Поиск

Доходность Whoosh 001P-07 — до 24,97% на 3,3 года. Твоя плата за риск

«ВУШ Холдинг» (Whoosh) #WUSH — технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга средств индивидуальной мобильности (СИМ), а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов.

Параметры выпуска Whoosh 001P-07:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Развивающийся»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3,3 года
• Купон: не выше 22,50% годовых (YTM не выше 24,97% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация и оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 18 июня 2026
• Дата размещения: 23 июня 2026

Финансовые результаты МСФО по итогам 2025 года:

• Выручка: 12,5 млрд руб. (-13% г/г)
• EBITDA кикшеринга: 3,6 млрд руб. (-41% г/г).
• Чистый убыток: 2,9 млрд руб. (против прибыли 1,9 млрд руб.)

• Чистый долг/EBITDA: вырос с 1,7х до 3,7х

Пик проблем пришёлся на первую половину года. Три фактора давили на выручку: плохая погода, нестабильный интернет и ужесточение регулирования кикшеринга. Плюс высокая ключевая ставка ЦБ сильно ударила по прибыли — сказался крупный долг компании.

Перелом наступил в третьем квартале: компания взялась за жёсткую оптимизацию, сократила персонал и административные расходы (SG&A упали на 19%), что позволило вернуть маржу на прежние уровни. В итоге чистая прибыль за 3‑й квартал достигла 730 млн рублей.

Чтобы нивелировать сложности, компания наращивает присутствие в Латинской Америке — за счёт более высокого среднего чека (в 1,8 раза) и лучшей маржи. Задача — к 2027 году довести вклад региона в выручку с текущих 12% до 30–40%.

• Количество зарегистрированных аккаунтов: 33,7 млн, что на 22% больше, чем годом ранее.
• Парк средств индивидуальной мобильности (СИМ): вырос на 17% и достиг 249,7 тыс. единиц
• В Латинской Америке: парк увеличился на 37%, до 14,3 тыс. СИМ.

Обновлённая стратегия: компания заканчивает с бесконечной закупкой самокатов в России. В 2026 году — ни одного нового. Вместо этого: выжать всё из того, что уже есть, и направить деньги на погашение долгов.

Разворот уже работает: ремонт самоката стал дешевле на 20%, накладные расходы упали на 6%. В 2026-м обещают дополнительный миллиард к EBITDA за счёт умной зарядки и переброски самокатов в более прибыльные районы.

В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании на 14,7 млрд рублей.

• ВУШ БО 001P-06 $RU000A10EYU8 Доходность: 24,94%. Купон: 22%. Текущая доходность: 22,04% на 2 года 10 месяцев

• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 Доходность: 25,27%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 21,01% на 1 год 11 месяцев

В июле компании предстоит погасить выпуск №2 $RU000A106HB4 на 4 млрд рублей.

Что готов предложить нам рынок долга:

• Аренза-Про 001P-07 $RU000A10EAB8 (17,78%) ВВВ+ на 2 года 8 месяцев с амортизацией
• Ред Софт БО 002Р-06 $RU000A10FD46 (16,25%) ВВВ+ на 2 года 6 месяцев с амортизацией
• Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 (24,04%) ВВВ+ на 2 года
• Глоракс 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (19,2%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• РОЛЬФ 001Р-09 $RU000A10F850 (22,02%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (16,87%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (20,47%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• Эталон Финанс 002P-04 $RU000A10DA74 (23,02%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев

По итогу: Ключевой драйвер — реализация обновлённой стратегии: снижение долга приведёт к позитивной переоценке компании рынком. Однако важно трезво смотреть на вещи: операционка улучшается, но свободный денежный поток всё ещё отрицательный, а долг продолжает расти.

Участие в новом выпуске не планирую. У меня уже есть четвертый выпуск, купленный ранее. Предыдущий выпуск 1Р6 на вторичке дает ту же доходность, что и новая бумага, поэтому спекулятивной выгоды нет. Ориентир — отчет за 9 месяцев 2026 года: если динамика будет отрицательной, выйду из позиции. Пока риски в рамках допустимого.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Более подробно пишу про эти и другие компании в своих каналах: МАХ | Telegram, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

📙 Европлан: высокая КС ломает бизнес.

🤔 Привыкли к инвестиционным обзорам в стиле «мы оцениваем потенциал роста в… бла-бла-бла»?Давайте без этой скукотищи. (хм, хотя сам еще недавно писал так же). Остановимся на цифрах за первый квартал, а они, как по мне, больше напоминают попытку выдать желаемое за действительное.

👍 Начнём с хорошего, чтобы сразу вас не шокировать. Плюсы.
Главный позитив — дивиденды. Компания сохраняет прогноз на 2026 год по чистой прибыли в размере 7 млрд рублей и, что самое жирное, планирует направить такую же сумму на дивиденды — фактически 100% от прибыли. Менеджмент не ломает дивидендную историю, несмотря на все сложности. Это реально сильный сигнал для тех, кто любит получать кэш.
Кроме того, Европлан показал рост чистой прибыли на 33% (до 1,8 млрд руб.). С учетом того, что 2025-й для компании был откровенно провальным (прибыль рухнула в 3 раза), любая позитивная динамика уже воспринимается как глоток свежего воздуха. Хотя низкая база — тоже так себе фактор.
Денежные средства увеличились на 31%, до 12,1 млрд руб. «Подушка безопасности» у компании есть, и она достаточно толстая. Плюс рейтинги от «Эксперт РА» и АКРА на уровне ruAA со стабильным прогнозом добавляют уверенности, что Европлан не лопнет как мыльный пузырь.
И конечно, Альфа-Банк как мажоритарный акционер (владеет 95,36%) — это серьёзная поддержка. С такой «крышей» компания вряд ли останется без финансирования, постепенно превращаясь в лизингового супермонстра.

👎 Минусы. Спустимся с небес на землю.
Главная проблема Европлана — падение лизингового портфеля на 11% (до 150,4 млрд руб.) и обвал чистого процентного дохода на 33% (до 4,2 млрд руб.). Компания просто перестала зарабатывать на основной деятельности. Спрос на лизинг упал из-за высоких процентных ставок — клиенты не хотят брать новые машины и технику, потому что это становится невыгодно.
Дальше — больше. Ожидаемая стоимость риска (CoR) хоть и снизилась до 8,4%, но по-прежнему остаётся высокой. Это означает, что компания продолжает нести серьёзные убытки от невозвратов. А каждый пятый лизингополучатель, по некоторым данным, отказывается от платежей, что провоцирует массовые изъятия техники.
И самое неприятное — зависимость от ключевой ставки ЦБ. Бóльшая часть выпусков облигаций компании имеет плавающую ставку, привязанную к «ключу». Европлан продолжит страдать: текущие выпуски требуют регулярных выплат по купонам 20%+. Вдобавок рынок лизинга в целом просел, и восстановление до докризисных объёмов займёт не один год.

🎯 ИнвестВзгляд: Перед нами долгосрочная история. Можно заходить, но только с горизонтом в 2–3 года и с пониманием, что вы ставите на снижение ставки и восстановление рынка лизинга. Любое из этих событий может затянуться, так что даже долгосрочный инвестор рискует тут «зависнуть». Пожалуй, только для спекулянтов это по-настоящему интересный актив. Что касается меня, то средняя цена в моём портфеле — 883,7 руб., что к текущим котировкам даёт просадку в 26%. Но я перетерплю и не такое.

😅 Если после этого обзора вы всё ещё хотите купить акции Европлана, то, может быть, вам стоит перечитать раздел «Минусы». Раза три.

$LEAS

комментариев

Разбор выпуска: Балтийский лизинг БО-П24 — Определяем условия апсайда

ООО "Балтийский лизинг" - универсальная лизинговая компания, специализирующаяся на предоставлении в лизинг автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.

Её сеть насчитывает 82 филиала на территории РФ, головной офис расположен в Санкт-Петербурге.

Параметры выпуска Балтийский лизинг БО-П24:

• Рейтинг: АА- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: от 500 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 18,75% годовых (YTM не выше 20,45% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 33% в даты 12-го и 24-го купонов, 34% - в дату 36-го купона
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 08 июня 2026
• Дата размещения: 10 июня 2026

Рейтинг надёжности:

• AA- «Развивающийся» от АКРА (декабрь 2025)
• АА- «Стабильный» от Эксперт РА (январь 2026).

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Совокупные активы: достигли 200 млрд рублей (годом ранее — 197 млрд рублей).
• Лизинговый портфель: сохранился на уровне 165 млрд рублей. Это говорит о стабильности спроса на лизинговые услуги, несмотря на сложную экономическую обстановку.
• Собственный капитал группы: составил более 25 млрд рублей, что считается высоким уровнем достаточности для лизинговой отрасли. Это даёт запас прочности при экономических колебаниях.

• Процентные доходы от лизинга: выросли на 24% и составили 42,3 млрд рублей. Это главный источник выручки, и рост показывает, что компания успешно монетизирует портфель.
• EBITDA: увеличилась на 14% и достигла 34,5 млрд рублей.

• Чистая прибыль: сократилась на 49% и составила 3,1 млрд рублей.
• Чистый денежный поток от операций составил: -2,35 млрд рублей (против -24,3 млрд рублей годом ранее). Отрицательное значение означает, что компания тратит больше, чем получает, но ситуация улучшилась.

• Чистый долг: 155,9 млрд руб.
• Чистый долг/Собственные средства: 6,4x (ранее 5,6x)

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 | ИСП 1P-01| Инарктика 2Р-06 | Легенда 2Р-07 | Арлифт 1Р-02 | ИЭК Холдинг 1Р5 | НорНикель 1Р-17 | Почта России 3Р-07 | Борец 1Р-07 | КЛВЗ Кристалл 1Р-05 | Трансмашхолдинг ПБО-08 | Ред Софт 2Р-06 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.

Условия апсайда:

• Средняя доходность в данной рейтинговой группе (АА-) при сопоставимой дюрации ~ 16.8%. Однако, наиболее релевантно сравнивать с доходностью предыдущего выпуска эмитента с сопоставимой дюрацией Балтийский лизинг БО-П22 – 19.1%.

• Со стартовым купоном у бумаги Балтийский лизинг БО-П24 присутствует премия порядка 135 базисных пунктов (1.35%) к доходности предыдущего выпуска эмитента Балтийский лизинг БО-П22 $RU000A10DUQ6

Премия к доходности предыдущего выпуска эмитента Балтийский лизинг БО-П22 будет сохраняться до купона 17.6%.

• У бумаги присутствует амортизация: 33% в 12-й и 24-й купоны. Стартовые параметры выпусков Балтийского лизинга давно не соответствуют его рейтинговой группе (АА-). Однако, масштаб бизнеса дает отсрочку рейтинговым агентствам от снижения рейтинга, хотя формально по долговым метрикам нельзя исключать такого сценария. И если такое произойдет, то не важно, какой купон, все равно будет просадка. Также не добавляет устойчивости котировкам облигаций и главный бенефициар – Михаил Жарницкий, чье имя также связано с проблемным Контрол Лизингом.

Наше мнение:

Считаем, что участие в этом размещении интересно с купоном 18.25% и выше, что транслируется в эффективную доходность 19.86%, при которой будет сохраняться премия к предыдущему выпуску эмитента и небольшая страховка от возможного снижения рейтинга.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Более подробно пишу про эти и другие компании в своих каналах: МАХ | Telegram, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Новые облигации ИЭК Холдинг 1Р5 с доходностью до 18,4%. Стоит ли участвовать?

АО «ИЭК Холдинг» - один из крупнейших российских производителей электротехники. Известный на рынке как IEK, специализируется на выпуске и поставках продукции для нескольких отраслей.

Под брендом IEK выпускается электротехника и светотехника (IEK Lighting), под маркой ITK — телекоммуникационное оборудование, а под брендом ONI — средства промышленной автоматизации.

Также в портфель холдинга входят: LEDEL и FEREKS (профессиональные LED-светильники), разработчик ПО MasterSCADA и поставщик решений для солнечной энергетики NEOSUN.

Параметры выпуска ИЭК Холдинг 001P-05:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 2,5 года
• Купон: не выше 17,00% годовых (YTM 18,39%);
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: 16 июня 2026
• Дата размещения: 19 июня 2026

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: выросла на 9,4% по сравнению с 2024 годом и составила 56,2 млрд рублей. Основной драйвер роста — сегменты низковольтного оборудования и телекоммуникационных решений, которые продемонстрировали рост на 24%.

• Валовая прибыль: увеличилась на 15,3% и достигла 22,8 млрд рублей благодаря улучшению продуктовой структуры и оптимизации закупочных и производственных процессов.

• EBITDA: составила 8,1 млрд рублей, что на 1,4% меньше, чем в 2024 году. Снижение связано с эффектом консолидации активов и формированием резервов.

• Чистая прибыль: снизилась до 2,6 млрд рублей (на 18,2% по сравнению с 2024 годом) из-за роста процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки.

• Свободный денежный поток: составил 5,9 млрд рублей, что значительно выше показателя 2024 года (1,6 млрд рублей). Рост обусловлен оптимизацией управления оборотным капиталом.

• Капитальные затраты (Capex): составили 3,9 млрд рублей и были направлены на развитие производственных мощностей, включая запуск нового комплекса в Балабаново.

• Долгосрочные обязательства: 8,7 млрд руб. (+107,2% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 20,4 млрд руб. (-18,5% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 1,8х против 1,7х годом ранее.

Среди основных факторов риска можно выделить: процентный риск, поскольку прибыль компании чувствительна к изменению ставок. Дополнительное давление создает низкий коэффициент покрытия процентов (ICR) - 1,2х.

Помимо финансовых рисков, существуют и операционные: компания сильно зависит от импорта, надежности логистических цепочек, уровня складских запасов и стоимости оборотного капитала.

На вторичном рынке находятся 2 выпуска облигаций с общим облигационным долгом 5 млрд рублей:

• ИЭК Холдинг 001Р-04 $RU000A10CZ43 Купон: КС+2,75% на 1 год 3 месяца. Доходность к погашению: 17,35%

• ИЭК Холдинг 001P-03 $RU000A10B3T6 Доходность — 14,96%. Купон: 23,75%. Текущая доходность: 22,81% на 3 месяца

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (26,33%) А- на 3 года
• Брусника 002Р-08 $RU000A10F6Y5 (23,56%) А- на 2 года 11 месяцев
• Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 (17,56%) А- на 2 года 8 месяцев
• реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (17,76%) А- на 1 год 7 месяцев
• Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (16,38%) А- на 1 год 2 месяца
• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (17,89%) А- на 1 год 1 месяц

По итогу: Обращает на себя внимание резкий рост долговых обязательств, который значительно обгоняет улучшение операционных результатов бизнеса. Однако на данный момент показатели долговой нагрузки выглядят приемлемо.

В целом предложение выглядит интересно: при сохранении изначальных условий оно сохраняет спекулятивный апсайд с учётом кредитного качества эмитента. При итоговом купоне не ниже 16,5% готов впервые добавить эмитента в свой облигационный портфель. А какое у Вас сложилось мнение по эмитенту? Планируете участвовать? Всех благодарю за прочтение и поддержку постов.

Более подробно пишу про эти и другие компании в своих каналах: МАХ | Telegram, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Разбор компании ред софт

#первичка

Разбор компании Ред софт и её выпуска

Ред Софт — российский разработчик и поставщик ИТ-решений и услуг, член АРПП «Отечественный софт» и РУССОФТ. Компания реализует комплексные проекты на основе собственного технологического стека и партнерских решений. Продуктовая линейка включает в себя множество разных решений. Продукты включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных

〰️ Кредитный рейтинг: ВВВ+ (АКРА)

Сразу скажу, что рейтинг компании повышался 4 года подряд! Это чудо в наших реалиях и последних кризисных годах

Помимо этого я общался с представителем этой компании на Ярмарке Эмитентов. Для себя сделал очень интересные выводы. Компания занимает довольно узкую и уникальную нишу. Из рыночных конкурентов только Астра, у которой сейчас своих проблем полно. Кстати, западные конкуренты даже при лучших раскладах и их возвращении не особо таки и испортят жизнь компании в силу того, что их бизнес способен к адаптации и даже под другие операционк. Получается, что если Microsoft снова захватит рынок, эти ребята не останутся без дела

Спрос всё ещё остается в этой сфере непокрытым, а государственное регулирование в части нового законодательства снова на стороне компани. Здесь я имею ввиду переход на отечественное ПО в гос секторах

Кстати, об Астре. Наверное явно непросто так люди из компании подходят к конкурентам и спрашивают: «есть ли у вас рабочие места?». Возможно, это явный звоночек!

Во всем остальном финансовые показатели прекрасные, бизнес ясен и понятен. Единственное жалко, что у них нет акций. Думаю, чуть позже по мере роста бизнеса IPO случится

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ:

В млн рублей

〰️ ЧД: отрицательный
〰️ EBITDA: 1392
〰️ EBITDAC: 1050
〰️ NIC: 1318

В ближайшие два месяца у них намечено погашение двух выпусков на 250 млн, но компания вполне спокойно их погасит

Итого: эмитент представляет из себя большой интерес, сам участвую (параметры тут)

комментариев

Новые облигации Почта России 003Р-07 с премией к рынку. Стоит ли участвовать?

Вряд ли найдётся человек, которому совсем незнакомы услуги этой фирмы. Трудности с бюджетом и нехватка современного оборудования бросаются в глаза — их не скрывают даже работники, выполняющие свои обязанности на устаревшей технике. Предлагаю копнуть глубже и взглянуть на реальное финансовое положение дел.

АО «Почта России» — крупнейший федеральный почтовый и логистический оператор России, работающий во всех регионах страны.

Компания оказывает все виды услуг почтовой связи, осуществляет денежные переводы и доставку пенсий, обеспечивает прием платежей от населения, а также предоставляет логистические услуги.

Параметры выпуска Почта России 003Р-07:

• Рейтинг: АА (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 10 лет
• Купон: КБД (2 года) + 550 б.п.
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: только для квалов

• Сбор заявок: до 09 июня 2026
• Дата размещения: 15 июня 2026

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: составила 229,8 млрд рублей, что на 0,1% больше, чем в 2024 году.
• Чистый убыток: увеличился на 36,9% и достиг 23,4 млрд рублей. Компания объяснила это «существенными изменениями в операционной среде».
• EBITDA: составила 3,8 млрд рублей.
• Убыток: от операционной деятельности составил 12,7 млрд рублей, что на 5,1% меньше, чем в 2024 году.

• Долгосрочные обязательства: 83,4 млрд руб. (-29,7% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 304,2 млрд руб. (+4,7% г/г).

• Долговая нагрузка: включая лизинг и без учета начисленных, но неоплаченных процентов, сократилась на 3%.

Быстрее всего росли цифровые услуги и логистика. Доход от почтовой электронной системы прибавил 53%, выручка за выдачу заказов интернет-магазинов в отделениях выросла в 5,8 раза, а от коммерческой логистики — в 1,9 раза.

Цифровая выручка достигла 83,6 млрд рублей и тем самым полностью покрыла падение доходов от классических почтовых услуг.

На вторичном рынке находятся 20 выпусков облигаций с общим облигационным долгом 144,7 млн рублей:

• Почта России 003P-05 $RU000A10EWL1 Доходность к оферте: 18,24% на 34 месяца. Купон: 17,15%. На 9 лет 9 месяцев

• Почта России 003P-03 $RU000A10EA16 Доходность к оферте: 18,04% на 31 месяц. Купон: 17,75%. На 9 лет 7 месяцев

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ПГК 003Р-04 $RU000A10EYV6 (16,38%) АА на 3 года 3 месяца
• Мэйл.Ру Финанс 001P-02 $RU000A10EXJ3 (14,93%) АА на 2 года 10 месяцев
• Авто Финанс Банк БО-001Р-18 $RU000A10EQ34 (15,24%) АА на 2 года 9 месяцев
• Вымпелком 1Р-08 $RU000A105X80 (14,56%) АА на 2 года 9 месяцев
• НоваБев Групп 003Р-03 $RU000A10EMG2 (14,33%) АА на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• ВТБ Лизинг 001Р-МБ-05 $RU000A10EML2 (15,03%) АА на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• Европлан 001Р-09 $RU000A10ASC6 (15,79%) АА на 2 года 1 месяц с амортизацией
• ЕвразХолдинг Финанс 003P-04 $RU000A10CKZ0 (14,71%) АА на 1 год 8 месяцев

По итогу: Компания на сто процентов подконтрольна государству. Поэтому, даже если ей придётся очень тяжело, её продолжат поддерживать — пусть ценой неудобств и усилий, но бросать не станут, как тот самый чемодан без ручки. При таком покровительстве в дефолт, как ни крути, верится с трудом.

По стартовым параметрам на момент оценки доходность к оферте — 18,86% при купоне 17,4%. В этом ориентире заложен спекулятивный апсайд. Он, как ожидается, реализуется при условии, что финальный купон будет близок к начальному.

При итоговом купоне от 17,2% и выше спред к собственным выпускам компании остаётся спекулятивно интересным. В противном случае более разумная альтернатива — выпуск 003Р-05. Для инвесторов без статуса квала я отобрал эмитентов, находящихся в одной рейтинговой категории без данного барьера.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

Более подробно пишу про эти и другие компании в своих каналах: МАХ | Telegram, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Новый выпуск облигаций Борец 001Р-07: Фикс под 18% на 3 года. Что здесь не так?

Ну что ж, прошло чуть больше трёх месяцев — и эмитент снова на пороге нового заимствования. Предлагаю освежить в памяти важные события: за прошлый год компания успела проделать путь, который для многих занял бы годы.

28 февраля 2025 года компания объявила о техническом дефолте — серьёзный удар по доверию кредиторов. Однако уже 15 апреля 2025 года — возвращение на публичный долговой рынок в обновлённом статусе.

Ключевое изменение за этот период — смена акционера: теперь в структуре капитала появилось государство в лице Росимущества.

Безусловно, такой тыл повышает кредитное качество, но позволяет ли это полностью нивелировать накопленные ранее риски? Предлагаю разобраться в перспективах нового выпуска.

«Борец» — это вертикально интегрированный производитель нефтегазового оборудования. Компания занимается полным циклом: от разработки до производства и сервисного обслуживания насосных установок для добычи нефти.

Являясь крупным игроком с долей 34% на рынке электроцентробежных насосов в РФ, компания имеет возможность активно влиять на уровень цен.

Параметры выпуска Борец 001Р-07:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 17,75% годовых (доходность не выше 19,27%);
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: 03 июня 2026
• Дата размещения: 08 июня 2026

Финансовые результаты за 2025 год:

Выручка достигла 40 млрд рублей, а показатель EBITDA — 12,5 млрд рублей. Последние четыре года рентабельность по EBITDA стабильно держится на отметке 33%, повторяя средний уровень по отрасли.

При этом долг составляет 46,1 млрд рублей, а соотношение долга к скорректированной EBITDA равно 3,7, что сигнализирует о высокой долговой нагрузке.

Важный момент: впереди у компании большое погашение валютного долга — это примерно 18,5 млрд рублей. До этого времени ожидаю повышенную активность с выходом новых выпусков, чтобы собрать нужную сумму.

При любых негативных сигналах возможна сильная волатильность, поэтому про эти риски стоит помнить — игнорировать их не следует.

В обращении находится 3 выпуска биржевых облигаций компании: на 8,5 млрд рублей и выпуск замещающих облигаций на $254,1 млн с погашением в сентябре текущего года:

• Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 Доходность — 17,40%. Купон: 18,50%. Текущая доходность: 17,43% на 2 года 8 месяцев

• Борец Капитал 001Р-03 $RU000A10DJ18 Доходность — 17,23%. Купон: 18,00%. Текущая доходность: 17,33% на 1 год 11 месяцев, ежемесячно

• Борец Капитал ЗО-2026 USD $RU000A105GN3 Доходность — 14,55%. Купон: 6,0%. Текущая доходность: 6,06% на 3 месяца

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (26,43%) А- на 3 года
• Брусника 002Р-08 $RU000A10F6Y5 (23,5%) А- на 2 года 11 месяцев
• реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (17,82%) А- на 1 год 7 месяцев
• Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (16,21%) А- на 1 год 2 месяца
• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (18,12%) А- на 1 год 1 месяц

По итогу: Ключевой проблемой остаётся - отсутствие прозрачной отчетности. Рейтинги АКРА и НКР (уровень A- со «стабильным» прогнозом) были присвоены летом 2025 года, и реальная картина прояснится лишь к их годовщине.

Для инвестора с консервативной стратегией вход в позицию без этих данных преждевременен. Однако риск банкротства минимален благодаря господдержке и стратегической роли компании.

Ключевая фишка — достойный купон. Более высокую доходность при таком же рейтинге и сроке вы найдёте разве что у девелоперов. Если «Борец» подтвердит верхнюю планку, это будет достойный вариант для спекулятивного среднесрочного удержания в портфеле.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Облигации Трансмашхолдинг ПБО-08 на 3 года. Для тех, кто ценит надежность

АО «ТМХ» — крупнейший в РФ производитель подвижного состава для рельсового транспорта, выпускающий железнодорожную технику: поезда метро, электропоезда, локомотивы, пассажирские вагоны, трамваи и тепловозные двигатели. Штаб-квартира компании расположена в Москве.

Занимает более 70% рынка производства локомотивов, около 100% — пассажирских вагонов и вагонов метро.

В структуру холдинга входят производственные и сборочные площадки в России и других странах мира, география работы охватывает 30 государств.

Параметры выпуска ТМХ-ПБО-08:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 20 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: КС+210 б.п.
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 02 июня 2026
• Дата размещения: 04 июня 2026

Финансовые результаты по МСФО 2025 год:

• Выручка: сохранилась на уровне 2024 года и составила 504,8 млрд рублей.
• Чистая прибыль: сократилась на 27% и составила 20,5 млрд рублей.
• Себестоимость продаж: увеличилась на 1% — до 416,3 млрд рублей.

• EBITDA: снизилась на 9,4% и составила 64,8 млрд рублей. Связано со снижением валовой прибыли и ростом общехозяйственных расходов.
• Рентабельность по EBITDA: сократилась с 14,2% в 2024 году до 12,84% из-за изменения структуры выручки.

• Долгосрочные обязательства: 78,4 млрд руб. (-11,9% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 358,0 млрд руб. (+16,6% г/г);

• Чистый долг: снизился в 2,1 раза и составил 67,1 млрд рублей.
• Соотношение чистый долг/EBITDA: составило 1,03х против 2,0х годом ранее.

В 2025 году компания вложила в развитие производственных мощностей более 40 млрд рублей. Проекты финансировались как из собственных средств, так и с привлечением инструментов поддержки государства (Минпромторг, Фонд развития промышленности).

Из актуального:

• Обзор облигационного портфеля на 2026 год
• Подборка валютных облигаций
• Топ длинных ОФЗ: купон каждый месяц
• Топ 12 облигаций для тех, кто не любит сюрпризы
• Что купить на 3–5 лет и не платить налог?

В обращении находится 2 выпуска биржевых облигаций компании на 20 млрд рублей:

• Трансмашхолдинг АО ПБО-07 $RU000A106CU5 и Трансмашхолдинг ПБО-06 $RU000A1038D4 - оба с погашением 5 июня текущего года.

Что готов предложить нам рынок долга в качестве альтернативы:

• Балтийский лизинг БО-П11 $RU000A108P46 (АА-) КС+2,3% на 12 месяцев. Доходность к погашению: 21,85%
• Группа Позитив 001Р-01 $RU000A109098 (АА-) КС+1,7% на 13 месяцев. Доходность к погашению: 15,93%
• Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 (А+) КС+4,5% на 18 месяцев. Доходность к погашению: 17,04%
• МСП Факторинг 001Р-01 $RU000A10D7Z2 (А+) КС+3,0% на 16 месяцев. Доходность к погашению: 16,24%
• АФК Система БО 001Р-29 $RU000A108GL1 (АА-) КС+2,4% на 23 месяцев. Доходность к погашению: 22,54%
• ХК Новотранс 002P-02 $RU000A10DCG5 (АА-) КС+2,25% на 28 месяцев. Доходность к погашению: 15,46%
• ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (АА-) КС+2,5% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 17,09%
• ГТЛК БО 002P-11 $RU000A10DP51 (АА-) КС+2,9% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 15,87%

По итогу: Надёжность «ТМХ» сомнений не вызывает. Стоит отметить сильный фактор поддержки со стороны государства/собственника компании ввиду её системной значимости, а также влияние государства через меры субсидирования и льготного финансирования.

В своей рейтинговой группе бумага предлагает рыночную доходность, без премии, что говорит об отсутствии спекулятивной привлекательности. Однако для долгосрочных инвесторов она выглядит интересно благодаря сбалансированной долговой нагрузке.

Для вас я также отобрал на вторичном рынке другие не менее надёжные выпуски. Если вы не ждёте быстрого снижения ключевой ставки и хотите стабильно получать доход выше банковского депозита — этот инструмент для вас.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Новые облигации Ред Софт 2Р-06: купон до 20%, но дадут не всем. Условия сделки

«Ред Софт» — отечественный поставщик решений и услуг в области информационных технологий. Компания создает и осуществляет комплексные проекты в области хранения и управления данными на основе собственного промышленного прикладного программного обеспечения.

Все продукты включены в единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.

Параметры выпуска Ред Софт 002Р-06:

• Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 450 млн рублей
• Срок обращения: 2 года и 7 месяцев
• Купон: не выше 20,00% годовых (YTM не выше 21,94% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 45% в дату 20-го купона, 55% – в дату 31-го купона
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 04 июня 2026
• Дата размещения: 10 июня 2026

Рейтинг надёжности: Агентство АКРА в апреле 2026 года повысило кредитный рейтинг на одну ступень — до BBB+.

Повышение рейтинга связано с ростом рентабельности и улучшением обслуживания долга. Плюсы компании: низкая долговая нагрузка и высокая прибыльность. Минусы, сдерживающие оценку: небольшой масштаб бизнеса, средняя ликвидность и слабый денежный поток.

Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка: составила 4,62 млрд рублей, что на 21,84% больше, чем в 2024 году.
• EBITDA: увеличилась на 32,11% и достигла 1,39 млрд рублей.
• Чистая прибыль: выросла на 73,38% и составила 1,45 млрд рублей.
• Рентабельность по EBITDA: увеличилась на 2,35 процентных пункта и составила 26,15%.

• Значение долга/EBITDA: снизилось до 0,18.
• Коэффициент покрытия процентов (ICR): остался на высоком уровне — 14,85 при норме более 2,5.

Ключевые события 2025 года:

• Компания выкупила 100% «Ред Софт Центр» и создала совместное предприятие «Ред Интернэшнл».

• В число совладельцев вошла структура «Ростеха» — АО «РТ-РЕД».

• В реестр отечественного ПО добавили три новинки: защищённый мессенджер «РЕД V», инструмент для работы с БД «РБД Эксперт» и набор разработчика (СДК) для мобильной ОС РЕД ОС М.

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 | ИСП 1P-01| Инарктика 2Р-06 | Легенда 002Р-07 | Балтлизинг⁠⁠ БО-П24 | Арлифт 1Р-02 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.

В обращении находится 2 выпуска биржевых облигаций компании на 250 млн рублей:

• Ред Софт БО 002Р-04 $RU000A106CR1 Доходность: 17,21%. Купон: 14,00%. Текущая доходность: 13,54% на 5 дней

• Ред Софт БО 002Р-05 $RU000A108VM8 Доходность: 19,81%. Купон: 20,50%. Текущая доходность: 19,76% на 29 дней

Старые выпуски облигаций компания погасит уже в июне, поэтому ориентиром для нового размещения послужат не они, а схожие по рейтингу инструменты.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Каршеринг Руссия 001P-06 $RU000A10BY52 (23,99%) ВВВ+ на 2 года
• ВУШ БО 001P-04 $RU000A10BS76 (24,24%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев
• Глоракс 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (19,34%) ВВВ+ на 1 год 9 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,02%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (20,29%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (23,07%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 $RU000A10BQ60 (21,68%) ВВВ+ на 11 месяцев
• МВ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3 (20,06%) ВВВ+ на 10 месяцев

По итогу: Доходность выпуска выше средней, но до самых рискованных бумаг (типа «ВУШ», «Делимобиль» и «Эталона») не дотягивает. Платой за более скромную доходность выступает гораздо более надёжное финансовое положение эмитента.

Готов рассмотреть к покупке, если купон окажется не ниже 18,50%. Главный нюанс — маленький объем выпуска при высоком спросе — в лучшем случае аллокация составит порядка 20–30%, то есть получить бумаги в полном объеме будет непросто.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Разбор компании и выпуска «исп»

#первичка

ИСП — ведущий российский разработчик и производитель автоматических систем газового пожаротушения. Компания имеет производственная базу в Тольятти площадью более 3 000 кв. м, а также сборочную площадку в Казахстане

Собственно компания занимается собственным производством систем пожарной безопасности, также проводит аудит компаний в этой сфере и помогает компаниям пройти пожарнадзор. Компания существует с 2009 года и за это время успела заиметь довольно сильные позиции на рынке и даже зарекомендовала себя на международных выставках

Сейчас компания работает и сотрудничает со многими крупными компаниями в стране, включая Казахстан. Свои продукты ИСП применяет в том числе и на сложных проектах в Антарктиде, а также для собственности правительства. Это доказывает высокий уровень компании и их продуктов

〰️ Кредитный рейтинг: ВВВ- (АКРА, получен в 2026 году)

В обосновании рейтинга указано, что компания имеет низкую диверсификацию продуктов, на что я не смотрю как на на проблему, ибо они занимают узкую нишу и специализируются на определенном продукте, который является востребованным всегда

Сама компания указывает о подготовке к IPO, поэтому их новый выпуск выглядит вполне обоснованно. Это довольно частая практика, когда компания знакомит себя с инвесторами через облигации и потом выходит на акционерный рынок. Это я считаю позитивной новостью

Что касается финансовой отчетности (пока что только РСБУ, но думаю скоро они перейдет на МСФО)

Все указано в млн руб

〰️ Выручка: 1050 (879 годом ранее)
〰️ Чистая прибыль: 246 (248 годом ранее)
〰️ EBITDA: 383
〰️ ЧД/EBITDA: 0,02 ✅
〰️ ЧД/капитал: 0,01 ✅
〰️ ICR: 47 ✅

После выпуска облигаций:

〰️ EBITDA: 452
〰️ ЧД/EBITDA: 0,67
〰️ ICR: 5,87
⬆️⬆️⬆️
Даже после выпуска новых облигаций к компании с финансовыми показателями все выглядит очень даже хорошо!

Это скорее подтверждает, что компания и вправду через этот выпуск знакомит инвесторов с собой. Или же, что очень маловероятно, компания имеет какие то скрытые риски, но это таковым пока что не выглядит. В целом точно также совсем недавно сделала компания Автоассистанса, чьи облигации я держу с самого начала с апсайдом в 5%

Параметры выпуска базовые:

〰️ Купон: 23%
〰️ YTM: 25,58%
〰️ Кредитный рейтинг: ВВВ-
〰️ Объем: 300 млн рублей
〰️ Амортизация: нет
〰️ Сбор заявок: 23.05.2026
〰️ Размещение: 03.06.2026
⬆️⬆️⬆️
ДЕБЮТ

Единственное, что мне не нравится в данном выпуске - это наличие сбора заявок, потому что есть немалый шанс, что будет переподписка и купон укатают вниз

Но даже при таком минусе выпуск очень интересный, сам буду участвовать!

комментариев

Разбор выпуска: АФК Система 002Р-14 — Определяем условия апсайда

АФК «Система» #AFKS - инвестиционный холдинг, который не производит самостоятельно товары и услуги. Компания приобретает и управляет различными активами, а также их денежными потоками.

Среди его ключевых активов: МТС (телекоммуникации), МЕДСИ (медицина), Segezha Group (лесная промышленность) и «Биннофарм Групп» (фармацевтика), Etalon Group (девелопмент).

Параметры выпуска Система 002Р-14:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 5 млрд.₽
• Срок обращения: 5 лет
• Купон: не выше 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: Put через 2 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 29 мая 2026
• Дата размещения: 02 июня 2026

Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2026 года:

• Выручка составила 1,91 млрд рублей, что на 93,9% больше, чем в первом квартале 2025 года.
• Чистый убыток достиг 8,7 млрд рублей. В аналогичном периоде прошлого года компания получила прибыль в размере 12,6 млрд рублей.
• Прибыль от продаж составила 725,3 млн рублей, тогда как годом ранее был зафиксирован убыток в 153,2 млн рублей.
• Процентные расходы увеличились до 20,3 млрд рублей против 19,5 млрд рублей в 2025 году.
• Прочие доходы сократились более чем в два раза — до 15,4 млрд рублей (в 2025 году — 38,1 млрд рублей).

В отчёте отмечается, что в прошлом году значительный вклад обеспечила переоценка финансовых вложений по рыночной стоимости, а в первом квартале 2026 года АФК «Система» отразила убыток от переоценки финансовых вложений на 3,75 млрд рублей.

• Общий объём заёмных средств компании на конец марта превысил 479,5 млрд рублей.
• Денежные средства и их эквиваленты сократились до 1,63 млрд рублей с 7,87 млрд рублей на конец 2025 года.

В компании также сообщили, что располагают невыбранными кредитными линиями на сумму 204,1 млрд рублей, а рыночная стоимость портфеля собственных облигаций на казначейском счёте составляет 122,2 млрд рублей.

25 мая совет директоров АФК «Система» рекомендовал акционерам не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. В сообщении говорится, что рекомендация связана с текущей денежно-кредитной политикой, а также с задачей по снижению долговой нагрузки компании.

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 | ИСП 1P-01| Инарктика 2Р-06 | Легенда 002Р-07 | Балтлизинг⁠⁠ БО-П24 | Арлифт 1Р-02 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.

Условия сделки: Средняя доходность в данной рейтинговой группе (АА-) при сопоставимой дюрации ~ 16.8%. Однако, наиболее релевантно сравнивать с доходностью предыдущего выпуска эмитента с сопоставимой дюрацией АФК Система 002Р-12 – 17.8%.

• Со стартовым купоном у бумаги АФК Система 002Р-14 присутствует премия порядка 180 б.п. (1.8%) к доходности предыдущего выпуска эмитента АФК Система 002Р-12 $RU000A10EE87

Премия к доходности предыдущего выпуска эмитента АФК Система 002Р-12 будет сохраняться до купона 16.5%.

• Данный выпуск имеет put-оферту через 2 года. Стартовые параметры аналогичны стартовым параметрам предыдущего выпуска АФК Система 002Р-12. Однако, доходности в бумагах АФК Системы с тех пор уменьшились. Поэтому рассчитывать на столь высокий купон не приходится.

Наше мнение:

Считаем, что участие в этом размещении интересно с купоном не ниже 17%, что транслируется в эффективную доходность 18.41%, при которой будет сохраняться премия к предыдущему выпуску эмитента.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

🔥 Кредитный рейтинг Софтлайн от Эксперт РА повышен до категории «А»

Друзья, у нас отличные новости! Эксперт РА повысил кредитный рейтинг Софтлайн до уровня ruA- со стабильным прогнозом: https://raexpert.ru/releases/2026/may28

Таким образом, у SOFL теперь два рейтинга категории «А»:
• ruA- от АКРА (присвоен в марте 2026)
• ruA- от Эксперт РА (год назад агентство оценивало нас на ruBBB+)

❓ Каковы причины повышения рейтинга?

• Лидирующие позиции на ИТ-рынке. Группа – один из крупнейших поставщиков ПО в России. За последние три года SOFL существенно усилил свое присутствие в ключевых сегментах ИТ и увеличил долю собственных высокомаржинальных решений
• Умеренно низкая долговая нагрузка. И при этом Эксперт РА прогнозирует ее дальнейшее снижение. Основные драйверы: рост масштабов бизнеса SOFL и снижение ключевой ставки
• Умеренно высокая оценка ликвидности. Агентство отмечает, что у Группы достаточно средств и денежных потоков для сохранения устойчивого финансового положения
• Высокое качество управления Компанией и низкий уровень корпоративных рисков

❓ Что это означает для SOFL? Повышение рейтинга:

• еще одно независимое подтверждение устойчивости бизнеса
• доступ к капиталу на более выгодных условиях
• новые возможности для финансирования роста Софтлайн

Результат: укрепление рыночных позиций, финансовых показателей, и, как следствие, долгосрочный рост стоимости бизнеса SOFL

📌 Подробнее – в нашем пресс-релизе:https://softlinegroup.com/news/ekspert-ra-povysil-kreditnyy-reyting-pao-softlayn-do-urovnya-rua-so-stabilnym-prognozom/

#SOFL #Софтлайн #Softline

комментариев

🌊 Уже 4 новых дефолтных эпизода за май: рынок облигаций накрывает волна неплатежей

Май на российском долговом рынке выдался богатым на дефолтные и техдефолтные события. Впервые технический дефолт по корпоративным облигациям допустили ГК «Самолет», «Роял Капитал», «Соби-Лизинг» и «Главснаб».

👛 Суммарно на их долю пришлось 21 событие техдефолта по корпоративным бондам, 5 из которых уже перешли в полноценный дефолт. Кроме того, в мае было зафиксировано 5 дефолтов по токенам.

🔵 «Роял Капитал» (НРА — D|ru|) 4 мая допустил техдефолт по купону серии БО-03 из-за недостатка денежных средств. 20 мая по выпуску был зафиксирован полноценный дефолт. Также эмитент допустил просрочку исполнения оферты и нарушения по купону токенов, дефолт по купону серии БО-02 и техдефолт по купону серии БО-01.

🔵 ГК «Самолет» (АКРА — A-(RU); НКР — A.rս) 5 мая допустила техдефолты по купонам серий БО-П19, БО-П20 и 01. Платежи должны были пройти 4 мая, однако средства поступили в НРД в полном объеме 5 мая. Компания объяснила задержку техническими причинами и после этого продолжила обслуживать долг.

🔵 «Соби-Лизинг» 8 мая допустил техдефолт по купону и погашению части номинала серии 001Р-04. 21 мая эмитент выплатил купон, однако по амортизации был зафиксирован дефолт на 4,5 млн рублей. Позже компания частично погасила задолженность — на 50 тыс. рублей. Серия нарушений продолжается: эмитент допустил техдефолты по купонам и погашению части номинала по ряду выпусков, а 27 мая допустил дефолт по серии 001Р-03.

🔵 «Главснаб» (АКРА — D(RU)) 19 мая допустил техдефолт по купону серии БО-02 а 21 мая — по серии БО-01 на 3,86 млн рублей. Эмитент заявил о намерении полностью выплатить купон в течение 10 рабочих дней и уже провел частичную выплату по серии БО-01 на 400 тыс. рублей 4 платежами. У компании еще есть время выйти из техдефолта — до 3 июня. Эти события стали продолжением негативной истории после неисполнения обязательств по погашению ЦФА «Глава-1».

🔎 Отдельно рынок следит за эмитентами, у которых пока нет дефолтов по облигациям, но есть факторы риска: «Энергоника», «Альфа Дон Транс», «Эффективные технологии», «КОНТРОЛ лизинг» и «Виллина».

❗️В полной версии материала подробно разбираем каждый случай, динамику выплат, причины просрочек и эмитентов, за которыми рынок будет следить особенно внимательно.

👉 Читайте полный разбор здесь.

комментариев

20,45% на длинных облигациях Балтийского лизинга⁠⁠ БО-П24. Какие есть риски?

ООО "Балтийский лизинг" - универсальная лизинговая компания, специализирующаяся на предоставлении в лизинг автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования предприятиям малого и среднего бизнеса.

Её сеть насчитывает 82 филиала на территории РФ, головной офис расположен в Санкт-Петербурге.

Параметры выпуска Балтийский лизинг БО-П24:

• Рейтинг: АА- (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: от 500 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 18,75% годовых (YTM не выше 20,45% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 33% в даты 12-го и 24-го купонов, 34% - в дату 36-го купона
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 08 июня 2026
• Дата размещения: 10 июня 2026

Рейтинг надёжности:

• AA- «Развивающийся» от АКРА (декабрь 2025)
• АА- «Стабильный» от Эксперт РА (январь 2026).

Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Совокупные активы: достигли 200 млрд рублей (годом ранее — 197 млрд рублей).
• Лизинговый портфель: сохранился на уровне 165 млрд рублей. Это говорит о стабильности спроса на лизинговые услуги, несмотря на сложную экономическую обстановку.
• Собственный капитал группы: составил более 25 млрд рублей, что считается высоким уровнем достаточности для лизинговой отрасли. Это даёт запас прочности при экономических колебаниях.

• Процентные доходы от лизинга: выросли на 24% и составили 42,3 млрд рублей. Это главный источник выручки, и рост показывает, что компания успешно монетизирует портфель.
• EBITDA: увеличилась на 14% и достигла 34,5 млрд рублей.

• Чистая прибыль: сократилась на 49% и составила 3,1 млрд рублей.
• Чистый денежный поток от операций составил: -2,35 млрд рублей (против -24,3 млрд рублей годом ранее). Отрицательное значение означает, что компания тратит больше, чем получает, но ситуация улучшилась.

• Чистый долг: 155,9 млрд руб.
• Чистый долг/Собственные средства: 6,4x (ранее 5,6x)

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 | ИСП 1P-01| Инарктика 2Р-06 | Легенда 002Р-07 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.

Потянет ли Контрол Лизинг за собой Балтийский лизинг?

Из общего, у них один бенефициар Михаил Жарницкий. Размер бизнеса Балтийского лизинга в 5,5 раз больше, чем у Контрола, поэтому даже в случае гипотетического присоединения долги не станут критичными: долговая нагрузка вырастет с 6,4x до ~7x при нормативном максимуме 8x.

В обращении находятся 15 выпусков биржевых облигаций компании на 79,080 млрд рублей:

• Балтийский лизинг БО-П20 $RU000A10D616 Доходность: 19,48%. Купон: 18,75%. Текущая доходность: 18,55% на 2 года 5 месяцев с амортизацией

• Балтийский лизинг БО-П19 $RU000A10CC32 Доходность: 20,62%. Купон: 17%. Текущая доходность: 17,22% на 2 года 3 месяца с амортизацией.

Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ГТЛК БО 002P-09 $RU000A10C6F7 (17,23%) АА- на 3 года 1 месяц с амортизацией
• ПКТ 002P-01 $RU000A10DJH8 (15,03%) АА- на 3 года 5 месяцев
• АФК Система БО 002Р-04 $RU000A10CU48 (15,13%) АА- на 3 года 3 месяца с амортизацией
• ТрансКонтейнер П02-03 $RU000A10F470 (17,54%) АА- на 2 года 10 месяцев
• Совкомбанк Лизинг БО-П17 $RU000A10DTS4 (14,84%) АА- на 2 года 6 месяцев
• ДельтаЛизинг 001Р-03 $RU000A10DHT7 (16,21%) АА- на 2 года 5 месяцев с амортизацией
• ХК Новотранс 002P-01 $RU000A10DCF7 (15,76%) АА- на 2 года 4 месяца

По итогу: Макроэкономическая чувствительность отрасли и затяжной период высоких ставок оказывают давление на чистую прибыль. Ключевой фактор уверенности — нахождение Балтийского лизинга в залоге у ПСБ с середины 2024 года, что де-факто означает государственный контроль. При ухудшении ситуации с долгом компанию, скорее всего, не оставят без поддержки.

По новому выпуску при сохранении стартовых условий возможен умеренный потенциальный спекулятивный рост на фоне продолжающегося цикла снижения ставки. Лично я не планирую участвовать в новом размещении, поскольку уже держу в портфеле выпуск БО-П22. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Облигации Инарктика 002Р-06 на 3 года. Для кого подойдет, а кому — мимо

ПАО «Инарктика» #AQUA - занимает лидирующие позиции на отечественном рынке товарной аквакультуры с долей рынка свыше 65%.

Основное направление её деятельности: выращивание атлантического лосося и радужной форели в аквакультурных хозяйствах, расположенных в Мурманской области и Республике Карелия.

Параметры выпуска Инарктика 002Р-06:

• Рейтинг: А+ (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем выпуска: 3 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: КС+350 б.п.
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: требуется

• Сбор заявок: до 28 мая 2026
• Дата размещения: 02 июня 2026

📍 Финансовые результаты по МСФО 2025 год:

• Выручка: 24,6 млрд руб. (-21,9% г/г)
• Чистый убыток: 2,2 млрд руб. (в сравнении с прибылью годом ранее)
• Скорректированная EBITDA: сократилась более чем в два раза, до 5,7 млрд рублей с 12,5 млрд рублей
• Рентабельность по EBITDA: до 23% с 40% в 2024 году.

• Долгосрочные обязательства: 16,3 млрд руб. (+34,7% г/г)
• Краткосрочные обязательства: 4,3 млрд руб. (+11,1% г/г)

• Чистый Долг/EBITDA: 2,4х (против 1х год назад)

Причины слабого отчета:

• Снижение выручки связано с сокращением объёма реализации и падением средних цен на рыбу.

• Чистый убыток сформировался в основном из-за убытка от переоценки биологических активов и роста процентных расходов.

• Процентные расходы выросли более чем вдвое — до 2,814 млрд руб. (с 1,330 млрд руб. в 2024 году) из-за высокой ключевой ставки ЦБ РФ и размещения новых облигаций.

• Потери рыбы из-за заболеваний на садковых комплексах в Мурманской области и Карелии носили «ограниченный характер», но повлияли на результаты.

📍 Какие есть перспективы:

• Завершение строительства кормового завода в Великом Новгороде. Завод планируется запустить в конце 2026 года, его мощность составит 70 тыс. тонн кормов в год.

• Снижение капитальных затрат (CAPEX). Компания заявляет, что по большей части преодолела инвестиционный цикл и планирует завершить период высокого CAPEX в конце 2026 года.

• Вертикальная интеграция: Активное развитие собственной производственной цепочки.

В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании на 10 млрд рублей:

• Инарктика 002Р-03 $RU000A10B8P3 Купон: КС+3,4% на 1 год 9 месяцев. Доходность к погашению: 16,89%

• Инарктика 002Р-05 $RU000A10DHV3 Купон: КС+2,9% на 2 года 5 месяцев. Доходность к погашению: 16,2%

📍 Что готов предложить нам рынок долга в качестве альтернативы:

• Балтийский лизинг БО-П11 $RU000A108P46 (АА-) КС+2,3% на 12 месяцев. Доходность к погашению: 21,61%
• Группа Позитив 001Р-01 $RU000A109098 (АА-) КС+1,7% на 13 месяцев. Доходность к погашению: 15,66%
• АФК Система БО 002Р-05 $RU000A10CU55 (АА-) КС+3,5% на 15 месяцев. Доходность к погашению: 16,93%
• Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 (А+) КС+4,5% на 18 месяцев. Доходность к погашению: 17,04%
• МСП Факторинг 001Р-01 $RU000A10D7Z2 (А+) КС+3,0% на 16 месяцев. Доходность к погашению: 16,33%
• ТрансКонтейнер П02-02 $RU000A10DG86 (АА-) КС+2,5% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 16,97%
• ГТЛК БО 002P-11 $RU000A10DP51 (АА-) КС+2,9% на 29 месяцев. Доходность к погашению: 16,08%

Что по итогу: Надёжность «Инарктики» сомнений не вызывает, но аквакультура — это всегда русская рулетка с природой. Нашествие медуз или температурный шок — и рыба погибает, а компания теряет платёжеспособность за считанные недели. Новый флоатер эту катастрофу не хеджирует, премии за риск в нём почти нет, поэтому выглядит не очень интересным.

Другое дело — спекуляция: если финальный купон будет в районе стартового, можно попытаться заскочить. Но загвоздка в том, что доступ к размещению закрыт для неквалов. Поэтому на вторичке я рассмотрел для Вас альтернативы — пусть с меньшим потенциалом, зато более надёжные и без барьеров для входа.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

🔥 Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти в Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Доходность до 21,3%. Стоит ли брать облигации Легенда 002Р-07 на 2 года?

ООО «Легенда» — головная компания группы, работающей с 2010 года. Специализируется на строительстве и реализации жилья бизнес‑класса, а также объектов коммерческой недвижимости в Санкт‑Петербурге и Москве.

В Санкт‑Петербурге компания занимает 3‑е место по объёму продаж в сегменте высокобюджетных сделок и 4‑е — по объёму текущего строительства.

Параметры выпуска Легенда 002Р-07:

• Рейтинг: ВВВ+ (НКР, прогноз «Стабильный») от 16 апреля 2026
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 01 июня 2026
• Дата размещения: 04 июня 2026

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка — 30,8 млрд рублей, рост на 35%.
• EBITDA — 8,7 млрд рублей, рост на 55% по сравнению с 2024 годом.
• Рентабельность EBITDA — 28%

• Чистая прибыль — 1,057 млрд рублей (рост в 2,1 раза).
• Прибыль до налогообложения — 1,464 млрд рублей (рост в 1,6 раза).

• Чистый долг — 6,1 млрд рублей, рост на 22%.
• Объём денежных средств на счетах эскроу с учётом денежных средств на аккредитивах эскроу на конец 2025 года — 45,5 млрд рублей.
• Соотношение чистого долга к EBITDA — 0,7х (в 2024 году — 0,9х).

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 | ИСП 1P-01 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.

📍 За счет чего удалось добиться таких результатов:

• Запущен проект «Новая Земля» в Санкт-Петербурге и новые очереди проекта «Легенда Васильевского». Это дало прирост продаж и строительных объемов.

• Приобретены земельные участки в Москве и Санкт-Петербурге для строительства жилых комплексов, что определило динамику активов компании. Это определило динамику активов, которые выросли на 54% и составили 113,6 млрд рублей.

• Адресная программа компании выросла до 1,4 млн кв. м в строительстве и проектировании, включая объекты социальной инфраструктуры — детские дошкольные учреждения и школы.

При беглом взгляде долговая ситуация выглядит комфортной: собственно чистый долг без учета эскроу составляет всего 6,1 млрд руб.

Однако если включить проектное финансирование, показатель взлетает до 57,2 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA достигает 6,6х. Тем не менее, АКРА оценивает нагрузку как среднюю, указывая на высокую ликвидность и удобный график погашения.

В обращении находится 5 выпусков биржевых облигаций компании на 18,5 млрд рублей:

• Легенда БО 002Р-04 $RU000A10C6Z5 Доходность: 20,39%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 19,93% на 13 месяцев

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Каршеринг Руссия 001P-06 $RU000A10BY52 (23,76%) ВВВ+ на 2 года
• ВУШ БО 001P-04 $RU000A10BS76 (24,27%) ВВВ+ на 2 года
• Глоракс 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (19,29%) ВВВ+ на 1 год 10 месяцев
• Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (16,78%) ВВВ+ на 1 год 9 месяцев
• Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (20,02%) ВВВ+ на 1 год 8 месяцев
• Эталон-Финанс 002Р-04 $RU000A10DA74 (23%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 $RU000A10BQ60 (21,09%) ВВВ+ на 11 месяцев
• МВ Финанс 001Р-06 $RU000A10BFP3 (20,66%) ВВВ+ на 10 месяцев

По итогу: Доходность выпуска выше средней, но до самых рискованных бумаг (типа «ВУШ», «Делимобиль» или товарища по цеху «Эталона») не дотягивает. Проблемы девелоперского сектора на спаде деловой активности — дело известное. Поэтому готов рассмотреть к покупке, только если купон окажется не ниже 19,00%.

Риск-профиль в публичной стратегии и так повышенный, поэтому выделю на этого эмитента максимум 2% портфеля. И буду держать под контролем: как только финансы заметно ухудшатся — сразу расстанусь с идеей, несмотря на среднесрочную цель удержания.

А как у вас обстоят дела? Есть в портфеле кто-то из перечисленных — или обходите стороной? Буду рад почитать в комментариях.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

До 23% годовых по дебютному выпуску ИСП 001P-01: разбор и альтернативы

ООО «Инновационные системы пожаробезопасности» — производитель систем газового пожаротушения из Тольятти.

Компания работает с 2009 года, заявляет полный цикл: разработка, производство, проектирование и сервис. Основные продукты — МГП «Заря», «Император», «Сенатор», УПА «УльтраZ».

📍 Параметры выпуска ИСП 001P-01:

• Рейтинг: ВВВ- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 300 млн рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 23,00% годовых (YTM не выше 25,59% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 29 мая 2026
• Дата размещения: 03 июня 2026

Рейтинг надёжности:

• ВВВ- «Стабильный» от АКРА (апрель 2026)

Обзор новых размещений: ГТЛК 2P-13 | Рольф 1P-09 | Брусника 2Р-08 | Полипласт П02-БО-16 Прочитайте, чтобы быть в курсе актуальной аналитики.
📍 Финансовые результаты за 2025 год:

• Выручка: 1 млрд руб. (+19,4% г/г)
• Валовая прибыль: 626 млн руб. (+22,7% г/г)
• Чистая прибыль: 246,2 млн руб. (-0,8% г/г)

• Активы: увеличились до 1,2 млрд рублей (+88%);
• Собственный капитал: вырос до 509,3 млн рублей (+32%);
• Основные средства: увеличились до 278,6 млн рублей (+150%);
• Уплачены налоги и сборы: 185,6 млн рублей (+119%);
• Уплачены страховые взносы: 15,8 млн рублей (+51%).

• Численность сотрудников: 150+ человек.

📍 К сильным сторонам можно отнести:

• Долговая нагрузка практически отсутствует (долг/прибыль = 0,03x). Компания генерит колоссальный денежный поток, который в 60 раз покрывает ее мизерные процентные платежи.

• Рентабельность бизнеса выше 30% — это уникальный показатель, позволяющий быстро накапливать капитал.

• После ухода западных игроков Компания стала лидером в узком, но критически важном сегменте газового пожаротушения в РФ.

• Собственный полный цикл производства в Тольятти плюс сборочная площадка в Казахстане дают контроль над качеством и сроками.

📍 Про риски тоже забывать не стоит:

• Бизнес очень мал (выручка чуть больше 1 млрд руб.). Любой рыночный или налоговый шок может оказаться критичным.

• В Компании нет совета директоров, стратегия не формализована, а единственный владелец полностью погружен в операционку.

• Низкая продуктовая диверсификация. Компания живет за счет одного основного продукта, что опасно при технологических сдвигах.

• Высокая инвестпрограмма (строительство, расширение) уже в 2026–2027 годах съест весь свободный денежный поток (FCF станет отрицательным).

• Отчетность только по РСБУ (а не МСФО), аудитор не из «высшей лиги». Это снижает доверие к качеству цифр.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Оил Ресурс 001P-03 $RU000A10DB16 (31,7%) ВВВ- на 4 года 4 месяца
• ТГК-14 001Р-07 $RU000A10BPF3 (22,4%) ВВВ- на 4 года
• ГЛОРАКС 001Р-05 $RU000A10E655 (19,33%) ВВВ на 3 года 1 месяц
• МСБ-Лизинг 003P-07 $RU000A10EB07 (22,19%) ВВВ- на 2 года 8 месяцев с амортизацией
• Лизинг-Трейд 001P-11 $RU000A107NJ3 (26,52%) ВВВ- на 2 года 7 месяцев с амортизацией
• АПРИ БО-002Р-11 $RU000A10CM06 (28,26%) ВВВ- на 2 года 2 месяца
• АйДи Коллект 001P-01 $RU000A10B2P6 (22,05%) ВВВ- на 1 год 9 месяцев

По итогу: Доходность выпуска соответствует рынку для этого рейтинга. Учитывая низкую долговую нагрузку и растущий бизнес, текущий купон выглядит адекватно. Однако главный риск — размер компании. Из-за скромных масштабов бизнес легко выбить из колеи даже небольшими внешними шоками.

Если итоговая доходность не будет сильно снижена, я готов участвовать в размещении — не более 2% от депозита, с намерением держать позицию в среднесрочной перспективе.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Свежий выпуск ГТЛК 002P-13: щедрый купон на 4 года. Стоит ли игра свеч?

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) - публичное акционерное общество, 100% акций находятся в Государственной собственности. Работает на рынке лизинговых услуг с 2001 года.

Развивает отечественную транспортную отрасль и транспортное машиностроение, инвестируя в создание нового авиационного, железнодорожного, автомобильного и водного транспорта, а также реализует крупнейшие инфраструктурные проекты.

📍 Параметры выпуска ГТЛК 002P-13:

• Рейтинг: АА- (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 20 млрд рублей
• Срок обращения: 4 года
• Купон: не выше 16,25% годовых (YTM не выше 17,52% годовых)
• Выплаты: ежемесячно
• Амортизация: по 20% в даты 36, 39, 42, 45 и 48-го купонов
• Оферта: нет
• Квал: не требуется

• Сбор заявок до: 21 мая 2026
• Дата размещения: 26 мая 2026

Рейтинг надежности:

• Март 2026 год - АКРА подтвердило кредитный рейтинг ГТЛК на уровне АА-(RU) со «стабильным» прогнозом.

• Декабрь 2025 год - Эксперт РА подтвердило рейтинг кредитоспособности компании на уровне ruAA- со «стабильным» прогнозом.

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка: 147,2 млрд рублей, что на 10% больше, чем в 2024 году. Рост обусловлен заключением новых сделок финансового лизинга и увеличением процентных доходов от операций финансового лизинга.

• Чистый убыток: 26,3 млрд рублей. В 2024 году компания получила чистую прибыль в размере 1,8 млрд рублей.

Основная причина убытка — рост средневзвешенной процентной ставки по долговому портфелю до 13,8% (против 12,4% в 2024 году) и создание оценочных резервов в рамках консервативной политики управления рисками.

• Активы: Увеличились на 4% и составили 1,4 трлн рублей. Рост связан с реализацией проектов, финансируемых за счёт средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), и заключением новых сделок.

• Лизинговый портфель: Достиг почти 2,8 трлн рублей, увеличившись на 5% по сравнению с 2024 годом.

• Общий долг: на конец 2025 года составил около 1,059 трлн рублей, что на 7,9% больше, чем в предыдущем году.

• Debt/Equity (соотношение долга к собственному капиталу): составил примерно 5,46x. Для лизинговой отрасли это считается нормальным показателем.

• Покрытие процентов (ICR): находилось в диапазоне 0,77–0,90x.

Обзор публичной стратегии: Облигационный портфель на 2026

В обращении находится 30 выпусков биржевых облигаций компании на 305,1 млрд рублей:

• ГТЛК БО 002P-12 $RU000A10EMU3 Доходность: 17,20%. Купон: 16,25%. Текущая доходность: 15,95% на 3 года 9 месяцев с амортизацией

• ГТЛК БО 002P-09 $RU000A10C6F7 Доходность: 16,83%. Купон: 16,75%. Текущая доходность: 16,41% на 3 года 1 месяц с амортизацией

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ПКТ 002P-01 $RU000A10DJH8 (15,36%) АА- на 3 года 5 месяцев
• АФК Система БО 002Р-04 $RU000A10CU48 (16,2%) АА- на 3 года 3 месяца с амортизацией
• ТрансКонтейнер П02-03 $RU000A10F470 (17,6%) АА- на 2 года 10 месяцев
• Совкомбанк Лизинг БО-П17 $RU000A10DTS4 (14,87%) АА- на 2 года 6 месяцев
• Балтийский лизинг БО-П20 $RU000A10D616 (18,97%) АА- на 2 года 5 месяцев с амортизацией
• ДельтаЛизинг 001Р-03 $RU000A10DHT7 (16,56%) АА- на 2 года 5 месяцев с амортизацией

Что по итогу: ГТЛК живет только за счет господдержки. Пусть вас не обманет рейтинг AA-, это только благодаря ей, иначе он был бы - куда скромнее. Типичная госкомпания: много долгов, прибыли мало, зато в избытке уверенности, что государство всегда поможет.

Стартовый купон щедростью не блещет. Последний выпуск (конец марта) даёт 17,2%, так что имеет смысл брать новый только от 16%. Если купон ниже — лучше посмотреть вторичку. Но в целом это хороший инструмент на полтора-два года: фиксация высокой ставки под госгарантиями и потенциал роста при снижении ключевой ставки.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

🔥 Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Облигации Брусника 002Р-08 с купоном 21,25% на 3 года. Что с ними не так?

ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России.

В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства.

📍 Параметры выпуска Брусника 002Р-08:

• Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 21,25% годовых (YTM не выше 23,45% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 20 мая 2026
• Дата размещения: 22 мая 2026

В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой.

📍 Финансовые результаты МСФО за 2025 год:

• Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом.
• EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%.
• Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%.
• Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости.

• Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее).
• Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом.

Главная проблема — слабое покрытие процентов: ICR около 1,4, поэтому риски в этом эмитенте безусловно присутствуют.

Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026).

В рамках своевременной оценки рисков были разобраны отчеты: Росинтер, СибАвтоТранс, Главснаб, Сегежа, Самолет, Полипласт, АПРИ. Обязательно прочитайте, если хотите быть в курсе реальной картины вещей.
📍 В обращении находятся 6 выпусков биржевых облигаций на 28,9 млрд рублей:

• Брусника 002Р-06 $RU000A10EC63 Доходность к оферте: 23,85%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 22,06% на 2 года 8 месяцев. Оферта: 18.02.2028

• Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 Доходность: 23,27%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 2 года 2 месяца.

Инвесторы не получают никакой награды за риск покупки нового выпуска. Доходность свежих облигаций даже чуть ниже, чем у старых (23,45% против 23,85%).

Обычно новинки продают с премией к доходности, чтобы создать спрос, но здесь эмитент этой премией пренебрег. По сути, компания просто наращивает долг на 3 миллиарда, не предлагая рынку более заманчивых условий.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (25,31%) А- на 3 года
• Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 (16,96%) А- на 2 года 9 месяцев
• реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (18,47%) А- на 1 год 8 месяцев
• Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (17,82%) А- на 1 год 5 месяцев
• Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,07%) А- на 1 год 3 месяца

Что по итогу: Несмотря на тяжёлые макроусловия, отчёт эмитента за 2025 год выглядит достойно: компания растёт даже при высокой ставке, хотя та продолжает увеличивать финансовую нагрузку. Риски остаются, поэтому подходит только тем, кто готов активно мониторить отчётность и оперативно реагировать на ухудшение показателей.

В облигационном портфеле у меня 002Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую. Эмитент не дал премии к уже торгующимся бумагам, а значит, и смысла пересаживаться нет.

Если пост оказался полезным, ставьте реакции, подписывайтесь на канал - поддержка каждого очень важна!

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Спекуляция на долге: новые облигации Полипласт П02-БО-16 дают до 19,25% на 3 года

Полипласт – крупнейший производитель промышленных химикатов в России. Они нужны в строительстве, нефтедобыче, металлургии, кожевенной отрасли и даже у вас на кухне в виде моющих средств.

В состав холдинга входят 8 заводов производителей, 4 научно технических центра, более 10 модификационных центров и более 30 точек продаж, находящихся во всех крупных регионах страны.

📍 Параметры выпуска Полипласт П02-БО-16:

• Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000
• Объем: 2 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не более 17,75% годовых (YTM не выше 19,25% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Сбор заявок: до 20 мая 2026
• Дата размещения: 25 мая 2026

Кредитные рейтинги: A от АКРА (подтверждён в августе 2025 года) и от НКР (повышен в ноябре 2025 года) со стабильным прогнозом.

Также компания включена в перечень системообразующих предприятий РФ, что даёт определённую поддержку на государственном уровне.

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год:

• Выручка — 236 млрд руб. (+70% к прошлому году)
• EBITDA — 59 млрд руб. (+44% г/г)
• Чистая прибыль — 16,8 млрд руб. (+41% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли — 7,1% (снижение на 1,4 г.г)

• Долгосрочные обязательства — 156,2 млрд руб. (+93,6% г/г)
• Краткосрочные обязательства — 185,7 млрд руб. (+62,8% г/г)

• Чистый долг — 230 млрд руб. (+81% г/г)
• Чистый долг/EBITDA — 3,9х (против 3,1х год назад)
• ICR — 1,9.

Бизнес летит вверх, но долговая петля затягивается. Главная причина — стройка: компания не латает дыры, а закапывает деньги в новые производства, по сути, влезая в долги с запасом на перспективу.

По заявлению компании: для снижения долговой нагрузки в 2026 году завершится действующая инвестиционная программа. Оставшийся объем финансирования уже полностью покрыт целевыми долгосрочными средствами.

В 2027–2028 годах планируется так называемая «операционная пауза» в инвестициях: компания приостановит активное строительство и сосредоточится на окупаемости уже сделанных вложений.

Во что инвестирую сам: Обзор облигационного портфеля | Подборка длинных ОФЗ | Высокодоходные флоатеры.

В обращении находятся 15 выпусков биржевых облигаций компании: 3 RUB, 2 флоатера, 6 USD и 4 CNY.

• Полипласт П02-БО-13 $RU000A10DZK8 Доходность к погашению: 18,10%. Купон: 19,45%. Текущая куп. доходность: 18,52% на 1 год 6 месяцев.

• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 Доходность к погашению: 18,78%. Купон: 25,50%. Текущая куп. доходность: 23,35% на 12 месяцев.

📍 Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности:

• Интерлизинг 001Р-11 $RU000A10B4A4 (18,08%) А на 2 года 9 месяцев с амортизацией
• ЭкоНива 001Р-01 $RU000A10EJZ8 (15,93%) А на 2 года 9 месяцев
• Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 (17,96%) А на 2 года 2 месяца
• Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (15,58%) А на 1 год 9 месяцев
• Сэтл Групп 002Р-07 $RU000A10EK06 (16,58%) А на 1 год 9 месяцев
• Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (16,3%) А на 1 год 6 месяцев

Что по итогу: Компания активно растёт и делает это за счёт увеличения долговой нагрузки. За последние два года чистый долг увеличился кратно и это пожалуй, главный риск для инвестора.

Новый выпуск имеет премию к вторичному рынку долга, что сохраняет спекулятивный интерес в момент размещения. Потенциальная доходность здесь прямо пропорциональна уровню риска, поэтому решение об участии - зависит исключительно от вашей склонности к риску.

Ключевой момент — отчет за 9 месяцев 2026 года. Он покажет, смогла ли компания выйти в положительный свободный денежный поток после сворачивания активного строительства. Планирую принять участие в размещении при итоговом купоне не ниже 17%.

Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев