Поиск

🚀 Анонсируем новый сайт для инвесторов

Мы рады сообщить о запуске нового сайта. Это важный шаг в направлении большей прозрачности и открытого диалога с инвесторами.

Новая структура разработана с учётом потребностей частных и институциональных инвесторов — вся ключевая информация теперь собрана в одном месте, удобно и логично организована:

✅ Ключевые показатели: данные о финансовой и операционной деятельности GloraX
✅ Финансовая отчетность и оценка портфеля: полный набор отчетности по МСФО и актуальные данные о наших проектах
✅ Новости для инвесторов: пресс-релизы и все ключевые события, включая регулярную публикацию финансовых и операционных результатов.
✅ Данные по всем выпускам наших облигаций
✅ Корпоративные и эмиссионные документы: устав, решения о выпусках ценных бумаг и другие важные документы
✅ Собрания акционеров: информация о предстоящих и прошедших собраниях

Ранее на сайте уже был раздел для инвесторов, но сейчас мы существенно его переработали – усилили структуру, расширили контент и улучшили навигацию.

Мы продолжим развивать этот ресурс, дополняя его новыми разделами и данными. Надёжность, прозрачность и удобство – приоритеты GloraX в коммуникации с инвесторами.

🔍Ознакомиться с новым сайтом можно уже сейчас по ссылке: https://glorax.com/investors

#GloraX #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент #сайт
$RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9

комментариев

⚙️ Технологии, которые ускоряют сделки

В экосистеме ресейла МГКЛ ключевую роль играют технологии. Именно они позволяют нам сокращать время между моментом, когда клиент приносит вещь, и сделкой по ее продаже.

📌 Как это работает:
— Онлайн-оценка: алгоритмы анализируют фотографии и описание товара, мгновенно формируя предварительную стоимость.
— Единая база данных: информация о товаре сразу фиксируется в системе, что исключает задержки и ошибки.
— Интеграция онлайн и офлайн: невостребованные залоги автоматически попадают на «Ресейл Маркет», где их могут купить новые владельцы.
— Скоринговые алгоритмы: система анализирует ликвидность и подбирает цену, которая ускоряет продажу и повышает маржинальность.

Такой подход позволяет быстрее оборачивать товарные запасы, повышать эффективность работы и зарабатывать больше на каждом этапе.

комментариев

Новатэк. Отчет за 1 пол 2025 г МСФО

Тикер: #NVTK
Текущая цена: 1228
Капитализация: 3.7 трлн.
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.novatek.ru/ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 9.73
P\BV - 1.25
P\S - 2.33
ROE - 12.9%
ND\EBITDA - 0.11
EV\EBITDA - 3.84
Активы\Обязательства - 4.6

Что нравится:

- выручка выросла на 6.9% г/г (752.4 -> 804.3 млрд);
- чистый долг снизился на 23.5% (141.6 -> 108.4 млрд). ND\EBITDA уменьшился с 0.14 до 0.11;
- за полгода увеличилось отношение активов к обязательствам с 4.19 до 4.6;
- рост свободного денежного потока на 97.5% г/г (60.4 -> 119.3 млрд).

Что не нравится:

- чистая прибыль снизилась на 34.2% г/г (345.4 -> 227.3 млрд). Причины - снижение операционной рентабельности с 25.6 до 19.3% и уменьшение в 2 раза прочих доходов (187.5 -> 93.9 млрд). Это еще стоит учесть, что был начислен меньший налог на прибыль за счет экономии по отложенному налогу (21.5 млрд против 34.7 млрд в 1 пол 2024).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания выплачивает дивиденды дважды год на общую сумму не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи.

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 35.5 руб на акцию (ДД 2.89% от текущей цены).

Мой итог:

Нормальные результаты компании для текущих условий. На операционном уровне показала рост г/г:
- добыча газа +1.9% (41.7 -> 42.5 млн. куб. м.);
- производство жидких углеводородов +1.3% (6.8 -> 6.9 тыс. т.);
- продажи газа +0.5% (39.3 -> 39.5 млн. куб. м.).

Заработали меньше на фоне заметного увеличения расходов и уменьшения прочих доходов, но остальные аспекты в порядке. Долг снижается, а свободный денежный поток показал почти двукратный рост.

Тем не менее считаю, что пока не стоит покупать Новатэк в свои портфели (в моем его нет). Исходя из данных за полугодие текущая оценка компании равна примерно 8.2 P\E, и это недешево с учетом всех проблем компании и рисков (конкуренция с США на рынке СПГ, санкционное давление, растянутые сроки реализации Арктик СПГ-2). Пока продолжаю наблюдать и ждать более "вкусной" цены. Расчетная справедливая цена - 1270 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

Позитив. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #POSI
Текущая цена: 1329
Капитализация: 94.6 млрд.
Сектор: IT
Сайт: https://group.ptsecurity.com/ru

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 30.6
P\BV - 7.93
P\S - 3.65
ROE - 25.9%
ND\EBITDA - 2.32
EV\EBITDA - 14.7
Активы\Обязательства - 1.4

Что нравится:

- выручка выросла на 88.3% к/к (2.3 -> 4.4 млрд). За полугодие рост на 27.8% г/г (5.3 -> 6.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 22.7% к/к (530 -> 409.7 млн);

Что не нравится:

- чистый долг вырос на 53.8% к/к (11.5 -> 17.8 млрд). ND\EBITDA LTM за квартал увеличился с 1.92 до 2.33;
- отрицательный свободный денежный поток -6.3 млрд против +7.7 млрд в 1 кв 2025. В сравнении полугодий 1 пол 2025 также уступает 1 пол 2024 (1.5 млрд против 4.2 млрд);
- за полугодие получен чистый финансовый расход -939.6 млн, тогда как в 1 пол 2024 был доход +198.3 млн;
- за квартал сильно просел NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов). Убыток по нему вырос с 3 до 7.6 млрд;
- убыток за отчетный период -2.2 млрд (хотя это немного лучше, чем было в 1 кв 2025, а именно убыток -2.8 млрд). Если смотреть по полугодиям, то здесь рост убытка на 13.2% г/г (4.4 -> 5 млрд);

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике на выплату дивидендов будет направляться от 50% до 100% управленческой чистой прибыли (NIC). При определении доли NIC Совет директоров будет принимать во внимание поддержание оптимального значения показателя ND/EBITDA LTM, но в любом случае данный показатель не должен превышать 2.5.

В соответствии с данными сайта Доход следующая выплата прогнозируется в размере 13.22 руб на акцию (ДД 0.99% по текущей цене).

Мой итог:

Пока все печально выглядит. Есть только рост выручки, но себестоимость и расходы превращают этот успех в "тыкву". В итоге прибыль просела как по полугодиям, так и в сравнении кварталов. При этом снова начал расти долг после его снижения в 1 квартале текущего года.

Группа подтверждает планы по отгрузке на 2025 год в диапазоне 33-38 млрд. руб. и продолжает оптимизировать расходы для возврата к положительной чистой прибыли и возможности выплаты дивидендов, но во-первых, уже есть факт невыполнения гайденса в 2024 году, а во-вторых, даже при выполнении заявленных планов текущая оценка все равно остается дорогой. Вот и получается, для того чтобы начать смотреть в сторону Позитива необходимо как снижение цены, так и подтверждение выполнения годовых планов.

Расчетная справедливая цена - 1306 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

ЭЛ5-Энерго. Отчет за 2 кв 2025 г по МСФО

Тикер: #ELFV
Текущая цена: 0.539
Капитализация: 19.1 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.el5-energo.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 4.19
P\BV - 0.51
P\S - 0.26
ROE - 12.2%
ND\EBITDA - 1.44
EV\EBITDA - 2.71
Активы\Обязательства - 2.03

Что нравится:

- за полугодие рост выручки на 15.8% г/г (32.6 -> 37.8 млрд);
- чистый финансовый расход уменьшился на 5.3% к/к (1.5 -> 1.1 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие увеличился на 3.8% г/г (5.7 -> 5.9 млрд);
- чистый долг снизился на 6.1% к/к (23.2 -> 21.8 млрд);

Что не нравится:

- выручка снизилась на 25.9% к/к (21.7 -> 16.1 млрд);
- за полугодие вырос чистый финансовый расход на 7.3% г/г (2.1 -> 2.2 млрд);
- снижение чистой прибыли на 71.6% к/к (2.5 -> 0.7 млрд);

Дивиденды:

Пока дивиденды не предусмотрены. Согласно утверждённому бизнес-плану, а также пятилетнему плану на период до 2027 года, весь свободный денежный поток компании направляется на снижение долга.

Мой итог:

Второй квартал у компании получился уже менее однозначным. Неприятно, что просела выручка, а из-за падения операционной рентабельности за квартал с 20.8 до 12.7% еще и ощутимо снизилась чистая прибыль. Но компания продолжила свой курс на снижение долга. Чистый долг снизился, ND\EBITDA, опираясь на полугодовые данные, получается в районе 1.1 (за 2024 год он был равен 1.9). Напомню, что именно наличие долго пока мешает ЭЛ5-Энерго выплачивать дивидены.
Из-за увеличения денежных средств на счетах стал уменьшаться чистый финансовый расход. И можно ожидать продолжение этой тенденции (особенно с учетом снижения ключевой ставки).

У ЭЛ5-Энерго сейчас очень интересная оценка по мультипликаторам, если рассматривать покупку компании в долгосрочный портфель (от 5 лет). P\BV = 0.48, а при экстраполяции данных за полгода на весь год получаем P\E = 2.78. На самом деле, выглядит очень заманчиво, но основной проблемой будет то, что до 2027 года включительно от компании не будет отдачи в виде дивидендов. История для терпеливых. А еще здесь надо верить в то, что не вмешаются какие-то сторонние факторы.

Если вы готовы играть в долгую и верите в положительный исход, то позицию можно набирать уже сейчас. Я продолжу следить за компанией. План пока все тот же, а именно дождаться годовой отчетности за 2025 год и там уже принимать решение. Расчетная справедливая цена - 0.628 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

НЛМК. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #NLMK
Текущая цена: 116.3
Капитализация: 696.4 млрд.
Сектор: Черная металлургия

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 8.18
P\BV - 0.8
P\S - 0.77
ROE - 9.8%
Активы\Обязательства - 4.5

Что нравится:

- чистый финансовый доход увеличился на 22.5% к/к (4.3 -> 5.3 млрд) и за полугодие на 23.3% г/г (7.8 -> 9.6 млрд);
- отрицательный чистый долг уменьшился на 13.4% п/п (-70.6 -> 80.1 млрд);
- чистая прибыль увеличилась на 7.6% к/к (21.6 -> 23.3 млрд);
- соотношение активов и обязательств увеличилось с 4.17 до 4.5;

Что не нравится:

- выручка снизилась на 0.3% к/к (219.7 -> 219 млрд) и за полугодие на 15.3% г/г (517.8 -> 438.7 млрд);
- свободный денежный поток за полугодие просто рухнул с 62.7 млрд (1 пол 2024) до 1.2 млрд (1 пол 2025);
- чистая прибыль за полугодие уменьшилась на 45% г/г (81.6 -> 44.9 млрд);

Дивиденды:

Компания выплачивает процент от свободного денежного потока и значение этого процента определяется исходя из соотношения Чистый долг/EBITDA. Так у компании отрицательный чистый долг, то процент равен 100.

Акционерами НЛМК ранее было принято решение не выплачивать дивиденды за 2024 год в связи неблагоприятной конъюктурой.

Мой итог:

Почти со всех сторон для НЛМК сейчас ситуация остается тяжелой.

Несмотря на снижение ключевой ставки, она еще остается высокой для оживления спрос на продукции компании. Здесь же низкие цены на сталь. Сильный рубль "бьет" по результатам НЛМК как по экспортеру. Налог на прибыль вырос до 25% в текущем году. Все это явным образом отразилось на финансовых результатах компании (минус по выручке, минус по FCF, минус по прибыли). Причем в 2025 году прибыли еще помогли доход от переоценки по курсовым разницам (+2.7 млрд против -12.5 млрд в 1 пол 2024) и уменьшенные потери обесценения в совместных предприятиях (-2.3 млрд против -22.7 млрд в 1 пол 2024). Без этого разрыв в чистой прибыли был бы еще значительнее.
А еще остаются санкционные риски, которые пока, к счастью, не реализовались.

Из хорошего отсутствие чистого долга (и как следствие процентный доход на денежную подушку). Компания стратегически придержала средства и не стала выплачивать дивиденды за прошлый год. Также можно ожидать, что мы либо на дне, либо близко ко дну цикла. Если брать данные по погрузке РЖД черных металлов, то мы находимся на плато (в апреле - 5 млн т и следующие три месяца - 4 млн т).

НЛМК интересна мне с точки зрения долгосрочного инвестирования. Акции компании держу в портфеле (доля 2.65%). Текущая оценка является высокой и я жду более низких цен для увеличения позиции до лимитных 3%. Расчетная справедливая цена - 163.7 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

комментариев

NASDAQ 100: КАК ОПЕРЕЖАЕТ идекс ММВБ ПО ДОХОДНОСТИ И ИНВЕСТИРОВАТЬ В РОССИИ

Ключевые идеи статьи:

· Nasdaq‑100 — один из трёх ключевых мировых индексов вместе с DJIA и S&P 500.

· Концентрат крупнейших нефинансовых компаний Nasdaq. Для инвестиций доступен через биржевой фонд QQQ (ETF)

· Для инвестора из РФ важна оценка в рублях: результат = динамика QQQ в долларах × курс USD/RUB.

· За 2010–2024 «QQQ в ₽» вырос примерно в 35,5 раза (≈ 27,5% среднегодовая доходность), что существенно выше полной доходности индекса МосБиржи за тот же период (≈ ×4,74, ≈ 11,7% в год).

·На Мосбирже доступен расчётный фьючерс NASD на QQQ; встроенной валютной ноги нет — её создают отдельно через лонг Si (USD/RUB).

Насдак 100 что это и почему он важен для инвестиционного сообщества

Nasdaq‑100 (NDX) — один из трёх главных бенчмарков мира рядом с DJIA и S&P 500. Он собирает крупнейшие нефинансовые компании Nasdaq: софт, полупроводники, облака, e‑commerce, соцсети, потребительские сервисы. Производные на индекс — прежде всего ETF QQQ и фьючерсы — входят в число самых ликвидных инструментов на планете. Ими активно пользуются пенсионные и страховые фонды, управляющие активами, суверенные фонды и хедж‑фонды: чтобы быстро получить рыночную экспозицию, сбалансировать портфель и хеджировать риски.

Финансовые компании исключены из состава индекса. Фокус на технологиях и смежных отраслях. Крупнейшие веса традиционно у Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Meta, Tesla, Broadcom и др. Индекс капитализационно‑взвешенный. Это значит, чем больше компания, тем выше её доля. Состав поддерживается «в форме» благодаря ежегодному пересмотру и ежеквартальной ребалансировка. В 2023‑м была внеочередная корректировка, чтобы снизить концентрацию «мегакэпов».

Долгий путь: как индекс рос и падал
Индекс стартовал 31.01.1985 с базового значения 250 пунктов (в 1994‑м методологически пересчитан до 125). На 31.12.2024 — около 21 012 пунктов.

Среднегодовая доходность: 1986–2024: ≈14,1% в год.

Лучший год: 1999 (+101,9%); худший: 2008 (−41,9%); максимальная просадка — более −80% в дотком‑кризис. С 2010 года данные по доходности индекса Насдак в долларах в рублях доступны в таблице.

Динамика индекса по десятилетиям. Бурные 1990-е. Это время становления новой интернет экономики. Технологические компании взлетали на волне интернета, а вместе с ними — Nasdaq-100. Рост был головокружительным, а конец десятилетия ознаменовался знаменитым «дотком-пузырём». Для инвестора урок оказался прост - невероятные возможности соседствуют с не менее впечатляющими провалами.

«Потерянные» 2000-е. После краха пузыря индекс долгие годы оставался под давлением. Добавим к этому кризис 2008 года — и становится понятно, почему целое десятилетие воспринимается как потерянное. Nasdaq-100 фактически топтался на месте, а инвесторы учились терпению и управлению убытками.

Мощные 2010-е. На фоне дешёвых денег и бурного роста технологических гигантов индекс пережил «золотой век». Apple, Amazon, Google, Microsoft и другие стали драйверами целого десятилетия. Доходности впечатляли, а Nasdaq-100 превратился в символ глобального технологического лидерства.

Волатильные 2020-е. Пандемия COVID-19 встряхнула рынки, но дала мощный импульс цифровизации. Затем пришли инфляция, рост ставок и высокая волатильность. Годы 2023–2024 стали временем восстановления, но инвесторы вновь убедились: путь наверх редко бывает прямым и Nasdaq-100 способен дарить впечатляющие результаты по доходности, но и резкие коррекции — часть инвестиционного процесса. Цена за доступ к лидерам роста — готовность выдерживать просадки и дисциплина в управлении портфелем.

Как и почему рублевая переоценка инвестиций в Насдак позволяет в 7 раз опередить индекс ММВБ за последние 15 лет

Представленная выше динамика индекса Насдак со всеми ее взлетами и падениями это оценка « в долларах», что является лишь половиной истории. Итог для инвестора из РФ измеряется в рублях, а значит следует использовать результат QQQ в долларах США, пересчитанный по USD/RUB на дату оценки.

В таблице к статье мы показываем три величины: закрытие QQQ в долларах $, официальный USD/RUB на 31 декабря, и их произведение — «QQQ в ₽».

Итог за 2010–2024. Цена одного пая QQQ в рублях выросла с 1 459 ₽ до 51 846 ₽ — почти ×35,5. Среднегодовая доходность за 14 лет 27,5%.

Для ориентира индекс МосБиржи за тот же отрезок поднялся с 1 543 до 7 306 пунктов — около ×4,74, что даёт ≈11,7% в год. В совокупности QQQ в рублях опередил полную доходность МосБиржи примерно в 7,5 раза (×35,5 против ×4,74). Из 14 лет 12 были положительными для «QQQ в ₽»; отрицательные — 2016 и 2022.

Другой важный момент объясняющий причину того что Насдак значительно опережает ММВБ по доходности состоит в том что, исторически падения Nasdaq-100 часто совпадали с замедлением мировой экономики и снижением цен на энергоносители. Для России это означает одновременное ослабление рубля. В такие периоды рублёвый инвестор, владеющий активами в долларах, получает своеобразный «автоматический хедж»: падение индекса в валюте частично компенсируется ростом курса доллара к рублю.

Таким образом, Nasdaq-100, котируемый в рублях, становится не только ставкой на глобальные технологические компании, но и защитным инструментом против валютных рисков и снижения нефтегазовой конъюнктуры.

Как купить экспозицию на Мосбирже

В 2022‑м окно в зарубежные акции и ETF практически захлопнулось (санкции, ограничения на операции и покупки). «Мостик» к Nasdaq‑100 в российской инфраструктуре — расчётный фьючерс NASD на паи Invesco QQQ.

Ключевые параметры фьючерса NASD:
-базовый актив — пай QQQ;
-размер контракта — 41 пай;
-вариационная маржа и клиринг — в рублях;
-поставки нет (контракт расчётный);
-серии — квартальные (март / июнь / сентябрь / декабрь);
-расчёт по экспирации — NAV одного пая QQQ × 41 на дату, предшествующую экспирации.

Важно отметить, что в контракте нет встроенной валютной «ноги» USD/RUB — долларовая составляющая не фиксируется автоматически и при необходимости добавляется отдельно.

Контракты квартальные — позицию удобно переносить за 3–7 торговых дней до экспирации. Следите за ликвидностью ближайшей серии и спредом «бид‑оффер». Крупные объёмы разбивайте на части — не гонитесь за последней тиковой ценой.
Фьючерсы дают плечо: гарантийное обеспечение кратно меньше полной стоимости контракта. Плюс — эффективность капитала; минус — чувствительность к волатильности через вариационную маржу.

Также необходимо учитывать влияние бэквардации и контанго на стоимость переноса позиций (роллирование фьючерсов). .

Кейс стратегии автоследования: «Алгебра»: альтернативный способ инвестировать в Насдак

В стратегии автоследования «Алгебра» ядро портфеля до 65% портфеля— длинные позиции во фьючерсах NASD и Si (USD/RUB). Суммарная остальное — фьючерсы на природный газ кэш и консервативные инструменты. Ключевой принцип — таргетирование волатильности: при росте рыночной турбулентности доля фьючерсов на Насдак автоматически уменьшается, при спокойном рынке — увеличивается.

Такой адаптивный режим помогает сглаживать просадки и удерживать риск в заданном коридоре.

Доступ к стратегии Алгебра

комментариев

Санкции, долги и падение выручки: сможет ли Сегежа выжить ⁉️

💭 Разбираем текущее финансовое положение компании, причины падения выручки и оцениваем шансы на выживание...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания получила выручку в размере 44,8 млрд рублей, что на 9% меньше показателя предыдущего года. Чистый долг значительно уменьшился, достигнув уровня 58,1 млрд рублей благодаря дополнительной эмиссии акций. Средневзвешенная процентная ставка по задолженности составила 15,3%, а отношение чистого долга к OIBDA составляет 22х. Операционная маржа была подвержена негативному влиянию роста затрат производства и уменьшения дохода в рублях. Сокращение капитальных вложений позволило сэкономить ресурсы, хотя дополнительно компания потратила средства на приобретение оборудования.

🧐 Причиной падения доходов стали одновременно действующие факторы: строгая политика управления капиталом негативно сказалась на потреблении продукции предприятия и стоимости финансирования инвестиционных проектов, укрепление национальной валюты отрицательно повлияло на доходность бизнеса ввиду значительного влияния иностранной компоненты на структуру выручки, кроме того, цены на сырье ещё не успели восстановиться вследствие спада потребительского спроса.

👨‍💼 Руководство компании признаёт, что рыночная обстановка существенно улучшилась: начиная со второй половины второго квартала 2025 года произошло значительное снижение ставок по кредитам в рублях, способствующее активизации потребления в важнейших сегментах экономики. Предприятие располагает свободными производственными мощностями, следовательно, готово воспользоваться благоприятными условиями восстановления деловой активности реального сектора экономики. Организация наращивает выпуск высокорентабельной продукции, включая строганую древесину, CLT-панели, паллеты и топливные брикеты, стремясь занять более выгодную позицию среди конкурентов.

🫰 Оценка

💭 Рассматривая рыночную стоимость, вспоминаются успешные годы 2021-го, когда компания демонстрировала прибыль в размере 15–20 миллиардов рублей. По данной оценке коэффициент P/E достигает 6–8, что значительно превышает приемлемые значения для современного рынка. Для возвращения прежних показателей необходимы отмена санкций, благоприятная экономическая обстановка и падение курса национальной валюты.

📌 Итог

🤷‍♂️ Ожидаемые меры по улучшению ситуации включают оптимизацию логистики и программы повышения операционной эффективности. Несмотря на значительный объем долга, привлечение финансирования позволило существенно сократить кредитную нагрузку и увеличить устойчивость бизнеса.

❗ Дополнительная эмиссия акций не устраняет фундаментальные трудности бизнеса, лишь откладывая неизбежное решение, надеясь на чудо. Без отмены санкций предприятие не способно стабильно приносить прибыль.

🧐 Банковские учреждения вышли из проекта без убытков, тогда как сам бизнес сохранился, оставаясь нерентабельным. Финансовое состояние остаётся нестабильным, что неизбежно приведет к дальнейшему росту долгового бремени. Капиталовложения в 2024 году составили около 10 миллиардов рублей, причем вся операционная прибыль ушла исключительно на инвестиции, оставив нехватку ресурсов для покрытия процентов по займам. Следовательно, ежегодный прирост задолженности составит от 6 до 10 миллиардов рублей.

🎯 ИнвестВзгляд: Такие бумаги следует обходит стороной. Только для спекуляций, но это уже не инвестиции.

📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - текущая оценка не отражает реальных перспектив компании. Присутствует высокая вероятность дальнейшего ухудшения финансового состояния.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - несмотря на усилия по стабилизации финансовой ситуации, высокий уровень задолженности и неблагоприятные внешние условия делают компанию уязвимой.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Компании удалось лишь искусственно улучшить некоторые показатели в финансовой части, однако без изменения внешней среды это временное явление. Геополитика играет ключевую роль в вопросе выживания.

👇 Верите в восстановление?

$SGZH #SGZH #Сегежа #инвестиции #финансы #риски #анализ #санкции #банкротство

комментариев

МАГНИТКУ УВЕКОВЕЧИЛИ НА МАРКЕ ИЗ СЕРИИ «ГОРОДА ТРУДОВОЙ ДОБЛЕСТИ»

Выпуск новой марки с Магнитогорском, о необходимости которой всё время говорили филателисты, свершился. Торжественная церемония гашения специальным штемпелем прошла одновременно в Москве и Магнитке. Сама марка – из серии «Город трудовой доблести». Это почётное звание Магниторгорск обрёл в 2020 году.

А подвиг всех, кто работал на Магнитогорском металлургическом комбинате в годы Великой Отечественной войны, – это исторический факт и неизменная часть описания стального сердца страны. Изображённый на новой марке памятник «Тыл-фронту» – символ героических усилий горожан.

Важные слова по этому поводу на церемонии с участием горожан сказал генеральный директор ММК Павел Шиляев:

«История Магнитогорского металлургического комбината тесно связана с историей нашей страны. В годы Великой Отечественной войны ММК внёс значительный вклад в укрепление её военной мощи и в Победу. Почётное звание «Город трудовой доблести», присвоенное Магнитогорску – высокая оценка и признание трудового подвига наших отцов и дедов – магнитогорских металлургов. Издание и гашение этой знаковой почтовой марки – яркое свидетельство того, что память об их героизме жива. Для многих наших соотечественников – это дополнительная возможность прикоснуться к славной истории Магнитки».

Магнитогорск отражён на нескольких почтовых марках. Первая была выпущена в 1932 году и посвящалась строительству ММК. На марке к 25-летию города, выпущенной в 1955 году, изображён проспект Металлургов, на марке 1979 года – памятник «Первая палатка». На марке, приуроченной к 60-летию образования СССР, запечатлены знаменитая домна Комсомолка и памятник «Металлург» (скульптура - часть памятника «Рабочий и колхозница», в конце 1960-х перевезённая в Магнитку по инициативе руководства ММК).

$magn #mmk #ммк

комментариев

Держать акции Мосбиржи или бежать ⁉️

💭 Анализируем риски и возможности для инвесторов...

💰 Финансовая часть (2 кв 2025)

📊 Комиссионный доход вырос на 14,8% до 17,8 миллиардов рублей, тогда как чистый процентный доход сократился на 33% до 14,3 миллиарда рублей. Чистая прибыль биржи уменьшилась на 23% и составила 15,1 миллиарда рублей.

🧐 Дополнительные факторы роста включают запуск новых сервисов и рост числа активных пользователей и компаний-эмитентов. Во втором квартале наблюдается снижение затрат на персонал благодаря перерасчету бонусов за предыдущий период и реструктуризации мотивационной программы LTIP, введенной ранее. Несмотря на сокращение расходов на оплату труда, общее количество сотрудников увеличилось на четверть по сравнению с прошлым годом, особенно в области информационных технологий.

💻 Однако некоторые затраты значительно возросли: расходы на рекламные мероприятия увеличились почти вдвое, помогая привлечь больше инвесторов, а средства, выделяемые на модернизацию IT-инфраструктуры, поднялись на половину по сравнению с предыдущими показателями. Это стало результатом масштабной программы обновления оборудования и ПО биржи.

📛 Итоговая чистая прибыль биржи оказалась ниже прошлогоднего показателя. Исходя из текущих тенденций, можно ожидать дальнейшего ухудшения показателей прибыли как в текущем году, так и в последующие периоды по мере постепенного уменьшения процентных ставок.

✔️ Операционная часть

🛑 Московская биржа обладает диверсифицированной моделью ведения бизнеса, охватывая различные сегменты финансового рынка. Ее деятельность включает торговлю ценными бумагами (акциями и облигациями), операции на денежных и валютных рынках, а также работу с производными финансовыми инструментами. Помимо торгов, Мосбиржа предлагает клиентам депозитарные и расчетные услуги. Около двух лет назад была запущена платформа маркетплейса и финансовое сервисное подразделение. Такая широкая специализация позволяет снизить риски и обеспечить стабильность компании. Стоит отметить, что в большинстве направлений комиссионного дохода (за исключением валютного сегмента) биржа демонстрирует высокие темпы прироста выручки естественным путем.

💸 Дивиденды

💪 Московская биржа выплатила рекордные дивиденды за 2024 год в размере 26,11 рубля на одну акцию. Доходность данной выплаты превышала отметку в 13%. Компания направила на выплату дивидендов 75% своей чистой прибыли по МСФО.

🤑 С другой стороны, высокая оценка поддерживается благодаря щедрым дивидендам. Вероятно, такая высокая доходность обусловлена ожиданиями снижения прибыли в следующем, 2025 году. Вместе с тем, коэффициент выплаты дивидендов увеличен до 75% и, вероятно, продолжит увеличиваться дальше вплоть до прежнего уровня в 90%.

📌 Итог

🤔 История стабильно развивающейся компании постепенно утрачивает свою ясность и устойчивость именно в области процентных доходов. Уже очевидно, что 2025 год станет менее благоприятным периодом с точки зрения процентных поступлений, которые, возможно, будут продолжать снижаться вместе с ключевой ставкой.

🔀 Высокий показатель дивидендной доходности за 2024 год вполне обоснован, но инвесторы ожидают сокращение дивидендов в годовом выражении в будущем. Оценивая ситуацию объективно, сегодняшняя стоимость акций выглядит разумной.

🎯 ИнвестВзгляд: Цель остаётся актуальной, поскольку естественный рост котировок у относительно стабильной компании никуда не исчез, однако тяжёлый 2025 год явно будет давить на котировки. Актив удерживается в портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компания устойчива, несмотря на временные трудности в финансовой части.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - финансовые сложности связаны преимущественно с внешней средой, а диверсификация бизнеса усиливает позиции компании.

✅ Привлекательные зоны для покупки: 177,8р / 174,2р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Диверсификация бизнеса и стабильная дивидендная доходность делают компанию привлекательной для удержания в портфеле.

💪 Благодарим Вас за поддержку!

$MOEX #MOEX #Мосбиржа #Инвестиции #Акции #деньги #портфель #диверсификация #аналитика #Трейдинг

комментариев

Билет в один конец? Анализ рисков для инвесторов "Самолета"

Анализ финансового состояния ПАО «ГК Самолёт» по итогам 2024 года, проведенный на основе представленной консолидированной финансовой отчётности, выявляет ряд негативных тенденций и областей риска.
1. Ухудшившиеся показатели
а) Снижение прибыльности:
Чистая прибыль за 2024 год составила 8 158 млн руб., что более чем в 3 раза меньше, чем за 2023 год (26 098 млн руб.).Прибыль до налогообложения также значительно сократилась: 8 638 млн руб. в 2024 году против 33 066 млн руб. в 2023 году.Основные причины падения прибыли:Существенный рост финансовых расходов (проценты по кредитам): 79 979 млн руб. (2024) против 41 665 млн руб. (2023). Это напрямую связано с резким повышением ключевой ставки Банка России.Рост операционных расходов: Коммерческие и административные расходы увеличились.Снижение доходов от долевого участия и отсутствие доходов от выгодной покупки, которые были в 2023 году.б) Отрицательный операционный денежный поток:
Чистый отток денежных средств от операционной деятельности составил 271 653 млн руб. (в 2023: -136 001 млн руб.). Это критически важный показатель, сигнализирующий о том, что основная деятельность компании не генерирует денежные средства, а потребляет их.Примечание: В отчетности указано, что это связано со спецификой учета проектного финансирования и эскроу-счетов. Если скорректировать на движение средств по эскроу, отток всё равно остается значительным: -133 493 млн руб. (2024).в) Рост долговой нагрузки:
Совокупные обязательства выросли до 908 488 млн руб. на конец 2024 года с 709 470 млн руб. годом ранее.Краткосрочные обязательства увеличились до 350 957 млн руб. (2023: 248 012 млн руб.), что создает повышенные риски ликвидности.2. Наполнение эскроу-счетов
Остаток денежных средств на эскроу-счетах на 31.12.2024 составляет 324 485 млн руб. (на 31.12.2023: 290 692 млн руб.). Наблюдается рост остатков.В 2024 году на счета эскроу поступило 33 793 млн руб. (в 2023: 38 204 млн руб.). Темпы притока средств дольщиков несколько замедлились.Значение: Высокое наполнение эскроу-счетов — это позитивный сигнал о наличии спроса на объекты компании. Однако эти средства не принадлежат компании до момента раскрытия счета (после завершения строительства объекта). Они не могут быть использованы для погашения текущих долгов компании, кроме как для целевого погашения именно того проектного финансирования, которое эти стройки обеспечивает.3. Долги (Кредиты и займы)

Структура долга на 31.12.2024:
Долгосрочные заёмные средства: 474 723 млн руб.Краткосрочные заёмные средства: 166 333 млн руб.Итого заёмных средств: 641 056 млн руб. (на 31.12.2023: 512 562 млн руб.) — значительный рост.Основные виды долга:
Проектное финансирование: Является largest составляющей. Условия по нему напрямую зависят от наполнения эскроу-счетов. Ставка состоит из базовой и льготной частей.Облигации: Балансовая стоимость на конец периода — 87 926 млн руб. В 2024 году компания активно размещала новые выпуски с высокими купонами (до 23,75% годовых), что свидетельствует о дорогой стоимости привлечения средств.Банковские кредиты.Ключевая проблема — ковенанты: Условия большинства кредитных договоров содержат финансовые и нефинансовые ограничительные условия (ковенанты), которые компания обязана соблюдать. Как указано в аудиторском отчете (Ключевой вопрос аудита №2), соблюдение этих ковенантов критически важно для классификации долга и допущения о непрерывности деятельности. Риск нарушения ковенантов повышен в условиях высокой процентной ставки и снижения прибыли.

Основные риски:
Процентный риск: Дальнейшее сохранение высокой ключевой ставки Банка России будет и дальше давить на прибыль через рост процентов по долгу.Риск ликвидности: Высокий уровень краткосрочных обязательств на фоне отрицательного операционного денежного потока создаёт напряжение.Риск нарушения ковенантов: Снижение финансовых результатов увеличивает вероятность нарушения договорных условий по кредитам, что может привести к требованию их досрочного погашения.Рыночный риск: Замедление темпов продаж и роста цен на недвижимость может ухудшить способность компании генерировать денежные потоки и выполнять обязательства.Финансовое состояние ПАО «ГК Самолёт» в 2024 году ухудшилось. Компания демонстрирует рост выручки и активов, но это достигается за счёт значительного наращивания долговой нагрузки. Ключевой проблемой является катастрофическое падение прибыли и отрицательный денежный поток, вызванные резким увеличением процентных расходов. Компания находится в сильной зависимости от условий на долговом рынке и продолжения финансирования со стороны банков. Наполнение эскроу-счетов является позитивным фактором, но не решает проблем с общей ликвидностью и стоимостью обслуживания долга.
Данные из отчета за 2024 год показывают хорошую картинку, одновременно с этим начали выходить мажоритарные акционеры. Этот процесс обусловлен комплексом факторов, связанных как с общеотраслевыми вызовами, так и с внутренними обстоятельствами самого девелопера. Вот основные аспекты этой ситуации:

1. Кто из мажоритариев выходит и каков масштаб
Михаил Кенин — основатель и крупнейший акционер, владевший 31.6% акций компании, активно искал покупателя на свой пакет. Обсуждалась возможность продажи как его доли, так и всего контролирующего пакета акций.Год Нисанов и «Киевская площадь» — ещё одна значительная группа акционеров, которой принадлежало около 10% акций, полностью вышла из капитала компании. Сделка была совершена, несколько месяцев назад, и не афишировалась, так как их доля была распределена между несколькими юрлицами, каждое из которых владело менее 5%.

2. Ключевые мотивы выхода мажоритарных инвесторов
А. Макроэкономические и отраслевые факторы
Кризис на рынке недвижимости: Основным драйвером спада стала отмена программ льготной ипотеки, которая была главным двигателем спроса. Это привело к резкому падению продаж у всех девелоперов. Например, в сентябре 2024 года продажи в московских новостройках рухнули на 53% в годовом выражении.Заградительные процентные ставки: Руководство «Самолета» открыто заявляло, что для оживления отрасли ставки по ипотеке должны снизиться до 12-14%. Всё, что выше, по их мнению, оказывает «заградительный эффект»

3. Высокая ключевая ставка ЦБ не только отпугивала покупателей, но и удорожала для самой компании стоимость проектного финансирования, необходимо для строительства.Б. Финансовые трудности «Самолета»
Проблемы с ликвидностью: По данным источников Forbes, решение о продаже доли Кенина было напрямую связано со сложным финансовым положением компании. Целью было привлечение стратегического инвестора, который мог бы влить капитал и помочь справиться с этими трудностями.Падение выручки и капитализации: Несмотря на рост за 9 месяцев 2024 года, в III квартале «Самолет» продемонстрировал резкое падение продаж на 37% к аналогичному периоду прошлого года. Капитализация компании также значительно сократилась: если в 2021 году 10% акций стоили ~25.6 млрд руб., то к концу 2024 года их стоимость оценивалась уже примерно в 9 млрд руб.В. Стратегическая переориентация инвесторов
Смена приоритетов «Киевской площади»: Для Года Нисанова и его группы, являющихся крупнейшими игроками в сфере коммерческой недвижимости, инвестиции в жилую недвижимость потеряли былую привлекательность. Их экспертиза и фокус лежат в другой области (торговые центры, ритейл), и на фоне кризиса в жилье они предпочли сконцентрироваться на основном бизнесе.Реализация активов: Есть информация, что «Самолет» параллельно пытался продать часть своего огромного земельного банка, чтобы улучшить ликвидность, что также могло подтолкнуть инвесторов к выходу до дальнейшего потенциального снижения стоимости активов 12.3. Последствия для ГК «Самолет»
Смена контроля: Выход таких крупных фигур, как Кенин и Нисанов, неминуемо ведет к смене структуры контроля в компании. Это период повышенной неопределенности для стратегии и операционной деятельности.Поиск нового якорного инвестора: Компании необходимо найти новых крупных инвесторов, которые поверят в её долгосрочные перспективы и предоставят необходимый капитал для преодоления отраслевого спада.Операционная деятельность: Несмотря на смену акционеров, руководство компании (в лице гендиректора Анны Акиньшиной) неоднократно заявляло, что операционная деятельность и реализация текущей стратегии продолжаются в штатном режиме. Все обязательства перед дольщиками выполняются, строительство ведется.Ключевые причины выхода мажоритариев

Таким образом, выход мажоритарных инвесторов из «Самолета» — это симптом глубокого системного кризиса, с которым столкнулась вся отрасль жилой недвижимости России после сворачивания государственных программ поддержки и в условиях высокой стоимости денег. Для самих инвесторов это решение было продиктовано как желанием зафиксировать оставшуюся стоимость (даже с потерями), так и перераспределить капитал в более перспективные и понятные им активы в новой экономической реальности.
Текущая ситуация и оценка акций
За последние полгода бумаги показали отрицательную доходность в размере -17,89%. Некоторые аналитики считают, что котировки консолидируются в диапазоне 1 180–1 210 рублей, где уровень поддержки находится 1 180, а сопротивление — 1 210. Для восстановления восходящего тренда необходимо уверенное превышение уровня 1 225 рублей.
Справедливая цена акции оценивается с использованием моделей дисконтирования денежных потоков, сравнительных коэффициентов и дисконтирования дивидендов, но конкретные цифры в предоставленных данных не приводятся.

⚠️ Ключевые риски для инвесторов

Юридические и репутационные риски:В августе 2025 года проводились обыски в офисах компании в связи с уголовными делами о мошенничестве (ч. 4 ст. 159 УК РФ) из-за срывов сроков сдачи ЖК «Новое Колпино» и «Курортный Квартал» в Санкт-Петербурге. Хотя дела были быстро закрыты из-за отсутствия состава преступления, сам факт возбуждения уголовных дел нанес удар по репутации компании и вызвал падение акций на 12%.Дольщики жаловались на задержки в выдаче ключей и строительные дефекты (протекающая кровля, неисправные системы вентиляции и пожаротушения) даже после официального ввода домов в эксплуатацию.Финансовые риски и долговая нагрузка:Компания имеет чрезвычайно высокую долговую нагрузку. Общая задолженность составляет 248,9 млрд рублей (примерно 93% активов), из которых 74,4 млрд — краткосрочные обязательства.Показатели долговой нагрузки критические: Debt/Equity составляет 13,6x (при норме <1,5x), а Net Debt/EBITDA — 5,2x (при норме <3x). Это указывает на высокую зависимость от заемного финансирования и риски ликвидности.Покрытие процентов (ICR) находится на уровне 1,05x (при норме >3x), что означает, что компания едва сводит концы с концами и очень чувствительна к малейшему снижению EBITDA. Падение EBITDA на 10% может привести к техническому дефолту.Свободный денежный поток (FCF) отрицательный: -37,4 млрд рублей за 1 квартал 2025 года.Риски, связанные с корпоративным управлением:Недавняя смерть крупнейшего мажоритарного акционера создала неопределенность в вопросе наследования и управления. До передачи акций наследникам их голоса не учитываются, что может затруднять принятие важных решений и создавать потенциал для внутренних конфликтов.Это также может ухудшить доступ компании к рефинансированию и инвестициям.Макроэкономические и отраслевые риски:Высокая ключевая ставка ЦБ РФ ограничивает спрос на ипотеку, что напрямую влияет на бизнес девелопера. Хотя ожидается ее снижение, точные сроки и масштабы неопределенны.Компания сильно зависит от одного вида деятельности — услуг поручительства, который формирует 99% ее выручки. Это создает риски отсутствия диверсификации.Рыночные и операционные риски:На рынке присутствуют опасения о возможных манипуляциях с акциями, что добавляет волатильности.Операционные показатели вызывают вопросы: несмотря на ввод объектов, возникают задержки с выдачей ключей и недовольство дольщиков.Акции ГК «Самолет» относятся к категории высокорисковых активов. Краткосрочная динамика будет сильно зависеть от разрешения юридических вопросов, стабилизации корпоративного управления и общего макроэкономического фона (снижения ключевой ставки). Долгосрочные перспективы тесно связаны со способностью компании справиться с колоссальной долговой нагрузкой и наладить бесперебойный процесс сдачи объектов.

Ухудшение восприятия бренда: Эксперты отмечают частые задержки сдачи объектов и снижение качества строительства, что отпугивает покупателей.
Закредитованность компании: Вызывает опасения у инвесторов и покупателей относительно её долгосрочной устойчивости.
Большинство авторитетных мнений, представленных в поиске, сходятся во мнении, что в текущих условиях бумаги подходят только для инвесторов с высоким уровнем толерантности к риску. Консервативным инвесторам рекомендуется дождаться более явных признаков улучшения финансовой стабильности и разрешения юридических проблем компании.
Есть вероятность, что ГК Самолет будет куплен какой-то корпорацией с государственным участием, например, Сбербанк, ВТБ или институты развития ДОМ.РФ могли бы выступить в роли инвестора или покупателя для стабилизации компании. Они могут предоставить реструктуризацию долга или войти в капитал, чтобы обеспечить завершение строительных проектов и сохранить доверие рынка. Компания слишком большая, чтобы просто так объявить дефолт. ГК «Самолет» признана системообразующей компанией в российской экономике. Ее потенциальный крах мог бы вызвать значительные социальные и экономические потрясения, учитывая масштабы строительства и количество дольщиков. Будем следить за ситуацией.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

комментариев

Стоит ли вкладываться в АФК Система, которая теряет миллиарды, но запускает спутники ⁉️

💭 Разберем, оправдан ли такой подход в текущих условиях...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка увеличилась на 8,4% в годовом выражении, однако прибыль в размере 1,5 млрд рублей сменилась чистым убытком в сумме 21,2 млрд рублей.

🔀 Показатель OIBDA продемонстрировал рост на 19,9%, обусловленный восстановлением уровня рентабельности бизнеса, хотя маржа остается ниже исторических средних значений.

📛 Объем чистого долга стремительно увеличивается, несмотря на некоторое снижение соотношения долга к OIBDA до 4-х раз благодаря росту операционной прибыли, общая долговая нагрузка продолжает оставаться чрезмерно высокой.

🗞️ Последние новости дочерних компаний

👨‍💼 Президент компании Cosmos Hotel Group Тагир Ситдеков сообщил, что несмотря на возможное прекращение льготного финансирования проектов по развитию гостиниц согласно Постановлению №141 Правительства РФ, сеть продолжит своё расширение. По завершении текущих проектов, финансируемых государством, планируется привлечение частного российского инвестора, а также рассматривается возможность выхода на биржу (IPO). Макроэкономические условия определят выбор источников финансирования в будущем.

🪐 Компания Спутникс начала разработку новых российских спутников с высоким пространственным разрешением (до 0,5 метра на пиксель). Это касается как оптических, так и радиолокационных аппаратов, предназначенных для наблюдения за поверхностью Земли независимо от погодных условий и времени суток. Радары особенно важны для мониторинга Северного морского пути. Группа компаний намерена создать около семи таких спутников, однако реализация проекта зависит от наличия заказчиков и инвесторов. Общий объём инвестиций оценён примерно в 20 миллиардов рублей, причём основную поддержку обеспечит материнская структура АФК Система. Потенциальными потребителями услуг станут российские государственные структуры и коммерческие предприятия, а также международные клиенты.

📌 Итог

🤷‍♂️ Компания пребывает в состоянии кризиса. Рост показателя OIBDA вызывает сомнения, учитывая неблагоприятные условия ведения бизнеса. Несмотря на уменьшение коэффициента долг/EBITDA, ситуация не улучшается — практически вся прибыль поглощается процентными платежами, а собственных средств недостаточно ни для покрытия расходов на обслуживание долга, ни для капитальных вложений, что ведет к постоянному увеличению задолженности.

🔀 АФК Система владеет акциями как публично торгуемых компаний, так и нескольких перспективных предприятий, акции которых пока не размещены на бирже. Проведение первичного публичного размещения акций (IPO) непубличных активов холдинга окажет положительное влияние на финансовую ситуацию компании. Тем не менее, успех процедуры напрямую зависит от состояния фондового рынка, которое в настоящее время характеризуется повышенным уровнем давления.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал для роста при улучшении финансовых показателей внушительный. Долю постепенно планируется только наращивать.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - АФК Система находится в состоянии кризиса, и для выхода из него необходимы кардинальные изменения в управлении и стратегии развития. Текущая оценка субъективна. Отмена санкций позволит повысить оценку до ✅ Покупать, их сохранение и рост долга ухудшат положение, переведя статус в ⛔ Продавать.

💣 Риски: ⛈️ Высокие - важно отметить заинтересованность государства в поддержании некоторых отраслей деятельности дочерних компаний, однако риски финансовой нестабильности очевидны и перевешивают весь видимый и скрытый потенциал.

✅ Привлекательная зона для покупки: 15,9р / 15,2р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Инвестировать в АФК следует, если Вы верите в скорое завершение СВО и отмену санкций. До этого момента котировки будут под давлением.

️👇 А что думаете Вы?

$AFKS #AFKS #Инвестиции #Акции #Рынок #Космос #Спутники #Технологии #Инвестирование #Анализ #IPO

комментариев

МТС Банк - задел на будущее

На этой неделе многие финучреждения отчитываются о своих результатах за второй квартал 2025 года по МСФО. Одним из самых недооцененных активов в отрасли является МТС Банк, поэтому сегодня его отчетом мы и займемся.

🏛 Итак, чистый процентный доход эмитента после создания резервов вырос в 2,6 раза по сравнению с первым кварталом и достиг отметки в 5 млрд рублей. Драйвером этого роста стал портфель ОФЗ, приобретённый банком относительно недавно.

"Депозитные ставки в последнее время стремительно снижаются на фоне ожиданий дальнейшего смягчения ДКП, что открывает перед эмитентом прекрасные возможности для экономии на фондировании и дальнейшего наращивания чистой процентной маржи."

В то время как у многих банков наблюдается ухудшение качества кредитного портфеля и рост стоимости риска, МТС Банк продолжает демонстрировать противоположную тенденцию. Стоимость риска в отчётном периоде составила 6%, что является отличным показателем. Скоринговая модель банка не просто существует на бумаге - она реально доказывает свою эффективность на практике, защищая банк от ненужных рисков.

📱 Чистые комиссионные и непроцентные доходы увеличились на 58% по сравнению с первой четвертью года и достигли 4,9 млрд рублей. Бизнес-модель с фокусом на цифровой банкинг и партнерство с одной из крупнейших экосистем страны позволяет банку стабильно генерировать внушительный объём комиссионных доходов и снижать волатильность процентных доходов в структуре выручки.

Отчётный период эмитент завершил с чистой прибылью в размере 2,5 млрд рублей, что в 2,6 раза превышает результата первого квартала. К прошлому году заметно падение, но мы видим явный циклический разворот показателя, связанный со смягчением монетарной политики. Учитывая, что этот процесс только начался, в последующих кварталах можно ожидать дальнейшего улучшения рентабельности бизнеса.

МТС Банк сейчас торгуется с мультипликатором P/BV 0,6х, что является самым низким показателем в банковском секторе. Низкая оценка стоимости вкупе с дальнейшим смягчением ДКП позволят создать задел для возможной переоценке в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

💡 Ломбард сегодня: мифы и реальность

Часто представления о ломбардах основаны на устаревших стереотипах, но современный ломбардный сегмент — это технологичный и регулируемый финансовый сервис.

🔍 Миф 1. Ломбард работает только с золотыми изделиями.
Реальность: сегодня принимается широкий ассортимент товаров массового сегмента — от техники и электроники до бытовых товаров и инструментов. Это расширяет клиентскую базу и повышает оборачиваемость портфеля.

🔍 Миф 2. Ломбард — это непрозрачная оценка.
Реальность: оценка строится на рыночных данных и автоматизированных онлайн-системах. Финальное решение подтверждает эксперт, прошедший корпоративное обучение, что обеспечивает стандартизацию и единый уровень качества.

🔍 Миф 3. Ломбард — это только офлайн.
Реальность: ключевые процессы уже переведены в онлайн. Клиенты могут получить предварительную оценку и оформить займ с минимальным офлайн контактом, а невостребанные залоги автоматически поступают на реализацию через платформу Ресейл Маркет.
📌 Для МГКЛ ломбардное направление — один из стратегических сегментов, сочетающий более чем 100-летнюю историю и современные технологии. Это позволяет масштабировать бизнес, оптимизировать операционные процессы и поддерживать высокую эффективность работы сети

комментариев

майнинг биткойна: пик капитальных вложений ожидается до середины 2026 года и прогноз курса btc

В условиях приближающегося халвинга 2028 года и растущего интереса к инвестициям в инфраструктуру биткойн-майнинга, становится особенно важным понять, когда и при каких условиях вход в эту отрасль остаётся рентабельным.

В данной статье представлены обоснованные прогнозы роста хэшрейта, курса BTC и доходности на 1 PH/s, а также даны ключевые параметры для оценки инвестиционной привлекательности майнинга в период 2025–2025 годов.

Вы узнаете, почему именно это окно может стать наиболее благоприятным для получения высокой рентабельности инвестиций в майнинг, какие устройства выбирают институциональные игроки, и при каких ценах на электроэнергию проекты сохраняют маржинальность.

Публикация будет особенно полезна инвесторам, управляющим хостингом и дата центрами, а также тем, кто ищет аргументированную позицию по поводу «входа в майнинг» в ближайшее время.

Основные тезисы:

• Пик инвестиций в майнинг биткойна ожидается до середины 2026 года, пока доходность остаётся высокой, а дисконтированная окупаемость — приемлемой.
• Халвинг 2028 года вдвое снизит вознаграждение за блок, что резко ухудшит экономику новых майнинговых проектов.
• Доход на 1 PH/s в сутки может достичь в среднем $80/сутки в 2026 году, но снизится до $45–50/сутки после халвинга.
• Энергоэффективность 18 J/TH становится стандартом для оборудования институциональных инвесторов в ближайшие 2 года.
• Окупаемость проектов после 2026 года требует точных расчётов, доступа к дешёвой электроэнергии и собственного дата-центра.

Преамбула

Халвинг, запланированный на весну 2028 года, станет поворотным моментом (под халвингом понимается автоматическое сокращение вдвое награды за добытый блок, происходящее примерно раз в четыре года) для всей индустрии биткойн-майнинга. Это событие приведёт к автоматическому сокращению эмиссии BTC. Вознаграждение за блок уменьшится с 3.125 BTC до 1.5625 BTC. Это, в свою очередь, окажет непосредственное влияние на экономику майнинга и изменит правила игры для текущих и будущих инвесторов. Особенно серьёзно эти изменения скажутся на тех, кто приобретет оборудование в пик прогнозируемого рыночного ажиотажа — во второй половине 2026 года.

В такой ситуации вопрос выбора времени для входа в проект становится не просто инвестиционным, а стратегическим. После халвинга доходность снижается не линейно, а скачкообразно, что делает дисконтированную окупаемость основным критерием инвестиционной привлекательности. Даже если майнинг остаётся прибыльным на операционном уровне, возврат вложенного капитала может занимать недопустимо долгий срок, особенно в условиях ускоряющегося роста хэшрейта и неизбежного износа оборудования.

Согласно основному сценарию консалтинговой компании «Кипарис Велс Менеджмент», основанному на моделировании доходности при текущих ценах на биткойн и прогнозируемом росте хэшрейта, к середине 2026 года можно ожидать рост дохода на 1 PH/s с $57 до $80 в сутки благодаря росту курса биткойна до 150 000 $ и сохранению относительно благоприятных условий для инвестиций. При этом срок возврата вложений может сократиться с текущих 3 лет до 1.5 лет, если использовать передовые ASIC-устройства с энергоэффективностью 20 J/TH и ниже. Однако это окно возможностей не бесконечно. Оно закрывается по мере приближения к 2028 году — и особенно важно для тех, кто инвестирует через инфраструктуру хостинга с высокой себестоимостью. Существуют и альтернативные сценарии.

Один из наиболее возможных сценариев — инициированное производителями снижение цен на оборудование. Подобная практика уже наблюдалась в 2018 и 2022 годах, когда производители были вынуждены снижать цены из-за падения спроса и доходности. Вероятность повторения этого сценария возрастает в условиях растущей конкуренции и снижения рентабельности. Один из них — инициированное производителями снижение цен на оборудование. В условиях падающей рентабельности снижение стоимости входа может быть единственным способом сохранить интерес со стороны инвесторов. Тем не менее, это приведёт к обесцениванию парка устройств предыдущих поколений и может ударить по вторичному рынку.

Прогноз хэшрейта и доходность майнинга в преддверии халвинга в апреле 2028 года

На протяжении последних лет хэшрейт биткойна демонстрировал экспоненциальный рост, особенно в периоды бурного роста рынка.

В 2024 году он достиг уровня около 700 EH/s, в 2025 году прогнозируется рост в среднем до 840 EH/s, а к 2026 году может превысить 1,000 EH/s.

К моменту халвинга в 2028 году сеть вполне может выйти за уровень 1,450–1,500 EH/s и выше. Если цена биткойна будет расти на 18–20% в год, как это наблюдалось в прошлых циклах, то этого будет недостаточно, чтобы полностью компенсировать падение выручки на фоне увеличения сложности сети. Более того, вероятнее всего, рост цены BTC будет происходить соразмерно росту хэшрейта, также в пределах 20% в год, что создаёт баланс, но не увеличивает маржинальность для майнеров.

В таких условиях оценка средней цены BTC при заданной доходности на 1 PH/s до 2028 представлена следующим образом:

Прогноз средней цены BTC при заданной доходности на 1 PH/s до 2028 года (см. таблицу)

*Цены рассчитаны на основе соотношения между хэшрейта и долей выручки, приходящейся на 1 PH/s, при условии сохранения текущей награды в 3.125 BTC до халвинга

Представленная динамика доходов на 1 петахэш и роста хэшрейта выглядит обоснованной в преддверии халвинга и одновременно подчёркивает ограниченность инвестиционного горизонта. Представленная модель прогнозирования доходов и рентабельности выручки о майнинга позволяет сделать следующие выводы:

• Устройства, купленные до середины 2026 года, имеют шанс выйти в плюс до халвинга, при этом генерируя значительный денежный поток.

• Устройства, приобретённые в 2027 году, рискуют не окупиться до халвинга, особенно при задержках в логистике и вводе в эксплуатацию

• Вложения после 2026 года требуют наличия чёткой модели возврата, высокого уровня управления операционными издержками и доступа к дешёвым источникам энергии

Выводы

Период с середины 2025 по конец 2026 года представляет собой инвестиционное окно, при котором соблюдаются ключевые условия: • прогнозируемая доходность на уровне $80/день на 1 PH/s, • стоимость оборудования с энергоэффективностью 18–20 J/TH в диапазоне кап. затрат $15–20 за TH (стоимость майнера мощность 200 ТH/s 3000 – 4000 долл. США) • прогноз среднего хэшрейта — не выше 1,000 EH/s и относительная предсказуемость рыночного цикла.

Представленные факторы создают наиболее благоприятную комбинацию для достижения дисконтированной окупаемости инвестиций в майнинг до момента халвинга 2028 года с наилучшим соотношением риска и доходности. В этот период возможно достигнуть окупаемости при разумной стоимости оборудования и стабильной сетевой конкуренции.

После 2026 года вход в отрасль требует жёсткого аудита бизнес-моделей. Рост хэшрейта, рост стоимости инфраструктуры, регуляторные риски, снижение вознаграждения за блок — всё это делает майнинг всё более капиталоёмким и менее предсказуемым бизнесом. Только инвесторы с доступом к собственным дата-центрам, недорогим источникам энергии и высокой операционной эффективности смогут продолжать расширение после халвинга 2028 года. Для всех остальных — особенно работающих по модели хостинга — вероятно оптимальное время входа ограничено до конца 2026 года.

комментария

Стратегии автоследования: оценка Эффективности на примере фьючерсной стратегии Алгебра

По стратегии #Алгебра продолжается восходящее движение. Исторический CAGR (среднегодовой темп роста капитала) стратегии составляет 26,7%, что значительно выше исторического CAGR индекса ММВБ (17%).

Это означает, что при одинаковом горизонте инвестирования капитал по стратегии растёт почти в 1,6 раза быстрее, чем при вложениях в рынок в целом.

Важным преимуществом стратегии является низкая бета, близкая к нулю, что указывает на минимальную зависимость от рыночных колебаний.

Ключевые показатели эффективности:

Sharpe Ratio при безрисковой ставке 8% = 1,06 — стратегия приносит 1,06% дополнительной доходности за каждый 1% риска, что выше классического ориентира 1,0.

Information Ratio = 0,90 — стратегия стабильно обыгрывает индекс ММВБ почти на 1% за каждый процент активного риска.

Структурно стратегия систематически удерживает позиции в инструментах с низкой корреляцией с индексом ММВБ, что обеспечивает независимость результатов от общей рыночной динамики.

В портфеле присутствуют короткие позиции по природному газу через фьючерсы $NGQ5 $NGU5 , длинные позиции в валютных бумагах $CRU5 и валютных фьючерсах, а также длинные позиции в фьючерсах на индекс NASDAQ $NAU5 . Это даёт инвесторам в России возможность участвовать в росте фондового рынка США, что создаёт уникальный характер стратегии и расширяет горизонты её диверсификации.

При умеренной волатильности (18% против 21% у ММВБ) стратегия демонстрирует сочетание высокой доходности, низкого системного риска и глобальной диверсификации, что делает её особенно привлекательной для долгосрочного инвестирования.

#capitalizer #Nasdaq #бкс

комментарий

Когда ЕМС решит раздать накопленные миллиарды ⁉️

💭 Разбираемся, почему компания выбрала путь накопления...

💰 Финансовая часть (1 кв 2025)

📊 Выручка компании за отчетный период достигла отметки в 5,3 миллиарда рублей. Важным показателем стало достижение чистой прибыли — 5,4 миллиарда рублей. Денежные потоки также оказались позитивными, достигнув объема в 3,5 миллиарда рублей. Это стало возможным благодаря оптимизации затрат, что обеспечило исторически высокую валовую рентабельность.

🤷‍♂️ Компанией принято решение временно приостановить выплату дивидендов, направляя свободный кэш на накопление денежных резервов. Уже сформирована значительная сумма свободных средств, предстоит погасить небольшую долю краткосрочных обязательств в 2025 году, после чего останется лишь долгосрочная задолженность под ставку около 10,8–10,9%, срок погашения которой истекает в 2028 году. Дальнейшие шаги относительно избытка наличности пока неизвестны, возможны варианты распределения прибыли акционерам или участие в сделках слияния и поглощения.

💪 При минимальных инвестициях в капитальные затраты компания аккумулирует значительные средства, ожидается дальнейший положительный эффект за счёт чистого дохода от процентов.

🧐 Резкого улучшения показателей не ожидается — ситуация стабильная. Особенно если руководство не примет решения расширять масштабы бизнеса, однако конкретные планы пока не раскрываются перед инвесторами.

💸 Дивиденды

🤑 Главным фактором, удерживающим цену акций на нынешнем уровне, является ожидание восстановления дивидендных выплат. Благодаря этому акции не снижаются в стоимости ниже уровня компании «Мать и дитя». Однако если начнется распределение всей прибыли на дивиденды, коэффициент P/E может увеличиться до диапазона 8–10 в условиях дальнейшего ожидаемого снижения ключевой ставки.

🤔 Наиболее сложной задачей является оценка размера будущих дивидендов. Можно предположить, что при отсутствии сделок по слиянию и поглощению (M&A) или иных действий по выводу средств из компании, весь свободный денежный поток (FCF), будет направлен на выплаты дивидендов. Дополнительно планируется единоразовая выплата ранее накопленного резерва. Ожидаемые дивиденды за 2025 год будут выплачены в 2026 году.

📍 Важно отметить, что в январе 2025 года доли прежнего руководства были переданы новой структуре — ООО «Ресурс», которое получило контроль над 72,71% голосов. По законодательству, новому владельцу необходимо выждать один год, чтобы избежать налогообложения при распределении дивидендов, вероятно, именно этот фактор объясняет задержку.

🔥 Таким образом, инвесторы столкнутся с необходимостью ждать целый 2025 год, надеясь, что финансовые отчеты не покажут признаков роста дебиторской задолженности или выдачи кредитов.

💰 Согласно оценкам, общий объем выплат составит около 18,5 миллиарда рублей, или 205 рублей на одну акцию. Такая доходность весьма привлекательна, составляя почти 27,5%, хотя она носит единовременный характер. Важнее будет дальнейшее поддержание регулярных дивидендов, которые при полном распределении прибыли составят около 120 рублей на акцию ежегодно, что тоже вполне достойно.

📌 Итог

↗️ Можно предположить, что по завершении финансового 2025 года будет произведена полная раздача всех накопленных средств в виде дивидендов в первом полугодии 2026 года, после чего последуют регулярные ежегодные выплаты дивидендов в объеме всей годовой прибыли. Эти меры способны привести к существенной переоценке рыночной оценки предприятия.

🎯 ИнвестВзгляд: Существуют риски, угрожающие перспективам компании: финансовые махинации руководства, сомнительные корпоративные практики и стратегия роста через M&A, замедляющая рост акций из-за отсутствия больших единовременных дивидендов. Идеи нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Необходимо выждать один год после передачи ООО «Ресурс» контрольного пакета, чтобы минимизировать издержки. Ранее первой половины 2026 года дивидендов ждать не стоит.

👇 Реакции к посту приветствуются.

$GEMC #GEMC #Инвестиции #Дивиденды #Акции #Финансы #Корпорации #Бизнес #Экономика

комментариев

Ресейл в России: аналитика и мировые параллели

Ресейл — это уже не просто ниша, а полноценный сегмент глобальной торговли. Глобальные драйверы этого рынка — изменение потребительского поведения в сторону осознанности и цифровизация торговли — присутствуют и в России, но локальный контекст задаёт уникальную динамику.

🌍 Мировой тренд
— В США объём рынка ресейла в 2023 году превысил $170 млрд и, по прогнозам, к 2027 году вырастет почти вдвое.
— В Европе рост стабильный: 10–15 % в год, на фоне тренда на устойчивое потребление и развития онлайн-платформ.
— В Азии, особенно в Китае, рост подпитывает активный e-commerce и интерес молодёжи к брендированным вещам.

🇷🇺 Российская динамика
Ресейл в России активно вышел за рамки «комиссионок» и стал частью e-commerce.
— Уход международных брендов и изменение потребительских привычек стимулировали спрос на качественные вещи с историей.
— Онлайн-оценка, быстрая логистика и прозрачность цен сделали вторичный рынок более технологичным и удобным.
— По разным оценкам, в среднесрочной перспективе рынок ресейла в России может вырасти до 3 трлн рублей, что более чем вдвое превысит текущий объём сегмента.

📌 Вывод для инвестора
Если на зрелых рынках ресейл уже встроен в повседневную жизнь, то в России он находится на этапе активного органического роста. Это значит, что сегмент ещё далёк от насыщения, а потенциал масштабирования — значителен.

комментариев

👉 Ozon. Наконец-то прибыль? (Часть 2/2)

🤔 Откуда такая прибыльность? Ozon #OZON построил гениальную бизнес-модель. Если заглянуть в баланс, мы увидим гигантские обязательства перед продавцами (272 млрд руб) и средства на счетах клиентов (тот самый финтех). По сути, Ozon использует деньги своих селлеров и клиентов как почти бесплатный источник фондирования! Компания получает деньги от покупателя сразу, а с селлером расплачивается с отсрочкой! Эту огромную денежную подушку она размещает в финансовые инструменты через свой банк, генерируя процентный доход. Это не хорошо и не плохо - это невероятно эффективная модель, превратившая Ozon в гибрид ритейлера и банка.

❓ Главный вопрос - как считать долг? Именно финтех-модель ломает традиционные подходы к оценке. Формально, если вычесть из долга Ozon его гигантскую денежную позицию (460,5 млрд руб), чистый долг будет отрицательным. Кажется, что это идеально. Но так ли это? Деньги селлеров и клиентов на счетах - это, по своей сути, операционный долг. Ozon обязан их вернуть. Если мы мысленно прибавим эти обязательства (более 700 млрд руб суммарно) к финансовому долгу, то картина Enterprise Value и мультипликатора EV/EBITDA меняется кардинально. Без этой поправки, Ozon торгуется с форвардным EV/EBITDA около 8-9, что для компании роста очень привлекательно. Но с поправкой на операционный долг, оценка уже не выглядит такой однозначно дешевой.

👉 Итог:

1. Ozon доказал, что его основная бизнес-модель может генерировать не только рост, но и операционную прибыль и огромный кэш-флоу.
2. Прибыльность Ozon все больше зависит от его способности эффективно управлять гигантским "чужим" капиталом.
3. Инвестору нужно решить для себя: как оценивать компанию, чей "отрицательный чистый долг" построен на огромных операционных обязательствах? Простого ответа здесь нет.
4. "Переезд" компании в российскую юрисдикцию до конца года откроет доступ к акциям неквалифицированным инвесторам и может привести к переоценке. Но не забывайте про возможный навес!

👉 Ozon - сложная, но мощная машина по генерации кэша. История становится менее рискованной, но и требует от инвестора более глубокого анализа, чем просто взгляд на чистую прибыль. Будущее компании зависит от баланса между ростом, эффективностью e-commerce и грамотным управлением рисками в своем финтех-подразделении. Мы ожидаем навес по завершению переезда, который в ситуации с Ozon может быть существеннее чем у HH или X5, ввиду чего к покупке присмотримся уже по завершению редомициляции.

комментариев

Газпром — мечты сбываются, но почему не дивидендные ⁉️

💭 Оцениваем финансовое здоровье Газпрома и определяем, когда компания сможет вернуться к щедрым дивидендным выплатам...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Компания продемонстрировала рост выручки на 4,2%, достигнув отметки в 3,05 триллиона рублей. Одновременно чистый убыток значительно уменьшился — с 480,6 миллиарда рублей до 10,76 миллиарда рублей. Показатель валовой прибыли увеличился на 65%, составив 941 миллиард рублей. Кроме того, кредиторская задолженность сократилась почти на треть, опустившись с 1,474 триллиона рублей до 1,07 триллиона рублей.

🤔 Прогноз на текущий год выглядит неблагоприятным: рынок сбыта в Европе утрачен, что негативно скажется на результатах деятельности.

💱 Свободный денежный поток (FCF) сохраняется положительным. При внимательном рассмотрении финансовых потоков с учетом всех процентных расходов, включая капитализируемые, складывается следующая картина: компания демонстрирует слабую общую прибыльность, зависящую от благоприятной рыночной ситуации. Примером служат периоды высоких газовых цен и роста курса доллара — такие условия наблюдались в 2014 и 2021 годах.

❗ Теоретически ситуация улучшится при значительном укреплении рубля во втором полугодии, но пока перспективы остаются сложными. Выплата дивидендов маловероятна даже при наличии положительного свободного денежного потока, так как приоритет, вероятно, будет отдан снижению долгового бремени, а дополнительные средства правительство может изъять через налоги.

⚠️ Основная проблема заключается в низкой доходности продаж газа на внутреннем рынке России, несмотря на предпринятые меры по повышению рентабельности посредством увеличения индексации цен. Традиционно важный европейский рынок, обеспечивавший значительные доходы, перестал существовать.

💸 Дивиденды

🤷‍♂️ Компания получила прибыль, но дивиденды инвесторам ожидать не стоит, потому что денежные потоки оставят желать лучшего. Даже если денежный поток останется положительным, его направят не на выплату дивидендов, а на погашение задолженностей.

📛 Для полной картины долгосрочной привлекательности бизнеса важно учитывать следующее. Низкое значение мультипликатора P/E выглядит привлекательно, но если компания настолько капиталоёмкая, как Газпром, её свободные денежные средства поглощаются операционной деятельностью, а миноритарные акционеры остаются ни с чем. Государство получает свою долю через высокие налоги. Ранее, когда имелись существенные денежные ресурсы, выплачивались дивиденды, иногда даже приходилось занимать для этого. Сейчас, потеряв доступ к европейскому рынку, положение стало гораздо сложнее.

📌 Итог

🧐 Наблюдаем относительно средние результаты, и следующие периоды ожидаются даже слабее. Основной сегмент бизнеса продолжит функционировать стабильно, однако потеря европейского рынка серьёзно ограничивает потенциал доходов. Историческая динамика показывает слабые показатели свободного денежного потока (FCF), и даже в случае масштабного улучшения внешней среды эффект для компании будет незначителен, поскольку европейские продажи прекратились, а вероятность отмены санкций невелика.

🎯 ИнвестВзгляд: На сегодняшний день привлекательность данной инвестиции определяется исключительно возможностью снятия санкций. В таком сценарии акция способна удвоиться вследствие восстановления европейских рынков, повышения прибыли и FCF, а также начала выплат дивидендов в рамках дивидендной политики. Тем не менее, текущая оценка вполне справедлива. Идеи здесь нет.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Дивидендные мечты сбудутся не скоро. Текущая ситуация не благоприятствует выплате дивидендов, и единственным возможным катализатором роста может стать восстановление европейского рынка и улучшение общей фундаментальной картины. Самому бизнесу ничего не угрожает, но вот дивиденды пока ждать не стоит.

👇 Готовы ли вы держать акции компании в портфеле в ожидании снятия санкций?

$GAZP #GAZP #Газпром #Дивиденды #Инвестиции #Финансы #Акции #Экономика #Бизнес #энергетика #газ

комментариев