⚡️ IPO Дом.РФ: государственный блеск и рыночные риски

Дом.РФ $DOMRF выходит на биржу 20 ноября, книга уже переподписана по верхней границе — 1 750 ₽. Free-float заявлен около 10%, есть якоря уровня «Астра УА» и «Ингосстрах-Инвестиции», менеджмент прямо говорит о планах попасть в индекс Мосбиржи. На поверхности — всё выглядит как идеальное гос-IPO. Но если копнуть глубже, вопросов больше, чем апсайда.

🔷️Рост прибыли: заслуга цикла, а не устойчивого тренда

У Дом.РФ действительно сильная отчётность: активы подбираются к 6 трлн ₽, ROE держится около 20%, прибыль за девять месяцев уверенно выросла. Но значительная часть этого роста — следствие строительного цикла 2022–2024 годов, когда проектное финансирование было на историческом максимуме: льготная ипотека разогнала спрос, застройщики жили на кредитах, а Дом.РФ входил в топ-игроков по выдаче. Сейчас ситуация меняется — высокая ключевая ставка охлаждает стройку, рассрочки замещают ипотеку, а ЦБ ужесточает правила. Это означает, что темпы роста проектного финансирования в ближайшие годы будут не повторением прошлого бума, а движением в сторону стабилизации или замедления.

🔷️ Второй момент — структура капитала.

За 2022–2023 годы Дом.РФ получил от государства 137 млрд ₽ через увеличение уставного капитала. Сейчас снова выходят через размещение новых акций. Формат IPO — cash-in: деньги нужны не для выхода старых акционеров, а для усиления капитала самой компании. Менеджмент уверяет, что SPO ближайшие 2–3 года не планируются. Но факт остаётся фактом: рост капитала за счёт эмиссий уже стал частью истории компании.

🔷️ Привлекательна ли оценка?

P/B около 0,8 и P/E в районе 4х выглядят привлекательно. Но это сопоставимо с крупнейшими банками, которые уже доказали свою устойчивость и умение платить дивиденды годами.
Чаще всего сейчас звучит фраза: «зачем мне это IPO, если есть Сбер?»
Поэтому это не скидка «за первый листинг». Это цена «как у лидеров», но пока с абстрактным будущим. Кроме того, сравнивать с банками не совсем корректно.

🔷️ Секторный риск тоже нельзя игнорировать.

Дом.РФ — это не диверсифицированный банк, а по сути моносекторный институт, целиком завязанный на рынок жилья. Вся прибыль формируется внутри одного контура: ипотека, проектное финансирование, секьюритизация, арендное жильё. Это модель, где всё зависит от ставки, доходов населения и регуляторных решений. Любое ужесточение правил по ипотеке, проектному финансированию или секьюритизации бьёт по результатам моментально. Поэтому Дом.РФ — это ставка не на банковский сектор, а на жилищный конвейер под управлением государства.

🔷️ Потенциал дивидендов

Да, дивиденды на старте могут быть двузначными — оценки аналитиков в диапазоне 11–19%. Но такая вилка сама по себе говорит о неопределённости. Дивполитика 50% прибыли в госинституте — не гарантия. Это инструмент бюджета, и при необходимости её могут перекроить без долгих разговоров с рынком.

🧐 Итого:

IPO Дом.РФ — аккуратно упакованная госистория с якорями и сильными цифрами. Аллокация, судя по всему, уйдёт институтам, а розница получит крохи или кусочки в зависимости от даты подачи заявки. Спекуляция возможна, но уверенности в сценарии Диасофт/Совкомбанк у меня нет. Как инвестиция — этой публичной истории нужно время. Наблюдать можно. Участвовать — смысла не вижу. 😅 В целом, это план 90% коллег.

P. S. Личный опыт взаимодействия оставил впечатления… специфические. Сервис грузится медленно, навигация запутана, половину функций приходится искать как пасхалки. Личный кабинет живёт своей жизнью — то не открывается, то выбрасывает из формы. Поддержка отвечает в стиле «мы передали ваш вопрос». Система будто создана не для клиента, а для галочки (надеюсь, IPO не по этому же плану), и это хорошо показывает: внутри компании процессы движутся не так быстро и гладко, как выглядят на презентациях для инвесторов.

Ставьте 👍
#обзор_компании
©Биржевая Ключница