🔌 Почему акции Мосэнерго больше не привлекательны для инвестиций ⁉️

Текущая ситуация на бирже

Индекс Мосбиржи накануне продолжил восстановление, прибавив 1,4% до 2302 п. Сверху нас ждет сопротивление на 2300-2370 п., где проходит средняя линия нисходящего коридора и скользящая средняя EMA65. Проходить ее вверх будет сложно, так как рынок находится в подвешенном состоянии. Слабые выходящие отчеты компаний, замедление снижения ключевой ставки и регулярные атаки БПЛА будут сдерживать рост. Будьте аккуратны!

📊 Росстат впервые с середины мая зафиксировал недельную дефляцию в РФ на уровне 0,02%. Впрочем, радость может быть преждевременной, ведь годовая инфляция из-за эффекта низкой базы подскочила до 6,13%, а ЦБ на этом фоне уже представил обновленные среднесрочные параметры ДКП. Регулятор подчеркивает, что устойчивые компоненты инфляции все еще требуют сохранения жестких денежно-кредитных условий.

💵 Аналитики в материале РБК прогнозируют курс доллара до конца года в коридоре 80–85 рублей, не ожидая существенного ослабления национальной валюты. Высокий уровень ключевой ставки продолжают поддерживать рубль, ограничивая спекулятивный спрос на валюту. Для крупных экспортеров из моего портфеля вроде Новатэка или Сургутнефтегаза крепкий рубль остается сдерживающим фактором для переоценки выручки, но устраняет риски резких валютных шоков для экономики.

💊 Промомед порадовал инвесторов сильными операционными результатами: выручка фармакомпании за первое полугодие 2026 года подскочила на 76% в годовом выражении. Эмитент активно наращивает присутствие в коммерческом сегменте и расширяет портфель инновационных препаратов. На фоне общего охлаждения потребительского спроса отечественная фармацевтика продолжает выглядеть защитным активом, хотя я свою ставку делаю на Озон Фармацевтика.

⚡ Мосэнерго представила отчетность по МСФО за полугодие: выручка выросла на 25,1% до 179,5 млрд рублей, а чистая прибыль подскочила на 18,7% до 11,8 млрд рублей. Индексация тарифов и жесткий контроль над операционными издержками принесли свои плоды. Для сектора электроэнергетики показатели весьма достойные, однако дивидендный фактор и инвестиционные обязательства компании традиционно сдерживают бурную реакцию рынка в акциях.

⛽️ Сбербанк сообщил о намерении обратиться в арбитражный суд с заявлением о банкротстве Евротранса. Для оператора АЗС Трасса это крайне тревожный сигнал, подсвечивающий проблемы с обслуживанием долговой нагрузки при текущих процентных ставках. Компания уже допустила ряд полноценных дефолтов по облигациям. Ну а сам кейс стал очередным напоминанием об опасности высокой долговой нагрузки в розничном бизнесе.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

❤️ Если утренний брифинг оказался полезен, жмите лайк. Это мотивирует меня регулярно публиковать его.
$MSNG $PRMD $OZPH $SBER $EUTR

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ ЕвроТранс $EUTR 5 августа допустил полноценный дефолт по трем выпускам облигаций, пропустив выплаты от 21 июля, после серии техдефолтов по купонам на общую сумму 168,4 млн ₽.
Сбербанк $SBER и банк "Россия" уведомили о планах обратиться в арбитражный суд для признания топливного оператора банкротом.
Акции компании в моменте обваливались более чем на 20%, но к закрытию торгов 5 августа скорректировались, потеряв около 1,5%, а с начала года подешевели более чем на 70%.

Волна дефолтов эмитентов с долговой моделью роста показывает, что инвесторам стоит внимательнее следить за денежным потоком и графиком погашений, а не только за отчетной прибылью.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Норникель $GMKN в I полугодии увеличил выручку по МСФО на 28%, до 8,3 млрд$, EBITDA — на 50%, до 3,9 млрд$, а чистую прибыль — в 2,4 раза, до 2 млрд$.
Рентабельность EBITDA выросла с 41% до 47%, однако свободный денежный поток сократился на 20%, до 1,2 млрд$, а капитальные вложения выросли до 1,4 млрд$.
Чистый долг достиг 9,1 млрд$ при ND/EBITDA 1,3, Владимир Потанин предупредил о неустойчивости конъюнктуры.

Новые финансовые результаты показывают рост маржинальности, но инвестиции и оборотный капитал ограничивают конвертацию прибыли в денежный поток.

​🪙 Электроэнергетики. Есть ли идеи в секторе?

Как устроен бизнес компаний?

Российский электроэнергетический сектор делится на три сегмента:

1. Генерация (производство электроэнергии) — компании, которые вырабатывают электричество на ТЭС, ГЭС, АЭС и продают его на оптовом рынке. К этому сегменту относится Интер РАО и Мосэнерго. $IRAO $MSNG

2. Сети (передача и распределение) — управляют ЛЭП и подстанциями, передают энергию от станций к потребителям. Около 80% сетевого бизнеса консолидировано в ПАО «Россети» и её «дочках»: Россети Центр, Россети Центр и Приволжье, Ленэнерго, Россети Урала. $MRKC $LSNG

3. Сбыт — закупают электроэнергию на оптовом рынке и продают конечным потребителям. Те же Россети и их дочки.

🪙 За счёт чего зарабатывают и на чём теряют деньги?

Интер РАО — единственный оператор экспорта/импорта электроэнергии в России. Основную выручку формирует сбытовой сегмент, но он низкомаржинальный — даёт только 30–35% EBITDA. Компания теряет на падении экспорта (в 4К 2025 снижение на 36% в квартале) и на росте капзатрат: расходы выросли на 48,8% год к году до 101,7 млрд руб. за 9 месяцев.

Мосэнерго — генерация для московского региона. Выручка растёт (+10,5% до 290,7 млрд руб. за 2025 год), но чистая прибыль упала на 25,5% до 6,3 млрд. Давление оказывает рост себестоимости и операционных расходов.

Сетевые компании («Россети» и дочки) зарабатывают на передаче электроэнергии — выручка определяется объёмом потребления и тарифами, которые устанавливает правительство. Консолидированная выручка компании в 1 кв 2026 г выросла на 14,6% в годовом выражении и достигла 102,0 млрд руб.

Главная потеря сетевых компаний — огромные капзатраты. Например, CAPEX «Россети Центр и Приволжье» в 2025 году составил 30,6 млрд руб. — 18,4% выручки. В 2026 год затраты ещё вырастут. Инвестиции «Россетей» исчисляются сотнями миллиардов ежегодно.

Какие внешние факторы влияют на компании?

1. Тарифное регулирование — ключевой фактор. Тарифы индексируются с 1 июля (в 2025 году рост на 11,6% для сетей). Индексация быстрее инфляции — позитив для всего сектора.
2. Спрос на электроэнергию — в 2024 году рост потребления превысил 3% за счёт аномальной жары и роста обрабатывающей промышленности.
3. Макроэкономика — высокая ключевая ставка давит на долговую нагрузку и стоимость заимствований.
Но так как у этих компаний чаще всего долги не высокие, то это не проблема.
4. Экспортные ограничения — для Интер РАО падение экспортно-импортных операций на 6,9% в 2025 году.

🪙 Какие компании наиболее интересны?

Интер РАО — самая недооценённая компания сектора. Торгуется с P/E ~1,7x , EV/EBITDA практически на нуле против исторического среднего 1,6x. При этом дивидендная доходность может достичь 12–13%.

Ленэнерго (префы) — лидер по дивидендной доходности в отрасли. Ожидаемые дивиденды 36-39 руб. на акцию на 2027 г при доходности 12–13 %. Компания показывает уверенный рост выручки.

Россети Центр и Приволжье — демонстрирует сильную динамику.
Чистая прибыль компании в 1 кв 2026 увеличилась на 30,1% и составила 14,9 млрд рублей. Выручка выросла на 22,2%.
Дивидендная доходность около 12,5%.

🪙 Какие компании самые дешёвые в секторе?

Интер РАО — P/E ~1,7x, EV/EBITDA близок к нулю. Акции выглядят недооценёнными.

Россети — P/S всего 0,05 при огромных масштабах бизнеса.
P/E - 0,65.
Однако дешевизна может быть платой за будущие колоссальные капзатраты.

Ленэнерго. P/E - 3,6.

Россети Центр и Приволжье — P/E ~1,9, что ниже среднеотраслевого.

Россети Центр. P/E - 1,7.

Россети Урал. P/E - 3,1.

Итоги:
Наиболее сбалансированно выглядят Интер РАО (дешевизна + дивиденды) и Россети Ц и П. Акции Ленэнерго сейчас достаточно дорогие, относительно других компаний.
Сетевые компании интересны своей стабильностью и ростом тарифов, но огромные капзатраты сдерживают рост прибыли. Продолжаю держать компании из сектора и увеличиваю долю в портфеле.