Поиск

Заглянем под крыло «Самолёта» и попробуем разобраться, что происходит и почему так сильно за последние недели спикировали вниз по графику.

Важный момент — в моём портфеле около 10% — это позиции по флоатерам Самолёта RU000A1095L7 и фиксам RU000A104JQ3. Поэтому анализ направлен на кредитную устойчивость на горизонте 1-2 лет, а не на поиск апсайда в его акциях.

По МСФО компания за 9 мес. не отчитывается, но даёт операционные результаты. Будем смотреть на них и на МСФО за 1-е пол. 2024 г.

За 1 пол. 2024:

- Выручка = 170,8 млрд руб. (+68,5%)
- EBITDA = 43,1 млрд руб. (+61,7%). В 1 полугодии Самолёт добивал остатки былого роста на льготной ипотеке. Колоссальная динамика на опаздывающих в последний вагон национального проекта «ЗатоСвоё»

- Объем долга = 631 млрд руб.
- Денег на счетах = 20,0 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 364 млрд руб.
- Чистые фин. расходы = 36,5 млрд руб. (рост 2,5x)
- Чистый долг / скорр. EBITDA = 5,5х. Повышенная долговая нагрузка является типичной для строительного сектора.
- Скорр. чистый долг / скорр. EBITDA = 2,2х. А вот если учитывать эскроу-счета в расчёте чистого долга — картина на умеренном уровне.

Я не знаю, почему в инвест. сообществе много переживаний, что весь долг Самолёта взят под плавающие ставки. Вроде как даже Василий Олейник отмечает это.

Да, есть 20 млрд. по выпуску RU000A1095L7, в остальном всё как у всех девелоперов. Есть проектное финансирование (ПФ) от банков, есть эскроу-счета от покупателей, под залог которых ПФ и даётся. На тот объем ПФ, который покрыт эскроу, применяется льготная ставка (до ~5,8%). Процентная нагрузка также снижена благодаря особенностям уплаты процентов по ПФ — начисляются постоянно, но могут оплачиваться по завершению ключевых этапов стройки или даже после сдачи проекта. Поэтому в отличие от эмитентов из других секторов, начисленные проценты — это не проценты к оплате.

При этом, по итогам 3 кв. 2024 г:

- Новые продажи = 233,9 тыс. кв. м (-45%). Ожидаемо. Но держатся лучше рынка. По данным Росреестра, продажи в метрах в 3 кв. 2024 г. снизились более, чем на 50% год к году по всем застройщикам.
- Новые продажи в деньгах = 50,2 млрд руб. (-37%). Рост среднего чека кв. метра за год чуть компенсировал падение.
- Доля ипотек в продажах = 74% (88% год назад)
- Денег на счетах = 25 млрд руб.
- Денег на эскроу-счетах = 407 млрд руб. Мне очень нравится динамика кв. к кв. здесь. Позже все эти эскроу-счета будут раскрываться и транслироваться в денежный поток для Самолёта.

Согласно данным от «Дом РФ», Самолёт сейчас строит 292 дома на 4,9 млн кв. м. При этом, срок сдачи 191 из них — в ближайший год.\

Пару дней назад у меня всё сложилось за то, чтобы ещё чуть набрать позицию в RU000A104JQ3, когда YTM был под 60% и офертой в фев'25.

Я не думаю, что не соберут 20 млрд на погашение. К тому же, на оферту как обычно принесут до 80% выпуска. Также у Самолета есть ещё два выпуска с офертой в мае'25, но в них 0 ликвидности. Там совокупно всего на 2 млрд, а выпускались бумаги ещё в 2016-2018 г. Даже в нынешнем состоянии Самолёт легко погасит их.

Дальше будем смотреть на жёсткость ДКП. Думаю, что если и посыпятся застройщики, то начнётся это явно не с топ-1 игрока. Менее устойчивых даже публичных примеров у нас достаточно: АПРИ, ТД РКС, Брусника и т.д.

💡 «ТКС Холдинг» подтверждает планы платить дивиденды регулярно и ежеквартально. Уже в 2025 году компания вернется к ежеквартальным выплатам - заявил глава банка. $TCSG

По оценке «Северстали», потребление металла в России по итогам 2024 года упадет на 5,7%, до 43,7 млн т. Основной фактор ограничения спроса — высокий уровень ключевой ставки на протяжении длительного периода и, как следствие, ограничение финансирования. Также негативно повлиял перенос сроков реализации проектов, главным образом инфраструктурного и нежилого строительства. Президент ГК «Основа» Александр Ручьев подтверждает, что в 2024 году наблюдается снижение потребления металла и цемента — основной продукции в строительстве жилья. «Это объективная тенденция, и связана она с поступательным снижением строительства многоквартирного жилья», — говорит акционер компании. Евгения Молчанова, замдиректора департамента сметного ценообразования ГК «Гранель», указывает на то, что игроки строительного рынка актуализируют бюджеты девелоперских проектов и это сказывается на объемах строительства. По ее словам, спрос на арматуру по итогам года снизится.

Аналитик «БКС Мир инвестиций» Ахмед Алиев ожидает снижение спроса на металл на 2–3% в 2025 году на фоне дальнейшего охлаждения активности в строительной сфере, компенсировать которое частично может рост потребления в машиностроении и энергетике. Аналитик компании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев отмечает, что с начала года динамика акций металлургов хуже, чем у индекса Мосбиржи. «Широкий индекс корректировался на 12%, в то время как «Северсталь» потеряла 13%, а акции ММК (MAGN) и НЛМК — около 27% каждая. Это связано с падением темпов строительства, на которое приходится около 75% внутреннего потребления стали», — говорит эксперт.

1. По данным Минпромторга, продажи всех видов автотехники в России за октябрь 2024 года выросли на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а за 10 месяцев 2024 года — на 48%. Эксперты отмечают, что октябрьский рост рынка произошел на фоне повышения с 1 октября утилизационного сбора, который разово вырос на 70-85% по широкому перечню импортной автотехники. Тогда же вступила в силу и шкала дальнейшей плановой индексации сбора на 10-20% каждый год в течение следующих 5 лет, начиная с 1 января 2025 года. Для примера: размер утильсбора на новый импортный легковой автомобиль самого массового сегмента — с объемом двигателя от 1 до 2 литров — с октября вырос с 301 до 556 тыс. руб., а к 2030 году после череды плановых индексаций достигнет почти 1,2 млн руб. Мы считаем, что данные Минпромторга по продажам автотехники в России свидетельствуют о высоком спросе со стороны населения. Повышение утильсбора для импортной техники вместе с объявленными в сентябре мерами стимулирования спроса на автомобили в самой России (программа льготных автокредитов и лизинга), на наш взгляд, поддержат локальных производителей и, соответственно, приведут к росту на стальной прокат с их стороны. С точки зрения долгосрочных перспектив, российскому рынку автотехники еще есть куда расти. Так, в России уровень обеспеченности легковыми автомобилями составляет около 300 единиц на 1 тысячу жителей, в то время как в странах Западной Европы этот показатель примерно в 2 раза больше (500-650 автомобилей на 1 тысячу жителей).


2. Правительством РФ согласованы изменения в решении о предоставлении субсидии ДОМ.РФ на увеличение лимита в размере 350 млрд рублей по льготной программе «Семейная ипотека». Речь идет о дополнительных средствах, которые выделены на программу льготной ипотеки для семей с детьми. Средства на семейную ипотеку на последующие годы в бюджете РФ также заложены. На ближайшие три года они составляют почти 1,5 трлн руб., из них на 2025 год запланировано 637 млрд руб. Мы приветствуем дополнительные меры поддержки семейной ипотеки, т. к. они в какой-то мере будут способствовать замедлению темпов сокращения активности в строительном секторе, которые начали проявляться в 3 квартале текущего года на фоне высокой ключевой ставки.

3. ВТБ запустил льготную ипотеку под 2% на сумму до 6 млн руб. для покупки первичного жилья на территории ДНР и ЛНР. Ставка составляет 2% годовых на весь срок договора, который может достигать 30 лет. Учитывая высокую текущую ключевую ставку, считаем условия по льготной ипотеке на территории ДНР и ЛНР весьма привлекательными, что может дополнительно стимулировать спрос на металлопродукцию со стороны строительного сектора.

4. Значение индекса PMI для китайской металлургической промышленности по итогам октября 2024 года прибавило 5,6 п. п. по сравнению с предыдущим месяцем и достигло 54,6 пункта. Индекс преодолел отметку 50 пунктов, которая отделяет ожидаемый подъем от спада, впервые за последние 19 месяцев. Рост индекса произошел на фоне того, что китайские компании рассчитывают на активизацию внутреннего спроса на фоне принятых в сентябре–октябре мер поддержки экономики. Активизация спроса в КНР, в свою очередь, должна частично развернуть потоки китайской стали с экспортного направления на внутреннее потребление, и тем самым поддержать мировые цены на сталь.

Определение продолжения и окончания тренда на фондовом рынке — это важное и главное.

Несколько методов и индикаторов, которые могут помочь:

1. Технический анализ

- Линии тренда: выявляем реакцию цены на линии поддержки и сопротивлений. Пробой с тестом/ретестом может сигнализировать о конце тренда.

- Уровни коррекции: Используем уровни Фибоначчи для определения потенциальных уровней, на которых может произойти разворот.

2. Индикаторы

- Скользящие средние: Пересечение короткой и долгосрочной скользящих средних может указывать на смену тренда. Я использую EMA9 и EMA55 - они основные, EMA27 лишь вспомогательная в моменты неопределенности. Пересечение вверх — сигнал к продолжению восходящего тренда, вниз — к окончанию.

- Индикатор RSI (индекс относительной силы): ищем и правильно используем настоящие дивергенции, соотносим с волновой разметкой, рассматриваем все в комплексе.

- MACD: Пересечения линии MACD и сигнальной линии могут сигнализировать о начале нового тренда. Всегда внимательно используем пересечение нулевой зоны, ищем и правильно используем настоящие и подтвержденные дивергенции.

3. Объем торгов

- Увеличение объема подтверждает продолжение тренда. Рост в тренде без объемов - признак иссякания тренда, но еще не возможность для разворота, т.к. впереди бывает часто консолидация и раздача жаждущим по хаям.

⁉️ В каких акциях рынка сейчас до сих пор идет раздача.

4. Свечные паттерны

- Разворотные паттерны, такие как "поглощение", "молот", "крест-харами" или "звезда", могут сигнализировать об окончании текущего тренда.

5. Фундаментальный анализ

- Учитываем экономические данные, новости и события, которые могут повлиять на рынок.

6. Долгосрочные тренды

- Смотрим месячные и недельные графики, чтобы видеть общую картину. Краткосрочные колебания не отражают долгосрочных трендов.

Важно помнить, что ни один метод не гарантирует 100% точности. Всегда используем сочетание нескольких методов и соблюдаем риски при торговле.

AROMATH — едко и метко о фондовом рынке.

Есть такой финхак: выводить средства с кредитной карты на единый налоговый счет (ЕНС) онлайн-кабинета налогоплательщика, а оттуда перечислять, например, на накопительный счет в банке, чтобы заработать проценты на заемных деньгах.

Лично эту сессию посетить не удалось, зато можно теперь спокойно посмотреть в записи.

План роста по выручке подтвердили на уровне 30% Т.е. можно ждать по итогу 2024 года около 11.5-12 млрд выручки.

Текущая капитализация 48 млрд

Компания торгуется за 4 выручки. При этом является быстрорастущей и при росте в 30% год к году, удвоит выручку за 3 года.

Рост сопровождается ежеквартальными дивидендами и компания не планирует от них отказываться.

Компания без долга и денежно-избыточная и думаю сможет получать доп.прибыль от текущих ставок.

В общем, Диасофт как бизнес мне по прежнему интересен.

Что важного было сказано про отрасль, с точки зрения Диасофта: - Финансовые компании, и не только они, импортозамещаться особо и не начинали. Все впереди. Рост выручки, который мы видим у Астры или Аренадаты связан с тем , что они вендоры. Отгружают клиентам лицензии на свое ПО. Это условно «дело 5-ти минут», хотя мы знаем, что в реальности переговоры 1.5 года длятся.

А дальше, с использованием этого ПО, начинают работать такие компании как Диасофт. Заменяется ядро банковских операций core-banking на Диасофт или аналоги, которые должны работать с отечественным линуксом и отечественной базой данных. Это внедрение может занимать 2-3 года и собственно, с учетом бесконечных доработок никогда не заканчивается. 4-х летний контракт, стоимостью в несколько миллиардов в итоге бьется на 12 и более квартальных этапов, которые постепенно выполняются и оплачиваются.

Т.е. у Диасофта и других компаний, кто делает прикладное ПО или занимается заказной разработкой, в плане роста, бизнес предсказуемее и устойчивее. Собственно, каждому свое. Диасофт и сам хочет делать свои продукты с отгрузкой, как у Астры или Арены.

Из интересного: Для меня в IT открылся новый пласт.🤠 Помимо вендоров т.е. «производителей ПО» на рынке еще присутствуют и интеграторы, которые «женят» это ПО с другими продуктами заказчика. Я порылся и узнал, что Софтлайн еще в июне 2023 года купил компанию Bell-integrator и дальше несколько поплыл, поскольку, несмотря на название Bell занимается заказной разработкой ПО. Буду выяснять, что это вообще такое и зачем нужно. Диасофт, насколько я понимаю, этим не занимается. Он свое ПО бесконечно пилит под клиента.

Ну и главное, надо посмотреть, кто на рынке есть и можно ли их купить не через Софтлайн😎

Собственно, помогайте, кто в этой теме. Кто сейчас лучшие интеграторы и производители заказного ПО в РФ? Возможно это будущие чемпионы по росту выручки, когда бюджеты с лицензий на ПО перекочуют к специалистам, что бы все работало.

Выручка +37% было 549 млрд стало 754 млрд EBITDA +41% было 81.6 млрд стало 139.9 млрд Рентабельность по EBITDA +360бп было 14.9% стало 18.5% Прогноз по EBITDA на год 170-175 млрд Капитализация 1.420 трлн. Т.е.

Яндекс сейчас торгуется за 8.35 EBITDA. Для растущей компании это мало. Поскольку при темпах роста под 35% ежегодно, к концу 2026-го года, т.е. через 2 года Яндекс может зарабатывать 300 млрд EBITDA

Ключевое у Яндекса не в финансах Ключевое - это операционные показатели: Продолжается рост присутствия Яндекса на всех платформах! Сравнение с 2021 годом: Android было 59.2% стало 66.3% IOS было 44.0% стало 55.3% Доля на поисковом рынке было 60.2% стало 66.1% рост всего на 5.9% а какой эффект в финансах Поисковик кормил долгие годы другие направления. Сейчас ситуация меняется: - Доставка стала прибыльной за 9 мес 2024 получили 15.9 млрд EBITDA - Такси прибыльны с 2021-го и за 9 мес 2024 принесли 58 млрд EBITDA - Яндекс Поюс пока дает скромные 1.3 млрд Ebitda Остальные направления в минусе.

В целом, акции Яндекса падают, а бизнес Яндекса растет. Идеальное время для покупок

Операционные доходы до резервов -11.2% снижение с 867,6 млрд до 770,3 млрд Резервирование -28.4% снижение с 130 млрд до 93.1 млрд Расходы на персонал +18.6% рост с 272.4 млрд до 323.0 млрд Чистая прибыль -0.3% было 376.3 млрд стало 375 млрд ROE(рентабельность капитала) -560 бп снижение рентабельности с 26.9% до 21.3% поясняю, рентабельность капитала считается по среднему капиталу за период и допки в капитал, временно рентабельность подняли. Соотношение Расходы/Доходы рост на 1050 бп с 31.4% до 41.9%

Выводы по цифрам: - Раходы растут, доходы падают. Чистая прибыль без изменений. Как-так? Поиграли с резервами. По всей логике резервы должны были увеличить, а их снизили. - Собственные средства группы ВТБ за вычетом суббордов выросли с 1.707 трлн рублей до 2.034 трлн рублей. Т.е. рост на 19.12% за 9 месяцев

Капитализация ВТБ по расчетам Смарт-лаб 0.947 трлн. Т.е. банк как обычно торгуется около 0.5 собственных средств. Что представляет интерес, учитывая рост собственных средств группы.

ВТБ подтвердил планы заработать 550 млрд чистой прибыли по итогам 2024 года. Т.е. за 4-й квартал надо заработать еще 175 млрд или 58 млрд в месяц. Реально ли это? За 3-й квартал банк заработал ЧП 74.4 млрд, т.е. 24.8 млрд в месяц. Естественный рост ЧП представляется маловероятным. Однако, ВТБ утверждает, что будет прибыль от работы с заблокированными активами. Возможно планируемое замещение государственных евробондов позволит ВТБ выдернуть в РФ часть заблокированных активов. Собственно, инвесторы ВТБ давно уже не верят. Поэтому, если дисконт и уйдет, хотя бы частично, то в момент реализации их планов. Заранее роста не жду.