Поиск

Яндекс. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 3423
Капитализация: 1.38 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 7.73
▫️ P/BV - 3.36
▫️ P/S - 0.84
▫️ ROE - 43.5%
▫️ ND/EBITDA - 0.2
▫️ EV/EBITDA - 4.21

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 6.3% к/к (386.3 → 410.6 млрд);
▫️ чистый долг снизился на 10.3% к/к (74 → 66.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.23 до 0.2;
▫️ нетто фин. расход уменьшился на 6.9% к/к (10.2 → 9.5 млрд);
▫️ чистая прибыль снизилась на 34.1% к/к (64.5 → 42.5 млрд);

Что не нравится:

▫️ FCF (без финтеха) отрицательный -25.8 млрд против 36.4 млрд во 2 кв 2026:

Дивиденды:

Нет конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Дивидендные выплаты осуществляются два раза в год.

По данным сайта Доход за 2 пол 2026 прогнозируется дивиденд в размере 110 руб. (ДД 3.21% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
▫️ поисковые сервисы и ИИ +5.3% (137.4 → 144.7);
▫️ городские сервисы +3.3% (215.6 → 215.6);
▫️ персональные сервисы +15.6% (64.9 → 75);
▫️ Б2Б Тех +7.2% (15.3 → 16.4);
▫️ автономные технологии 100% (0.1 → 0.2);
▫️ прочие сервисы и инициативы 0% (3.4 → 3.4).

Рентабельность по скор. EBITDA (к/к в %):
▫️ поисковые сервисы и ИИ (46.3 → 46.5);
▫️ городские сервисы (16 → 13);
▫️ персональные сервисы (3.9 → 2.4);
▫️ Б2Б Тех (24.4 → 31.7).

Рентабельность по сегментам "Поисковые сервисы и ИИ" и "Б2Б Тех" снова побила рекорд, а "Городские сервисы" снизились после пика.

Выручка выросла, но динамика от 2 ко 3 кварталу хуже прошлого года. Здесь та же мысль, что и была в прошлом обзоре. Яндексу все сложнее поддерживать темп. Тем более еще и экономика охлаждена высокой ставкой. За 9 месяцев выручка увеличилась на 16.4% г/г (1005.1 → 1169.6 млрд).

По чистой прибыли снижение, но здесь стоит учитывать, что компания во 2 квартале получила 25.7 млрд от продажи Авто.ру. Без учета этого снижение прибыли составило бы 1.2% к/к (43 → 42.5 млрд). Причины - ухудшение операционной рентабельности с 16.3 до 15% и повышенная эф. ставка налога на прибыль (25.6% vs 16.3% во 2 кв 2026).

FCF (без учета финтеха) ушел в отрицательную зону на фоне разнонаправленного движения OCF (-63% г/г, 77.6 → 28.7 млрд) и кап. затрат (+32.3% г/г, 41.2 → 54.5 млрд).
Долговая нагрузка снова снизилась (чистый долг уменьшился, а EBITDA выросла).

Расходы на программу мотивации снова снизились (7.9 → 7.4 млрд). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размываются".

Неприятным сюрпризом для компании и акционеров стали атаки на ЦОДы компании. В период с 7 по 11 октября были атакованы три ЦОДа Яндекса (в Сасово, Калуге и Владимире). Это привело к нарушениям работы сервисов и частичной потери данных. До сих пор не на 100% восстановлен доступ к данным клиентов "Yandex Cloud" и "Яндекс Диске". Часть рекламодателей приостановила кампании в "Яндекс Директе" после сбоев и стала искать альтернативу. Компания по всем вышеозвученным причинам отозвала свой прогноз по выручке и EBITDA на 2026 год.

Еще из новостей можно отметить пересмотр подхода к размещению акций для долгосрочной программы мотивации: вместо отдельных выпусков компания в ноябре разместит для этих целей 11 млн акций.

Если предположить, что в 4 квартале выручка немного вырастет г/г, а рентабельность ухудшится вдвое относительно результатов 9 месяцев, то по итогам года Яндекс получит прибыль около 136 млрд, что дает P/E скор. 2026 = 10.5 (а без разового дохода от продажи Авто.ру - 12.3). Если расчеты верны, то текущая оценка выглядит дорогой. Но все же стоит учесть, что это расчет исходя из некоторых предположений. Реальный результат может быть как лучше, так и хуже. Решение по дивидендам за 2 полугодие будет принято в феврале 2027. Возможно, с учетом текущих реалий Яндекс сделает паузу.

Акций компании нет в портфеле, и пока просто смотрю за развитием ситуации.

Прогнозная справедливая стоимость - 3580 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

▫️ Мой канал в Max

комментариев

🔍 Взаимосвязь девелопмента с другими отраслями экономики

Девелопмент – один из крупнейших секторов экономики России: вместе со смежными направлениями он формирует до 20% ВВП, а занятость в нём составляет более 17% трудоспособного населения.

Разберём, какая существует взаимосвязь отраслей и как она влияет на инвестиционные решения.

🧱 Промышленность стройматериалов, металлургия и машиностроение

В прямой зависимости от активности девелоперов и объёмов текущего строительства находятся металлурги, производители стройматериалов и строительной техники. Девелоперы – ключевые потребители арматуры, металлоконструкций, фасонного проката, балок, а также строительной техники. Эти отрасли взаимосвязаны: спад в строительстве может отразиться на металлургах, и наоборот. Аналогичная зависимость прослеживается и с производителями цемента, бетона, кирпича, газоблоков. Поэтому инвестор может учитывать, что рекордные запуски новых жилых и коммерческих проектов могут привести к росту котировок акций металлургов, ориентированных на внутренний рынок.

🏦 Банковский сектор

С июля 2019 года в долевом строительстве произошёл переход к механизму с эскроу-счетами и проектным финансированием. Если раньше девелоперы финансировали стройку непосредственно средствами дольщиков, то с июля 2019 года привлекают проектное банковское финансирование. Средства участников долевого строительства поступают в распоряжение уполномоченных банков на счета эскроу, а застройщик может получить к ним доступ только после получения разрешения на ввод в эксплуатацию (РВЭ).

По состоянию на октябрь 2026 года финансировать девелоперов имеют право 64 уполномоченных банка, но основную долю контролирует тройка лидеров: Сбербанк, ВТБ и Банк ДОМ.РФ. Ставка по проектному кредиту плавающая и привязана к объёму средств, аккумулированных на счетах эскроу: если остатки на эскроу-счетах превышают объём кредитов в 1,5 раза и более, стоимость заимствований становится минимальной.

📊 Например, по состоянию на декабрь 2025 года коэффициент покрытия обязательств поступлениями на эскроу у ГК «А101» составляет 1,5. Это значительно выше среднего показателя по отрасли (0,7), что подтверждает финансовую устойчивость Группы.

💸 Долговой рынок

Исторически крупные застройщики активно привлекают финансирование на публичном рынке заимствований посредством выпуска облигаций, где ставка купона зависит от политики ЦБ. Это касается и флоатеров, где выплаты формируются как ключевая ставка плюс премия эмитента, и бумаг с фиксированным доходом: их параметры определяются при размещении, и чем выше значение ключа, тем дороже обслуживание долга.

📜 ГК «А101» дебютировала на долговом рынке в 2024 году, а затем в 2025 году разместила ещё два займа: с фиксированным и плавающим купоном. Сегодня совокупный облигационный долг Группы равен 11 млрд рублей. После последнего размещения ключевая ставка пошла вниз, что облегчило обслуживание заимствований. При этом Группа демонстрирует комфортный уровень долговой нагрузки, благодаря чему её бумаги одни из самых надёжных в секторе.

🧩 Инвестируя в ценные бумаги застройщиков, инвестор должен учитывать: политику регулятора, состояние рынка ипотеки, цены на стройматериалы, формирующие себестоимость квадратного метра, ситуацию на рынке труда и потребительский спрос. Такой комплексный межотраслевой подход позволяет использовать девелопмент как самостоятельный актив и как дополнительный индикатор, помогающий прогнозировать динамику прибыли в разных секторах экономики.

❗Важно: рост и спад в одной отрасли не обязательно повлияют на смежную, так как каждый сектор имеет собственные драйверы и ограничения. Поэтому корреляция – это не гарантия синхронного движения, а ориентир, который нужно проверять на конкретных данных.

📢 Подписывайтесь на наш канал. В нём мы рассказываем о новых и текущих проектах, делимся хорошими новостями и образовательными материалами про инвестиции в девелопмент и облигации.

RU000A108KU4 RU000A10DZU7 $RU000A10DZT9

#А101

комментариев

ИИ убьёт тысячи стартапов. И самое смешное – с помощью самого ИИ! 🤣

Конец прошедшей недели превратил карету из двух волшебных букв “ИИ” в тыкву - но, в принципе, это ожидаемо. Что, шеф, “усе пропало”? Конечно, нет. Но теперь недостаточно добавить в презентацию красивые графики, рассказать про рынок на миллиарды долларов и желание изменить мир.

На самом деле, основатели техностартапов часто действительно умеют работать с нейросетями, быстро создают продукты и искренне верят в свою идею, но вот загвоздка - умение пользоваться ИИ ещё не означает умения строить бизнес.

Недавно обсуждали эту тему с моим другом Анатолием, и он обратил внимание на вещь, которую инвесторы нередко упускают. Раньше создать программный продукт было сложно и дорого, а теперь ИИ позволяет небольшой команде за считанные недели сделать то, на что прежде уходили месяцы работы целого отдела. Как прекрасно! Но если создать продукт стало достаточно просто, то что мешает конкурентам сделать точно такой же?

Здесь начинается экономика, а не презентация для инвесторов. Представим, что ребята сделали ИИ-агента, он автоматизирует работу юристов, бухгалтеров или маркетологов. Отлично! Но разбирается ли ИИ в самой профессии? Понимает ли реальные проблемы клиентов? Есть ли у него собственные данные, доступ к потребителям и возможность продавать продукт? А главное - зачем клиенту платить за отдельного ИИ-агента, если завтра похожую функцию добавят в ChatGPT или на другую крупную платформу?

У действующих-то игроков рынка уже есть клиенты, репутация, собственные данные и каналы продаж, и нейросети они вполне способны освоить. Получается, что технологию скопировать всё проще, а вот доверие клиентов, их внимание и доступ к рынку - гораздо сложнее. Вы понимаете, к чему я веду?

На мой взгляд, ИИ во многих случаях не создаёт новую экономику - он ускоряет переход к экономике внимания. Когда производство цифрового продукта становится всё дешевле - основная борьба разворачивается за потребителя. Кто контролирует клиентскую базу, трафик и каналы продаж, тот получает серьезное преимущество. Снова вернусь к старому примеру - золотой лихорадке, писал об этом пост ранее. Так вот, пока тысячи стартапов создают очередную революционную нейросеть - производители чипов, оборудования и инфраструктуры уже получают реальные деньги.

Но здесь инвестору тем более не стоит расслабляться: огромные капитальные затраты не гарантируют будущую прибыль, что мы и видели в конце прошло недели. Да что далеко ходить, вот свеженькое - Цукерберг “купил” себе место в гонке ИИ, а теперь вот, бедняга, не знает, как на этом заработать. После провала Llama 4 глава Meta* решил, что отставание нужно ликвидировать любой ценой. Собрал новую лабораторию, переманил учёных из OpenAI и Anthropic, назначил руководителем 28-летнего миллиардера и выложил более $14 млрд за долю в его стартапе. Размах-то королевский, но платить за него надо сейчас, а прибыль где-то в туманном будущем.

S&P понизило прогноз по Meta до негативного: инвестиции в ИИ растут, монетизация запаздывает, свободный денежный поток рискует надолго уйти в минус. Возможности заработать на ИИ агентство оценивает скромнее, чем у конкурентов. Страховка от дефолта подорожала с 50 до 125 базисных пунктов за год. Похоже, в гонке ИИ Цукерберг пока научился одному - очень дорого покупать надежду.

Есть ещё один нюанс, о котором почему-то говорят гораздо реже. ИИ действительно может повысить производительность труда - но не факт, что это увеличит прибыль каждой компании, которая его использует. Например, если юридическая фирма благодаря нейросетям вдвое ускорит документооборот - сначала её маржинальность, скорее всего, вырастет. Но поверьте мне, не пройдет и недели - и конкуренты внедрят такую же технологию! А клиенты-то требуют снижения цен! И кому достанется значительная часть экономии? Правильно, потребителю, а не акционеру. Технология останется, мир изменится, производительность вырастет - а большая часть инвесторов так и не увидит обещанной прибыли.

Вот поэтому, друзья, когда мне предлагают очередной ИИ-стартап, я не впечатляюсь красивыми презентациями и возможностями нейросети. Меня интересует, КТО будет покупать продукт, ПОЧЕМУ клиент не уйдёт к конкурентам, СКОЛЬКО стоит его привлечение и МОЖЕТ ли бизнес дать устойчивый денежный поток. И если основатели показывают финансовую модель на пять лет, где выручка растёт красивой экспонентой, я спрашиваю - что помешает крупному игроку скопировать их продукт уже через полгода? 😎

Мой вывод

ИИ способен обесценить создание продукта, но не умение продавать, удерживать клиентов и зарабатывать деньги. Вряд ли разрабы очередного ИИ агента станут техномиллиардерами. Ими станут те, кто уже контролирует внимание миллионов пользователей. Для инвестора это, пожалуй, гораздо важнее, чем очередная демонстрация того, насколько умной стала нейросеть.

Вот скажите честно, вы бы вложили деньги в ИИ-стартап без собственной клиентской базы, если его продукт можно повторить за несколько недель? 🤔

*Meta признана в России экстремистской организацией и запрещена.

#ИИ
t.me/ifitpro

комментариев

Когда нейросеть пишет за вас, кто на самом деле владеет вашим именем?

Раньше у финансового автора был понятный актив - его репутация. Годами пишешь о рынке, споришь с читателями, ошибаешься, пересматриваешь взгляды, находишь собственную интонацию. Со временем аудитория узнает тебя даже без подписи.

Теперь этот актив можно скопировать. Достаточно собрать архив публикаций автора и предложить нейросети изучить его манеру письма. Она может воспроизводить характерные обороты, структуру аргументации, любимые шутки, резкость формулировок. Если материала много - результат будет ошеломительно похожим на оригинал!

Новая реальность такова: если текст звучит, как Алексей, это еще не значит, что его написал Алексей. А если читатель не отличает одно от другого - на чем теперь держится авторская репутация?

Финансовые каналы продают аудитории не только информацию, есть 100500 способов узнать новости. Люди возвращаются к конкретному автору, потому что знают его подход, помнят прошлые прогнозы, понимают его отношение к риску и могут сопоставить сегодняшние слова со вчерашними. Нейросеть же имитирует внешние признаки этой связи. Она может писать регулярно, выдерживать тон и не уставать. Но она не приобретает опыт человека, не несет его личной ответственности за решения, ошибки и выводы.

Для владельцев каналов соблазн очевиден: загрузить архив, настроить стиль, ускорить выпуск публикаций и увеличить объем контента. Какая привлекательная экономика! Только вместе с производством масштабируется и риск: однажды аудитория проснется и обнаружит, что доверяла личности, а получала ее стилистическую копию.

Я вовсе не считаю использование ИИ обманом. Автор вправе автоматизировать рутину, готовить черновики и проверять гипотезы. Но где заканчивается инструмент и начинается подмена авторского участия?

Возможно, скоро рынок привыкнет к новому правилу: подпись под публикацией перестанет быть доказательством авторства, а узнаваемый стиль - подтверждением экспертизы. Тогда репутация будет держаться на вещах, которые труднее скопировать: прозрачности, проверяемых результатах, последовательности взглядов и готовности отвечать за собственные слова. И личном знакомстве.

В таком ракурсе по новому выглядит участие в конференциях, форумах, камерных мероприятиях. Возможность общаться, обмениваться мнениями и говорить с реальным собеседником - это будет очень полезно. Где же столько времени взять на это все!..

Мой вывод

Скопировать манеру письма уже можно, а вот скопировать историю отношений с аудиторией - намного сложнее. Вот за эту историю мы (пишущие авторы) теперь будем бороться.

#авторство
https://t.me/ifitpro

комментариев

Ozon: EBITDA выросла на 124%, но есть проблема на 30 миллиардов

Ozon зарабатывает всё больше, но чистая прибыль едва превысила 3 млрд р. Причина — не только экономика маркетплейса: компания признала 30,1 млрд р. убытков из-за повреждения логистических объектов в результате атак БПЛА. Операционный бизнес силён, но риски стали вполне осязаемыми.

Оборот растёт, эффективность тоже: в III квартале 2026 года выручка Ozon увеличилась на 63%, до 421,2 млрд р., а оборот (GMV) — на 42%, до 1,56 трлн р.

Главное — скорректированная EBITDA выросла на 124%, до 93 млрд р. Её отношение к GMV поднялось с 3,8% до 6%. Это уже не просто история про рост продаж. Ozon учится зарабатывать больше на каждом рубле оборота. Количество заказов растёт, покупатели возвращаются чаще, а расходы увеличиваются медленнее выручки.

Но есть нюанс: логистика остаётся дорогой. Её затраты в расчёте на заказ снизились на 13%, однако доля логистических расходов в GMV выросла. Масштаб помогает, но полностью проблему пока не решает.

Маркетплейс увеличил скорректированную EBITDA на 179%, до 65,4 млрд р. Рентабельность относительно GMV поднялась до 4,2% против 2,1% годом ранее. Именно здесь виден эффект масштаба.

Финтех тоже растёт: выручка увеличилась на 57%, до 85,2 млрд р. Но качество этого роста требует внимания: стоимость риска кредитного портфеля поднялась с 10,6% до 14,3%. Финансовый бизнес приносит прибыль, но кредитные риски увеличиваются. Если тенденция продолжится, часть заработанного придётся направлять на резервы.

Чистая прибыль почти не выросла — при скорректированной EBITDA в 93 млрд р. она составила всего 3,7 млрд р. против 2,9 млрд годом ранее.

Основной удар — 30,1 млрд р. оценочных убытков, связанных с повреждением логистических объектов. Сюда входят потери товаров, выбытие и обесценение основных средств и другие расходы.

Компания обсуждает компенсации со страховщиками, но их размер неизвестен. Автоматически рассчитывать на полное возмещение не стоит. Списать эти потери как несущественную разовую неприятность тоже нельзя: ущерб реален, а повторение подобных событий способно испортить даже сильную операционную динамику.

Операционный денежный поток составил 275,1 млрд р. Впечатляет, особенно на фоне чистой прибыли. Но на него повлияли в том числе изменения оборотного капитала и рост средств клиентов финтеха. И они не принадлежат акционерам: это обязательства перед клиентами. Поэтому огромный кэшфлоу не означает, что компания может свободно раздать эти деньги.

Акции. Операционные результаты превзошли ожидания рынка: выручка, GMV и EBITDA оказались выше консенсус-прогноза. Бизнес становится эффективнее, но хорошая отчётность не означает, что акция дешева. Нужно учитывать цену, которую рынок уже заложил в ожидания, и инфраструктурные риски.

Облигации. Рост EBITDA — позитив для кредиторов. Однако без сопоставимых данных о долге, процентных расходах и погашениях нельзя уверенно говорить, что долговая устойчивость улучшилась.

Это точно сильный операционный отчёт, но с неприятным напоминанием о цене риска. Ozon научился превращать рост оборота в ускоренный рост EBITDA — и это важнее одной динамики выручки.

А вы что считаете главным при оценке Ozon: буст прибыльности или риски?

✅ Мой Telegram канал: https://t.me/capitalbes или Макс: https://max.ru/channel_capitalbes - там продолжаю разбираться в происходящем на рынке вместе с вами.

комментариев

Главные «чёрные лебеди» по периодам

2025 (уже происходят):
Эскалация СВО и новый призыв — самый крупный красный круг, влияние 5/5, вероятность 5/5.
Вторичные санкции на банки РФ — риск удара по расчётам с Китаем, Турцией, ОАЭ.

2026 (ближайший горизонт):
Массовые банкротства — Шохин (РСПП) предупредил об «осенних банкротствах», корпоративный долг превышает 100 трлн ₽.
Бюджетный кризис — падение нефтегазовых доходов при росте расходов.
Обвал нефти до $40 — ЦБ закладывает именно эту цену в рисковом сценарии.

2027 (точка бифуркации):
Глобальный финансовый кризис от лопнувшего ИИ-пузыря — рисковый сценарий ЦБ: ВВП РФ падает на 3–4%, ставка взлетает до 19–21%.
Сокращение оборонзаказа — Росконгресс предупреждает: это затормозит смежные отрасли.
Кибератака на критическую инфраструктуру — эксперты фиксируют рост на 46% к 2024 году.

2028–2029 (структурные риски):
Демографический провал — АСИ называет ситуацию «катастрофической», индекс рождаемости 1,35.
Кризис социальной целостности — АСИ и ЦМАКП предупреждают о риске раскола из-за низкой легитимности крупного капитала и урезания социальных расходов.
Пик мирового спроса на нефть — МЭА прогнозирует пик к 2030 году, что ударит по экспортной модели РФ.

2030–2035 (долгосрочные «лебеди»):
Кадровый коллапс — демографическая яма 1990-х годов войдёт в рынок труда.
Постнефтяная экономика — роль России как поставщика углеводородов вряд ли сохранится к 2035.
Климатические шоки — засухи и аномалии напрямую бьют по АПК.
Формирование нового миропорядка — к 2035 ожидается новое соглашение между Россией и Западом, но часть санкций может остаться.

Важная оговорка
«Чёрные лебеди» по определению непредсказуемы — этот график не прогноз, а карта рисков, собранная из экспертных оценок (ЦБ, Росконгресс, АСИ, ИМЭМО, МВФ). Реальный «лебедь» может прилететь оттуда, откуда его не ждут. Как пишет Коммерсантъ, главными страхами на 2026 год эксперты назвали ИИ-пузырь, конфискацию резервов ЦБ и даже революцию в США.

комментариев

Экономика РФ. Текущий статус

Текущий статус ( на 23.09.2026 год ) - Стагнация. ВВП в I квартале 2026 года упал на 0,3% в годовом выражении — впервые за три года. Минэкономразвития уже снизило прогноз роста с 1,3% до 0,4% на 2026 год. Промышленное производство в январе–феврале составило 99,2% к прошлому году. Инвестиции в основной капитал в 2025 году упали на 2,3% после роста 8,4% в 2024-м. Это не «управляемая посадка», как выражается Росконгресс, — это стагнация с рецессионными рисками.

Геополитика как ключевой фактор . Индекс Мосбиржи 22 сентября вырос почти на 2% именно на геополитических новостях. Аналитики прямо говорят, что рынок «фундаментально не изменился» и колеблется в диапазоне 2200–3000 пунктов в зависимости от геополитики.

Потребительский сектор как основной драйвер. При стагнации производства и слабых инвестициях именно внутренний спрос удерживает экономику от падения. Но это неустойчивый драйвер — он держится на росте зарплат, который замедляется.

Ставка 12% к концу 2026 года — маловероятна. ЦБ 11 сентября остановил цикл снижения на 14% и впервые за полтора года взял паузу. Инфляция на 7 сентября — 6,3%, прогноз на конец года — 6–7%. Проинфляционные риски, по словам Набиуллиной, выросли. Даже Аксаков (обычно «голубиный» депутат) пересмотрел прогноз с 10% до 13%. Газпромбанк ждёт 13,5% к концу года. Так что реалистичный диапазон — 13–14%, а не 12%.

Длинные ОФЗ-ПД сейчас дают 15,5–16,5% годовых при ставке 14%. Это на 1,5–2 п.п. выше ключевой ставки. Доходность 12% на ОФЗ появится только при ставке около 10%, что в 2026 году не предвидится.

Перелом корпоративных прибылей в середине года — возможно, но данные противоречивы. В I квартале был спад, и аналитики ЦМАКП предупреждали о риске рецессии к октябрю. Но ЦБ не видит рецессии и считает это «управляемой посадкой». Правда, профессор ВШЭ Олег Вьюгин считает, что экономика уже практически в рецессии. Так что «нижняя точка» может быть не пройдена, а только приближается.

Два сценария (позитивный/негативный) Индекс Мосбиржи. Реальный негативный — это диапазон 2000–2200, если геополитика ухудшится и ставка останется выше 14% дольше. А позитивный сценарий 3600–3800 потребует не просто урегулирования, но и массового возвращения иностранного капитала, что даже при снятии части санкций займёт время.

По ФНБ и заимствованиям
Минфин действительно планирует занять 4,17 трлн через ОФЗ в 2026 году, и за I полугодие уже разместил 3,3 трлн. Программа может быть расширена до 6,5 трлн на валовой основе. ФНБ пока покрывает разрыв, но его объём сокращается. Если низкие цены на нефть совпадут с крепким рублём (что снижает рублёвые поступления от экспорта), давление на бюджет только усилится. Ликвидности ФНБ хватит на плановый год — но при перевыполнении расходов (как в 2025-м) резервы закончатся быстрее

комментариев

Экономика РФ. Главные выводы

Профицит был только дважды за 8 лет — в 2018 (+2,7 трлн) и 2019 (+2,0 трлн), плюс небольшой плюс в 2021-м (+0,5 трлн)

Самый тяжёлый год — 2025-й: дефицит достиг 5,6 трлн руб. (2,6% ВВП), что почти в 5 раз превысило первоначальный план (1,17 трлн). Причина — падение нефтегазовых доходов на 24% из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля

2026 тоже непростой: за первое полугодие дефицит уже составил 5,85 трлн — больше, чем утверждено на весь год (3,79 трлн). Счётная палата предупреждает, что доходы могут не дотянуть до плана

Расходы растут быстрее доходов: если в 2018 году расходы были 16,7 трлн, то в 2026-м заложены уже 44 трлн — рост в 2,6 раза за 8 лет. Доходы за тот же период выросли с 19,5 до 40,3 трлн — примерно вдвое

Доля дефицита в ВВП — это ключевой индикатор устойчивости бюджета. До 3% считается «нормальным» в кризисные периоды по международным меркам. В 2025 году дефицит был на уровне 2,6% ВВП — заметно выше, чем в 2022–2024.
План на 2026 предполагает сокращение дефицита как в рублях, так и в процентах ВВП — но это при условии, что доходы не упадут ниже плана.

Дефицит не «просто тратят» — его закрывают из конкретных источников. В последние годы структура такая:

Фонд национального благосостояния (ФНБ) — «подушка безопасности». В 2024–2025 годах из ФНБ активно брали деньги на покрытие разрыва. В 2025 году из ФНБ на эти цели направили около 1,8 трлн ₽.

Государственные облигации (ОФЗ) — Минфин занимает на рынке. Это главный источник: в 2025 году через аукционы ОФЗ привлекли примерно 3,2–3,4 трлн ₽. Спрос на ОФЗ поддерживают банки и институциональные инвесторы, а доходность растёт вслед за ключевой ставкой.
Прочие источники (менее значимые в последние годы): остатки на счетах, кредиты, доходы от приватизации — в сумме дают небольшую долю.
Как это выглядит в структуре покрытия дефицита 2025 года (примерно):

ОФЗ — ~60%
ФНБ — ~32%
Прочее — ~8%

комментариев

Экономика дата центров и майнинговых компаний - платформа HASHFLOPS

Последние 6 месяцев участвовал в проекте по экономике ЦОДов и анализу их инвестиционного потенциала. Оформил весь массив данных в виде аналитических матриц на цифровой платформе + разработан индекс инвестиций в ЦОД по полному циклу бизнеса от электрогенерации до зданий ЦОД.

Платформа HASHFLOPS.IO, собирает показатели по экономике публичных майнеров напрямую из их финансовых отчетов. что исключает путаницы в метриках: платформа сводит данные к единым стандартам оценки.

Три главных дашборда платформы:

• Себестоимость (L1 Cash Cost): Реальные чистые затраты в кэше на добычу одного BTC. Узнайте, кто зарабатывает, а кто майнит в минус.
• Ценность бизнеса (Value per MW): Сколько рынок платит за 1 МВт инфраструктуры компании. Четкое разделение: чистый майнинг vs AI/HPC-трансформация.
• Цена оборудования (Compute Price): Помесячный трекер реальных сделок по закупке ASIC-майнеров в долларах за терахеш ($/TH/s).

Что наглядно видно на сайте прямо сейчас (срез Q2-октябрь 2026):

• Где дно по индустрии: Базовая себестоимость добычи 1 BTC составляет $64,536.
• Кто лидер: Bitdeer (BTDR) показывает лучшую операционную маржу в +28% с себестоимостью всего $51,337 за монету.
• Премия за AI: Инфраструктура компаний, перешедших на HPC/AI, оценивается рынком в среднем в $4.48 млн за МВт, в то время как чистые майнеры стоят всего $1.58 млн за МВт.
Все данные верифицированы, снабжены ссылками на первоисточники и обновляются по мере выхода отчетов.

Изучить платформу и модели можно тут HASHFLOPS.io

комментариев

Рубль больше не читает учебники по экономике. И нефть ему уже не указ

Есть у нас старая привычка: нефть дорожает - ждём крепкий рубль. Нефть дешевеет - готовимся к ослаблению. Удобная схема, особенно для тех, кому нужно дать прогноз на год вперёд и не слишком мучиться с объяснениями. Но российский валютный рынок давно испортил жизнь любителям простых ответов. На форуме Сбера “Настоящее - будущее” экономисты довольно убедительно объяснили, почему.

Рубль теперь зависит от того, сколько мы продаём за границу, сколько покупаем, что происходит с экспортными потоками и как меняются правила игры. Цена нефти важна, но между дорогим баррелем и валютой, которая доходит до российского рынка, слишком много промежуточных звеньев.

Можно получить дорогую нефть и одновременно потерять часть экспортной выручки (из-за ограничений на вывоз топлива, проблем с портами или других геополитических обстоятельств). В дискуссии приводили конкретный пример: приостановка экспорта дизеля оценивалась примерно в $2 млрд ежемесячной выручки. Для валютного рынка физический объём поставок иногда важнее красивой котировки на экране.

Есть и обратная сторона, о которой говорят заметно реже: рубль может держаться крепко потому, что экономика остывает. Экспорт приносит валюту, а импорт зависит от внутренней активности. Когда компании откладывают инвестиции, а бизнес и потребители меньше покупают за рубежом, спрос на иностранную валюту снижается, курс получает поддержку. Только вот мало чему радоваться: слабый импорт отражает не успех экономики, а дорогие деньги, замороженные проекты и нехватку спроса. Чем хуже бизнесу с инвестициями и финансированием, тем меньше поводов покупать импортное оборудование, тем меньше давления на рубль. Валютный рынок выглядит спокойно тогда, когда в реальном секторе становится неуютно, мягко говоря.

Есть и факторы, поддерживающие рубль структурно. Импортозамещение снижает потребность в зарубежных товарах и при удачном развитии создаёт основу для будущего экспорта. Обеление экономики может сокращать серые и неэффективные импортные потоки. Кстати, в дискуссии отдельно упоминали майнинг как своеобразный “скрытый экспорт”: созданный внутри страны ресурс помогает оплачивать импорт без прямого предъявления спроса на валюту. Правда, вклад этого фактора трудно измерить, но вычёркивать его из картины не стоит.

Почему же рубль стал таким нервным?

Из-за перестройки торговых и финансовых потоков. Платёжный баланс теперь сложнее читать: за статистикой нужно разбирать реальные движения денег, маршруты расчётов и изменения экспортно-импортных операций. Прогнозировать курс по одной нефти - всё равно что оценивать здоровье компании только по выручке, забыв про расходы и долги.

Что дальше? Ожидаем относительно стабильный курс до конца 2026 года, но есть зависимость прогноза от геополитики и экспортных ограничений. На 2027 год - сценарий умеренного ослабления, примерно на несколько процентов. Среди причин - пересмотр параметров бюджетного правила и разница в инфляции. Одна из оценок на следующий год - около 90 рублей за доллар с небольшим превышением. Прошу помнить, что это сценарий, а не обещание рынка: внешние события могут быстро поменять расчёты.

Мой вывод

Курс рубля всё меньше рассказывает нам о нефти и всё больше - о том, как устроена сама экономика. Сколько она производит, сколько потребляет, что может экспортировать и насколько свободно перемещаются деньги.

Крепкий рубль не означает, что экономика здорова, так же как и слабый рубль не доказывает, что всё рушится. Прежде чем объяснять движение курса, я бы посмотрел на торговые потоки, бюджетное правило и состояние внутреннего спроса. Иначе получится не макроэкономический анализ, а гадание на нефтяной бочке.

#рубль
https://t.me/ifitpro

комментариев

МСП Банк за 5 лет выдал 92 млрд рублей под «зонтичные поручительства»

С момента запуска механизма «зонтичных» поручительств Корпорации МСП в сентябре 2021 года МСП Банк выдал кредиты на сумму 92 млрд рублей, став одним из ключевых участников федеральной программы поддержки бизнеса. Этот инструмент, реализуемый в рамках нацпроекта «Эффективная и конкурентная экономика», позволил более чем 105 тысячам предпринимателей по всей России привлечь порядка 1,4 трлн рублей заемного финансирования за пять лет работы программы.

Наибольший объем средств, привлеченных с помощью «зонтичных» механизмов, традиционно пришелся на обрабатывающую промышленность, высокотехнологичный сектор, инфраструктурное строительство и транспортную логистику. География распределения средств охватывает всю страну, включая новые регионы. «Зонтичные» поручительства Корпорации МСП покрывают до 50% суммы банковского кредита, достигая 1 млрд рублей на срок до 10 лет. Для предпринимателей этот инструмент полностью бесплатен, а процесс его получения интегрирован напрямую в кредитный алгоритм банка.

В четвертом квартале 2026 года малый и средний бизнес может привлечь не менее 84 млрд рублей с «зонтичными» поручительствами Корпорации МСП. Это на 20% больше, чем было в третьем квартале. Лимит поручительств на 4 квартал на сумму 42 млрд рублей уже доведен до банков-партнеров, в программе также участвует МСП Банк.

Как подчеркнул глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников, механизм стал универсальным решением, позволяющим оперативно запускать адресные меры поддержки. Инструмент был запущен 14 сентября 2021 года по поручению Президента РФ Владимира Путина.

комментариев

Пауза ЦБ: передышка перед снижением ставки или затяжное ожидание?

Есть решения ЦБ, которые рынок встречает почти с облегчением. Есть решения, после которых начинается спор - что имел в виду регулятор и чего теперь ждать от экономики. Думаю, пауза в цикле снижения КС - второй случай. Вроде бы, ничего драматичного, но бизнес, банки и инвесторы пытаются понять, сколько продлится период дорогих денег.

Запрос прозвучал и на макропанели фурума Сбера: смотрим сегодня на решения ЦБ и на то, что происходит с экономикой за цифрами официальной статистики (много полезного было, я напишу о том, что “зацепило” из выступлений Тараса Скворцова, Олега Вьюгина и Григория Чепкова).

Один из аргументов в пользу осторожности регулятора - ускорение кредитования. Вроде бы, всё логично: кредиты растут, спрос поддерживается деньгами банков, инфляционные риски сохраняются. Но обратите внимание: годовой рост кредитования юрлиц примерно на 12-14% во многом связан с жилищным финансированием и ранее одобренными проектами. Новых проектов существенно меньше, чем в 2024 и 2025 годах, - примерно на четверть. Отдельный фактор - финансирование оборонного сектора, оно слабее зависит от КС.

Резкий скачок кредитования в июле (мы обращали на это внимание, когда обсуждали ДКП), отчасти объяснялся банковской операцией: около триллиона рублей перенесли внутри баланса из межбанковского кредитования в кредиты юридическим лицам. Новых денег в экономике от этого автоматически не прибавилось, зато статистика выглядела бодрее 😁.

С ипотекой похожая история. Перед изменением условий семейной программы заемщики оформляли кредиты как “не в себя”, и часть будущего спроса переместилась на более ранний срок. Большие цифры выдач впечатляют, но они не доказывают, что экономика снова разгоняется.

1. Так что, примем временные эффекты и особенности учета за устойчивый рост спроса? Заодно переоценим инфляционные угрозы и ставку будем держать на высоком уровне? Подумаешь, дорогие кредиты, отложенные инвестиции, “компании-ждуны”...

2. Снизим ставку? И это тоже вряд ли поможет решить задачу: инфляция выше целевого уровня, инфляционные ожидания высоки, бюджетная политика следующего года какая-то неопределенная…

Возможно, паузу разумно сохранить до февраля, когда станет понятнее, как исполняется бюджетный план: если расходы пойдут по намеченной траектории, пространство для снижения ставки появится; если бюджетный маневр изменится - прогноз придется пересматривать.

Вроде бы да, пауза оправдана, но слишком долгое ожидание тоже опасно. При снижении инфляции высокая ставка - рост реальной стоимости денег. Для замедляющейся экономики - дополнительный тормоз. По оценке, прозвучавшей в дискуссии, рост экономики в 2026 году может составить всего 0-1%.

И вот вам, господа, почти кот Шредингера: ЦБ должен удерживать инфляцию, но чем дольше сохраняются жесткие денежные условия, тем труднее бизнесу инвестировать и создавать основу для будущего роста. Снижение ставки не гарантирует мгновенного оживления: на кредитование влияют требования к капиталу банков, стоимость труда и общая готовность компаний брать на себя новые обязательства. Наш кот в одно и то же время и жив, и мертв! Никто не знает точно.

Мой вывод: пауза ЦБ вполне может быть длиннее, чем хотелось бы рынку, но решать ее судьбу будут не одни лишь месячные данные по инфляции и кредитованию. Развилка - бюджетное исполнение в начале 2027 года (увидит ли регулятор устойчивое охлаждение экономики). До этого момента быстрое снижение ставки, видимо, преждевременно.

Инвестору не стоит строить стратегию на ожидании, мол, “ставка вот-вот пойдет вниз и автоматически подтянет за собой все активы”. Дорогие деньги остаются реальностью, а значит, цена ошибки в оценке риска по-прежнему высока. И если рынок снова начнет праздновать снижение ставки раньше времени, я бы сначала посмотрел на цифры, а уже потом присоединялся к празднику.

#экономика
https://t.me/ifitpro

комментариев

Что будет со ставкой, рублём и инвестициями в 2027 году?

Вчера побывал на форуме СберИнвестиций “Настоящее - будущее”. Говорили о многом - о настоящем (высокие ставки душат инвестиции, прибыль фондового рынка держится на пяти компаниях, а кредитование может не ожить даже после снижения ставки ЦБ) и о будущем (ИИ заменяет личного инвестсоветника, крипта и ЦФА ищут своё место в портфелях)…

Сегодня не буду делать большой текст, просто дам цитаты из панели "Макровзгляд и стратегия для инвесторов" с небольшими комментариями - отобрал самое яркое, на мой взгляд. Расшифровывал по записи.

Топ-10 цитат

СОФЬЯ ДОНЕЦ, Т-Инвестиции:

- "На этом рынке легко заработать, но сложно не потерять". Хорошая фраза о соблазне искать доходность 30%, когда консервативные инструменты уже дают привлекательный результат.
- "Экономика у нас сейчас имеет форму лебедь, рак и щука". Потребление держится, инвестиции падают, отдельные отрасли растут, другие стагнируют. Продолжение мысли: "Все знают, чем закончилась басня - ничем"...
- "Прибыль компаний индекса Мосбиржи выросла на 50%, но почти весь прирост приходится на пять компаний". Четыре сырьевых компании и Сбер. Остальные в совокупности почти не показали роста прибыли.
- "Кредит - это всегда заимствование из завтра". Объяснение того, почему регуляторная политика всё сильнее ограничивает кредитную экспансию.

ТАРАС СКВОРЦОВ, Сбербанк:

- "60% операционной прибыли компании отдают сотрудникам, ещё 40% - банкам". Фактически всё съедают зарплаты и проценты, на инвестиции ничего не остаётся, как-то так…
- "Даже если будет ставка 7%, у банков всё равно будет очень мало аппетита к кредитованию". Контринтуитивный тезис: высокая ставка - не единственная причина дорогого и ограниченного кредита. Скворцов указывает на жёсткие требования к банковскому капиталу.
- "Деньги уходят с депозитов на финансовый рынок, но точно не в акции". По наблюдениям, клиенты переходят преимущественно в государственные, корпоративные и валютные облигации. Вот такой вот инвестиционный спрос.

ОЛЕГ ВЬЮГИН, экономист, профессор НИУ ВШЭ:

- О ставке - "Идеально процентов семь. Это просто то, что доктор прописал для нормальной экономики". Такая ставка нужна для оживления инвестиций. Однако, Олег Вячеславович заметил, что российский бизнес “был бы рад и 10%”.
- Серьёзное ослабление рубля возможно, только если экономика вернётся к росту 4–5%" - не дословная цитата, суть. И далее - пока инвестиции и импорт подавлены - спрос на валюту ограничен, а оживление экономики способно его увеличить.
- До февраля со ставкой лучше не суетиться - тоже суть. Вьюгин предлагает выдержать паузу до первого квартала 2027 года, чтобы оценить исполнение бюджета, и только затем принимать решение.

Выводы макропанели

- В 2027 году инвестору придётся выбирать между терпением и азартом, причём первое может быть куда прибыльнее второго.

- Ставка будет медленно искать дорогу вниз, рубль - зависеть от того, насколько оживёт экономика, а фондовый рынок - доказывать, что способен зарабатывать не только за счёт пяти компаний из индекса.

- Даже дешёвые деньги сами по себе не заставят бизнес инвестировать, банки кредитовать, а акции расти. Для этого экономике нужен двигатель, а пока мы больше обсуждаем, когда отпустят тормоза. Надо следить внимательно за тем, кто первым нажмёт на газ!

#форум
https://t.me/ifitpro

комментариев

$365 трлн долга - катастрофа, которой пока нет!

Мировой долг $365 трлн - самая страшная цифра прошедшего сентября! Почему-то не пугает меня совсем, но она настолько огромная, что её даже сложно воспринимать всерьёз 😎 Даже решил написать её полностью - смотрите 365 000 000 000 000 долларов.

Вижу тут любимую игру СМИ и заголовков: берём максимально страшную цифру, добавляем растущие процентные ставки, дефициты крупнейших государств и расходы на обслуживание долга... и получаем готовый сценарий глобального финансового кризиса😎

Почему мы вообще обсуждаем абсолютный размер мирового долга, не задавая вопрос, относительно чего он большой?

Экономика так не работает! Если человек должен банку миллион долларов и зарабатывает $50 тысяч в год - это одно, а если он должен тот же миллион, но получает $5 млн в год - совершенно другая. Размер обязательств одинаковый, способность их обслуживать другая! С государствами и мировой экономикой логика такая же!

В 2020 году соотношение глобального долга к мировому ВВП доходило примерно до 326%. Сейчас около 290% и это уже меняет картину. Да, номинально долг вырос до исторического максимума, но выросла и мировая экономика, относительно которой этот долг обслуживается.

А если исходить из нынешнего размера глобального ВВП, мировой долг мог бы увеличиться ещё примерно на $46 трлн и лишь тогда он приблизится к относительному уровню 2020 года. А в 2020-м, при значительно более высоком отношении долга к ВВП, мировая финансовая система ведт не рухнула?

Это, конечно, не значит, что долг можно наращивать бесконечно или что $365 трлн - цифра, на которую не стоит обращать внимания. Есть фактор, которого несколько лет назад почти не замечали: стоимость обслуживания долга.

Когда долг дешёвый, государство или компания способны годами жить с огромными обязательствами. Когда ставки растут, старые займы постепенно приходится рефинансировать дороже, процентные расходы начинают съедать всё большую часть бюджета, а возможности занимать ещё больше сокращаются. И два государства с одинаковым отношением долга к ВВП - в разном финансовом положении…

Смотрим, друзья, не на гигантскую цифру "$365 трлн", а на три менее эффектных показателя: сколько экономика зарабатывает, сколько стоит обслуживание её долга и как быстро эти процентные расходы растут. Для большинства развитых экономик сегодня ситуация далека от долговой катастрофы, доходы и размеры экономик ещё позволяют обслуживать обязательства, хотя запас прочности у разных стран совершенно разный.

Вывод

Когда долг становится "слишком большим" в абсолютных цифрах, еще не случается долговой кризис. Он начинается тогда, когда инвесторы перестают верить, что заёмщик может спокойно обслуживать этот долг.

Так что $365 трлн сами по себе меня не пугают, и вас не должны. А вот когда стоимость обслуживания этих $365 трлн начнёт расти быстрее доходов тех, кто их занял - вот тогда нам будет о чём поговорить.

#долг
https://t.me/ifitpro

комментариев

$365 трлн долга - катастрофа, которой пока нет!

комментариев

Как наш бизнес меняется в эпоху ИИ 🤖

Мы проведем нашу главную технологическую конференцию Positive Security Day 15 и 16 октября, на которой заглянем в новую реальность кибербезопасности.

Сегодня компании все активнее встраивают ИИ в свои процессы. Однако вместе с новыми возможностями появляются и новые риски. Меняется и то, как действуют атакующие: ИИ помогает им упрощать, ускорять и масштабировать атаки.

А значит, меняться должна и защита: если атаки работают на машинной скорости, защита должна успевать за ними. И мы к этому готовы — уже встраиваем ИИ в свои продукты, используем его в разработке и для защиты собственной инфраструктуры.

На Positive Security Day покажем, что из этого получается на практике 😎

Представим новые технологии и экспериментальные ИИ-разработки, которые могут определить ближайшее будущее кибербеза. Одна из них, например, уже помогла найти уязвимость в проекте Microsoft.

Расскажем, как развивается наш продуктовый портфель и как вместе с ним меняются наши подходы. А с заказчиками и партнерами посмотрим на картину шире: обсудим, какие риски ИИ создает для бизнеса, какой должна быть защита в новой реальности и как меняется экономика кибербезопасности.

👀 Конференцию можно будет посмотреть онлайн, регистрация уже открыта на нашем сайте. Присоединяйтесь, чтобы первыми узнать о технологиях и проектах, которые меняют кибербез.

#POSI

комментариев

Предприниматели из туротрасли привлекли при поддержке МСП Банка 2,4 млрд рублей в 2026 году

Малый и средний бизнес из туристической отрасли привлек с начала 2026 года при помощи инструментов МСП Банка, дочернего банка Корпорации МСП, 2,4 млрд рублей финансовой поддержки. Среди регионов-лидеров по объему финансирования Челябинская область (456 млн), Ненецкий автономный округ (445 млн), Республика Татарстан (301 млн), Республика Дагестан (300 млн) и Республика Крым (292 млн).

Наибольшее количество проектов из сферы туризма, которые реализуются при поддержке МСП Банка, связаны с инфраструктурным строительством, развитием ресторанного бизнеса и сервисов по доставке еды, пассажирскими перевозками, а также деятельностью туристических агентств.

«Мы видим устойчивый спрос предпринимателей на финансирование туристической инфраструктуры. МСП Банк дает возможность привлекать как крупные инвестиционные кредиты, так и средства на оборотные цели, что позволяет предпринимателям обеспечивать текущую деятельность и развивать внутренний туризм», – отметил Алексей Потапов, врио председателя правления МСП Банка.

В июле 2026 года стартовала новая программа стимулирования кредитования, которую реализуют Банк России и Корпорация МСП. Программа доступна для малого и среднего бизнеса из приоритетных отраслей — туризма, производства, логистики, ИТ и научно-технической деятельности, отдельных креативных индустрий, малым технологическим компаниям, участникам региональных программ по повышению производительности труда, а также для МСП из Республики Крым, Краснодарского края, Белгородской, Брянской, Воронежской, Курской, Ростовской областей и Севастополя. Предприниматели могут получить кредитные средства на сумму от 500 тыс. рублей до 500 млн рублей для пополнения оборотных средств по ставке «ключ плюс 3%». Поддержка малого и среднего бизнеса осуществляется по национальному проекту «Эффективная и конкурентная экономика».

комментариев

Налог на сверхприбыль и газ в Германию: что происходит на рынке?

Очередная неделя позади. Снова макроэкономика, снова заявления чиновников и снова намёки на будущее. Разбираем главное — без воды и лишних эмоций.
МАКРОЭКОНОМИКА:

1. Windall tax: решения пока нет
Минфин пока не принял решения о введении налога на сверхприбыль. Возможные изменения налоговой политики рассмотрят при подготовке бюджета на 2027–2029 годы (проект внесут до 1 октября).
Что обсуждалось ранее: 20%-ный налог на сверхприбыль за 2025 год — как превышение над средней прибылью компаний в 2018–2019 годах.
Комментарий: неопределённость — негативный фактор для сырьевых компаний. Особенно для тех, кто получает повышенные доходы на фоне высоких цен на сырьё. Если налог введут — денежные потоки сократятся.
Ключевая дата: принятие окончательной версии бюджета на 2027–2029 годы.

2. Инфляционные ожидания: снова вверх
Сентябрь: 14,2% (было 13,7% в августе).
Динамика за месяцы:
Июнь: 12,4% Июль: 14,7% Август: 13,7% Сентябрь: 14,2% Комментарий: один из главных показателей для ЦБ — и он не падает. Ещё один кирпичик в пользу того, что до конца года снижения ставки не будет.

3. Инфляция: замерла на месте
На 21 сентября годовая инфляция замедлилась до 6,26% (было 6,27% на 14 сентября, 6,33% на конец августа).
Комментарий: инфляция застыла. И это уже неплохо — главное, что не растёт.

4. Наличные: спрос не падает
Набиуллина на Международном банковском форуме подтвердила:
«Повышенный спрос на наличные есть. Причины: налоговые изменения, слухи, снижение ставок по депозитам».
Основные причины роста спроса на наличные:
Рост налогового пресса и уход в «серую» зону Снижение ставок по депозитам при высоких инфляционных ожиданиях Слухи о «заморозке» вкладов Комментарий: население уходит в наличку несколько месяцев подряд. Показатель М0 растёт. ЦБ это признаёт, но считает «естественным процессом». Что ж, посмотрим.

Новости компаний

5. Газпром может вернуться в Германию
Reuters сообщает: Россия и партия AfD готовят переговоры о возобновлении поставок газа в Германию — потенциально с 2027 года при условии мирного соглашения России и Украины.
Что может быть задействовано:
«Северный поток — 2» (неповреждённая нитка) Пропускная способность: 27,5 млрд куб. м в год Общая мощность «Северных потоков»: 110 млрд куб. м (но 3 нитки повреждены) Потребность Германии в газе: ~100 млрд куб. м в год.
Комментарий: позитив для «Газпрома» в долгосрочной перспективе. Но есть нюансы:
AfD не входит в правительство Германии Восстановление поставок столкнётся с политическим сопротивлением Санкции и инфраструктура — под вопросом Вердикт: новость на перспективу. В моменте — скорее позитив для настроений, чем реальный драйвер.

6. OZON: возможна отсрочка по налогам
Минфин обсуждает отсрочку по уплате налогов для Ozon и его селлеров — по аналогии с Wildberries.
Напомним: в августе кабмин утвердил меры поддержки для Wildberries после атак БПЛА. Компания и её продавцы получили:
Отсрочку по налогам и страховым взносам Приостановку налоговых проверок Условие: ущерб превышает 5% годового дохода.
Комментарий: если Ozon получит такую же поддержку — это несомненный позитив для компании и её акционеров.

7. АЭРОФЛОТ: SPO может быть перенесено
Первый замгендиректора «Аэрофлота» Андрей Чиханчин заявил:
«Ситуация на фондовом рынке не самая благоприятная для продажи части акций в рамках SPO».
Контекст:
SPO «Аэрофлота» — одна из планировавшихся приватизационных сделок на II полугодие 2026 Росимущество продаёт 23,76% акций Организатор — Сбербанк КИБ Комментарий: если SPO перенесут — для «Аэрофлота» это позитив с точки зрения восприятия. Меньше давления на акции в моменте.

ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

Windfall tax Решения нет, ждём бюджет 2027–2029
Инфляционные ожидания Выросли до 14,2% — против снижения ставки
Инфляция 6,26% — замерла на месте
Наличные Спрос растёт, ЦБ признаёт
Газпром Намёк на возвращение в Германию (2027)
Ozon Возможна отсрочка по налогам (позитив)
Аэрофлот SPO может быть перенесено (позитив для восприятия)

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

комментариев

Делимся с вами новостями компании и рынка за неделю

✏️ Завершили пилотирование нашей платформы контейнеризации в группе РусГидро (Группа Астра)

Раньше контейнеризация #HYDR применялась на отдельных виртуальных машинах без единого управления. Теперь все процессы объединены на платформе «Боцман», где также запустили корпоративный портал и систему обучения.

✏️ Власти назвали приоритеты в регулировании и развитии IТ-отрасли (Правительство РФ)

Среди них – защита критической инфраструктуры, развитие ИИ и упрощение строительства дата-центров. Платформенная экономика и искусственный интеллект остаются в фокусе государственной политики.

❤️ Ваша #ASTR

комментариев

Биржа – это место, где эмоции регулярно побеждают интеллект!

Фондовый рынок - удивительное место! Все инвесторы считают себя хладнокровными стратегами… ровно до первой коррекции...

Пока акции растут, человек рассказывает про долгосрочный подход, диверсификацию и понимание бизнеса, но стоит рынку упасть на 15%... и начинается старинный финансовый ритуал СРОЧНО ПРОДАТЬ ВСЁ!

Вообще, вся современная поведенческая экономика сводится к одной простой мысли - человек психологически ненавидит терять деньги сильнее, чем любит их зарабатывать. Лучше всех это вам объяснит любой олимпийский чемпион - второе место причиняет больше боли, чем радости приносит победа. Вот и весь вам фондовый рынок всего то в одной фразе.

Именно поэтому инвесторы так любят покупать на эйфории и продавать на панике. Мозг просто пытается прекратить внутреннюю боль... даже ценой будущей прибыли.

Самое дорогое для инвестора - не кризисы, не ставки ФРС и даже не плохая аналитика Самое дорогое, точно вам говорю. - собственные эмоции.

Рынок регулярно отбирает деньги не у глупых, а у эмоциональных!

Больше интересного материала в @ifitpro, поддерживаем!

#психологияИнвестора
https://t.me/ifitpro

комментариев