Поиск

Новые облигации Эталон Финанс 002Р-04: разбор рисков, которые скрываются за купоном 20.50%

Группа "Эталон" #ETLN фокусируется на строительстве жилья комфорт, бизнес и премиум классов, офисной недвижимости, а также на реставрации объектов культурного наследия.

Крупнейшим акционером группы на конец прошлого года являлась АФК "Система" #AFKS (48,8%).

📍 Параметры выпуска Эталон Финанс 002Р-04:

• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз "Стабильный")
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1,5 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 20,50% годовых (YTM не выше 22,54% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 18 ноября
• Дата размещения: 21 ноября

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 77,4 млрд руб. (+35,0% г/г);
• Чистый убыток: 8,9 млрд руб. вызван высокой стоимостью обслуживания долга из-за роста ключевой ставки

• Долгосрочные обязательства: 150,5 млрд руб. (+15,6% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 98,5 млрд руб. (+18,2% за 6 месяцев);

Финансовое состояние резко ухудшилось. За полгода эскроу-счета сократились, а чистый долг без их учёта взлетел на 50%. В результате долговая нагрузка всего за полгода выросла почти в два раза — с 1.6х до 3.1х.

В первом полугодии 2025 года объем реализованной недвижимости составил 295,7 тыс. кв. м, что на 23% меньше.

Ситуация изменилась в третьем квартале, где был зафиксирован существенный рост. Выручка от продаж недвижимости выросла на 27% и достигла 46,9 млрд рублей. В физическом выражении прирост составил 11%.

В обращении находятся четыре выпуска облигаций на 29,25 млрд рублей. Из них выделил бы:

• Эталон Финанс 002P-03 #RU000A10BAP4 Доходность: 18,87%, Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,07% на 1 год 4 месяца, ежемесячно

• Эталон-Финанс выпуск 3 #RU000A103QH9 Доходность: 23,30%, Купон: 9,10%. Текущая купонная доходность: 9,45% на 10 месяцев, 4 раза в год

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Группа ЛСР 001Р-11 #RU000A10CKY3 (17,58%) А на 2 года 8 месяцев
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (20,19%) А- на 2 года 6 месяцев
• ГЛОРАКС оббП04 #RU000A10B9Q9 (20,17%) ВВВ на 2 года 4 месяцев
• Делимобиль 1Р-03 #RU000A106UW3 (21,78%) А на 1 год 9 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-05 #RU000A10C2E9 (19,85%) А на 1 год 7 месяцев
• Уральская кузница оббП01 #RU000A10C6M3 (20,17%) А- на 1 год 7 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 #RU000A10BQ60 (21,04%) А- на 1 год 6 месяцев

В своей рейтинговой категории бумага выглядит чуть привлекательнее аналогов. Но если сравнить её с другими застройщиками, условия выпуска — самые обычные, без особых преимуществ.

📍 Что по итогу: Это классический выбор между риском и доходностью. С одной стороны — привлекательный купон, с другой — высокая долговая нагрузка и растущие убытки.

Без смягчения политики ЦБ баланс будет смещён в сторону рисков. Хотя дефолт компании представляется маловероятным, для покрытия убытков может потребоваться допэмиссия, позволяющая отложить решение накопившихся проблем.

Добавлять очередного застройщика с известными проблемами в строительном секторе не планирую. Предпочту довольствоваться тем, что купил ранее. Если пропустили, то с составом моего облигационного портфеля можно ознакомиться перейдя по ссылке.

Сейчас на фоне недавнего роста индекса RGBI в ожидании снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (19 декабря) появляется все меньше привлекательных идей. Вторичный рынок уже перегрет из-за замедления инфляции, а на первичном эмитенты слишком резко снижают первоначальные доходности.

Стоит дождаться начала года и посмотреть, как скажется на рынке пересмотр НДС и налогооблагаемой базы в частности. Из-за этих факторов высок риск, что после возможного снижения ставки в декабре, ЦБ сделает долгую паузу, а значит откат в индексе гособлигаций неизбежен. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем телеграм канале.

#аналитика #облигации #идея #инвестор #инвестиции #купоны #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

АФК Система. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #AFKS
Текущая цена: 12.8
Капитализация: 123.5 млрд.
Сектор: Финансы
Сайт: https://www.sistema.ru/investors-and-shareholders

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток за 12 месяцев
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 0.1
ROE - убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA - 4.04
EV\EBITDA - 4.41
Активы\Обязательства - 1

Что нравится:

✔️выручка выросла на 7.3% г/г (574.9 -> 616.8 млрд);
✔️чистый долг снизился на 6.5% (1.5 -> 1.4 трлн), но все равно остается очень высоким. ND\EBITDA уменьшился с 4.69 до 4.04;

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -43.6 млрд, хотя это лучше 1 пол 2024, где был -119.1 млрд;
✔️нетто финансовый расход вырос в 2.1 раза г/г (91.6 -> 188.6 млрд);
✔️убыток -81.9 млрд против прибыли +4.1 млрд в 1 пол 2024. Причины - рост нетто фин. расхода;
✔️обязательства выше активов.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике на 2024-2026 гг. группа планировала выплатить дивиденды в размере не менее 0.52 руб. на 1 акцию в 2024 г., ежегодно увеличивать размер на 25-50%.

Информации о выплате за 2025 год отсутствует.

Мой итог:

Посмотрим на основные составляющие бизнеса.

Телекоммникации (МТС).
Выручка растет (332 -> 371 млрд), прибыль снижается (48 -> 9 млрд). Долговая нагрузка немного снизилась, но все равно финансовые расходы г/г выросли очень сильно и достигли 74.2 млрд. При этом материнская компания стабильно выкачивает средства через дивиденды.
Операционные показатели по направлениям растут (количество абонентов +1.4%, количество пользователей экосистемы +15% и медиаплатформы +15.5%, количество поездок на кикшеринге +42%).

Медицинские услуги (Медси).
Выручка растет (24 -> 30 млрд), прибыль растет (0.8 -> 2.7 млрд). Долговая нагрузка комфортная (ND\OIBDA = 0.2).
Операционные показатели улучшаются (количество посещений +10.3%, количество оказанных услуг +10.5%, средний чек +15.4%).

Фармацевтика (Биннофарм).
Выручка снизилась (15.3 -> 14.3 млрд), убыток стал больше (-1 -> -3.3 млрд). Долговая нагрузка уже в неприятной зоне (по данным на 1 кв 2025 ND\OIBDA был в районе 3). Операционные показатели неоднородные (объемы продаж в аптеках +11%, продажи в упаковках -6%).

Агропром (Агрохолдинг Степь)
Финансовые результаты найти не удалось. Операционные показатели в основном снижаются (производство молока +24.4%, реализации в сегменте «Сахарный и бакалейный трейдинг» -65.5%, реализации фасованной продукции -11.5%).

Девелопмент (Эталон)
Выручка растет (57.4 -> 77.4 млрд), убыток растет (-1.5 -> -8.9 млрд). Долговая нагрузка тяжелая (ND\EBITDA без учета эскроу 6.58). Операционные показатели снижаются (новые продажи -29.2%, заключенные контракты -12.1%).

Лесхоз (Сегежа)
Выручка снижается (49 -> 45 млрд), убыток растет (9 -> 22 млрд). Долговая нагрузка непечатная (ND\EBITDA = 11). Операционные показатели ухудшаются (производство снизилось от -1 до -12% в разных сегментах, продажи только по бумаге +5%, все остальное снизилось от -6 до 15%).

Отельный бизнес (Cosmo Hotel Group)
Выручка растет (7.6 -> 9.5 млрд). Операционные показатели растут (количество гостей +7.2%, выручка на номер +10%, загрузка отелей +3%).

Как видно, в текущих условиях нормально себя чувствует только сектор медицинских услуг (про отельный сектор мало информации). Можно упомянуть, что в контур группы также входят Элемент, Ozon и Sitronics Group. Результаты которых тоже где-то лучше, где-то хуже.

Какая же ситуация в общем? Есть рост выручки (не феноменальный, но по составляющим можно увидеть, что есть и снижение). В остальных компонентах пока ситуация не очень. И главная проблема - высокая долговая нагрузка. Да, есть снижение, но ND\EBITDA = 4 при текущей жесткости ДКП мягко говоря плохо. Нетто финансовый расход "съедает" почти треть выручки. И в итоге даже при более высокой операционной рентабельности (рост с 14.3 до 15.2%) за полугодие получен убыток.

Все выглядит так, что АФК Система один из главных бенефициаров снижения ставки, но в этой истории требуется значительное ее снижение (где-то там будет еще выход на IPO дочек). А пока смотрю со стороны.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

📝 Еженедельный дайджест от ГК «А101» с комментариями экспертов

Новые правила семейной ипотеки, инвестиции госкомпаний и регулирование рассрочки

📊 Новости в мире финансов и инвестиций:

— По данным Росстата, недельная инфляция с 21 по 27 октября составила 0,16%. Годовая инфляция замедлилась до 8,09%.
— По данным Банка России, средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков в середине октября снизилась на 0,01%, составив 15,45% годовых. При этом доходность депозитов свыше года выросла на 0,17 п.п. (до 12,35%), а на срок от полугода до года — на 0,07 п.п. (до 14,09%). Краткосрочные вклады подешевели на 0,07-0,11 п.п., их доходность упала до 14,83%.
— Банк России планирует и дальше придерживаться жесткой денежно-кредитной политики. Это нужно, чтобы инфляция снизилась до запланированного уровня. По прогнозу, средняя ключевая ставка в 2026 году составит 13-15%.
— ЦБ ожидает, что при текущей политике инфляция снизится до 4,0-5,0% в 2026 году. Однако в третьем квартале 2025 года рост цен ускорился и достиг 6,4% в годовом выражении. По данным на 20 октября, инфляция за год составила 8,2%, а по итогам всего 2025 года она, как ожидается, будет 6,5-7%.
— Правительство утвердило порядок инвестирования свободных средств госкомпаний в акции и облигации. Высший орган управления компании теперь сможет устанавливать предельный объем инвестиций и процедуру принятия решений. Новые правила разрешают вложения в акции первого котировального списка и в облигации российских эмитентов с рейтингом не ниже BBB-, за исключением гособлигаций и бумаг ВЭБ.РФ.

📊 Новости строительной отрасли и ипотечного кредитования:

— Глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила о совместной с правительством работе по урегулированию рассрочки при покупке жилья. По новым правилам, деньги будут зачисляться только после оформления собственности на покупателя, а до этого они будут храниться на эскроу-счетах. Также данные о рассрочке будут передаваться в бюро кредитных историй для повышения прозрачности сделок.
— Минфин подхватил идею ввести для семейной ипотеки дифференцированные ставки в зависимости от количества детей. По оценкам экспертов, ежемесячный платеж может вырасти на 29% — при сроке кредита 10 лет, на 54% — при 20-летнем и на 72% — при 30-летнем.

🗨️ «Идея дифференцированных ставок стратегически верна: она поддерживает рынок недвижимости и стимулирует демографию. Но важно сохранить доступность программы. Я бы не повышал базовую ставку в 6%, а сделал бы прогрессию вниз: 5% для семей с 3-5 детьми, 4% — для тех, у кого их больше. Это справедливо и мотивирующе», — комментирует Рустам Азизов, директор по ипотечным продажам и внедрению финансовых инструментов ГК «А101».

— С 1 февраля 2026 года в России заработают новые правила семейной ипотеки, исключающие возможность получить льготу дважды. Согласно решению Минфина, супруги теперь будут указываться в одном договоре как заемщик и созаемщик, а привлечение посторонних людей к сделке станет невозможным.
— По данным Росреестра, в третьем квартале Новая Москва стала лидером среди административных округов столицы по доле и по количеству сделок с новостройками. За три месяца здесь было оформлено 7610 договоров, что составило 26,3% от общего количества ДДУ на столичном рынке новостроек.

$RU000A108KU4
#А101 #новости #дайджест #девелопмент #строительство #недвижимость #аналитика #ипотека #экспертыА101 #Семья #поддержка

ЛСР. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #LSRG.
Текущая цена: 714.4
Капитализация: 73.6 млрд.
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 3.4
P\BV - 0.61
P\S - 0.29
ROE - 17.9%
ND\EBITDA - 3.57 (без учета эксроу)
EV\EBITDA - 4.57 (без учета эскроу)
Активы\Обязательства - 1.27

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 13.2% г/г (85.1 -> 96.4 млрд);
✔️ остаток на эскроу счетах увеличился на 22.9% п/п (137.9 -> 169.4 млрд);

Что не нравится:

✔️ вырос чистый финансовый расход на 77.4% г/г (11.5 -> 20.3 млрд);
✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 25.3% п/п (210.7 -> 263.9 млрд). ND\EBITDA вырос с 2.92 до 3.57;
✔️ убыток -2.5 млрд против прибыли +4.4 млрд в 1 пол 2024. Причины - снижение операционной рентабельности с 20.7 до 19%, значительный рост нетто финансового расхода.

Дивиденды:

В соответствии с дивидендной политикой размер выплаты определяет Совет директоров и, как правило, составляет не менее 20% чистой прибыль на основе годового отчета по МСФО.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за отчетный 2025 год прогнозируется в размере 78 руб. (ДД 10.91% от текущей цены). Хотя с учетом полугодовых результатов такой прогноз выглядит излишне оптимистичным. Возможно, дивидендов за 2025 не будет совсем.

Мой итог:

Полугодие по причине плохой конъюктуры получилось невнятным по операционным показателям (г/г):
- новые продажи -30.9% (368.7 -> 254.9 тыс. кв. м);
- введено в эксплуатацию +12.6% (236.4 -> 290.8 тыс. кв. м).
Доля приобретений в ипотеку составила 48%, что ниже показателя 1 пол 2024 (83%), что является логичным следствием жесткой ДКП и усложнения условия получения льготной ипотеки.
Продажа материалов количественно снизилась по всем позициям (песок -21.8%, гранитный щебень -17.3%, кирпич -4.1%, газобетон -23.7%).
Интересно, что при снижении объема новых продаж сумма остатка на эскроу выше суммы на 1 полугодие 2024 (146.2 млрд). В немалой степени это результат увеличения средней цены недвижимости с 230 до 267 тыс. руб. за кв. м. (по расчетам Арсагеры).

Совсем недавно компания также предоставила операционные данные за 9 месяцев. Результаты как-будто бы улучшились, но это эффект низкой базы за 3 кв 2024 (г/г):
- новые продажи -17.9% (487 -> 400 тыс. кв. м).
Квартал по продажам сопоставим с 1 кварталом 2025, где была аналогичная цифра в 146 тыс. кв. м новых продаж. Доля приобретений в ипотеку за 9 месяцев 2025 составила 49%.
Продажа материалов количественно также хуже прошлого года (песок -9.6%, гранитный щебень -21.6%, кирпич -7.4%, газобетон -19.2%).

Неприятно, что прилично выросла долговая нагрузка. Даже с учетом остатков на эскроу чистый долг положительный (ND\EBITDA - 1.28). На фоне роста суммы долга и повышенной ключевой ставки ощутимо вырос и чистый финансовый расход, который значительно повлиял на то, что в 1 полугодии 2025 был получен убыток.

ЛСР по P\E оценивается дешевле остальных девелоперов, но здесь стоит учитывать два момента. Первое - есть немалые риски, что по итогам 2025 года компания не заплатит (хотя этим она не будет отличаться от других застройщиков). Второе - многие инвесторы до сих пор помнят историю с выкупом акций с рынка и продажи их мажоритарию Андрею Молчанову ниже балансовый цене. Причем для приобретения акций Молчанов взял кредит у самой компании. Так еще ЛСР выкупила акции у Арсагеры по цене почти 2 раза выше рыночной, чтобы избежать судебных разбирательств.

Акций компании нет в портфеле и пока не рассматриваю их к покупке. Субъективно для меня более интересными выглядят Самолет и Эталон, но у них тоже свои нюансы. Расчетная справедливая цена - 908 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Задержка Финансового Супераппа в России: чем это грозит трейдерам по мнению NPBFX

Задержка обязательного внедрения Open API в России, подтвержденная Банком России и отнесенная на период после 2026 года в связи с необходимостью доработки федерального законодательства, несет ряд потенциальных рисков для трейдеров и участников финансового рынка. Это касается как институциональных, так и розничных трейдеров, оперирующих на фондовом, валютном, товарном или криптовалютном рынках.


Задержки в Расчетах и Неисполнение Сделок

Одним из основных рисков является нарушение непрерывности финансовых операций, включая расчеты по сделкам.

В случае сбоев или существенных задержек в платежных системах, таких как Система быстрых платежей (СБП) или платформа цифрового рубля, может возникнуть цепная реакция: отказ в проведении платежей приведет к неисполнению ранее заключенных контрактов и ордеров. Для трейдеров это означает:

→Потерю ликвидности: в условиях волатильного рынка задержки в межбанковских расчетах (например, через RTGS-систему Банка России) могут помешать исполнению ордеров, что особенно критично для высокочастотной торговли или операций с деривативами.

→Финансовые убытки: неисполнение сделок может привести к упущенной прибыли или прямым потерям, особенно если трейдер полагается на интегрированные платформы для арбитража или хеджирования. По оценкам Банка России, такие риски усиливаются в санкционной среде, где зависимость от международных систем уже минимизирована, но внутренние задержки остаются уязвимостью.

→ Ограниченный доступ к интегрированным инструментам и инновациям: Open API должен обеспечить интеграцию торговых платформ с банковскими сервисами, позволяя трейдерам управлять активами, мониторить позиции и проводить операции через единое приложение. Задержка тормозит развитие таких экосистем, что приводит к фрагментации сервисов.

Трейдерам придется продолжать использовать разрозненные приложения (например, отдельные брокерские терминалы и банковские мобильные банки), увеличивая время на операции и повышая вероятность ошибок. Это особенно актуально для розничных трейдеров, ориентированных на мобильный трейдинг.

К тому же без обязательного обмена данными через API снижается конкуренция среди брокеров и fintech-компаний, что может привести к стагнации в разработке инструментов, таких как автоматизированные торговые роботы или AI-аналитика.

В результате трейдеры могут упускать возможности для оптимизации стратегий, как это наблюдается в странах с развитым открытым банкингом (например, в Европе по PSD2).

Повышенные риски безопасности и мошенничества

Задержка в стандартизации Open API усугубляет уязвимости в информационной безопасности, поскольку крупные банки уже тестируют интеграции, но без единой регуляторной рамки.

Для трейдеров это опасно тем, что будут увеличиваться кибератаки и утечки данных. Отсутствие обязательных стандартов может привести к росту инцидентов, аналогичных тем, что фиксирует Банк России (в 2024 году спасено 13,5 трлн рублей от мошенничества).

Трейдеры рискуют и потерей конфиденциальной информации о позициях или счетах, что может быть использовано для манипуляций рынком.

Риски на P2P-платформах

В криптотрейдинге, где многие операции проходят через P2P-биржи (например, BingX, доступные в России в 2025 году), задержки в интеграциях усиливают угрозы мошенничества и задержек транзакций. Без эскроу-сервисов и API-интеграций трейдеры сталкиваются с повышенными комиссиями и рисками неисполнения.

На макроуровне задержка может способствовать монополизации рынка крупными банками (Сбер, Т-Банк, ВТБ), уже готовыми к API, что приведет к росту комиссий и снижению конкуренции. Трейдерам придется платить больше за услуги, поскольку малые брокеры не смогут конкурировать без доступа к данным. Это особенно затронет частных инвесторов на Московской бирже, где данные отображаются с 15-минутной задержкой.

В целом, хотя крупные банки демонстрируют готовность к пилотным интеграциям, задержка Open API создает барьеры для эффективного трейдинга, повышая операционные риски и ограничивая доступ к инновациям. Рекомендуется трейдерам мониторить обновления от ЦБ РФ и диверсифицировать платформы для минимизации потерь. Если потребуется дополнительный анализ конкретных сценариев, я готов предоставить уточнения.

ПИК. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #PIKK.
Текущая цена: 414.3
Капитализация: 273.6 млрд.
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://pik-group.ru/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 5.79
P\BV - 0.66
P\S - 0.37
ROE - 11.5%
ND\EBITDA - 4.19 (без учета эксроу)
EV\EBITDA - 6.49 (без учета эскроу)
Активы\Обязательства - 1.32

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 23.9% г/г (264.8 -> 328.1 млрд);
✔️ снизился чистый финансовый расход в 65.8% г/г (19.6 -> 6.7 млрд);
✔️ остаток на эскроу счетах увеличился на 36.2% п/п (389 -> 529.8 млрд);

Что не нравится:

✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 17.6% п/п (424.2 -> 498.8 млрд). ND\EBITDA вырос с 2.94 до 4.19;
✔️ чистая прибыль снизилась на 21.6% г/г (40.8 -> 32 млрд). Причины - валовая рентабельность снизилась с 25.4 до 19.7%, рост коммерческих и административных расходов, снижение прибыли в долевом участии.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике рекомендованный целевой уровень ежегодных дивидендов составляет не менее 30% скорректированной чистой прибыли по МСФО.

В начале октября совет директоров отменил дивидендную политику.

Мой итог:

Как-будто ПИК держится лучше остальных девелоперов. Операционные показатели за полугодие подросли (г/г):
- новые продажи +13.8% (906 -> 1031 тыс. кв. м);
- объем ввода в эксплуатацию +99.5% (378 -> 754 тыс. кв. м).

Есть рост выручки и, что особенно важно, хороший рост остатков на счетах эскроу (у Эталона и Самолета снижение и стагнация, соответственно).

Долговая нагрузка (без учета эскроу) выросла на фоне роста долга, но если учитывать деньги на эскроу, то в 1 полугодии 2025 чистый долг перешел в отрицательную зону (-31 млн). За счет роста процентных доходов (8.9 -> 23.8 млрд) и прибыли от переоценки валютных облигаций (+10.5 млрд) значительно уменьшился нетто финансовый расход. Стоит отметить, что в июне АКРА присвоило компании кредитный рейтинг АА- с прогнозом Стабильный (самый высокий среди основных девелоперов).

Основные продажи ПИК сфокусированы на жилой недвижимости, но компания продолжила придерживаться диверсификации бизнеса и запустила строительство двух промышленных парков, а также анонсировала строительство еще девяти бизнес-центров до конца 2035 года.

А теперь к негативным моментам.
Во-первых, совет директоров компании принял решение об отмене дивидендной политики. В принципе, выплат и так не было с 2021 года, но теперь факт, можно сказать, зафиксировали официально. По словам руководства, в ближайшие годы компания не планирует возвращаться к выплатам дивидендов.
Во-вторых, совет директоров рекомендовал провести обратный сплит 100 к 1 (то есть, цена увеличится в 100 раз и, например, по текущим она была бы 41430). И самое неприятное, что компания не будет выкупать дробные акции после сплита. Получается, что, для того чтобы попасть под сплитам держателям акций, надо будет обязательно докупить их до количества кратного 100. Если этого не сделать, то есть риск остаться на руках с непонятным фантиком. И то ли их будут выкупать по сильно заниженной цене, то ли вообще обнулят, пока информация отсутствует.

Неудивительно, что все эти новости сильно отразились на котировках акции (на максимуме снижение было более 30%). Возможно, это и есть цель текущего руководства компании (здесь стоит упомянуть, что до сих пор неясно кому бывший мажоритарий Сергей Гордеев продал большую долю своих акций).

В общем, какая-то совсем недоброжелательная история для минорных акционеров. Акций компании у меня не было и с текущими вводными, судя по всему, не будет. Будущий дорогой лот и непонятные перспективы по дивидендам отталкивают от ПИК.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Эталон. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #ETLN
Текущая цена: 37.9
Капитализация: 14.5 млрд.
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.etalongroup.com/investors/private/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - убыток за 12 месяцев
P\BV - 0.26
P\S - 0.1
ROE - убыток за 12 месяцев
ND\EBITDA - 6.58 (без учета эксроу)
EV\EBITDA - 7.06 (без учета эскроу)
Активы\Обязательства - 1.19

Что нравится:

✔️ выручка выросла всего на 35% г/г (57.4 -> 77.4 млрд);

Что не нравится:

✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 15.8% п/п (172.2 -> 199.4 млрд). ND\EBITDA вырос с 6.22 до 6.58;
✔️ вырос чистый финансовый расход в 2.6 раза г/г (9.7 -> 25.1 млрд);
✔️ остаток на эскроу счетах уменьшился на 2.7% п/п (112.3 -> 109.3 млрд);
✔️ чистый убыток увеличился в 6 раз г/г (1.5 -> 8.9 млрд).

Дивиденды:

Дивидендные выплаты приостановлены из-за сложной геополитической ситуации и проблем юрисдикции. Выплата дивидендов может быть возобновлена после окончания процесса редомициляции, но это будет зависеть от финансовых результатов группы.

Мой итог:

Еще один представитель девелоперов. Логично, что проблемы отрасли не обошли стороной и Эталон.

Операционные результаты за полугодие показывают снижение (г/г):
- новые продажи -29.2% (385 -> 296 тыс. кв. м). Снижение по всем регионам;
- количество заключенных контрактов -12.1% г/г (7.5 -> 6.6 тыс шт). Рост только в Санкт-Петербург +16%.

Если сравнивать 1 и 2 кварталы 2025 года, то результаты еще печальнее (к/к):
- новые продажи -46% (192 -> 104 тыс. кв. м). Снижение по всем регионам;
- количество заключенных контрактов -39.2% (4.1 -> 2.5 тыс шт). Снижение по всем регионам.

Хорошо выросла выручка (за счет секторов "Москва и "Прочие регионы", тогда "Санкт-Петербург" почти не вырос). Вкупе с получением нетто прочего операционного дохода получен прирост и по операционной прибыли (+44.5%, 10.5 -> 15.2 млрд). Также положительным моментом является рост продаж в премиальных проектах. Как отмечает президент компании, за полугодие продажи в этих проектах выросли на 52% (когда в среднем этот рынок показал рост на 23%). В феврале запущен премиальный бренд недвижимости AURIX, под которым реализуется два проекта в центре Санкт-Петербурга и планируется запускать еще один в Москве.

На этом позитив заканчивается. У Эталона достаточно высокая долговая нагрузка. Даже с учетом остатков на эскроу счете ND\EBITDA = 2.97. Чистый долг продолжает увеличиваться, а остаток на эскроу счете наоборот уменьшился. В следствие этого вырос чистый финансовый расход, который в свою очередь и привел к убытку.

Еще один странный момент. Эталон планирует купить компанию "Бизнес-Недвижимость" у АФК Система (которая является крупнейшим акционером девелопера) за 14.1 млрд. С одной стороны, это дополнительные 42 земельных премиум участка в Москве и Санкт-Петербурге. С другой стороны, денег на эту покупку у Эталона нет. Поэтому для совершения сделки планируется провести дополнительную эмиссию на 400 млн акций (размытие в 2 раза, так как сейчас количество акций равно 383 млн). Причем в SPO, вроде как, будет участвовать сама АФК Система. Цена размещения на данный момент неизвестна.

Компания недавно завершила редомициляцию и после возобновления торгов котировки ушли вниз. А новость о дополнительной эмиссии еще больше приглушила цену.
Акций компании нет в моем портфеле и текущая ситуация никак не располагает к их приобретению. О справедливой цене сложно говорить до получения точной информации о параметрах SPO.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Самолет. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #SMLT
Текущая цена: 915.5
Капитализация: 55.6 млрд.
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://samolet.ru/investors/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 13.9
P\BV - 1
P\S - 0.17
ROE - 13.9%
ND\EBITDA - 5.99 (без учета эскроу)
EV\EBITDA - 6.49 (без учета эскроу)
Активы\Обязательства - 1.06

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️ выручка выросла всего на 0.8% г/г (170.82 -> 170.97 млрд);
✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 10.1% п/п (616 -> 678.3 млрд). ND\EBITDA вырос с 5.64 до 5.99;
✔️ вырос чистый финансовый расход на 31.3% г/г (36.4 -> 47.9 млрд);
✔️ остаток на эскроу счетах увеличился совсем незначительно на +0.6% п/п (324.5 -> 326.5 млрд);
✔️ чистая прибыль снизилась на 60.9% г/г (4.7 -> 1.8 млрд). Причина - рост нетто финансовых расходов.

Дивиденды:

Согласно дивидендной политики группы определенны следующие минимальные уровни выплат (ND\EBITDA):
- если < 1 - не менее 50% от чистой прибыли по МСФО;
- от 1 до 2 - не менее 33% от чистой прибыли по МСФО.
При этом при любой долговой нагрузке сумма дивидендов составит не менее 5 млрд руб. в год.

Акционеры компании приняли решения не выплачивать дивиденды за 2024 год. Выплата за 2025 год также под вопросом из-за слабых финансовых результатов и высокой долговой нагрузки.

Мой итог:

Операционно слабое полугодие и снижение по всем показателям г/г:
- новые продажи -29.2% (780 -> 533 тыс. кв. м);
- количество заключенных контрактов -29.5% (22.6 -> 15.9 тыс. шт);
- доля контрактов с ипотечными средствами с 71 до 54%.
Это можно также увидеть по скромному увеличению остатков на эскроу счетах.

Недавно компания отчиталась по операционным результатам за 9 месяцев и за этот период ситуация немного улучшилась, но это эффект низкой базы из-за изменения условий льготной ипотеки в 3 кв 2024 г:
- новые продажи -11% (1014 -> 907 тыс кв. м);
- количество заключенных контрактов -8% (29.4 -> 27.1 тыс. шт).

Долговая нагрузка продолжает расти. Самолету (как и остальным девелоперам) нужна более низкая ключевая ставка, которую, судя по всему, мы увидим не ранее 2 полугодия 2026. Пока же компания пытается уменьшить долг за счет продажи части земельных активов. В июне на продажу выставлялись 12 земельных участков общей площадью 26.9 га (стоимость порядка 8 млрд), а недавно была новость, что был продан проект Рублевские кварталы компании Брусника (ценовой диапазон 3.5-6 млрд). Также для снижения расходов Самолет за год сократил численность сотрудников на 31% - до 6.8 тыс. Но с учетом общей суммы долга все эти действия глобально не изменят ситуацию. Необходимо, что в самой отрасли наступил оттепель.

Чистая прибыль заметно уменьшилась и основной причиной является как раз следствие высокой долговой нагрузки, а именно, рост нетто финансовых расходов. Процентные расходы, достигшие 47 млрд, "душат" операционку компании. Вполне реально по итогам года увидеть убыток, особенно, если к концу года мы придем с 16й ставкой.

Из позитивного можно отметить, что Самолет расширяет свое географию. На карте проектов компании уже можно отметить такие города как Казань, Уфа, Екатеринбург, Ростов-на-Дону и Нижний Новгород. При этом в Москве и Подмосковье Самолет будет продолжать активно расширять деятельность. К 2030 году планируется вложить более 60 млрд в строительство 600 тыс. кв. м коммерческой недвижимости.

Но это все потом, а пока для компании тяжелый период. Вряд ли здесь можно говорить о дефолте (не верится, что дадут обанкротится крупному девелоперу), но в ближайшее время акционерам не стоит ждать какой-то вменяемой отдачи, так что лучше смотреть со стороны.

Акции компании есть в портфеле с долей 1.65% (лимит 2%). Средняя высокая, поэтому в планах усреднить по 830, если рынок даст такую возможность.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

🔥Новое РВЭ в портфеле ГК «А101»: дом в «Бунинских кварталах»

Группа компаний «А101» получила разрешение на ввод в эксплуатацию (РВЭ) жилого дома №3 в районе «Бунинские кварталы». Это пять корпусов комфорт-класса переменной этажности — от 8 до 17 этажей. В доме 509 квартир площадью от 20,3 до 116,4 кв. м.

✒️«Бунинские кварталы» — это новый район ГК «А101» на юго-западе Москвы. Локация имеет отличную транспортную доступность: рядом станции метро «Потапово», «Новомосковская» и «Бунинская аллея», и выезд на проспект Куприна. В будущем здесь построят образовательный центр на 1400 мест и детский сад на 240 детей. В рамках благоустройства проложены веломаршруты, организованы зоны для променада и специальные площадки для выгула домашних животных.

🏠Дом №3 выполнен в скандинавском стиле. Его отличают панорамное остекление и контрастная фасадная гамма. В нем представлен широкий выбор планировок — от студий до еврочетырехкомнатных квартир с кладовыми, мастер-спальнями и террасами. Высота потолков в бетоне составляет 2,95 метра. Корпуса расположены на расстоянии друг от друга (минимум 12 метров), а размеры дворов — 1551 и 751 кв. метр — обеспечивают жителям достаточно места для отдыха на свежем воздухе. Рядом с домом обустроены площадки для спорта и танцев, а также размещены амфитеатр, открытая эстрада и скейт-парк.

🛒На первых этажах здания разместятся коммерческие помещения. Все входы в них вынесены на внешнюю сторону, за пределы закрытых дворов. Среди других нежилых объектов — подземный паркинг на 204 машино-места, включая 21 семейное и 110 кладовых помещений в цокольном этаже площадью от 3,1 до 10,2 кв. м.

🔓 Разрешение на ввод в эксплуатацию — это ключевой документ, необходимый для разблокировки эскроу-счетов, подтверждающий окончание строительства.
После получения РВЭ покупатели могут оформить право собственности, а застройщик — получить доступ к заблокированным средствам на эскроу-счетах по проекту.

$RU000A108KU4
#А101 #девелопмент #строительство #недвижимость #РайоныА101 #ПроектыА101 #НоваяМоскваА101 #эскроу #инвестиции

Зачем Эталон переключился на премиум-класс ⁉️

💭 Разбираемся, почему один из крупнейших девелоперов России сделал ставку на премиальный сегмент...





✔️ Операционная часть (2 кв 2025)

📊 Объем реализованной недвижимости во втором квартале составил 103,7 тыс квадратных метров. Эта цифра эквивалентна 24,8 млрд рублей. Выручка составила 21,5 млрд рублей. Средняя стоимость одного квадратного метра повысилась на четверть — до 239 тыс рублей вследствие увеличения доли объектов бизнес-класса и премиум-категории в общем объеме продаж с 29% до 33%, а также улучшения степени завершённости строительных работ. Цена квадратного метра жилого фонда возросла на 12% и достигла отметки в 288 тыс рублей. Ипотечная доля сделок купли-продажи недвижимости поднялась до 44% относительно 26% в первом квартале текущего года.

💪 ГК сконцентрировалась на удержании равновесия между привлекаемым проектным долгом и требуемым размером средств на эскроу-счетах, благодаря чему сохранила ставку проектного кредитования на отметке 7,7%.

👨‍💼 Президент ГК Эталон, Михаил Бузулуцкий, прокомментировал данные результаты следующим образом: достигнутые показатели были обеспечены влиянием значительных успехов предыдущих периодов и изменением бизнес-стратегии. Для сохранения финансовой устойчивости компания сосредоточилась на улучшении денежного потока и повышении ликвидности путем согласования начала новых проектов при наличии достаточной суммы на эскроу-счетах и ускорения темпов ввода готового жилья.

🔝 Кроме того, особое внимание уделялось развитию премиального направления. В феврале 2025 года был представлен новый премиальный бренд недвижимости AURIX, под которым запущено два проекта в центре Санкт-Петербурга и запланировано начало нового проекта в Москве. За первое полугодие объемы продаж премиальной недвижимости выросли на 52% относительно аналогичного периода прошлого года, что значительно превосходит общерыночный прирост премиум-сегмента.

🗓️ Почему именно сейчас выбран вектор продвижения в премиальном секторе? Зафиксирован значительный рост объема продаж в премиальном сегменте: реализация площадей увеличилась на 50%, а денежные средства — на 52%, что демонстрирует активную экспансию элитного сектора рынка недвижимости.





📌 Итог

🤷‍♂️ Текущие результаты не являются неудовлетворительными, принимая во внимание сложившуюся ситуацию на рынке недвижимости.

💪 Акцентирование внимания на оптимизации процесса заполнения эскроу-счетов позволит компании успешно преодолеть сложный период без значительных убытков и высоких затрат на обслуживание кредитов.

💳 Увеличение числа покупок недвижимости в ипотеку пока не стало устойчивой тенденцией, но представляет собой позитивный сигнал. Возможно, до конца года активность заемщиков возрастет, поскольку ожидается дальнейшее снижение банковских ставок и ипотечных условий. Некоторые потенциальные покупатели ожидают повышения стоимости жилья на фоне сокращения программы господдержки строительства и стремятся приобрести жилплощадь заранее, фиксируя текущую цену с расчетом на возможное будущее рефинансирование кредита на более выгодных условиях.

🎯 ИнвестВзгляд: Краткосрочно котировки будут под давлением. Долгосрочно долю можно наращивать.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компания демонстрирует устойчивые операционные результаты и грамотное управление финансами.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - компания подвержена влиянию внешних факторов, а дополнительное премиальное направление несет дополнительные маркетинговые и инвестиционные затраты.

✅ Привлекательные зоны для покупки: ТЕКУЩИЕ / 38р

💯 Ответ на поставленный вопрос: Запуск премиального сегмента AURIX свидетельствует о стремлении компании расширить ассортимент и сделать акцент на премиум-продуктах. Это вполне разумный шаг, позволяющий смягчить негативные последствия внешних факторов, поддерживать продажи и укреплять рентабельность.





👀 Готовится ещё одна интересная публикация.





$ETLN #ETLN #недвижимость #строительство #инвестиции #финансы #эталон #AURIX #бизнес #маркетинг #экономика #ипотека

📊Рынок проектного финансирования: состояние отрасли и ГК «А101»

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» провело исследование и опубликовало аналитику текущего состояния рынка проектного финансирования (ПФ), его перспектив до 2030 года, а также рисков для застройщиков.

🏗️К концу 2024 года доля новостроек с эскроу-счетами достигла 98%, что свидетельствует об успешном завершении перехода на новую модель. Портфель проектного финансирования вырос до 8,2 трлн руб., при этом доступные банкам лимиты (20,2 трлн руб.) значительно его превышают, создавая запас для финансирования строительства.

🏦 По данным «Эксперт РА» на конец 2024 года, 67 банков из 312 работали с эскроу, причем пять крупнейших банков контролируют 92% всего рынка по объему финансирования. Такая высокая концентрация обеспечивает централизованный контроль рисков и целевое использование средств.

📌«Эксперт РА» прогнозирует 3 фазы на горизонте до 2030 года.

📉2025 год — фаза коррекции:

— Причина. Ограниченный спрос на фоне высоких ставок по рыночной ипотеке.
— Драйвер. По итогам 1 квартала более 80% текущих продаж обеспечивают льготные программы.
— Прогноз. Объем новых выдач упадет на 28%, а темп прироста портфеля замедлится.
— Итог года. Совокупный портфель составит 9,4 трлн руб.

📈 2026-2028 гг. — фаза восстановления:

— Прогноз. Рост выдач ипотеки на +31% в 2026-м с последующей стабилизацией до +13% ежегодно.
— Драйвер. Снижение ключевой ставки Банка России начнет стимулировать спрос и активность девелоперов.
— Риск. Себестоимость строительства будет увеличиваться из-за дорогих материалов и рабочей силы.
— Средний рост портфеля. 11% ежегодно.

⚖️2029-2030 гг. — фаза стабилизации:

— Прогноз. Рост становится умеренным, 6-9% в год.
— Причина. Спрос стабилизируется на естественном уровне, а предложение будет ограничено дефицитом ресурсов у девелоперов (рабочая сила, земля).
— Итог. К концу 2030 года портфель ПФ достигнет 14,5 трлн руб., но его доля в общем корпоративном кредитовании составит около 8% из-за опережающего роста других сегментов.

⚠️Кредитное агентство выделяет несколько ключевых рисков для застройщиков. Главный из них — сокращение объема средств на эскроу-счетах, которые являются основным источником погашения кредитов. Покрытие долга этими средствами снизилось с 90% в 2023 году до 72% в 2024 году. Еще один значимый риск — изменение в предпочтениях покупателей, которые отдают приоритет готовому жилью (уровень распроданности которого достигает 72–80%) перед объектами на стадии строительства (29% в 4 квартале 2024), а также рост популярности рассрочки.

🛡️Банки минимизируют риски за счет формирования сложного залогового покрытия, включающего землю, объекты недвижимости и доли в SPV (компании специального назначения), а также поручительств. В случае срыва объекта банк имеет возможность взять его под свой контроль и завершить силами подрядчика. Однако просроченная задолженность по проектному финансированию остается на рекордно низком уровне — около 0,1%.

📊 ГК «А101» полностью перешла на работу с эскроу-счетами и привлекает проектное финансирование для реализации своих проектов. По итогам 1 полугодия 2025 года объем средств покупателей на эскроу-счетах группы составил 180 млрд руб. А по данным ДОМ.РФ на конец августа 2025 года, уровень распроданности в наших проектах достиг 76%, а строительная готовность — 71%. Мы уверенно чувствуем себя на рынке даже в условиях отмены массовой льготной ипотеки и высоких ставок по рыночным программам. Долговая нагрузка Группы сохраняется на комфортном уровне: поступления на эскроу-счета покрывают обязательства по проектному финансированию с коэффициентом 1,4. Сегодня для ГК «А101» действует кредитный рейтинг в «Эксперт РА» на уровне ruA, c прогнозом «Стабильный».

$RU000A108KU4
#А101 #облигации #девелопмент #строительство #недвижимость #инвестиции #рынок #проектноефинансирование #эскроу

​🪙 ГК «А101»: Создание городов будущего в Новой Москве.

Недавно познакомился с проектами ГК «А101» — Прокшино, Дзен-кварталы, Скандинавия. Впечатления мощные!
Группа компаний «А101» реализует один из самых амбициозных проектов на рынке недвижимости Москвы — создание масштабных жилых кластеров с развитой инфраструктурой. Фактически, компания строит целый город-миллионник в границах столицы.

Ключевые преимущества проекта:

Масштаб и инфраструктура. На территории, где в будущем планируется проживание до 800 тыс человек, ведется комплексная застройка. Компания возводит не только жилье, но и социальные объекты: современные школы и детские сады с передовым оборудованием (инженерные классы, медиастудии, научные лаборатории), что создает качественно новую образовательную среду.

Посетил школу, которую построила ГК «А101». В ней просторно, светло, и есть полный набор для развития: инженерные классы, студия для блогеров (точнее студия для записи подкастов и видео), крутые лаборатории для химии и биологии. В такой сам бы с удовольствием поучился!

Концепция 15-минутного города. ГК «А101» внедряет современный урбанистический подход, при котором все ключевые объекты (работа, магазины, поликлиники, парки) находятся в шаговой доступности. Это значительно повышает комфорт жизни.

Транспортная доступность и экология. Районы обладают хорошей логистикой (35 минут до центра Москвы на метро, близость к аэропорту Внуково). При застройке сохранен природный ландшафт, а прилегающие лесопарки имеют законодательную защиту от застройки.

Инвестиционная привлекательность.
Динамичное развитие территории и рост цен на недвижимость (+4% на жилую, +8% на коммерческую) создают потенциал для апсайда. Компания предлагает широкий выбор ипотечных программ, включая льготные ставки.

🪙 Сильные финансовые показатели. По итогам 1 полугодия 2025 года:
- Выручка выросла на 39,5% г/г до 73,8 млрд руб.
- FFO составил 25,4 млрд руб., что подтверждает устойчивость и способность обслуживать долговую нагрузку.
- Соотношение эскроу к проектному финансированию — комфортные 1,4x.
- Введено 7 жилых объектов, степень готовности проектов — 67%. 👍

Привлекательность для бизнеса. 2/3 коммерческих площадей уже арендованы. Компания оказывает аналитическую поддержку арендаторам, предоставляя данные о трафике, что делает локацию крайне востребованной для бизнеса.

Для инвесторов:
На долговом рынке компания представлена выпуском облигаций БО-001Р-01 (погашение — май 2027 г.) с купоном 17% и доходностью к погашению 16,3%. Это выпуск продолжаю держать в портфеле, скорее всего до погашения.
Устойчивые финансовые показатели и продуманная стратегия развития делают эмитента привлекательным для рассмотрения как действующих, так и будущих выпусков.

ГК «А101» демонстрирует комплексный и продуманный подход к созданию качественно новых urban-пространств, подкрепленный сильными финансовыми результатами, что представляет интерес как для покупателей жилья, так и для инвесторов.

#А101

Еженедельный дайджест новостей отрасли

Главные новости:
• Опубликовали финансовые результаты за I полугодие: нарастили выручку (+45% г/г), EBITDA (+59%) и чистую прибыль (рост в 3,7 раз), рентабельность по EBITDA 42%. Уверенно двигаемся к выполнению всех стратегических целей на 2025 год.
• С момента старта продаж в июле в мурманском проекте GloraX Кольский реализовано уже почти 100 квартир (13% от всех лотов первой очереди и 15% от продаваемой площади первой очереди проекта). Ключевой драйвер спроса – доступные ипотечные программы (арктическая и семейная ипотека).

Новости отрасли:
🔍 Минэкономразвития: в августе в России зафиксировали дефляцию цен, которая стала результатом жесткой денежно-кредитной политики. Учитывая дезинфляционную динамику, уже в ближайшее время можно ожидать дальнейшее снижение ключевой ставки, что позитивно отразится на рынке жилой недвижимости и ипотеки.
Подробнее: https://www.kommersant.ru/doc/8009411

🔍 ЦБ РФ: опубликовал проект основных изменений ДКП и оставил прежним прогноз по средней ключевой ставке до конца 2025 года на уровне 18,8–19,6%. Прогноз на 2026 год - 12–13%, на 2027 год - сохранен на уровне 7,5–8,5%. Банк России ориентируется на удержание инфляции вблизи 4 % и постепенное снижение ключевой ставки по мере стабилизации экономики.
Подробнее: https://tass.ru/ekonomika/24936099

🔍 ЦБ РФ: на фоне рекордного притока средств на эскроу-счета (439 млрд рублей в июле) и смягчения ДКП средневзвешенная ставка по проектному финансированию после непрерывного роста в предыдущие 12 месяцев перешла к снижению и составила 10,5%. Так как проектное финансирование является основным источником средств для строительства, его удешевление существенно снижает нагрузку на девелоперов.
Подробнее: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/57226/01082025.xlsx

🔍 ДОМ.РФ: за последние 5 лет объём строительства многоквартирных домов в ДФО увеличился в 3,5 раза, с 2,1 млн кв. м до 7,4 млн кв. м. Основной драйвер спроса на жилье – льготные программы ипотеки; например, с начала этого года более 80% всех льготных кредитов пришлось на дальневосточную и арктическую ипотеку. В 2025 году GloraX вышел на рынок Владивостока за счет сделки M&A по приобретению ГК Жилкапинвест.
Подробнее: https://t.me/domresearch/435

#GloraX #дайджест #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9

А101 - разбираем свежий отчет за полугодие 2025 года и перспективы

Несмотря на сложную конъюнктуру в сегменте строительства жилой недвижимости, ряд компаний умудряются сохранять устойчивость и отвоевывать долю рынка. Так, на конец июня 2025 года Группа А101 заняла третью строчку рейтинга по объему строительства в Москве с 1,9 млн кв. м. Сегодня предлагаю разобрать свежий отчет компании за первое полугодие 2025 года и прикинуть перспективы компании.

🧱 Итак, выручка А101 за отчетный период составила 73,8 млрд рублей. Такая динамика обеспечивается увеличением строительной готовности реализуемых проектов - по итогам первого полугодия строй готовность составляла 67%. В натуральном выражении объемы продаж к 2024 году ожидаемо просели из-за отмены ряда льготных программ, но к 2023 году рост составил 20% до 160 тыс. кв. м., в денежном на 38% до 44 млрд рублей.

Вообще, динамика вышеуказанных метрик выглядит оптимистично. Поддерживает результаты увеличение средних цен квадратного метра жилой недвижимости на 4% до 265 тыс. рублей., коммерческой на 8%. Ну и не будем забывать об основном инструменте продаж в виде семейной ипотеки. Компания также может стать бенефициаром снижения ставки, что существенно оживит сектор и позволит нарастить объемы проектирования и строительства.

💡 Важно отметить, что А101 реализует концепция комплексного развития территорий «15-минутный город», при которой все необходимые для жизни объекты (магазины, школы, парки, спорт) расположены в радиусе 15 минут пешком или на велосипеде от дома, обеспечивая комфорт и снижая зависимость от автомобиля. Все это позволяет сохранять привлекательность со стороны покупателей квартир в ЖК компании.

Я лично убедился в привлекательности такой концепции, прогулявшись по ЖК «Прокшино», «Скандинавия» и «Дзен-кварталы». Об этом расскажу в отдельном видео.


📊 Вернемся к отчету. FFO (Funds From Operations), или средства от операционной деятельности составили на конец отчетного периода 25,4 млрд рублей. Такой уровень показывает способность А101 без проблем обслуживать свои кредитные обязательна, и в целом, финансовую устойчивость застройщика. Также важным показателем является отношение остатков на эскроу-счетах к проектному финансированию. У А101 - это отличные 1,4x.

На долговом рынке компания представлена всего одним выпуском облигаций БО-001Р-01 с эффективной доходностью в 15,8%, фиксированным ежемесячным купоном в 17% и датой погашения в мае 2027 года. Ну а учитывая устойчивые позиции в секторе и реализуемую стратегию, с радостью буду ждать новые выпуски в будущем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией