Новые облигации Эталон Финанс 002Р-04: разбор рисков, которые скрываются за купоном 20.50%

Группа "Эталон" #ETLN фокусируется на строительстве жилья комфорт, бизнес и премиум классов, офисной недвижимости, а также на реставрации объектов культурного наследия.

Крупнейшим акционером группы на конец прошлого года являлась АФК "Система" #AFKS (48,8%).

📍 Параметры выпуска Эталон Финанс 002Р-04:

• Рейтинг: А- (Эксперт РА, прогноз "Стабильный")
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1,5 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 20,50% годовых (YTM не выше 22,54% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 18 ноября
• Дата размещения: 21 ноября

📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:

• Выручка: 77,4 млрд руб. (+35,0% г/г);
• Чистый убыток: 8,9 млрд руб. вызван высокой стоимостью обслуживания долга из-за роста ключевой ставки

• Долгосрочные обязательства: 150,5 млрд руб. (+15,6% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 98,5 млрд руб. (+18,2% за 6 месяцев);

Финансовое состояние резко ухудшилось. За полгода эскроу-счета сократились, а чистый долг без их учёта взлетел на 50%. В результате долговая нагрузка всего за полгода выросла почти в два раза — с 1.6х до 3.1х.

В первом полугодии 2025 года объем реализованной недвижимости составил 295,7 тыс. кв. м, что на 23% меньше.

Ситуация изменилась в третьем квартале, где был зафиксирован существенный рост. Выручка от продаж недвижимости выросла на 27% и достигла 46,9 млрд рублей. В физическом выражении прирост составил 11%.

В обращении находятся четыре выпуска облигаций на 29,25 млрд рублей. Из них выделил бы:

• Эталон Финанс 002P-03 #RU000A10BAP4 Доходность: 18,87%, Купон: 25,50%. Текущая купонная доходность: 23,07% на 1 год 4 месяца, ежемесячно

• Эталон-Финанс выпуск 3 #RU000A103QH9 Доходность: 23,30%, Купон: 9,10%. Текущая купонная доходность: 9,45% на 10 месяцев, 4 раза в год

📍 Что готов предложить нам рынок долга:

• Группа ЛСР 001Р-11 #RU000A10CKY3 (17,58%) А на 2 года 8 месяцев
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (20,19%) А- на 2 года 6 месяцев
• ГЛОРАКС оббП04 #RU000A10B9Q9 (20,17%) ВВВ на 2 года 4 месяцев
• Делимобиль 1Р-03 #RU000A106UW3 (21,78%) А на 1 год 9 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-05 #RU000A10C2E9 (19,85%) А на 1 год 7 месяцев
• Уральская кузница оббП01 #RU000A10C6M3 (20,17%) А- на 1 год 7 месяцев
• РОЛЬФ БО 001Р-08 #RU000A10BQ60 (21,04%) А- на 1 год 6 месяцев

В своей рейтинговой категории бумага выглядит чуть привлекательнее аналогов. Но если сравнить её с другими застройщиками, условия выпуска — самые обычные, без особых преимуществ.

📍 Что по итогу: Это классический выбор между риском и доходностью. С одной стороны — привлекательный купон, с другой — высокая долговая нагрузка и растущие убытки.

Без смягчения политики ЦБ баланс будет смещён в сторону рисков. Хотя дефолт компании представляется маловероятным, для покрытия убытков может потребоваться допэмиссия, позволяющая отложить решение накопившихся проблем.

Добавлять очередного застройщика с известными проблемами в строительном секторе не планирую. Предпочту довольствоваться тем, что купил ранее. Если пропустили, то с составом моего облигационного портфеля можно ознакомиться перейдя по ссылке.

Сейчас на фоне недавнего роста индекса RGBI в ожидании снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (19 декабря) появляется все меньше привлекательных идей. Вторичный рынок уже перегрет из-за замедления инфляции, а на первичном эмитенты слишком резко снижают первоначальные доходности.

Стоит дождаться начала года и посмотреть, как скажется на рынке пересмотр НДС и налогооблагаемой базы в частности. Из-за этих факторов высок риск, что после возможного снижения ставки в декабре, ЦБ сделает долгую паузу, а значит откат в индексе гособлигаций неизбежен. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем телеграм канале.

#аналитика #облигации #идея #инвестор #инвестиции #купоны #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

АФК Система

0 комментариев

посты по тегу

#ETLN

Самые смелые ожидания по ставке: почему рынок поверил в снижение?

По итогам основных торгов среды российские фондовые индексы продемонстрировали положительную динамику. Индекс МосБиржи подрос на 0,6% — до 2741,91 пункта. Индекс РТС показал более сильный рост — на 1,4%, достигнув 1148,09 пункта.

Рынки позитивно отреагировали на признание Путиным экономических проблем. Тот факт, что президент потребовал мер для возобновления роста (а динамика, напомним, идёт ниже прогнозов), повысил ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики — ставку будут снижать как минимум теми же темпами.

Дополнительными факторами поддержки стали высокие цены на нефть и снижение угрозы увеличения налоговой нагрузки на бизнес — риски фискального ужесточения на фоне такой риторики ослабли.

📍 Инфляционная картина в России резко улучшилась: За неделю с 7 по 13 апреля потребительские цены вообще не выросли — ноль процентов, тогда как неделей ранее был плюс 0,19%. Годовая инфляция тоже замедлилась: с 5,95% до 5,85%, подсчитали в Минэкономразвития. С начала года цены прибавили 3,15%.

Бизнес тоже не подкачал: его ценовые ожидания в апреле не выросли и остались ниже уровней 2025 года и первого квартала 2026-го. Однако аналитики, опрошенные ЦБ, слегка ухудшили прогноз: теперь ждут инфляцию на конец года на уровне 5,5% (в марте было 5,3%). Тем не менее текущая динамика остаётся очень благоприятной.

Замедление экономики подталкивает некоторых экспертов к радикальным прогнозам — вплоть до снижения ставки до 1%. Мой прогноз осторожнее: 0,5%. За примером не нужно далеко ходить: в Казахстане инфляция и ослабление тенге заставили Нацбанк резко повысить ставку — с 16,5% до 18%. Повторять такой сценарий никто не хочет

📍 Переговоры США и Ирана могут выйти на новый уровень: стороны согласились продлить перемирие и обсудить более устойчивый мир, пишет Bloomberg. Первый раунд в Пакистане ничего не дал, но дипломатию решено не бросать. При этом позиция Трампа остаётся противоречивой: он то заявляет о почти полном завершении войны, то угрожает эскалацией.

Напряжённость в Ормузском проливе сохраняется: американская военно-морская блокада перекрывает экспорт иранской нефти, а Тегеран блокирует пролив для других поставок. Новый раунд переговоров может пройти в эти выходные. Ждем официальных заявлений.

В ожидании заседания ЦБ 24 апреля рынок сохраняет позитивный настрой. Опираясь на свежую статистику по инфляции, индекс МосБиржи имеет все шансы продолжить рост. Ключевым драйвером восходящего движения могут стать акции Сбера, которые накопили потенциал и находятся у границы сильного сопротивления.

Однако рынок остаётся уязвим для коррекции. Главные риски: реальная разблокировка Ормузского пролива и падение цен на нефть. Кроме того, давят ожидаемое укрепление рубля и признаки замедления экономики на фоне растущего бюджетного дефицита. Поэтому стоит соблюдать осторожность и по мере роста индекса закрывать среднесрочные позиции.

Из корпоративных новостей:

Озон Фармацевтика МСФО за 2025 год: Прибыль ₽6,16 млрд (+34% г/г), Выручка ₽31,6 млрд (+24% г/г), Скорр. EBITDA ₽12,2 млрд (+28% г/г)

МТС РСБУ за 2025 год: Выручка ₽477 млрд (+4,15% г/г), Чистая прибыль ₽26 млрд (-30,67% г/г).

ВТБ акционеры одобрили конвертацию привилегированных акций в обыкновенные по цене 82,67 рублей за акцию.

Газпром поставил вторую после снятия санкций партию СПГ в Китай с завода Портовая.

• Лидеры: Яндекс #YDEX (+2,66%), Система #AFKS (+2,52%), Аэрофлот #AFLT (+2,4%), Совкомбанк #SVCB (+2,38%).

• Аутсайдеры: МКБ #CBOM (-2,18%), ТГК-14 #TGKN (-0,98%), Селигдар #SELG (-0,97%), ДОМ РФ #DOMRF (-0,94%).

16.04.2026 - четверг

- #HNFG Хэндерсон опубликует операционные результаты за 3 месяца 2026 года
- #ETLN Эталон Груп опубликует отчет по МСФО за 2025 год
- #TRMK ТМК совет директоров по дивидендам за 2025 год
- #BSPB Банк СПб отчёт по РСБУ 3 месяца 2026 года.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Нефть обвалилась на 16%. Но главное — на что согласился Трамп?

Котировки нефти марки Brent на старте торгов рухнули на 16%, достигнув на минимуме $91,7 за баррель. Падение произошло на фоне новостей о прогрессе в переговорах между Вашингтоном и Тегераном.

Президент США заявил о согласии на двустороннее перемирие сроком на две недели (по просьбе Пакистана и при условии открытия Ираном Ормузского пролива), и эту информацию позднее подтвердил Высший совет безопасности Ирана.

📍 Куда интереснее детали возможной сделки, которые приводит Axios: США якобы уступают Ирану контроль над Ормузским проливом, разрешают обогащение урана, а вдобавок обещают компенсации, отмену санкций и вывод войск с Ближнего Востока. Звучит как полная капитуляция Вашингтона. В такой позорный для Трампа сценарий пока верится с большим трудом — нужны официальные подтверждения.

Иран и Оман намерены ввести плату за проход судов через Ормузский пролив на время двухнедельного перемирия. Вырученные средства пойдут на восстановительные работы. До перемирия Тегеран запрашивал до $2 млн за одно судно, но реальность таких выплат остаётся под вопросом. При этом иранское телевидение уже подсчитало: ежегодные сборы за проход через пролив могут достигать $64 млрд.

Переговоры США и Ирана пройдут 10 апреля в столице Пакистана Исламабаде, сообщил Высший совет национальной безопасности Ирана. Иранская сторона выделит на переговоры две недели, но будет готова продлить срок при взаимном согласии.

📍 На фоне этих новостей ожидаемо с открытия произошла ротация капитала: инвесторы выходят из нефтянки и перекладываются в широкий рынок — это радует. Теперь главное — не растерять этот импульс. Индекс Мосбиржи красиво оттестировал поддержку 2750 пунктов (ключевой уровень для всего рынка) и подтвердил её значимость.

Если после закрытия основной сессии придут обнадеживающие данные по недельной инфляции, то вплоть до заседания ЦБ 24 апреля вполне может сохраниться интерес к внутренним историям, о чем я говорил не раз. Именно поэтому последние полторы недели держу в портфеле только такие акции — под этот сценарий. Посмотрим, как будет на деле.

📍 Из корпоративных новостей:

Группа Позитив #POSI МСФО 2025 г: Выручка ₽30,88 млрд (+26,3% г/г), Чистая прибыль ₽7,27 млрд (+98,5% г/г)

Селигдар #SELG открыл два золотых месторождения в Якутии с общими запасами более 5 тонн.

ДВМП #FESH ФАС согласовала сделку госкорпорации «Росатом» и DP World.

М.Видео #MVID может закрыть 20–30% магазинов в России в 2026 году на фоне давления маркетплейсов.

Девелопер Эталон #ETLN в 1кв 2026г увеличил объем ввода жилья в 3 раза г/г до 237 тыс кв м

Т-Технологии #Т в 1кв 2026г выкупили с рынка 2 млн акций компании (1,5% free-float)

• Лидеры: ДВМП #FESH (+8,27%), РуссНефть #RNFT (+3,57%), Полюс #PLZL (+2,73%), Газпром нефть #SIBN (+2,17%).

• Аутсайдеры: Черкизово #GCHE (-8,36%), ЕвроТранс #EUTR (-5,42%), Самолет #SMLT (-3,5%).

08.04.2026 - среда

• #MGKL - МГКЛ отчет МСФО за 2025 год.

• Данные по недельной инфляции.

✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

🏢 «Эталон» вошел в ТОП-5 рейтинга застройщиков по вводу жилья

🏢 «Эталон» вошел в ТОП-5 рейтинга застройщиков по вводу жилья Группа «Эталон» поднялась на 8 позиций и заняла 4 место в рейтинге ЕРЗ.РФ по объему ввода жилья.

По итогам первого квартала 2026 года компания ввела 162 тыс. кв. м жилья (общий объем ввода продаваемой площади составил почти 237 тыс. кв. м). Среди них и последние корпуса финального этапа второй очереди «Шагала», по которым совсем недавно было получено разрешение на ввод в эксплуатацию.

🏆 С вводом новых корпусов жилая часть второй очереди квартала считается полностью завершенной:

🔹 Общая площадь превышает 270 тыс. кв. м

🔹 Из них более 180 тыс. кв. м – продаваемые.

🔹 Объектам присвоены высокие классы энергетической эффективности от «В» до «А+»

🔹 Заселение первых этапов данной очереди уже началось.

🚀 Проект «Шагал» – один из ключевых для Группы «Эталон» в Москве. Только по итогам прошлого года он принес 20% всех продаж Группы и стал №1 по продажам ЖК бизнес-класса в столичном регионе.

💸 Наращивание темпов строительства проектов в высокой готовности и объемов ввода окажет поддержку выручке и одновременно обеспечит приток ликвидности с эскроу-счетов на баланс Компании.

#ETLN #Эталон

комментариев

❗️ Комментируем вышедшие новости ❗️

Предписание ЦБ в адрес МКПАО «Эталон Груп» связано исключительно с требованиями федерального закона 224-ФЗ к внутренним регламентам. Поскольку изначально головная компания группы была зарегистрирована на Кипре, то многие регламенты и внутренние процедуры соответствовали нормам законодательства этой страны. Однако группа провела редомициляцию с Кипра в Россию.

С момента редомициляции часть регламентов были обновлены с учетом требований российского законодательства, другие — находятся в процессе обновления.

ЦБ согласовал дополнительный срок для приведения внутренних документов в соответствие с законом РФ, о чем и выдал соответствующее предписание.

#ETLN #Эталон

комментариев