Индонезия может поддержать высокие цены на олово
Превышение в январе ценами на олово на London Metal Exchange уровня 50 тыс. долларов за тонну породило немало разговоров о возможном их спаде. В качестве одной из причин называется ожидаемый рост экспорта олова из Индонезии.
Согласно официальным данным, в 2025 году поставки олова (в чушках и припоях) на глобальный рынок увеличились на 15,3% до 53 тыс. тонн, в 2026 году они могут достигнуть 60 тыс. тонн. Соответственно, по логике вещей, предложение металла расширится и цены могут пойти вниз.
Однако есть несколько причин полагать, что особого роста экспорта из Индонезии не будет. Во-первых, в результате борьбы правительства Индонезии с нелегальными добывающими предприятиями было конфисковано большое количество металла, который затем был продан за границу (отсюда и скачок его вывоза).
Во-вторых, ключевой производитель олова в стране PT Timah в 2026 году планирует выпустить 30 тыс. тонн, практически полностью реализовав их на мировом рынке. Еще 30 тыс. тонн должно быть отгружено либо мелкими игроками, либо продано из конфискованных запасов. Но далеко не факт, что эти объемы найдутся.
В-третьих, в Индонезии вступил в силу новый порядок валютного регулирования: теперь экспортеры должны держать 100% выручки в государственных банках в течение минимум одного года, конвертации их в рупии ограничена 50% от величины поступлений.
Как следствие, при подобном лимите компаниям не будет хватать рупиевой ликвидности и кассовые разрывы им придется закрывать банковскими кредитами. Тем самым будет повышаться стоимость оборотного капитала (надо ведь будет не только возвращать кредиты, но и платить по ним проценты), заставляя игроков требовать с покупателей увеличения предоплаты. Далеко не все из последних будут готовы работать на таких условиях и тогда можно прогнозировать сокращение выпуска и вывоза олова из Индонезии.
Подобное вполне реально на фоне усиления спроса олово со стороны пищевой, электронной и автомобильной отраслей, не говоря уже про индустрию искусственного интеллекта. По крайней мере, существующий дефицит олова никуда не исчезнет, поддерживая цены на него на высоком уровне и оказывая по цепочке позитивное влияние на финансовые показатели его производителей, включая «#Селигдар».
Фактически он - единственный крупный в России производитель олова. В прошлом году «Селигдар» выпустил 3,5 тыс. тонн олова в концентрате - самый высокий показатель производства этого цветного металла в нашей стране с середины 1990-х годов.
Посты по ключевым словам
Селигдар - ожидаемо сильная операционка за 2025 год
Золотое ралли сводит с ума инвесторов по всему миру. Котировки драгоценного металла превысили все возможные прогнозные уровни аналитиков, преодолев в январе $5100 за тройскую унцию. Это не могло остаться незамеченным желающими «ухватить» отстающие активы. В итоге мы увидели ралли и в бумагах Селигдара. Сегодня разбираем свежий операционный отчет компании за 2025 год и прикинем перспективы эмитента.
⛏ Итак, производство лигатурного золота за отчетный период выросло на 10% до 8,1 тонны. Основной вклад внес рост производства на Нижнеякокитском (+26%) и Подголечном (+31%) производственных комплексах. Увы, мне не удалось посетить эти месторождения в прошлой моей поездке в Якутию, но радует, что ЗИФ Хвойный начал свою работу. Именно его объемы лягут в основу будущего роста производства в 2026 году.
Золотодобытчики исторически продают весь объем золота, который добывают. Благо спрос на драгоценный металл остается высокий. В итоге объем реализации произведенного золота в натуральном выражении вырос на 19% до 8,4 тонны. Учитывая раллирующие цены на золото на спотовом рынке (средние цены выросли на 28%), Селигдару удалось нарастить выручку за 2025 год на 53% до 77,7 млрд рублей.
📊 Не будем забывать и о прочих сегментах компании. Так, выручка от реализации оловянного, вольфрамового и медного концентратов за 2025 год выросла на 23% до 9,2 млрд рублей. По данным отраслевых аналитиков, дефицит олова в 2-2,5 тыс тонн, сформировавшийся в 2024 году, разросся в 2025-м до 10-15 тыс тонн, и привел к подъему цен на металл до трехлетнего максимума.
Радует, что Селигдар перевыполнил плановые показатели по всем ключевым металлам, превысив объемы добычи золота в 8 тонн за год. Выход на полную мощность Хвойного в 2026 году лишь добавит эффективности, а потенциальные объемы от проекта Кючус в Усть-Янском и Верхоянском районах Республики Саха (плановая мощность - 10 тонн) помогут в корне изменить расстановку сил в отрасли. Однако этого ждать придется минимум до 2030 года.
Операционка компании выглядит неплохо, но инвесторы должны оценивать еще и финансовые показатели компании. Это мы сможем сделать лишь после публикации годового отчета МСФО. Боюсь, что там нас ждут неприятные сюрпризы. А сейчас рынок захватила эйфория, поэтому динамика котировок носит скорее спекулятивный характер.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Стартуем новую рабочую неделю с разбора Селигдара. Прожмите лайк, поддержите автора и мотивируйте его на создание не менее полезного контента для вас на этой неделе.2 февраля
🔸 Кючус или Хвойное: какой проект станет ключом к будущему Селигдара ⁉️
💭 Сегодня рассмотрим крайние финансовый и операционный отчёты и дадим оценку ключевым инвестиционным проектам компании...
💰 Финансовая часть (9 мес 2025 МСФО)
📊 Общая выручка от продажи золота составила 54,5 млрд рублей, причем большая доля приходится на третий квартал 2025 года — 30,6 млрд рублей. Причина — увеличение объема реализованного золота на 14% и повышение рыночной цены реализации на 29%.
🪨 Доходы от реализации продуктов обогащения (оловянные, медные и вольфрамовые концентраты) увеличились на 34% по сравнению с прошлым годом, составив 6,5 млрд рублей. Основной причиной стал значительный рост продаж в натуральном выражении (на 22%), а также средняя цена реализации товаров.
👌 Показатель операционной прибыли (EBITDA) вырос на 53%, увеличившись до 29,6 млрд рублей.
🤔 Однако соотношение чистый долг/EBITDA ухудшилось и составило 3,35х. Когда стоимость золота повышается, компания обязана переоценивать свои обязательства исходя из текущих рыночных условий, что увеличивает величину обязательств и ведет к возникновению виртуального (неденежного) убытка.
✔️ Операционная часть (за 2025 год)
💪 Объем производства важнейших металлов и сырья заметно вырос в течение прошедшего года. Количество выпущенного лигатурного золота увеличилось на 10%, превысив отметку в 8 тонн. Выпуск олова в составе концентрата продемонстрировал существенный рост на 42%, установив новый рекорд в объеме 3,5 тысячи тонн. Показатель выпуска меди в концентрате повысился на 16%, остановившись на уровне 2,38 тысячи тонн.
🔝 Что касается сырьевых ресурсов, добыча руд существенно повысилась. Объём извлечённой руды в подразделениях, занимающихся золотом, вырос на 51%, суммарно достигнув цифры в 10,8 миллиона тонн. Аналогично, количество добытой оловянной руды увеличилось на 17%, составив около 1,25 миллиона тонн.
❇️ Развитие
🤓 Компания рассчитывает выйти на уровень производства 20 тонн золота к 2030 году. Основной проект, который обеспечит этот рост, — месторождение Кючус. Золота там хватит примерно на 17 лет добычи по 10 тонн ежегодно. Но данный проект полон трудностей и требует огромных вложений.
🏭 Относительно недавно компания запустила новую фабрику по добыче золота Хвойное в Якутии. Строительство завода обошлось примерно в 15 млрд рублей. Предприятие рассчитано на переработку трех миллионов тонн руды ежегодно и производство двух с половиной тонн золота в год. Запасы месторождения оцениваются в 16,8 тонн золота.
📌 Итог
🔀 Золотодобытчик показал уверенный рост по всем ключевым металлам. В отчёте — значительная переоценка долга в золоте, но это временное явление.
⚠️ История с проектом Кючус сложнее проектов Полюс и ЮГК, сопряжена с высокими рисками. Есть вероятность, что Кючус вовсе не реализуется. Дополнительно присутствует риск, связанный с убытками оловянного дивизиона. Однако благодаря другому проекту — Хвойный — компания диверсифицирует бизнес и снижает риски.
😎 2026 год для компании должен быть позитивнее, поскольку на проектную мощность выйдет золотоизвлекательная фабрика Хвойное.
🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле. Цель проставлена.
📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - диверсификация бизнеса и чёткие планы на будущее дают возможность компании смотреть в будущее с высоко поднятой головой.
💣 Риски: ☁️ Умеренные - основной риск - реализация проекта Кючус.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Проект Хвойное станет ключом к будущему Селигдара, поскольку уже запущен, приносит прибыль, имеет ясные перспективы развития и стабильность, способствует диверсификации рисков компании. Проект Кючус, напротив, несёт высокие инвестиционные и операционные риски, а успех его реализации пока остаётся под вопросом.
Держите акции компании ❓
$SELG #SELG #Селигдар #золотодобыча #Хвойное #Кючус #инвестиции #финансы #золото #олово #диверсификация26 января
Текущая ситуация на бирже
Индекс Мосбиржи обновил трёхнедельный максимум на фоне ожиданий встречи спецпосланника президента США Стива Уиткоффа с российским лидером. Фондовый рынок, уставший от затянувшейся неопределенности, жадно ухватился за позитивную новость и прибавил вчера 1,2%.
📊 Росстат не оставил сомнений: с начала года цены выросли на 1,72%, что почти вдвое выше прошлогоднего показателя (0,88%). Минфин заранее предупреждал о росте инфляции на 1 п.п. из-за повышения НДС, и пока сценарий развивается по плану. Обычному гражданину это означает одно - корзина с товарами первой необходимости становится тяжелее, но только финансово. Также это станет поводом ЦБ задуматься над целесообразностью снижения ключа на ближайшем заседании.
🏦 Финдиректор Сбера Тарас Скворцов в интервью телеканалу РБК подтвердил, что финучреждение чувствует себя уверенно по достаточности капитала и планирует направить на дивиденды половину чистой прибыли по МСФО. Ориентируясь на прибыль по РСБУ, которая обычно немного ниже, чем по международным стандартам, можно ожидать выплату дивидендов в размере 37,7 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 12,3%. При этом финансовый директор отметил ухудшение ситуации с обслуживанием долга в ряде отраслей, что может привести к росту резервов и замедлению динамики чистой прибыли.
🏦 Бумаги SFI лихорадит: котировки скачут на 10%+ на слухах. Недавние колебания были вызваны неподтверждёнными новостями о продаже доли в страховой компании ВСК. IR‑директор холдинга Антон Гольцман опроверг домыслы и подтвердил планы по увеличению доли в М.Видео - это спровоцировало закрытие спекулятивных позиций. После продажи Европлана и выплаты щедрых дивидендов инвестиционная история SFI выглядит менее привлекательной.
⛏ Цены на золото неумолимо ползут вверх, приближаясь к психологической отметке $5000 за унцию. Причиной тому - геополитическая напряженность вокруг Гренландии. Президент США Дональд Трамп, выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе, заявил о желании приобрести остров. Такая риторика неизменно толкает инвесторов в объятия защитных активов, и драгметалл - лучший друг в минуты беспокойства. В бумагах Полюса и Селигдара прошли максимальные объемы за последние несколько месяцев и в этом контексте с данными акциями нужно проявлять осторожность, так как растут риски технической коррекции.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Золотые мои, ну Полюс Полюсом, а лайк прожать надо статье. Это мотивация для меня каждый четверг с утра пораньше публиковать для вас полезный брифинг по рынку. Спасибо!
📢 ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader22 января
