🟠 «Самолёт»: что стоит за историей с «50 млрд» и долгом компании



Понедельник во всей его красе 😁 Утром была на созвоне, который девелопер провёл с лидерами мнений, чтобы прокомментировать шум вокруг письма в правительство. Заголовки за последние дни получились заметно громче реальности, поэтому менеджменту пришлось заново разложить ситуацию по цифрам.

Главное: речь не о прямых 50 млрд рублей. Компания просила субсидирование процентной ставки, чтобы рефинансировать более дорогой корпоративный долг. Логика простая — при текущих ставках слишком большая часть денежного потока уходит на проценты.

Если субсидию дадут, это ускорит снижение финансовых расходов. Если нет — бизнес-план остаётся в силе. Поддержка в нём не заложена и рассматривается как дополнительная опция, а не условие выживания.

📊 Теперь к ключевым цифрам.

Проектный долг — порядка 650–680 млрд рублей. На эскроу-счетах — около 400 млрд. Основная проблема не столько в объёме долга, сколько в его стоимости. Ставка по проектному финансированию выросла с 4% до 10%, и на таком объёме это фактически удвоило финансовые расходы.

По облигациям менеджмент заявил, что вероятность невыплаты купонов в 2026 году не рассматривается. Февральскую оферту уже прошли, а из крупных погашений на 2026 год остаётся около 4,9 млрд рублей. Считают, что с этим проблем нет, основной акцент — на рефинансировании более дорогих обязательств.

Отдельно компания прокомментировала слухи про допэмиссию и продажу акций. По словам менеджмента, допразмещение акций в 2026 году не рассматривается, а акционеры не планируют продавать блок-пакет. Акции могут использоваться только как обеспечение по финансированию, без смены собственника.

По ликвидности компания говорит о стандартных остатках на счетах на уровне 7–8 млрд рублей ежемесячно. В план также заложена монетизация части земельного банка — около 9 млрд рублей чистого притока.

🤔 Отдельно на звонке компания объяснила логику расчёта по субсидии. Если государство субсидирует часть ключевой ставки по кредиту на 50 млрд рублей, то, по оценке менеджмента, бюджетные расходы составят около 3,5 млрд рублей в год. Для самого «Самолёта» это означает возможность рефинансировать более дорогой долг с доходностью около 26–27%. За три года экономия на процентах может превысить 20 млрд рублей. По расчётам компании, за счёт роста прибыли государство в итоге получит сопоставимую сумму в виде налога на прибыль, поэтому такую схему менеджмент называет взаимовыгодной.

В операционной части компания признала проблемы с отделкой: штрафы за качество и сроки в 2023–2024 годах практически съели маржу. Поэтому долю квартир с отделкой будут резко снижать — менее 30% уже в этом году и почти до нуля в следующие годы.

В итоге картина выглядит не так драматично, как в заголовках, но и без иллюзий. У «Самолёта» $SMLT очень крупный долг и высокая чувствительность к ставке. Отсюда и попытка договориться о субсидии. В компании добавили, что подобные обращения — обычная практика: за последние годы писем с просьбами о разных мерах поддержки было несколько, и логика простая — если есть возможность попросить, почему бы ею не воспользоваться, «за спрос денег не берут».

▶️ При этом:
— кассового разрыва менеджмент не признаёт;
— купоны платить собираются;
— крупных погашений в 2026 немного;
— допэмиссия не планируется;
— акционеры не продают блок-пакет;
— бизнес-план без господдержки существует.

Лично я на проливах взяла несколько выпусков облигаций «Самолёта» $RU000A10BW96 $RU000A10BFX7 — под мой риск-профиль это выглядит допустимо. Акции пока не рассматриваю, но за компанией продолжаю следить.

Как вам такие новости ?

Ставьте 👍
#обзор_рынка #обзор_компании
©Биржевая Ключница

0 комментариев
    посты по тегу
    #обзор_рынка

    Свежие облигации Артген БО-02 с доходностью до 25%: отличная ставка или ловушка для инвестора?

    ПАО «Артген Биотех» #ABIO - это крупная российская биотехнологическая компания, которая объединяет 16 фирм. Она занимается передовыми областями медицины: генной терапией, диагностикой, восстановлением тканей и созданием новых лекарств.

    Компания также производит фармацевтические компоненты и торгует лекарствами оптом. У неё 87 собственных патентов, включая вакцину от коронавируса «Бетувакс-Ков-2», разработанную совместно с партнёром.

    📍 Параметры выпуска Артген БО-02:

    • Рейтинг: ВВВ- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
    • Номинал: 1000Р
    • Объем выпуска: 300 млн рублей
    • Срок обращения: 5 лет
    • Купон: не выше 23,00% годовых (YTM не выше 25,58% годовых)
    • Периодичность выплат: ежемесячно
    • Амортизация: отсутствует
    • Колл-опцион через: 1.1 (17.01.2027), 2.17 (12.02.2028), 3.17 (06.02.2029) и 4.17 (01.02.2030) лет
    • Квал: не требуется

    • Дата сбора книги заявок: 15 декабря
    • Дата размещения: 23 декабря

    Колл-опцион: это «кнопка досрочного возврата долга» в руках у заёмщика (эмитента). Он может нажать на эту кнопку в определённую дату, если ему станет выгодно перекредитоваться по более низкой ставке.

    Для инвестора это риск получить деньги назад неожиданно и в неподходящий момент.

    📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

    Выручка: 839 млн рублей, выросла на 13% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
    Чистая прибыль: 132 млн рублей, увеличилась на 28%.
    Показатель EBITDA: 173,477 тыс. рублей, вырос на 15,24%.

    Выручка от генетических исследований: 280 млн рублей, выросла на 57%.
    Продажи услуг банка репродуктивных материалов: выросли на 26%.

    Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM увеличилась с 0,18х в начале года до 0,51х на 30 июня 2025 года.

    Debt Ratio (обязательства / активы): составляет 0,55; Нормой считается не более 0.6-0.7.
    Debt/Equity (обязательства / собственный капитал): значение мультипликатора — 1,24.

    Сравним условия нового выпуска с единственной бумагой компании в обращении:

    Артген выпуск 1
    #RU000A103DT2 Доходность: 22,41%. Купон: 10,75%. Текущая купонная доходность: 11,28% на 6 месяцев, 4 раза в год. Колл-опцион: 19.12.2025

    📍 Что готов предложить нам рынок долга с соответствующим рейтингом:

    Энергоника 001P-05
    #RU000A10A4C1 (25,94%) ВВВ на 3 года 10 месяцев
    Воксис 001P-03
    #RU000A10BW39 (22,52%) ВВВ+ на 3 года 5 месяцев. Колл-оферта: 19.12.2026
    Лизинг-Трейд 001P-11
    #RU000A107NJ3 (27,70%) ВВВ- на 3 года с амортизацией
    АПРИ БО-002Р-11
    #RU000A10CM06 (26,97%) ВВВ- на 2 года 7 месяцев
    Оил Ресурс 001P-02
    #RU000A10C8H9 (32,38%) ВВВ- на 2 года 7 месяцев. Оферта: 11.07.2029
    ГЛОРАКС оббП04
    #RU000A10B9Q9 (20,91%) ВВВ на 2 года 3 месяца
    ЛЕГЕНДА обб2П04
    #RU000A10C6Z5 (21,62%) ВВВ на 1 год 7 месяцев
    Универсальная лизинговая компания 001P-01
    #RU000A10BTT6 (23,16%) ВВВ на 1 год 5 месяцев

    По итогу: Ключевой риск предложения заключается не в надёжности заёмщика, а в наличии у него права на досрочный выкуп (колл-оферта). Это лишает инвестора возможности гарантированно получать объявленный высокий купон (23%) в течение всего срока.

    Таким образом, облигация представляет интерес преимущественно для краткосрочных инвестиций с горизонтом до следующей даты оферты (13 месяцев). Для стратегий с долгосрочным горизонтом инвестирования данный инструмент не подходит, так как несёт риск реинвестирования по более низким ставкам.

    Окончательное решение об участии в размещении приму после оценки итоговых условий выпуска. А что скажете вы, планируете участвовать? Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

    ✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

    #облигации #аналитика #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новости #мегановости #новичкам

    'Не является инвестиционной рекомендацией

    Свежие облигации Артген БО-02 с доходностью до 25%: отличная ставка или ловушка для инвестора?

    Двойной выпуск Сегежи 003P-08R и 003P-09R: высокий купон до 26,8% не компенсирует растущие риски

    ПАО «Сегежа Групп» #SGZH - один из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.

    Специализируется на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции. Компания является одним из крупнейших лесопользователей в мире. Контрольный пакет акций принадлежит АФК Система
    #AFKS

    Параметры выпуска Сегежа 003Р-08R:

    • Рейтинг: ВВ- Эксперт РА, прогноз "Стабильный"
    • Номинал: 1000Р
    • Объем: не менее 2 млрд рублей
    • Срок обращения: 2,5 года
    • Купон: не выше 24,00% годовых (YTM не выше 26,82% годовых)
    • Периодичность выплат: ежемесячно
    • Амортизация: отсутствует
    • Оферта: отсутствует
    • Квал: не требуется

    Параметры выпуска Сегежа 003Р-09R:

    • Рейтинг: ВВ- Эксперт РА, прогноз "Стабильный"
    • Номинал: 100 юаней
    • Объем: не менее 100 млн юаней
    • Срок обращения: 2 года
    • Купон: не выше 15,00% годовых (YTM не выше 16,08% годовых)
    • Периодичность выплат: ежемесячно
    • Амортизация: отсутствует
    • Оферта: отсутствует
    • Квал: не требуется

    • Дата сбора книги заявок: 18 декабря
    • Дата размещения: 23 декабря

    📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

    Выручка: 44,8 млрд рублей, сокращение на 8,4% по сравнению с предыдущим годом (48,9 млрд рублей).
    Операционный убыток: −10,3 млрд рублей, год назад было −1,2 млрд рублей.
    Чистый убыток: −21,8 млрд рублей, рост в 2,3 раза по сравнению с предыдущим годом (9,5 млрд рублей).
    OIBDA: 2,6 млрд рублей, сокращение на 55% по сравнению с предыдущим годом.
    Финансовые расходы, нетто: 16,5 млрд рублей, рост на 73,8% по сравнению с предыдущим годом.

    Долговая нагрузка: В июне 2025 г. Сегежа успешно завершила крупнейшую на рынке дополнительную эмиссию акций, привлекла 113 млрд рублей и снизила финансовый долг, решив на время риски более серьезных последствий.

    Чистая задолженность к концу третьего квартала 2025 года выросла до 61,2 млрд рублей с 58 млрд рублей в конце второго квартала. Увеличение обусловлено размещением в августе облигаций на общую сумму 7 млрд рублей и 650 млн юаней. Цель эмиссии: создать финансовый «буфер» для предстоящих оферт по долговым бумагам.

    📍 В обращении находится 10 выпусков биржевых облигаций на 84,7 млрд рублей и два выпуска облигаций на 1,15 млрд юаней:

    Сегежа Групп 003P-06R
    #RU000A10CB66 Доходность: 25,91%. Купон: 23,50%. Текущая купонная доходность: 23,27% на 2 года 1 месяц

    Сегежа Групп 003P-07R CNY
    #RU000A10CL64 Доходность: 16,71%. Купон: 13,00%. Текущая купонная доходность: 13,27% на 1 год 2 месяца

    Из негативного: В сентябре 2025 года «Эксперт РА» понизил рейтинг Сегежи до ruВВ- (прогноз «Стабильный») из-за ухудшения финансового положения. Ключевыми факторами стали рост долга и процентных платежей на фоне падения EBITDA.

    📍 Похожие выпуски по уровню риска:

    АПРИ БО-002Р-11
    #RU000A10CM06 (26,93%) ВВВ- на 2 года 8 месяцев
    КЛВЗ Кристалл 001Р-02
    #RU000A10AZG2 (23,15%) ВВ- на 2 года 2 месяца, имеется амортизация
    МГКЛ выпуск 4
    #RU000A106MV2 (25,26%) ВВ- на 2 года 1 месяц
    Спектр БО-02
    #RU000A10BQ03 (24,51%) ВВ на 1 год 5 месяцев
    АйДи Коллект 07
    #RU000A108L65 (21,40%) ВВ+ на 1 год 5 месяцев
    МВ Финанс 001P-06
    #RU000A10BFP3 (27,38%) ВВВ на 1 год 4 месяца

    Что по итогу: Текущее двойное размещение облигаций от Сегежи ни инвестиционного, ни спекулятивного интереса не вызывает. Новые бумаги практически идентичны уже обращающимся выпускам, что ограничит круг потенциальных покупателей. В своем облигационном портфеле я держу выпуск 003P-06R, купленный практически по номиналу. Увеличивать долю при всех известных рисках не планирую.

    Поддержкой в сложный период может стать статус системообразующего предприятия российской экономики и активно используемые меры государственной поддержки. Уровень риска подойдет не каждому, поэтому лучше лишний раз взвесить все за и против. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

    ✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!

    #облигации #аналитика #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам

    'Не является инвестиционной рекомендацией

    Двойной выпуск Сегежи 003P-08R и 003P-09R: высокий купон до 26,8% не компенсирует растущие риски

    Почему рынку не избежать коррекции на фоне новостей с Украины?

    Переговорный трек последних суток активно движется вперед: стороны прощупывают почву и борются за каждое условие в свою пользу. Явной конкретики нет, но и откровенно враждебных нот в информационном поле не звучит — а это уже шаг к миру, даже если он неспешный.

    Очередной такой шаг, судя по реакции рынка, был сделан вечером: после закрытия основных торгов российские активы рванули вверх. Причиной стал новый сигнал из Киева: как сообщают СМИ, Владимир Зеленский впервые публично допустил возможность референдума по территориальным вопросам.

    На фоне этой новости индекс МосБиржи сначала вырос, протестировав отметку 2780,95 пункта. Однако рост сменился коррекцией, и рынок закрылся в районе 2757,11 пункта. Смена настроения произошла после того, как стали известны дополнительные встречные требования.

    📍 Украина ставит перед Америкой практически невыполнимую задачу: обеспечить безопасность на выборах, да ещё и заставить Россию с этим согласиться. Но позиция Москвы известна — она не идет на промежуточные перемирия. Поэтому данное предложение выглядит скорее как политический жест, обреченный на неудачу с момента его озвучивания.

    Также Зеленский назвал главные «камни преткновения» в переговорах с США: будущее Донбасса и Запорожской АЭС. Он прямо заявил о своём несогласии с пунктом плана о выводе украинских войск со всей территории Донецкой области, даже если туда не войдут и российские силы.

    📍 Что по ожиданиям: Суммируя позиции всех сторон, участвующих в переговорах, можно прийти к выводу, что попытки принудить Украину к миру рискуют завершиться тупиком. Это создает серьезный риск для рынка, который за неделю практически безоткатного роста прибавил около 4%.

    Любая негативная новость, способная остановить мирный процесс, может спровоцировать локальную коррекцию. Технически на часовом таймфрейме уже наблюдается состояние перекупленности, и было бы логично ожидать отката для закрытия двух образовавшихся на пути роста ценовых разрывов (гэпов).

    На 4-часовом таймфрейме (4Ч) значимым уровнем поддержки выступает отметка 2720 пунктов. Исторически в моменты коррекции скользящие средние на этом отрезке также служили сильной поддержкой, не позволяя цене уйти ниже ключевой зоны.

    На субботу запланирована встреча по украинскому урегулированию с участием европейских лидеров и Владимира Зеленского. Американская сторона может к ним присоединиться, но окончательного решения ещё нет. Дональд Трамп заявил, что сначала должен получить от партнёров ответы на спорные моменты, чтобы не отправлять делегацию впустую. «Вашингтон не хочет напрасно тратить время», — отметил он.

    Также уже сейчас стоит учитывать важнейшие события предстоящей недели — такие как Саммит ЕС и экспирация 18 декабря, а также решение ЦБ и ребалансировка индекса 19 декабря. Ожидается, что они приведут к повышенной волатильности на рынке. Так что до Нового года нас ещё может изрядно "потрясти", и на такой случай наличие ликвидных денег точно не будет лишним.

    📍 Из корпоративных новостей:

    Полюс акционеры утвердили дивиденды за 9 мес. 2025 г. в размере 36 руб./акция (ДД 1,62%), отсечка — 22 декабря

    Мечел, Распадская правительство РФ рассматривает предложение о продлении некоторых мер поддержки российского угольного сектора

    ДОМ РФ подтвердил планы по ежегодной выплате 50% чистой прибыли на дивиденды

    • Лидеры: Мечел-ао
    #MTLR (+3,74%), Распадская #RASP (+3,36%), Эн+ #ENPG (+3,3%), Полюс #PLZL (+2,73%).

    • Аутсайдеры: ЭсЭфАй
    #SFIN (-2,36%), IVA #IVAT (-1,65%), Соллерс #SVAV (-1,4%), Магнит #MGNT (-1,02%).

    12.12.2025 - пятница

    #IRAO - День Инвестора
    #AVAN - ВОСА по дивидендам за 3-й квартал 2025 года в размере 16,1 руб/акция
    #HNFG - Henderson закрытие реестра по дивидендам 12 руб
    #CNRU - Циан закрытие реестра по дивидендам 104 руб (дивгэп)

    Наш телеграм канал

    ✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

    #акции #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам #трейдинг

    'Не является инвестиционной рекомендацией

    Почему рынку не избежать коррекции на фоне новостей с Украины?