Текущая ситуация на бирже
Индекс Мосбиржи обновил трёхнедельный максимум на фоне ожиданий встречи спецпосланника президента США Стива Уиткоффа с российским лидером. Фондовый рынок, уставший от затянувшейся неопределенности, жадно ухватился за позитивную новость и прибавил вчера 1,2%.
📊 Росстат не оставил сомнений: с начала года цены выросли на 1,72%, что почти вдвое выше прошлогоднего показателя (0,88%). Минфин заранее предупреждал о росте инфляции на 1 п.п. из-за повышения НДС, и пока сценарий развивается по плану. Обычному гражданину это означает одно - корзина с товарами первой необходимости становится тяжелее, но только финансово. Также это станет поводом ЦБ задуматься над целесообразностью снижения ключа на ближайшем заседании.
🏦 Финдиректор Сбера Тарас Скворцов в интервью телеканалу РБК подтвердил, что финучреждение чувствует себя уверенно по достаточности капитала и планирует направить на дивиденды половину чистой прибыли по МСФО. Ориентируясь на прибыль по РСБУ, которая обычно немного ниже, чем по международным стандартам, можно ожидать выплату дивидендов в размере 37,7 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 12,3%. При этом финансовый директор отметил ухудшение ситуации с обслуживанием долга в ряде отраслей, что может привести к росту резервов и замедлению динамики чистой прибыли.
🏦 Бумаги SFI лихорадит: котировки скачут на 10%+ на слухах. Недавние колебания были вызваны неподтверждёнными новостями о продаже доли в страховой компании ВСК. IR‑директор холдинга Антон Гольцман опроверг домыслы и подтвердил планы по увеличению доли в М.Видео - это спровоцировало закрытие спекулятивных позиций. После продажи Европлана и выплаты щедрых дивидендов инвестиционная история SFI выглядит менее привлекательной.
⛏ Цены на золото неумолимо ползут вверх, приближаясь к психологической отметке $5000 за унцию. Причиной тому - геополитическая напряженность вокруг Гренландии. Президент США Дональд Трамп, выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе, заявил о желании приобрести остров. Такая риторика неизменно толкает инвесторов в объятия защитных активов, и драгметалл - лучший друг в минуты беспокойства. В бумагах Полюса и Селигдара прошли максимальные объемы за последние несколько месяцев и в этом контексте с данными акциями нужно проявлять осторожность, так как растут риски технической коррекции.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Золотые мои, ну Полюс Полюсом, а лайк прожать надо статье. Это мотивация для меня каждый четверг с утра пораньше публиковать для вас полезный брифинг по рынку. Спасибо!
📢 ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader
- Вы все еще держите Полюс или уже начали потихоньку сдавать?
Посты по ключевым словам
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Фонд "Горизонт", представляющий наследников сооснователя Самолета $SMLT Михаила Кенина, продал 17,58% акций девелопера структуре казахстанской Fonte Capital.
Сделка получила одобрения регуляторов, переход прав зарегистрирован, а стоимость пакета по цене закрытия пятницы составляла около 4 млрд ₽.
После новости акции компании поднимались почти на 20%, а по итогам торгов выросли на 14,9%.
Уход крупного пакета с рынка снижает риск навеса предложения, хотя слабые продажи девелопера сохраняют давление на оценку бизнеса.10 августа
Сбербанк. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #SBER, #SBERP
Текущая цена: 276.2 (АО), 277.2 (АП)
Капитализация: 6.31 трлн
Сектор: Банки
Сайт: https://www.sberbank.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 3.38
P/BV - 0.74
NIM - 6.7%
СOR - 1%
CIR - 29.1%
ROE - 24%
Что нравится:
✔️чистый процентный доход вырос на 8.4% к/к (984.3 → 1066.8 млрд);
✔️чистый комиссионный доход увеличился на 5.3% к/к (204.5 → 215.3 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 0.6% к/к (507.9 → 511.2 млрд);
✔️кредитный портфель увеличился на 2% к/к (51.6 → 52.6 трлн).
Что не нравится:
✔️расход от операций с фин инструментами -50.3 млрд против дохода +39.2 млрд в 1 кв 2026;
✔️процент ссуд, просроченных на более чем 90 дней, вырос за квартал с 3.22 до 3.58%.
Дивиденды:
Выплата 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты поддерживаются при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивается равная сумма по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.
По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 44.92 руб (ДД 16.26% АО и 16.2% АП от текущих цен).
Мой итог:
ЧПД после снижения в прошлом квартале снова пошел в рост (893.6 → 988.2 → 984.3 → 1066.8). Более того, пересечена отметка в 1 трлн. ЧПД после учета резервов также увеличился (+8.8% к/к, 823.1 → 895.3 млрд), ЧКД также вырос, не дав падению в прошлом квартале стать тенденцией (216.5 → 219 → 204.5 → 215.3 млрд).
В отчетном квартале банк получил приличный расход от операций с фин. инструментами. Неприятно, так как с начала 2025 года здесь стабильно получили доход. По непрофильной деятельности снова убыток и в этот раз выше прошлого квартала (-41.3 → -46.4 млрд). По страховой деятельности получен доход и он лучше прошлого квартал (39.7 → 41.8 млрд). Тут стоит напомнить, что в 2025 по этой статье ежеквартально были расходы. Надеемся на сохранение положительной тенденции.
Все описанные выше факторы, позволили Сбербанку получить очередную рекордную прибыль за квартал (даже несмотря на рост операционных расходов). Получается за 1 полугодие банк уже заработал 22.31 руб дивидендов своим акционерам.
Кредитный портфель продолжил расти. Также увеличился процент просроченных ссуд. Не отстала и чистая процентная маржа (рост с 6.34 до 6.7%). По кредитованию выросло все, кроме коммерческого кредитования ЮЛ (-2.3%) Особенно заметное увеличение в проектном финансировании ЮЛ (+5.8%) и автокредитовании ФЛ (+8.9%). Стоимость риска за квартал снизилась с 1.3 до 1%.
Сбербанк немного скорректировал планы на 2026 год:
- ROE 22% (без изменений);
- NIM около 6.2% (было 5.9%);
- COR менее 1.4% (без изменений);
- рост ЧКД 0% (было 5-7%);
- CIR 30-32% (без изменений);
- прибыль от 1.8 до 2 трлн (без изменений).
В целом, все идет по плану. Скорее всего, банк по итогам года заработает не меньше 1.95 трлн прибыли. По условной нижней границе это дает P\E 2026 = 3.32 и дивиденд в районе 42.66 руб (ДД 15.44% (АО) и 15.39% (АП) от текущих цен). С прошлого квартала на скидках все стало еще интереснее.
Если у вас еще по какой-то причине нет Сбербанка в портфеле, то сейчас самое время купить. Это одна из самых интересных компаний на нашем рынке (если не самая интересная по сочетанию доходности и стабильности). Правда, не стоит забывать о риске того, что банки могут попасть под взор государства и оно решит обложить их дополнительным налогом (тот самый windfall tax). Есть еще вариант, когда банк могут дополнительно "напрягать" обязательством покупки спорных активов. Как, например, это произошло с Элементом (в мае Сбер приобрел 7.9% акций и доля банка в капитале Элемента достигла уже 49.8%).
Но даже с учетом этого Сбербанк остается слишком привлекательным активом. Главное соблюдать разумные пропорции в портфеле и не брать "на всю котлету".
Акции банка есть в портфеле с долей 9.32% (лимит - 6%). Прогнозная справедливая стоимость - 415 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу30 июля
Селигдар - когда золото перестаёт быть тихой гаванью
Наделавший шума своими дивидендами Полюс, никому не нужный ЮГК и уверенная коррекция золота на спотовом рынке заставили меня вновь взглянуть на Селигдар. Традиционно тихой гаванью считались золотодобытчики и сам драгоценный металл, однако времена меняются. Рассмотрим сегодня, как защитить себя от акций Селигдара.
⛏ Итак, выручка от реализации золота в первом квартале 2026 года выросла на 13% до 32,2 млрд рублей. Такую слабую динамику мы отчасти видим из-за эффекта высокой базы 2025 года. Выпуск золота - плюс 11% до 3,1 тонны, олова в концентрате - на 17%, до 2 тыс. тонн, вольфрама в концентрате - 65 тонн (+2%). На этом по операционным результатам за полугодие всё!
Можно, конечно, вспомнить планы по выходу ЗИФа «Хвойный» на плановую мощность в 2-2,5 тонны в год, но это меркнет на фоне финансовых проблем у компании. Главная проблема Селигдара - его знаменитый «золотой долг». Сама суть этого финансового приема убивает весь инвестиционный интерес к компании. Именно поэтому предлагаю сделать шаг назад, изучить финансовую устойчивость компании сквозь призму отчета за 2025 год и тех самых золотых облигаций.
🥇 Их у компании три (GOLD01, GOLD02 и GOLD03). Суммарно привлекли около 19 млрд рублей (в эквиваленте почти 3,6 тонны золота). Когда конъюнктура на рынке металлов сильная, долг растет сумасшедшими темпами. Да, выручка растет тоже, но с учетом всех расходов имеем по факту отрицательный FCF (свободный денежный поток) в 44 млрд рублей за 2025 год и чистый убыток в 10 ярдов. Там еще один выпуск «серебряных облигаций» надо учитывать и целую россыпь рублевых.
Когда же золото падает и деньги уходят из сектора, акции лишаются поддержки, несмотря на то что долг переоценивается в обратную сторону. Поэтому и получаем невразумительную динамику акций компании на золотом ралли в 2024-2025 годах и усиление падения на фоне коррекции в золоте сейчас.
Дивидендов тут еще долго не стоит ждать, учитывая большую инвестиционную программу, высокий чистый долг в 140 млрд рублей и его соотношение к EBITDA в 3,2х. У компании на них просто нет денег. Держателям облигаций нужно регулярно отслеживать финансовые метрики, ведь кредитный рейтинг ruA+ всегда можно и пересмотреть. Особенно следите за финансовыми расходами и курсовыми переоценками. За 2025 год они составили более 70% от всей валовой прибыли.
Со стороны кажется, что весь сектор сейчас остается токсичным. ЮГК вообще стал изгоем, от которого государство еле-еле избавилось с 3-й попытки. Полюс, скорее всего, лишит нас дивидендов до 2030 года, и такое решение на фоне тонкого рынка считаю «корпоративным преступлением». Ну а что до Селигдара, то брать убыточную компанию я бы не хотел. Несмотря на весь потенциальный позитив от роста производства, к их финансовой устойчивости у меня есть вопросы.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Ставьте лайк, если разделяете мой скептический подход в отношении золотодобытчиков РФ
$SELG $PLZL $UGLD15 июля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Парижский коммерческий суд обязал структуру Новатэка $NVTK в Сингапуре выплатить французской компании Elengy Hub & Expertise более 20,2 млн € долга с процентами по договору перевалки СПГ.
Контракт 2015 года резервировал для российской стороны 33 слота перевалки на терминалах Elengy во Франции с минимальным ежемесячным платежом около 1,5 млн € независимо от фактического использования.
Суд отклонил довод о форс-мажоре из-за санкций ЕС: Новатэк перестал запрашивать слоты еще в июле 2024 года, до вступления ограничений в силу, и не пытался получить разрешения на продолжение работы.
Решение создает прецедент для взыскания долгов по долгосрочным контрактам, от которых российские компании отказались, ссылаясь на санкции.14 июля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Сбербанк $SBER в I полугодии 2026 года увеличил чистую прибыль по РСБУ на 20,4% год к году, до 995,3 млрд ₽.
ROE составила 23%, а чистые процентные доходы выросли на 25,3%, до 1,8 трлн ₽.
Банк сохраняет высокую рентабельность, несмотря на рост расходов и резервирования.9 июля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Полюс $PLZL планирует приостановить дивидендные выплаты до 2030 года: менеджмент намерен представить такую рекомендацию совету директоров.
Компания объяснила решение фокусом на инвестиционных проектах, высокой стоимостью долга, ростом издержек и снижением цены на золото.
Акции Полюса на новости падали почти на 17-18%, а к закрытию основных торгов просели на 23,9%; дивиденды за первый квартал 2026 года по 29,05 ₽ на акцию уже одобрены, купить бумаги под выплату можно до 13 июля.
Отказ от регулярных выплат до 2030 года резко меняет дивидендный профиль золотодобытчика и переносит фокус оценки на реализацию проектов роста.8 июля
🏤 Мегановости 🗞 👉📰
1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе регулятора признала сложности на российском рынке акций, но заявила, что экстренного вмешательства не требуется.
Среди факторов давления она назвала геополитику и смещение вверх ожиданий по траектории ключевой ставки после её снижения с 14,5% до 14,25%.
Индекс Мосбиржи обновил минимум с февраля 2023 года, акции Газпрома $GAZP торговались на уровне кризисного 2008 года, а Роснефти $ROSN — на уровне октября 2022 года.
Набиуллина отметила, что переохлаждения экономики нет, а ситуацию на топливном рынке ЦБ считает временной.2 июля
Селигдар. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #SELG
Текущая цена: 34.9
Капитализация: 35.9 млрд
Сектор: Драгоценные металлы
Сайт: https://seligdar.ru/investors/key-facts/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - убыток LTM
P/BV - 3.38
P/S - 0.41
ROE - убыток LTM
ND/EBITDA - 4
EV/EBITDA - 4.99
Акт.\Обяз. - 1.05
Что нравится:
✔️выручка выросла на 48.2% г/г (59.3 → 87.9 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF -36.1 млрд против -1.7 млрд за 2024;
✔️чистый долг увеличился на 12.4% к/к (104.8 → 129.2 млрд), но ND/EBITDA улучшился c 4.17 до 4;
✔️вырос нетто фин расход на 72% к/к (2.3 → 3.9 млрд);
✔️убыток -10.1 млрд, хотя это меньше, чем -12.8 млрд в 2024;
✔️очень слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения выплат зависят от показателя ND/EBITDA:
- если < 1 - 30% от прибыли;
- от 1 до 2 - 20% от прибыли;
- от 2 до 3 - 10% от прибыли;
- выше 3 - дивиденды не выплачиваются.
СД рекомендовал дивиденды за 2025 год не выплачивать
Мой итог:
Операционные показатели за год.
Золотодобывающий дивизион (г/г):
- объем горной массы +21% (30 → 36.3 млн м3);
- добыча руда +44% (7.5 → 10.8 млн т);
- производство золота +6% (7620 → 8077 кг);
- реализация золота +19% (7090 → 8437 кг);
Оловодобывающий дивизион (г/г):
- добыча руды +17% (1071 → 1253 т);
- переработка руды +21.9% (999 → 1218 т);
- производство олова +41.9% (2466 → 3500 т);
- производство вольфрама +86.8% (68 → 127 т);
- производство меди +16.1% (2050 → 2380 т).
Видно, что операционно компания за год хорошо подросла. Хотя в золотодобывающем это эффект низкой базы 2024 года. По производству золота пока не дотянули до сильного 2023 года, но все же результат отчетного года второй за последние 5 лет.
На фоне роста объемов производства и реализации, а также роста цен на металлы, значительно увеличилась выручка (без продажи металлов 3х лиц):
- золото +53% (50.8 → 77.7 млрд);
- концентраты +27.4% (7.2 → 9.2 млрд).
По году снова получен убыток, хотя и меньший, чем был в 2024. Улучшилась операционная рентабельность с 21.7 до 22.7% и снизился убыток по курсовым разницам (18.3 → 15.3 млрд). Эти факторы вкупе с ростом выручки перекрыли и увеличение нетто фин дохода (6.1 → 10.4 млрд), и рост эффективной ставки налога на прибыль (73.4% vs 11.3% в 2024). Вообще, одна из ключевых проблем Селигдара, что долг номинирован в золоте, и при росте цен на него компания получает убыток по курсовым разницам. Скорректированная прибыль до налогообложения выросла на 39.3% г/г (6.8 → 9.5 млрд).
По FCF просто уныние. И причина в отрицательном OCF -24.3 млрд против +9.3 млрд. Кап. затраты выросли на 7.2% г/г (11 → 11.8 млрд). Можно отметить, что в отчете эмитента суммы по Capex указаны иные (13.6 млрд vs 15.9 млрд в 2024). На 2026 объем инвестиций ожидается на уровне 18 млрд.
Несмотря на рост чистого долга, долговая нагрузка чуть ослабла по причине роста EBITDA. Долг вырос не только по той причине, что номинирован в золоте. За год Селигдар набрал рублевого облигационного займа на 42.8 млрд (ставка 18-24%).
Холдинг также отчитался по операционным показателям за 1 кв 2026 (г/г):
- производство золота +13.1% (846 → 957 кг);
- реализация золота -23.8% (1431 → 1090 кг);
- производство олова +10.6% (833 → 921 т);
- производство вольфрама +3.8% (26 → 27 т);
- производство меди +14.1% (533 → 608 т).
За 2026 году Селигдар рассчитывает произвести до 9 тонн золота и 3.5 тыс. тонн олова. Операционный рост - хорошо, но пока у холдинга неприятная вилка. Если цены на золото растут - то растет курсовой убыток, а если снижаются - то падает выручка. По примерным подсчетам за текущий год Селигдар так и не выйдет на прибыль из-за процентной нагрузки и убытка по курсовым разницам. Так что если и рассматривать компанию, то только как спекулятивный инструмент. Ну либо покупать с горизонтом на несколько лет в расчете на освоение и запуск новых ЗИФ (Хвойное, Кючус).
Акций Селигдара в портфеле нет и покупку пока не рассматриваю. Прогнозная справедливая стоимость - 42.8 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу23 июня
