Мать и дитя. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО

Тикер: #MDMG
Текущая цена: 1357
Капитализация: 101.9 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: https://www.mcclinics.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 9.24
P\BV - 2.78
P\S - 2.35
ROE - 30.1%
ND\EBITDA - 0.03
EV\EBITDA - 7.52
Активы\Обязательства - 3.84

Что нравится:

✔️выручка выросла на 25.6% п/п (19.3 → 24.2 млрд);
✔️увеличение FCF на 6.1% п/п (4.7 → 5 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 17.9% п/п (5.1 → 6 млрд);
✔️отличное соотношение активов и обязательств;

Что не нравится:

✔️появился чистый долг в 0.4 млрд;
✔️нетто финансовый расход -156 млн против доход +416.8 млн в 1 пол 2025;
✔️дебиторская задолженность выросла на 15.1% п/п (1.3 → 1.5 млрд).

Дивиденды:

Дивидендная политика группы предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании консолидированной финансовой отчетности по МСФО.

В соответствии с сайтом Доход прогнозируется выплата в размере 46 руб (ДД 3.39% от текущей цены).

Мой итог:

Сразу стоит сказать, что результаты 2 полугодия более сильные не только по причине органического роста, но также ощутимое влияние оказала покупка сети медицинских центров «Эксперт». Доля "Эксперта" в общей выручке за 2025 год составила 10.7%.

Операционные показатели за 2 пол 2025 (п/п):
- амбулаторные посещения +73.6% (1.57 → 2.73 млн);
- койко-дни -1.2% (72.6 → 71.8 тыс);
- принятые роды +11.9% (5.96 → 6.67 тыс);
- пункции ЭКО +5.4% (10.5 → 11.07 тыс).
Количество операций за 3 и 4 кварталы 2025 увеличилось на 48.3% и 31% г/г, соответственно.

Выручка за 2 пол 2025 по сегментам (п/п в млрд):
- госпитали Москва +10% (9.1 → 10);
- госпитали регионы +30.3% (5.1 → 6.7);
- клиники Москва и МО +18% (1.9 → 2.2);
- клиники регионы +76.6% (3.1 → 5.5).
LFL-выручка выросла на 10% п/п (18.3 → 20.1 млрд).

Теперь по основным финансовым показателям.

Динамика выручки между полугодиями слабее, чем динамика выручки между годами (+31.2% г/г, 33.1 → 43.5 млрд). В рост чистой прибыли помимо выручки внесло улучшение операционной рентабельности с 24.2 до 25.4%. За год чистая прибыль выросла на 8.5% г/г (10.2 → 11 млрд).

FCF увеличился за счет большего прироста OCF в абсолютных цифрах (+30.5% п/п, 6 → 7.9 млрд) против кап. затрат (+214.8% п/п, 1.4 → 2.9 млрд). За год FCF вырос на 10% г/г (8.8 → 9.7 млрд).
На фоне M&A и роста капитальных затрат у Мать и дитя появился чистый долг. Хотя пока долговую нагрузку можно назвать формальной.

Вообще, в продолжении темы развития можно отметить, что компания с июля 2025 года до текущего дня:
- расширила детскую клинику в Самаре, клинику в Туле, развила госпиталь MD GROUP «Мичуринский»
- открыла клинику репродуктивного здоровья в Сургуте, клинику в Уфе, Новороссийске и Москве;
- открыла третье родильное отделение в "Лапино".

Компания на 2026 год ожидает рост выручки в 20-23%. Если взять за основу нижнюю границу планов и рентабельность немного ниже 2025 года, то получается, что за 2026 компания может рассчитывать на прибыль в районе 12.5 млрд. Это дает P\E 2026 = 8.2. При выплате 60% от чистой прибыль дивиденд может быть очень близким к 100 руб (ДД 7.4% от текущей цены).

Также Мать и дитя отчиталась за 1 квартал 2026. Операционные показатели (г/г):
- амбулаторные посещения +207% (0.63 → 1.3 млн);
- койко-дни -4.5% (36.5 → 34.8 тыс);
- принятые роды +14.2% (2.8 → 3.19 тыс);
- пункции ЭКО -2.1% (4.8 → 4.7 тыс).
- операции +36.3%.

Выручка за 1 кв 2026 по сегментам (г/г в млрд):
- госпитали Москва +9.5% (4.4 → 4.9);
- госпитали регионы +30.3% (2.4 → 3.1);
- клиники Москва и МО +16.6% (0.9 → 1);
- клиники регионы +228.3% (1.2 → 2.8).

Пока общая выручка снизилась на 6% к/к (12.6 → 11.8 млрд). Правда делать какие-то выводы рано. В 2025 году была аналогичная ситуация, когда операционные и финансовые показатели в 1 квартале были хуже 4 квартала 2024 года.

Компания очень нравится, но ее акций нет в портфеле. Пока только посматриваю в ее сторону. Прогнозная справедливая стоимость - 1510 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу