Т-Технологии. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО
Тикер: #T
Текущая цена: 3139
Капитализация: 842.1 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: https://t-technologies.ru/investors/shares/
Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):
P\E - 5.38
P\BV - 1.16
NIM - 11%
ROE - 28.9%
Активы\Обязательства - 1.16
Что нравится:
✔️ кредитный портфель вырос на 9.8% к/к (2.7 -> 3 трлн);
✔️ чистый процентный доход вырос на 7.4% к/к (114.8 -> 123.3) и за полугодие на 57.8% г/г (150.9 -> 238.1 млрд);
✔️ увеличение чистого комиссионного дохода на 13.1% (33 -> 34 млрд) и за полугодие на 51.1% г/г (42.4 -> 64 млрд);
✔️ рост чистой процентной маржи за квартал с 10.3 до 10.8%;
✔️ рост чистой прибыли на 39.7% к/к (33.5 -> 46.7 млрд) и на 75.4% г/г (45.7 -> 80.2 млрд). Основная причина - рост ЧПД без после оценочного резерва на 48.2% г/г (106.8 -> 158.3 млрд) и рост комиссионного дохода.
Что не нравится:
✔️
Дивиденды:
Действующая дивидендная политика предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год.
Совет директоров группы Т-Технологии рекомендовал выплатить дивиденды за 2 квартал 2025 года в размере 35 руб на акцию (ДД 1.11% от текущей цены). Акционеры должны утвердить это решение 25.09.2025. Последний день покупки - 03.10.2025.
Мой итог:
В отчете компании в большей степени надо обращать внимание на сравнение показателей квартал к кварталу, так как увеличение показателей за полугодие в основном связаны с поглощением Росбанка. Но и за квартал показатели прилично подросли. Увеличился кредитный портфель, что отразилось на росте процентного дохода. Увеличился и чистый комиссионный доход. Количество клиентов выросло с 50 до 51.4 млн, вырос также размер кредитного портфеля. Единственный момент, заметно, что есть замедление роста (прирост в 1 квартале к/к был 5%, тогда как во 2 квартале уже 3%). Каждый процент роста будет даваться все тяжелее. Немного снизилось и активное количество пользователей приложения (33.5 -> 33.3 млн).
Прибыль выросла даже несмотря на значительное увеличение административных и прочих операционных расходов на 78.4% г/г (76 -> 132.5 млрд). Хотя есть и положительный момент в виде снижения затрат на привлечение клиентов на 7.4% г/г (38.8 -> 35.9 млрд). Еще на прибыль повлияла переоценка пакета акций Яндекса в размере 9.9% (+5.7 млрд), над которым компания получили контроль в рамках консолидации.
Обязательно стоит отметить хорошую диверсификацию банка по направлениям, которая позволяет не зависеть полностью от кредитования. Структура чистой выручки:
- розничное кредитование - 39%;
- услуги для бизнеса - 26%
- розничные транзакционные и лайфстайл услуги - 18%;
- страхование - 8%;
- ИнвестТех - 5%;
- прочие операции - 5%.
Если экстраполировать результаты полугодия на весь год, то получаем P\E = 4 (оценка на уровне Сбербанка). И это при ROE = 28.9% (а руководство компании подтверждает планы по достижению ROE > 30% за год). Очень и очень интересно.
Акции компании держу в портфеле и недавно добирал до лимита в 3%. Считаю, что если кто-то еще не приобрел Т-Технологии в свой портфель, то сейчас очень хорошая возможность это сделать. Расчетная справедливая цена - 4205 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
#Инвестиции #Акции
