⚡️ Мосбиржа за 9 месяцев 2025 года $MOEX

Отчётность Мосбиржи за 9 месяцев 2025 года выглядит контрастно: прибыль снизилась, доходы тоже, но комиссия растёт так уверенно, что становится главным фокусом бизнеса. Совокупные доходы упали до 94,2 млрд руб. против 110,8 млрд руб. год назад, чистая прибыль — до 45,2 млрд руб. Но драматизировать это не стоит: биржа просто выходит из периода, когда процентная рента на клиентских деньгах давала больше, чем операционный бизнес. Эта аномалия закончилась, и модель возвращается к нормальной структуре.

🔷️ Комиссии: ядро бизнеса усиливается

Комиссионные доходы выросли до 55,8 млрд руб. (+24%). Фондовый рынок стал главным драйвером: 15,2 млрд руб. (+46%). Особенно заметен рост комиссий на облигациях — 5,1 млрд руб. против 2,8 млрд руб. годом ранее. Срочный рынок прибавил 38%, денежный — 28%. Финуслуги удвоили выручку до 4,8 млрд руб., и хотя проект остаётся убыточным из-за расходов на продвижение, сама динамика подтверждает растущий спрос на инфраструктурные сервисы.

🔷️ Слабые зоны: FX и информационные сервисы

Есть и слабые участки. Комиссии по валюте и драгметаллам сократились до 2,8 млрд руб. с 4,7 млрд руб. — санкции и ограниченный доступ к валютным парам по-прежнему давят на обороты. Информационные сервисы тоже потеряли часть спроса, особенно со стороны иностранных пользователей.

🔷️ Главная причина снижения прибыли — процентный доход

Главная причина падения прибыли — не комиссии, а процентный доход. Он снизился до 46,3 млрд руб. против 73,3 млрд руб. годом ранее. Больше всего просел доход от размещения клиентских средств: 29,2 млрд руб. против 57,1 млрд руб. В 2023–2024 годах биржа находилась в уникальной точке, когда высокая ставка превращала клиентские остатки в источник сверхприбыли. Теперь эта подушка исчезла. Процентные расходы выросли до 9,2 млрд руб. — межбанковские операции стали дороже, и маржа сократилась.

🔷️ Расходы: экономия на персонале, рост в технологиях

Расходы ведут себя разнонаправленно. Фонд оплаты труда снизился до 16,1 млрд руб. благодаря пересборке мотивационных программ. Зато общие и административные расходы выросли до 20,2 млрд руб.: развитие IT-инфраструктуры, маркетинг и технологические проекты требуют вложений. Биржа явно делает ставку на долгосрочные сервисы, а не на краткосрочную экономию.

🔷️ Сегменты: рынки стабильны, депозитарий просел

Сегментная картина подчёркивает смену структуры прибыли. Рынки и казначейство сохранили почти тот же уровень, что и год назад: около 29,5 и 25,2 млрд руб. прибыли до налогообложения. Депозитарный сегмент просел почти вдвое — с 24 до 10,3 млрд руб.: исчез процентный эффект, а часть расчётных цепочек перестроена из-за ограничений. Маркетплейс пока убыточен, что типично для стадии активного роста.

🔷️ Баланс: сверхликвидность и устойчивость

Баланс при этом остаётся сильным: средства клиентов увеличились до 2 трлн руб., операционный денежный поток — более 850 млрд руб. Эти показатели демонстрируют устойчивость инфраструктуры и стабильный спрос со стороны участников рынка. Собственный капитал колеблется в обычных пределах, и никаких тревожных сигналов в этой части нет.

🧐 Итог

Мосбиржа перестала быть «супердоходной» историей времён высокой ставки и снова стала тем, чем должна быть: устойчивой инфраструктурой с растущим комиссионным ядром. Прибыль нормализовалась, комиссии растут, а дивиденды будут ближе к реальной мощности бизнеса. Этот отчёт не про падение, а про возвращение к нормальной структуре доходов. Биржа сохранила обороты, устойчивость и технологический фокус — а значит, фундамент модели остаётся крепким.

Ставьте 👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

👛 Займер: День инвестора, который расставил точки над i

⚡️ «Базис»: отчёт, который подтверждает технологию, а не риторику

⚡️ IPO Дом.РФ: государственный блеск и рыночные риски

Ozon: вырос, заработал и наконец начал делиться.

Ozon наконец удалось то, что раньше казалось невозможным: расти при высокой базе и одновременно улучшать прибыльность.
Компания доказывает, что её бизнес-модель — это уже не гонка за оборотом, а планомерное наращивание эффективности.

За год доля рынка выросла на 2 п.п., скорректированная EBITDA за третий квартал достигла 41,5 млрд ₽ - это больше, чем за весь 2024 год, а чистая прибыль увеличилась в восемь раз по сравнению со вторым кварталом.
Ozon, похоже, успешно перестраивается на модель, где масштаб и прибыль идут вместе.

📊 Финансовые итоги 3 кв. 2025 года (МСФО):

▪️ Выручка — 258,9 млрд ₽ (+69 % г/г).
▪️ Скорр. EBITDA — 41,5 млрд ₽, что на 1,4 млрд ₽ больше, чем за весь 2024 год.
▪️ Чистая прибыль — 2,9 млрд ₽ против 359 млн ₽ во втором квартале.
▪️ GMV (оборот маркетплейса) — 1,1 трлн ₽ (+54 % г/г).
▪️ Количество заказов — 667,8 млн (+80 % г/г).
▪️ Активных покупателей — 63 млн, и каждый делает в среднем 34 заказа в год, что на 9 больше, чем год назад.

Маркетплейс начал теперь не только приносить оборот, но и реальные деньги: EBITDA сегмента — 23 млрд ₽ (рост в пять раз год к году).
То, что ещё два года назад было «историей про выручку без дна», сегодня оказалось устойчивой и прибыльной моделью в российской e-commerce.

🏦 Финтех: второй двигатель роста.

Финтех-подразделение приносит компании стабильную прибыль и продолжает быстро расти даже с достаточно высокой базы.

▪️ EBITDA — 18,6 млрд ₽ (рост в 2,1 раза), выручка — 53,9 млрд ₽ (рост в 2,3 раза).
▪️ Уже 39 млн клиентов (×1,45 г/г), а остатки на счетах увеличились почти втрое — до 438,1 млрд ₽.
▪️ Более 60 % всех операций по картам совершаются вне площадки и этот показатель рос каждый квартал года, то есть Ozon Банк стал полноценным игроком на рынке, а не просто «кошельком для покупок».

Финтех поддерживает экосистему и вносит значительный вклад в выручку, EBITDA и прибыль Группы.

📈 Менеджмент поднял прогноз на 2025 год:

▪️ Скорр. EBITDA — до 140 млрд ₽ (ранее 70–90 млрд ₽),
▪️ Рост оборота — 41–43 %,
▪️ Рост выручки финтеха — +110 % (было 80 %).

Компания фактически удвоила собственные ожидания, не дожидаясь конца года.

⚡️ Редомициляция, дивиденды и байбек.

После перехода из кипрской юрисдикции компания официально стала МКПАО «Озон» и зарегистрировалась в САР на острове Октябрьский в Калининградской области.

11 ноября стартуют торги на Московской бирже под тикером $OZON. Перед началом торгов компания объявила о решениях, которые подчёркивают переход в новую фазу развития:

🔹 Первые дивиденды — 143,55 ₽ на акцию.
🔹 Программа байбека до 25 млрд ₽ до конца 2026 года (акции пойдут в программу мотивации сотрудников).

Что важно ❓

Завтра при старте торгов может быть навес, что является стандартной ситуацией для переехавших компаний и не торгующихся какое-то время в стакане. Лично я не жду сильной просадки акций при таком отчёте и гайденсе, скорее рассматриваю, что это станет возможностью и подарком 😁
Фундаментально — перед нами зрелый, устойчивый бизнес, который традиционно должен сильно порадовать и в 4 кв.

А пока очень хочется послушать инвестстрим в 13:00, где менеджмент расскажет о перспективах и новой стратегии.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

⚡️ Кого заденет продление хранения данных до трёх лет

📅 С 1 января 2026 года все интернет-платформы будут обязаны хранить пользовательские данные три года вместо одного.
Постановление уже подписано Мишустиным — значит, впереди рост издержек у IT-гигантов и новые контракты у тех, кто умеет хранить, охлаждать и защищать данные.

🔷️ VK $VKCO
Экосистема: соцсеть VK, Mail.ru Почта, Дзен, VK видео и даже МАХ.
Теперь весь этот массив сообщений, фото и видео придётся держать три года вместо одного.

📉 Минусы: рост затрат на ЦОДы, энергопотребление, оборудование, комплаенс.
📈 Плюсы: имеет VK Cloud и планирует к 2027 г. увеличить ёмкость облака более чем вдвое и построить собственный дата-центр

🔷️ Яндекс $YNDX
Подпадают почти все направления: поиск, Go, Еда, Лавка, Кинопоиск, Почта, Delivery Club.

📉 Минусы: рост OPEX и CAPEX, особенно в e-commerce и медиа.
📈 Плюсы: собственные дата-центры и «Яндекс.Облако» позволяют теоретически зарабатывать на сторонних клиентах —
но, зная Яндекс, он и сам скоро забьёт свои стойки под завязку.

🔷️ Сбер $SBER
Через платформу SberCloud управляет одним из крупнейших кластеров хранения и обработки данных.

📈 Плюсы: рост спроса на облачные сервисы от внешних клиентов и внутри собственной экосистемы (СберМаркет, Салют, ОККО).
📉 Минусы: энергозатратность, капиталоёмкость, но эффект положительный.

🔷️ Ростелеком $RTKM
Крупнейшая сеть ЦОДов и оператор госинфраструктуры. Развивает «Ростелеком-Облако» и «ГосОблако».

📈 Плюсы: прямой бенефициар — госконтракты, коммерческое хранение, колокация.
📉 Минусы: бюрократия, низкая гибкость.

🔷️ МТС $MTSS
Развивает платформу MTS Cloud и экосистему KION.

📈 Плюсы: растущий спрос на корпоративное облако — бизнесу нужно масштабировать хранение.
📉 Минусы: собственные медиа-сервисы тоже подпадают под новые требования.

🔷️ Selectel
Один из крупнейших независимых операторов ЦОДов в России, публичный эмитент облигаций, надеюсь, однажды увидим на IPO.
Даже у VK и Яндекса часть мощностей размещена на его площадках.

📈 Плюсы: прямой выигрыш от роста спроса на хранение данных, партнёрство с крупными экосистемами и госсектором.
📉 Минусы: потребуются инвестиции в расширение мощностей и энергоэффективность.

🔷️ Softline $SOFL
Интегратор и поставщик инфраструктурных решений.

📈 Плюсы: получит заказы на апгрейд серверов, систем хранения и резервного копирования.
📉 Минусы: нагрузка на проектные мощности, но без угроз бизнесу.

🔷️ Positive Technologies $POSI
Продление хранения — это не новые проверки, а новые риски:
→ больше узлов, больше уязвимостей, больше рисков утечек.
→ значит, нужно обновлять и усиливать системы защиты, мониторинг и реагирование.

📈 Плюсы: рост спроса на решения кибербезопасности, SOC-сервисы и аудит соответствия.

🔷️ Arenadata $DATA
Разрабатывает отечественные решения для хранения и анализа больших данных.
Теперь вопрос не только «где хранить», но и как управлять и анализировать этот объём.

📈 Плюсы: рост спроса на платформы Big Data, импортозамещение и приоритет в госзакупках.

🔷️ FabricaONE.AI (кандидат на IPO)
Не хранит данные, но создаёт AI-решения и платформы для анализа, интеграции и автоматизации данных.

📈 Плюсы: чем больше объём информации, тем выше спрос на системы, которые помогают с ней работать.

🧐 Вывод:
Думаю, вы уже поняли, что закон о трёхлетнем хранении данных коснётся почти каждую компанию –
кто-то на этом заработает, а кому-то придётся тратить больше ресурсов.
По моим скромным оценкам, сейчас компании тратят в среднем около 2-5 % выручки на хранение и обработку данных.
После вступления закона расходы вырастут ещё примерно на 30–50 % — где-то из-за серверов, где-то из-за энергоёмкости.

Но самое интересное в том, что закон вроде бы про данные и контроль, а в реальности “второй уровень” выгодополучателей уже виден 😏
Догадались, кто?

Ставьте 👍
#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

⚡️ Займер: меньше риска, больше смысла.

В субботу модерировала сессию компании Займер $ZAYM и обещала поделиться ответами на самые острые вопросы.

Сегодня компания раскрыла результаты за III квартал по МСФО и дала дополнительные комментарии — поэтому рассказываю, что важно знать сейчас.

📊 Чистая прибыль — 1,37 млрд ₽ (+45,5% кв/кв или +31% г/г), рекомендованные дивиденды — 6,88 ₽ на акцию (50% чистой прибыли).
ВОСА — 4 декабря, отсечка — 15 декабря.
Но главное это не только цифры, но и то, как Займер перестраивает бизнес под новые правила игры и под 2026 год, когда на рынок микрофинансирования обрушится очередная волна регуляторных реформ.

🔷 Тезисно по отчету

Компания прямо говорит: курс на качество, а не на количество.
Займер осознанно сократил выдачи новым клиентам, сместив акцент на тех, кто уже показал надёжность. Клиентов стало меньше, но прибыль выше — за счёт снижения резервов, дефолтов и более чистого скоринга.

В третьем квартале компания перестроила маркетинговую политику, снизив расходы на привлечение.
Привлекли меньше, но качественнее за счет изменения риск-параметров — и себестоимость выдачи упала.

Комиссионные доходы Займера показали рост на +51,6% кв/кв
и в 6,46 раза (или +546%) г/г.
Они занимают примерно 10% выручки и продолжают расти. Компания делает ставку на полезные сервисы, а не на «агрессивное навязывание допуслуг», предлагая, в основном, страховые продукты.
Это помогает удерживать лояльность клиентов и строить долгосрочные отношения.

🔷 Регуляторика

С 1 сентября вступил в силу закон о массовых звонках, это повышает себестоимость, но Займер имеет план адаптации.

Период охлаждения на суммы от 50 тыс. руб. компанию не затронул — Займер пока работает в ценовом диапазоне до этой суммы.

Макропруденциальные лимиты ЦБ, ограничивающие уровень максимального допустимой долговой нагрузки на клиента остались на прежнем уровне, и бизнес встроен в новые рамки.

А вот реформа 2026 года может изменить ландшафт рынка — по оценке самой компании, она затронет до 50% игроков.
Займер ведёт диалог с Банком России и готов к новым требованиям: при необходимости компания сменит форму с МФК на МКК, что позволит отложить биометрическую идентификацию и аутентификацию клиентов до марта 2027 года, но при этом надеется на корректировку этой нормы.

🔷 Развитие направлений

Компания также отметила, что консолидация рынка продолжится, и Займер намерен увеличивать долю за счёт сильного капитала и технологической базы.
Seller Capital остаётся растущим сегментом в e-commerce.

«Дополучкино» помогает улучшать юнит-экономику и выступает вторым брендом для работы с другой аудиторией.

Цены на портфели коллекторского рынка пока высокие, поэтому Займер не спешит покупать новые — фокус на управлении текущими активами.

Отдельный фокус — банк «Евроальянс».
Сейчас формируется команда, инвестируют в АБС, выстраивается архитектура будущего финтех-бизнеса группы.
Банк уже работает над первыми продуктами, подробнее о которых расскажут на Дне инвестора.
По сути, «Евроальянс» — это фундамент для нового цикла роста: собственное фондирование, транзакционные сервисы, технологическая инфраструктура.

🔷 Дивиденды

Компания придерживается заявленной политики — направлять не менее 50% чистой прибыли на дивиденды.
При этом менеджмент подчеркнул, что при комфортном уровне капитала готов платить больше, сохраняя приоритет стабильных выплат.
С момента IPO акционеры уже получили более 52 ₽ на акцию, и Займер остаётся одним из самых предсказуемых эмитентов в секторе.

🧐 Вывод

Займер остаётся одной из немногих компаний сектора, где прибыль растёт не за счёт агрессии, а за счёт структуры.
Сильная рентабельность, дисциплина в дивидендах, ставка на устойчивость — и готовность к регулированию, которое для слабых станет скорее всего барьером, а для Займера — фильтром.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

⚡️ Яндекс: Искры нет, но горит ровно )

⚡️ FabricaONE.AI: кандидат на IPO, у которого совпали цифры и здравый смысл ⚡️

GloraX: IPO, которое играет против страха всего рынка.

В субботу модерировала сессию девелопера GloraX на конференции Смартлаб — и это был живой и насыщенный диалог. Пока коллеги-эмитенты перешёптывались за кулисами: «IPO сейчас? В такое-то время?» — GloraX спокойно выкатила модель, где на риск есть ответ, а на вопросы — цифры.

📌 Основные параметры:

— Цена размещения: 64 руб., объём — от 2 млрд руб.
— Free float: 12,5–25%, весь объём — cash-in
— Листинг пока 2 уровень, но амбиции — перейти в первый
— Приём заявок до 30 октября 2025
— Тикер $GLRX

🔐 IPO с подушкой: оферта, которая может сработать

Если через год хотя бы в одну из пяти основных торговых сессий средневзвешенная цена окажется ниже цены IPO, компания выкупает акции с премией +19,5%. Но только у тех, кто держал бумаги весь год и купил их либо на IPO, либо в первые 30 дней. Кстати, маржиналка с овернайтом должна быть отключена.

В эти 5 дней:
— аффилированные лица не торгуют
— нет шортов
— нет маркетмейкера

🧐 На прямой вопрос о том, готова ли компания выполнить оферту, если её активируют массово, в GloraX ответили однозначно: деньги есть, источником финансирования выступит одна из дочерних структур.
О банкротстве и нарушении условий речи не идёт — компания подчёркивает, что механика оферты просчитана и встроена в финансовую модель с самого начала. Это не «красивый жест», а финансово обеспеченное обязательство.

🤔 Другой угол обзора

Конечно, это не основное позиционирование, но, как по мне, IPO GloraX можно воспринимать как отличную возможность для компании, где, по сути, в самом плохом сценарии это заимствование под 19,5% годовых с возвратом в конце срока. И не всем, а тем, кто соблюдает условия. Явно очень много акционеров отсекутся на пути к оферте, и тогда сделка для компании выглядит не просто дешёвым, а очень дешёвым заимствованием в текущих реалиях.

Что по цифрам в сравнении❓️

🔷️ Да, мультипликаторы GloraX ниже, чем у публичных девелоперов вроде Самолёта или ПИК — и это не потому, что бизнес недооценён или требует спасения, а потому что компания пока остаётся относительно молодой и компактной. Оценка отражает баланс между текущим масштабом и темпами роста в 35-45% ежегодно.

🔷️ Соотношение чистого долга к EBITDA — 2,8×. Это ниже, чем у Самолёта (3,5×) и Эталона (3,0×), но выше, чем у ПИК (-0,3×) и у ЛСР (1,3×). Важно, что компания заявляет о планах по снижению нагрузки и направляет часть средств от IPO именно на это.

🔷️ Что действительно выделяет GloraX — это маржинальность:
— EBITDA margin 32% за 2024
— 42% за первое полугодие 2025
— в регионах — выше 44%.
Для сравнения: у Самолёта — 18%, у ПИК — 19%, у ЛСР — около 30%.
Главный вопрос — сумеет ли компания удержать эту эффективность, когда выйдет из «лёгкого веса» и пойдёт в масштаб? Но в данный момент это выглядит осуществимо. Судя по стратегии — растут в том числе за счёт экспансии в регионы и за счёт работы с участками на ранней стадии, без утверждённой градостроительной документации.

🔷️ О дивидендах — прямо.
Платить дивиденды в ближайшие 2 года не планируют. Тут всё просто: компания не хочет превращать IPO из cash-in в cash-out, так как имеется крупный мажоритарный акционер.

🤫 Что обсуждают не на сцене
В кулуарах звучит цифра, которая, понятно, не войдёт ни в один проспект: менеджмент рассчитывает увидеть +30% к цене размещения через год. Это не guidance, а скорее внутренняя вера — но у компании есть на неё основания.

👀 Вывод:

Оценка на входе выглядит сдержанной: P/E LTM — 5,5×, EV/EBITDA — 4,0×, что заметно ниже, чем у большинства публичных девелоперов.
Но ключ не только в мультипликаторах — GloraX выходит на рынок с нестандартной конструкцией сделки, встроенной защитой и прозрачной маржинальной моделью.

В девелоперском секторе, где доверие давно подорвано, и каждый уже успел поскользнуться, GloraX может оказаться той самой бумагой, которая возьмёт своё при развороте сектора и смягчении ДКП.

Ставьте 👍
#обзор_компании $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9
©Биржевая Ключница

🎤 Сегодня у меня три сессии — и если вы всё ещё думаете, что модератор просто сидит на сцене и улыбается, то вы явно никогда не видели, как я готовлюсь 😏

⚡️ Ставка 16,5%: не разворот, а «микрошаг» в длинной жёсткости

⚡️Время жить — и время выживать.

Как выявляется в обзоре «Время жить и время выживать: обзор долгового рынка 2025‑2026 гг.», корпоративный долговой рынок в России сейчас находится на пересечении двух сил: с одной стороны — импульсы роста, с другой — нарастающие риски.

🏭 Северсталь без дивидендов: сталь крепка, рынок — нет

Пока металлурги Европы борются с дешёвой азиатской сталью, в России проблема иная — спрос просто сдувается. «Северсталь» $CHMF опубликовала результаты за третий квартал, и они честно показывают: даже при низкой себестоимости, рынок тянет вниз.

📉 EBITDA упала на 45% г/г — до 35,5 млрд руб. Маржа просела до 20% (-10 п.п.). Выручка — 179 млрд руб. (-18% г/г). Снижение цен и рост доли полуфабрикатов в продажах съели прибыль.
Для сравнения: год назад EBITDA была почти 65 млрд, а выручка превышала 219 млрд.

Производство чугуна выросло на 12%, стали — на 10%, но спрос не поддержал. Российский рынок металлопродукции схлопнулся примерно на -15% за 9 месяцев, и даже гибкий сбыт не спас от ценового обвала — горячекатаный прокат подешевел на 14%.

Свободный денежный поток за квартал хоть и положительный (+7,3 млрд руб.), но по итогам 9 месяцев остаётся в минусе (-21,8 млрд руб.).
Причина — инвестиционная программа, которая выросла на 77% г/г: за 9 месяцев в развитие вложено 127 млрд руб. Доменная печь № 4 вернулась после капремонта, фабрика окомкования строится, амбиции живут.

Чистая прибыль — 12,9 млрд руб., падение на 62% г/г. Тем не менее, компания по-прежнему в плюсе и даже сохраняет чистую денежную позицию (-0,01× Net Debt/EBITDA) — роскошь для отрасли в кризис.

💬 Гендиректор Шевелев называет решение не платить дивиденды «ответственным». Формулировка красивая, но по сути — вынужденная: отрицательный FCF и падающий спрос не оставляют выбора. Сейчас компания не про «раздать», а про «дожить и достроить».

🧐Вывод.
Северсталь остаётся одной из самых эффективных металлургических компаний России — с низкой себестоимостью (сляб ≈ 24 тыс. руб./т) и устойчивым балансом. Но при текущем рынке даже «лучшие» выглядят усталыми.
EBITDA-маржа в 20% — всё ещё крепкая, но если экономика продолжит остывать, впереди — холодная прокатка без подогрева.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница

✨ Какая церемония, какие люди — уровень впечатлил!

🤭 Сезон московских мероприятий после летнего затишья открыт, и первым в моём календаре оказалась Альфа.
Такие события всегда ценны: они дают возможность увидеть «живой рынок» — пообщаться с коллегами, обменяться мыслями о трендах, услышать чужие истории успеха и провалов. В кулуарах рождаются инсайты, которых не найдёшь ни в одном отчёте, — именно они формируют ту самую среду, где растут новые идеи и стратегии.

Альфа-Турнир собрал трейдеров со всей страны. Зал дышал драйвом, а в кулуарах — как всегда — разговоры о рынке, стратегиях и текущих трендах.
😁 Особенно зацепили истории победителей. Один трейдер буквально «подсадил» на биржу всю семью — теперь даже жена торгует. Другой с призовыми восполнил свадебные расходы. И все они — не публичные фигуры, без медийного ореола, а самые настоящие «люди из народа». Вдохновляет, что сотни процентов доходности могут показать те, кто просто верит в себя и системно работает.

📈 Поразило и то, насколько разные стратегии приводили к успеху. Кто-то сделал пару сделок в БПИФе и показал +81%, а кто-то совершил тысячи операций на срочном рынке с оборотом в сотни миллионов. Разные подходы, разные ритмы — но результат один: победа.

👩‍💻 Отдельная радость для меня — девушки среди победителей. Анна показала почти +77% доходности на ВУШ Холдинг, а Юлия в Красной лиге стала абсолютной сенсацией: +2169%! Эти результаты доказывают, что рынок не делит на «мужское» и «женское» — только на сильное и смелое.

🤝 Для меня это было ещё и место встреч: наконец-то увиделась с множеством коллег, записала короткое интервью с Тимофеем Мартыновым, обменялись мыслями, планами и прогнозами. В такие моменты понимаешь, что турнир — это не только цифры, но и сообщество, в котором рождаются новые идеи.

💡 Даже пожалела, что не видела новости о турнире раньше, но теперь точно постараюсь поучаствовать — а вдруг 😉 Второй этап стартовал 1 сентября, а призовой фонд более 200 млн руб. Если будет интересно, поделюсь потом своими результатами.


А как вы относитесь к подобным конкурсам? Удавалось ли вам побеждать или проверять свой профессионализм в конкурентной борьбе?

Ставьте 👍
#обзор_рынка #мероприятие
©Биржевая Ключница

Говорим про облигации — от азов до практики.
Что такое облигации, какие они бывают и почему не все из них достойны внимания?

🏗 Девелоперы в первой половине 2025: четыре стратегии выживания

Самолет: рост EBITDA на фоне давления долга и высокой ставки

Девелоперский сектор в 2025-м работает в стрессовых условиях. Высокая ключевая ставка и сворачивание программ льготной ипотеки усилили давление на спрос, а стоимость заимствований для компаний отрасли выросла кратно. В таких условиях результаты ГК «Самолет» $SMLT за первое полугодие 2025 года особенно показательны: девелопер показывает рост операционной прибыли и выполнение планов по продажам, но чистая прибыль проседает из-за дорогого финансирования.

Финансовые итоги

Выручка — 170,97 млрд руб. (на уровне прошлого года: 170,82 млрд руб.)

EBITDA — 52,08 млрд руб. (+21% г/г)

Скорректированная EBITDA — 57,5 млрд руб. (+7% г/г)

Чистая прибыль — 1,84 млрд руб. (–61% г/г, против 4,72 млрд руб. годом ранее)

Чистый корпоративный долг — 128,1 млрд руб. (на конец 2024 было 116,1 млрд руб.)

Продажи — 121 млрд руб.(553 тыс. кв. м), что составляет 96% от прогноза компании на период.

🔷️ Эскроу и денежные потоки

Традиционно по МСФО у «Самолета» фиксируется отток по операционной деятельности — 116,2 млрд руб. за 1П 2025. Но важно понимать специфику: средства дольщиков хранятся на эскроу-счетах и засчитываются банком в погашение проектного финансирования, минуя отчет о движении денежных средств. Если бы эти деньги сначала поступали на счета компании, отток выглядел бы куда мягче — 43,1 млрд руб. Это технический эффект модели, а не реальный кассовый разрыв.

🔷️ География и структура выручки

Основной рынок по-прежнему Москва и МО (149,7 млрд руб. против 156,7 млрд руб. годом ранее), однако регионы и Санкт-Петербург усиливают позиции: выручка там выросла почти на 50% — до 21,3 млрд руб. Таким образом, «Самолет» постепенно снижает зависимость от столичных проектов, диверсифицируя бизнес.

🔷️ Рентабельность и долг

Рост EBITDA на 21% при стагнирующей выручке указывает на улучшение операционной маржи. Но итог для акционеров смазан: чистая прибыль просела из-за роста процентных расходов. Обслуживание долга обошлось в 52,3 млрд руб. против 39,4 млрд руб. годом ранее (+33%). Это следствие высокой ключевой ставки и расширения долгового портфеля.

Долговая модель становится всё более чувствительной к монетарной политике: компания активно использует проектное финансирование и корпоративные кредиты, а процентная нагрузка напрямую бьёт по прибыли.

🔷️ Корпоративные события

В отчётном периоде компания избавилась от части непрофильных активов. Продажа «Клиентского сервиса» и ЗПИФ «Самолет. Инвестиции в недвижимость» принесла разовые доходы на 2 млрд руб +. Это поддерживает баланс, но не решает фундаментальную проблему дорогого долга.

🔷️ Дивиденды

Формально «Самолет» придерживается политики выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО при сохранении умеренной долговой нагрузки (ориентир — Net Debt/EBITDA ≤3x). Однако по итогам 1П 2025 скорр. EBITDA выросла, но чистая прибыль просела, а долг увеличился. В таких условиях вероятность дивидендов в этом году невелика: компания может предпочесть удержать средства для снижения долговой нагрузки и финансирования проектов.

👀 Перспективы

Сильные продажи и рост EBITDA подтверждают, что бизнес-модель устойчива. Но ключевой вопрос на ближайшие кварталы — динамика ключевой ставки ЦБ.

Сегодняшний отчёт — сигнал двойственный: девелопер выполняет планы и усиливает позиции в регионах, но финансовая модель остаётся заложницей дорогих денег. Для инвесторов это история про баланс риска и масштаба: «Самолет» растёт, но рост пока обходится слишком дорого. Возможно, сейчас лучшее решение — обратить внимание на облигации компании.

➡️ P.S. Последние дни поток отчетностей зашкаливает. Но не все компании одинаково интересны для вас, читателей. Напишите в комментариях, за кем вы хотите следить чаще — буду делать акцент именно на этих эмитентах.

Ставьте 👍
#обзор_компании #SMLT
©Биржевая Ключница

Как рождается сталь на Череповецком металлургическом комбинате Северстали $CHMF

А вы думали, куда я пропала 😅 Всё просто, пока одни пыхтят у монитора с надеждой понять направление рынка, я продолжаю изучать компании не только со стороны отчётности, но и с подробным погружением.

Первое впечатление — масштаб, который даже сложно представить. Это предприятие полного цикла, начиная от агломерации и доменного цеха, заканчивая прокатными станами — настоящий промышленный организм, простирающийся на территорию, словно маленький город в городе. Кстати, Северсталь занимает его четверть. Передвигаясь на автобусе с одной точки к другой, начинаешь понимать, куда уходит CAPEX 😅

Идут активные инвестиции в поддержку и развитие производственных мощностей, в 2025 г. инвестиции в ЧМК и другие дивизионы — порядка 169 млрд руб. на поддержание и развитие, также для повышения энергоэффективности и увеличения объёмов выпуска.

Сегодня не будет рассказа про показатели, вместо этого постараюсь вас погрузить в процесс производства.

🔷️ Этап 1. Подготовка руды

🔹️ Всё начинается с железной руды, которую доставляют в Череповец с месторождений Карелии и Кольского полуострова. Но руда сама по себе слишком мелкая и пылеобразная для домны. Поэтому её спекают. Представьте, что у вас есть мука, а это нужно превратить в кусочки пирога — это называют агломерат.

🔹️ Есть и другой вариант — окатыши, прочные гранулы одинакового размера. Их преимущество перед агломератом в том, что они прочнее, чище и обеспечивают более эффективную плавку.
Важно отметить, что в 2024–2026 гг. реализуется проект с инвестициями в 97 млрд руб. по строительству комплекса по производству железорудных окатышей мощностью 10 млн т в год. Этот комплекс позволит ЧМК обеспечить доменное производство собственным сырьём, а также увеличить мощность доменных печей.

🔥 По итогу к этому железорудному сырью (ЖРС) в печь добавляют кокс (топливо) и формируется шихта для доменной печи.

IT звучит модно и прибыльно, но как устроен этот рынок на самом деле? Почему одни компании растут, другие падают, а специалистов заменяет ИИ?