Рынок держится на нефти: что будет, когда геополитика пойдет на спад?
Российские индексы во вторник торговались в зеленой зоне на фоне возобновившегося роста цен на нефть. По итогам основной сессии индекс МосБиржи повысился на 0,15%, зафиксировавшись на отметке 2837,55 пункта, а РТС прибавил 1,28%, достигнув 1104,11 пункта. Индекс ОФЗ вырос на 0,2%, до 119,5 пункта.
Нефтегазовый сектор вновь выступает ключевым драйвером роста индекса. Исключение составляют лишь привилегированные акции «Сургутнефтегаза»: остальные эмитенты демонстрируют уверенный «плюс». Такая динамика обусловлена эскалацией напряженности в Персидском заливе и удержанием цен на нефть выше отметки $100 за баррель.
Однако текущая конъюнктура выглядит хрупкой: любое затишье в геополитическом конфликте способно спровоцировать коррекцию в «нефтянке». Сигналы о возможном завершении активной фазы противостояния звучат все отчетливее.
Восходящую динамику акций Газпром и Новатэк обеспечивает обострение ситуации на глобальном рынке СПГ. Крупнейший в мире экспортер сжиженного природного газа — QatarEnergy — официально объявил форс-мажор по контрактам с Европой и Азией (Италия, Бельгия, Южная Корея, Китай) после иранских атак на свои объекты. Это создает благоприятную конъюнктуру для других поставщиков.
Дополнительным драйвером для «Газпрома» выступают инфраструктурные ожидания: возобновившаяся дискуссия вокруг «Силы Сибири-2» и появление информации о потенциальном участии американских инвесторов в проектах «Северных потоков».
📍 Источники Axios сообщают о возможных переговорах на высшем уровне между США и Ираном в четверг. Кушнер и Уиткофф занимаются проработкой механизма прекращения боевых действий. Команда Трампа рассчитывает быстро выйти на рамочное соглашение, которое предусматривает месячное перемирие с последующими переговорами по 15-пунктному плану.
А тем временем десант США приближается к Ирану, а ультиматум Трампа истекает в субботу. Некоторые источники сообщают, что ОАЭ и Саудовская Аравия готовятся присоединиться к войне. Таким образом, ближайшие дни могут стать ключевыми с точки зрения эскалации.
📍 Интриги больше нет: Вчера замминистра Колычев расставил точки над i. Минфин действительно хочет пересмотреть цену отсечения в бюджетном правиле, но только с 2027 года. А мартовская пауза в операциях понадобилась, чтобы «все взвесить», а не потому, что готовится резкое изменение правил.
Если бюджетное правило будет действовать в прежнем виде, то в апреле Минфин и ЦБ с вероятностью 99% начнут покупать валюту: средняя цена Urals за март сложилась на уровне $78.
По мере угасания ближневосточного конфликта и отмены девальвационных ожиданий вероятна ротация капитала из экспортеров в сектора, ориентированные на внутренний спрос. Последние в последние дни оставались явно на обочине инвесторского интереса.
📍 Из корпоративных новостей:
ДОМ РФ МСФО за 2М 2026 года: Чистая прибыль ₽18,4 млрд (+94% г/г), Чистые процентные доходы ₽28,5 млрд (+48% г/г).
Делимобиль основной акционер Винченцо Трани выкупил 12,9% акций компании.
М.Видео объявляет о начале реализации с 25 марта 2026 года преимущественного права акционеров в рамках допэмиссии.
Самолет задержан руководитель группировки, которую подозревают в незаконных финансовых операциях.
• Лидеры: Газпром #GAZP (+2,98%), Аренадата #DATA (+2,74%), Озон #OZON (+1,66%), Магнит #MGNT (+1,66%).
• Аутсайдеры: М.Видео #MVID (-6,43%), Самолет #SMLT (-4,56%), Мечел #MTLR (-3,3%), Сургутнефтегаз-ап #SNGSP (-2,7%).
25.03.2026 - среда
• #MRKC Россети Центр будет утвержден бизнес-план на 2026 год и прогнозные показатели на 2027-2030 годы
• #SIBN Газпром нефть будет рассмотрен отчет по инвестиционной программе и бюджету за 2025 год, а также ход исполнения инвестиционной программы на 2026 год
• #VSEH ВИ.ру закрытие реестра по дивидендам 2 руб./акцию (дивгэп)
• #ZAYM Займер отчитается по МСФО за 2025 год.
• Данные по недельной инфляции.
✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
Позитив. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #POSI
Текущая цена: 741.8
Капитализация: 52.8 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://group.ptsecurity.com/ru
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 6.1
P/NIC - 23.23
P/BV - 2.3
P/S - 1.65
ROE - 37.7%
ND/EBITDA - 0.51
EV/EBITDA - 4.37
Акт/Обяз - 1.74
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 26.3% г/г (24.5 → 30.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 2% к/к (21.7 → 21.2 млрд). ND/EBITDA улучшился с 2.61 до 1.73;
✔️чистая прибыль увеличилась в 2 раза г/г (3.7 → 7.3 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -1 млрд, хотя это лучше -3.8 млрд 2024 года;
✔️нетто фин расход вырос в 2.9 раза к/к (0.5 → 1.4 млн);
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 45.6% г/г (2.3 → 3.4 млрд);
✔️FCF увеличился на 85.5% г/г (7.7 → 14.3 млрд);
✔️чистый долг снизился на 66.8% к/к (21.2 → 7.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 1.73 до 0.51;
✔️нетто фин расход уменьшился на 85.7% к/к (1.4 → 0.2 млрд);
✔️деб. задолженность снизилась на 80.2% к/к (24.2 → 4.8 млрд).
✔️нормальное отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️убыток -1.4 млрд, что, правда, лучше -2.8 млрд в 1 кв 2025;
Дивиденды:
На выплату дивидендов направляется от 50% до 100% от NIC. При определении доли NIC СД принимает во внимание поддержание оптимального значения показателя ND/EBITDA (не должен быть выше 2.5).
По данным сайта Доход дивиденд за 2026 год ожидается в размере 39.57 руб. (ДД 5.33% от текущей цены).
Мой итог:
Пока все выглядит так, что компания идет на поправку.
2025 хорошо отработали. Хороший прирост выгрузки, а отгрузки выросли еще больше (+39.7% г/г, 24.1 → 33.6 млрд). NIC развернулся ровно наоборот с -2.7 до +2.7 млрд.
Чистая прибыль удвоилась за счет улучшение операционной рентабельности с 18.9 до 30.2% и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (1.5% vs 4.8% в 2024).
FCF остался отрицательным, но стал более приглядным за счет кратного роста OCF (+128.7% г/г, 2.9 → 6.6 млрд) против более слабого увеличения Capex (+14.2% г/г, 6.7 → 7.6 млрд).
Долговая нагрузка заметно снизилась на фоне увеличения EBITDA.
Отчет за 1 кв 2026, в целом, сохранил тенденцию годового отчета.
Отличный рост выручки, но вот отгрузки снизились на 34% г/г (3.7 → 2.5 млрд). Получен убыток как и в прошлом году, но он в два раза меньше. Помогли снижение операционных расходов (3.8 → 3.5 млрд) и уменьшение нетто фин расхода (0.5 → 0.2 млрд).
Зато "отыгрались" в FCF, который ощутимо вырос на фоне роста OCF (+66.6% г/г, 9.7 → 16.2 млрд) и снижения кап. затрат (-6.2% г/г, 2 → 1.9 млрд).
Долговая нагрузка перешла к очень комфортным значениям как за счет снижения чистого долга, так и за счет роста EBITDA.
Менеджмент Позитива на 2026 год озвучил планы по отгрузкам в диапазоне 40-45 млрд (за 2025 год 33.6 млрд). Результаты 1 квартала 2026 пока не внушили оптимизма, но, возможно, у компании получится нагнать темп за счет следующих периодов. По прогнозам за 1 полугодие отгрузки будут не менее 8.5 млрд. Если опираться на озвученный по году прогноз по нижней границе, то при сохранении рентабельности и соотношения выручки к отгрузкам 2025 года получаем прибыль в районе 36 млрд, что дает P/E 2026 = 6.11 и P/NIC = 15.29. Также выходит дивидендная вилка от 24.26 руб (ДД 3.27% от текущей цены) до 48.53 руб (ДД 6.54% от текущей цены). В 2025 компания заплатила 75% от NIC. Если будет также, то тогда и дивиденд за 2026 будет где-то в середине указанной вилки.
По совокупности факторов (курс на импортозамещение, все большая востребованность в продуктах сферы кибербезопасности, улучшение финансовых результатов) Позитив уже сейчас выглядит интересной долгосрочной идеей. Тем более цену сильно укатали на текущей коррекции. Из целом позитивной картины выбивается только снижение объемов отгрузки в отчетном квартале, так что, возможно, стоит подождать данных за 1 полугодие для принятия решения о покупке компании в портфель. Ну либо пока взять только часть позиции.
Акций компании нет в портфеле, но Позитив точно будет на карандаше. Прогнозная справедливая стоимость - 970 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 8:02
Рынок застыл между страхом и ожиданием разворота. Что готовит новая неделя?
Главное событие прошлой недели — обвал рынка. Индекс МосБиржи упал с 2400 до 2200 пунктов, к выходным отскочил отыграв часть падения, но убедительных признаков разворота нет. Вопрос в том, прошли ли мы дно или это только промежуточный этап.
Сейчас прошли массовые распродажи, волатильность достигала 4–5% за день, а иногда и выше. При этом, возможно, самое сложное еще впереди. Мы видим классическую капитуляцию инвесторов, особенно тех, кто торговал с плечами: количество принудительных закрытий позиций заметно выросло.
Основная проблема — отсутствие фундаментальных позитивных факторов. Ни со стороны ставок и денежно-кредитной политики, ни в геополитике драйверов для роста нет. Иногда появляются локальные триггеры для отскока, но их слишком мало, чтобы изменить картину.
На предстоящей неделе внимание рынка будет распределено между двумя сюжетами. Первый — привычная работа Минфина, который продолжит корректировать валютные интервенции в зависимости от того, как складываются бюджетные доходы.
Но главная интрига связана с планами ЦБ на июль, когда регулятор собирается изменить механизм зеркалирования своих операций. Хотя это технический шаг, его следствие для рынка очевидно: спрос на валюту может возрасти.
Также стоит отметить, что из-за возвращения цен на энергоносители к докризисному уровню предложение валюты со стороны экспортеров уменьшится, что повышает риски дальнейшего ослабления рубля. Совсем скоро мы узнаем, насколько был оправдан недавний рост валютных котировок.
С 1 июля условия семейной ипотеки могут серьезно поменяться. Льготный период предлагают ограничить 15 годами — потом ставка станет обычной, рыночной. При этом сама ставка теперь будет зависеть от того, где вы покупаете квартиру и сколько у вас детей: от 2% до 12% годовых, и чем больше детей, тем меньше процент.
Последствия таких решений неоднозначны. С одной стороны, большое количество людей могут лишиться возможности взять квартиру в льготную ипотеку, а строительная отрасль может затормозиться. С другой — это должно сдержать рост цен на недвижимость.
Реакция Кремля: В интервью Павлу Зарубину, появившемся поздно вечером, Владимир Путин раскрыл ряд подробностей, касающихся переговорного процесса по Украине, которые в моменте могут снизить давление на котировки.
По его словам, Украина сама предлагала остановить удары по территориям обеих стран и ограничить конфликт четырьмя регионами — ЛНР, ДНР, Запорожской и Херсонской областей. Президент считает, что это связано с нехваткой людей в украинской армии.
Также он прокомментировал историю с Анкориджем: никаких бумаг там не подписывали, но какие-то варианты завершения конфликта обсуждались. Путин отметил, что компромиссы предлагала Америка, и Россия на них соглашалась.
Кроме того, президент усомнился во влиянии Европы на Трампа и сообщил о предстоящем визите американской делегации после иранского трека.
В фокусе внимания: первого июля ЦБ выложит подробности своего последнего заседания по ставке, а Росстат — свежие цифры по инфляции и деловой активности за июнь. Из корпоративных новостей: акционеры "Аэрофлота", ВТБ и "Полюса" соберутся, чтобы решить вопрос с дивидендами.
За рубежом тоже будет на что посмотреть. Китай, Европа и США публикуют индексы PMI, которые покажут, как чувствуют себя промышленность и услуги. А ближе к выходным выйдет главный американский отчет — данные по рынку труда, на который обычно реагирует весь мир.
29.06.2026 - понедельник
• #AFLT ГОСА по дивидендам за 2025 год в размере 5,29 руб/акция
• #ETLN ГОСА по дивидендам, рекомендация "не выплачивать"
• #KZOS закрытие реестра по дивидендам 2.85 руб
• #MRKP последний день с дивидендом 0.0725 руб
• #BELU закрытие реестра по дивидендам 10 руб
• #ZAYM последний день с дивидендом 4.36 руб
• #NKNC последний день с дивидендом 0.83 руб
Если пост оказался полезным, подписывайтесь на канал, ставьте лайки — это лучшая мотивация для меня делать подобные разборы.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 6:16
❗️Последний день для покупки акций Займера под дивиденды
Напоминаем, что сегодня, 29 июня – последний день для покупки акций Займера с дивидендами за I квартал 2026. Реестр будет закрыт завтра, 30 июня.
📌 На прошлой неделе акционеры Займера одобрили выплату дивидендов за I квартал 2026 года в размере 436 млн рублей, или 4 рубля 36 копеек на акцию.
💼 Номинальные держатели и доверительные управляющие получат дивиденды до 14 июля, а другие зарегистрированные в реестре акционеров лица – до 4 августа.
Займер выплачивает дивиденды ежеквартально. Помимо дивидендов за I квартал 2026 года, в июле наши акционеры также получат выплату за IV квартал 2025 года. Общий размер дивидендов за два периода составит 15 рублей 46 копеек на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 11%.
$ZAYMСегодня в 6:04
Россети Урал. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MRKU
Текущая цена: 0.5378
Капитализация: 47 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 2.88
P/BV - 0.53
P/S - 0.35
ROE - 18.2%
ND/EBITDA - 0.37
EV/EBITDA - 1.69
Акт/Обяз - 2.19
Что нравится:
✔️рост выручки на 18.7% г/г (31.8 → 37.7 млрд);
✔️FCF увеличился в 2.6 раза г/г (1.7 → 4.4 млрд);
✔️чистый долг снизился на 22.1% к/к (17.1 → 13.3 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.54 до 0.37;
✔️нетто фин расход уменьшился на 67.5% к/к (1.9 → 0.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 97.9% г/г (3.1 → 6.1 млрд);
✔️хорошее соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
СД рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0.0612 руб (ДД 11.38% от текущей цены).
Мой итог:
Полезный отпуск снизился на 0.9% г/г (15.9 → 15.8 млрд кВт* ч). Уровень потерь 7.26%, что является средним значением для данного периода за последние 5 лет. Рост тарифа в среднем составил +20.6% г/г (1901 → 2293 руб/МВт* ч).
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +19.6% (30.3 → 36.3);
- технологическое присоединение -8.6% (1 → 0.9).
Рост выручки обусловлен индексацией тарифов на услугу по передаче электроэнергии на 11.5% с 01.07.2025. Индексация 2026 года перенесена с июля на октябрь и в среднем по стране составит 11.3%.
Прибыль почти удвоилась за счет увеличения выручки, улучшения операционной рентабельности с 15.9 до 23.4%, снижения нетто фин расхода (0.8 → 0.6 млрд) и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (25.7% vs 27% в 1 кв 2025).
FCF заметно увеличился на фоне более быстрого роста OCF (+58.% г/г, 6.8 → 10.8) в сравнении с кап. затратами (+25.5% г/г, 5.1 → 6.4 млрд).
Долговая нагрузка снизилась за счет уменьшения чистого долга и роста EBITDA.
В последнем ИПР компания пересмотрел свой план по прибыли на 2026 год с 19 до 15.9 млрд. Как-будто менеджмент перестраховался, так как с учетом результата за 1 квартал такая цель выглядит очень консервативно. Но если ориентироваться на новое значение, то это дает P/E 2026 = 2.96 и дивиденд в районе 0.0644 руб (ДД 11.97% от текущей цены). В моменте есть более интересные "сестры" холдинга.
И тут двоякая ситуация. С одной стороны, как указано выше, за 2026 можно ожидать более высокую прибыль, если все будет без форс мажора. С другой стороны, компания последние пару лет отправляла на выплату сумму меньшую, чем указывалась в ИПР на год вперед.
А еще теперь все держат в голове риски ударов беспилотников по инфраструктуре и вместе с этим возможные пересмотры суммы выделяемой на дивиденды по примеру того, как это случилось в Россети Центр. Либо вообще будет принято решение о невыплате дивидендов, несмотря на полученную прибыль и планы по ИПР, как это произошло в Россети Северо-Запад.
Также остается риск государственного регулирования. Возможно, государство решит направлять полностью все или часть дивидендов энергетиков на развитие и поддержку их инфраструктуры. Или какой-нибудь windfall tax.
Россети Урал достойный представитель холдинга и компанию вполне можно рассматривать для удержания в своем портфеле с расчетом на дальнейший рост цены и получение неплохих дивидендов. Комфортная долговая нагрузка, положительный FCF, рост показателей. Из минусов - более низкая ДД на 2026 год в моменте в сравнении с другими компаниями группы и пересмотры суммы на дивиденды в последние 2 года. Кстати, Урал единственная компания из списка "нормальных дочек" Россетей, у кого за 2025 год сумма выплаты дивидендов меньше, чем была в прошлом году.
Акций компании нет в моем портфеле, так как выбор сделан в пользу других компаний холдинга. Прогнозная справедливая стоимость - 0.8153 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:08
Еженедельный дайджест новостей отрасли
Главные новости:
✅ Облигации GloraX переведены из третьего во второй уровень листинга Московской биржи благодаря последовательному повышению кредитных рейтингов. Это расширяет базу институциональных инвесторов и повышает ликвидность бумаг на долговом рынке.
✅ Получили престижные федеральные награды за проекты в Нижнем Новгороде: клубный дом «Дома Башкирова» признан лучшим на премии URBAN 2026, а концепция КРТ «Статус на Гребном канале» и комьюнити-центр «Статус на Черниговской» отмечены премией REPA 2026.
Новости отрасли:
🔍 Фаворитом аналитиков Т-Инвестиций в секторе недвижимости с рекомендацией «покупать» остается GloraX. В первом квартале компания удвоила продажи, а в 2025 году чистая прибыль GloraX выросла в 2,5 раза. Также по данным Минфина о поступлениях на счета эскроу, системных рисков за исключением некоторых отдельных регионов у российских застройщиков нет.
Подробнее: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/T-Investments/minfin-ne-vidit-problem-zastrojshchikov/
🔍 В ДОМ.РФ ожидают кратного роста числа проектов реставрации объектов культурного наследия благодаря принятому в первом чтении законопроекту о цифровизации разрешительных процедур. GloraX обладает уникальной экспертизой в этой сфере: к примеру, мы стали первыми, кто получил льготное финансирование от ДОМ.РФ на реставрацию ОКН, и успешно завершили пилотный проект — восстановление «Дома Башкирова» в составе проекта «Статус на Черниговской» в Нижнем Новгороде с сохранением исторического облика.
Подробнее: https://tass.ru/nedvizhimost/27853471
#GloraX #дайджест #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E65526 июня
Астра. Отчет за 2025 и 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #ASTR
Текущая цена: 167.4
Капитализация: 35.2 млрд
Сектор: Производство и реализация ПО
Сайт: https://astra.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 6.88
P/NIC - 12.29
P/BV - 3.13
P/S - 1.77
ROE - 45.5%
ND/EBITDA - 0.05
EV/EBITDA - 4.84
Акт/Обяз - 2.31
Результаты 2025 года
Что нравится:
✔️рост выручки на 18.4% г/г (17.2 → 20.4 млрд);
✔️чистый долг снизился на 25.5% к/к (2.8 → 2.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.42 до 0.25;
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 7.5% г/г (1.4 → 1.3 млрд);
✔️нетто фин расход вырос в 4.1 раза к/к (20 → 83 млн);
✔️чистая прибыль увеличилась на 0.01% г/г (6.04 → 6.05 млрд);
Результаты 1 кв 2026 года
Что нравится:
✔️чистый долг снизился на 81.5% к/к (2.1 → 0.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.25 до 0.05;
✔️нетто фин доход +169 млн против расхода -83 млн за 4 кв 2025;
✔️хорошее отношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 15.4% г/г (3.1 → 2.7 млрд);
✔️FCF снизился на 22% г/г (2.2 → 1.7 млрд);
✔️убыток -0.8 млрд против прибыли +0.2 млрд в 1 кв 2025;
✔️деб. задолженность выросла на 60.2% к/к (10.2 → 4.1 млрд).
Дивиденды:
СД ориентируется на показатель скор. чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя ND/скор. EBITDA.
По данным сайта Доход за 2026 год ожидается выплата в размере 7.85 руб (ДД 4.69% от текущей цены).
Мой итог:
Показатели за 2025 г (г/г):
- отгрузки +9% (20 → 21.8 млрд);
- уникальные клиенты +20.7% (29 → 35 тыс кл);
- совместимые решения +32.8% (3.2 → 4.3 тыс шт).
После "жирного" роста отгрузок на 78% по итогам 2024 года результат в 9% выглядит очень скромно. Увеличение количества клиентов и решений, в целом, неплохо. Когда-то это приведет к отложенному спросу.
При этом выручка за год выросла достаточно неплохо. Разделение по сегментам (г/г в млрд):
- программные продукты +11.6% (14 → 15.6);
- сопровождение +52.4% (2.8 → 4.3);
- услуги хостинга +54.9% (0.2 → 0.3);
- прочее -25.8% (0.2 → 0.1).
Основной "локомотив" - продажа программных продуктов, где львиная доля это Astra Linux (45.9% от всей выручки). Доля выручки от сопровождения за год выросла с 16.4 до 21.1%.
Прибыль почти не изменилась. Помешало ухудшение операционной рентабельности с 32.1 до 30.7%, снижение нетто фин доход (0.7 → 0.1 млрд) и начисление налога на прибыль в 0.3 млрд против восстановления на 28 млн в 2024.
FCF снизился по причине более быстрого роста кап. затрат (+9.8% г/г, 4 → 4.4 млрд) в сравнении с OCF (+5.4% г/г, 5.4 → 5.7 млрд). Долговая нагрузка снизилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA.
Можно сказать, что 2025 отработали нейтрально.
А вот 1 кв 2026 выглядит более негативно. Для Астры показательны только итоги года, но все же некоторые моменты можно выделить.
Выручка заметно снизилась г/г. Также снизились отгрузки (-4.2% г/г, 1.94 → 1.86 млрд). А ведь в прошлые годы отгрузки росли даже в квартальные периоды. EBITDA вообще стала отрицательной (-530 млн vs +457 млн в 1 кв 2025).
Появился убыток. Причины - снижение выручки и переход в отрицательную операционную рентабельность (выросли себестоимость и опер. расходы).
FCF продолжил тенденцию 2025 года и также уменьшился из-за большего снижения OCF в абсолютных цифрах (-26.1% г
г, 3.4 → 2.5 млрд) против кап. затрат (-34% г/г, 1.2 → 0.8 млрд). Долговая нагрузка снизилась, но уже только за счет уменьшения ND.
Астра не дала гайденса на 2026 год. Указала только долгосрочные цели: рост отгрузок до 100 млрд и СГТР до 2030 года выше 30%. Отчетный квартал пока выбивается из цели. Если динамика по отгрузкам и рентабельность в 2026 будет аналогична прошлому, то компания заработает по итогу в районе 5.2 млрд, что дает P/E 2026 = 6.72 и P/NIC 2026 = 12.42. Все еще недешево, несмотря на значительное снижение цены за последний месяц. Кстати, для поддержки котировок компания объявила о проведение байбека с лимитом до 4 млн акций.
Как итог, пока рано, но Астра может быть идеей на 2027 год. Тут многое зависит от динамики по "ключу".
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 236 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу26 июня
💸 Кому в июне займы стали одобряться охотнее
Мы собрали интересные данные – каким категориям заемщиков одобрение по займам в июне этого года стало приходить чаще, чем в январе. Давайте смотреть вместе 👀
➖ Легче получить заем стало мужчинам – уровень одобрения заявок от представителей сильного пола вырос на 4,1 процентных пункта. Для женщин показатель увеличился менее заметно – на 3,8 п.п. Однако в целом займы дамам одобряются охотнее – в 78% случаев против 75% для мужчин.
➖ Чаще положительное решение по займам стали получать люди среднего возраста – от 41 до 50 лет (+6,8 п.п к одобрению), и молодые – от 31 до 35 лет (+6,7 п.п). А вот для наиболее юных (от 18 до 24 лет) ситуация практически не изменилась – уровень одобрения прирос только на 1,1 п.п.
➖ Также заметно легче взять в долг стало владельцам бизнеса (+5,4 п.п.) и индивидуальным предпринимателям (+5,0 п.п.), чего не скажешь о наемных работниках (лишь +2,2 п.п).
➖ Если смотреть по профессиям, сильнее всего вырос уровень одобрения у строителей (+5,1 п.п.), ИТ-специалистов (+4,8 п.п.) и работников сферы туризма (+3,3 п.п.). Вместе с тем, едва ли охотнее стали одобряться займы маркетологам (+0,5 п.п.), аграриям (+0,6 п.п.) и медикам (+1,0 п.п.).
Конечно, решение по каждой заявке принимается индивидуально с учетом множества факторов. Поэтому эту статистику стоит воспринимать именно как интересные наблюдения по большой выборке, а не как универсальные правила ☝️.
$ZAYM26 июня
Новый виток эскалации набирает обороты. Что за ним последует?
Российский рынок сейчас напоминает натянутую струну — после двух обвалов за неделю он вплотную подошел к уровням, которые обычно служат последним рубежом для «медведей». Страх уже зашкаливает, а паника достигла таких значений, что исторический опыт подсказывает: вот-вот может сформироваться локальное дно. Но загвоздка в том, что одного технического отскока здесь мало — нужны реальные причины для роста, а их пока не видно.
Во главе угла по-прежнему цены: инфляция разгоняется (0,25% только за семь дней), а годовые показатели уже вплотную подобрались к 6%, и главный драйвер этого рывка — топливо. Если вслед за бензином и соляркой начнут дорожать продукты, логистика и стройматериалы, у ЦБ просто не останется поводов для позитива, и о снижении ставки придется забыть.
Однако ключевым источником неопределённости сейчас выступает украинский конфликт, эскалация которого создаёт всё новые риски. Баланс сил смещается: Киев переходит к более жёсткой риторике и требованиям.
На фоне этого на границе с Беларусью фиксируется рост напряжённости — ОДКБ отмечает почти ежедневные полёты украинских БПЛА, а официальный Киев ставит Минску условия: демонтировать ретрансляторы и остановить топливные поставки.
Риторика западных партнёров также заметно ужесточается. Госсекретарь США Марко Рубио по итогам встречи на Аляске подчеркнул, что речь шла лишь о предложениях, а не о соглашениях, — в противном случае, по его словам, боевые действия уже были бы остановлены. При этом он подтвердил готовность Вашингтона содействовать урегулированию в любом конструктивном формате, выразив уверенность, что США смогут выступить связующим звеном между сторонами.
Однако глава МИД России Сергей Лавров представил противоположную трактовку: по его версии, Москву ввели в заблуждение относительно достигнутых договорённостей, которые на деле использовались лишь для того, чтобы нарастить военную помощь Киеву.
Тем временем Эмманюэль Макрон заявил о сближении позиций Европы и США по украинскому вопросу, призвал усилить европейскую составляющую НАТО и сообщил о задержании танкера, причастного, по данным Парижа, к российским поставкам.
Вечерний отскок на торгах был полностью нивелирован новым ультиматумом со стороны Киева. Украинская сторона анонсирует новый этап противостояния: Зеленский объявил о запуске «40-дневной операции» против России, детали которой пока не раскрываются. Известно лишь, что она согласована с руководством СБУ и, по замыслу украинской стороны, должна привести к завершению боевых действий. Вопрос в том, о каком именно «воздействии» идёт речь — дипломатическом, информационном или военном.
Градус эскалации не может расти вечно — как и страх перед неизвестностью. Всему есть предел. Как только рынок увидит, что стоит за риторикой и ультиматумами, наступит момент истины: либо долгожданный отскок как глоток воздуха, либо обновление дна. Играть на упреждение, пытаясь купить неизвестность, сейчас — риск, который я бы не советовал брать на себя.
Из корпоративных новостей:
• Лидеры: Позитив (+5,9%), Диасофт (+2,3%), Сургутнефтегаз-ап (+2,2%), Астра (+2%).
• Аутсайдеры: Сегежа (-6,3%), БСП-ао (-5,2%), СПБ Биржа (-4,5%), Мечел-ао (-4,4%).
26.06.2026 - пятница
• #X5 ГОСА по дивидендам за 2025 год в размере 245 руб/акция
• #AQUA ГОСА по дивидендам за 2025 год в размере 10 руб/акция
• #RENI ГОСА: о распределении прибыли и выплате дивидендов за 2025 год
• #FLOT ГОСА по дивидендам в размере 4,87 руб/акция
• #KZOS последний день с дивидендом 2.85 руб
• #AFKS ГОСА по выплате дивидендов за 2025 год
• #BELU последний день с дивидендом 10 руб
• #FEES ГОСА в повестке допэмиссия
• #GAZP Собрание акционеров
• #KMAZ Собрание акционеров
• #PIKK Собрание акционеров
На еженедельной основе делаю обзор своих публичных стратегий, так что подписывайся на телеграм-канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание.
'Не является инвестиционной рекомендацией26 июня
Акции девелоперов в 2026: реальные шансы сектора пережить затяжные высокие ставки
В июне 2026 года акции ГК «Самолет» (SMLT) торгуются около 290–310 рублей — это падение более чем на 70% за год и в несколько раз от пиков предыдущих лет. Другие девелоперы тоже под давлением, хотя и не всегда так сильно. Причина очевидна: ключевая ставка ЦБ на уровне 14,25% (после снижения на 25 б.п. 19 июня) держит рыночные ставки по ипотеке около 19% на первичном рынке. Льготные программы (семейная, IT) работают под 6%, но их ужесточили — с февраля действует правило «одна льготная ипотека на семью».
Вопрос не в том, больно ли сектору. Вопрос в другом: насколько глубоко и надолго, и есть ли у крупных игроков, таких как «Самолет», запас прочности, чтобы пережить сценарий, при котором средняя ключевая ставка в 2026–2027 годах останется в районе 12–14% или выше.
Как высокие ставки бьют по рынку жилья
Высокая ставка ЦБ работает через стоимость денег. Рыночная ипотека под 19% делает ежемесячный платеж заградительным для большинства заемщиков без господдержки. В результате:
Доля сделок с полной оплатой (кэш) выросла существенно. Некоторые оценки говорят о 60%+ в отдельных сегментах.
Продажи новостроек в натуральном выражении стагнируют или снижаются. В 2025 году у «Самолета» денежный объем продаж упал на 4% (до 272 млрд рублей). В первом полугодии 2026-го отрасль в целом не показывает уверенного восстановления.
Застройщики не спешат резко снижать цены: себестоимость выросла, проектное финансирование дорогое, а маржа уже сжалась. Цены на первичку продолжают расти примерно в темпе инфляции или чуть выше (по данным Дом.РФ и аналитиков — около 4–6% в 2025–2026 в базовом сценарии), но это «рост на бумаге» при падающей скорости продаж.
Льготная ипотека остается главным драйвером спроса на новостройки. Без нее рынок новостроек просел бы гораздо сильнее. Но программы стали точечными: лимиты, ужесточение скоринга, запрет «донорства». Это поддерживает продажи у девелоперов с сильными проектами в Москве и области, но не дает взрывного роста. Финансовое здоровье девелоперов: не все так плохо, как выглядит по акциям
Операционные и финансовые результаты крупных игроков выглядят лучше, чем динамика их акций.
Возьмем «Самолет» — одного из самых агрессивных и, соответственно, уязвимых к циклу.
По МСФО за 2025 год:
- Выручка выросла на 8% до 366,8 млрд рублей.
- Валовая прибыль +19% до 131 млрд.
- Скорректированная EBITDA +15% до 125 млрд рублей.
- Чистый долг / скорр. EBITDA улучшился до ~2,8x (было выше).
Компания снизила корпоративный долг, часть переквалифицировала в проектное финансирование. Это не идеально, но уже не критично для крупного девелопера с большим земельным банком и портфелем проектов.
Почему тогда акции так сильно упали?
Рынок смотрит не только на EBITDA, но и на:
- Скорость продаж и будущий денежный поток.
- Риски размытия капитала или господдержки (в феврале 2026-го «Самолет» запрашивал льготный кредит на 50 млрд под залог акций — это вызвало панику).
- Списания по отдельным проектам (например, история с «Кварталом Марьино» привела к убытку в отчетности, хотя скорректированная прибыль осталась положительной).
- Общую неопределенность по срокам и глубине снижения ставок ЦБ.
Другие девелоперы (ПИК, ЛСР, Эталон) тоже показывают сжатие, но «Самолет» как более молодой и быстрорастущий игрок страдает сильнее — у него выше долговая нагрузка и зависимость от новых запусков.
Сценарии: сколько продержится сектор при затяжных высоких ставках
Базовый сценарий (наиболее вероятный на сегодня): ЦБ продолжит снижать ставку постепенно — до 12–13% к концу 2026-го и ниже в 2027-м. Продажи новостроек начнут восстанавливаться во второй половине 2026 — начале 2027. Крупные девелоперы переживут без драматических потерь: у них есть эскроу-счета, предпродажи, возможность оптимизировать запуски и фокусироваться на проектах с высокой степенью готовности. «Самолет» в этом сценарии имеет шансы отыграть часть падения, если покажет рост продаж в следующих кварталах и не будет новых негативных сюрпризов по долгам или проектам.
Затяжной негативный сценарий (ставка остается выше 12–13% дольше, чем рынок ждет, или инфляция/бюджет вынудят ЦБ быть консервативнее): Продажи будут оставаться подавленными 12–18 месяцев. Это создаст давление на cash flow, особенно у компаний с большой долей новых запусков.
Возможны:
- Дальнейшее замедление стартов новых проектов.
- Дополнительные списания или реструктуризации.
- Давление на маржу (скидки или рост себестоимости).
Даже в этом случае массового краха крупных девелоперов ждать не стоит. Модель эскроу + проектного финансирования защищает дольщиков и ограничивает системные риски. Государство имеет мотив поддерживать отрасль (занятость, смежные производства). Но отдельные игроки или проекты могут пострадать серьезно. Акции при этом могут оставаться под давлением или падать еще — рынок часто переоценивает риски в обе стороны.
Позитивный сценарий:(быстрее снижение ставок + новые меры поддержки): быстрый отскок спроса и котировок. Вероятность ниже, но она есть, если инфляция позволит ЦБ ускорить смягчение.
Стоит ли выходить из бумаг застройщиков прямо сейчас?
Однозначного ответа нет — все зависит от горизонта, размера позиции и толерантности к риску.
Короткий горизонт (до 6–12 месяцев) или высокая потребность в ликвидности: Да, риски высоки. Моментум негативный, волатильность остается. Любая новость о продажах хуже ожиданий или паузе в снижении ставки ЦБ может отправить котировки еще ниже. «Самолет» в этом смысле более рискованный, чем более консервативные ЛСР или ПИК.
Долгий горизонт (2–3 года и больше): Не обязательно. Текущие цены уже сильно дисконтируют риски. Если вы верите, что в конечном итоге ставка вернется к однозначным значениям, а дефицит жилья в ключевых агломерациях никуда не делся — сектор имеет потенциал восстановления. Мультипликаторы у «Самолета» выглядят дешево на фоне исторических уровней, но это «дешево» с оговорками про риски исполнения.
Что имеет смысл делать вместо простого «продать все»:
- Сократить долю циклических девелоперов в портфеле до комфортного уровня (особенно если позиция большая).
- Перейти в более качественные и менее долговые имена сектора или в другие истории (финсектор, потребительский сектор с сильным балансом, отдельные сырьевые истории).
Для тех, кто хочет остаться в теме: внимательно следить за квартальными объемами продаж (в метрах и деньгах), динамикой чистого долга, комментариями менеджмента по новым запускам и, конечно, решениями ЦБ. Следующий важный триггер — отчетность за 1 полугодие 2026 и продажи лета-осени.
Рассматривать не только акции, но и сам актив (квартира для жизни или аренды) — это другая история с другими рисками и доходностью.
Итог
Строительный сектор и конкретно «Самолет» проходят серьезный стресс-тест. Высокие ставки уже нанесли удар по спросу и котировкам, и если они задержатся надолго, давление сохранится. Однако крупные игроки демонстрируют операционную устойчивость: выручка и EBITDA растут или держатся, долговая нагрузка управляется, есть земельный банк и возможность адаптироваться.
Массового бегства из сектора и дефолтов уровня 2008–2009 или даже 2014–2015 пока не видно и, скорее всего, не будет именно из-за структуры рынка (эскроу, крупные игроки, государственная поддержка льготной ипотеки). Но и быстрого восстановления без дальнейшего снижения ставок тоже ждать не стоит.
Для инвестора это не история «все продать» и не история «сейчас самое время купить много». Это история селективности, жесткого риск-менеджмента и понимания, что строительный цикл в России сильно завязан на денежно-кредитную политику ЦБ. Те, кто готов терпеть волатильность и мониторить макро, имеют шанс увидеть восстановление. Тем, кто предпочитает более предсказуемые активы, имеет смысл уменьшить экспозицию уже сейчас.
Рынок всегда дает вторые и третьи шансы. Вопрос только в цене входа и в том, готовы ли вы заплатить эту цену временем и нервами.25 июня
