Битва за 2600: надежды на спекулятивный отскок сохраняются. К чему готовиться инвестору

Озон Фармацевтика. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #OZPH
Текущая цена: 48.9
Капитализация: 57.1 млрд
Сектор: Фармацевтика
Сайт: https://ozonpharm.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.26
P\BV - 1.72
P\S - 1.81
ROE - 18.6%
ND\EBITDA - 0.75
EV\EBITDA - 5.42
Активы\Обязательства - 2.66

Что нравится:

✔️выручка выросла на 23.6% г/г (25.6 → 31.6 млрд);
✔️чистый долг снизился на 15.2% к/к (10.6 → 9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 1.06 до 0.75;
✔️чистая прибыль увеличилась на 33.8% г/г (4.6 → 6.2 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -0.7 млрд против +1.5 млрд в 2024;
✔️нетто фин расход увеличился на 30% г/г (2.1 → 2.8 млрд);
✔️дебиторская задолженность увеличилась на 37.9% к/к (12.3 → 16.9 млрд);

Дивиденды:

Планируется выплачивать дивиденды ежеквартально, размер дивиденда зависит от показателя ND/ EBITDA и чистой прибыли за отчетный период по МСФО. В ближайшие 2-3 года ожидаются дивиденды на уровне 25% от чистой прибыли, а далее 50%.

СД рекомендовал выплатить дивиденды за 4 квартал 2025 в размере 0.27 руб. (ДД 0.55% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели продолжают расти. Объем продаж вырос на 5.8% г/г (321 → 33.9.5 млн уп). Из них (млн уп):
- розничные +1.7% (227.5 → 231.3) и государственные закупки +15.4% (93.8 → 108.2);
- МНН +5.4% (300.9 → 317.2) и брендированные дженерики +9.3% (20.4 → 22.3).

За счет роста продаж и рост средней стоимости упаковки на 16.8% г/г выросла и выручка. В разбивке по сегментам (г/г в млрд):
- розничные +17.5% (17.6 → 20.7) и государственные закупки +37% (8 → 10.9);
- МНН +23.5% (21.1 → 26.1) и брендированные дженерики +23.9% (4.4 → 5.5).

Количество рег. удостоверений выросло на 5.6% г/г (535 → 565 шт).

За счет роста выручки и улучшения операционной рентабельности с 31.1 до 34.1% увеличилась чистая прибыль.

FCF перешел в отрицательную зону на фоне более быстрого снижения OCF (-44.2% г/г, 5.8 → 3.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-7.1% г/г, 4.3 → 4 млрд). На 2026 год компания ожидает Capex в размере 5.5-6.5 млрд, так что вполне возможно FCF в текущем году снова будет отрицательным.
Долговая нагрузка уменьшилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA. На 2026 год ОзонФ планирует поддерживать показатель ND\EBITDA в пределах 1. Еще можно отметить, что нетто фин расход неуклонно снижался каждый квартал в отчетном году (помогает, что около 60% долга с плавающей ставкой). Если компания не увеличит долг, то можно ожидать, что процентная нагрузка к концу текущего года будет минимизирована.

В рамках прогнозов компания в 2026 году ожидает рост выручки от 15 до 25%. Если взять за основу серединное значение, то при примерно сопоставимой чистой рентабельности ОзонФ заработает примерно 7.2 млрд прибыли, что даст P\E 2026 = 7.93 и дивиденд в размере 1.54 руб (ДД 3.15% от текущей цены) при 25% от ЧП. Хотя, скорее всего, выплата будет меньше (за 2025 год рекомендуется выплатить всего 5% от прибыли).

Компания остается интересной для долгосрочного инвестирования. Отраслевые эксперты прогнозируют рост рынка лекарственных препаратов на 7% в 2026 году. В 2027 году ОзонФ планирует запустить производственную площадку «Озон Медика» по выпуску высокотехнологичных, рентабельных и социально значимых препаратов для лечения онкологический и тяжелых аутоиммунных заболеваний. Также в 2027 ожидается старт продаж биотехнологических препаратов «Мабскейл». Дополнительным плюсом для инвесторов является тот факт, что компания входит в реестр инновационных компаний, а это дает налоговую льготу в случае, если держать бумагу больше 1 года.

Акций компании держу в портфеле с долей в 3.24% (лимит - 3%). Несмотря на недешевую оценку по мультипликаторам, считаю, что на дистанции смогу получить хороший апсайд от этих вложений. Прогнозная справедливая стоимость - 65 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

💊 ОЗОН Фармацевтика: сильный 2025-й был, но главный вопрос уже про 2026-й

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Акционеры ВТБ $VTBR 14 апреля одобрили конвертацию привилегированных акций первого и второго типа в обыкновенные — всего 6,3 млрд штук номиналом 50 ₽.
21,4 трлн префов первого типа на 214 млрд ₽ будут конвертированы в 2,6 млрд обыкновенных акций стоимостью 129,5 млрд ₽.
3 трлн префов второго типа на 307,4 млрд ₽ преобразуются в 3,7 млрд обыкновенных акций совокупной стоимостью 185,9 млрд ₽.

Операция оптимизирует структуру капитала и снижает количество классов акций, что упрощает корпоративное управление банком.

Рынок на минимумах за два месяца. Переговоры как последний шанс на отскок

Российский рынок акций начал день с падения и так и не смог отыграть потери. По итогам основной сессии индекс МосБиржи рухнул ниже 2740 пунктов — это минимум за последние два месяца.

Что давило? Во-первых, крепкий рубль, который экспортерам только вредит. Во-вторых, страх, что ЦБ поставит на паузу цикл смягчения монетарной политики. И тут же прилетел дополнительный негатив от советника главы ЦБ Тремасова: сигнал от регулятора не изменился — он будет оценивать, стоит ли на апрельском заседании снижать ставку дальше, либо же её вполне могут сохранить без изменений.

Шансы на это выросли после свежей инфляционной статистики — ускорение и по неделям, и в годовом выражении. А сегодняшние цифры (мартовская инфляция, другая экономическая отчетность и уточненный ВВП за квартал) могут стать тем самым триггером, который определит итоговое решение по денежно-кредитной политике.

📍 Геополитический оптимизм помог рынку избежать более глубокой коррекции: Владимир Зеленский сообщил о подготовке к новому раунду переговоров по урегулированию конфликта — диалог возобновится «в ближайшее время». Конкретный формат пока под вопросом: возможна либо трехсторонняя встреча, либо параллельные консультации США с каждой из сторон.

Тем временем Генсек НАТО Рютте заявил, что членство Украины в альянсе исключено, и вместо этого пообещал предоставить Киеву гарантии безопасности. Для российского рынка это, безусловно, позитивный сигнал. Однако без конкретных деталей по переговорному процессу инвесторы не спешат переоценивать активы — подобные заявления звучали уже не раз, но так и не привели к реальным сдвигам в мирном урегулировании.

Параллельно Кирилл Дмитриев проводит в США встречи с командой Трампа: в центре внимания — Украина и экономическое сотрудничество. Визит происходит накануне истечения 11 апреля срока действия смягченного санкционного режима в отношении российской нефти, и этот вопрос, вероятно, также будет обсуждаться.

📍 В Кремле официально подтвердили: по решению Путина с 16 часов 11 апреля и до окончания суток 12 апреля устанавливается пасхальный режим прекращения огня. В Москве выразили надежду, что украинская сторона последует этому примеру. Зеленский, комментируя инициативу России, заявил, что будет «действовать соответственно». При этом год назад Киев уже нарушал аналогичное перемирие.

На этом фоне российский фондовый рынок частично отыграл падение: к 22:15 индекс МосБиржи опустился лишь на 0,64%, составив 2747,27 пункта. Однако закрепиться выше значимого сопротивления ему так и не удалось.

В эти выходные, 11 апреля, в Исламабаде начнутся американо-иранские переговоры, которые продлятся несколько дней. Встречи пройдут в закрытом формате, а итоги планируется озвучить на пресс-конференции.

С одной стороны, этому противостоянию давно пора положить конец, тем более что каждая из сторон готова на многое, лишь бы не выглядеть слабой. Однако огромное количество нерешенных вопросов, которые напрямую бьют по репутации стран, не позволит, на мой взгляд, найти компромисс за столь короткий срок.

📍 Из корпоративных новостей:

ДВМП #FESH МСФО 2025 год: Выручка ₽171,5 млрд (-7,2% г/г), Убыток ₽3,17 млрд против прибыли ₽25,4 млрд годом ранее.

Озон Фарма #OZPH РСБУ 2025 год: Выручка ₽3,42 млрд (+17% г/г), Чистая прибыль ₽2,35 млрд (+6,9% г/г).

Сбер #SBER РСБУ за I кв 2026 года: Чистая прибыль ₽491 млрд (+21,4% г/г), Чистая прибыль за март ₽166,4 млрд (+21,3% г/г), Рентабельность капитала — 23,6%.

• Лидеры: ДВМП #FESH (+4,2%), Башнефть $BANE (+1,28%), Астра $ASTR (+1,07%), Алроса $ALRS (+0,33%).

• Аутсайдеры: Самолет #SMLT (-3,97%), Селигдар #SELG (-2,46%), Мечел #MTLR (-2,4%), ММК #MAGN (-2,33%).

10.04.2026 - пятница

• #T - последний торговый день в стакане T+1 до сплита акций
• #OKEY - ВОСА по делистингу ГДР с Астанинской биржи (AIX)
• #NVTK - последний день с дивидендом 47,23₽
• #PLZL - СД решит по дивидендам.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией