Хэшпрайс биткойна на годовом минимуме: доходность майнинга в октябре 2025 года

Выручка на единицу вычислительной мощности достигла минимума при относительно высокой цене биткойна

К началу ноября 2025 года Bitcoin Hashprice Index опустился до $44 (см. диаграмму) за PH/s в сутки, приблизившись к нижней границе годового диапазона ($40 – $63). За месяц показатель снизился примерно на 15 %, тогда как цена биткойна в начале ноября удерживался на уровне $110 000. Это означает, что доходность майнинга сокращается даже при относительно высокой стоимости биткойна. Причина снижения доходности — рекордный рост совокупного хешрейта и снижение комиссионных в блоках.

Так, к началу ноября 2025 года сложность сети Bitcoin достигла около 156 трлн (T) — это новый исторический максимум, отражающий стремительное расширение вычислительных мощностей сети после халвинга в апреле 2024 года. Совокупный хешрейт сети впервые устойчиво превысил отметку 1 зетахеш в секунду (ZH/s), что стало результатом масштабных инвестиций со стороны публичных майнеров, таких как CleanSpark, Marathon Digital, Riot Platforms, IREN, Cipher Mining и других. Крупнейшие майнеры продолжают вводить новые парки оборудования поколения Antminer S21 / T21 и Whatsminer M66, ориентируясь на энергоэффективность ниже 20 J/TH и долгосрочные контракты на электроэнергию в диапазоне $0.03–0.05 / кВт·ч.

Сегодня каждый дополнительный 10 EH/s, подключённый к сети, снижает среднесуточный хэшпрайс примерно на 0,4–0,5 %, что формирует эффект постоянного давления на маржу. Даже при цене биткойна $110 000–115 000 совокупная долларовая выручка майнеров на единицу мощности находится у нижней границы годового диапазона — около $44 / PH/s в сутки. По сути, сеть вступила в фазу «структурного перенасыщения» — когда технологическое преимущество и доступ к дешёвой электроэнергии становятся важнее рыночного курса BTC.

В этих условиях крупные игроки усиливают вертикальную интеграцию: часть хешрейта перераспределяется в проекты ИИ-вычислений и высокоплотных ЦОДов, где инфраструктура используется гибридно. Для мелких и средних операторов, особенно с тарифами выше 6 ₽ / кВт·ч, майнинг превращается в бизнес с нулевой маржей. Конкуренция перемещается из области хешрейта в область капитальных и операционных издержек, где побеждают те, кто может снизить совокупную стоимость владения на каждый терахэш — от энергетики до охлаждения и хеджирования потоков BTC.

Текущая доходность майнинга : прочему проекты убыточны и не несут инвестиционной эффективности

Для оценки эффективности майнинговых инвестиций используем методику, представленная ранее в статье «Финансовое моделирование в майнинге: концептуальная основа и практическое применение».

В соответствии с этой моделью, инвестиционный горизонт принят равным 5 годам, с обязательным ежегодным реинвестом 20 % капитальных затрат (CAPEX) и ликвидационной стоимостью оборудования в размере 20 % от первоначальных вложений по окончании периода. Предполагается, что вся добытая криптовалюта реализуется, а денежный поток формируется в фиатном выражении без накопления BTC.

При цене биткойна $110 000, текущем hashprice ≈ $44 / PH/s, и использовании оборудования Antminer T21 (195 TH/s, энергоэффективность 19 J/TH, потребление около 3,7 кВт), при тарифе на электроэнергию 6 ₽/кВт·ч экономическая картина выглядит следующим образом.

Годовая выручка устройства составляет около $2 974 или 273 600 ₽, тогда как энергозатраты достигают ≈ 194 000 ₽ в год. С учётом прочих операционных расходов и ежегодного реинвеста на уровне 20 % CAPEX (≈ 58 900 ₽), чистый денежный поток снижается до около 20 000 ₽ в год. При первоначальных инвестициях 294 400 ₽ и ликвидационной стоимости оборудования 58 900 ₽ на пятом году, совокупный приток средств за весь период не превышает 160 000 ₽, что соответствует отрицательной внутренней норме доходности (IRR ≈ –6…–8 %).

Прогноз хэшпрайса на ближайшие месяцы: майнингу нужен слабый рубль и дешевые источники энергии

К концу 2025 года рынок майнинга вступает в фазу повышенного давления на маржу. Сложность сети находится на исторических максимумах (около 156 трлн T), совокупный хешрейт устойчиво превышает 1 зетахеш/с, а доля комиссий в вознаграждении за блок опустилась ниже 1 %. При такой структуре доходов даже высокая цена биткойна в диапазоне $110 000–115 000 не обеспечивает роста долларовой выручки на единицу мощности. Рассмотрим возможные сценария развития события по изменению хэшпрайса:

Базовый сценарий. Консолидация хэшпрайса в диапазоне $42–48 / PH/s при постепенном росте сетевого хешрейта и умеренном снижении себестоимости добычи у крупных операторов. Этот сценарий предполагает сохранение текущей динамики сложности и стабильный уровень ончейн-активности без всплесков комиссий. В такой ситуации майнинг останется прибыльным лишь для операторов с тарифами ≤ 5 ₽/кВт·ч, при этом IRR по модели (без накопления) удержится в районе 0–5 % годовых.

Позитивный сценарий. Рост комиссий в блоках — например, при повторении активности Ordinals или Runes, либо увеличении транзакционного трафика в сети — способен временно поднять хэшпрайс до $50–55 / PH/s. В этом случае маржа вырастет на 10–15 %, а IRR проектов при тарифах 5–6 ₽/кВт·ч может кратковременно превысить 10 % годовых. Такой сценарий маловероятен как устойчивый тренд, но возможен в отдельных месяцах при росте ончейн-нагрузки и кратковременном сокращении совокупного хешрейта.

Негативный сценарий. Падение хэшпрайса ниже $40 / PH/s возможно, если сетевой хешрейт превысит 1.1–1.2 зетахеша/с, а цена биткойна останется в боковике. В этом случае значительная часть оборудования предыдущих поколений (S19, M30) окажется нерентабельной даже при тарифах 4–5 ₽/кВт·ч, что приведёт к волне отключений и консолидации ферм. IRR большинства проектов уйдёт в отрицательную зону, особенно в сегменте хостинговых площадок без собственного энергоресурса.

Майнинг вступает в период «тонкой маржи», когда каждый рубль себестоимости и каждый ватт на TH определяют эффективность бизнеса. Конец 2025 года станет проверкой эффективности инфраструктурных моделей: выживут не крупнейшие игроки, а те, кто умеет работать с повышением энергоэффективности и хеджированием потоков.

Для сферы майнинга, как и для сырьевой экономики в целом, становится критически важным соотношение курса рубля и стоимости электроэнергии. При прочих равных, обесценение рубля повышает рублёвую выручку майнеров, сохраняя их конкурентоспособность при растущих тарифах, тогда как укрепление рубля и рост внутренних цен на энергию без валютной компенсации резко сокращают маржу. Таким образом, валютный фактор превращается в один из важных макроэкономических драйверов отрасли: чем выше стоимость электроэнергии в рублях, тем сильнее майнинг зависит от ослабления национальной валюты.

#майнинг #биткойн #инвестиции #хэшпрайс

0 комментариев

посты по тегу

#майнинг

Майнинг в кризисе и биткоин в падении

#майнинг #биткоин #инвестиции

В ноябре 2025 года сеть биткойна бьёт исторические рекорды по вычислительной мощности: средний хэшрейт держится в районе 1,0–1,1 ZH/s. На этом фоне хэшпрайс — выручка майнера в долларах за 1 PH/s в сутки опустился до 38 $/PH·сутки, обновив минимумы последних лет.

Для инвестора, который покупает майнинговое оборудование (ASIC) и размещает его на хостинге по тарифу 6 ₽/кВт⋅ч, это означает простую вещь: в подавляющем большинстве реалистичных сценариев такие инвестиции уже не отбиваются.

Ниже — разбор, почему так произошло и какие перспективы могут ожидать отрасль.

1. Что произошло с экономикой майнинга в ноябре 2025 года

В апреле 2024 года состоялся очередной, уже четвёртый, халвинг биткойна: награда за блок сократилась с 6,25 до 3,125 BTC. Для майнеров это означает, что при прочих равных денежный поток сети в BTC сократился вдвое, а значит, доход на каждую единицу хэшрейта падает. Исторически после халвингов цену BTC поддерживал рост — это частично компенсировало снижение награды в монетах. Но текущий цикл отличается двумя особенностями: хэшрейт вырос до рекордных уровней в 2025 году и в сеть зашло огромное количество новых, более эффективных ASICов, и конкуренция за каждый блок усилилась. Ситуацию омрачило падение биткоина в ноябре с $120 000 до $90 000.

На этом фоне хэшпрайс обновил многолетний минимум на уровне 38 $/PH·сутки и доходность майнинга находится на минимуме с 2020 года. При такой конфигурации даже крупные публичные майнеры работают на грани рентабельности. Для инвестора, платящего, к примеру 6 ₽/кВт⋅ч на хостинге, ситуация существенно хуже.

2. Кризис в майнинге: инвестиции не окупаются даже без учета затрат в обновление парка.

Для оценки глубины текущего кризиса в сфере майнинга биткоина воспользуемся представленным ранее подходом Кипарис Велс Менеджмент к финансовому моделированию инвестиции в майнинг по модели хостинга.

Возьмём типичный для рынка пример и выполнил следующие расчёты:

· ASIC S21 с хешрейтом 235 TH/s (0,235 PH/s).
· Цена нового устройства с НДС — 300 000 ₽.
· Хостинг 6 ₽/кВт⋅ч (включая электричество и базовое обслуживание).
· Реальное энергопотребление установки — 4,1 кВт⋅ч.
· Аптайм — 95 % времени.
· Курс доллара — 83 ₽/$.

Шаг 1. Выручка от майнинга. При хэшпрайсе 38 $/PH·сутки один ASIC S21 зарабатывает: 38 $ × 0,235 PH ≈ 8,9 $ в сутки. С учётом аптайма 95% и курса 83 ₽/$ расчётное значение выручки составляет порядка 260–270 тыс. ₽ в год.
Даже без учёта роста сложности и будущих халвингов это стартовая верхняя граница дохода.

Шаг 2. Расходы по модели хостинга. Электроэнергия + базовый сервис при 6 ₽/кВт⋅ч и 4,1 кВт — около 205 000 ₽ в год. Допустим, ещё 20 000 ₽ в год прочих расходов/комиссий со стороны оператора (ремонт, настройка, логистика).
Итого операционные расходы (OPEX) на устройство: 225 000 ₽ в год.

Шаг 3. Результат по устройству. Валовая выручка: 260 000 ₽/год. Операционные расходы: 225 000 ₽/год.

Таким образом, денежный поток до учета инвестиций в обновление парка составляет 30–35 тыс. ₽ в год.

При цене оборудования на примере S21 не более 300 000₽ простая окупаемость инвестиций составляет 8–10 лет (если не принимать во внимание затраты на обновление парка). Реальный же срок службы конкурентоспособного майнера 3–4 года, после чего его доходность резко падает из-за роста сложности и появления нового поколения устройств. То есть даже в «статической» картинке без роста сложности и новых халвингов, при хостинге по 6 ₽/кВт⋅ч инвестор не выходит в ноль за 4-х летний жизненный цикл устройства — и это в лучшем случае.

3. Что меняют реинвестиции и обновление парка

Мы рассмотрели сценарий, при котором в текущих условиях экстремально низкого хэшпрайса доходность инвестиций в майнинг находится на неприемлемо низком уровне для того, чтобы считать их экономически оправданными.

В более же реалистичной модели майнингового проекта необходимо предусмотреть:

· обязательные ежегодные реинвестиции (CAPEX) части денежного потока (20 % от первоначального инвестиций в приобретение оборудования) на покупку новых устройств;
· обновление парка к концу горизонта: старые ASICи продаются, новые остаются работать;
· ликвидационную стоимость парка, допустим, на уровне 50 % от первоначальной стоимости благодаря регулярному обновлению парка оборудования.

Если промоделировать такой проект на горизонте 5 лет при текущем хэшпрайс 38 $/PH·день и тарифе 6 ₽/кВт⋅ч, картина становится ещё более жёсткой. Первые четыре года бизнес генерирует отрицательный денежный поток (реинвестиции и обслуживание «съедают» почти всю выручку и даже больше). Продажа «обновлённого» парка в конце срока частично компенсирует потери, но не покрывает стартовые вложения. При такой ситуации внутренняя норма доходности (IRR) проекта оказывается существенно ниже нуля.
Иначе говоря, при текущих входных данных инвестор фактически финансирует чью-то инфраструктуру, не получая рыночной премии за риск.

4. Почему рост цены BTC не решает проблему автоматически

Интуитивно кажется: «если биткойн вырастет в цене, майнинг снова станет сверхприбыльным». На практике это работает только на коротких участках цикла.
Есть несколько причин по которым просто рост стоимости биткоина не решит проблему с падением маржинальности майнинга:

1. Рост цены стимулирует приток нового хэшрейта. Чем дороже BTC, тем больше игроков готово покупать новые ASICи и включаться в сеть. Это ускоряет рост сложности и «съедает» дополнительную маржу.

2. Халвинги сокращают награду в BTC. Уже состоявшийся в 2024 году халвинг уменьшил базовый поток монет вдвое, а следующий ожидается в 2028-м. Даже если цена BTC будет расти, это не гарантирует восстановления прежнего хэшпрайса в долларах.

3. Hashprice уже ниже уровня безубыточности для многих промышленных майнеров. около 40 $/PH·day — это рубеж, ниже которого значительная часть ферм с дорогой электроэнергией начинает работать в минус. При нынешних 38 $/PH·сутки мы уже ниже этого уровня. То есть для того, чтобы хостинговый проект при 6 ₽/кВт⋅ч стал снова интересен, мало просто роста цены BTC. Нужно, чтобы рост цены опережал и рост сложности, и эффекты следующих халвингов — а это далеко не гарантировано.

5. Какие сценарии ещё могут работать и есть ли перспективы для майнеров в текущих условиях

В нынешних условиях майнинг по модели «купил ASICи — отдал на хостинг по 6 ₽/кВт⋅ч» выглядит экономически нецелесообразным. Позитивная доходность возможна только в более «экстремальных» сценариях, среди которых:

· Существенно более дешёвая электроэнергия. Тарифы 3–4 ₽/кВт⋅ч и ниже радикально меняют экономику. OPEX падает, свободный денежный поток становится заметным даже при текущем хэшпрайсе.

· Оптовые цены на оборудование. Покупка партии ASICов с дисконтом к рознице (или по ценам дистрибьютора) сокращает CAPEX и ускоряет окупаемость. Альтернативной может выступать получение беспроцентной рассрочки на покупку оборудования.

· Синергия с энергетикой. Майнинг, встроенный в энергосистему (утилизация избыточной генерации, стабилизация нагрузки, работа на попутном газе и т.п.), позволяет получить либо почти бесплатную энергию, либо дополнительную выручку сверх продажи электроэнергии, улучшая экономику проекта.

· Спекулятивная ставка на рост BTC с удержанием монет. Инвестор может сознательно идти на отрицательный текущий денежный поток, рассматривая добываемый BTC как «длинную позицию» с ожиданием кратного роста. Но в этом случае это уже не инфраструктурный бизнес, а высоко рисковая спекуляция на курсе.

6. Что важно вынести инвестору из нынешнего кризиса в майнинге

Текущая конфигурация сети (хэшрейт 1 ZH/s) и хэшпрайсе (38 $/PH·сутки) делает майнинг по модели хостинга 6 ₽/кВт⋅ч убыточным в большинстве реалистичных сценариев. Простая арифметика показывает: при таких параметрах S21 приносит 30–35 тыс. ₽ в год «бумажной» прибыли, но требует 300 тыс. ₽ инвестиций и регулярно теряет конкурентоспособность из-за роста сложности.

Более честная модель с учётом реинвестиций и ликвидационной стоимости показывает отрицательную доходность инвестиций ( IRR) и капитальные вложения не возвращаются в разумные сроки. Чтобы майнинг снова стал инвестиционно привлекательным, необходимы либо существенно более низкие тарифы на электроэнергию, либо особые условия доступа к оборудованию и инфраструктуре, либо осознанная ставка на рост курса BTC, а не на текущий денежный поток.

Дисклеймер.
Настоящий материал подготовлен в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной или финансовой рекомендацией. Все расчёты основаны на упрощённых допущениях и текущих рыночных данных, которые могут измениться. Перед принятием инвестиционных решений необходимо самостоятельно оценить риски и при необходимости обратиться к профессиональному консультанту.

комментариев

Акции майнинговых компаний в 8 раз обогнали по доходности биткойн с начала 2025 года

Идея инвестирования в Биткойн за последнее десятилетие стала одним из магистральных направлений как для венчурного капитала, так и для институциональных инвесторов. С 2015 года курс BTC вырос с $300 до $105 000 (на конец октября 2025 года), что соответствует впечатляющему среднегодовому темпу роста (CAGR) около 74 %. Развитие институционального инвестирования, формирование регуляторной базы и эволюция крипто инфраструктуры создали условия для появления крупных публичных компаний, занимающихся добычей биткойна. Акции этих компаний стали новой формой участия в криптоэкономике — альтернативой прямому владению биткойном, обеспечивающей более высокий потенциал доходности за счёт операционного рычага.
С начала 2025 года акции майнеров демонстрировали доходность от +12 % до +535 %, тогда как сам биткойн вырос всего на 20,7 %. Этот разрыв стал основой для переосмысления роли майнинговых компаний как «бета-актива» к биткойну — более волатильного, но потенциально более прибыльного инструмента.
В этой статье мы:
рассмотрим историческую и прогнозную доходность биткойна;
проанализируем, как с начала 2025 года вели себя публичные акции майнинговых компаний;
выясним причины, по которым акции майнинговых компаний смогли существенно опередить биткойн;
оценим драйверы устойчивого операционного роста и риски отрасли;

Биткойна - динамика доходности и прогноз по темпам роста
Несмотря на относительно умеренную доходность биткойна с начала текущего года — около 21 %, его долгосрочная среднегодовая доходность (CAGR) остаётся высокой. На протяжении последнего полного межхалвингового цикла с 2020 по 2024 год криптовалюта демонстрирует среднегодовую доходность порядка 58% (диаграмма 1), что значительно превосходит традиционные классы активов.
В то же время среднегодовые доходности между циклами халвинга показывают устойчивое снижение — с 215 % в 2012–2016 гг. до 58 % в 2020–2024 гг. (см. табл. 1.1 к диаграмме 1). Это отражает переход рынка из фазы экспоненциального роста к стадии зрелости, когда влияние каждого последующего халвинга становится менее выраженным.

Прогнозные модели аналитиков подтверждают, что в будущие циклы темпы роста продолжат снижаться. С учётом увеличивающейся сложности сети, роста конкуренции и насыщения рынка, биткойн, вероятно, будет расти более устойчиво, но без прежних взрывных скачков как это было в прежние межхалвинговый периоды. Так, согласно предложенной модели, в текущем цикле 2024–2028 гг. ожидаемый среднегодовой темп роста составит около 30 %, в следующем — 24 %, а к 2040 году — порядка 18 %. Указанный процесс можно рассматривать как постепенное “затухание” доходности по мере трансформации биткойна из высокодоходного венчурного актива в зрелый глобальный цифровой товар. Представленные прогнозные значения доходности позволяют смоделировать стоимость биткоина к дате каждого будущего халвинга (диаграмм 1 и таблица 1.1)

На этом фоне актуальность и популярность инвестиций в акции майнинговых компаний заметно возрастает. Акции майнеров выступают прокси-идеей для участия в динамике биткойна, но при этом обладают более сильным операционным рычагом: рост цены BTC напрямую увеличивает выручку и маржинальность майнеров. Крупнейшие публичные майнинговые компании (CleanSpark, Marathon, Riot, IREN и др.) в 2025 году продемонстрировали доходность, во многих случаях превосходящую сам биткойн, что делает этот сегмент привлекательным инструментом для инвесторов, ищущих более агрессивную экспозицию на рынок цифровых активов.

Биткойн остаётся активом с уникальной историей доходностей, его будущая динамика, вероятно, будет более сглаженной. Для инвестора это означает, что оптимальный подход может включать не только прямое владение BTC, но и диверсифицированные позиции в майнинговых компаниях, способных капитализировать структурный рост инфраструктуры сети.

Акции майнинговых компаний как идея для прокси-инвестиций в биткойн
В последние годы наряду с прямыми инвестициями в биткойн всё большую популярность приобретают акции публичных майнинговых компаний. Подобные предприятия занимаются добычей биткойна и других криптовалют на специализированном оборудовании — как правило, это крупные парки ASIC-чипов, объединённые в индустриальные фермы (майнинговые ЦОДы). Майнеры заключают долгосрочные контракты на поставку электроэнергии, арендуют производственные площадки, увеличивают совокупный хешрейт и всё чаще формируют резервы биткойна на своих балансах. Помимо добычи, часть компаний развивает смежные направления — облачные сервисы и вычислительные мощности для искусственного интеллекта.

По состоянию на 1 января 2025 года совокупная вычислительная мощность публичных майнинговых компаний, чьи акции обращаются на фондовых биржах США, достигала примерно 210 EH/s (см диаграмму). При общем хешрейте сети в районе 750 EH/s это соответствует около 30 % мировой мощности, что подчёркивает их значительное влияние на инфраструктуру, участвующую в вычислениях в сети биткойна. К числу лидеров отрасли относятся CleanSpark, Marathon Digital Holdings, Riot Platforms и Iris Energy. Публичные компании из Северной Америки занимают лидирующие позиции в мировой индустрии майнинга сумев создать уникальные условия для развития майнингового бизнеса. Наибольшая концентрация вычислительного потенциала в США стала возможным благодаря сочетанию экономических, технологических и институциональных факторов.

Во-первых, в ряде регионов страны доступна относительно дешёвая и устойчивая электроэнергия. В Техасе, Северной Дакоте и Вайоминге активно используются избыточные энергетические ресурсы — включая попутный нефтяной газ и возобновляемые источники. Это создаёт стабильную базу для работы энергоёмких майнинговых ферм.
Во-вторых, в США сформирована прозрачная регуляторная и корпоративная среда. Публичные майнеры действуют в рамках требований Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Компании раскрывают финансовую отчётность (10-Q, 10-K) и имеют доступ к традиционным рынкам капитала. Такая структура повышает уровень доверия со стороны институциональных инвесторов и снижает риски для частных акционеров.
В-третьих, майнинговым компаниям удалось выстроить современную инфраструктуру дата-центров и энергетических сетей, что облегчает масштабирование мощностей. Распространена практика заключения долгосрочных контрактов PPA (Power Purchase Agreements), обеспечивающих предсказуемую стоимость электроэнергии на годы вперёд.
В-четвертых, американские майнеры всё чаще интегрируют свои мощности в рынок искусственного интеллекта и облачных вычислений, превращаясь в гибридные компании, сочетающие элементы энергетики, ИТ и цифровых финансов.

Указанные обстоятельства объясняют почему акции майнинговых компании пользуются повышенным интересом со стороны инвесторов как прокси-инвестиция в биткойн. Майнеры обладают выраженным операционным рычагом: при росте цены BTC их прибыльность увеличивается непропорционально, поскольку постоянные расходы остаются относительно стабильными. Эффект масштаба и технологические улучшения (энергоэффективные ASIC, системы охлаждения, PPA-контракты) усиливают эту динамику.

Помимо этого, публичные майнеры становятся частью инфраструктуры цифровой экономики, обеспечивая вычислительные мощности не только для блокчейна, но и для развивающихся направлений — от искусственного интеллекта до облачных дата-центров. Таким образом, акции майнинговых компаний дают инвесторам возможность участвовать в росте биткойна, не приобретая сам актив напрямую, и становятся естественным инструментом для тех, кто ищет экспозицию к крипторынку в регулируемом формате публичных ценных бумаг.

Сравнительная доходность: акции майнинговых компаний vs биткойн
С января по октябрь 2025 года акции крупнейших публичных майнинговых компаний показали стремительный рост, значительно опередив биткойн (см. диаграмму 2). Средняя доходность по группе из 10 лидеров составила около +173 %, тогда как биткойн вырос всего на 20,7 %.

Лидерами роста стали Iris Energy (IREN) — +535,6 % при хешрейте 31 EH/s, и Cipher Mining (CIFR) — +330,2 % при 13,5 EH/s. Обе компании сочетали активное расширение мощностей и низкую себестоимость добычи с прозрачными финансовыми моделями, что дало экспоненциальный эффект при умеренном росте цены BTC. При этом крупнейшие по мощности Marathon Digital (MARA) (53,2 EH/s, +12,6 %) оказался в числе отстающих: высокие издержки и доля заёмного капитала нивелировали эффект масштаба.

В среднем акции майнеров выросли примерно в восемь раз сильнее биткойна, что объясняется операционным рычагом. При фиксированной эмиссии BTC увеличение его цены на 20 % способно поднять прибыль эффективного майнера в несколько раз за счёт неизменных затрат на инфраструктуру и электроэнергию. Таким образом, каждые 10 % роста биткойна превращаются для майнеров в 20–30 % прироста выручки и кратный рост чистой прибыли, что ведёт к ускоренному росту капитализации.

Наибольшие мультипликаторы и прирост капитализации получили компании, активно инвестировавшие в ИИ- и облачные сегменты (IREN, CIFR), что добавило премию к оценке акций. В то же время менее эффективные майнеры с себестоимостью добычи выше $70 000 за BTC оказались под давлением, несмотря на высокий хешрейт. Таким образом, ключевой фактор успеха — не масштаб, а операционная эффективность и способность снижать издержки быстрее, чем растёт сложность сети.

В совокупности 2025 год показал, что публичные майнеры стали «усиленным отражением» биткойна: их совокупный хешрейт превысил 200 EH/s, а капитализация росла в разы быстрее базового актива. Средний рост котировок +173 % и совокупная доля 10 крупнейших майнеров ~210 EH/s подтверждают: в бычьей фазе рынка именно майнеры обеспечивают максимальную бета-доходность к цене биткойна, оставаясь при этом самым волатильным, но и самым чувствительным звеном криптоэкономики.

Биткойн и акции майнеров: новая архитектура доходности инвестиций в криптосферу
Инвестиции в биткойн и в акции майнеров представляют два подхода к одной экосистеме. Биткойн — «чистая» криптовалютная экспозиция с высоким уровнем ликвидности и прозрачным профилем риска. Акции майнеров — актив с мультипликатором роста и дополнительными факторами прибыли (масштабирование, энергоэффективность, ИИ-интеграция), но и с высокой волатильностью. Оптимальный портфель может включать комбинацию BTC и публичных майнеров: биткойн — как ядро и долгосрочный актив; майнеры — как источник повышенной доходности и спекулятивной альфы.
2025 год становится показателем зрелости индустрии майнинга: совокупный хешрейт публичных компаний превысил 200 EH/s, а средняя доходность акций за 10 месяцев достигла +173 %. Публичные майнеры превратились в новый инфраструктурный класс активов — смесь энергетики, цифровых вычислений и финансов. Для инвестора они стали инструментом с высоким потенциалом, но и повышенным риском. Биткойн остаётся фундаментом криптоэкономики, однако именно акции майнинговых компаний обеспечивают максимальную бета-доходность и превращают технологический рост сети в ускоренное увеличение капитализации.

#биткойн #майнинг #капитал #инвестиции #криптовалюта

комментариев

Долгосрочный прогноз роста биткойна: до $1,5 млн к 2040 году

Вопреки ожиданиям части аналитиков, предсказывавших стагнацию после халвинга 2024 года, базовый сценарий Кипарис Велс Менеджмент указывает на сохранение долгосрочного восходящего тренда в цене биткойна. По расчетам модели, учитывающей динамику комиссий и роста вычислительных мощностей, к 2028 году справедливая цена биткойна может достичь $162 000, что отражает устойчивый, сбалансированный рост без признаков спекулятивного перегрева.

Экономика халвингов: фактор устойчивости и роста стоимости биткойна

Каждые четыре года в сети биткойна происходит халвинг — событие, при котором вознаграждение майнерам за добытый блок сокращается вдвое. Для одних участников рынка это сигнал к новым инвестициям, для других является испытанием устойчивости их бизнес-моделей. Халвинг неизбежно сокращает долларовые доходы майнеров, и компенсировать это снижение способен лишь стабильный, долгосрочный рост цены биткойна. Именно поэтому даты халвингов остаются ключевыми ориентирами для аналитиков и инвесторов, формирующих свои стратегии на годы вперед. Тем, кто рассчитывает на стремительный рост доходов, стоит помнить: в базовом сценарии прогнозные модели предполагают среднегодовую доходность биткойна около 19 %, что отражает устойчивый, сбалансированный рост — без признаков спекулятивной перегретости. Чтобы понять, каким должен быть темп роста цены биткойна для сохранения устойчивости сети, аналитики Кипарис Велс Менеджмент разработали количественную модель, связывающую динамику вознаграждения майнеров, комиссий и роста вычислительных мощностей.

Методология прогнозной модели и оценка динамики роста биткойна

Предложенная количественная модель, позволяет определить минимально необходимый темп роста цены биткойна между халвингами, при котором майнинг остается рентабельным, а сеть — безопасной и экономически устойчивой. В основе модели находятся два ключевых параметра, описывающих внутреннюю динамику сети Bitcoin:

q — доля комиссий в вознаграждении майнеров. Этот показатель отражает, какая часть совокупного дохода майнеров формируется за счет транзакционных сборов, а не эмиссионных вознаграждений. Чем выше q, тем меньше зависимость экономики майнинга от халвингов.

g — годовой темп роста хешрейта. Он показывает, с какой скоростью увеличиваются вычислительные мощности сети. Рост g означает усиление конкуренции между майнерами и необходимость соответствующего роста цены BTC для сохранения дохода на единицу мощности.

Представленные два показателя позволяют рассчитать оптимальный баланс между ценой биткойна, сложностью сети и долей комиссий, при котором экосистема остается устойчивой в долгосрочной перспективе. Понимание взаимосвязи между параметрами q и g дало возможность построить базовый прогнозный сценарий, в котором отражено постепенное усиление роли комиссий и замедление роста вычислительных мощностей.

Базовый сценарий: постепенное усиление роли комиссий и замедление вычислительной мощности сети

В базовом сценарии предполагается постепенное усиление роли комиссий в экономике биткойна и одновременное замедление темпов роста хешрейта по мере зрелости инфраструктуры. Доля комиссий в вознаграждении майнеров возрастает поэтапно:

- 2 % в 2024 году
- 5 % в 2028 году
- 15 % в 2032 году
- до 30 % к 2040 году.

Такое изменение отражает структурную трансформацию сети: если сегодня основной источник доходов майнеров — эмиссионная награда, то к 2040 году ключевую роль будут играть транзакционные комиссии, формирующие до трети совокупной выручки. Параллельно с этим годовой темп роста хешрейта (g) постепенно снижается с 15 % до 6 %, что указывает на насыщение рынка вычислительных мощностей и сдерживающее влияние энергетических ограничений.

На основе представленных параметров аналитики Кипарис Велс Менеджмент оценивают, что среднегодовой темп роста цены биткойна (CAGR) в базовом сценарии составит около 18–19 %. Предложенный темп роста означает, что при стартовой цене около $60 000 в апреле 2024 года справедливая рыночная стоимость может достичь приблизительно $1,56 млн к 2040 году.

Спрогнозированная доходность не предполагает бурного спекулятивного роста, а отражает устойчивое, органическое развитие сети, где экономика майнинга поддерживается технологическим прогрессом, ростом комиссий и постепенным снижением эмиссии.

Подробнее о динамике межхалвингового роста биткойна при заданных параметрах роста комиссии и вычислительной мощности сети смотрите таблицу 1.

Выводы для рынка и инвесторов

Представленный прогноз отражает минимально необходимую траекторию роста цены биткойна, при которой майнинг сохраняет рентабельность, а сеть — экономическую устойчивость и достаточный уровень безопасности. Если темпы роста будут ниже расчетных, хешрейт неизбежно снизится, что приведет к сокращению вычислительной мощности и повышению уязвимости сети. Напротив, чрезмерно быстрый рост цены может спровоцировать спекулятивные перегревы и ухудшение операционной эффективности майнинговых компаний.
Модель, предложенная Кипарис Велс Менеджмент, служит инструментом стратегического анализа, который помогает:

- оценивать долгосрочную устойчивость майнинговых проектов с учетом динамики цены и хешрейта;
-определять допустимый «коридор безопасности» цены, при котором сеть остается сбалансированной;
- планировать обновление оборудования и инвестиционные циклы с учетом прогнозных темпов роста;
-анализировать перспективы инвестиций в инфраструктуру блокчейна и энергетические мощности, обеспечивающие майнинг.

Рост роли комиссий в доходах майнеров прогнозируется уже в ближайшие циклы — до середины 2030-х годов, когда объем эмиссионных вознаграждений снизится до исторических минимумов. Именно в этот период транзакционные комиссии постепенно становятся ключевым источником покрытия затрат на поддержание сети и формируют новую основу экономики биткойна, где безопасность обеспечивается не эмиссией новых монет, а активностью пользователей и спросом на пропускную способность блокчейна.

Уже к середине 2030-х годов комиссии могут обеспечивать основную часть рентабельности майнинга, создавая условия для появления новых бизнес-моделей, связанных с управлением ликвидностью блокчейна и оптимизацией комиссий. Такой переход делает рынок более зрелым и сбалансированным, снижает зависимость сети от эмиссионных стимулов и открывает пространство для долгосрочного стратегического планирования, институциональных инвестиций и устойчивого роста стоимости биткойна.

* Настоящий материал подготовлен исключительно в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, публичной офертой или призывом к совершению сделок с цифровыми активами. Представленная в статье прогнозная модель носит гипотетический характер и отражает оценочные сценарии динамики цены биткойна, основанные на аналитических допущениях и публично доступных источниках данных.

Параметры, использованные в расчетах (включая темпы роста хешрейта, долю комиссий и ценовые значения), не могут рассматриваться как гарантия будущих результатов и могут изменяться со временем под влиянием рыночных, технологических и макроэкономических факторов.

#биткойн #майнинг #криптовалюта #btc

комментариев

Комплексное решение для майнинга

И.О. директора по закупкам ПАО "Европейская Электротехника" Евгений Матунин
представил необычное для отрасли комплексное решение для майнинга на природном газе, а именно газопоршневую генераторную установку (ГПУ) малой мощности в блочно-модульном исполнении.

Номинальная мощность представленной электростанции - 300 кВт. Мощность поставляемых единичных установок может варьироваться от 30 кВт до 2400 кВт (в том числе, в многоагрегатном исполнении), они подходят для эксплуатации на природном газе (CNG/LNG), сжиженном нефтяном газе (LPG), попутном нефтяном газе (ПНГ), биогазе, метане угольных пластов и других типах топлива. Дополнительно установки могут оснащаться системами утилизации тепла.

Видео доступно по ссылке: https://rutube.ru/video/0aac9b12e088bbc787500398811f396d

#EELT #Европейская_Электротехника #оборудование #майнинг #крипта

комментариев