Яндекс. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4027
Капитализация: 1.59 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 13.37
P\BV - 4.13
P\S - 1.06
ROE - 30.9%
ND\EBITDA - 0.31
EV\EBITDA - 5.54
Акт.\Обяз. - 1.38

Что нравится:

✔️чистый долг снизился на 13.8% к/к (110 → 94.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.39 до 0.31;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 21.7% к/к (12 → 9.4 млрд);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 14.5% к/к (436 → 372.7 млрд);
✔️FCF уменьшился на 94.1% к/к (87 → 5.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 26.8% к/к (39.5 → 28.9 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за 1 пол 2026 прогнозируется в размере 120 руб. (ДД 2.98% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ -24.8% (163 → 122.6);
- городские сервисы -13.5% (243.3 → 210.5);
- персональные сервисы +0.2% (62.3 → 62.4);
- Б2Б Тех -2.2% (13.9 → 13.6);
- автономные технологии -66.7% (0.3 → 0.1);
- прочие сервисы и инициативы -6.1% (3.3 → 3.1).

Выделяется снижение по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" ("Автономные технологии" пока не в счет), но это следствие сезонности. Если сравнить эти сегменты с 1 кв 2025, то будет -0.7% и +18.5%, соответственно.

Динамика рентабельности по EBITDA разнонаправленная (к/к в %):
- поисковые сервисы и ИИ (42.5 → 43.1);
- городские сервисы (9.4 → 10.2);
- персональные сервисы (4.2 → 1.3);
- Б2Б Тех (20.9 → 19.4).

Как уже писалось выше, по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" есть фактор сезонности, поэтому сравнение отчетного квартал и прошлого выглядит не в пользу первого. Далее сравним данные за 1 квартал 2026 и 2025 годов.

Выручка выросла на 21.6% г/г (306.5 → 372.7 млрд). За отчетный квартал получена чистая прибыль 28.9 млрд, тогда как в 1 кв 2025 был убыток -10.8 млрд. Помимо выручки в такой результат внесло вклад улучшение операционной рентабельности с 6.4 до 12.5%. Также в 1 квартале прошлого года был прочий расход -9.1 млрд (в отчетном доход 0.3 млрд).

FCF снизился по причина того, что OCF уменьшился значительнее (-22.6% г/г, 31 → 24 млрд), чем кап. затраты (-21.6% г/, 24.1 → 18.9 млрд).

Долговая нагрузка за квартал снизилась. ND\EBITDA улучшился и из-за уменьшения чистого долга и из-за роста EBITDA.

Расходы на программу мотивации после повышения в прошлом квартале снова уменьшились (11.8 → 10.4). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают".

Яндекс подтвердил свой план на 2026 год в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. По 1 отчетному кварталу видно, что пока компания идет даже немного лучше плана.

Если взять за основу операционную рентабельность в 15% (за 1 кв 2026 12.5%) и аналогичные 1 кварталу темпы снижения нетто фин. дохода, то за 2026 можно ожидать прибыль в районе 181 млрд. Это дает P\E 2026 = 8.84 (с учетом размещения дополнительных 1 млн акций). Оценка уже интереснее той, что была на конец 2025 года.

Долгосрочно Яндекс может рассчитывать на улучшение в сегментах "Поисковые сервисы и ИИ" (оживление на рынке рекламы), "Автономные технологии" (с 2028 года планируют начать коммерциализацию беспилотных автомобилей). Дополнительно котировки компании может поддержать обратный выкуп акции, если совет директоров примет положительное решение (программа на 2 года с общим объемом до 50 млрд).

Акций компании нет в портфеле, но начинаю активно смотреть в его сторону. Хочется еще немного дешевле (либо увидеть результаты 2 квартала сильнее ожидаемых). Прогнозная справедливая стоимость - 5403 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу