Акционерная финансовая корпорация «Система» (АФК Система) — частная инвестиционная корпорация России. Инвестирует в перспективные компании, развивает их и получает доход от управления. Главный актив холдинга — доля в операторе связи МТС. Помимо этого Система держит долю в маркетплейсе Ozon, сети клиник «Медси», фармацевтическом холдинге «Биннофарм Групп», агрохолдинге «Степь» и гостиничной сети «Космос». 49% акций принадлежит главному бенефициару Владимиру Петровичу Евтушенкову.

Бизнес Системы построен вокруг идеи управления компаниями. Корпорация ищет перспективные направления, покупает долю или весь бизнес и помогает ему развиваться с помощью инвестиций, опыта и инфраструктуры.

Когда компания становится устойчивой, Система решает, что делать дальше: оставаться совладельцем и получать дивиденды или продать долю и зафиксировать прибыль.

Так формируется инвестиционный цикл, в котором зрелые активы приносят доход, а новые дают рост и обновляют портфель.

Структура активов:

• 96% Клиники “Медси”
• 80% Агрохолдинг “Степь”
• 78% Сеть отелей “Космос”
• 75% Фармацевтический холдинг “Биннофарм”
• 50% МТС
• 39% Ozon

Клиники “Медси”

Медси – крупнейшая частная сеть клиник в стране. Под этим брендом работает 138 клиник в 20 регионах России: поликлиники, стационары, диагностические центры, собственная лаборатория, сеть аптек и служба помощи на дому. За год сеть обслуживает 1,8 млн уникальных пациентов, а на приём приходит 43 тысячи человек в сутки. В штате 15 тысяч сотрудников, из них 6 тысяч врачей. Записываются пациенты через приложение SmartMed, число записей через него достигло 8,8 млн.

Агрохолдинг “Степь”

“Степь” – один из крупнейших агрохолдингов юга России. Его земельный банк составляет 578 тыс. гектаров в Ростовской области, Краснодарском и Ставропольском краях. Это одно из самых больших землевладений в стране.

Работает холдинг по четырём направлениям: растениеводство, молочное животноводство, садоводство и торговля сельхозпродукцией. Главная культура это пшеница. За год хозяйства собирают 2 млн тонн зерна, а элеваторы холдинга хранят 500 тыс. тонн урожая. «Степь» входит в семёрку крупнейших экспортёров зерна страны и держит пятую часть всего российского экспорта гороха.

Второй крупный бизнес это молоко. По надою на одну корову «Степь» первая в России и входит в четвёрку крупнейших производителей сырого молока, валовой надой достиг 267 тыс. тонн с семи молочных комплексов.

Ещё холдинг разбивает яблоневые сады, лидирует в производстве фасованных сыров и выпускает под собственной маркой крупы и снеки, которые стоят на полках «Ашана», «Ленты» и «Пятёрочки», а также продаются на маркетплейсах. Отдельное направление это выращивание элитных семян пшеницы и ячменя.

Недавно «Степь» забрала под полный контроль российский бизнес французской семьи Луи-Дрейфус, одного из мировых лидеров в торговле зерном.

Сеть отелей “Космос”

«Космос» это крупнейшая сеть отелей в России. Под её управлением 44 отеля в 28 городах страны, от Москвы и Сочи до Владивостока. Общий номерной фонд составляет 11 тысяч номеров.

Работает «Космос» по модели asset light. Сеть сама не строит и не покупает здания, а берёт чужие готовые отели под свой бренд и управление. Так компания расширяется быстро и без больших затрат: на очереди ещё 80 отелей, которые откроются в ближайшие годы. Сейчас «Космос» готовят к выходу на биржу.

Фармацевтический холдинг “Биннофарм”

“Биннофарм Групп» – один из крупнейших производителей лекарств в России. Занимает 2 место в рейтинге лучших фармкомпаний страны. Холдинг объединяет 6 заводов в разных регионах и владеет самыми большими производственными площадями в отрасли. Курганский завод «Синтез» это крупнейший в стране производитель антибиотиков.

За год предприятия выпускают 350 млн упаковок лекарств, а в портфеле компании 600 регистрационных удостоверений. Продукция «Биннофарма» продаётся в 15 странах, а сейчас компания выходит на рынки Юго-Восточной Азии и уже открыла представительства во Вьетнаме и Китае.

МТС

МТС – главный актив АФК “Системы” и её основной источник денег. Крупнейший в стране оператор мобильной связи, который обслуживает 83 млн абонентов и давно превратился из телекома в цифровую экосистему. Помимо связи в неё входят МТС Банк, онлайн-кинотеатр KION, рекламный бизнес, кикшеринг МТС Юрент и облачное направление. Каждый год МТС стабильно приносит холдингу дивиденды, которые идут на обслуживание долга.

Ozon

Ozon – один из крупнейших маркетплейсов России и самый дорогой актив в портфеле Системы. Долгие годы Ozon вкладывал деньги в склады, доставку и скидки, чтобы приучить покупателей заказывать именно у него. Это сработало, теперь на площадке 60 млн покупателей, а заказы развозят по всей стране за один-два дня. Прибыль компании приносит не торговля, а Ozon Банк: маркетплейс приводит клиентов, а банк зарабатывает на их картах и платежах.

Unit-экономика

Система как холдинг получает деньги в основном через дивиденды, продажу долей и другие поступления от портфельных компаний. Эти средства идут на обслуживание долга, содержание управляющей команды и инвестиции в новые проекты.

Собственный чистый долг корпоративного центра составляет ₽368 млрд. Из него 53% приходится на облигации и цифровые финансовые активы, ещё 47% на банковские кредиты и другие займы.

Главный риск модели в том, что выплаты по долгу зависят от поступлений от дочерних компаний. Если они сокращают дивиденды, Системе приходится занимать новые деньги, продавать доли в активах или отказываться от части инвестиций.

В 1993 году на фоне перехода России к рыночной экономике и приватизации Владимир Евтушенков основал АФК «Система».

В 1994 году «Система» приобрела 43% универмага «Детский мир» на Лубянке и вошла в капитал Московского банка реконструкции и развития (МБРР), который позднее станет частью структуры МТС Банка.

В 1995–1996 годах «Система» встала у истоков создания мобильных операторов. Тогда число абонентов сотовой связи в Москве было менее 20 тыс., но руководство видело потенциал. Компания купила контрольные пакеты в МГТС (Московской городской телефонной сети) и в МТС («Мобильные ТелеСистемы»).

Также в ходе приватизации «Система» получила советскую туристическую компанию «Интурист». Из неё вырастут группа отелей «Космос» и сеть клиник «Медси».

С 2000 по 2021 год Система вывела на биржу 8 компаний, среди них МТС, Ozon и Сегежа, и суммарно привлекла на этих размещениях ₽240 млрд.

Однако развитие портфеля сопровождалось не только успешными сделками. Некоторые инвестиции привели к судебным спорам, штрафам и компенсациям.

За период с 2005 по 2020 год Система выплатила за свои рисковые сделки штрафы и компенсации на ₽155 млрд.

После пережитого кризиса «Система» изменила подход к бизнесу. Компания отказалась от рисковых сделок и сделала ставку на долгосрочные, понятные рынку направления.

В 2021 году Система завершила создание фармацевтического холдинга «Биннофарм Групп», объединив в нём свои основные предприятия по разработке и производству лекарств.

В 2024 году на биржу вышла группа «Элемент», созданная Системой совместно с Ростехом. Она стала первой публичной российской компанией среди разработчиков и производителей микроэлектроники. В 2025 году Система продала свою долю в группе Сберу за ₽24 млрд и направила деньги на погашение долга.

Уникальный масштаб и диверсификация бизнеса
Система крупнейший частный инвестиционный холдинг России. Масштаб снижает риски: если падает спрос в одной сфере, корпорация поддерживается другими направлениями. Это делает её устойчивее большинства конкурентов, работающих на один рынок.

Опыт вывода компаний на IPO и монетизации активов
За 20 лет «Система» провела 8 крупных IPO. Ни один другой частный холдинг в России не может похвастаться таким опытом. Эта способность превращать частные компании в публичные делает «Систему» уникальным «инкубатором бизнеса» и облегчает доступ к капиталу для новых проектов.

Регуляторные риски
Система не раз становилась участником громких разбирательств от дела Башнефти до штрафа МТС в США и претензий ФАС в России. Подобные конфликты повышают репутационные риски и могут влиять на рыночную стоимость акций компании.

Санкции
Система включена в санкционный список SDN (США). Это закрывает доступ к зарубежным рынкам капитала, расчётам в долларах и части оборудования для высокотехнологичных направлений. Санкции также ограничивают возможности размещения активов за рубежом и потенциальные IPO.

Высокая долговая нагрузка
Высокая стоимость заимствований увеличивает расходы на обслуживание долга. Для выплат кредиторам Система зависит от дивидендов и других поступлений от портфельных компаний. Снижение их прибыли или выплат может ограничить новые инвестиции и потребовать дополнительного финансирования либо продажи части активов.

Сохранится ли поток дивидендов от МТС, если прибыль в телеком-секторе начнёт снижаться?

Оправдают ли новые проекты ожидания по доходности и срокам выхода на прибыль?

Будет ли интерес инвесторов к новым IPO российских компаний расти в ближайшие годы?