Банк Санкт-Петербург. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #BSPB, #BSPBP
Текущая цена: 365.8 (АО), 63.1 (АП)
Капитализация: 168.6 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: https://www.bspb.ru/investors

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 3.25
P\BV - 0.79
NIM (чистая процентная маржа) - 7.28%
ROE - 17%
Активы\Обязательства - 1.2

Что нравится:

- за полугодие чистый процентный доход вырос на 16.4% г/г (33.9 -> 39.4 млрд);
- чистый комиссионный доход вырос на 2.9% к/к (2.76 -> 2.84 млрд) и за полугодие на 4.4% г/г (5.4 -> 5.6 млрд);
- кредитный портфель увеличился на 7.7% к/к (789.9 -> 850.6 млрд);
- за полугодие чистая прибыль выросла на 1.4% г/г (24.3 -> 24.7 млрд);

Что не нравится:

- снижение чистого процентного дохода на 2.1% к/к (19.9 -> 19.5 млрд);
- доход от операций с финансовыми инструментами снизился на 18.2% к/к (2.4 -> 2 млрд) и за полугодие на 15.3% г/г (5.2 -> 4.4 млрд);
- чистая прибыль упала на 41.2% к/к (15.5 -> 9.1 млрд);
- процент ссуд с просрочкой 90 дней и более увеличился с 4.16 до 6.13%;
- чистая процентная маржа снизилась с 7.63 до 7.2% в сравнении к/к, хотя если сравнить квартал г/г, то результат чуть лучше (во 2 кв 2024 NIM был 7%).

Дивиденды:

Дивидендная политика банка предусматривает отчисления на выплату по обыкновенным акциям дивидендов в пределах от 20% до 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом имеющегося в распоряжении свободного капитала. По привилегированным акциям выплачиваются какие-то несущественные суммы.

Совет директоров банка рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2025 года в размере 16.61 руб. (ДД 4.54% от текущей цены) на обыкновенную акцию и 0.22 руб. (ДД 0.35% от текущей цены) на привилегированную акцию. Окончательное решение по выплатам будет принято на общем собрании акционеров 25.09.2025. Последний день покупки - 03.10.2025.

Мой итог:

Основной негативный момент - рост резервов, который, судя по комментариям в других источниках, был неожиданностью почти для всех. Стоимость риска за квартал изменилась с 0 до 3.4%. Более того, банк скорректировал прогноз по росту резервов в худшую сторону, что, само собой, потянет за собой снижение прибыли в 2025 году, особенно с учетом того, что результаты БСП также пострадают от снижения ключевой ставки.

На фоне роста резервов банк принял решение снизить payout ближайшей выплаты дивидендов с 50% от чистой прибыли до 30%. Это повлекло за собой сильное падение котировок. Получается при текущих ценах и при выплате 50% во 2 полугодии, дивидендная доходность за год будет около 10%, что уже не очень вкусно

Несмотря на то, что банк недорого оценивается по мультипликаторам (P\E fwd = 4.04 и P\BV = 0.8), добавлять его в свои портфели по текущим ценам уже не лучшая идея. Лучше дождаться более заметной коррекции.

У меня есть акции БСП в портфеле (доля 2.75% от портфеля) и пока не планирую делать поспешных решений. Банк вполне можно рассматривать как дивидендную историю на долгосрочный период. Думаю, как минимум, дождусь решения по ключевой ставке и риторики ЦБ по поводу дальнейших планов, а также отчетности банка за 3 кв 2025. Расчетная справедливая цена - 408 руб.

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

*Не является инвестиционной рекомендацией

#Инвестиции #Акции