ВТБ. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #VTBR
Текущая цена: 75.8
Капитализация: 652 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: https://www.vtb.ru/ir/

Мультипликаторы (на основе последних 12 месяцев):

P\E - 1.72
P\BV - 0.25
NIM (чистая процентная маржа) - 1.35
ROE - 20.5%
Активы\Обязательства - 1.08

Что нравится:

- рост чистых процентных доходов на 79.1% к/к (52.6 -> 94.2 млрд);
- чистый комиссионные доходы за полугодие увеличились на 29.5% г/г (112.4 -> 145.6 млрд);
- за полугодие вырос доход от операций с финансовыми инструментами в 3.8 раза г/г (83.4 -> 316.3 млрд);
- чистая прибыль увеличилась за полугодие на 1.2% г/г (227.1 -> 280.4 млрд);

Что не нравится:

- чистые процентные доходы за полугодие снизились на 49% г/г (288.3 -> 146.8 млрд);
- доход от операций с финансовыми инструментами уменьшился на 74.7% к/к (252.5 -> 63.8 млрд);
- чистая прибыль снизилась за квартал на 1.4% к/к (141.2 -> 139.2 млрд). Здесь стоит учесть еще тот момент, что в отчетном квартале ВТБ не платил налог на прибыль, а наоборот получил экономию в размере 90 млрд. Прибыль до налогообложения уменьшилась за квартал на 72.5% к/к (182 -> 50 млрд);
- рост доли неработающих кредитов за квартал с 3.77 до 4.08%;

Дивиденды:

Дивидендная политика ВТБ подразумевает выплату не менее 25% от прибыли по МСФО.

За 2024 впервые за долгое время были выплачены дивиденды в размере 25.58 руб. на обыкновенную акцию (ДД 33.74% от текущей цены). Прогноз по следующей выплате пока отсутствует.

Мой итог:

Квартал получается неоднозначным. Хорошо, что есть рост чистых процентных доходов к/к. Все-таки для банка это должно быть основной статьей доходов. И ожидается, что дальнейшем снижении ключевой ставки, рост ЧПД продолжится. Чистый комиссионный доход остался неизменным (73 млрд). Прибыль просела заметно и основной причиной является потеря доходов от операций с финансовыми инструментами. Неприятно, что с конца 2023 года продолжается тенденция роста неработающих кредитов.

Тем не менее, для себя я принял решение начинать собирать позицию по банку. Да, история рисковая, но и возможный апсайд на горизонте нескольких лет тут может быть значительным. Некоторых отталкивает грядущая дополнительная эмиссия (на этом и произошла крайнее снижение цены). Люди грубым подсчетом прикинули, что цена выпуска может быть в районе 63-71 руб. на акцию (80-90 млрд поделили на 1.264 млрд акций), но представители ВТБ дали пояснения, что, во-первых, эмиссия необязательно будет сразу в размере 1.264 млрд акций, а во-вторых, банк хочет продать акции "не за дешево, а за дорого". Окончательные параметры будут известны в сентябре.

Конечно, рост котировок ВТБ будет ожидаться на фоне выплат дивидендов. И здесь стоит обозначить два момента. Первый, по словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова они заинтересованы "в том, чтобы дивидендный сюрприз ВТБ не был единичным случаем, и банк постарается сделать всё возможное для выплаты за 2025 г." Второй, не так давно президент РФ подписал указ, согласно которому доходы государства от дивидендов ВТБ за 2024-2028 годы будут направляться на финансирование ОСК. То есть, ожидания выплаты дивидендов основываются не на пустом месте.

На текущий момент в портфеле акции банка занимают 2.48% (при лимите в 3%). Расчетная справедливая цена - 124.8 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции

0 комментариев

посты по тегу

#VTBR

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Глава РСПП Александр Шохин допустил снижение ключевой ставки ЦБ на заседании 19 июня на 50 базисных пунктов, хотя бизнес-объединение настаивает на снижении сразу на 100 б.п.
Зампред Банка России Алексей Заботкин охладил ожидания, заявив, что пространство для смягчения не расширилось и регулятор не намерен снижать ставку на каждом заседании.

Расхождение между ожиданиями бизнеса и сигналами ЦБ указывает на постепенный характер цикла смягчения.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ ВТБ $VTBR планирует допэмиссию акций объёмом до 49% от текущего количества бумаг.
Цена размещения может составить 87 ₽ за акцию.
По данным СМИ, банк рассчитывает привлечь 300-400 млрд ₽, хотя максимальный объём размещения оценивается примерно в 547,5 млрд ₽.
Средства могут пойти на сделку с Wildberries-Russ и развитие бизнеса.
Закрытие сделки ожидается до конца лета, но не ранее 20 июля — после дивидендной отсечки.
Наблюдательный совет рекомендовал дивиденды за 2025 год: 9,71 ₽ на акцию, или 25% прибыли по МСФО.
ВТБ рассчитывает, что сделка поможет в будущем двигаться к верхней границе дивидендного коридора в 50%, но твёрдых обещаний пока нет.
Размещение может укрепить капитал банка, но риск размывания долей остаётся главным негативом для акционеров.

SPO крупнейшего госбанка с объёмом до 547,5 млрд ₽ — одно из самых масштабных размещений на российском рынке, и его успех будет во многом определять настроения на Мосбирже до конца лета.

комментариев

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ "Совкомфлот" $FLOT по МСФО в I квартале 2026 года получил чистую прибыль 94 млн$ против убытка 393 млн$ годом ранее.
Выручка выросла почти на 60% до 444 млн$, EBITDA увеличилась в 2,2 раза до 227 млн$, рентабельность EBITDA — с 47% до 66%.
Совет директоров рекомендовал дивиденды: 4,87 ₽ на акцию (11,6 млрд ₽ суммарно), вопрос рассмотрит собрание акционеров 26 июня.

Разворот от глубокого убытка к прибыли всего за год — сильный сигнал восстановления операционной модели, хотя санкционные риски и волатильность фрахтовых ставок остаются ключевой неопределённостью.

комментариев

ВТБ - дивиденды, Wildberries и допэмиссия

Главным ньюзмейкером последних дней по праву становится банк ВТБ. Новости о дивидендах, WB и допэмиссии привели к повышенной волатильности в акциях и бурному обсуждению в соцсетях. Причем большинство комментариев носят эмоциональный характер. Я решил выждать время, пока улягутся страсти, и сегодня подробно во всем разобраться.

Дивиденды
Итак, 26 мая Набсовет ВТБ $VTBR рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на акцию, что ориентирует нас на дивидендную доходность в 12,3%. Вторая подряд щедрая выплата (за 2024 год доходность безумные 27% превысила) - отличный тренд, который отражает существенный рост прибыли банка и желание менеджмента делиться ей с акционерами. Ориентир по чистой прибыли на этот год - не менее 600 млрд рублей, так что задел для будущих дивидендов тоже есть.

Некоторых инвесторов разочаровала выплата в 25% от чистой прибыли, однако это компромисс, которого удалось достичь в результате долгих согласований с ЦБ. Банк нашел его между ожиданиями инвесторов и увеличением достаточности капитала, ведь пристальный взор регулятора и базельские надбавки для всего банковского сектора не дают разгуляться. При этом менеджмент банка заявляет, что в будущем намерен двигаться к верхней границе по дивидендам в 50% чистой прибыли.

Дикие ягоды
Также стало известно о стратегическом альянсе между ВТБ и Wildberries по совместному развитию розничного бизнеса. ВТБ выкупит миноритарную долю в 5% WB Банка с возможностью ее увеличения в будущем. Взамен WB Банк будет открыт доступ к инфраструктуре ВТБ, включая розничные отделения, сети банкоматов, а также инвестиционные и иные продукты. По словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, ВТБ планирует оставаться миноритарным акционером, о покупке контроля в Wildberries речи не идет.

Главный смысл этого партнерства – конкурентное преимущество, которое трудно повторить конкурентам. Речь об объединенной клиентской базе - 31 млн у ВТБ и 80 млн у WB. Дополнительно ВТБ сможет продавать и рекламировать свои продукты в экосистеме маркетплейса. По словам Дмитрия Пьянова, по итогам партнерства возврат на инвестиции будет больше 30% - это выше текущего ROE банка ~ 20%. То есть сделка улучшит общую рентабельность капитала, а синергия пойдет на пользу всем сторонам сделки.

Допэмиссия
Помимо рекомендации дивидендов и анонса сделки с RWB, ВТБ сообщил о планах провести допэмиссию акций в количестве до 6,3 млрд штук по цене 87 рублей. Объявленный лимит - верхняя граница, реальный объем размещения превысит 273,5 млрд руб., но будет известен позднее.

«Нелогично объявлять предельный размер допэмиссии в 547 млрд руб. и делать ее на 20 млрд руб. Или даже на сто. Мы точно выберем более половины [заявленного] объема», - рассказал Пьянов. По итогам SPO контрольный пакет все равно останется за государством. При этом на акции банка в его новом качестве уже есть спрос: установленная выше рынка цена 87 руб. говорит о наличии пула якорных институциональных инвесторов, готовых поучаствовать в размещении и профинансировать актив, который генерирует допдоход.

В итоге получается, что ВТБ два года подряд выплачивает достаточно солидные дивиденды (общая доходность превысит 39%), за 2025 год, благодаря снижению нормы выплаты, повысит достаточность капитала, а с RWB выйдет на новые рынки. Такие тектонические сдвиги не обойдутся без допэмиссии - это ожидаемый механизм, который создает долгосрочную ценность. При всем моем скептическом отношении к допкам, тут она укладывается в бизнес-логику. Буду внимательно следить за новостями.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать разборы компаний и аналитику по нашему рынку. Спасибо!

комментариев