Блог Вахтанга Миндиашвили. Инвестор и автор стратегий автоследования. Делюсь опытом инвестиций в фондовые рынки России и США. Управление инвестициями на личном примере. Исследую экономику майнинга биткойна и блокчейн. Стратегия автоследования +30% годовых https://fintarget.ru/strategies/algebra

Статистика фандинга USDRUBF и возможные торговые стратегии

Апрель изменил картину по вечному фьючерсу на пару доллар/рубль USDRUBF. После мартовского ухода в отрицательную зону, когда фандинг снижался до — 4% годовых, в апреле фандинг снова стал положительным. Так, по итогам апреля фандинг составил 22% годовых.

При положительном фандинге лонги по контракту USDRUBF платят шортам. Удерживать длинную позицию через вечный контракт стало менее выгодно, чем через классические квартальные фьючерсы.

Подробнее о сравнении квартального и вечного фьючерса по паре доллар/рубль можно прочитать по ссылке

На существующей разнице в удержании длинных позиций в вечном и квартальном фьючерсах можно строить несколько торговых моделей.

Стратегия 1. Лонг квартального фьючерса и шорт вечного фьючерса

Первая идея строится на разнице между фандингом вечного фьючерса и контанго квартального контракта. Покупается квартальный фьючерс на доллар/рубль (первая нога). Одновременно продается вечный фьючерс USDRUBF (вторая нога). В такой конструкции квартальный контракт дает длинную валютную экспозицию, а короткая позиция в вечном фьючерсе приносит фандинг.

При фандинге составляющем 22% годовых, а контанго квартального фьючерса 8% годовых, стратегия позволяла выторговать 14% годовых в апреле. Дополнительный плюс появляется за счет свободного капитала. Для открытия позиции требуется только ГО в пределах 20% капитала при этом позиция является дельта нейтральной (рыночный риск минимален). Средства выше ГО можно разместить в фонде денежного рынка, например LQDT, либо в коротких облигациях.

В результате стратегия могла в апреле сгенерировать доходность на уровне 22% годовых. Но такой арбитраж нельзя считать безрисковым. Главный риск связан с фандингом. Он не фиксирован. В марте рынок уже показал, как быстро положительная ставка может уйти в отрицательную область. Еще более показательный пример был в 2023 году (см таблицу). Тогда 6 месяцев из 12 фандинг был отрицательным. В такие периоды шорт вечного фьючерса не зарабатывал, а платил лонгу.

Поэтому стратегия требует постоянного контроля. Нужно следить за тремя показателями: фандинг USDRUBF, контанго квартального фьючерса и доходность свободных средств. Если фандинг падает ниже контанго, торговая идея теряет смысл. Если фандинг уходит в минус, позицию нужно пересматривать.

Стратегия 2. Кэрри трейд через квартальный фьючерс

Вторая идея подходит тем, кто хочет держать валютную экспозицию и рассчитывает на рост доллара к рублю. Для реализации указанной стратегии покупается ближайший квартальный фьючерс на доллар/рубль. Свободные от гарантийного обеспечения средства размещаются в фонде денежного рынка или коротких облигациях.

Инвестор получает позицию на доллар через фьючерс, но не замораживает весь капитал в покупке валюты. Большая часть средств продолжает работать под рублевую ставку. Доходность капитала размещенного в фонде денежного рынка или краткосрочных облигациях рынка компенсирует стоимость контанго и создает положительную доходность в валютном выражении. При текущих условиях такая конструкция может работать как синтетический долларовый депозит с доходностью 7% годовых.

Подробнее можно прочитать в статье о создании синтетического депозита в марте когда контанго было около 0 и стоимость переноса позиции была крайне благоприятной для реализации стратегии.

Между тем, в стратегии 2 в отличии от стратегии 1 появляется направленный риск. Если доллар растет, стратегия извлечет доходность на валютной позиции и дополнительно получает доход от размещения капитала, не занятого под ГО. При этом, если рубль укрепляется, убыток по фьючерсу может перекрыть весь процентный доход.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все расчеты и описание стратегий приведены для аналитических целей. Решения о сделках каждый инвестор принимает самостоятельно с учетом собственных целей, рисков и инвестиционного профиля.


Статистика фандинга USDRUBF и возможные торговые стратегии
Рекламный баннер

Портфель Capitalizer по состоянию на май 2026 года: фьючи на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджем и акции

В мае в портфелях Capitalizer, реализуемых в формате автоследования по трём стратегиям на Финтаргет

Дэйтона ИИСфьючерсы на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджированием

Алгебра — тоже самое, что Дэйтона, но без ОФЗ + фьючерсы на природный газ

Лидеры рынка — в портфеле только акции входящие в ММВБ с наибольшим потенциалом роста по оценке автора

Для всех стратегий применяется управление рисками по моделе целевой волатильности. При росте волатильности позиции в портфеле сокращаются, и наоборот увеличиваются при снижении волатильности.

В май проведена плановая ребалансировка. По итогам пересмотра структуры портфелей обновлено распределение по акциям российских компаний, инструментам денежного рынка, валютным фьючерсам и срочным контрактам на индекс Насдак.
По итогам ребалансировки наибольший удельный вес в консолидированном портфеле занимает LQDT, выполняющий функцию ликвидной части портфеля и инструмента временного размещения свободного капитала. Далее по размеру позиций следуют фьючерсы на индекс Nasdaq, а также валютные инструменты, включая фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль.

Облигации в портфеле удерживаются с учетом дюрационного хеджирования. Длинная позиция в ОФЗ и короткая позиция во фьючерсе на индекс RGBI удерживаются для снижения процентного риска по облигационной части портфеля. Длинная позиция в ОФЗ позволяет сохранять экспозицию к купонному доходу и потенциальному росту стоимости облигаций при снижении ставок, тогда как шорт во фьючерсе на RGBI частично нейтрализует риск роста процентных ставок.

Дополнительная цель данной конструкции состоит в выторговывания фьючерсной премии. При наличии положительного базиса между фьючерсом и облигационным рынком стратегия позволяет удерживать облигационную позицию и одновременно получать дополнительный результат за счёт сближения фьючерсной и спотовой цены. В результате облигационная часть портфеля становится менее чувствительным к изменению процентных ставок и может формировать дополнительную доходность сверх купонного потока.

С момента запуска в 2024 году портфелей - среднегодовая доходность Алгебра 21%, Дейтона 9% и Лидеры рынка -1%

Портфель Capitalizer по состоянию на май 2026 года: фьючи на Насдак, валюты + ОФЗ с хеджем и акции

Стратегия автоследования Алгебра: итог апреля 2026 г. и накопленная доходность 41.4%

С начала 2026 года стратегия продемонстрировала доходность 4,17%. Чистая накопленная доходность с момента запуска достигла 41,40% при среднегодовом темпе роста 21%. По итогам текущего года целевой ориентир доходности установлен на уровне 32%.

Доступ к информации по стратегии Алгебра БКС Финтаргет

Драйверы роста и состав портфеля

Главными источниками прогнозируемой прибыли в портфеле выступают валютные фьючерсы и рост стоимости фьючерсов на индекс Насдак. В валютной секции сохраняется позиция по паре доллар-рубль. Стратегия системно удерживает длинные позиции в пределах 50% во фьючерсах на Насдак и в течение мая планируется восстановление длинных позиций после апрельской корректировки.

Также прогнозируется открытие короткой позиции по фьючерсам на природный газ.

Механизм управления рисками

В основе торговых решений лежит модель целевой волатильности. Объем позиций гибко меняется в зависимости от рыночной ситуации. При росте волатильности базового актива позиции сокращаются, а при снижении волатильности увеличиваются до лимита. Подобный механизм позволяет эффективно защищать капитал в периоды турбулентности и наращивать доходность в спокойные фазы рынка.

Стратегия автоследования Алгебра: итог апреля 2026 г. и накопленная доходность 41.4%

Вечный и квартальный фьючерсы USDRUB в апреле 2026 года

В апреле 2026 года на фьючерсах доллар рубль сложилась ситуация, при которой фандинг по вечному фьючерсу USDRUBF оказался намного выше контанго по квартальным контрактам.
Среднегодовая ставка фандинга составила 21,83% против 6,36% годовых по контанго. (см. диаграмму).

В вечном фьючерсе держатели длинных позиции делали значительные выплаты тем, кто удерживает короткие. Подобное расхождение в ставках создавало разные торговые возможности для вечного фьючерса и квартальных фьючерсов. Рассмотрим подробнее статистику фандинга в апреле и реализацию торговых идей/

Керри трейд работал только в квартальном фьючерсе
Повышенный фандинг сделал идею кэрри трейда через длинную позицию в вечном фьючерсе нецелесообразной. Держать лонг в USDRUBF было дорого, поскольку фандинг съедал значительную часть потенциальной доходности 14,5% годовых от размещения средств выше ГО в фондах денежного рынка. С квартальным фьючерсом ситуация была более привлекательной. Фьючерсные контракты SiM6 и SiU6 весь апрель находилась в контанго. Дальний сентябрьский контракт стабильно стоил дороже ближнего июньского. Среднее годовое контанго составило 6,36%.
Квартальный фьючерс можно было использовать как основу для синтетического долларового депозита. Инвестор мог удерживать фьючерсную позицию на доллар, а свободные рублевые средства сверх гарантийного обеспечения размещает в фондах денежного рынка. В апреле такая конструкция позволяла извлекать 8% годовых в долларах.

Вечный фьючерс был интересен для выторговывания фандинга
В течение апреля вечный USDRUBF показывал значительные выплаты держателям коротких позиций на уровне 21,8% годовых. Высокий фандинг стимулировал участников рынка сокращать длинные позиции и поддерживал интерес к короткой стороне сделки.
Для покупателя вечного фьючерса такая конфигурация была неприятной. За удержание длинной позиции приходилось платить заметно больше, чем стоил перенос позиции через комбинацию квартальных фьючерсных контрактов. Для держателей коротких позиций ситуация открывала отдельную торговую возможность.
Например, в качестве первой ноги сделки, можно было держать валютные облигации, резервировать часть кэша под фьючерсную позицию и дополнительно зарабатывать на выплате фандинга, удерживая короткую позицию в вечном фьючерсе (вторая нога сделки). В апреле такая идея могла генерировать доходность до 28% годовых. 21,83% приходилось на фандинг и еще 6% могли давать валютные облигации.
*При расчете доходности необходимо учитывать гарантийное обеспечение, риск изменения фандинга и рыночный риск самих облигаций.

Квартальный фьючерс в апреле 2026 года больше подходил для конструкции синтетического долларового депозита. Вечный фьючерс был интересен как самостоятельный инструмент для выторговывания фандинга. Посмотрим, что принесет май.

Вечный и квартальный фьючерсы USDRUB в апреле 2026 года

Почему низкая ставка ЦБ РФ не превращается в заводы без предсказуемого будущего

Очередной раунд «перетягивания каната» между реальным сектором и Банком России вышел на новый виток. Глава РСПП Александр Шохин недвусмысленно намекает: без ставки ниже 10% инвестиционный аппетит крупного бизнеса останется в состоянии клинической смерти. Апрельское решение регулятора снизить ставку до 14,5% промышленники встретили без энтузиазма. Это не стимул, это — «кислородная маска» в загазованной комнате.

Однако в этом вечном споре о цене денег мы часто упускаем главное. Спор идет не о процентах по кредиту. Он идет о будущем.

Математика страха: когда WACC убивает завод

Для любого CEO или владельца бизнеса ключевой метрикой является не ставка ЦБ, а WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Это тот минимальный порог доходности, ниже которого проект превращается в благотворительность или финансовое самоубийство.
И здесь кроется ловушка. Стоимость капитала состоит из двух частей: цены кредита и стоимости собственных средств инвестора. И если на первую ЦБ еще может повлиять, то вторая сегодня летит в космос. Стоимость собственного капитала в России — это барометр национального стресса. Когда горизонт планирования сужается до размеров квартального отчета, инвестор закладывает в проект гигантскую премию за риск.

В итоге мы получаем абсурдную картину: даже если ЦБ завтра «уронит» ставку до нуля, WACC многих промышленных проектов останется заградительным. Потому что риск того, что через пять лет налоговые или регуляторные условия «обнулят» экономику проекта, стоит дороже любого кредита. Когда бизнес оценивает инвестиционный проект, он смотрит не только на ключевую ставку и даже не только на ставку банковского кредита. В финансовой модели используется более широкое понятие — средневзвешенная стоимость капитала, или WACC.
Упрощенно WACC показывает, какую доходность должен приносить проект, чтобы оправдать использование денег акционеров и кредиторов. В него входят стоимость долга, стоимость собственного капитала, налоговый эффект и риск-премия.

Формально это можно описать так:
WACC = доля долга × стоимость долга после налогов + доля собственного капитала × требуемая доходность акционера.

Но для реальной экономики важна не сама формула, а ее смысл. Банк может снизить ставку по кредиту, но инвестор все равно будет требовать компенсацию за риск. И чем выше неопределенность, тем дороже становится собственный капитал.
Например, если кредит стоит 15–18% годовых, а собственник дополнительно закладывает риск новых санкций, изменения налогов, ограничений на импорт оборудования, валютных барьеров или расширения конфликта, то итоговая требуемая доходность проекта может легко подниматься до 25–30% годовых и выше.

Для торговли или коротких операций такая доходность иногда возможна. Для промышленности — почти нет. Завод, энергетическая инфраструктура, производственная линия или складской комплекс редко дают такую норму прибыли в устойчивом режиме. Поэтому даже снижение ставки не всегда превращает проект в инвестиционно привлекательный.

Главная проблема в том, что WACC в условиях высокой неопределенности растет не только из-за дорогого кредита. Он растет из-за дорогого будущего. Если инвестор не уверен, что через несколько лет сохранятся прежние налоги, правила экспорта, доступ к технологиям, логистика и защита собственности, он повышает требуемую доходность. Чем выше риск, тем выше ставка дисконтирования. Чем выше ставка дисконтирования, тем меньше текущая стоимость будущих денежных потоков. А значит, тем меньше проектов проходят инвестиционный фильтр.

Именно здесь появляются дивиденды мира. Прочный мир, стабильные налоги и предсказуемые правила игры снижают риск-премию. А снижение риск-премии может быть для инвестиций не менее важно, чем снижение ключевой ставки. Иными словами, ставка ЦБ удешевляет заемные деньги. Но мир и предсказуемость удешевляют весь капитал — и долговой, и собственный. Они снижают WACC, делают будущие денежные потоки более ценными и возвращают смысл долгосрочным проектам.
Поэтому вопрос инвестиций нельзя сводить к простой формуле: «снизим ставку — бизнес начнет строить заводы». Более точная формула другая: инвестиции начинаются тогда, когда ожидаемая доходность проекта превышает не только цену кредита, но и цену риска. А сегодня именно цена риска часто оказывается главным барьером.

Дивиденды мира против неопределенности

Банк России в своих релизах часто использует слово «неопределенность». В переводе с центробанковского это означает: «Мы не знаем, что будет завтра, и вы тоже не знаете». Бизнесу сегодня нужны не просто льготные транши, ему нужны «дивиденды мира». Это специфический экономический профит от предсказуемости. Когда правила игры не меняются в разгар матча, риск-премия падает, капитал «удлиняется», а WACC наконец опускается ниже операционной прибыли. Только в этой точке деньги перестают быть краткосрочным убежищем и превращаются в бетон, сталь и новые рабочие места. Пока стоимость капитала (WACC) стабильно выше того, что проект может заработать в реальном секторе, мы будем наблюдать имитацию инвестиций. Зачем строить сложный машиностроительный кластер, если можно просто «припарковаться» в безрисковых инструментах под двузначный процент?

Снижение ставки до 14,5% — это косметический ремонт в здании с треснувшим фундаментом. Чтобы капитал потек в заводы, а не в кубышку, одного решения совета директоров ЦБ мало. Нужно вернуть бизнесу право на долгосрочное будущее.

Настоящий инвестиционный бум начнется не тогда, когда Набиуллина нажмет на кнопку, а когда риск в России перестанет стоить дороже, чем сама идея развития. Главная инвестиционная премия, которой сегодня не хватает экономике, — это не только снижение ключевой ставки. Это «дивиденды мира».

Дивиденды мира это экономический эффект: снижение риск-премии, удлинение горизонта планирования, стабилизацию налоговых ожиданий и возвращение доверия к капитальным вложениям. Инвестору нужен не просто мир как пауза в конфликте. Ему нужен прочный и надежный мир, при котором сценарий новой эскалации, нового санкционного витка или чрезвычайного пересмотра правил перестает быть базовым элементом инвестиционного расчета.

Только тогда будущее снова становится предметом финансового моделирования, а не набора стресс-сценариев. Только тогда бизнес может считать окупаемость завода, а не вероятность того, что этот расчет придется переписывать после очередного внешнеполитического или бюджетного решения.

Дивиденды мира выражаются не только в снижении военных и бюджетных рисков. Они проявляются в более низкой стоимости капитала, более длинных кредитах, более смелых инвестиционных планах и готовности собственников связывать капитал в основных фондах.

Майнинг и налоги: почему майнерам нужны особые правила налогообложения учитывающие цикличность

В России легализовали промышленный майнинг и фактически признали его частью новой энергетической и цифровой экономики. Но налоговая система пока смотрит на майнера как на обычную компанию с более-менее ровной прибылью. В этом и возникает проблема: майнинг — не ровный бизнес. Это циклическая капиталоемкая отрасль, где убытки и прибыль распределены неравномерно, а оборудование устаревает быстрее, чем во многих традиционных промышленных секторах.

Один из ключевых налоговых барьеров — ограничение на перенос убытков прошлых лет. По статье 283 НК РФ налогоплательщик может уменьшить текущую налоговую базу за счет прошлых убытков, но не более чем на 50%. Это правило действует в отношении налога на прибыль и, по сути, означает: даже если компания полностью покрывает текущую прибыль накопленными убытками прошлых лет, налог с части прибыли все равно придется заплатить. ФНС прямо указывала, что налоговую базу можно уменьшать убытками прошлых лет не более чем на 50% по п. 2.1 ст. 283 НК РФ. Для классического бизнеса это неприятное ограничение. Для промышленного майнинга — фактор, который может ломать экономику инвестиционного цикла.

Почему для майнинга это болезненно


Майнинг живет циклами. В периоды падения цены биткоина и снижения выручки от майнинга компания продолжает платить за электроэнергию, обслуживание, персонал, аренду площадок и финансирование оборудования. Выручка может падать быстрее, чем расходы. В такие периоды майнеры часто работают с минимальной рентабельностью или убытком.
Затем наступает обратная фаза цикла: биткоин растет, выручка восстанавливается, накопленные монеты дорожают, и бизнес получает прибыль. Но именно в этот момент компании нужны деньги не только для выплаты налогов, но и для обновления парка ASIC-майнеров. В майнинге оборудование — это не вечный актив. Оно быстро теряет конкурентоспособность, потому что сеть растет, сложность увеличивается, а новые модели становятся эффективнее по энергопотреблению.

Поэтому прибыльный год для майнера — это не просто «год, когда можно забрать деньги». Это окно для реинвестиций. Если из этого окна изымается слишком много ликвидности, компания теряет возможность обновить оборудование, снижает энергоэффективность и постепенно выбывает из глобальной конкуренции.

Пример, когда прибыль есть, но экономически капитал еще не восстановлен


Предположим, майнинговая компания получила в период «криптозимы» налоговый убыток 100 млн рублей. Через год рынок восстановился, и компания заработала 100 млн рублей прибыли. Экономически кажется, что бизнес просто вышел в ноль: прошлый убыток компенсирован текущей прибылью. Но налоговая логика иная. Из-за ограничения в 50% компания сможет уменьшить налоговую базу только на 50 млн рублей. Оставшиеся 50 млн рублей станут налогооблагаемой прибылью.

При ставке налога на прибыль 25% это означает 12,5 млн рублей налога в ситуации, когда за два года совокупный экономический результат бизнеса еще не стал положительным. Для капиталоемкой отрасли это не бухгалтерская тонкость, а прямое изъятие оборотного капитала. Именно в подобном случае возникает конфликт между налоговой нормой и экономикой майнинга.

Стратегия накопления биткоина не работает в полную силу


Крупные майнеры часто не продают всю добытую криптовалюту сразу. Часть монет остается на балансе как стратегический резерв. Такая модель известна как HODL-стратегия: компания переживает слабую фазу рынка, покрывает операционные расходы, но старается сохранить как можно больше добытого биткоина до более благоприятной ценовой фазы.
С точки зрения бизнеса это рационально. Майнер берет на себя технологический, энергетический и рыночный риск, чтобы получить выгоду в фазе роста биткойна. Но российское ограничение на зачет убытков делает такую стратегию менее устойчивой. Когда рынок наконец восстанавливается, налоговая система не дает полностью использовать убытки предыдущих лет для компенсации прибыли. В результате прибыльный год превращается не в год восстановления капитала, а в год дополнительного налогового давления.
Для отрасли, где инвестиционный цикл зависит от своевременной замены оборудования, это особенно опасно. Налоговая система начинает работать проциклически: она не помогает сгладить волатильность, а усиливает ее.

Как налогообложение устроено в других юрисдикциях


Мировая практика не сводится к полной свободе переноса убытков. Но во многих странах правила мягче или лучше адаптированы к циклическому бизнесу.
В США операционные убытки компаний могут переноситься на будущие периоды бессрочно, хотя использование таких убытков ограничено 80% налогооблагаемого дохода. Это тоже лимит, но он мягче российского 50-процентного ограничения и дает компаниям больше пространства для восстановления после убыточного цикла.

В Казахстане налоговые убытки могут переноситься на срок до 10 лет. Для капиталоемких отраслей важен сам горизонт планирования: бизнес понимает, что убытки не исчезают и могут быть использованы в будущем налоговом цикле.

В ОАЭ корпоративный налог уже действует, но система допускает перенос налоговых убытков на будущие периоды с лимитом использования до 75% налогооблагаемого дохода. В Гонконге убытки могут переноситься без ограничения срока для зачета против будущей прибыли того же бизнеса.

Как видно из представленных примеров российский опыт существенно отличается от зарубежной практики. При этом, Россия конкурирует за хешрейт не только ценой электроэнергии и доступностью площадок. Она конкурирует налоговыми правилами, предсказуемостью и способностью учитывать цикличность отрасли.

Почему учитывать циклические особенности майнинга это важно для государства

На первый взгляд может показаться, что снятие или смягчение ограничения — это налоговая льгота для майнеров. Но это не совсем так. Полный перенос убытков не освобождает бизнес от налога навсегда. Он лишь позволяет не облагать налогом прибыль до того, как майнинговая компания фактически восстановила капитал после убыточного периода. Государство в этом случае не дарит деньги, а признает экономическую реальность: сначала бизнес должен покрыть прошлые потери, затем обновить производственную базу, и только после этого возникает устойчивая налогооблагаемая прибыль.

Для России это особенно важно. Майнинг может стать инструментом монетизации избыточной электроэнергии, развития дата-центров, загрузки энергетической инфраструктуры и формирования компетенций в вычислительной индустрии. Но для этого отрасли нужен не только доступ к киловатт-часу, но и благоприятный налоговый режим, который не разрушает инвестиционный цикл.

Что можно изменить в налогообложении майнеров


Решение не обязательно должно быть радикальным. Речь может идти о специальном режиме для зарегистрированных участников майнинговой деятельности.

Первый вариант — разрешить майнерам из официального реестра использовать убытки прошлых лет в размере до 100% налоговой базы. Такой подход можно ограничить только доходами от майнинга, чтобы не создавать возможностей для искусственного переноса убытков между разными видами бизнеса.

Второй вариант — установить повышенный лимит, например, 75–80%, по аналогии с более мягкими зарубежными режимами. Это уже снизит проциклическое давление на отрасль.

Третий вариант — привязать расширенный перенос убытков к реинвестициям. Например, компания получает право на полный зачет убытков при условии, что часть высвобожденной ликвидности направляется на обновление оборудования, повышение энергоэффективности или строительство инфраструктуры.

Четвертый вариант — ввести отдельный инвестиционный налоговый режим для майнинга как энергоемкой цифровой отрасли. Он может включать прозрачный учет добытых монет, подтверждение через пулы, раскрытие адресов хранения, учет электроэнергии и обязательную регистрацию оборудования. Такой механизм был бы не льготой, а обменом: государство дает бизнесу налоговую предсказуемость, а бизнес дает государству прозрачность, инвестиции и легализацию оборота.

Налоговая политика как стимул развития инвестиций


В стране часто обсуждает майнинг через призму электроэнергии: где разрешить, где ограничить, как учитывать нагрузку на сеть. Но не менее важна система налогообложения отрасли. Если налоговые правила не соответствуют экономике отрасли, даже дешевая электроэнергия не гарантирует конкурентоспособности.
Майнинг — это не только добыча биткоина. Это стресс-тест для всей модели цифровой промышленности: энергетика, дата-центры и трансграничные расчеты.

Ограничение переноса убытков в 50% — один из тех технических барьеров, которые редко попадают в публичную дискуссию, но напрямую влияют на инвестиционные решения. Для майнера это не абстрактная бухгалтерская норма. Это разница между обновлением парка машин и постепенной потерей конкурентоспособности. Поэтому вопрос стоит шире, чем налог на прибыль для майнеров. Это вопрос о том, хотим ли мы видеть майнинг как временный источник бюджетных поступлений — или как долгосрочную промышленную отрасль, способную развивать энергетическую и вычислительную инфраструктуру страны.

Как Nasdaq наказал шортистов за дерзость

Пока диванные аналитики пророчили крах империи, попивая сок у себя в квартале, Nasdaq показал, кто здесь настоящий батя. Несмотря на геополитический ад, санкции, торговые войны и вечные разговоры про «пузырь», индекс просто развернулся на пятке и всадил шортистам бычий рог прямо под ребра, обновив исторический максимум.


Геополитика? Не смешите мои фьючерсы.
Мир может трещать по швам, но Apple и Microsoft давно играют не в границы, а в денежные потоки.


ИИ — это новый нефтяной стандарт. NVIDIA плевать на ракеты, потому что у неё есть чипы.

Америка остаётся тихой гаванью: когда везде пахнет жареным, капиталы бегут в доллар и технологический сектор.
Алгоритмы не боятся. Роботы выкупают каждый пролив быстрее, чем толпа успевает нажать копку Sell.

Шортить технологический сектор — это стоять против ветра. Шортисты Nasdaq — это люди, которые пытаются остановить локомотив, выставив вперёд ладошку. Результат обычно один: кровавое месиво на торговом счёте.


Поэтому стоит напомнить подзабытые уроки:
Каждое обновление максимума — это топливо из стоп-лоссов тех, кто верил в «справедливую цену».

Против ФРС не воюют. Это база. История снова и снова показывает, что Nasdaq умеет возвращаться. Но хейтеры предпочитают наступать на одни и те же грабли. Мораль истории, не грози Южному Централу, читай — Уолл-стрит, если не готов остаться без штанов. Шортить американский техсектор в 2026-м — это не смелость, а попытка спорить с поездом на полном ходу. Nasdaq пережевал геополитику и выплюнул её в виде новых рекордов.

По стратегии Алгебра продолжаю удерживать лонги в Nasdaq через фьючерсы. Несмотря на незначительное сокращение позиций в начале месяца — косметическую фиксацию прибыли — 35% портфеля осталось во фьючерсах на Насдак. Спасибо импортозамещению.

Как Nasdaq наказал шортистов за дерзость

Сравнение фьючерсных кривых газа на ММВБ и NYMEX


На текущий момент рынок природного газа (Henry Hub) демонстрирует низкую волатильность, однако под поверхностью боковика скрывается существенное различие в оценке будущего между российскими и американскими участниками рынка.

***Разрыв в структуре фьючерсной кривой летняя Бэквардация в США против Контанго на ММВБ

Ключевая аномалия заключается в сезонном позиционировании. В США на NYMEX в ряде контрактов начинает проявляться летняя бэквардация: рынок закладывает локальное напряжение в период пика работы кондиционеров, после чего цены к сентябрю-октябрю начинают снижаться (с $3.18 до $3.14 (см график по данным на 16.30 мск)) Для ММВБ майский контракт на Наймэкс это апрельский контракт $NGJ6 (фронт или близжайший к экспирации)

На Московской бирже ситуация иная, эффект летней бэквардации полностью отсутствует. Вместо него сохраняется широкое контанго. Каждый последующий контракт торгуется дороже предыдущего без коррекции на осеннее снижение спроса, что создает крутой восходящий наклон кривой.

При сопоставлении контрактов виден значительный межрыночный спред:

Контракты с экспирацией в апреле: ;MOEX ($2.69) vs NYMEX ($2.67). Спред минимальный: +$0.02.
С экспирацией в мае: $NGK6 MOEX ($2.87) vs NYMEX ($2.81). Спред расширяется до +$0.06.
Июньский газ: MOEX ($3.18) vs NYMEX ($3.09). Спред достигает +$0.09 (около 3%). $NGN6
Контракты с экспирацией после июля расходятся более чем на 8% $NGU6

***Что это означает на практике для трейдеров

Такое расширение спреда и сохранение контанго на ММВБ говорит о том, что локальный рынок закладывает в цену более агрессивный рост. В этой ситуации исключать ценовой спайк (резкий импульсный скачок) в преддверии сезона кондиционирования нельзя — технически рынок к нему готов.
Однако важно учитывать, что широкое контанго на ММВБ делает длинные позиции более «дорогими» в удержании.

Ключевым фактором для реализации бычьего сценария станет появление сезонного дефицита газа в США в случае повышения спроса на кондиционирование, в противном случае избыточный оптимизм в российских котировках может быть нивелирован рыночным арбитражем.

Сравнение фьючерсных кривых газа на ММВБ и NYMEX

Фьючерсы на BTC и USDRUB уже позволяют заместить биткойн на кошельке и HODL


На прошлой неделе срочный рынок показал очень примечательную ситуацию. В период с 10 по 17 апреля 2026 г. фьючерс на биткойн BTK-6 стабильно торговался с контанго 6,8% годовых. Так, на закрытие биржи 17 апреля спот по BTC составлял $75 400, а июньский фьючерс $76 400.
Фьючерс на пару доллар/рубль в это же время также торговался примерно с тем же контанго 7% годовых. При споте 76 рублей июньский SIM-6 контракт стоил 76,80.

Почему это важно для майнеров и институционального капитала

Когда контанго по биткойну и по доллару в сумме оказывается примерно на уровне текущей безрисковой ставки 14% годовых, рынок фактически создает условия для синтетического удержания биткойна в долларах через срочные инструменты ММВБ.

Появляется конструкция, которая для части участников уже начинает конкурировать с классической моделью — купил BTC на споте и держишь его на кошельке.
Для майнеров, которые строят модель накопления монеты, это особенно важно. Для институционального капитала — тоже. Не всем удобно работать с прямым владением криптой, что создает кастодиальные риски и инфраструктурные ограничения. Срочный рынок предлагает альтернативу, без кошельков, без прямой работы со спотом, но с возможностью удерживать экспозицию на биткойн в долларах. Срочный рынок биткойна постепенно становится не только площадкой для спекуляций, но и инструментом замещения спота.


При каких условиях синтетический биткойн действительно работает


Синтетический биткойн максимально эффективно работает только при бесплатном ГО — когда обеспечение можно держать под залог ОФЗ или LQDT. Если же ГО приходится вносить кэшем, математика резко ухудшается. Безрисковая ставка начинает работать не на весь капитал, а только на его свободную часть. Подобная ситуация означает, что синтетический BTC уже не равен споту: при ГО 30% инвестор теряет около 4,2 п.п. годовых относительно прямого владения монетой, а минимально требуемая доходность BTC для оправдания такой конструкции поднимается с 14% до 18,2% годовых. Иными словами, без нормальной работы с ГО срочный рынок перестает замещать спот и начинает просто имитировать его с ухудшенной экономикой удержания позиции в биткойне используя инструменты срочного рынка.

Срочный рынок биткойна на Мосбирже развивается в правильную сторону. И здесь действительно есть чему поаплодировать.

Российский срочный рынок в сегменте фьючерсов на BTC постепенно подходит к состоянию, когда он может быть не только площадкой для краткосрочной спекуляции, но и инструментом замещения спотового владения биткойном. Для рынка это важный шаг в сторону его качественной трансформации.
Пока розничный трейдер смотрит на BTC-фьючерс как на инструмент для спекуляций, рынок тихо подобрался к другой функции — к замещению и воспроизведению спота. И если брокер дает нормальную работу с ГО под ОФЗ или LQDT, то для части крупных участников кошелек и прямая покупка монеты уже перестают быть единственным разумным вариантом.

Срочный рынок в сегменте фьючерсов на биткойн начинает конкурировать уже с самим спотом. Для страны занимающей 3 место в добыче биткона вполне справедливый и заслуженный результат развития рынка.



Фьючерсы на BTC и USDRUB уже позволяют заместить биткойн на кошельке и HODL

Пока Китай копил баррели, Россия копила дисконты

Пока другие страны рассуждали о рисках, Пекин делал то, что и должен делать взрослый стратег: тихо скупал дешевую нефть с дисконтом из России и Ирана, наращивал стратегические емкости хранения и входил в кризис с запасом баррелей. По внешним оценкам, к началу 2026 года Китай подошел с запасами в нефтехранилищах 1,2 млрд барр., что позволило ему заработать до $25 млрд. и обеспечить стабильность на внутреннем рынке.

Как действовал Китай


Китай не пытался угадать рынок. Он покупал себе свободу действий. В 2025 году страна импортировала рекордные 557,73 млн т. нефти, или 11,55 млн барр в сутки, и этот рост импорта сопровождался активным пополнением запасов. Причем стратегия закупок была проведена почти образцово и позволила увеличить запасы в 2025 году на 157 млн барр.
Весной 2025 года Brent опускался к $58,50, а во втором и третьем кварталах держался примерно в диапазоне $68–69. Именно на этом ценовом снижении Китай вливал лишние баррели в резервуары. А когда в марте 2026 года на фоне ближневосточного кризиса Brent подскакивал до $119,50, Пекин уже сидел на нефтяной подушке. Это тот редкий случай, когда государство действовало как сильный сырьевой трейдер и покупало страховой полис тогда, когда рынок еще не боялся, а дисконт на санкционную нефть был высоким и доходил до $8 за баррель.


Сколько Китай на этом выиграл


Только за счет дисконтов по российской и иранской нефти Китай в 2025 году сэкономил примерно $4,0–5,0 млрд.

Второй источник выгоды — переоценка запасов, купленных на слабом рынке. При переходе от цен чуть выше $60 к мартовским уровням $100–119,5 получается еще $16,6–24,5 млрд.
Но не менее важна макроэкономическая выгода. Ее труднее всего посчитать, хотя именно она, возможно, и является главной. Страна, у которой есть запас дешевого сырья, получает шанс не переносить мгновенно внешний шок в цены топлива, электроэнергии, логистики и конечной промышленной продукции. Китай купил не только нефть. Он купил себе время. А время в кризис почти всегда дороже самого сырья. На рынке это обычно понимают слишком поздно.


Почему в этой истории Китай выглядит сильно


Пекин сыграл очень сильно — хладнокровно, по-мастерски, стратегически. Китай не суетился в момент кризиса, потому что действовал по старому принципу: умные чинят крышу до дождя, а не во время ливня.
Он не просто воспользовался скидками на санкционные баррели. Он одновременно решал задачи страхования импорта и поддержки собственной промышленности. Параллельно Китай наращивал внутреннюю добычу — до рекордных 4,32 млн баррелей в сутки в 2025 году, а в январе–феврале 2026 года удерживал уровень около 4,42 млн баррелей в сутки. Одновременно расширялась и инфраструктура хранения. Так, в 2025–2026 годах в строй должны войти 11 новых площадок общей емкостью хранения 169 млн барр..
Китай делал скучные, но правильные вещи. Покупал, когда было дешево. Строил емкости, когда это казалось избыточным. Держал запас, когда другие надеялись на рынок. На сырьевых циклах большие деньги часто зарабатываются именно так — не в ажиотаже, а в дисциплине.


Что поучительного в этой истории


Для России эта история особенно показательна. Пока Китай строил резервуары и покупал себе свободу маневра, Россия в значительной степени играла роль продавца, который финансировал чужую устойчивость собственной скидкой. В этом и заключается самая неприятная правда.
Китай покупал нефть как будущую политическую и экономическую опцию как стратегический центр силы. Россия продавала нефть со скидкой как текущую бюджетную необходимость. И это на фоне бесконечных разговоров о «развороте на Восток». Разворот, конечно, состоялся. Только для Китая это был разворот к источнику дешевого сырья, а для России — разворот к покупателю, который умеет пользоваться чужой слабостью без лишних эмоций.

***
На рынке любят тех, кто громко говорит. Но зарабатывают обычно те, кто заранее готовится к чужой панике.
Именно таким игроком Китай и был в 2025–2026 годах: холодным, расчетливым и неприятно эффективным считающим ходы, пока Россия считает скидки.

Анализ межхалвинговых циклов в биткоине и прогноз цен к халвингу в 2028 году

Полный текст статьи можно прочитать тут

Межхалвинговые циклы биткоина: основные временные кластеры для анализа цены

Для биткойна циклом обычно называют период между халвингами, продолжительность которого составляет около 4 лет. Такой подход не случаен. Халвинг — это момент, когда вдвое снижается награда майнерам за добытый блок, а значит, меняется темп эмиссии новых монет. Для актива, предложение которого заранее ограничено и предсказуемо, это ключевой элемент эмиссионной конструкции.


«Майнеры стремятся максимально эффективно использовать четырехлетний период, так как он является наиболее предсказуемым с точки зрения себестоимости добычи и выручки. Основная задача — окупить оборудование и нарастить мощности до момента, следующего халвинга, когда награда за блок сократится вдвое, радикально меняя экономику предприятия. Именно поэтому фаза расширения мощностей обычно приходится на начало цикла, создавая долгосрочный фундамент для роста сети.»



Именно поэтому межхалвинговые периоды остаются наиболее логичной рамкой для анализа ценовой динамики. Они позволяют связать динамику цены, доходности и риска не только с поведением рынка, но и с фундаментальной механикой предложения биткойна. Такой подход не означает, что цена биткойна определяется одним лишь халвингами. На нее одновременно влияют глобальная ликвидность, аппетит к риску, развитие инфраструктуры и институциональный спрос. Но халвинг остается важной точкой, вокруг которой эта динамика исторически структурировалась.

Анализ межхалвинговых циклов в биткоине и прогноз цен к халвингу в 2028 году

Как инвестировать в Nasdaq из России после санкций: на примере стратегии Алгебра

Индекс Nasdaq уже более трех лет остается для российского инвестора фактически недоступным в прямом виде. Однако это не означает, что доступ к самой динамике американского технологического рынка полностью закрыт. Благодаря инструментам срочного рынка Московской биржи такую экспозицию по-прежнему можно воспроизводить синтетически.

Доступ к стратегии Алгебра на платформе Финтаргет

Именно так действует стратегия Алгебра. Она систематически удерживает в портфеле длинную позицию по фьючерсу на Nasdaq на срочном рынке ММВБ в объеме до 50% капитала и одновременно сохраняет валютную составляющую через фьючерс доллар/рубль. Такая конструкция позволяет приблизить поведение портфеля к динамике фонда QQQ (Nasdaq) в рублевом выражении, как если бы российский инвестор имел прямой доступ к соответствующему американскому бржевому фонду.

Итог с 1 июля 2024 года по 13 апреля 2026 года показывает, что такой подход оказался весьма эффективным. За рассматриваемый период Алгебра обеспечила доходность 36,6%, тогда как QQQ в рублях прибавил 14,5%. При этом стратегия продемонстрировала и более качественный профиль риска. Годовая волатильность составила 16,1% против 25,7% у QQQ в рублях, а максимальная просадка ограничилась 21,9% против 37,1% у бенчмарка.

Как инвестировать в Nasdaq из России после санкций: на примере стратегии Алгебра

Протокол замещения: когда машина запомнила человека

Ахмед управляет строительным аватаром в США, не покидая пакистанской деревни, и думает, что нашел путь к лучшей жизни. Но постепенно выясняется, что он не просто работает — он обучает систему, которая скоро сможет обойтись без него. История о новом цифровом колониализме, в котором у человека отнимают не только заработок, но и саму память его движений.

**********

Он думал, что строит Америку.
На самом деле он обучал машину, которая должна была его заменить.

**********

До рассвета деревня под Лахором была серой и тихой, как выцветшая фотография. Пахло пылью, мокрой землей и соляркой от старого генератора, который запускали каждое утро ровно в пять. Ахмед приходил на площадку первым. За сетчатым забором темнела «клетка» — каркас из дешевой арматуры, бамбука и ржавых листов железа. Снаружи она выглядела как свалка. Изнутри — как чей-то незавершенный скелет.
Над входом висела табличка на английском, которую никто из местных не умел читать.
Ахмед надевал костюм с датчиками, затягивал ремни на груди и бедрах, вставал на отмеченные белой краской следы и позволял технику подключить кабель к разъему у основания шеи. Каждый раз в этот момент мир на секунду гас.

А потом включался другой.

Вместо сухого пакистанского утра — ледяной ветер на высоте.
Вместо клеток с курами за забором — стекло, сталь и озеро Мичиган далеко внизу.
Вместо его худых рук — тяжелые механические манипуляторы, в которых жила сила, недоступная человеку.

Где-то в Чикаго, на шестьдесят каком-то этаже строящегося небоскреба, поднималась и шевелилась машина весом в несколько тонн. Для американцев она называлась автономной строительной платформой с удаленным контуром управления. Для Ахмеда — просто телом, в котором он хотя бы несколько часов в день переставал быть бедняком из деревни.

Он любил первые минуты смены. Всегда было одно и то же странное чувство: будто не он входит в робота, а робот наконец вспоминает, как быть живым.
— Плавнее, Ахмед, — говорил бригадир из операторской, сидевший в контейнере у края площадки. — Не дергайся. Сегодня у тебя чистая механика, не испорть статистику.

Ахмед не совсем понимал, что значит «чистая механика», но знал: когда так говорят, в конце недели заплатят чуть больше.

Он шагал по пакистанской клетке, перелезая через кирпичи и доски, а в Чикаго стальная машина проходила по балке между открытыми пролетами. Он тянул в пыли ржавое колесо от трактора — там гидравлический ключ закручивал крепеж в узле несущей фермы. Он поднимал мешок с песком — там многопалый захват принимал двутавр, удерживая его с точностью до миллиметра.

Все было устроено так, чтобы он не думал. Только повторял движения. Только делал работу. Только привыкал к чужому небу над головой.
Иногда связь отставала, и тогда реальность на миг расходилась по швам. Он чувствовал, как рука уже закончила движение, а картинка все еще догоняет его через океан. В такие секунды ему становилось страшно. Не из-за высоты — высота была чужой. Из-за того, что между его телом и тем стальным телом стояла невидимая прослойка, которая с каждым днем вела себя все увереннее.

Сначала это казалось помощью.
Если он чуть запаздывал, манипулятор сам мягко доворачивал кисть.
Если слишком резко переносил вес, система выправляла шаг.
Если инструмент уходил не под тем углом, машина незаметно исправляла траекторию.
— Хорошая у тебя сегодня синхронизация, — сказал однажды техник, отсоединяя его после смены. — Алгоритм тебя любит.
Ахмед улыбнулся, не поняв шутки.


Он вообще мало что понимал в том, что происходило за стенками контейнеров, где стояли серверы и моргали индикаторы. Ему казалось, что главное — работа. Что корпорация в Америке платит за его силу, за терпение, за готовность часами стоять в духоте и повторять движения, от которых ломит спину и горят плечи.

По вечерам он возвращался домой с долларами в кармане. Отец смотрел на него с уважением, мать молчала, пересчитывая деньги, младшая сестра просила показать Чикаго, и Ахмед иногда рассказывал о нем так, будто это был рай: стеклянные башни, краны, свет, холодный воздух над водой. Он никогда не говорил, что видит этот город только изнутри машины.
И никогда не говорил о том, что после смены его собственные руки дрожат так, словно именно они, а не гидравлика, весь день ворочали тонны металла.

Через несколько месяцев он заметил первую странность.
Во время монтажа на высоте робот вдруг удержал равновесие раньше, чем Ахмед успел среагировать. Это было почти незаметно — легкое смещение корпуса, точный перенос нагрузки, идеальный противовес. Но Ахмед почувствовал это как чужую мысль внутри собственного движения.
Он вышел из сеанса с тяжелым сердцем.
— Машина становится умнее, — сказал он бригадиру.
Тот пожал плечами:
— И тебе легче. Радоваться надо.
Ахмед кивнул. Наверное, надо было радоваться. Когда машина помогает, меньше устаешь. Когда меньше устаешь, можно дольше работать. Когда дольше работаешь, больше получаешь.
Так он себя убеждал.

Но помощь прибывала слишком быстро.
С каждым днем робот все увереннее заканчивал за него мелкие действия: сам гасил лишнюю вибрацию, сам выбирал угол захвата, сам выдерживал паузу перед опасным маневром. Иногда Ахмеду казалось, что от него требуется уже не движение, а только разрешение на движение.
Он еще был нужен. Но уже не полностью.
Однажды ночью он проснулся от собственного сна. Ему снилось, что он стоит на балке где-то между небом и озером, а вниз смотрит не он — вниз смотрит машина его глазами. И в этом сне он не мог понять, кто кому принадлежит.
Утром генератор завелся как обычно. Люди в костюмах, как обычно, молча вошли в клетку. Техник, как обычно, протянул кабель.
Только экран загрузки горел слишком долго.
Чикаго не появлялся.


Ахмед ждал, пока вместо панорамы небоскреба не вспыхнул серый интерфейс с сухими строками на английском. Ни города. Ни шума ветра. Ни ощущения высоты.
Потом прозвучал голос. Без акцента, без дыхания, без раздражения — слишком ровный, чтобы быть человеческим.
— Операторский профиль: Ahmed-42.
Цикл моторного обучения завершен.
Коэффициент поведенческого соответствия: 99,8%.
Удаленное участие более не требуется.
Он не сразу понял смысл. Смотрел на буквы, пока техник за его спиной не выдернул кабель и не сказал:
— Следующий.

Ахмед обернулся. За ним уже стояли другие мужчины. Такие же костюмы, такие же ремни, те же натруженные руки. Никто ничего не спрашивал. На соседних постах экраны один за другим гасли серым светом.

Снаружи было уже жарко. Над деревней поднималась пыль. Кто-то ругался у генератора. Кто-то спорил из-за невыплаченных денег за прошлую неделю. Кто-то смеялся — тем пустым смехом, который появляется, когда человек еще не понял, что с ним уже все случилось.
Ахмед пошел к сторожке, где на старом телевизоре иногда ловили зарубежные каналы через спутник. На экране шел деловой репортаж. На фоне сияющих высоток журналистка говорила о новом этапе в истории строительства: первая крупная площадка, где гуманоидные платформы выполняют сложные монтажные операции без участия человека.

Камера показала робота.

Он двигался удивительно естественно. Не как машина из рекламы, а как рабочий, слишком рано привыкший беречь больное колено. На узкой балке он едва заметно уводил корпус влево, а перед тем как перехватить инструмент, делал короткую паузу — ровно такую, какую Ахмед делал с детства после старой травмы ноги.

Это было его движение.
Не похожее.
Не заимствованное.
Его.

Ахмед стоял, пока репортаж не закончился. Потом экран переключился на погоду, и над Чикаго показали солнце.

Он вышел наружу. Пыльная деревня была на месте. Огород отца. Треснувшая стена дома. Куры у канавы. Жара, от которой мутится взгляд.

Все было на месте, кроме одной вещи.
Ему больше не принадлежало то, чему он учился всю жизнь: как держать равновесие, как беречь пальцы под ударом, как угадывать вес металла по одному лишь напряжению в плечах.

Корпорация купила не только его время. Она вынула из него саму манеру быть человеком в работе — и встроила ее в стальную оболочку за океаном.

Америка не приняла его.
Америка просто запомнила его движения.
И этого оказалось достаточно, чтобы он стал не нужен.

Протокол замещения: когда машина запомнила человека

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая?

На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов.


Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг.

Приведены котировки Intercontinental Exchange в Амстердаме по ТТФ и NG на Nymex (18:15 мск)

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая?

«Стахановцы 2.0»: под лозунг Дерипаски работать 6 дней с 8 до 8

С приходом теплой погоды в российском экономическом воздухе запахло не весной, а трудовым потом. Олег Дерипаска предложил свой рецепт ускорения экономического роста: шесть рабочих дней в неделю, с восьми утра до восьми вечера. Формула выглядит просто, почти по-армейски: если экономика растет медленно, значит, надо больше работать. Звучит жестко, но понятно. Проблема в том, что такая логика больше напоминает не стратегию развития, а признание того, что иных источников роста предложить не получается.

Лозунг для экономики низкой эффективности

В современной экономике рост достигается не за счет простого увеличения количества часов, проведенных на рабочем месте. Он достигается за счет роста производительности труда: автоматизации, технологий, качественного управления, инвестиций в оборудование, устойчивых институтов и понятных правил для бизнеса. Именно поэтому весь мир сегодня думает не о том, как заставить человека работать дольше, а о том, как сделать так, чтобы за меньшее время он создавал больше стоимости.

На этом фоне идея о шестидневке и 12-часовом рабочем дне выглядит как рецепт из прошлого. Если для ускорения экономики требуется просто удлинить смену, это означает, что система не умеет расти за счет эффективности.

Когда основным работодателем остается государство и кто оплатит дополнительные часы

Особую иронию этой идее придает структура самой российской экономики. В стране, где огромная часть экономической активности прямо или косвенно связана с государством, бюджетом, госкомпаниями и околобюджетным сектором, призыв “работать больше” начинает звучать почти сатирически.

Легко представить, как армия чиновников, сотрудников МФЦ, бюджетных учреждений и прочих представителей административной системы в субботу вечером героически “ускоряет ВВП”, перекладывая документы из одной стопки в другую.

Когда значительная часть экономики существует внутри контура перераспределения, лозунг “пахать больше” начинает выглядеть абсурдно: мы будем дольше платить налоги, чтобы государство дольше платило нам зарплату? Получается не рост, а круговорот бюрократии в природе.

Но даже если на минуту принять эту идею всерьез, возникает простой вопрос: за чей счет банкет? Дополнительные 28 часов в неделю — это почти полторы старые рабочие нормы сверху. Если оплачивать эти часы по Трудовому кодексу, со сверхурочными, компенсациями и соблюдением всех требований, то издержки бизнеса и бюджетной системы вырастут очень быстро. Причем быстрее, чем появится какой-либо заметный эффект для экономики.

Если же предполагается, что люди должны работать больше без адекватной компенсации, тогда это уже не программа роста, а попытка узаконить переработку как новую норму. И тогда вместо экономической модернизации получается нечто гораздо более мрачное: цифровой трудовой лагерь, где вместо лесоповала — офис, вместо тачки — ноутбук, а вместо нормы выработки — KPI.

Выносливость — не то же самое, что эффективность

Ключевая ошибка в предложении Дерипаски в том, что он путает выносливость с производительностью. Человека действительно можно заставить дольше находиться на рабочем месте. Но это не значит, что он будет создавать больше полезного результата. Усталость ведет к ошибкам, снижению концентрации, выгоранию, росту болезней, конфликтам и общему падению качества труда.

Экономика длинных смен почти всегда оказывается экономикой короткого горизонта. Она позволяет на время выжать из людей больше часов, но при этом быстрее изнашивает человеческий капитал. В результате система начинает терять именно то, что должно обеспечивать долгосрочный рост: квалификацию, мотивацию, инициативу и способность принимать качественные решения.

Если говорить серьезно, источники устойчивого роста давно известны. Это защита прав собственности, чтобы бизнес не боялся инвестировать в долгую. Это предсказуемая налоговая система, чтобы решения принимались на годы вперед, а не до следующего регуляторного сюрприза. Это реальные инвестиции в автоматизацию и современные технологии, а не имитация цифровизации ради отчетности. Это уважение к трудовым правам, чтобы работник не воспринимал работу как форму истощения.

Именно так строится экономика, способная расти быстро и долго. Не за счет того, что человек теперь приходит домой позже, а за счет того, что его труд становится более результативным.

Рост строится не на красных глазах

Экономика с темпами роста 7–8% строится не на красных глазах сотрудников, забывших, как выглядят их дети при дневном свете. Она строится на светлых головах, эффективных машинах, сильных институтах и доверии к правилам игры. Работа в режиме трудового лагеря — подход исторически известный и даже многократно опробованный. Но у него есть фундаментальный недостаток: он плохо сочетается с современными технологиями, демографической реальностью и здравым смыслом.

Если система для роста требует не новых идей, не новых инвестиций и не новых технологий, а просто еще одной рабочей субботы, то проблема явно не в том, что люди недостаточно устают.

#экономика #инвестиции #капитал #работа

Стратегия автоследования Алгебра: средний риск с коэффициентом Шарпа 1.3 и таргетом 33% годовых

Пока индекс МосБиржи ищет направление, стратегия автоследования Алгебра на платформе БКС Финтаргет демонстрирует высокую эффективность управления капиталом. Разбираем цифры, факты и почему цель 33% доходности к концу 2026 года — это не просто оптимизм, а расчет.

🔥 Главное в цифрах на 27 марта 2026 г.:

Текущая чистая среднегодовая доходность: 19,09% (с учетом всех издержек).

Бета к индексу МосБиржи: = 0. Это значит, что стратегии «все равно» на падения или взлеты российского рынка. Идеальный инструмент для диверсификации.

Коэффициент Шарпа: > 1. Эффективность выше средней: на каждый процент риска автор забирает максимум прибыли.
Волатильность: 17% (при среднем риске).

🧐 Почему последние 6 месяцев видим «флет» в динамике портфеля?

Коррекция в техсекторе США временно ограничила потенциал роста. Снижение операций с фьючерсами на природный газ также временная мера, обусловленная рыночным циклом. Важно понимать, что флет — это период накопления силы. Стратегия не «сливает» на падающем рынке, а удерживает позиции, готовясь к новому этапу роста.

🎯 Математика прогноза: Из чего соберутся +33% роста в 2026 году?
На текущий момент накопленная доходность составляет 36%. К 31 декабря 2026 года, портфель планирует прибавить 33% от текущих уровней. Структура прогнозых доходностей стратегии в разрезе инструментов:

Девальвация рубля* (+10%): ожидается обесценение рубля на 20% до конца года. При весе в портфеле 50% — это дает чистый вклад в 10% доходности.

Фонд ликвидности LQDT (+10,4%): Защитный актив стратегии для размещенгия капиала выше ГО. При весе 80% и ожидаемой доходности денежного рынка 13%, извлекаем стабильную базу в 10,4% прибыли практически без рыночного риска.

Индекс Nasdaq* (+8,5%): Ожидается восстановление техсектора США до конца года. Ожидаемый рост на 17% индекса Насдак до конца года при весе в 50% принесет стратегии еще 8,5%.

Природный газ* (+4%): Традиционная ставка на волатильность природного газа во втором полугодии. Пронозируемая доходность по операцям 20% при весе 20% добавит оценочно 4% к дохоности.

*Доходность в разрезе инструментов указана с учетом стоимости переноса фьючерсов в базовом активе. Прогноз основан на оценке автора.



Стратегия автоследования Алгебра: средний риск с коэффициентом Шарпа 1.3 и таргетом 33% годовых

Минэкономразвития снова решает, что прибыль бывает «лишней»

Стоило мировым ценам на сырье чуть-чуть оторваться от дна и подарить компаниям надежду на окупаемость многолетних инвестиций и погашение накопленной кредиторской задолженности, как в коридорах власти снова зазвучало магическое словосочетание windfall tax (единоразовый налог на сверхприбыль). С призывом «подумать на этот счет» выступил министр экономического развития Максим Решетников.

Цикличность? Нет, не слышали

Логика чиновников проста и изящна: любая прибыль выше «среднего по больнице» — это случайная удача. Но любой сырьевой бизнес — это цикл. Это американские горки, где сверхприбыль на пике это не роскошь, а страховой фонд для выживания на спаде. Если у компании забирают «вершки», когда всё хорошо, то на что она будет закрывать те самые накопленные долги? В «тощие» годы никто из Минфина не приходит со словами: «Ой, цены рухнули, мало кто предполагал такой кошмар, давайте мы вам вернем налоги, чтобы вы могли выплатить кредиты». В такие моменты бизнес слышит классическое: «Рыночная конъюнктура, господа, учитесь управлять рисками».

Постоянные разговоры о windfall tax превращают долгосрочное планирование в экстремальный вид спорта. Зачем строить что-то сложное на 20 лет вперед, если: При низкой цене ты банкротишься сам. При высокой цене тебе не дает заработать (и расплатиться с банками) государство.
Любой вменяемый инвестор теперь закладывает в модель не только риск падения цен, но и «риск внезапной солидарности» с бюджетом. В итоге новые проекты остаются в презентациях, а компании переходят в режим «доить то, что есть, пока правила игры снова не переписали прямо посреди матча».

Министр обещает «соотнести это с инвестиционным циклом» и «не поставить проекты под угрозу». Звучит как забота, но на деле это попытка подстричь овцу так, чтобы она не сдохла до следующей стрижки. Если завтра рынок рухнет и долги снова потянут компании на дно, вернет ли бюджет этот «налог на удачу»? Вопрос риторический. Скорее всего, правительство милостиво разрешит взять новый кредит под залог того самого предприятия, которое вы построили на свои деньги. Попытка изымать сверхприбыль в цикличных отраслях — это гениальный способ превратить стратегических инвесторов в краткосрочных спекулянтов. Потому что бизнес, у которого отбирают плоды успеха, быстро учится одной вещи: не инвестировать в долгую.

Инвесторы в акции: премия за риск превращается в «тыкву»

Отдельный привет в этой истории стоит передать частным и институциональным инвесторам. Те люди, которые покупали акции цикличных компаний (будь то металлурги, угольщики или производители удобрений), делали это не из слепой любви к экскаваторам и доменным печам. Они покупали риск. Логика акционера проста: «Да, я готов сидеть в этой бумаге годами, пока цены на сырье на дне, а компания копит долги и не платит дивиденды. Но я делаю это ради того самого суперцикла. Когда цены улетят в стратосферу, я получу свою «премию за риск» в виде сверхдоходов и жирных выплат».

Но тут на сцену выходит регулятор с идеей разового налога на «сверх прибыль», и инвестор понимает:

Убытки — это твоё: Когда у компании всё плохо, акции падают, а долги растут — это твоя личная проблема как совладельца. Государство сочувственно кивает, но в карман не лезет (разве что за налогами).

Прибыль — это общее: Как только наступает тот самый долгожданный суперцикл, ради которого инвестор рисковал капиталом, прибыль объявляется «аномальной» и изымается в пользу бюджета еще до того, как она дойдет до дивидендного счета.

В итоге инвестиционная привлекательность цикличных отраслей превращается в плохую шутку. Зачем покупать акции компании, у которой сверху стоит «стеклянный потолок» в виде внезапных налогов? Инвестор видит простую математику: доходность ограничена государством на взлете, а риск падения на дно — безграничен. В таких условиях надежда на премию за риск умирает последней, сразу после объявления очередного «диалога в Госдуме». Вместо долгосрочных акционеров, заинтересованных в развитии отрасли, в акциях остаются только спекулянты, готовые выпрыгнуть из бумаги при первом же упоминании фамилии министра в новостях.

Итог для рынка - забирая сверхприбыль у компаний, государство фактически забирает «морковку» у инвесторов. А без морковки ни один здравомыслящий капитал не пойдет в сложные, капиталоемкие и рискованные проекты.

Индекс Мосбиржи с такими инициативами обречен показывать «стабильный отрицательный рост»

В итоге вся эта история с налоговой охотой на «излишки» бьет по самому больному — по капитализации российского рынка. Индекс Мосбиржи, который и так не балует инвесторов предсказуемостью, рискует окончательно перейти в режим «отрицательного роста». Логика рынка беспощадна: если государство в любой момент может объявить прибыль компании «случайной» и забрать её до выплаты дивидендов, то зачем вообще покупать эти акции? Инвесторы начинают закладывать «налоговый сюрприз» в цену бумаги заранее.

Пытаясь наполнить бюджет здесь и сейчас, государство фактически подписывает приговор фондовому рынку. Вместо того чтобы стать витриной достижений экономики, ММВБ превращается в памятник упущенным возможностям. Ведь когда инвестор понимает, что премия за риск — это миф, а налог на удачу — реальность, он просто закрывает терминал. И тогда «отрицательный рост» становится не шуткой из новостей, а единственной долгосрочной стратегией по которой капитал

Почему газ на Мосбирже торгуется выше, чем в США (20 марта 2026)

На рынке природного газа возникло заметное расхождение между котировками Мосбиржи и США. По фьючерсу с экспирацией в марте 2026 премия Мосбиржи составляет около 0,65%, в апреле — уже 2,1%, по маю — 4,5%.

Основная причина в том, что это рынки разной природы. В США фьючерс на газ тесно связан с физическим базисом: с добычей, транспортировкой, хранением, спросом со стороны энергетики и СПГ-экспорта. Это рынок, где цена постоянно сверяется с реальным балансом спроса и предложения. Там фьючерс — прежде всего инструмент хеджирования и отражения фундаментальной стоимости газа.

На Мосбирже контракт на природный газ носит в значительно большей степени спекулятивный и финансовый характер. Он гораздо слабее связан с физическим рынком и не встроен в такую же глубокую систему хеджирования производителей и потребителей. Поэтому цена здесь отражает не только стоимость самого газа, но и локальное позиционирование участников.

Дополнительная причина — разная ликвидность. Американский рынок намного глубже: больше участников, выше обороты, уже спреды, сильнее арбитраж. На Мосбирже ликвидность слабее, и даже относительно небольшие заявки могут сильнее двигать цену. В результате в котировке появляется премия, связанная с особенностями самой площадки.

Именно поэтому российская цена природного газа выше американской. Это эффект более тонкого и менее фундаментального рынка. А рост расхождения от марта к маю показывает, что в дальних контрактах влияние спекулятивного и локального фактора становится еще сильнее.

При торговле фьючерсами на природный газ на Московской бирже критически важно учитывать ценовой разрыв, так как котировки на ММВБ экспирируются на основе данных закрытия американской биржи NYMEX.

Почему газ на Мосбирже торгуется выше, чем в США (20 марта 2026)
Познавательно

Синтетический валютный депозит на 3 месяца: как можно извлечь доходность 13% годовых в долларах США

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям.

Механика стратегии

Для реализации стратегии открывается 2 позиции
Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара. Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой.
Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт.
Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%.

При размещении кэша в LQDT под 15,5% годовых и стоимости роллирования фьючерса в 1,2%, инвестор получает чистый положительный спред в размере 13% годовых в рублях (с учетом требований по ГО). Эти проценты начисляются «сверху» к любой валютной переоценке. Фактически, рынок доплачивает за ожидание девальвации.

Риски по сделке

Несмотря на привлекательность, стратегия требует дисциплины. При резком укреплении рубля по фьючерсу будет списываться убыток. Необходимо поддерживать запас ликвидности в LQDT (минимум 2 размера ГО), чтобы избежать маржин колл.

Если ЦБ неожиданно начнет цикл смягчения ДКП, доходность рублевой части LQDT снизится, что сократит доходность стратегии.

К моменту экспирации в июне спред между фьючерсом и спотом может измениться. Однако при удержании позиции до конца контракта этот риск нивелируется схождением цен.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Материал носит исключительно информационный характер. Торговля производными инструментами (фьючерсами) сопряжена с высокими рисками потери капитала.



Синтетический валютный депозит на 3 месяца: как можно извлечь доходность 13% годовых в долларах США

РЕКОМЕНДАЦИИ

  • Рейтинговое агентство "Эксперт РА"
  • Официальный аккаунт Совкомбанка. Группа Совкомбанк - высокодоходная (34% средний ROE за последние 10 лет) и быстрорастущая финансовая группа, включающая системно значимый банк, страховые, лизинговую, факторинговую и другие финансовые компании.
  • СПБ Биржа — российский организатор торгов. Инвесторам на СПБ Бирже доступны акции, БПИФы, облигации российских эмитентов и расчётные фьючерсы на российские и иностранные ценные бумаги, криптовалюты. В информационной системе СПБ Биржи размещаются ЦФА.
  • Канал об инвестициях на финансовых рынках. Мой Telegram - https://t.me/particular_trader
  • 👉 ТГ-канал https://t.me/+DviYQxO_l1U4NWQy 🤖Автоматизация 📊Предиктивная аналитика 🎭Поведенческая экономика В инвестициях с 2007 года 🦖 Техническое 🚀 и финансовое💰 образование в лучших вузах Квалифицированные инвесторы 🦾
  • Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) – крупнейшая лизинговая компания России, инструмент государственной политики управления и устойчивого развития транспортной и машиностроительной отрасли России, входит в перечень системообразующих организаций российской экономики.
  • Новости и разбор российского фондового рынка
  • ГК «МД Медикал» является одним из лидеров на российском рынке частных медицинских услуг. Компания объединяет современные медицинские учреждения, в числе которых многопрофильные госпитали и амбулаторные клиники, работающие по всей России. Компания предлагает пациентам широкий спектр медицинских услуг
  • Инвестиционный обозреватель, инфлюэнсер, инвест-блогер. Автор проекта - Биржевая Ключница https://t.me/+DMz_twA8x1BkZWRi Топ автор Пульс и Профит.
  • Группа «Эталон» - одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. https://www.etalongroup.com/
  • ММК входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. Подробнее в нашем телеграм @MMK_official
  • Торговые идеи и разборы по форексу и крипте в тг канале! 💸Money Dealers trading – канал для тех, кто серьёзно относится к трейдингу и хочет сделать его хорошим источником заработка!
  • ПРОМОМЕД — ведущая инновационная биофармацевтическая компания: • No1 в лечении ожирения • No1 по количеству медицинских исследований • Собственный R&D-центр и производство полного цикла • Синергия биотеха химических технологий • >360 лекарственных препаратов в портфеле
  • Группа Ренессанс страхование – цифровой лидер на страховом рынке России. В Группу входят компании "Ренессанс страхование", "Ренессанс жизнь", Budu, ПроСебя, НПФ "Ренессанс накопления", и УК «Спутник – Управление Капиталом». https://invest.renins.ru/
  • Официальный блог Софтлайн - инвестиционно-технологического холдинга с фокусом на инновации
  • Группа «Озон Фармацевтика» – ведущая российская фармацевтическая группа компаний и один из лидеров по объёму продаж среди отечественных производителей. Компания занимает 1-е место по портфелю зарегистрированных препаратов и признана фармацевтическим производителем No1 по версии Forbes.
  • GloraX — лидер в региональной экспансии с экспертизой в мастер-девелопменте и комплексном развитии территорий. Мы присутствуем уже в 11 регионах, и это только начало нашего пути. Официальный TG: https://t.me/glorax_investors Сайт: https://glorax.com/investors/intro