 766.2 руб).
По примерным расчетам с учетом доп. эмиссии и консолидации "Скандинавии" ЮМГ за 2026 год сможет заработать прибыль в районе 11.5 млрд, что дает P/E 2026 = 6.06. Дивиденды компания не выплачивала с 2021 года, но, возможно, она вернется к выплатам в 2027 году. Тем более на балансе ЮМГ хранится примерно 31.3 млрд нераспределенной прибыли. Хотя компания пока и не озвучивала никаких планов по использованию этих средств. В теории дивиденд за 2026 год может составить 50.3 руб (ДД 8.25% от текущей цены) при выплате 50% от чистой прибыли.
Мнение с прошлого разбора не изменилось. ЮМГ выглядит интересно на долгосрочном горизонте. По субъективному мнению, компания приняла верное решение, выбрав развитие и расширение бизнеса вместо простого сидения на денежной подушке. Да, рентабельность снижается на фоне присоединения менее маржинальных сетей, но за счет роста объемов продаваемых услуг итоговая прибыль будет выше. Опять же стратегически это также выглядит более правильным ходом, так как мы находимся в цикле снижения ключевой ставки, а значит ЮМГ постепенно получала бы все меньший доход от депозитов.
Акций компании держу с долей 4.84% (лимит - 5%).
Прогнозная справедливая стоимость - 855 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в TelegramВчера в 6:08
ГК «А101» открыла образовательный центр «Эклектика» в «Бунинских кварталах»
Объект общей площадью около 25 тыс. кв. метров объединяет школу на 1400 мест и детский сад на 300 мест. Здание оборудовано универсальными и специализированными учебными кабинетами, лабораториями и трансформируемыми залами для мероприятий.
📽️ Важным элементом общественного пространства станет городская площадь у центрального входа. На стене школы разместится большой экран, который превратит площадь в уличный кинотеатр площадью 67,5 кв. метра.
🏛️ Внутреннее пространство школы спроектировано с учётом современных образовательных подходов. Открытая территория атриума легко трансформируется под нужды учеников и учителей. Аналогичные коворкинги расположатся на третьем и четвёртом этажах, здесь же разместятся библиотека, медиатека и центр детских инициатив.
💻 В блоке старшей школы помимо универсальных классов спроектированы кулинариум, мастерские и IT-полигон. Основная часть научного кластера развернётся на последнем этаже.
✨ Открытие образовательного центра «Эклектика» усиливает социальную инфраструктуру «Бунинских кварталов» и соответствует стратегии Группы по созданию полноценных городских районов, где образование, спорт и общественные пространства формируют среду для жизни, учёбы и развития.
$RU000A108KU4 $RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9
#А10115 октября
Краткосрочные облигации с доходностью до 20%. Что еще не поздно купить?
В последнее время горизонт планирования заметно сместился: вместо долгих пяти лет, к которым нас приучает ИИС-3, он сжался до коротких интервалов, где каждый пытается нащупать уверенность в завтрашнем дне.
Именно поэтому сегодня предлагаю сосредоточиться на краткосрочных облигациях — это способ зафиксировать привлекательный процент и не ждать долго возврата вложенных средств.
Подборка облигаций с фиксированным купоном и умеренным уровнем риска:
• Селигдар 001Р-04 $RU000A10C5L7 (А+)
Компания, которая занимается добычей золота и олова
Доходность — 18,30%. Купон: 19%. Текущая купонная доходность: 18,57% на 14 месяцев, ежемесячно
• А101 БО-001Р-02 $RU000A10DZU7 (А+)
Застройщик недвижимости в г. Москве и Московской области
Доходность — 17,63%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,71% на 14 месяцев, ежемесячно
• Село Зелёное 001Р-02 $RU000A10DQ68 (А)
Один из крупнейших агрохолдингов России
Доходность — 17,65%. Купон: 17,25%. Текущая купонная доходность: 16,99% на 13 месяцев, ежемесячно
Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Камаз БО-П18 $RU000A10DP93 (А)
Автомобильная компания по производству грузовиков, автобусов, тракторов
Доходность — 17,17%. Купон: 16,5%. Текущая купонная доходность: 16,29% на 13 месяцев, ежемесячно
• реСтор 001Р-02 $RU000A10DMN0 (А-)
Компания занимается розничной продажей продукции Apple
Доходность — 20,55%. Купон: 18,85%. Текущая купонная доходность: 18,67% на 13 месяцев, ежемесячно.
• Аэрофьюэлз 002Р-06 $RU000A10CZC7 (А)
Один из крупнейших операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России
Доходность — 19,51%. Купон: 18,25%. Текущая купонная доходность: 18,16% на 11 месяцев, раз в 3 месяца.
• Медскан 001Р-01 $RU000A10BYZ3 (А)
Сеть многопрофильных клиник, оказывающих медицинские услуги
Доходность — 16,34%. Купон: 18,5%. Текущая купонная доходность: 17,83% на 11 месяцев, ежемесячно
• Новые Технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (А-)
Компания по разработке, производству и сервисному обслуживанию погружного оборудования для добычи нефти
Доходность — 18,18%. Купон: 17%. Текущая купонная доходность: 16,84% на 10 месяцев, ежемесячно.
• АФК Система БО 002Р-02 $RU000A10BPZ1 (А+)
Публичная инвестиционная компания с диверсифицированным портфелем активов
Доходность — 18,92%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 21,79% на 7 месяцев, ежемесячно.
Постарался собрать для вас варианты с умеренным риском и высокой доходностью — надеюсь, найдёте подходящее под свои задачи. Если пост заинтересует и получит поддержку, сделаю отдельные подборки корпоративных облигаций со сроком погашения от 2 и от 3 лет.
Эмитентов с рейтингом ниже A- я в подборку не включал. У таких компаний, как Легенда 2Р-04 (YTM 22,32%), Рольф 1Р-08 (YTM 22,61%) и Каршеринг Руссия 1P-07 (YTM 43,61%), доходность существенно выше, но и риски остаются. Ситуация у них не критичная, а у последней из списка есть открытые кредитные линии, помогающие пройти ближайшие оферты. Так что давать в долг здесь стоит только с полным пониманием всех рисков.
В том, что эмитенты пройдут ближайшие погашения, я не сомневаюсь: доступ к рынку долга открыт, значит, скоро их стоит ждать с новыми заимствованиями для рефинансирования.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией15 октября
Аэрофлот. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #AFLT
Текущая цена: 35.7
Капитализация: 140.2 млрд
Сектор: Транспортировка
Сайт: https://ir.aeroflot.ru/ru/shareholders-and-investors/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.58
▫️ P/BV - 4.82
▫️ P/S - 0.15
▫️ ROE - 105.2%
▫️ ND/EBITDA - 2.76
▫️ EV/EBITDA - 3.51
Что нравится:
▫️ положительный FCF +33.8 млрд против -18.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг снизился на 5.9% к/к (542.9 → 511 млрд). ND/EBITDA улучшился с 3.04 до 2.76;
▫️ нетто фин расход уменьшился на 37.7% к/к (16.4 → 10.2 млрд);
Что не нравится:
▫️ выручка выросла всего на 1.8% г/г (224.5 → 228.6 млрд);
▫️ чистый прибыль снизилась на 76% г/г (47.4 → 11.4 млрд).
Дивиденды:
Целевой уровень доли прибыли, рекомендуемой к направлению на выплату, установлен в размере 50% скор. чистой прибыли по МСФО.
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год может составить 2.1 руб (ДД 5.88% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели за 2 кв (г/г):
▫️ пассажиропоток -1.3% (25.92 → 25.99 млн чел);
▫️ средняя занятость кресел (89.8 → 90.6%);
▫️ перевозка грузов -0.7% (54.3 → 53.9 тыс т);
▫️ грузооборот +3.5% (241.7 → 250.2 млн. ткм);
▫️ тоннокилометраж +3.5% (3.7 → 3.8 млрд ткм);
▫️ количество рейсов -1.3% (94.4 → 93.2 тыс).
Во всех составляющих отмечен рост в международных рейсах, но при этом упали показатели внутренних перевозок.
За полгода выручка увеличилась на 3.6% г/г (414.8 → 429.8 млрд). Выручка за квартал по сегментам (г/г):
▫️ регулярные перевозки +1.7% (211.2 → 214.8 млрд);
▫️ грузовые перевозки +4.2% (7.5 → 7.8 млрд);
▫️ чартерные перевозки -38.9% (0.8 → 0.5 млрд);
▫️ прочая +11.4% (5 → 5.5 млрд).
Чистая прибыль заметно снизилась, но основная причина в том, что во 2 кв 2025 было много прочих разовых доходов. Но даже если скорректировать на эти статьи оба периода, то получится, что прибыль до налогов все равно прилично снизилась (-21.2% г/г, 14.2 → 11.2 млрд). Также в отчетном период сильно выше нетто фин расход (1.2 → 10.2 млрд), правда, при этом во 2 кв 2026 компания получила в 10 раз больший доход от возврата акциза за топливо (26.4 млрд vs 2.6 млрд во 2 кв 2025). За полугодие убыток -561 млн против прибыли 74.3 млрд в 1 пол 2025. Скор. чистая прибыль за полгода 472 млн против 4.3 млрд в 1 пол 2025.
FCF стал положительным за счет более сильной динамики снижения кап. затрат (-7.9% г/г, 52.1 → 48 млрд) в сравнении с OCF (-80% г/г, 70.7 → 14.1 млрд). Но здесь стоит учитывать, что по оценкам аналитиков Capex за 2026 год может составить свыше 100 млрд, а это значит основной объем затрат будет во 2 полугодии.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. При этом она остается пока вне комфортных значений, а нетто фин расход "отъедает" приличную часть операционной прибыли.
Аэрофлоту удается поддерживать хоть какой-то рост выручки за счет увеличения показателей по международным направлениям. При этом расходы растут все равно быстрее. Хорошо хоть часть затрат на топливо компенсируется возвратом акцизов. С учетом этого за 1 пол 2026 они оказались даже ниже, чем в прошлом году.
Об ослаблении санкционного давления пока речи не идет, а оно мешает полноценно обслуживать суда и по этой причине некоторая часть флота простаивает. Выпуск отечественных самолетов происходит очень медленно. Срок поставки первых судов МС-21 "переехали" с 2026 на 2027 год.
Пассажиропоток за 3 квартал 2026 меньше прошлогоднего на 1.8%, поэтому каких-то финансовых прорывов в нем не ожидается. Если выручка во 2 пол будет расти примерно в тех же значениях, что и в 1, то по итогам 2026 года при рентабельности скор. прибыли 2% Аэрофлот получит 18.7 млрд (P/E скор 2026 = 7.5). Дивиденд тогда может быть около 2.4 руб (ДД 6.7% от текущей цены). Как говорится, ручки не запотели от таких цифр.
Без роста авиапарка компания не сможет улучшить свои результаты (скорее они наоборот будут ухудшаться из-за роста операционных затрат). Могло бы помочь снятие санкций, но пока это выглядит какой-то далекой перспективой.
Акций Аэрофлота нет в портфеле.
Прогнозная справедливая цена - 24 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram15 октября
Лукойл рекомендовал дивиденды 535 рублей на акцию: стоит ли покупать
Совет директоров ПАО «ЛУКОЙЛ» 8–9 октября 2026 года рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды по итогам девяти месяцев 2026 года в размере 535 рублей на одну обыкновенную акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов (отсечка), — 9 декабря 2026 года. С учётом режима расчётов Т+1 последний день покупки акций под дивиденды — 8 декабря 2026 года.
При текущей цене около 6065–6070 ₽ (данные на 14 октября 2026 года) дивидендная доходность этой выплаты составляет примерно 8,8 %. Общий объём выплат оценивается примерно в 370–371 млрд рублей (при уставном капитале в 692 865 762 обыкновенные акции).
Решение акционеры утвердят на внеочередном общем собрании (заочное голосование с окончанием приёма бюллетеней 20 ноября 2026 года). Выплаты номинальным держателям и профессиональным участникам рынка планируются не позднее 22 декабря 2026 года, остальным акционерам — не позднее 21 января 2027 года.
Исторический контекст и дивидендная политика
«ЛУКОЙЛ» выплачивает дивиденды дважды в год. Базой служит скорректированный свободный денежный поток (FCF): не менее 100 % этого показателя (операционный денежный поток минус капитальные затраты, проценты, аренда и расходы на выкуп акций). На практике коэффициент выплат часто ниже 100 % — компания учитывает будущие инвестиции и другие корректировки.
Для сравнения:
За 2025 год суммарно выплачено 675 ₽ на акцию (397 ₽ промежуточных + 278 ₽ финальных).За 2024 год — около 1055 ₽ на акцию (рекордный уровень).Промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2025 года составили 397 ₽.
Текущая рекомендация (535 ₽) выше прошлогодней промежуточной выплаты примерно на 35 %. По оценкам аналитиков, она соответствует примерно 63–71 % скорректированного FCF за первое полугодие 2026 года (оценки FCF за 1П — около 519–551 млрд ₽). Финансовые результаты, которые это поддерживают
Отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года была сильной:Выручка — около 2,06 трлн ₽ (+8 % г/г).EBITDA — порядка 815 млрд ₽ (рост почти вдвое, рентабельность около 39–40 %).Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — примерно 431–440 млрд ₽ (рост в 1,5 раза).Свободный денежный поток — около 551 млрд ₽ (+70 % г/г).
Компания сохраняет крепкий баланс: чистая денежная позиция положительная (кэш превышает долг). Высокие цены на нефть (Brent в октябре 2026 года торгуется в районе 105–106 $/барр. на фоне геополитической напряжённости, включая ситуацию в Ормузском проливе) и сильная маржа переработки поддерживают денежные потоки.
Аналитики отмечают, что часть капзатрат могла быть перенесена на второе полугодие, поэтому финальный дивиденд за весь 2026 год может оказаться сопоставимым с промежуточным. В таком случае суммарная доходность за год способна приблизиться к 15–17 % к текущим ценам.
Стоит ли покупать до отсечки: плюсы и риски
Аргументы «за»:Высокая дивидендная доходность (около 9 % только по этой выплате) — одна из лучших среди «голубых фишек».Сильные фундаментальные показатели и низкая долговая нагрузка.Исторически «ЛУКОЙЛ» — надёжный плательщик дивидендов даже в сложные периоды.При сохранении высоких цен на нефть денежные потоки остаются крепкими, а финальная выплата может добавить ещё доходности.Акции уже показали сильный рост с летних минимумов (за 3 месяца около +36–37 %), но многие аналитики сохраняют позитивный или нейтральный взгляд (целевые ориентиры в районе 6000 ₽ и выше у части брокеров).
Аргументы «против» и риски:Дивидендный гэп. После отсечки цена обычно падает. По историческим данным по «ЛУКОЙЛу», фактический гэп часто составляет 70–90 % от размера дивиденда (иногда меньше, иногда сопоставим). Закрытие гэпа занимает от нескольких дней до месяцев — в зависимости от рынка и новостного фона.Зависимость от цены нефти и геополитики. Высокие котировки нефти частично обусловлены временными факторами (напряжённость в регионе). При снижении Brent денежные потоки и будущие дивиденды могут скорректироваться.
Часть роста уже заложена в цену. Акции выросли значительно с конца лета, спекулянты фиксировали прибыль после анонса дивидендов.Санкционные и операционные риски (возможные инциденты на НПЗ и т.п.).Коэффициент выплат ниже 100 % FCF — менеджмент оставляет запас на инвестиции и неопределённость.Реклама
Практические моменты. Если цель — получить именно эту выплату и держать бумагу дольше, покупка до 8 декабря имеет смысл при горизонте от нескольких месяцев. Чисто спекулятивная стратегия «купил — получил дивиденд — сразу продал» часто даёт околонулевой или отрицательный результат из-за гэпа и комиссий. Налог на дивиденды (13/15 %) также нужно учитывать.
Вывод
Рекомендация 535 ₽ на акцию — сильный сигнал: компания демонстрирует устойчивость, а дивидендная политика остаётся акционероориентированной. Доходность привлекательна, особенно на фоне крепких результатов полугодия и высоких цен на нефть. Однако это не безрисковая идея: гэп, волатильность нефти и уже произошедший рост котировок требуют осторожности.
Для долгосрочного дивидендного инвестора с горизонтом от полугода «ЛУКОЙЛ» остаётся одним из ключевых кандидатов в нефтегазовом секторе. Для краткосрочной игры «под отсечку» лучше оценивать соотношение риск/доходность индивидуально и смотреть на динамику цены ближе к декабрю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Рынок акций несёт риски потери капитала. Решения принимайте самостоятельно, исходя из своей стратегии и риск-профиля.14 октября
Глоракс. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #GLRX
Текущая цена: 38.8
Капитализация: 11 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://glorax.com/investors
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 4.66
▫️ P/BV - 1.27
▫️ P/S - 0.22
▫️ ROE - 27.4%
▫️ ND/EBITDA - 5.43 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.17 (без эскроу)
Что нравится:
▫️ выручка выросла на 44.6% г/г (18.6 → 27 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу снизился на 8.9% п/п (48.9 → 45.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 6.3 до 5.43;
Что не нравится:
▫️ вырос нетто фин расход на 21.1% п/п (3.6 → 4.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 10.8% п/п (39.6 → 35.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 31.6% г/г (2.3 → 1.6 млрд).
Дивиденды:
На выплату направляется часть от ЧП в зависимости от ND/EBITDA (с учетом эскроу):
▫️ если < 2.5, то выплата >= 30%;
▫️ если > 2.5 и < 3, выплата 30%;
▫️ если > 3, то дивиденды не выплачиваются.
На сайте Доход прогноз на 2026 год отсутствует.
Мой итог:
Операционные показатели (п/п):
▫️ объем строительства +22% (647.7 → 790.4 тыс кв м);
▫️ ввод в эксплуатацию +261.2% (61.7 → 223.1 тыс кв м);
▫️ количество заключенных договоров -18.9% (3494 → 2835 шт);
▫️ объем заключенных договоров +1% (109 → 109.9 тыс кв м).
Доля ипотечных кредитов увеличилась с 69 до 71%. Динамика новых продаж за последние 5 полугодий: 65.6 → 56.6 → 109 → 110.6 → 109.9 тыс. кв. м. Как видно, рост приостановился. Еще можно отметить, что средняя цена за кв м у Глоракса постоянно снижается с 2022 года.
Несмотря на небольшой рост объема заключенных договоров, выручка увеличилась почти в половину за счет части, признаваемой во времени (по сути, продвигающегося строительства). Выручка по регионам (г/г в млрд):
- Москва, Санкт-Петербург и Лен. область -22.7% (14.6 → 11.3 млрд);
- другие регионы РФ +281.2% (4.2 → 15.9 млрд).
Деятельность Глоракса сместилась в регионы и в отчетном полугодии доля выручка от этого сегмента составила 58.6% против 22.3% в 1 пол 2025.
За полгода получена прибыль, хотя меньше прошлогодней. На это повлияли ухудшение операционной рентабельности с 36.1 до 24%, увеличение нетто фин расхода (3.8 → 4.4 млрд) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (22.8% vs 19.7% в 1 пол 2025).
Глоракс в отличии от других компаний сектора смог уменьшить долговую нагрузку за счет снижения долга и роста EBITDA. С учетом остатков на эскроу ND/EBITDA снизился с 3.48 до 3.05 (по классическому расчету). По расчетам компании показатель равен 2.93, что критично для возможных дивидендов.
Несмотря на более лучшую позицию компании в секторе, стоит учитывать, что в стройке сейчас есть заметные проблемы. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам - на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам - на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).
Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. А у Глоракса почти 3/4 договоров это ипотека. Хотя, как писалось выше, у компании более половины выручки приходит от проектов в регионах РФ и, возможно, изменения повлияют не так сильно, как на Самолет и ЛСР. Плюс в 3 квартале может иметь место рост продаж до изменения условий.
По примерным подсчетам Глоракс за 2026 сможет заработать прибыль в районе 2.3 млрд, что дает P/E 2026 = 4.84. Если получится удержать ND/EBITDA ниже 3, то можно также рассчитывать на дивиденд в 30% от прибыли, а это выплата около 2.4 руб (ДД 6.2% от текущей цены). Смотрится лучше других компаний сектора, но в целом по рынку не впечатляет.
Еще есть один важный момент. Компания находится в процессе реорганизации и по этой причине планируется выкуп акций по цене 44.57 руб. Выкуп будет осуществляться в период с 20.11 по 19.12.2026 включительно.
Акций Глоракса нет в портфеле.
Прогнозная справедливая цена - 40 рублей (после выкупа)
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ Мой канал в Telegram14 октября
