Лента. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #LENT
Текущая цена: 2002
Капитализация: 232.2 млрд
Сектор: Ритейл
Сайт: https://corp.lenta.com/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 7.44
P/BV - 1.22
P/S - 0.24
ROE - 12.7%
ND/EBITDA - 2.67
EV/EBITDA - 4.92
Акт/Обяз - 1.38
Что нравится:
✔️выручка выросла на 28.8% г/г (265.2 → 341.6 млрд);
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 80% г/г (16.7 → 3.3 млрд);
✔️чистый долг вырос на 34.9% к/к (205.1 → 276.7 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.38 до 2.67;
✔️нетто проц. расход вырос на 31.4% к/к (7.2 → 9.4 млрд);
✔️чистая прибыль уменьшилась на 25.7% г/г (9 → 6.7 млрд).
Дивиденды:
Выплата зависит от соотношения ND/EBITDA:
- если < 1 - более 100% FCF;
- если >1 и <= 1.5 - не более 100% FCF;
- если > 1.5 - не более 50% FCF.
Пока из-за инфраструктурных вопросов дивиденды не выплачиваются.
Мой итог:
Операционные показатели за 2 кв 2026 (г/г):
- LFL-выручка (6.8 → 6.5%);
- LFL-средний чек (6.6 → 3.6%);
- LFL-траффик (0.1 → 2.8%).
Положительным моментом является слом нисходящей динамики по LFL-траффику, которая началась со 2 квартала 2025. Особенно можно отметить рост по супермаркетам, где траффик вырос с 5.6 до 9.1%. Выручка и средний чек выросли только у дрогери.
Онлайн продажи к/к продолжают снижаться, причем падение ускоряется. Растет только чек:
- выручка -5.8%;
- средний чек +4.9%;
- кол-во заказов -10.2%.
Количество магазинов выросло на 4.3% к/к (7147 → 7456 шт), а общая торговая площадь - на 16.1% к/к (3.39 → 3.93 млн кв. м).
Выручка выросла достаточно сильно, но здесь есть заметное влияние покупок сетей О'КЕЙ, OBI. О'КЕЙ добавила 9.4 млрд, OBI - 8 млрд. Без этого рост был бы +22.3% г/г (265.2 → 324.3 млрд), что немного меньше динамики 1 квартала с +23.4% г/г. За полгода выручка выросла на 26.2% г/г (513. 9 → 648.5 млрд).
Чистая прибыль уменьшилась по причине ухудшения операционной рентабельности с 6.9 до 5.5% и увеличения нетто процентных доходов (6.2 → 9.4 млрд). И здесь также не обошлось без влияния О'КЕЙ, OBI, но про это чуть ниже. За полгода прибыль снизилась на 25.5% г/г (13.3 → 10.7 млрд).
FCF по классическому расчету очень сильно просел на фоне снижения OCF (-45% г/г, 26.9 → 14.8 млрд) и роста кап. затрат (+12.4% г/г, 10.2 → 11.4 млрд). По расчетам компании FCF (до применения IFRS-16) отрицательный -4.5 млрд против +6.2 млрд во 2 кв 2025.
Долговая нагрузка за квартал выросла по причине увеличения общего долга.
И здесь стоит сказать про влияние О'КЕЙ и OBI на результаты. Вместе с приростом выручки обе покупки принесли с собой убытки. О'КЕЙ за месяц учета в периметре Ленты получила убыток до налога в 0.9 млрд (с начала года 5.5 млрд), OBI с начала года - 3 млрд. При этом за О'КЕЙ сумма возмещения составляет 1.5 млрд при СЧА -12.2 млрд (по сути долги компании взял на себя и доплатили сверху), а по OBI - сумма возмещения 17.3 млрд при СЧА +8.8 млрд. В общем, пока покупки выглядят спорно. Но может Лента сможет вернуть активы к прибыльности.
Компания, в целом, пока выдерживает план по стратегии развития до 2028 года. Выручка даже без покупок прибавляет по 20+%, ND/EBITDA до применения IFRS 16 равна 1.4 (план 1-1.5). Только рентабельность по EBITDA за 2 квартал 6.7% (при плане в 8+% в 2028 году).
При сохранении темпов роста выручки и рентабельности в 2% Лента за 2026 год заработает примерно 28.2 млрд прибыли, что дает P/E = 8.24. Дивидендов в этом году ожидать не стоит. После роста котировок оценка уже недешевая. При этом стоит держать в голове возможные риски. Во-первых, ставка Ленты на синергический эффект от покупок не сработает и купленные сети не выйдут на ожидаемые результаты. Во-вторых, восстановление покупательной активности может сильно замедлиться из-за проблем в экономике. В-третьих, возможны атаки на РЦ компании. Правда, последние 2 риска относятся ко всему сектору.
Долгосрочно в Ленте остается идея, хотя и не без рисков, но в моменте компания выглядит менее интересно, чем ИКС 5.
Акции компании были в портфеле, но решил продать их с учетом рисков и для снижения доли ритейла. Прогнозная справедливая стоимость - 2005 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу
Посты по ключевым словам
«Теремок»: как они превратили блины в сеть
История сети «Теремок» — это пример того, как можно вырасти из небольшой точки в федеральную сеть, делая ставку на качество и прямые связи с поставщиками.
Началось всё в 1998 году с одной точки на рынке в Москве. Основатель сети сделал ставку на русскую кухню и натуральные продукты. В 2010-х годах «Теремок» начал активно сотрудничать с фермерами напрямую, минуя посредников. Это решение принесло двойную выгоду: сеть получила контроль над качеством продуктов и снизила закупочные цены. Фермеры, в свою очередь, получили стабильный сбыт без посреднических наценок.
Прямые связи с поставщиками — это не просто маркетинговый ход. Это реальная экономия и снижение рисков. Когда у вас есть проверенные поставщики, вы защищены от резких скачков цен и перебоев. А для фермеров это гарантированный заказ, который позволяет планировать посадки и инвестировать в развитие. Именно так строится устойчивая и взаимовыгодная экосистема, где выигрывают все участники.
Узнавайте интересные факты вместе с «Ресейл Инвест».
Информация носит ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ИнтересныйФактВчера в 11:45
Назло всем скептикам: рынок взбирается все выше. К чему готовиться инвестору
Как не удивительно, но рост на российском фондовом рынке продолжается. Индекс МосБиржи закрылся на отметке 2301,65 (+1,43%). РТС тоже подтянулся, показав рост на 1,54% — до 894,72 пункта. Это не просто цифры, это важный психологический рубеж. Давайте разбираться, что подарило рынку этот оптимизм и есть ли у него силы идти дальше.
Новость, которая сняла груз санкционного удара: в верхней палате конгресса США заблокировали ускоренное принятие санкционного законопроекта против России. Конечно, это случилось не из-за внезапной любви к нашей стране, а из-за внутриполитических разногласий.
Но это лишь верхушка айсберга. Зеленский признаёт: Запад начинает давить на Киев, подталкивая его к переговорам. Косвенное подтверждение — сокращение поставок ракет для ПВО.
Интрига на горизонте двух недель — визит американских переговорщиков в Киев. Предполагается, что после Украины они могут направиться в Москву. Но пока новых подробностей нет. Если визит состоится и пройдёт успешно, это может стать переломным моментом. А пока мы живём в режиме «надежда умирает последней».
Вчера вышло резюме обсуждения июльского решения по ставке: регулятор видит пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики до конца 2026 года. А следом пришла ещё одна приятная новость: инфляция впервые с середины мая показала недельное снижение. Да, символическое — 0,02%, — но сам факт крайне важен.
Цены на бензин упали на 1,09%, дизель подешевел на 1,57%. Дефляция пока связана с сезонным удешевлением овощей и фруктов, а также топливом, но тренд намечен. Это укрепляет ожидания, что на заседании 11 сентября ЦБ может снизить ставку на 0,25%, а затем взять паузу. Инфляция с начала года составила 4,84%, и если она продолжит замедляться, у регулятора появится больше пространства для манёвра.
Минфин: покупать валюты станет больше. С 7 августа по 4 сентября Минфин будет ежедневно покупать иностранную валюту и золото на сумму 6,5 млрд рублей — на 20% больше, чем раньше (было 5,4 млрд). А ЦБ продолжит продавать около 0,5 млрд в рамках сделок зеркалирования до конца года.
Технически юань и доллар уже пробовали штурмовать ключевые уровни — 12 и 81 соответственно. При их уверенном пробое открывается дорога к 14 юаням и 86 долларам.
Отдельного внимания заслуживает золото — его биржевая цена превысила 4300 долларов. Последний раз выше этой отметки мы были 18 июня. Что движет драгметаллом? Надежды на сделку между США и Ираном. Трамп заявил, что переговоры во вторник прошли «очень хорошо», и это вселяет надежду на завершение пятимесячного конфликта.
За неделю Brent потеряла около 10% — рынок закладывает возобновление поставок с Ближнего Востока и снятие геополитической премии. Но падение нефти имеет и оборотную сторону: оно снижает инфляционные ожидания в мире и уменьшает вероятность дальнейшего ужесточения политики ФРС, что для всех развивающихся рынков — позитив.
Что дальше? Пробой есть, но лёгко не будет. Итак, главное свершилось — индекс закрепился выше уровня 2300 пунктов. Это открывает дорогу к следующей зоне сопротивления в районе 2340–2350. Но здесь же кроется и главная опасность: на коротких таймфреймах индекс выглядит заметно перекупленным.
Это значит, что дальнейший рост может даваться тяжело, с постоянными откатами и коррекциями. Рынку нужна передышка, чтобы переварить достигнутое и набрать силы для следующего рывка.
• Лидеры: Астра #ASTR (+17%), ЭсЭфАй #SFIN (+15,4%), ВСМПО-АВИСМА #VSMO (+9,78%), Whoosh #WUSH (+9,1%).
• Аутсайдеры: КАМАЗ #KMAZ (-2,03%), Сегежа #SGZH (-1,86%), Совкомфлот #FLOT (-1,7%), СОЛЛЕРС #SVAV (-1,66%).
06.08.2026 - четверг
• #RAGR Закрытие реестра по дивидендам 16.48 руб
• #MGKL Операционные результаты за 7 мес. 2026 г.
• #UPRO Отчет МСФО за 6 месяцев 2026 года
• #DIAS СД решит по байбэку и по дивидендам
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 6:10
Норникель. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #GMKN
Текущая цена: 126.8
Капитализация: 1.94 трлн
Сектор: Цветная металлургия
Сайт: https://nornickel.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 6.82
P/BV - 1.65
P/S - 1.59
ROE - 24.2%
ND/EBITDA - 1.29
EV/EBITDA - 4.84
Акт/Обяз - 1.84
Что нравится:
✔️рост выручки на 12.8% г/г (529.7 → 633.7 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1.5% п/п (714.9 → 704.1 млрд). ND/EBITDA улучшился с 1.5 до 1.29;
✔️нетто фин расход уменьшился на 6.2% п/п (30.5 → 28.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 2 раза г/г (75.7 → 153.2 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️FCF снизился на 33% г/г (122 → 81.8 млрд);
✔️деб. задолженность выросла на 38.2% п/п (90.1 → 124.6 млрд).
Дивиденды:
Собрание акционеров ориентируется на выплату в размере не менее 30% от EBITDA по МСФО.
Прогнозов по дивидендам на 2026 год отсутствует.
Мой итог:
Производство товарных металлов за полгода (г/г):
- никель -2.1% (86.9 → 85 тыс т);
- медь -4.7% (213.2 → 203.1 тыс т);
- палладий -14.4% (1399 → 1198 тыс тр ун);
- платина -16.1% (335 → 281 тыс тр ун).
Производство никеля снизилось по причине проведения ремонта оборудования, меди - из-за необходимости восполнения объемов технологического незавершённого производства Медного завода, платины и палладия - в связи с изменением соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья.
Росту выручки не помешало снижение производство и более сильный рубль. Помог рост цен на основную корзину металлов, а особенно на медь (за год +40%). Именно медь за отчетный период имеет самый большой вес в выручке (более 30%). Возможно, Норникель распродала еще часть своих запасов, хотя по отчету этого не видно (сумма запасов выше прошлых двух полугодий).
Чистая прибыль удвоилась на фоне улучшения операционной рентабельности с 25.3 до 37.2%, снижения нетто фин расхода (48.5 → 28.6 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (25% vs 29.1% в 1 пол 2025). Стоит еще отметить, что большую роль в улучшении опер. рентабельности сыграло снижение убытка по обесценению (31.8 → 7.6 млрд) и уменьшение прочих нетто расходов (14.2 → 9.6 млрд). При этом в отчетном полугодии был убыток по курсовым разницам (-7.6 млрд vs +8.6 млрд в 1 пол 2025).
FCF снизился из-за разнонаправленного движения OCF (-15.9% г/г, 218 → 188.2 млрд) и кап. затрат (+10.9% г/г, 96 → 106.5 млрд). За 2026 год Capex ожидается в районе 240 млрд, то есть во 2 полугодии кап. затраты будут выше.
Планы по производству на 2026 год остались неизменными:
- никель 193-203 тыс т;
- медь 405-429 тыс т;
- палладий 2415-2465 тыс тр ун;
- платина 616-636 тыс тр ун.
Исходя из них во 2 полугодии стоит ожидать снижение производства платины и роста по остальным металлам. По примерным расчетам за весь год компания сможет заработать в районе 283 млрд прибыли, что дает P/E 2026 = 6.84, что исторически недорогая оценка для компании. Дивиденд может быть около 13.2 руб (ДД 10.43% от текущей цены). Хотя по выплате пока большой вопрос, ведь компания не платила их с 2023 года. Но после отчета прошла новость, что Норникель "на базе результатов полугодия может вернуться к промежуточным дивидендам".
Конечно же, достаточно возможных рисков. Во-первых, зависимость результатов от цен на корзину металлов (от курса доллара также, но здесь рубль вроде начал слабеть). Медь на пике, платина тоже достаточно высоко. Снижение потянет за собой ослабление результатов. Во-вторых, риск дополнительного санкционного давления (пошлины, запрет в ЕС на импорт металлов из РФ). В-третьих, ужесточение налогообложения или так называемый windfall tax. Пока по этой теме тишина, но не исключено, что во второй половине года этот риск реализуется.
Что в итоге? Рубль, скорее всего, будет слабеть, но не стремительно. Цены металлов явно не на низах. Есть дополнительные риски. При этом выплата дивидендов пока не гарантирована (а даже если будет, то див. доходность не выдающаяся). И при этом все форвардную оценку дешевой не назовешь. Пока неинтересно.
Акций компании нет в портфеле. Прогнозная справедливая стоимость - 130 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 5:09
💳 Куда выводить купоны: на карту или на брокерский счет?
Когда вы покупаете свои первые облигации, один из первых вопросов, с которым вы сталкиваетесь в настройках личного кабинета у брокера — куда именно направлять купонные выплаты. На выбор обычно предлагают два варианта: оставлять деньги на брокерском счете или автоматически выводить их на вашу банковскую карту. На первый взгляд это кажется мелкой технической деталью, но на самом деле этот выбор напрямую определяет скорость роста вашего капитала и вашу инвестиционную философию.
Если ваша главная цель на ближайшие годы — это создание и максимальное увеличение капитала, то самым разумным решением будет оставлять купоны на брокерском счете. Только так вы сможете запустить на полную мощность магию сложного процента. Когда купоны приходят на брокерский счет, они не лежат там без дела. Вы можете сразу же реинвестировать эти деньги — докупать на них новые облигации, акции или паи фондов ликвидности. Получается эффективный круговорот: купоны приносят вам новые купоны, ваш портфель растет как снежный ком, а конечная доходность на длинной дистанции оказывается в разы выше, чем при простом накоплении.
С другой стороны, вывод купонов на обычную банковскую карту имеет свои весомые плюсы, особенно с точки зрения психологии. Это идеальный выбор для тех, кто хочет чувствовать плоды своих инвестиций здесь и сейчас. Для многих инвесторов, особенно начинающих, регулярные уведомления от банка о зачислении «живых» денег на карту — это мощный стимул продолжать инвестировать. Вы сразу видите, как ваши активы работают на вас в реальной жизни. Купонами на карте можно оплатить коммунальные услуги, купить продукты или просто порадовать себя чашкой кофе, понимая, что за это заплатил ваш капитал.
✅Выбор между картой и брокерским счетом зависит исключительно от вашего текущего этапа жизни. Если вы находитесь в фазе активного накопления и формирования подушки безопасности, то выводить купоны на карту — это стратегическая ошибка, ведь велик соблазн просто потратить эти «легкие» деньги на повседневные мелочи.
🧮 Чтобы увидеть разницу между инвестициями с реинвестированием купонов и без него, можно воспользоваться любым инвестиционным калькулятором, считающим сложные проценты. И поверьте, отличия на горизонте даже 3-5 лет вас очень удивят.
❓А какую схему распределения купонов используете вы? Копите их на счете для новых покупок или выводите на карту, чтобы сразу почувствовать прибыль? Поделитесь своим опытом в комментариях!5 августа
Отскок вопреки нефтяному обвалу: что движет рынком и куда идём?
Вчерашние торги на Московской бирже напоминали качели: внутри дня трясло знатно, но финальный результат оказался на удивление стойким.
Индекс МосБиржи закрылся символическим плюсом — прибавил 0,16%, остановившись на отметке 2266. А вот рублёвый индекс РТС просел сильнее (минус 1,02%), и это понятно: слабеющий рубль традиционно давит на долларовые показатели. Главный же возмутитель спокойствия — нефть. Brent в моменте теряла около 5%, и казалось, что день будет провальным. Но рынок выдержал.
Почему нефть рухнула? Триггером стало громкое заявление министра финансов США Бессента: он пообещал, что уже в среду будет достигнута сделка с Ираном об открытии Ормузского пролива. Рынки немедленно отыграли это как ослабление геополитической премии в цене барреля.
Добавили нервозности заявления Зеленского о подготовке СБУ новых операций против России, а также новости из Еврокомиссии, которая вновь грозится полным запретом на импорт российских энергоносителей — несмотря на то, что в ЕС собственных запасов откровенно не хватает. Это создаёт благоприятный фон для акций «Газпрома» и «Новатэка» — спрос на их продукцию в любом случае останется высоким, и рынок это учитывает.
Объём торгов — 67,8 млрд рублей — не рекордный, но важен сам факт: просадку активно выкупали, причём с нарастающей активностью. Это хороший знак. Он говорит о том, что у рынка есть подушка безопасности, и крупные игроки не готовы расставаться с позициями при любом шорохе.
Инвесторы сейчас заложники противоречивых новостей. С одной стороны, СМИ пестрят заголовками об усилении атак ВСУ на склады — с человеческими жертвами и колоссальными убытками для бизнеса. Это давит на нервы населению и держит рынок в напряжении.
Но с другой — появляются робкие сигналы о том, что США вновь прощупывают почву для мирных инициатив. Пусть это пока лишь слухи, но они дают слабую, но надежду на переговорный трек. Именно этот баланс страха и надежды пока удерживает котировки от обвала.
Рубль: ждём сигнала от Минфина. Валютные фьючерсы (юань и доллар) пытались пробить важные рубежи — 12 рублей за юань и 81 рубль за доллар. Но ключевая интрига дня — объявление Минфина по бюджетному правилу.
Средняя цена нефти в июле превысила 59 долларов, а значит, в августе Минфин, скорее всего, не будет продавать валюту, а может даже вернуться к покупкам. Напомню: с июня рубль ослаб на 13% как раз после того, как Минфин начал покупать валюту. Так что сегодняшнее решение может стать серьёзным драйвером для курса.
Вчера мы увидели классический ложный пробой: индекс нырнул ниже уровня 2250 пунктов, но быстро вернулся обратно и планирует закрыться выше. Такие движения часто являются выманиванием слабых рук перед продолжением роста. Моя цель остаётся неизменной — 2300 пунктов по индексу ММВБ.
Из корпоративных новостей:
ГК Базис #BAZA отчётность за первое полугодие: год к году выручка выросла на 30%, OIBDA — на 26%, рентабельность составила 46,5%. Акционеры утвердили дивиденды в 7,2 ₽ на акцию. Гендиректор считает текущую стоимость акций заниженной и не исключает байбэк.
Газпром нефть #SIBN полностью отменила ограничения на отпуск топлива в Москве, Санкт-Петербурге и еще 11 регионах РФ.
КЛВЗ Кристалл #KLVZ РСБУ 1п 2026г: Выручка ₽1,88 млрд (+13,4% г/г), Чистая прибыль ₽29,6 млн (снижение в 2 раза г/г).
• Лидеры: СОЛЛЕРС #SVAV (+8%), АЛРОСА #ALRS (+4,8%), РУСАЛ #RUAL (+4%), Селигдар #SELG (+2,9%).
• Аутсайдеры: РусАгро #RAGR (-4,3%), Мечел #MTLR (-4,1%), СПБ Биржа #SPBE (-3,3%).
05.08.2026 - среда
• #GEMA Вебинар с обзором результатов деятельности за 1п2026 по РСБУ.
• #RAGR последний день с дивидендом 16.48 руб.
• Банк России → публикация резюме обсуждения ключевой ставки и комментария к среднесрочному прогнозу.
• Росстат → публикация еженедельных данных по потребительской инфляции в РФ (19:00 мск).
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендацией5 августа
НЛМК. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО
Тикер: #NLMK
Текущая цена: 73.2
Капитализация: 438.7 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://nlmk.com/ru/
Мультипликаторы (LTM):
P/E - 11.32
P/BV - 0.48
P/S - 0.44
ROE - 6.9%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 2.88
Акт/Обяз - 5.21
Что нравится:
✔️наличие чистой денежной позиции, которое, правда, снизилось на 10.9% п/п (45.7 → 40.1 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 12.4% п/п (18.2 → 20.5 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам;
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 1.2% п/п (392.6 → 387.7 млрд);
✔️отрицательный FCF -15.1 млрд против +29.8 млрд в 2 пол 2025;
✔️нетто фин доход снизился на 70% п/п (11 → 3.3 млрд);
✔️деб. задолженность выросла на 19.2% п/п (147.7 → 176.1 млрд)
Дивиденды:
Компания выплачивает процент от FCF в зависимости от соотношения ND/EBITDA:
- при <= 1 - 100% FCF;
- при >1 - 50% FCF.
Пока выплата за 2026 год не ожидается.
Мой итог:
Компания, как обычно, не предоставляет никаких операционных данных. Смотрим косвенные данные и финансовые результаты.
По данным WSA производство стали в РФ за 1 полугодие снизилось на 8.4% г/г до 32.1 млн т. Но при этом две другие "сестры" снижения не показали (ММК - 0%, Северсталь - +3.3%). По логике один из трех основных металлургов не должен был отстать от конкурентов.
Выручка снизилась за полгода снизилась как по причине снижения цен на продукцию, так и из-за продолжившегося укрепления рубля.
Выручка за 1 полугодие по регионам (п/п в млрд):
- Россия -11.7% (144 → 127.1);
- прочие регионы +4.8% (248.6 → 260.6).
Рост по экспорту, конечно, приятен, но в прошлом году была схожая история (увеличение выручки +0.4% п/п). При этом во 2 пол 2025 была низкая база, поэтому и динамика лучше.
Выручка за 2 квартал по регионам (к/к в млрд):
- Россия +24.1% (56.7 → 70.4);
- прочие регионы -2.4% (131.9 → 128.7 млрд).
Увеличение по России за 2 квартал произошло на фоне роста внутренних цен, тогда как на экспорт повлияло укрепление рубля. Пока есть предпосылки к тому, что второе полугодие у НЛМК будет лучше первого (рубль начал слабеть, цены внутри РФ продолжают расти)
Чистая прибыль выросла, несмотря на снижение выручки. Причины - улучшение операционной рентабельности с 5.3 до 6.7% и меньшая сумма различных убытков и обесценения (-1.9 млрд vs -7.7 млрд во 2 пол 2025). Тут стоит ожидать, что во 2 полугодии 2026 снова будут подобные убытки, так как основные списания по этим статьям происходят в конце года.
FCF стал отрицательным на фоне более сильного снижения OCF (-74% п/п, 75.1 → 19.5 млрд) против кап. затрат (-33% п/п, 51.6 → 34.6 млрд). Если во 2 полугодии вернут часть дебиторки, то, скорее всего, FCF будет положительным. Наверное, в плюсе будет и по итогам года, но в сумме меньшей, чем был в 2025 году (33.9 млрд).
Чистая денежная позиция у НЛМК остается, а также можно отметить значительное снижение общего долга (69.6 → 39.7 млрд).
Если сохранится тенденция по ослаблению рубля, а цены внутри страны хотя бы не пойдут вниз, то по примерным расчетам компания за 2026 год сможет заработать 62.8 млрд прибыли, что дает P/E 2026 = 7. По дивиденду сложно что-то сказать, но даже если он будет, то вряд ли с какой-то значимой дивидендной доходность. Хотя их выплата может быть воспринята рынком как признак разворота цикла, что отразится на котировках.
Из рисков можно отметить наличие активов в США и Европе, которые в негативном сценарии могут попасть под санкции. Да и даже без санкций поставки в ЕС пока разрешены только до 2027 года включительно. Что будет дальше пока непонятно.
При всех негативных факторах на долгосрочном горизонте компания выглядит очень интересно. Пока нет четких сигналов о начале разворота цикла (например, по погрузка на РЖД пока снижение по черным металлам), но как-будто он может начаться уже в 2027 году. И тут уже каждый может выбрать наиболее комфортный подход. Неспеша набирать позицию или закупаться в моменте, когда разворот станет явным.
Акции компании держу в портфеле с долей 5.13% (лимит - 5%). Прогнозная справедливая стоимость - 99 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу5 августа
📢 Онлайн-семинар «Новый стандарт инвестиций в офисную недвижимость»: регистрация открыта
11 августа в 16:30 мы встретимся с генеральным директором УК Тетис Кэпитал Александром Воронковым и поговорим о новом фонде на рынке офисной недвижимости - ЗПИФ АВИУМ.
ЗПИФ АВИУМ – фонд офисной недвижимости, в состав активов которого входят наиболее ликвидные этажи бизнес-центра АВИУМ от девелопера НЕОМЕТРИЯ. Это пять смежных и видовых этажей общей площадью 6,5 тыс. кв м. Паи фонда торгуются на Московской бирже.
Гибридная инвестиционная стратегия фонда позволяет инвесторам вложить капитал в новый девелоперский проект на этапе котлована по самой привлекательной цене с оптовой скидкой, получив доход от роста стройготовности объекта.
💬 Спикер онлайн-семинара:
🔵 Александр Воронков, генеральный директор УК Тетис Кэпитал.
🎙️ Модератор:
🔵 Сергей Лялин, основатель Cbonds.
📆 Когда: 11 августа в 16:30 (мск)
Участие бесплатное.
Используйте уникальный шанс задать интересующий Вас вопрос эмитенту! 😉4 августа
