Поиск

Масштаб не спасает: 6 громких дефолтов в РФ. Что общего?

На фоне роста технических дефолтов инвесторы стараются уберечь заработанное в крупных компаниях, рассчитывая, что их вес в стране не даст им обанкротиться.

Предлагаю окунуться в историю — чтобы лучше понять, что пропасть с радаров может каждый.

• Трансаэро, 2015. Вторая авиакомпания страны: 60+ самолётов, миллионы пассажиров в год, долг с учётом лизинга — свыше 250 млрд рублей. Триггером стал 2014 год — обвал рубля и дорогие кредиты, а в октябре 2015-го у компании отозвали сертификат эксплуатанта.

Финал мрачный: авиакомпанию признали банкротом, и процедура тянется до сих пор. Самолёты были в лизинге, недвижимости почти не осталось, попытка привлечь топ-менеджмент к субсидиарной ответственности провалилась. Держатели облигаций по сути не дождались ни копейки.

• ЮТэйр, 2014–2015. Крупнейший вертолётный перевозчик страны, обслуживающий нефтегаз, и одновременно топ-5 пассажирских авиакомпаний. Долг — свыше 70 млрд рублей. Триггер: нефтяной кризис, падение выручки и валютные кредиты. Долг в итоге реструктурировали, а в 2019-м проведение выплат отложили до 2054 года: потери держателей эксперты оценили в 84–94% от номинала.

Облигационеры пошли в суды — и в 2023–2024 годах реструктуризацию признали недействительной, а осенью 2025-го апелляция даже обязала вернуть списанные бумаги. Но история продолжается: кассация то отменяет решения, то приостанавливает их исполнение.

Актуальные обзоры, которые вы могли пропустить:

• Дефолт облигаций: инструкция по спасению. Не дайте себя обмануть
• Доходность ОФЗ выросла до 16,7%. Разбор выпусков под разные сценарии
• Флоатеры под КС+3% для всех: где искать высокую доходность?
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог? Подборка длинных облигаций
• Редкая возможность зафиксировать под 10% в валюте. Что выбрать?
• Как продать бумаги через год и не платить налог? Разбираю ЛДВ-РИИ

• Банк «Открытие», 2017. Седьмой банк страны и первая санация по новой схеме через Фонд консолидации банковского сектора. Триггером стала агрессивная модель роста: банк раздавал кредиты своим же структурам, и когда ЦБ забрал «Открытие» на оздоровление, обрушился и материнский холдинг. Рынок узнал о проблемах за считаные дни до дефолта.

Финал показателен: сам банк с 2023-го присоединен к ВТБ, а «Открытие Холдинг», лишившийся главного актива, в 2022 году признан банкротом с долгом, превысившим 600 млрд рублей. Требования держателей облигаций на 262 млрд оставлены в общей третьей очереди — до реальных выплат дело пока не дошло.

• РОСНАНО, 2021–2025. Самый шокирующий сюжет: 100% капитала у государства, рейтинги высокого уровня, а в ноябре 2021-го биржа по предписанию ЦБ внезапно останавливает торги 9 выпусками на 71,6 млрд рублей. Триггер — накопленный «непропорциональный» долг около 148 млрд рублей.

Финал: в 2024-м корпорация договорилась с банками о дисконте 20% и погасила долг, а последний негарантированный выпуск выкупила у инвесторов по 83,35% от номинала.

• ОВК, 2021. Крупнейший производитель грузовых вагонов с госбанками в акционерах. Триггер — долговая нагрузка: в ноябре 2021-го «ОВК Финанс» просто не нашла денег на погашение выпуска и купоны на 16,3 млрд рублей, причём около 80% бумаг концентрировалось у банка «Траст».

Заводы работали, рынок — считал убытки: держатели пошли в суд, эмитента-SPV попытались обанкротить, но урегулирование затянулось на годы. Классический кейс, когда «системная значимость» защищала производство, но не график платежей.

• Росгеология, 2024–2025. Полностью государственная компания — основной исполнитель госзаказа на геологоразведку. Триггер банален: в сентябре 2024-го не хватило денег на погашение выпуска на 6 млрд рублей, дальше — просроченные купоны и обвал рейтинга с A- до CC за пару недель.

Финал не самый плохой: к июлю 2025-го компания закрыла оба выпуска и все просроченные купоны, кредиторы получили всё. Но и здесь ответ на вопрос «кто заплатит» пришлось вырабатывать на уровне Минфина, а не зачислять по графику.

Что общего у этих историй? До дефолта бумаги торговались с минимальной премией за риск: инвесторы полагались на масштаб, бренд и госучастие.

Ключевой вопрос здесь не размер, а источник денег. Если завтра окно рефинансирования закроется, кто и на каких условиях вольёт средства — банки, акционер, государство? Масштаб повышает шанс, что кого-то спасут, но вероятность спасения ещё не означает возврат держателям долга.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

🪙 27% представителей малого бизнеса задумались о возможности закрытия компаний из-за роста налоговой нагрузки.
Это всё, что нужно знать о поддержке малого бизнеса в стране.

Лишь 23% малых предприятий смирились с ростом налоговой нагрузки из-за произведенного в этом году снижения порога выручки, пишет «Ъ». Об этом свидетельствуют данные опроса Торгово-промышленной палаты среди 23 тыс. предпринимателей из 87 регионов.

Сдерживать его рост ради «уклонения» от уплаты этого налога или прибегнуть к дроблению намерены 26% и 24% предприятий соответственно.

С 2026 года порог для уплаты НДС снижен с 60 млн до 20 млн руб. в год. Данный порог будет действовать до 2029 года, после чего продолжит снижаться.

Хотели ведь больше налогов собирать...что могло пойти не так?

🪙 Сбер будет делать всё, чтобы объём его дивидендных платежей не снизился, — Греф. $SBER
Дивидендная политика Сбербанка останется неизменной на ближайшие три года.

Что есть сейчас на рынке более стабильное, чем Сбер?

🪙 ЦБ рассчитывает прийти к цели по инфляции в 4% уже в 2027 году, — Набиуллина.

ЦБ ждет рост ВВП РФ в 2026г в пределах 1%, данные говорят об ускорении темпов роста в дальнейшем.

Период высоких ставок по кредитам болезнен, но это необходимая мера для роста благосостояния граждан в будущем.

Инвестиции в основной капитал составили 43 трлн рублей. ЦБ ожидает, что в следующем году инвестиции прирастут не только в триллионах рублей, но и в физических объемах.

Гражданам нужна не доступная ипотека, а доступное жилье. Прежде всего по цене. Вся выгода от льготной ипотеки была «съедена» ростом цен, — Набиуллина

А кто на этом заработал? Банки и застройщики. Теперь нужно спасать Самолет и других. 👍 $SMLT

🪙 М.Видео завершил размещение акций по закрытой подписке в рамках допэмиссии 500 млн бумаг.
Все акции были выкуплены. Цена размещения — 49,9 рублей.

Сомнительно, но ок. $MVID
Кто и зачем это держит?

🪙 ВТБ раскрыл параметры допэмиссии.

Разместят 6,29 млн акций по 87 рублей за штуку. Это будет открытая подписка. При полном размещении банк привлечёт 547,5 млрд рублей. Заявки будут собирать с 13 по 30 ноября.

Ещё одна компания-допка. $VTBR
Если вы ждёте дивиденды, то допка их убьёт-размоет.

🪙 Дисконт на Urals стал рекордным с весны 2023 года.
На фоне роста предложения с Ближнего Востока, скидки на Urals в портах Балтики и Новороссийске к Dated Brent за неделю к 6 ноября выросли на $2,95–2,15, до $31 и $33 за баррель соответственно.
$ROSN

комментариев

Т-Технологии. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #T
Текущая цена: 281.6
Капитализация: 755.5 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://t-technologies.ru/investors/shares/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 3.6
▫️ P/BV - 0.82
▫️ NIM - 12%
▫️ COR - 4.9%
▫️ ROE - 29.1%

Что нравится:

▫️ чистая выручка выросла на 8% к/к (216.8 → 234.1 млрд)
▫️ рост чистой прибыли на 60.5% к/к (39.5 → 63.4 млрд);
▫️ чистая процентная маржа выросла с 11.6 до 12%;
▫️ кредитный портфель вырос на 8.6% к/к (3.73 → 4.05 трлн);
▫️ доля неработающих кредитов снизилась с 7.3 до 7%.

Что не нравится:

▫️

Дивиденды:

Предполагается выплата до 30% чистой прибыли за год.

СД рекомендовал выплатить дивиденды за 3 квартал 2026 года в размере 4.8 руб на акцию (ДД 1.7% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные данные за 3 кв 2026.

Экосистема (к/к):
▫️ всего клиентов +1.6% (55.7 → 56.6 млн);
▫️ активные клиенты -0.3% (34.3 → 34.2 млн);
▫️ активные B2B клиенты +1.9% (1.04 → 1.06 млн);
▫️ количество активных пользователей в месяц 0% (34 → 34 млн).

Динамика поквартально со 2 кв 2025:
▫️ всего клиентов (3.4 → 2.1 → 2.5 → 1.5 → 1.5 → 1.6%);
▫️ активные клиенты (0.6 → 1.5 → 0.9 → -0.3 → 0.3 → -0.3%).

Пока выглядит так, что количество активных пользователей вышло на плато.

Чистая выручка за вычетом резервов выросла на 7.2% к/к (175.3 → 188 млрд). По видам выручки (к/к в млрд):
▫️ процентная +5.3% (157.6 → 166);
▫️ от оказания услуг +15.3% (46.4 → 53.5);
▫️ от страховой деятельности +14.1% (12.8 → 14.6).

За 9 месяцев процентная выручка выросла на 31.9% г/г (468.3 → 355.1 млрд), от оказания услуг - на 18.1% г/г (142.9 → 121 млрд), от страховой деятельности - на 11% г/г (37.2 → 33.5 млрд).

Чистая прибыль увеличилась заметно лучше выручки. Причины - снижение расхода от операций с фин. инструментами (16 → 0.7 млрд), рост дохода по курсовым разницам (0.5 → 4.8 млрд) и уменьшение эф. ставки налога на прибыль (23.7% vs 25.6% во 2 кв 2026). В 4 квартале, скорее всего, расход от операций с фин. инструментами увеличится на фоне снижения котировок Яндекса. За 9 месяцев прибыль увеличилась на 14.5% г/г (120.4 → 137.9 млрд).

Прирост по кредитному портфелю снова выше, чем был в прошлом квартале. Инвестиционный портфель клиентов увеличился на 11.4% к/к (2.25 → 2.51 трлн), а средства и активы клиентов под управлением снизились на 0.7% (6.57 → 6.52 трлн). Стоимость риска выросла с 4.7 до 4.9%, ROE - с 28.1 до 32.3%.

Т-Технология определилась с параметрами консолидации АО "Точка". В сумме покупают за 85 млрд. Из них 2/3 оплачиваются через доп. эмиссию по закрытой подписке по 320 руб в пользу "Каталитик Пипл" (потребуется примерно 170 млн акций), а 1/3 будет выкуплена у акционеров за деньги. В результате консолидации 85 млн акций "допки" останется у "Каталитик Пипл" (а это дочка Т) в виде квазиказнечейского пакета. 31 октября компания начала размещение доп. выпуска. Эта сделка со знаком плюс.

А вот другая новость насторожила акционеров компании. Т-Технологии объявила о планах приобретения до 100% акций Циан по цене 993.05 руб. Циан и так оценивался совсем недешево, а тут еще и приличная премия к рынку (на момент выхода новости). Причем явно кто-то был в курсе и акции Циан начали подрастать еще с конца октября. Да, это продолжение курса на трансформацию из банка в ИТ-компанию с своей экосистемой, но, блин, это очень дорогая оценка для Циана.

Компания улучшила свой прогноз на 2026 год:
- рост операционной чистой прибыли и совокупных дивидендов на более 25%;
- ROE на уровне 30%.

При этом за 9 месяцев операционная чистая прибыль выросла на 35% г/г (120.1 → 162.2 млрд). По примерным расчетам Т-Технология за год заработает прибыль в районе 206 млрд, что дает P/E 2026 (с учетом доп. эмиссии) = 3.9. Исходя из заданной траектории, дивиденд за 4 квартал можно ожидать в размере 4.9 руб (ДД 1.78% от текущей цены).

Пока здесь все хорошо и компания остается одним из самых интересных активов на нашем рынке. Сильно смущает только желание купить Циан по завышенной оценке.

Акции компании держу в портфеле с долей 6.34% (лимит - 6%).

Прогнозная справедливая стоимость - 409 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram
▫️ Мой канал в Max

комментариев

«Эксперт РА» приглашает на юбилейный форум «Лизинг в России» 8 декабря

После двух лет падения лизинговый рынок показал положительную динамику: объем нового бизнеса по итогам 1 полугодия 2026 года прибавил 5%. Перешел ли рынок в фазу восстановления или это иллюзия роста? Как найти баланс между ростом портфеля и усилением политик риск-менеджмента? Как эффективно реализовать сток изъятой техники? Как сбалансировать денежные потоки, когда платежи клиентов замедляются? Как управлять налоговой нагрузкой по НДС при снижении объемов бизнеса? Где привлекать фондирование, когда ключевая ставка все еще остается высокой?

На 25-м юбилейном форуме «Лизинг в России – 2026», который состоится 8 декабря 2026 года в Москве, будут обсуждаться все эти вопросы, а также актуальные вызовы и перспективы рынка. Организаторы мероприятия – рейтинговое агентство «Эксперт РА» и компания «Эксперт Бизнес-Решения» при поддержке Объединенной лизинговой ассоциации (ОЛА).
Форум «Лизинг в России» проводится с 2002 года, это крупнейшее в России событие для профессионалов рынка лизинга. Мероприятие соберет более 350 участников: топ-менеджеры лизинговых компаний, крупнейшие клиенты-лизингополучатели, представители финансовых институтов и органов государственной власти, банки, инвесторы, руководители отраслевых ассоциаций, СМИ.

В программе юбилейного форума:
· Панельная дискуссия: «Лизинг 2027: от адаптации к действию».
· Тематические секции:
o Точки опоры: выбор стратегии в период турбулентности.
o Ваш маршрут построен: от рисков к технологиям.
o Фондирование-2027: в поисках лимитов и окна для букбилдинга.
· Презентация исследования рынка лизинга, подготовленного «Эксперт РА».
· Торжественная церемония награждения лидеров рынка лизинга и победителей Премии «Звезды лизинга».

В рамках форума проводится новая отраслевая премия «Звёзды лизинга», которую учредили «Эксперт РА» и «Эксперт Бизнес-Решения» для признания достижений компаний, оказывающих услуги на рынке лизинга. Цель — выявить и рассказать о лучших решениях и значимых сделках для лизинговой отрасли.

Программа и регистрация: https://event.expert-business.ru/leasing_2026/

Дата и место проведения: 8 декабря 2026 года, Москва, отель Континенталь (Тверская ул., 22)

Все новости конференций, главные цитаты выступлений и репортажи с мероприятий в каналах «Эксперт РА» в Telegram (https://t.me/expert_ra) и в Max (https://max.ru/expert_ra).

комментариев

Ноябрь — главная точка проверки для Балтийского лизинга. Хватит ли денег?

Бумаги «Балтийского лизинга» уже три месяца живут в режиме кризисной переоценки. Дефолта нет, купоны платятся, но по отдельным выпускам доходности перевалили за 100%, а флоатер П14 $RU000A10A3W1 за неделю до оферты стоит под 98% номинала с доходностью 233% к ней.

Что к этому привело?

• 3 августа — слабый отчёт за полугодие: прибыль 40 млн против 2,1 млрд годом ранее, касса сжалась с 7 до 0,9 млрд. 10–12 августа крупный институционал начал сливать клубные выпуски П14 и П21: доходности с 22% уехали на 30–35%.

• 14–18 августа — новый негатив: ФНС блокирует счета Контрол лизинга, компании того же бенефициара; пик распродаж 17–18-го, отдельные выпуски теряли до 20%.

• 30 октября «Эксперт РА» понизил рейтинг с ruAA- до ruA со статусом «под наблюдением»: просрочка 90+ дней в портфеле выросла с 4,4% до 6,1%, текущая ликвидность упала со 123% до 65%.

• АКРА свой AA-(RU) не трогала с декабря 2025-го — рейтинги классически запаздывают, риск рынок прайсит в стакане сам.

Из актуального:

• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• Как использовать ИИС-3 по максимуму — и успеть до конца 2026 года
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с АПРИ, если доходность выше 60%? Определяем контрольные даты
• Полипласт обвалился: в залоге бумаги больше ничего не стоят. Что дальше?
• Что делать с облигациями Самолёта после новостей о санации? Оцениваем риски

Кто владеет компанией. В октябре 2023-го Жарницкий через своё ООО «Прибыльные инвестиции» выкупил группу у банка «Траст» за 26,9 млрд. Деньги дала сделка с ПСБ: банк выдал кредит на покупку, в залог ушли и доли покупателя, и с августа 2024-го — 100% ООО «Балтийский лизинг».

Сам Жарницкий называет ПСБ «финансовым партнёром», а слухи о переходе под контроль банка ходят с лета 2024-го — 6 ноября ПСБ их официально опроверг.

Деталь, которая многое объясняет: кредит Жарницкий планировал гасить «за счёт выплаты дивидендов». В 2025-м БалтЛиз выплатил владельцу 4,4 млрд при чистой прибыли 3,1 млрд и отрицательном денежном потоке — по сути, капитал изымался в момент, когда нужен был на резервы. Если дивиденды прекратятся — это сигнал, что ликвидность перенаправляют кредиторам.

Тень Контрол лизинга. Контрол лизинг — не материнская и не дочерняя структура БалтЛиза, общей доли в капитале нет. Связь одна: бенефициар.

Контрол лизинг сам — проблемный эмитент: рейтинг ruB-, долг перед ФНС вырос до 1,1+ млрд, счета периодически блокируются.

На встрече с инвесторами менеджмент БалтЛиза называл «связанные сделки» на 15,2 млрд — включая аванс в пользу компании Жарницкого. Каждая новая новость о блокировках у Контрола бьёт и по БалтЛизу, даже когда к его балансу отношения не имеет.

Ключевой момент — ноябрь. Крупные оферты пройдут 19 ноября БО-П14 $RU000A10A3W1 — выкуп по пут-оферте до 9 млрд руб и 25 ноября БО-П21 $RU000A10DK98 — до 2,5 млрд руб; Всего в ноябре эмитенту может понадобиться до 14 млрд.

Основные держатели обоих выпусков — страховые, с ними идут переговоры о замещении вместо выкупа. 6 ноября ПСБ официально уведомил депонентов о наступлении права предъявления по П21.

Фундамент (РСБУ за 9 мес. уже вышло). Долг сокращён на 13%, до 144 млрд руб. Операционный денежный поток +15,5 млрд за 9 мес. — деньги генерируются, но уходят банкам. Касса — всего 0,7 млрд: резерв под оферты на балансе не виден.

Изъятая техника растёт (8,8 → 12,2 млрд), но и продаётся: реализовано на 7–8 млрд, в каталоге ещё ~12 млрд. Ковенанты нарушены по 86,5 млрд руб. кредитов — но банки досрочного погашения не требуют.

Особенность лизинга, что каждый рубль облигационного долга обеспечен конкретным активом — транспортом, техникой, оборудованием. Проблема не в активах, а в тайминге: выплаты идут сейчас, а деньги — потом.

Вместо вывода: если ноябрьские оферты пройдут спокойно — премия за катастрофу может быстро сдуться. Если страховые предъявят всё — текущие дисконты окажутся не пределом.

Текущий рейтинг A/AA- держится далеко выше порогов, за которыми фонды обязаны продавать. Зато добавляет риска сам акционер: если ПСБ решит поддержать заёмщика рефинансированием — ноябрьский пик закроется без драмы.

По Полипласту, девелоперу АПРИ и БалтЛизингу мы уже прошлись — разобрали риски и ключевые даты. Теперь выбор за вами: по каким эмитентам ещё было бы интересно увидеть обзор, чтобы оценить перспективы восстановления котировок?

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Текущая ситуация на бирже

Битва индекса Мосбиржи $IMOEX за сохранение восходящего тренда продолжается, котировки держатся выше зоны поддержки на 2300-2370 пп. Рынок по-прежнему чувствителен к геополитическим новостям, а высокая ключевая ставка сдерживает инвестиционный спрос. Впрочем, даже в таких условиях инвесторы постепенно возвращаются к покупкам. Получится ли на этот раз выйти из затянувшегося боковика?

🕊 Уже сегодня состоятся переговоры в Абу-Даби РФ-США-Украина-ЕС. Сергей Лавров сообщил, что посвящены они будут согласованию принципов будущего урегулирования конфликта. Продолжение диалога - позитивный сигнал, однако до конкретных договоренностей еще далеко. Для рынка снижение напряженности остается одним из главных драйверов роста, но я бы не закладывал пока в стратегию на 2027 год снятие санкций и подписание мира.

🧓 Эльвира Набиуллина призвала не торопиться со снижением ключевой ставки, которая останется двузначной на протяжении всего 2027 года. Получается, период дорогих денег затягивается, а закредитованным компаниям придется еще потерпеть. Особенно чувствительными остаются девелоперы (в Самолет $SMLT пальцем не будем тыкать), тогда как банки (Сбер $SBER только вчера разбирал) с сильной депозитной базой выглядят устойчивее. Для рынка акций сигнал не самый приятный.

🛢️ Совет директоров Роснефти $ROSN рекомендовал дивиденды за первое полугодие в размере 9,44 рубля на акцию с доходностью порядка 2,6%.Выплата получилась скромной, что объясняется крепким рублем, санкционными ограничениями и непростой конъюнктурой первой половины года. Впрочем, для Роснефти куда важнее динамика FCF и долговой нагрузки. Без улучшения этих показателей рассчитывать на щедрые итоговые дивиденды не приходится. Чего не скажешь о Газпромнефти $SIBNи Татнефти $TATN Ждем сюрпризов от компаний!

💎 Алроса $ALRS временно приостановила добычу на наименее рентабельных месторождениях, а эффект от оптимизации расходов достиг 40 млрд рублей. Мировой алмазный рынок переживает затяжной кризис, вынуждая компанию сокращать затраты. С одной стороны, экономия поддерживает финансовую устойчивость, с другой - остановка добычи красноречиво говорит о состоянии отрасли. Пока спрос на природные алмазы не восстановится, инвестиционная история остается непростой.

🪴 Поставки российских удобрений в Бразилию в октябре выросли на 13% до $371,4 млн, достигнув трехмесячного максимума. Правда, в годовом выражении экспорт сократился на 1%, а доля России в бразильском импорте снизилась с 27,8% до 24,7%. Конкуренция усиливается, особенно со стороны Китая, увеличившего поставки в 2,8 раза. Для Фосагро $PHOR и Акрона $AKRN это повод внимательнее следить за экспортными рынками, особенно на фоне крепкого рубля.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если вам нравятся такие утренние брифинги, жмите лайк, буду чаще их делать.

комментариев

ВТБ. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #VTBR
Текущая цена: 57.49
Капитализация: 743.2 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://www.vtb.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 1.4
▫️ P/BV - 0.25
▫️ NIM - 2.7%
▫️ COR - 1%
▫️ CIR - 33.2%
▫️ ROE - 24.8%

Что нравится:

▫️ рост ЧПД на 5.3% к/к (208.8 → 219.8 млрд);
▫️ увеличение ЧКД на 7% к/к (95.7 → 102.4 млрд);
▫️ доход от операций с фин инструментами вырос в 3.8 раза к/к (18 → 68.2 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась на 96.9% к/к (92.6 → 182.3 млрд);
▫️ рост кредитного портфеля на 1.8% к/к (25.59 → 26.05 трлн).

Что не нравится:

▫️ доля неработающих кредитов выросла с 3.53 до 3.57%.

Дивиденды:

Див. политика подразумевает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 9.31 руб. (ДД 16.19% от текущей цены).

Мой итог:

Растущий тренд по ЧПД остается неизменным (166 → 196.8 → 208.8 → 219.8 млрд). ЧПД после учета резервов также вырос за квартал (+9.5% к/к, 143.5 → 157.1 млрд). ЧКД продолжил все дальше уходить от зоны 80 млрд (80.9 → 80.1 → 95.7 → 102.4 млрд).

Доходы от операций с финансовыми инструментами кратно выросли. Также как и доходы от операций с валютами и драг. металлами (122.7% к/к, 16.3 → 36.3 млрд). По инвестированию НПФ снова убыток (-0.5 → -2.7 млрд), а по страховой деятельности результат положительный, но меньше прошлого квартала (7.5 → 2 млрд). Операционные расходы выросли на 2.8% к/к (143.6 → 147.6 млрд). В итоге чистая прибыль за квартал увеличилась почти вдвое. За 9 месяцев прибыль выросла на 7.1% г/г (380.8 → 407.5 млрд).

Кредитный портфель продолжает расти, хотя темп прирост чуть снизился относительно прошлых кварталов (2.1 → 2.6 → 1.9 → 1.8%). Доля неработающих кредитов немного увеличилась. Растущий тренд по чистой процентной марже сохранился, пусть и достаточно скромный (2 → 2.5 → 2.6 → 2.7%). Стоимость риска увеличилась с 0.9 до 1%.

По итогам 2026 года ВТБ ожидает достичь следующих показателей:
▫️ прибыль 600 млрд;
▫️ NIM 2.7%.

Для достижения плана по прибыли в 4 квартале надо будет заработать примерно 193 млрд. С учетом результатов отчетного квартала это выглядит вполне достижимой целью. С другой стороны, в начале года верхняя ожидаемая граница была до 650 млрд, так что вполне возможно итоговый результат будет пониже. Если взять за ориентир прибыль в 580 млрд, то это дает P/E 2026 = 1.91 (с учетом доп. эмиссии). Из-за слабой достаточности капитала дивиденд за 2026 год вряд ли будет выше 25% от чистой прибыли. При таком раскладе размер выплаты получается в районе 7.54 руб (ДД 13.12% от текущей цены). Опять же с учетом доп. эмиссии.

Теперь про саму "допку". Еще в мае было объявлено о рассмотрении увеличения уставного капитала через доп. эмиссию по цене 87 руб для покупки доли в группе RWB (Wildberries). В рамках нее может быть размещено до 6.29 млрд акций (почти 49% от текущего числа) и ВТБ планирует привлечь от 300 до 400 млрд. Сроки SPO постоянно сдвигаются, и теперь руководство банка допускает, что размещение дополнительных акций может произойти в следующем году.

По всей совокупности факторов ВТБ проигрывает в привлекательности другим топовым игрокам сектора. Див. доходность уступает Сбербанку и Дом.РФ, ROE в среднем тоже слабее других банков, NIM хуже. По прибыли в 2027 прорывов не ожидается (Пьянов сказал, что в 2027 заработают не меньше 600 млрд, но при такой постановке не факт, что и больше будет). Вкупе с этим периодические доп. эмиссии, размывающие акционеров, и поступки, которые идут в разрез словам и обещаниям. Кстати, ВТБ единственный из крупных банков назвал кейс Самолета проблемным (правда также было сказано, что созданных резервов по их задолженности достаточно). Остальные озвучили мысль, что сложности девелопера не повлияют на результаты.

Акций банка нет в портфеле и покупать не планирую.

Прогнозная справедливая стоимость - 59.5 руб (с учетом будущей доп. эмиссии).

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram
▫️ Мой канал в Max

комментариев

Страховщики и НКР: почему решение ЦБ читает не с того конца

Новость про рейтинговое агентство НКР и страховщиков последние дни пересказывают на всех лады. Я полезла посмотреть, откуда она растет, и открыла не пересказы, а сам документ регулятора.
Решение Совета директоров Банка России принято 28 октября 2026 года, страница на сайте обновлена 5 ноября. Шестого ноября о нем написало само агентство , а девятого сообщения появилось в ленте Центра раскрытия корпоративной информации. Это сообщение рейтингового агентства, не комментарий ЦБ. Разница существенная.
Решение принято во время исполнения абз. 7 п. 1.4 Указания Банка России от 29.06.2026 № 7402-У, а это Указание о требованиях к квалифицированному инвестору, так оно и называется. Про доступ неквалов в возможности нет ни слова.О том, что облигации с каким рейтингом считываются, когда физлицо идет за статусом квала. Если вы где-то прочли иначе, вернитесь к тексту решения.
Планки такие. Для обычной облигаций А+ в любом из четырех агентств, включая А+.ru в НКР (п. 1.1 решения). Для ипотечных облигаций и части облигаций специализированных обществ ААА (п. 1.2). И вот тут смешно: ровно те же А+ и ААА стояли в прежнем положении от 26 декабря 2025 года, которое теперь замедлено (п. 4). Старое место под Указание № 7060-У, новое под № 7402-У. По сути, перевыпустили под новое Указание.
Что поменялось на самом деле, в п. 2 для НКР Появилась строка о рейтинге страховых организаций. В декабрьском периоде в Н КР наблюдались рейтинги банков, нефинансовых компаний и долговых обязательств, страховщиков там не было. На практике облигация страховщика с рейтингом НКР от А+.ru и выше теперь может зачитываться при получении требования квала. И всё.
Решение о цифровых активах не касается, есть только облигации. Для ЦФА действует отдельное решение от 27.03.2026 по Указанию № 7176-У У НКР в нем тоже банки, нефинансовые компании и долговые обязательства, страховщиков в списке нет. Пороги другие: АА- и А+ в зависимости от вида ЦФА (п. 1.1 и 1.2).
Страховщики сейчас в основном покупают, а не держат. По данным Мосбиржи, которые приводят Ведомости, за девять месяцев 2026 года нетто-покупки обязательных облигаций страховщиками составили чуть больше 1,06 трлн рублей, на 29% больше, чем годом ранее, доля среди покупателей 16,5%
Живой пример нашелся только среди ЦФА. СберСтрахование в июне 2025 года готовило третий выпуск на 500 штук по 50 тысяч рублей. Выплата зависела от запуска грузового корабля «Прогресс МС-31», который можно было купить только квалифицированным инвесторам Согласно описанию, такие ЦФА предъявляют требования к страховщику.
В классических облигациях картина скучнее. Серия 02 РЕСО-Гарантии досрочно погашена еще в 2019 году, выпуск ВСК 001P-01 числится погашенным. Действующих выпусков облигаций страховщиков я не нашла Судя по этому, новая строка ЦБ пока работает вхолостую.
Теперь представьте худшее: страховщик не дожил до погашения. Банкротство страховых организаций идет по главе IX 127-ФЗ, и ст. 184.10 устроена хитро, третью очередь она режет еще на пять ступеней. Первыми идут требования по обязательному страхованию. За ними страхование жизни и прочее личное, потом ответственность за вред жизни и здоровью. Четвертыми стоят ответственность за вред чужому имуществу и страхование имущества. Облигационер страхователем не является, поэтому по букве закона он ждет вместе с иными кредиторами на пятой ступени (п. 3). Субординированные займы отодвинуты еще дальше, после всех (п. 4). Практики по облигационерам страховщиков я не нашла, так что опираюсь на текст нормы.
На Смартлабе 6 ноября вышла новость со ссылкой на релиз НКР агентство написало про регулирование доступа неквалов. Я открыла само решение ЦБ от 28.10.2026 (https://www.cbr.ru/rbr/dir_decisions/rsd_2026-10-28_55_01/ ): оно про ценз квалифицированного инвестора. Других решений по рейтингам за ту дату нет. Похоже, в релизе просто перепутали квалов и неквалов.
И читайте решения ЦБ до конца. В заголовках чаще всего написано то, что кому-то хотелось увидеть.
Это мнение практикующего юриста по банкротству, не инвестиционная рекомендация.
Разбираю такие кейсы на своих ресурсах:
TG (дефолты и инвестиции): https://t.me/tatyanapravo_invest
VK (дефолты и инвестиции): https://vk.com/tatyanapravo_inves

комментариев

Дом.РФ. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #DOMRF
Текущая цена: 2090
Капитализация: 375.8 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://xn--d1aqf.xn--p1ai/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 3.33
▫️ P/BV - 0.74
▫️ NIM - 4.2%
▫️ COR - 0.7%
▫️ CIR - 24.3%
▫️ ROE - 23.6%

Что нравится:

▫️ ЧКД увеличился на 9.2% к/к (5.4 → 5.9 млрд);
▫️ доход от операций с недвижимостью вырос на 18.2% к/к (2.3 → 2.7 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась всего на 1.3% к/к (28.7 → 29.1 млрд);
▫️ рост кредитного портфеля на 5.8% к/к (5.64 → 5.97 трлн);

Что не нравится:

▫️ ЧПД снизился на 0.3% к/к (52.2 → 52 млрд);
▫️ процент ссуд с просрочкой 90 дней и более увеличился с 1.02 до 1.09%.

Дивиденды:

Предполагается выплата на уровне 50% от чистой прибыли компании.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 340.96 руб (ДД 16.31% от текущей цен).

Мой итог:

ЧПД впервые немного снизился после постоянного квартального роста с начала 2025 года (47.7 → 48.6 → 52.2 → 52 млрд). ЧПД после удержания резервов также снизился (-1%к/к, 41.8 → 41.4 млрд). ЧКД показал рост второй квартал подряд (3.9 → 3.7 → 5.4 → 5.9 млрд). Непроцентные доходы (включающие и ЧКД) уменьшились за квартал на -24.9% к/к (10.2 → 7.7 млрд).

Чистая прибыль второй квартал подряд растет достаточно скромно. И это при том, что операционные доходы снизились (16.4 → 16.1 млрд), а эф. ставка налога на прибыль уменьшилась (15.2% vs 23% во 2 кв 2025). Повлияло снижение ЧПД и непроцентных доходов. За 9 месяцев прибыль выросла на 38.6% г/г (62.3 → 86.3 млрд). С учетом полученной прибыли компания за этот период дивиденд ориентировочно составляет 239.55 руб.

Прибыль по сегментам за 3 квартал (г/г в млрд):
▫️ корпоративно-строительный +32.1% (11.2 → 14.8);
▫️ корпоративно-инвестиционный +156.3% (0.9 → 2.1);
▫️ розничный +539.3% (0.06 → 0.4);
▫️ финансовые рынки -25.6% (3.7 → 2.8);
▫️ земля -76.9% (3.4 → 0.8);
▫️ секьюритизация -53.4% (4.6 → 2.1);
▫️ арендное жилье +50.6% (1.2 → 1.8);
▫️ прочее +231.5% (1.2 → 4.1).

Кредитный портфель растет второй квартал подряд, но динамика по приросту портфеля слабее прошлого года. Чистая процентная маржа уменьшилась (4.3 → 4.2%), ROE за 9 месяцев меньше, чем был за 1 полугодие (23.8 → 23.6%). COR остался без изменений. CIR увеличился с 23.7% до 24.3%.

На 2026 год компания сохранила план по прибыли (в районе 117 млрд) и ROE (выше 23%). Ранее также были озвучены планы по COR (0.6%) и CIR (29.8%). Судя по результатам 9 месяцев, не получится "попасть" только в прогноз по COR.

Если взять прогноз по прибыли за основу, то это дает P/E 2026 = 3.21, а дивиденд может быть около 325.2 руб (ДД 15.56% от текущей цены). Идут примерно вровень со Сбербанком.

Но стоит учитывать, что Дом.РФ по своей специфике сильно привязан к строительству жилищного и арендного жилья, а также корпоративному и розничному финансированию. Проблемы отрасли (замедление объемов строительства и реализации, возможные задержки выплат или даже дефолты) будут отражаться на результатах компании. И это уже можно увидеть по ухудшившейся динамике прибыли основных сегментов в 3 квартале (в скобках за 1 полугодие 2026):
▫️ корпоративно-строительный +32.1% (+53.5%);
▫️ финансовые рынки -25.6% (+75.5%);
▫️ земля -76.9% (-19.4%);
▫️ секьюритизация -53.4% (+42.8%).

Далекоидущих выводов пока делать не стоит, но это повод повнимательнее присмотреть к результатам компании в следующих кварталах. Также из негативных моментов можно отметить, что доля проблемных кредитов продолжает увеличиваться (2.5 → 3.1%).

При всем этом, исходя из логики диверсификации, компания вполне подходит для добавления в свой портфель в качестве хорошей дивидендной истории. Да и оценивается Дом.РФ до сих пор недорого. Бонусом еще может быть возможный пересмотр частоты дивидендных выплат (возможно даже будут ежеквартальные). В рисках замедление динамики результатов, ухудшение качества портфеля (а значит рост резервов) из-за сложностей в отрасли, а также возможно будущие SPO.

Акций компании недавно добавил в портфель на долю 4% (лимит - 4%).

Прогнозная справедливая стоимость - 2930 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram
▫️ Мой канал в Max

комментариев

VK взлетел на 27% за день, кредиторы Самолета согласовали план оздоровления

1️⃣ Акции VK $VKCO выросли на Мосбирже 5 ноября на 27,3%, до 258,35 ₽ — максимума с 28 апреля.
Утром биржа останавливала торги дискретным аукционом после скачка более чем на 20%, а к середине дня рост составил 21,91%, до 240,9 ₽.
С конца октября акции VK подорожали почти вдвое на фоне раскрытых данных о выручке мессенджера Max и собственной выручки VK за 9 месяцев — 128 млрд ₽.

Повторные дискретные аукционы по одной бумаге несколько дней подряд показывают, что рынок переоценивает перспективы Max быстрее, чем компания успевает подтвердить их отчетностью.

комментариев

Я на рынке с 1993 года - но до сих пор учусь!

За это время я видел ваучерную приватизацию, первые инвестиционные банки, биржевые бумы и похороны очередных “гарантированных стратегий”. За это время я понял — инвестиции всегда начинаются с новой информации, а зарабатывают те, кто умеет отличать полезное знание от рыночного шума.

Если честно, к инвестиционным конференциям я отношусь без восторженного придыхания. Но мне интересны люди, которые понимают рынок, не боятся неудобных вопросов и готовы воплощать на практике перспективные идеи: вот за этим я пойду на The Trends VI.

17–19 ноября на ВДНХ соберутся более 250 спикеров из 20 с лишним стран, представители более 2 000 компаний. Десять профильных конференций, три дня, одна площадка. Среди них особенно выделю Moscow Trading Week — международную конференцию для профессионалов финансовых рынков.

В программе - ИИ в финансах, противостояние классических и криптобирж, новая торговая инфраструктура, налоги и регулирование, разборы портфелей, опционы, фьючерсы и инвестиционные стратегии. Будут обсуждать, куда движется рынок и как на нём работать в ближайшие годы.

Я хорошо помню, сколько инвесторов в своё время потеряли деньги, перепутав биржу с казино — отчасти поэтому мне особенно интересны разговоры о системных стратегиях, управлении риском и реальной механике рынка. Новые технологии меняют инструменты, но голову инвестору по-прежнему приходится включать самостоятельно.

The Trends VI — хороший повод за три дня встретить людей, на поиск которых в обычной жизни уходят месяцы. Я иду за содержанием, новыми контактами и идеями — возможно, встретимся там.

📅 17–19 ноября 2026 года
📍 Москва, ВДНХ, павильон 55

Мои читатели могут получить BUSINESS-билет на все десять конференций и выставку. Подробности и регистрация: The Trends VI.

#trendstech
t.me/ifitpro

комментариев

Планка вверх или Планка вниз что лучше?

Планка вверх или Планка вниз что лучше?

💊 Ну что, в очередной раз хороним Кокса? 🤣
Платежеспособность важнее долговой нагрузки и пока Кокс платежеспособная компания.

То-ли ещё будет, не знаю, к оферте выпуск держу, выходить не планирую

🛡 Самолёт - основные Банки кредиторы, достигли предварительных договоренностей по стабилизации самолёта.

💛 Акции ВК в огне, каждый день - планка вверх. В стакане заявки на миллионы штук на покупку.
Увидим где то в стратосфере?

🪓Лукойл, Роснефть, Транснефть, Татнефть - решили напомнить, что цена выше 110$ за баррель не вечна, а с ее ппадением и котировки бумаг - стремительно снижаются.

🔥МГКЛ - все "в порядке" и денег на счетах миллиарды их даже видел аудитор. Но.... Есть нюанс.

Знаете анекдот про нюанс? Вот почитайте на досуге. Примерно так я себя почувствовал, когда закрывал позицию в минус 140.000 тысяч 😆

А так, важные новости - не только тут, буду благодарен за подписку❤

$RU000A10C741 $TATNP $TRNFP $ROSN $LKOH $SMLT $RU000A10BW96 $RU000A104JQ3
$VKCO $MGKL

комментариев

31 октября генеральный директор М.Видео Владислав Бакальчук, операционный директор Анатолий Мохов и IR-директор Сергей Коляда рассказали инвестиционному сообществу о трансформации компании из традиционного ритейлера электроники и бытовой техники в мультикатегорийный маркетплейс.

Одной из главных тем встречи стал Omni-Net — масштабный проект Владислава Бакальчука по созданию единой технологической инфраструктуры для электронной торговли.

В основе Omni-Net — открытые стандарты и единые протоколы обмена данными, благодаря которым ритейлеры, маркетплейсы, банки и другие участники рынка смогут интегрироваться друг с другом, расширять ассортимент и развивать дополнительные каналы продаж.

Какие возможности открывает Omni.Net?
🔸 Ритейлерам и интернет-магазинам — быстро расширять ассортимент онлайн-витрин за счет товаров партнеров без необходимости самостоятельно закупать, хранить их или привлекать селлеров.
🔸 Банкам и другим онлайн-платформам — создавать и развивать собственные торговые витрины, используя ассортимент партнёров, создавая максимально широкое предложение своим клиентам.
🔸 Продавцам и производителям — выходить на новые площадки и привлекать дополнительную аудиторию. Напимер, становясь селлером М.Видео товары продавца могут автоматически появляться на десятках других витрин.

Таким образом реализуется принцип «бесконечной полки», когда покупателям доступен широкий ассортимент товаров независимо от того, представлены ли они на складах конкретного ритейлера или интернет-магазина.

М.Видео активно развивает партнерские каналы продаж, так как расширение таких возможностей — одно из направлений трансформации бизнеса компании.

Напомним, $SFIN планирует участвовать в дополнительной эмиссии акций $MVID

комментариев

🌲«Самолет» может избежать банкротства благодаря санации сроком до 6 лет.

Крупнейшие кредиторы девелопера, включая Сбербанк и ВТБ, согласовали основные параметры программы финансового оздоровления компании. Об этом сообщают «Ведомости».

Что предполагает санация?
Реструктуризация долгов на 4 года с возможностью продления еще на 2 года.
- Сохранение бизнеса: компания сохранит активы, сотрудников и действующие контракты без признания банкротом.
- Новый график погашения задолженности для кредиторов.

Для запуска процедуры потребуется согласие установленного большинства независимых кредиторов и утверждение арбитражного суда. Окончательное решение пока не принято.

Для держателей облигаций «Самолета» это потенциально позитивный сценарий, поскольку позволяет избежать немедленного банкротства. Однако реструктуризация может означать изменение сроков погашения и условий обслуживания долга.

⚠️ Какие риски для инвестора в облигациях «Самолета» остаются?

Несмотря на то что санация позволяет избежать немедленного банкротства, для держателей облигаций сохраняется ряд существенных рисков:

- Принудительная реструктуризация без учета мнения инвесторов. Новый механизм санации позволяет кредиторам, владеющим более 50% требований (в основном это банки), заключить соглашение, которое после утверждения судом станет обязательным и для держателей облигаций, даже если они его не подписывали. У держателей облигаций при этом не будет решающего голоса.
- Отсрочка выплат и возможное урезание купона. Реструктуризация может предусматривать перенос погашения облигаций и отсрочку купонных выплат. По расчетам аналитиков, отсрочка на 4 года с сохранением купона может стоить инвестору около 14% от номинала, а отсрочка на 6 лет со снижением купона до 10% — около 50%.
- Риск технического дефолта. Компания уже допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 в конце сентября 2026 года. Это свидетельствует о реальных проблемах с ликвидностью.
- Обвал цен на облигации. На фоне новостей о возможной санации облигации «Самолета» потеряли в стоимости до 14%. Длинные выпуски торгуются по 49–56% от номинала, что отражает высокие рыночные ожидания реструктуризации.
- Негативные кредитные рейтинги. АКРА и НКР присвоили «Самолету» рейтинги BBB(RU) и BBB.ru соответственно, но с негативным прогнозом из-за роста долговой нагрузки и ослабления показателей обслуживания долга.
Риск для конкретного выпуска БО-П13. Если ускоренный запуск механизма санации будет одобрен с 1 января 2027 года, наибольший риск возникает для держателей выпуска БО-П13 (погашение в январе 2027 года, объем ~16,8 млрд руб.), так как он может попасть под действие новых правил.

Таким образом, санация снижает риск немедленного банкротства, но переносит основные риски на инвесторов в облигации через возможную отсрочку платежей, снижение доходности и принудительные условия реструктуризации.

Очень сложный выбор для инвестора: держать или продать? Оба варианта плохие. У меня, к сожалению, есть облигации Самолёта. Пока держу, но по хорошему нужно было продавать раньше.

комментариев

Самолет и спекуляции

В качестве "надежного" эмитента и как часть моего портфеля - самолет в Блэк листе.

Но для спекуляций - лично для меня, эмитент подходит.

Падения котировок - понять не могу, банки заявляют, что не будут топить самолет.
Это сказал Сбер, ВТБ и Дом РФ
Пусть косвенно, но как факт.

Какие еще новости нужны для позитива - я не представляю😁

$SMLT

комментариев

Дайджест публикаций о Займере за октябрь

В октябре в центре внимания были результаты III квартала и дивиденды, подготовка рынка к новым регуляторным требованиям и развитие технологических решений Займера. Собрали основные публикации месяца, оценки аналитиков и исследования рынка.

🔔 Forbes. Совет директоров «Займера» рекомендовал дивиденды с доходностью выше 5%
🔔 РБК. Акции «Займера» подскочили после анонса дивидендов
🔔 Frank Media. Чистая прибыль «Займера» выросла до 716 млн рублей в третьем квартале
🔔 Финам. «Займер»: прибыль восстанавливается, дивиденды сохраняются
🔔 Финмаркет. Потенциал роста цены акций Займера составляет 22% - Freedom Global
🔔 Сравни.ру. Займер запускает собственный канал подключения к ЕБС
🔔 РИА Новости. Самые крупные микрозаймы в сентябре запрашивали владельцы Xiaomi
🔔 Банки.ру. Заемщики МФО оказались не осведомлены об обязательной биометрии
🔔 Эксперт РА. Рынок МФО по итогам 1-го полугодия 2026 года: на лимитах
🔔 Frank Media. Средний размер микрозайма в России вырос на 37% за год

Следите за нашими новостями и оставляйте комментарии. Будем на связи!

$ZAYM

комментариев

Сбербанк. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #SBER #SBERP
Текущая цена: 296 (АО), 296.4 (АП)
Капитализация: 6.77 трлн
Сектор: Банки
Сайт: https://www.sberbank.ru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 3.51
▫️ P/BV - 0.75
▫️ NIM - 6.7%
▫️ СOR - 1.1%
▫️ CIR - 29.4%
▫️ ROE - 24%

Что нравится:

▫️ чистый процентный доход вырос на 3.8% к/к (1066.8 → 1107.7 млрд);
▫️ кредитный портфель увеличился на 4.5% к/к (52.6 → 55 трлн);
▫️ процент ссуд, просроченных на более чем 90 дней, снизился за квартал с 3.58 до 3.41%.

Что не нравится:

▫️ чистый комиссионный доход снизился на 1.4% к/к (215.3 → 212.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 0.1% к/к (511.2 → 510.8 млрд);
▫️ расход от операций с фин инструментами -40 млрд, хотя это меньше, чем -50.3 млрд во 2 кв 2025;

Дивиденды:

Выплата 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты поддерживаются при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивается равная сумма по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 44.53 руб (ДД 15.04% АО и 15.02% АП от текущих цен).

Мой итог:

ЧПД растет второй квартал подряд (988.2 → 984.3 → 1066.8 → 1107.7). ЧПД после учета резервов вырос еще сильнее (+8.8% к/к, 895.3 → 973.9 млрд). ЧКД немного снизился и последние 4 квартала рост чередуется со снижением (219 → 204.5 → 215.3 → 212.3 млрд).

За квартал снова получен расход от операций с фин. инструментами. Меньше прошлого, но также неприятно. С другой стороны, это же может быть точкой роста в других кварталах.
По непрофильной деятельности продолжается череда кварталов с убытками (-46.4 → -28.7 млрд). Хотя можно отметить, что его размер наименьший с начала 2025 года. По страховой деятельности также убыток (41.8 → -21.4 млрд). К сожалению, здесь сломалась начинавшаяся тенденция на получение прибыли, которая продлилась только пару кварталов.

Операционные расходы выросли на 4.4% к/к (336.1 → 351 млрд). Это в сочетании с убытками по неосновной деятельности отразилось на снижении прибыли. За 9 месяцев чистая прибыль увеличилась на 17% г/г (1307.3 → 1529.9 млрд), а дивиденд за период составляет 33.5 руб.

Кредитный портфель продолжает расти, при этом снизился процент просроченных ссуд. Чистая процентная маржа не изменилась. По кредитованию уменьшился сегмент ЮЛ (коммерческое -0.3%, проектное -15.5% к/к), а по ФЛ наоборот везде рост (особенно выделяется автокредитование +8.2% к/к).

Сбербанк немного скорректировал планы на 2026 год:
▫️ ROE 22% (без изменений);
▫️ NIM более 6.2% (было 6.2%);
▫️ COR менее 1.4% (без изменений);
▫️ рост ЧКД 0% (было 0%);
▫️ CIR 30-32% (без изменений).

Греф также озвучил прогноз по прибыли около 2 трлн. Но, скорее всего, банк сможет заработать даже чуть выше. Если Сбербанк за 4 квартал получит прибыль в районе 480 млрд, то это даст P/E = 3.37 и дивиденд около 44 руб (ДД 14.86% АО и 14.84% АП от текущих цен). Не так вкусно, как было в прошлом квартале, но все еще нормально.

В целом, Сбербанк остается хорошей идеей для портфеля рассчитанного на стабильный и хороший денежный поток. Но есть несколько моментов неопределенности. Во-первых, была атака на ЦОД банка. Вроде как без значительного урона, но все же это тревожный момент плюс дополнительные расходы на восстановление повреждений и защиту от новых атак. Во-вторых, после пика выдачи ипотек в сентябре стоит ожидать обвала в 4 квартале. В-третьих, уровень резервирования в ближайшее время как минимум не снизится (проблемы с долгами Самолета, сейлеров и маркетплейсов). В-четвертых, 12 ноября представит новую див. политику и стратегию. В планах банка сохранить payout в 50%, но могут появиться какие-то дополнительные нюансы.

При всем этом сектор и Сбербанк, в частности, может выиграть от постепенного внедрения ИИ, сэкономив на расходах по содержанию персонала и улучшив внутренние рабочие процессы.

Акции банка есть в портфеле с долей 8.66% (лимит - 6%).

Прогнозная справедливая стоимость - 396 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

▫️ Мой канал в Max

комментариев

«САМОЛЁТ» спасают, ЛСР обвалился, а МГКЛ ушел в дефолт: главное

Неделя выдалась без геополитики и макроэкономики — зато просто град новостей от компаний. Кто-то порадовал сильными отчётами, кто-то разочаровал, а кто-то и вовсе ушёл в дефолт. Разбираем всё по порядку.

Макроэкономика: инфляция снижается. За неделю с 20 по 26 октября цены выросли на 0,08% (было +0,05%). Годовая инфляция: 7,11% (было 7,15% неделей ранее).
Комментарий: инфляция потихоньку замедляется. Но до цели ЦБ (4%) всё ещё далеко.

НОВОСТИ КОМПАНИЙ

1. ЛСР: продажи падают, но акции взлетели на 30%. Операционные результаты за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Новые контракты 105 млрд руб. –2% г/г
Продажи (натурально) 372 тыс. кв. м –7% г/г
III квартал (деньги) 37 млрд руб. –5% г/г
III квартал (натурально) 130 тыс. кв. м –11% г/г
По регионам:
Москва: –17% (деньги), –23% (натурально) — главный фактор давления
Санкт-Петербург: +19% (деньги), +6% (натурально) — частично компенсирует
Комментарий: результаты негативные. Московский рынок продолжает падать. Питер спасает, но не полностью.

2. ЛСР: обратный выкуп по 675 рублей — акции взлетели на 30%
Совет директоров определил цену выкупа акций: 675 руб. за бумагу.
Параметры выкупа:
До 5,15 млн акций
Сумма: ~3,5 млрд руб.
Доля free float: ~33%
Приём заявок: 18 ноября – 17 декабря 2026
Реакция рынка: акции в моменте взлетели более чем на 30%. По итогам недели котировка — 722 руб. (выше цены выкупа).
Комментарий: цена выкупа (675 руб.) ниже текущей рыночной (722 руб.). На фоне слабых операционных результатов и общего негатива в секторе застройщиков текущая оценка выглядит завышенной.
Вердикт: выкуп поддержал акции, но фундаментально ситуация в компании слабая.

3. «ФОСАГРО»: неоднозначный расчет, долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 164,7 млрд руб. +15% г/г, +10% кв/кв
Скорр. EBITDA 46,3 млрд руб. –5% г/г, +26% кв/кв
Рентабельность EBITDA 28,1% –6,1 п.п. г/г
Скорр. чистая прибыль 23,5 млрд руб. –15% г/г, +80% кв/кв
⚠️ Тревожные сигналы:
Свободный денежный поток: –34,6 млрд руб. (было +10,5 млрд во II квартале)
Чистый долг: 359,2 млрд руб. (+16% кв/кв)
Чистый долг/EBITDA: 2,5x (было 2,1x)
За 9 месяцев:
Выручка: +1% (до 446,1 млрд)
EBITDA: –34% (до 108,7 млрд)
Чистая прибыль: –49% (до 45,7 млрд)
Свободный денежный поток: –18,7 млрд (было +59 млрд)
Комментарий: результаты неоднозначные. Квартал лучше предыдущего, но свободный денежный поток отрицательный, а долговая нагрузка растёт. Это ключевой риск для дивидендов.

4. Мосгорломбард (МГКЛ): двойной удар
Две новости, и обе негативные:
1️⃣ 26 октября ФНС приостановила операции по счетам ПАО «МГКЛ» и ещё 8 дочерних компаний из-за налоговых задолженностей.
2️⃣ Первый технический дефолт при выплате 21-го купона облигаций серии 001Р-07 на сумму 24,66 млн руб.
НРА присвоило статус «под наблюдением» кредитному рейтингу МГКЛ (уровень BB|ru|).
Комментарий: пока слишком мало информации о суммах претензий ФНС. Но это однозначная порция негатива на рынок корпоративных облигаций, который и так не может «вздохнуть» после «Самолёта».

5. ДОМ.РФ: прибыль +39%, ROE 23,6%
Результаты по МСФО за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 86 млрд руб. +39% г/г
ROE 23,6% —
Чистый процентный доход 136 млрд руб. +31% г/г
Чистый комиссионный доход 35 млрд руб. +30% г/г
CIR 24,3% (было 27,9%)
III квартал отдельно: чистая прибыль 29 млрд руб. (+25% г/г).
Комментарий: хорошие результаты. Драйверы — рост кредитного портфеля, расширение маржи и развитие комиссионного бизнеса. Один из лучших кейсов недели.

6. X5: выручка +13%, прогноз подтвержден
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 1 311 млрд руб. +13,0% г/г
LfL-продажи — +7,4%
Скорр. EBITDA 87,4 млрд руб. +17,9% г/г
Рентабельность EBITDA 6,7% +0,3 п.п.
Чистая прибыль 29,3 млрд руб. +3,8% г/г
Чистый долг/EBITDA 1,20x —
Прогноз на 2026 год подтверждён: рост выручки ~12%, рентабельность EBITDA ~6%.
Комментарий: позитивно. Рост рентабельности компенсировал увеличение процентных расходов. Прогноз подтверждён, хоть и по нижней границе.

7. VK: выручка +21%, но долг растет
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 47 млрд руб. +21% г/г
Соцплатформы — +28% г/г (ускорение!)
Скорр. EBITDA 6,2 млрд руб. +22% г/г
Рентабельность 13,2% без изменений г/г
Чистый долг/EBITDA 2,7x (было 2,3x)
Комментарий: позитивно за счёт ускорения роста в ключевом сегменте. Но рентабельность сегмента снизилась на 4,2 п.п. (до 15,7%) из-за инвестиций в видеосервисы и MAX. Долговая нагрузка растёт.

8. «ЯНДЕКС»: замедление роста, прогноз отозван
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 411 млрд руб. +12% г/г
Поиск и ИИ — +4% (замедление!)
Райдтех — +11%
Электронная коммерция — +10%
Плюс и развлечения — +36%
Финсервисы — +49%
Скорр. EBITDA 87,8 млрд руб. +12% г/г
Скорр. чистая прибыль 45,9 млрд руб. +2% г/г

⚠️ Компания отозвала прогноз на 2026 год.
Комментарий: нейтрально. Замедление в ключевых сегментах (Поиск, Райдтех) частично связано с разовыми факторами. Новые направления растут быстро. Но отзыв прогноза — тревожный сигнал.

9. СБЕР: прибыль +13,9%, ROE 23,5%
Результаты по МСФО за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Чистая прибыль 510,8 млрд руб. +13,9% г/г
ROE 23,5% —
Чистый процентный доход 1 107 млрд руб. +24,0% г/г
ЧПМ 6,7% (было 6,2%)
Чистый комиссионный доход 212,3 млрд руб. –1,9% г/г
CIR 29,4% —
За 9 месяцев: чистая прибыль 1 529,9 млрд руб. (+17,0%), ROE 24,0%.
Комментарий: очень хорошие результаты, соответствующие консенсусу. Плюсы: рост процентного дохода, высокая маржа, снижение стоимости риска. Минус: давление на качество кредитного портфеля (особенно корпоративного).

10. FIX PRICE: выручка +9,1%, но прибыль
Операционные результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 86,8 млрд руб. +9,1% г/г
LfL-продажи — +5,3%
Скорр. EBITDA 11,6 млрд руб. +15,9% г/г
Чистая прибыль 2,1 млрд руб. –15,1% г/г
Чистый долг/EBITDA 0,3x —
Комментарий: умеренно позитивно. Выручка и LfL ускоряются, EBITDA растёт. Падение чистой прибыли — из-за разового убытка по курсовым разницам (1,1 млрд руб.). Долговая нагрузка минимальная.

11. «ТАТНЕФТЬ»: прибыль +186%!
Результаты по РСБУ за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 1 331,4 млрд руб. +28% г/г
Операционная прибыль 480,3 млрд руб. +220% г/г
Операционная рентабельность 36,1% (было 14,4%)
Чистая прибыль 299,3 млрд руб. +186% г/г
III квартал отдельно: чистая прибыль 146,3 млрд руб.
Потенциальный дивиденд: при выплате 50% от чистой прибыли — 31,4 руб. на акцию за III квартал (доходность 4,9%).
Комментарий: сильные результаты. Татнефть — один из главных бенефициаров высоких цен на нефть. Ждём МСФО для полной картины.

12. НМТП: провал в III квартале
Результаты за 9 месяцев 2026:
Показатель Значение Динамика
Выручка 51,6 млрд руб. –8,3% г/г
EBITDA 33,0 млрд руб. –19,4% г/г
Чистая прибыль 28,8 млрд руб. –9,6% г/г
III квартал отдельно — катастрофа:
Выручка: –32,3% (до 11,9 млрд)
EBITDA: –49,0% (до 5,6 млрд)
Чистая прибыль: –47,1% (до 5,4 млрд)
Комментарий: негативно, но ожидаемо. Причина — сложная ситуация в Чёрном море (ограничения судоходства, риски для инфраструктуры).

13. OZON: рекордный квартал!
Результаты за III квартал 2026:
Показатель Значение Динамика
Оборот (GMV) 1 560 млрд руб. +42% г/г
Заказы — +76% г/г
Активные покупатели 73,5 млн +17% г/г
Выручка 421 млрд руб. +63% г/г
Скорр. EBITDA 93 млрд руб. +124% г/г
Рентабельность EBITDA 6,0% +2,2 п.п. (рекорд!)
Чистая прибыль 3,7 млрд руб. +25% г/г
⚠️ Ozon отразил 30,1 млрд руб. резервов по убыткам из-за атак БПЛА на логистические объекты (август).
Комментарий: результаты значительно превысили консенсус (+6% по обороту, +50% по EBITDA). Платформа устойчива к событиям. Рекордная рентабельность — важный сигнал.

14. «ЗАЙМЕР»: ДИВИДЕНДЫ 100% ОТ ПРИБЫЛИ
Совет директоров рекомендовал направить на дивиденды за III квартал 714 млн руб. (7,14 руб. на акцию). Реестр: 13 декабря (при одобрении 2 декабря).
Доходность: 5,4%.
Комментарий: компания платит 100% от чистой прибыли третий квартал подряд. Чистая прибыль выросла на 48% кв/кв. Приятный бонус для акционеров.

15. «Норникель»: Производство выросло, прогноз подтвержден
Операционные результаты за III квартал 2026:
Металл Производство Динамика кв/кв
Никель 61,1 тыс. т +41%
Медь 108,7 тыс. т +4%
Палладий 736 тыс. унций +25%
Платина 192 тыс. унций +32%
За 9 месяцев: никель +4% (до 146,1 тыс. т), медь –0,5% (до 311,8 тыс. т), палладий –4%, платина –2%.
Прогноз на 2026 год подтверждён. Выполнение: 74–79% от годового плана.
Комментарий: нейтрально. Объёмы соответствуют прогнозам, стабильны в годовом сравнении.

16. ФНС идет на банкротство «ЕВРОТРАНСА»
ФНС направила в суд заявление о признании банкротом сбытовой структуры «ЕвроТранса». Что уже произошло:
Компания ушла в фактический дефолт по всему массиву публичного долга (10 выпусков биржевых и «зелёных» бондов)С середины июля перестала раскрывать информацию о выкупе «народных» облигаций«Финуслуги» сообщали о неисполнении заявок на выкуп с 10 июляПросрочка по ЦФА: 3,3 млрд руб.Мажоритарные акционеры задержаны и арестованы по делу о хищении топлива Комментарий: ситуация с «ЕвроТрансом» — грустная картина. Заявление ФНС уже мало что меняет, но усиливает негатив на рынке высокодоходных облигаций.

17. «САМОЛЁТ»: банки нашли решение!
Главная новость недели — наконец-то проясняется ситуация с «Самолётом».
Что сказали кредиторы:
Сбер (Тарас Скворцов): «Основные банки-кредиторы достигли договорённости по комплексной программе выхода компании из текущего положения. Большого риска на резервы в IV квартале со стороны этого клиента Сбер не видит».
ВТБ (Дмитрий Пьянов): «Задолженность может быть урегулирована в рамках нового механизма комплексной санации».
Что это значит? Новый закон (ст. 31.1 127-ФЗ) позволяет крупным кредиторам запустить досудебную санацию. Ключевой момент: конвертации долга в акции не будет (из-за нового регулирования с 1 апреля 2027 года, «штрафующего» банки за такие вложения).
Комментарий:
✅ Для акционеров — плюс: не будет допэмиссии и «разводнения» капитала❌ Для держателей облигаций — минус: санация будет заключаться в реструктуризации долгаВердикт: решение найдено. Это лучше, чем дефолт. Но облигационеры пострадают.

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

Компания Событие Итог
📉 Инфляция 7,11%, замедляется
🏗️ ЛСР Продажи падают, но выкуп по 675 руб. поднял акции на 30%
🧪 ФосАгро Квартал лучше, но долг растёт, FCF отрицательный
🚨 МГКЛ Техдефолт + блокировка счетов ФНС
🟢 ДОМ.РФ Прибыль +39%, ROE 23,6%
🟢 X5 Выручка +13%, прогноз подтверждён
🟡 VK Выручка +21%, но долг растёт
🟡 Яндекс Замедление роста, прогноз отозван
🟢 Сбер Прибыль +13,9%, ROE 23,5%
🟡 Fix Price Выручка +9,1%, прибыль упала из-за курсовых разниц
🟢 Татнефть Прибыль +186%, потенциальный дивиденд 4,9%
🔴 НМТП Провал в III квартале (–49% EBITDA)
🟢 Ozon Рекордный квартал, EBITDA +124%
🟢 Займер Дивиденды 100% от прибыли (5,4%)
🟡 Норникель Производство выросло, прогноз подтверждён
🚨 ЕвроТранс ФНС идёт на банкротство
🟡 Самолёт Банки нашли решение (санация без конвертации в акции)

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

комментариев

ВТБ урежет дивиденды до 25% прибыли на 2027-2029 годы вместо привычных 50% · Мегановости

1️⃣ Первый зампред правления ВТБ $VTBR Дмитрий Пьянов заявил, что банк вряд ли вернется к выплате 50% прибыли на дивиденды в начале новой стратегии на 2027-2029 годы.
По его словам, наиболее вероятный коэффициент выплат — около 25%, а причина в надбавках к капиталу: банку нужно копить капитал весь 2027 год для буферов, которые вступают в силу в 2028 году.
По МСФО банк заработал в III квартале 182,3 млрд ₽ прибыли, в 1,8 раза больше год к году, а за 9 месяцев — 407,5 млрд ₽, на 7% больше и выше консенсус-прогноза 380,8 млрд ₽.

Снижение ориентира по дивидендам при растущей прибыли показывает, что регуляторные требования к капиталу теперь весят больше, чем щедрость к акционерам.

комментариев

Почему я не продаю ВДО, несмотря на риски. Разбор портфеля и сделок

Рынок гособлигаций медленно, но верно восстанавливается — и это несмотря на довольно жёсткий сигнал ЦБ, который пересмотрел свои ожидания по ставке на 2027 год. Я по-прежнему верю, что недавняя доходность около 17% по длинным ОФЗ — это дно, на которое регулятор уже не захочет возвращаться.

А вот компании, которые не могут обслуживать долги без «кислородной маски» в виде постоянного доступа к рынку, становятся главной проблемой. Вынужденное рефинансирование даст ещё большую нагрузку на банковскую систему: банкам придётся открывать кредитные линии для системно значимых игроков. А значит, отступать регулятору уже никак нельзя.

На первичке корпоративных облигаций активность снизилась: новых размещений меньше, календарь спокойнее. Большинство новых бумаг торгуется вблизи номинала или с минимальным отклонением от цены размещения. Поэтому я не спешу набирать основную долю на «первичке» — как показывает практика, с дисконтом от номинала это можно сделать после размещения, когда спекулянты покинут ракету, которая так и не взлетела.

Из корпоративных облигаций: мне интересен новый выпуск «ЭкоНивы» 1Р04. Для меня он привлекателен при итоговом купоне не ниже 18%. Заявку на участие в первичном размещении можно оставить до 29 октября 15:00 МСК, а на вторичке бумага появится 2 ноября.

С полученных купонов за полтора месяца сформировал ежемесячный доход по ОФЗ. К имеющимся 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 докупил четыре недостающих выпуска для этой стратегии 26246 $SU26246RMFS7 26240 $SU26240RMFS0 26233 $SU26233RMFS5 и 26253 $SU26253RMFS3

Такими действиями повышаю уровень прогнозируемого дохода и минимизирую риски излишней волатильности в сегменте ВДО, которого у меня в портфеле немало. Именно на них хотел остановиться подробнее и поделиться мыслями — почему же я их не продаю.

Из актуального:

• Закрыл один ИИС — потерял вычет по остальным. Как работает "лесенка"
• Как заплатить меньше налогов в 2027 году: фиксируем убытки до конца декабря
• 30% доходность — это плата за риск. Насколько опасны облигации Эталон?
• Что не так с облигациями АПРИ? И что сейчас с ними делать?
• Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
• Полипласт подвергся распродаже. Стоит ли паниковать вместе со всеми?

• Полипласт у меня 2 выпуска: П02-БО-16 $RU000A10F7V9 и П02-БО-03 $RU000A10B4J5 общая доля 7,3%.

Компания несколько лет реализовывала масштабную инвестиционную программу и финансировала её в основном за счёт заёмных средств. А тут ещё и привычные логистические маршруты через Азовское и Чёрное моря начали давать сбои.

На этом фоне аналитические агентства, пересмотрели рейтинги надёжности:

• 7 октября АКРА поставило рейтинг А (RU) статус «под наблюдением».
• 26 октября НКР пошло дальше: понизило рейтинг с A до BBB+ и установило статус «на пересмотре с возможностью понижения».

Ситуацию осложняет и то, что имеющиеся выпуски на бирже торгуются со значительной премией — выходить на рынок долга с новыми предложениями не выглядит перспективно. Надежда остаётся только на банки, которые, в ожидании отдачи бизнеса и ввода новых мощностей, поддержат эмитента. Банкротить системно значимого игрока и замораживать огромные производственные мощности — не самое верное решение.

• МГКЛ 001Р-05 $RU000A107UB5 минимальная доля - 0,75%. Эта инвестиция давно перешла в разряд веры. Вопросов к эмитенту слишком много, и они заставляют крепко задуматься — прежде всего о чистоте его действий.

Свежие новости тревожат: ФНС приостановила операции по счетам 8 из 11 «дочек» МГКЛ. Общий размер ограничений — 1,22 млрд рублей. В компании говорят, что задолженность техническая и скоро будет погашена. По их словам, налоговая задолженность уже снизилась на 30%, осталось около 800 млн.

По облигациям: в этом году погасить нужно 150 млн — не критично, деньги найдут. В следующем году погашать уже 400 млн. Пока ситуация с долгом не критичная, но груз претензий и сомнения в прозрачности всё сильнее склоняют к мысли, что исход предрешён.

В деньгах моя позиция — 12К - месяц моего пассивного дохода. Увеличивать или закрывать ее пока не планирую. О других компаниях, которые у меня в минусе, я писал в этом посте — обязательно прочитайте, если интересно.

А теперь к вам: что покупали из последнего и какой стратегии придерживаетесь на рынке?

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев