Поиск

Евротранс. Куда едет этот поезд?

ЕвроТранс снова в т(ж)опе. Не потому что новые заправки открыл или электрозарядки по всей трассе расставил. А потому что Минэнерго всерьёз предложило ввести на его активах внешнее управление. Вроде едешь, но не знаешь, то ли ты приближаешься к цели, то ли тебя везут на утилизацию.





Помню, когда ЕвроТранс выходил на IPO, это выглядело как история про Золушку. Компания обещала миноритариям оферту по 350 рублей за акцию в 2027 году. Звучало как подарок. А теперь к реальности.

Первые звоночки начались ещё весной, когда компания стала допускать технические дефолты по облигациям. Типа деньги вот-вот придут, просто выручка неравномерно поступает. Знакомая песня, да? Каждый, кто хоть раз имел дело с корпоративными долгами, слышал эту мантру. «Временные трудности», «кассовый разрыв», «всё под контролем». Потом ФНС заблокировала счета на двести с лишним миллионов. Компания быстро погасила, отчиталась, вроде бы пронесло. Но осадочек остался. В августе — первый полноценный дефолт.

В сентябре задержали Игоря Мартышова, председателя совета директоров и основного акционера, и ещё трёх топ-менеджеров. Дело — хищение топлива, которое предназначалось для нужд подмосковной полиции. В деле фигурируют генералы МВД, полковники, начальники тыловых служб. Схема, по версии следствия, работала через заправки «Трассы» — тех самых, которые сейчас предлагают передать под внешнее управление.

И вот тут начинается самое интересное. Минэнерго, оказывается, отправило предложение о внешнем управлении ещё до всех этих задержаний. Официальная причина — безопасность мощностей по хранению нефтепродуктов. Логика понятная: если управляющая компания в таком состоянии, кто-то должен следить, чтобы бензин не пропал и заправки не встали. Но есть и альтернативный вариант — просто отдать активы одной из вертикально интегрированных нефтяных компаний. То есть, по сути, крупному игроку вроде «Роснефти» или «Лукойла». И вот это уже пахнет не спасением миноритариев, а банальной национализацией через передачу.





🎯 ИнвестВзгляд: В последние годы рынок работает по принципу: главное — не сколько ты заработал на росте, а сколько не потерял на падении. А теперь к ЕвроТрансу - это компания с реальным бизнесом — заправки работают, бензин продаётся, люди заправляются. Но управление этим бизнесом оказалось, мягко говоря, не на высоте. Сначала долговая нагрузка, потом дефолты, потом уголовные дела. И вот теперь — внешнее управление как единственный способ сохранить хоть какую-то стоимость активов. Причем лично я уверен, что так и будет. Для держателей акций это означает одну простую вещь: скорее всего, их доля размоется. Внешний управляющий или новая управляющая компания будут действовать в интересах кредиторов и государства, а не миноритариев. Оферта по 350 рублей за акцию? Забудьте. Это было обещание из другой жизни.

В моем портфеле доля небольшая, ведь я сам верил красивым картинкам. Просадка 83%. Инвестиции, конечно, дело долгосрочное. Но иногда долгосрок превращается в «долгосрочное наблюдение за тем, как твои деньги просто тают.





$EUTR

Акции GloraX дебютировали в Альфа-Рейтинге как Топ-2 бумага с сильнейшим потенциалом роста на рынке

С 14 сентября 2026 года акции GloraX вошли в состав Альфа-Рейтинга – сервиса Альфа Инвестиций для комплексной оценки российских акций. Рейтинг помогает инвесторам определять перспективные активы и фундаментально сильные компании, способные опережать рынок.

Главное:

✅ Бумага дебютировала с оценкой 5,7 балла. Брокер отметил высокий потенциал роста бизнеса по оценкам аналитиков и сильные фундаментальные показатели GloraX.

🌟 Абсолютный лидер среди девелоперов. В рейтинге GloraX занимает ведущее место среди акций сектора девелопмента.

🏆 Топ-2 акция роста с оценкой 9,2 балла. GloraX находится на втором месте среди всех бумаг, входящих в рейтинг, как акция с одним из наивысших на рынке показателей потенциала роста, уступая лидерство только акциям Ozon.

Мы признательны за такую высокую оценку бизнеса GloraX. Компания уже неоднократно отмечалась аналитиками ряда инвестдомов как текущий фаворит строительного сектора, а также является наиболее динамично развивающимся эмитентом в секторе девелопмента по версии ЕРЗ и регулярно демонстрирует операционные и финансовые показатели, опережающие среднерыночные.

#GloraX #новости #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Совет директоров ПИК $PIKK установил цену выкупа акций у миноритариев при делистинге в размере 551,4 ₽ за акцию — ранее компания называла 537,9 ₽, но скорректировала цифру из-за технической ошибки.
Цена установлена в требовании мажоритарного акционера АО "Активы недвижимости", владеющего 98% акций компании.
Вопрос о делистинге вынесен на внеочередное собрание акционеров 13 октября, дата определения владельцев акций для выкупа — 20 октября.

Повышение цены выкупа после исправления ошибки снижает риски судебных споров миноритариев с мажоритарным акционером.

Байбэк: почему выкуп акций — сигнал для инвестора и когда он выгоднее дивиденда

Когда компания объявляет программу обратного выкупа, рынок часто реагирует коротким ростом. Инвестор видит заголовок «выкупит свои акции на N миллиардов» и читает его как знак уверенности менеджмента. Иногда так и есть. Часто — нет: часть программ лишь закрывает размытие от опционов сотрудникам, часть финансируется долгом на пике оценки, часть так и остаётся неисполненной авторизацией.
Ниже — прикладной разбор для читателя фондового рынка. Сначала механика байбэка и правила чтения сигнала. Затем сравнение с дивидендом: налоги, денежный поток инвестора и причина, по которой крупный капитал чаще предпочитает выкуп.

Что такое байбэк
Байбэк (share buyback, share repurchase) — покупка компанией собственных акций. Деньги уходят с баланса, бумаги погашают либо оставляют на балансе как казначейские. Для акционера, который не продаёт, экономический смысл простой: его доля в прибыли и в голосах растёт, потому что знаменатель — число акций в обращении — сокращается.
Удобная метафора — пирог. Дивиденд отрезает начинку и кладёт её инвестору на тарелку: пирог стал меньше, зато на счёте появились деньги. Выкуп забирает чужие куски из раздачи. Пирог чуть уменьшился, ваш кусок стал относительно больше. Кэша на карту не пришло, зато вы владеете большей долей того же бизнеса.
Важно сразу отделить миф от арифметики. Байбэк сам по себе не создаёт стоимость. Он перераспределяет уже созданную. Если акцию выкупают дешевле внутренней стоимости бизнеса, оставшиеся акционеры богатеют. Если дороже — они по сути доплачивают тем, кто вышел.

Как компании выкупают бумаги
• С открытого рынка. Самый частый формат: брокер эмитента постепенно покупает акции на бирже. Можно ускоряться на просадках. Для котировки это дополнительный спрос, но не гарантия роста: программы растягивают на месяцы и годы.
• Тендер. Компания называет объём и ценовой коридор, акционеры сами решают, сдавать бумаги или нет. Сигнал сильнее: менеджмент фиксирует цену, которую считает приемлемой.
• Ускоренный выкуп (ASR). Банк сразу поставляет эмитенту крупный пакет, а затем сам докупает бумаги на рынке. Формат любят американские blue chips, когда нужно быстро сжать число акций.
Отдельно смотрите судьбу выкупленных бумаг. Погашение — честный байбэк для оставшихся: акций стало меньше навсегда. Казначейский пакет можно снова выпустить под опционы, сделку M&A или продажу в рынок. Пока бумага лежит «в столе», формально она не голосует и не получает дивиденд, но это не уничтожение.

Главный фильтр качества
Смотрите не сумму программы в релизе, а динамику diluted shares outstanding за 3–5 лет. Если компания «выкупает» на миллиарды, а число акций почти не падает, байбэк в основном компенсирует stock-based compensation. Это оплата труда через акционерный капитал, а не возврат денег владельцам.

Зачем это делают
Честные мотивы известны. У бизнеса есть свободный денежный поток, который нельзя реинвестировать с доходностью выше стоимости капитала — излишек возвращают владельцам. Выкуп гибче дивиденда: его можно свернуть в кризис без ритуального шока от «резки выплаты». Для держателя, который не продаёт, налог не возникает в момент программы. Часть выкупа закрывает размытие от акций сотрудникам. Наконец, менеджмент может считать бумагу дешёвой и ставить на это деньги компании.
Сомнительные мотивы встречаются не реже. KPI топ-менеджмента часто завязаны на EPS и на динамику котировки: выкуп механически поднимает прибыль на акцию даже при стагнирующей прибыли. Выкуп в долг на пике мультипликаторов украшает отчётность сегодня и ослабляет баланс завтра. Ещё хуже, если ради поддержки акции режут R&D, ремонт мощностей и качество продукта — тогда программа проедает будущее.


Почему это сигнал и как его читать
Классическая теория асимметрии информации исходит из того, что менеджмент знает о бизнесе больше рынка. Отдать живые деньги за собственные акции — дорогое действие. Дешёвый сигнал — фраза «мы верим в будущее». Дорогой — перевод кэша со счёта компании продавцам. Поэтому в среднем рынок позитивно встречает анонс.
За двадцать лет сигнал ослаб. В США выкуп стал рутиной: в 2025 году компании S&P 500 направили на байбэки порядка $1 трлн — больше, чем на дивиденды. Когда программу запускают почти все и всегда, анонс чаще означает «есть кэш и привычка», а не «бумага катастрофически дешева». Читать нужно качество, не факт пресс-релиза.
Правило Уоррена Баффетта до сих пор лучшее в учебнике. Berkshire Hathaway выкупает свои бумаги, только если есть запас ликвидности и акция торгуется с заметным дисконтом к внутренней стоимости, посчитанной консервативно. Для оставшихся акционеров выкуп выше этой стоимости — подарок уходящим. Между 2018 и 2024 гг. конгломерат направил на свой сток десятки миллиардов долларов; в 2025-м, в последний год Баффетта как CEO, выкупы почти остановили, оставив кэш преемнику. В 2026-м Грег Абель программу перезапустил. Дисциплина важнее привычки.

Зелёные флаги
• Источник денег — устойчивый свободный денежный поток, а не новый долг. FCF покрывает дивиденды и выкуп, чистый долг не раздувается.
• Diluted share count снижается не на доли процента, а заметно и несколько лет подряд.
• Оценка в момент покупок не выглядит эйфоричной относительно собственной истории компании (P/E, EV/EBIT, FCF-yield).
• Инсайдеры не продают крупные пакеты параллельно программе. Ещё лучше, если докупают.
• Инвестпрограмма жива: capex и R&D не принесены в жертву котировке. Остановка выкупа ради проекта с более высокой ожидаемой доходностью — тоже взрослый сигнал.
• Бумаги погашают, а не бесконечно складывают в treasury под будущие опционы.
• Есть отчётность об исполнении: сколько купили, по какой средней цене, какая доля программы закрыта. Авторизация — потолок, не обязательство.

Красные флаги
• Выручка и операционная прибыль стагнируют или падают, а объём выкупа растёт. EPS рисуют через знаменатель.
• Программа финансируется долгом при дорогой оценке.
• Число акций не падает: миллиарды уходят на компенсацию опционов.
• ROE взлетает, потому что собственный капитал сжимают выкупом. Иногда equity уходит к нулю и ниже — это не качество бизнеса, а арифметика.
• В истории эмитента уже были выкупы незадолго до обвала модели. Байбэк не лечит сломанный продукт.

Как это выглядит у крупных эмитентов
Apple (NASDAQ:AAPL) при Тиме Куке вернула акционерам сотни миллиардов долларов выкупом. За десятилетие компания стала крупнейшим покупателем собственных бумаг в мире: в 2025 году на программу ушло около $92 млрд, даже после небольшого сокращения на фоне торговых шоков. При капитализации в несколько триллионов авторизация на $100 млрд — это примерно 2% компании за цикл. За квартал эффект почти незаметен. За десять лет держатель, который не продавал, обнаруживает заметно большую долю бизнеса с высокой рентабельностью капитала. Слабое место то же, что у всего крупного техсектора: часть выкупа закрывает опционы. Смотреть нетто-снижение числа акций.
На российском рынке байбэк до сих пор исключение, поэтому анонс читают громче, чем сопоставимую программу в США.


Банк Санкт-Петербург (MOEX:BSPB) ближе к «выкупу здорового человека»: повторяющиеся программы, прямая формулировка о недооценке, погашение бумаг, заметная доля относительно капитала. На другом полюсе — программы Яндекса, HeadHunter, Т-Технологий и ряда IT-имён 2025–2026 годов, где объём часто скромный относительно free-float, а цель ближе к компенсационному контуру. Читать их как безусловный buy-сигнал нельзя. Обзоры брокеров по коррекции 2026 года показывают ожидаемое: выкуп точечно поддерживает бумагу и не держит её против всего рынка, если ломается фундаментальная картина.

Короткая арифметика
У компании 100 акций, прибыль 100, цена 10, капитализация 1 000, свободный кэш 100. EPS = 1, P/E = 10.
Дивиденд на все 100 единиц кэша оставляет 100 акций. Инвестор получает рубль на бумагу минус налог, доля не меняется.
Выкуп 10 акций по 10 оставляет 90 бумаг. EPS ≈ 1,11. Доля держателя, который не продал, вырастает с 1/100 до 1/90. Если рынок сохранит тот же P/E, справедливая цена акции подрастает. Часть эффекта уже могла сидеть в котировке как премия за кэш на балансе.
Тот же кэш при цене 20 купит только 5 акций. EPS вырастет слабее, а компания отдаёт дорогой актив. Если внутренняя стоимость была 12, оставшиеся акционеры теряют: рубль бизнеса куплен дороже рубля. Практический вывод: важны не «миллиарды в заголовке», а процент капитала и оценка входа.

Байбэк против дивиденда
Оба инструмента — краны из одного бака. Свободный кэш возвращают владельцам после долга, капекса и запаса прочности. Спор «что лучше вообще» бессмыслен. Спор «что лучше вам» решается качеством аллокации внутри компании, ценой акции и вашим налоговым и кассовым профилем.
Коротко: дивиденд — обещание, выкуп — решение. Обещание рынок наказывает за нарушение, поэтому зрелые «аристократы» держат выплату священной, а выкуп используют как гибкий сверхурочный канал. Технологические компании часто делают наоборот: маленький дивиденд и большой байбэк. Это не мораль, а культура капитала и налоговая математика держателей.

Налоги: здесь прячется разница
В США десятилетиями выкуп был налоговым аристократом. Дивиденд — событие здесь и сейчас для каждого держателя. Выкуп для того, кто не продаёт, — ноль налога сегодня. Прирост реализуется когда угодно: через год, через двадцать лет, иногда через наследство. Отсрочка — беспроцентный кредит государства. Чем длиннее горизонт и чем больше сумма, тем дороже этот кредит в пользу байбэка. Даже после 1% акциза на нетто-выкупы в США эффективная нагрузка на возврат капитала через repurchase в среднем остаётся ниже, чем через дивиденд. Для пенсионных и прочих льготных счетов преимущество схлопывается: им всё равно, в какой форме пришёл кэш.

У российского частного инвестора два разных налоговых мира. Дивиденды — отдельная база. Для резидента обычно 13% в пределах установленного порога годового дивидендного дохода и 15% с превышения; налог удерживают при выплате. Льгота долгосрочного владения на дивиденды не действует. ИИС их, как правило, тоже не освобождает: даже на ИИС-3 «вычет на доход» на дивидендную выплату не распространяется.


Рост курсовой стоимости работает иначе. Налог возникает только при продаже и только с прибыли. Для биржевых бумаг, купленных после 1 января 2014 года, при владении от трёх лет доступна льгота долгосрочного владения: прибыль можно освободить в пределах 3 млн рублей за каждый полный год (три года — до 9 млн и далее по шкале). Плюс вычеты ИИС на взнос и/или на инвестиционный доход. Пороги прогрессии и детали льгот менялись — перед сделкой их нужно сверять с актуальной редакцией НК РФ.

Следствие одинаково в обеих юрисдикциях. Дивиденд каждый год принудительно достаёт налог и уменьшает капитал, который мог бы работать дальше. Выкуп позволяет сидеть в позиции, наращивать долю и откладывать налог — а при выполнении условий ЛДВ частично или полностью его обнулить. Чем выше предельная ставка и чем больше счёт, тем дороже «налог каждый год» относительно «налога когда-нибудь или никогда».

Пример на 100 000 рублей возврата капитала
Дивиденд: на счёт приходит около 87 000 после 13%. Чтобы сохранить долю, эти деньги нужно снова вложить — уже после налога, с комиссией и риском цены. Выкуп: инвестор ничего не продаёт, налог сегодня равен нулю, доля чуть растёт. Через пять лет при выполнении условий ЛДВ продажа может пройти без НДФЛ в пределах лимита. Это не аргумент «игнорировать дивидендных эмитентов». Это объяснение, почему крупный капитал любит компании, которые умеют оставлять стоимость внутри акции.

Почему состоятельные инвесторы чаще выбирают выкуп
Это не презрение к дивиденду. Это набор причин, которые усиливаются с размером капитала.
• Контроль момента налога. В налогооблагаемом счёте принудительное событие стоит дорого. Дивиденд нельзя «не получить». Продажу после выкупа можно не делать годами.
• Сложный процент на всю сумму. Если бизнес с высокой отдачей на капитал оставляет рубль внутри и сжимает число акций, рубль продолжает работать в той же машине. Дивиденд вытаскивает его в кэш, где он часто лежит хуже.
• Качество байбэк-компаний. Корзина активных американских программ последнего десятилетия (Apple, Microsoft, Alphabet, Meta) обгоняла классических дивидендных аристократов не потому, что выкуп магический, а потому что выкупали в основном бизнесы с высокой рентабельностью капитала.
• Гибкость потребления. Семейный офис, которому нужны деньги на жизнь, продаёт 0,5–1% портфеля в год — «самодельный дивиденд» — и выбирает, какой лот и в какой налоговый год закрывать.
Честный слой, о котором нельзя молчать: топ-менеджмент с опционами тоже любит выкуп, потому что растут EPS и часто котировка. Инвестор обязан отделять этот агентский мотив от мотива владельца. Совпадение интересов бывает. Автоматическим оно не является.
Когда дивиденд лично вам выгоднее
• Нужен регулярный кэш, и продавать кусок позиции психологически или технически неудобно — пенсия, рентный портфель, «мне платят».
• Основной капитал уже в льготной оболочке, где налоговое преимущество выкупа сжимается. Тогда решает качество бизнеса, а не форма выплаты.
• Менеджмент хронически выкупает на максимумах, в долг, без снижения share count. Честный дивиденд в таком случае лучше: вам хотя бы отдали кэш, а не сожгли его в переплате за свою бумагу.
• Бизнес зрелый, роста почти нет, кэш стабильный. Здесь дивиденд ещё и дисциплинирует совет директоров: меньше соблазна строить империю ради эго.

Лучшие советы директоров не выбирают религию. Ставят дивиденд на уровень, который бизнес выдержит в плохой год, а излишек удачного года возвращают выкупом — и только если цена не выглядит абсурдной. Так устроен гибридMicrosoft и многих банков после стресс-тестов. Так же звучит логика Berkshire: сначала крепость баланса и покупка чужого отличного бизнеса, и только если свой сток «слишком дёшев» — выкуп себя.
Что делать, когда программу объявили
1. Это возврат излишка или замена роста?
2. По какой оценке покупают — как хозяин или как человек с KPI на EPS?
3. Падает ли diluted share count?
4. Что одновременно происходит с долгом, capex и сделками инсайдеров?
5. Вам лично нужен кэш или нужна доля? От ответа зависит, радоваться дивиденду или выкупу.
Покупать «на заголовке» автоматически не стоит: короткий всплеск после анонса часто съедает премию сигнала. Если тезис по компании жив и флаги зелёные, держателю можно ничего не делать — выкуп работает без его участия. Если нужен кэш, а эмитент ушёл в байбэк вместо выплаты, заранее решить, какую долю портфеля будете «самодивиденить» продажами и в какие налоговые окна. Если флаги красные, анонс может быть поводом уйти, пока премия сигнала ещё в цене.

Итог
Байбэк — способ вернуть владельцам излишек кэша и автоматически увеличить долю тех, кто остался. Как сигнал он ценен, когда дорог: живые деньги, разумная цена, падающее число акций, живой бизнес и непротиворечивое поведение инсайдеров. Как сигнал он пуст, когда дешев: релиз, долг, опционы, пик мультипликаторов.
Дивиденд лучше тому, кому нужны деньги и предсказуемость. Выкуп лучше тому, кому нужен сложный процент, контроль налога и доля в сильном бизнесе на долгие годы. Поэтому крупный капитал, который не проедает портфель, так часто голосует за компании, умеющие покупать себя недорого и не обещать лишнего.
Взрослый подход — не выбирать сторону в споре «дивиденды vs buyback», а задать два скучных вопроса. Эта компания создаёт стоимость быстрее, чем уничтожает её плохим аллокейшном? Мне сейчас нужен кэш или доля? Ответы стоят дороже любого заголовка про рекордную программу выкупа.

Дисклеймер
Материал носит исключительно информационный и образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в смысле федерального законодательства РФ, офертой или прогнозом доходности. Упоминание эмитентов и тикеров приведено для иллюстрации и не означает рекомендации покупать или продавать соответствующие бумаги. Налоговое законодательство меняется; ставки, пороги прогрессии, условия ЛДВ и ИИС необходимо сверять с актуальной редакцией Налогового кодекса РФ. Прошлые программы выкупа и историческая динамика не гарантируют будущего результата. Инвестиции в акции связаны с риском потери капитала.

Как я выбираю цену для покупки акций? Стратегия на падающем рынке

Сначала я честно отвечаю себе: нужна ли мне эта компания стратегически, или я просто ловлю движение? Если бумага не входит в мой долгосрочный список, то я не куплю её ни за какие деньги. Даже если цена упадёт до смешного.

Если же компания мне интересна — я добавляю её в «Избранное» в приложении брокера и начинаю следить за поведением цены. Акции меня интересуют не как инструмент для спекуляций, а как источник растущего денежного потока в виде дивидендов. Поэтому для меня важно обеспечить максимально низкие цены по всем эмитентам в своем портфеле - так их дивидендная доходность для меня получится максимально высокой.

Моё первое условие для рассмотрения покупки: акция должна упасть от своих недавних максимумов минимум на 20–30%. Для маловолатильных бумаг порог ниже — 10–15%.

Второе — дивидендная доходность должна быть приемлемой в текущей реальности. Размер дивидендов можно примерно спрогнозировать, ориентируясь на прошлые выплаты, их соотношение с финансовыми показателями, от которых они рассчитываются, и текущие финансовые результаты.

Затем ищу технические уровни поддержки в районе той цены, где дивдоходность меня устраивает, и там ставлю первую заявку. Уровни — это ориентиры, где цена останавливалась раньше, и они работают, потому что многие трейдеры смотрят на них.

На падающем рынке, когда цена растёт — я, как правило, не покупаю. Отдыхаю и наслаждаюсь ростом портфеля и приходящими дивидендами. Докупка выше моей средней возможна только при явном улучшении фундаментальных условий — например, если дивиденды заметно выросли, и возврат на старые уровни уже маловероятен.

К своей средней цене я отношусь трепетно и стараюсь её сильно не задирать. Максимальный рост средней тоже считаю через ту же дивдоходность.

Если акция продолжает падать ниже моей средней, я оцениваю причины и принимаю решение об усреднении. Обычно я усредняюсь, только если цена просела от моей средней на 10%. При этом могу использовать лесенку, а могу ждать более глубокого падения для крупного входа — всё зависит от конкретной бумаги.

И главное: я прекрасно понимаю, что сейчас у многих инвесторов бумаги в минусе, но когда-то рынок развернется в сторону роста, все мы прекрасно знаем какое событие должно произойти, чтобы это случилось, вот тогда помимо дивидендов я получу ещё и рост цен. А пока — падение для меня не проблема, ведь я не спекулянт, а долгосрочный инвестор.

Те, кто давно следит за моими публикациями, знают, что я делюсь своей единственной открытой стратегией. Она построена по принципу 80/20: основная доля — облигации (от классических до валютных), а оставшаяся часть — фонды, которые выполняют роль акций и не дают упустить момент, когда рынок наконец пойдёт вверх.

Результат говорит сам за себя: стратегия опережает индекс Мосбиржи на 35% и демонстрирует гораздо более комфортное поведение в любых рыночных условиях.

По мере снижения ключевой ставки я всё реже добавляю новые облигации: либо доходность перестаёт быть интересной по сравнению с уже имеющимися бумагами, либо эмитент вызывает сомнения из-за чрезмерной зависимости от рефинансирования. Такие выпуски я предпочитаю пропускать.

Из актуального:

• Куда реинвестировать полученные дивиденды. Мой личный топ
• Какие акции купить при падении рубля? Подробный обзор эмитентов
• Подборка ОФЗ под различные стратегии. Выбери свою

Моя цель в рамках этого канала — на личном примере показать, что даже на падающем рынке можно собирать пассивную доходность с управляемыми рисками и без излишней нервозности. Поэтому я хочу дополнить облигационную стратегию дивидендной — отобрать надёжные компании, которые платят дивиденды стабильно и предсказуемо.

Надеюсь, это будет вам интересно. С моей стороны — только качественный и полезный контент, который поможет каждому инвестору выстроить собственную эффективную стратегию. Так что, не пропустите.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями 18 августа одобрила создание совместного предприятия "Росатома" и дубайского портового оператора DP World на базе ООО "Глобальная логистика", зарегистрированного в декабре 2025 года.
"Росатом" получит в СП 51%, внеся в качестве вклада принадлежащие ему через группу FESCO 92,5% акций Дальневосточного морского пароходства ДВМП $FESH, а DP World получит 49% за денежные средства.
На этой новости акции ДВМП выросли на 18,1%, до 67,6 ₽; ранее, в апреле 2026 года, сделку уже одобрила ФАС.
Возглавит СП Екатерина Ляхова, ранее отвечавшая за развитие бизнеса в "Росатоме", а стороны, по словам пресс-службы "Росатома", сейчас согласовывают юридически обязывающую документацию.

Доступ к сети DP World из более 300 подразделений в 76 странах может укрепить экспортные логистические позиции ДВМП, что и объясняет резкий скачок котировок на объявлении сделки.

Обратные выкупы акций в 2026 году. Как на этом заработать?

На российском рынке немало компаний, которые запускают программы обратного выкупа акций. Я собрал список тех, у кого такие программы действуют или были активны в 2025–2026 годах.

Сразу предупрежу: список не статичен — компании то запускают, то приостанавливают программы, поэтому всегда стоит сверяться со свежими отчетами.

• Роснефть #ROSN Возобновила программу в апреле 2024 года, срок продлён до конца 2026 года. Объём — до 102,6 млрд рублей.

• Новатэк #NVTK В мае 2026 года СД одобрил продление ранее утверждённой пятилетней программы выкупа собственных акций — до 17 декабря 2031 года.

• Яндекс #YDEX В начале мая 2026 года СД утвердил программу объёмом до 50 млрд рублей сроком на два года.

• Ozon #OZON В ноябре 2025 года компания объявила о запуске программы до конца 2026 года. Объём — до 25 млрд рублей. Цель аналогичная Яндексу — мотивация персонала.

• Т-Технологии #T Программа до конца 2026 года. Объём обозначен как «до 10% free-float».

• Хэдхантер #HEAD В мае 2026 года СД одобрил buyback на сумму до 15 млрд рублей сроком на 12 месяцев. Компания планировала погасить выкупленные акции, чтобы увеличить акционерную стоимость.

• Ренессанс Страхование #RENI В июне 2026 года СД рекомендовал отказаться от выплаты части дивидендов за 2025 год и вместо этого запустить программу обратного выкупа объёмом до 5 млрд рублей сроком на 12 месяцев.

• Совкомбанк #SVCB В июне 2026 года анонсировал программу. Особенность: выкуп проводит дочерняя структура («Совкомбанк Страхование жизни») плановым объёмом около 2 млрд рублей в квартал.

• Группа Астра #ASTR В июне 2026 года объявила второй этап программы. Максимальный объём — до 4 млн акций (около 2% уставного капитала). Цель — мотивация топ-менеджмента и финансирование потенциальных сделок M&A.

• Whoosh #WUSH В конце июня 2026 года компания объявила о возобновлении программы байбэка. Цель — мотивация сотрудников.

• Софтлайн #SOFL Продлил действующую программу байбэка. Часть выкупленных акций планируется использовать для мотивации персонала и будущих сделок M&A.

• Банк Санкт-Петербург #BSPB В апреле 2026 года прошла очередная программа объёмом 3 млрд рублей. Цель — поддержание капитализации; при этом компания практикует погашение выкупленных акций.

• Фикс Прайс #FIXR Запустил программу с сентября 2025 года сроком примерно на год. Объём — до 1% уставного капитала. Акции направляли на программу мотивации сотрудников.

• Инарктика #AQUA С 2023 года действует программа выкупа на 1 млрд рублей (около 1,8% акционерного капитала).

Как на этом заработать?

• Смотрим, за чей счет банкет. Идеально, если выкуп за счет свободного денежного потока (FCF): это говорит о зрелости бизнеса, и такие истории часто растут органично. Красный флаг — байбэк на кредитные деньги.

• По какой цене выкупают? Если компания выкупает бумаги на пике ажиотажа — она переплачивает, а вы, если зайдете следом, рискуете застрять в минусах на годы. Ищите ситуации, где цена выкупа близка к вашей справедливой оценке или дает премию к рынку.

• Какова цель программы? Если байбэк — всего лишь для мотивации персонала, то роста акций можно не ждать. Реальный шанс заработать появляется, когда цель программы — поддержать цену из-за недооценки.

• Какой объём относительно free-float? Чем больше доля выкупаемых бумаг от реально торгуемых, тем сильнее эффект пружины. Если объем выкупа скромный (менее 1–2%), это не изменит спрос и предложение — цена может просто проигнорировать новость.

• Что будет с выкупленными акциями? Если их погасят — эффект положительный (меньше акций, выше EPS). Если передадут сотрудникам или используют для сделок M&A — число бумаг в обращении не изменится, и эффект на цену будет слабее.

• Не подменяет ли байбэк дивиденды? Выгодно, когда байбэк идет сверх обычных дивидендов. Если же это замещение, то иногда лучше взять кэш дивидендами сейчас, чем ждать роста котировок от сокращения бумаг.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Куда реинвестировать полученные дивиденды в 2026 году? Мой личный топ

Горячая фаза российского сезона дивидендов позади. Теперь инвесторы ломают голову над главным вопросом: забрать прибыль, докупить акции или переложиться в депозиты?

Но прежде чем принимать решение, учтите один технический момент. Дивиденды не попадают на счёт в тот же день — они идут долгой дорогой от эмитента через депозитарий и брокера, и эта бюрократическая цепочка обычно растягивается на пару недель. Так что между отсечкой и реальной доступностью денег всегда есть временной зазор.

Среди крупных эмитентов в ближайшие две недели ожидаются выплаты от Сбербанка, ВТБ, ДОМ РФ, Сургутнефтегаза, НМТП, Транснефти, Ростелекома и Аэрофлота.

В этом обзоре я выделил бумаги, которые могут быть интересны для реинвестирования:

• Сбер банк #SBER часто называют золотым стандартом российского рынка. Он направляет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, стабильно наращивает прибыль, и по итогам 2026 года выплаты могут стать рекордными.

• ДОМ РФ #DOMRF бумаги уже закрыли дивидендный гэп на ожиданиях роста прибыли и будущих выплат. В 2026 году чистая прибыль может превысить 100 млрд рублей, что позволит выплатить до 280 рублей на акцию в 2027 году.

• Икс 5 #X5 — лидер продуктового ретейла с устойчивой выручкой, не зависящей от экономического цикла. На горизонте 12 месяцев дивиденды могут превысить 300 рублей на акцию при доходности более 12%, а привлекательность будет расти по мере снижения ставок.

• Хэдхантер #HEAD уже выплатил дивиденды за 2025 год, и гэп закрылся за семь дней. Компания сохраняет высокую рентабельность и стабильный денежный поток даже в непростых условиях рынка труда. Ожидаемая дивдоходность на горизонте года — до 14%.

• Московская биржа #MOEX в политике закрепила не менее 50% прибыли по МСФО на дивиденды, но на практике последние годы отдавала около 75%, что повышает шансы на регулярные выплаты.

• Ростелеком #RTKM ориентируется на 50% чистой прибыли по МСФО, но у привилегированных акций есть гарантия 10% чистой прибыли по РСБУ, причем дивиденд по ним не может быть ниже, чем по обыкновенным. В стратегии до 2030 года менеджмент ставит цель удвоить совокупный дивидендный поток.

• Транснефть - привилегированные акции #TRNFP — монополист, не зависящий от цен на нефть. Доходы компании определяются объемами транспортировки и тарифами, рост которых в 2026 году станет ключевым драйвером.

• Совкомбанк #SVCB направляет на выплаты 25–50% чистой прибыли. По итогам 2025 года рекомендовано 0,35 рубля на акцию (доходность около 3,5%), при этом менеджмент объяснил сохранение уровня выплат планами байбэка в 2026 году.

• Мать и дитя #MDMG менеджмент ориентируется на то, чтобы направлять на выплаты около 60% чистой прибыли по МСФО. При этом компания практикует несколько выплат в год — это плюс для тех, кто ищет регулярный денежный поток.

• Россети Ленэнерго (префы) #LSNGP — до 50% прибыли на дивиденды, с гарантией 10% по РСБУ для привилегированных акций. По итогам 2025 года рекомендовано 36,72 рубля на акцию при доходности около 10%.

Сроки закрытия дивидендных гэпов варьируются от недели до нескольких месяцев, а глубокие могут не закрыться и за год. Быстрее всего восстанавливаются бумаги компаний, в которых инвесторы верят в устойчивую прибыль и новые выплаты. За последние восемь лет рекордсменами по скорости закрытия гэпов стали банки и нефтегазовый сектор.

Если акции сейчас не ваш приоритет и душа лежит к консервативным инструментам, то рекомендую посмотреть подборку облигаций по ссылке — возможно, найдете что-то интересное.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Европлан. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #LEAS
Текущая цена: 668
Капитализация: 80.2 млрд
Сектор: Лизинг и шеринг
Сайт: https://europlan.ru/investor

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 14.32
P/BV - 1.81
P/S - 2.13
NIM - 9.4%
COR - 8.4%
CIR - 28.9%
ROE - 23.9%
Акт/Обяз - 1.31

Что нравится:

✔️рост чистой прибыли на 33.4% г/г (1.4 → 1.8 млрд).

Что не нравится:

✔️чистый процентный доход снизился на 33.5% г/г (6.3 → 4.2 млрд);
✔️чистый непроцентный доход уменьшился на 4.4% к/к (3.9 → 3.7 млрд);
✔️чистый инвестиции в лизинг снизились на 10.7% к/к (169.9 → 169.9 млрд).

Дивиденды:

На дивиденды направляется не менее 50% от чистой прибыли по МСФО (может быть и меньше в случае, если средств потребуются на наращивание портфеля.

По данным компания на выплату за 2026 год планируется направить 7 млрд, что дает дивиденд в размере 58.33 руб (ДД 8.73% от текущей цены).

Мой итог:

Операционка за 1 квартал скорее отрицательная (г/г):
- объем нового бизнеса -12% (21.7 → 19.1 млрд);
- легковой транспорт (-59 → +5%);
- коммерческий транспорт (-65 → -21%);
- самоходная техника (-52 → -28%);
- количество сделок -8.6% (5814 → 5315 шт).

Темпы снижения падают, но пока это все же снижение. Меньше сделок и объемы нового бизнеса также слабее прошлого года.

Но буквально недавно компания поделилась операционными показателями за 1 полугодие, которые уже выглядят более обнадеживающе (г/г):
- объем нового бизнеса +13.1% (43.4 → 49.1 млрд);
- легковой транспорт (-60 → +27%);
- коммерческий транспорт (-69 → +4%);
- самоходная техника (-61 → +6%);

О полноценном развороте сложно сказать по одному кварталу, но, в любом случае, прирост явно лучше убыли.

Возвращаемся к 1 кварталу. Снижение инвестиций в лизинг происходит с конца 2024 года. Вслед за этим снижается и чистый процентный доход. Есть уменьшение и по чистому непроцентному доходу. Чистая прибыль выросла за счет снижения объемов резервирования (-48.3% г/г, 5.8 → 3 млрд).

По прогнозам Европлана ожидается за 2026 заработать 7 млрд прибыли. План вполне реальный, если компания сможет сохранить рентабельность и темпы снижения чистых процентного и непроцентного дохода на уровне 1 квартала. По примерным расчетом выходит даже чуть выше указанной цифры. Если все же взять ее за основу, то получаем P/E 2026 = 11.45 и дивиденд 58.33 руб (ДД 8.73% от текущей цены) при выплате в 100% от чистой прибыли (а по словам компании планируется выплатить всю прибыли, то есть 7 млрд). Очень дорого. Тем более на фоне заметного замедления темпов снижения ключевой ставки. Есть немалый риск, что и в 2027 году можно не увидеть хороших результатов.

Также остается неопределенность по дальнейшей судьбе Европлана как публичной компании. Некоторое время назад Альфа-банк выкупил всю долю Европлана у SFI (87.5%) и предложил миноритариям выкуп акции по цене 677.9 руб. У банка уже есть свое лизинговое подразделение и в теории они могут включить купленный бизнес в его состав со временем (в 2026 они станут одной операционной структурой). Для этого Альфе достаточно довести свою долю в компании до 95% и дальше они смогут принудительно выкупить оставшуюся часть акций у владельцев, что откроет дорогу к делистингу.

Такие планы всячески отрицают как представители Альфы, так и топ-менеджмент Европлана. По словам представителей банка они "рассчитывают на сохранение публичного статуса Европлана и рост его привлекательности для инвесторов в ближайшие три года". А топ-менеджеры лизинговой компании говорили, что они не планируют продавать свои акции Альфе. Тем не менее все может изменится, а рынок наш уже показал, что слова могут расходиться с делом.

На фоне оферты цена акций неоправданно высока относительно результатов Европлана, а публичное будущее пока туманно. Поэтому какой-то идеи для инвесторов в акциях не видно, особенно если сравнивать с другими активами, которые торгуются сейчас очень дешево после сильного падения рынка.

Прогнозная справедливая стоимость - 409 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

«Инвестиционные идеи? -спасибо, не надо!»

Долго я раздумывал над идеей написания этой статьи. Предназначен этот материал не для профессионалов фондового рынка с опытом, а прежде всего для новичков. Речь здесь пойдет о так называемых «инвестиционных идеях», которыми пичкают наши российские брокера своих клиентов. Да и не только российские. Старожилы нашего рынка, давно знают, что это за «инвестиционные идеи» и какова им цена на самом деле. А вот неофиты, по моему наблюдению, как годами ранее, так и до сих пор, продолжают попадаться «на удочку». «Инвестиционные идеи», они же «торговые идеи», могут называться и по-другому, в зависимости от брокера и упаковки такого продукта. А упаковываться могут и в «торговые стратегии от профессионалов» и в «авто следование» и вообще, как угодно. Суть одна – якобы профессионалы с опытом дают вам готовые идеи для заработка на фондовом рынке. Могут подаваться такие инвестиционные идеи как в закрытом виде, так и в открытом, с изложением доводов в пользу такой идеи, даже кое-какой аналитики и с даже с указанием рисков. Когда-то, очень давно, в середине нулевых, я и сам имел некоторое отношение к разработке одного из самых первых продуктов такого рода на нашем рынке. Работал я тогда в трейдинговом подразделении одного из старейших независимых российских брокеров, а продукт тот назывался Навигатор. С тех пор прошло много лет, тема для меня уже давно предельно ясна. Да и в сети сейчас полно материалов на эту тему. И тем не менее, все же я решил написать подробный материал, поскольку последний год, по роду своей деятельности, наблюдаю за подобным продуктом. Поскольку у меня за год уже накопилась довольно обширная статистика по торговым результатам, есть возможность порассуждать не абстрактно, с огульной критикой или наоборот, с бесконечными восторгами, а предельно конкретно, доказательно, с цифрами.
Итак, об инвестиционных идеях. Тот вариант, за которым я наблюдаю, так и называется «Инвестиционные идеи», и предлагаются они инвесторам на сайте российского банка высшей категории надежности, входящего в топ-5 банков России и отличающегося крайне агрессивной рекламой. Думаю, понятно, о каком банке идет речь. Идеи предлагаются как по российскому рынку акций, так и по срочному рынку Московской Биржи. Каждая идея состоит из четырех параметров:
· Цена входа в сделку (эта цена соответствует рыночной цене в момент, когда идея предлагается инвестору, так что идея всегда актуальна в момент ее появления)
· Целевая цена, по которой предлагается зафиксировать прибыль по инвестиционной идее
· Цена стоп-лосс, по которой предлагается зафиксировать убыток, если рынок пошел в противоположную сторону (фактически заранее задается максимальный риск по сделке)
· Максимальный срок жизни идеи по окончании, которого позиция закрывается по цене рынка, если не была закрыта с прибылью или по стоп-лоссу ранее
Идеи открытые, то есть к каждой дается обоснование как по новостному фону, так и по фундаментальному или техническому анализу. Вроде все предельно ясно и корректно. Однако я упомянул про статистику сделок по этим инвестиционным идеям, вот к статистике и обратимся. Эта статистика собрана по сделкам более чем за год с, с апреля 2025 г. по июль 2026. За этот период сделок набралось более ста, а конкретно- 114 сделок. Чтобы оценить, насколько вообще прибылен и полезен этот сервис для клиента-инвестора, по всей выборке из 114 сделок я рассчитал несколько показателей:
· Средний финансовый результат (P&L) по сделкам в % (без учета комиссионных брокера и биржи)
· Cредняя прибыль по прибыльным сделкам в % (без учета комиссионных брокера и биржи)
· Средний убыток по убыточным сделкам в % (без учета комиссионных брокера и биржи)
· Доля прибыльных сделок в общем количестве сделок (в %)
· Коэффициент «Прибыль/Убыток» (равен отношению средней прибыли по прибыльной сделке к среднему убытку по убыточной сделке)
· Доля «шортов» в общем количестве сделок
· Доля прибыльных «шортов» в общем количестве «шортов»
· Доля прибыльных «лонгов» в общем количестве «лонгов»
· Средний срок сделки в днях
Все эти показатели я свел в две таблицы
Таблица 1

Подборка облигаций с понятным уровнем риска и рейтингом не ниже BBB+

Волна дефолтов в сегменте ВДО не ослабевает и продолжает формировать негативный фон для рынка. Ключевой критерий надёжности сегодня — наличие ликвидного запаса и низкая долговая нагрузка.

В подборку вошли эмитенты с надёжными поручителями или наличием ликвидных биржевых активов. Это создает резерв для покрытия обязательств в случае ухудшения операционных показателей.

Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (ВВВ+) Доходность к погашению: 21,29% на 3 года.

GloraX — это петербургский девелопер с десятилетней историей, основанный в 2014 году и за это время вошедший в топ-10 застройщиков Северо-Запада. С 2022 года компания активно расширяется: сейчас представлена уже в 11 регионах России. В 2025-м она провела IPO, закрыла сделки по слияниям и поглощениям, а на 2026-й заявляет новый этап масштабирования.

Для инвестора же главный интерес — близость к рейтинговому повышению до А–. НКР и АКРА сменили прогноз с «стабильного» на «позитивный», и хотя сам рейтинг пока BBB+, сигнал понятен: дорога в категорию А– открыта.

Это совсем другая лига — доступ к деньгам розничных инвесторов, банковским лимитам и пенсионным накоплениям. Облигации таких компаний традиционно дорожают, рынок платит за статус. На этом фоне бумага выглядит выгоднее многих конкурентов.

Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (А-) Доходность к погашению: 19,63% на 2 года 5 месяцев.

Софтлайн — ИТ-холдинг с широким портфелем (ПО, сервисы, кибербезопасность, оборудование, ИИ), что обеспечивает диверсификацию рисков и предсказуемость денежных потоков. Основной драйвер роста — M&A-активность, требующая значительного заёмного финансирования и несущая интеграционные риски.

Позитивные сигналы по итогам 1 квартала: повышение маржинальности, рост доли собственных продуктов, сохранение контроля над долгом. Негативный фактор — высокие ставки, увеличивающие стоимость обслуживания долга и давящие на чистую прибыль.

Ключевой риск — недостаточная скорость роста новых продуктов для компенсации долговой нагрузки и возможного замедления традиционных сегментов.

Борец Капитал 001Р-07 $RU000A10FC96 (А-) Доходность к погашению: 19,98% на 2 года 10 месяцев

«Борец» — крупный производитель нефтегазового оборудования с вертикальной интеграцией и долей 34% на рынке электроцентробежных насосов в РФ. Рыночная позиция позволяет компании влиять на ценовую политику в своём сегменте.

Основное событие — смена акционерной структуры с появлением Росимущества, что усиливает кредитный профиль компании. Однако инвестиционная привлекательность ограничивается рядом факторов.

• Во-первых, предстоящее погашение валютного долга в объёме 18,5 млрд рублей, для рефинансирования которого, вероятно, потребуются новые выпуски.

• Во-вторых, отсутствие публичной отчётности: рейтинги АКРА и НКР (А–, «стабильный») были присвоены летом 2025 года, и объективная оценка текущего состояния возможна лишь после годового пересмотра.

При этом фундаментальные риски ограничены наличием господдержки и стратегической ролью в отрасли.

АФК Система БО 002Р-06 $RU000A10DPW4 (А+) Доходность к погашению: 18,34% на 1 год 10 месяцев

АФК «Система» — инвестиционный холдинг, чья бизнес-модель строится на приобретении и управлении активами в различных отраслях: телекоммуникации (МТС), медицина (МЕДСИ), лесопромышленность (Segezha), фармацевтика («Биннофарм») и девелопмент (Etalon).

Основной вызов для холдинга сегодня — жёсткая денежно-кредитная политика, которая делает обслуживание долга крайне обременительным. Процентные расходы съедают операционную прибыль, а рефинансирование в текущих условиях сопряжено с высокими затратами.

В этой логике в конце июня 2026 года компания привлекла порядка 320 млрд рублей под залог пакета акций Ozon (31,8%). Средства будут направлены на погашение долга, развитие активов и новые проекты со сроком погашения до 2030 года.

Первая часть подборки надёжных облигаций ждёт Вас по ссылке. Более подробно пишу про эти и другие компании в своем телеграм-канале, так что подписывайтесь.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Топ-5 облигаций с доходностью до 18%: что купить в июле 2026 года

Спасательный круг от ЦБ в виде снижения ставки пока не брошен, а даже когда это произойдёт, его действие дойдёт до реального сектора не сразу. Поэтому волна дефолтов среди рискованных облигаций не спадает — она уже затронула многих игроков и продолжит оказывать давление на рынок. Устоять в такой ситуации смогут лишь компании с реальным запасом ликвидности и здоровой структурой баланса.

Для инвесторов это означает, что сейчас важнее не строить прогнозы по ставке, а внимательно оценивать, стоит ли за бумагой полноценный бизнес или только привлекательная история.

Взял для подборки эмитентов, за которыми стоят сильные поручители, чтобы при ухудшении финансового состояния были резервы для поддержания ликвидности.

🟢 ЭкоНива 001P-03 $RU000A10FHY2 (А+) Доходность к погашению: 17,04% на 2 года 3 месяца

За плечами «ЭкоНивы» — 30-летний опыт работы в агробизнесе. Сегодня это не просто производитель, а полноценная экосистема: собственное сырье, современные перерабатывающие заводы и сбыт готовой продукции. Холдинг объединяет 42 производственные площадки, 5 глубоких молокоперерабатывающих предприятий и разветвлённую структуру из 54 компаний-участников.

Финансовые показатели радуют: выручка растёт, долгов становится меньше, а на молочном рынке компания стоит крепко. Но есть и «ложка дёгтя» — проценты по кредитам всё ещё кусаются, плюс в 2025-м случился технический сбой по ковенантам. И не забываем про специфику отрасли: сельское хозяйство — это дорого, волатильно и сильно завязано на госпомощи и ставках по займам.

🟢 ГТЛК 002P-13 $RU000A10F801 (АА-) Доходность к погашению: 17,9% на 3 года 9 месяцев с амортизацией.

Государственная транспортная лизинговая компания работает на рынке с 2001 года и полностью принадлежит государству. Её миссия — не просто сдавать технику в лизинг, а системно развивать всю транспортную отрасль страны.

Типичная госкомпания: много долгов, прибыли мало, зато в избытке уверенности, что государство всегда поможет. ГТЛК вкладывает средства в создание нового авиапарка, локомотивов, автомобилей и судов, а также участвует в крупнейших инфраструктурных стройках.

🟢 ОДК 001P-01 $RU000A10ES32 (А+) Доходность к погашению: 17,94% на 2 года 8 месяцев

Единственный в России интегратор в сфере двигателестроения — АО «ОДК» (структура «Ростеха»). Холдинг консолидирует 90% отраслевых активов: от авиации и космоса до нефтегаза и энергетики.

Стратегические цели компании поддерживаются на государственном уровне, а прямое участие «Ростеха» (как контролирующего акционера) обеспечивает жёсткое планирование бюджета и достижение показателей.

🟢 Вис Финанс БО-П12 $RU000A10EYJ1 (А+) Доходность к погашению: 17,83% на 3 года 3 месяца

Холдинг «ВИС» на рынке с 2000 года, его основная модель — государственно-частное партнёрство. Портфель включает порядка ста крупных инфраструктурных объектов в 23 городах: от энергетики и промышленности до транспорта, социалки и нефтегаза.

Долг высокий, но он в значительной степени проектный — кредиты привязаны к конкретным концессиям. Их гасит не компания из своего кармана, а государство через бюджетные платежи.

🟢 Балтийский лизинг БО-П22 $RU000A10DUQ6 (АА-) Доходность к погашению: 20,04% на 2 года 2 месяца с амортизацией.

Универсальная лизинговая компания для МСБ: авто, спецтехника, оборудование. 82 филиала по РФ, головной офис в Санкт-Петербурге.

С середины 2024 года компания находится в залоге у ПСБ, то есть фактически под контролем государства. Это даёт основания полагать, что при серьёзных проблемах с долгом её не оставят без поддержки.

Все пять перечисленных эмитентов присутствуют в моём облигационном портфеле, динамика которого существенно лучше рынка акций. Интересно, а что вы сами покупали из последнего в свой портфель?

⭐️ Если хотите больше полезного контента и свежих разборов, заглядывайте ко мне в телеграм-канал и Max — там много всего интересного.

'Не является инвестиционной рекомендацией

🪙 Обзор недели: рынок под давлением.
Рынок продолжает испытывать серьезное напряжение. Уровень в 2000 пунктов по индексу перестал казаться чем-то нереальным. Несмотря на привлекательные цены качественных активов, высока вероятность дальнейшего снижения. Ключевые факторы давления: дорогой бензин, структурный дефицит бюджета и возросшие риски, напоминающие «турецкий сценарий». Жесткая риторика ЦБ охладила настроения инвесторов.
Глава ЦБ Набиуллина заявила, что для нормализации экономики потребуются «болезненные решения», а обещания скорого снижения ставки названы «обманчивым успокоением».
Рынок акций и облигаций:Падение котировок привело к росту средней дивидендной доходности рынка до 11%. Доходность ОФЗ пока держится на уровне 16%.
ТОП главных событий недели:
1. Реструктуризация АФК «Система»: Компания планирует реструктурировать долг на 320 млрд руб. с участием ВТБ. Глава ВТБ Костин заявил об обеспечении сделки акциями Ozon, однако в «Системе» эту информацию опровергли.
2. Дивиденды и капитал Сбера: Акционеры утвердили рекордные дивиденды — 37,64 руб. на акцию (как обыкновенную, так и привилегированную). Параллельно Греф анонсировал выпуск субординированных облигаций для пополнения капитала под резервы.
3. Допэмиссия ВТБ и сделка с Wildberries: Акционеры ВТБ одобрили допэмиссию по цене 87 руб./акция на сумму 314 млрд руб. в рамках сделки с Wildberries. При этом сам Wildberries может стать якорным инвестором в этом размещении.
4. Ипотечное послабление для застройщиков: Акции девелоперов резко выросли на новости о переносе ужесточения условий по семейной ипотеке с 1 июля на 1 октября (на период после выборов).
5. Путин подписал закон о заморозке порога для малого бизнеса в ₽20 млн при переходе с упрощенки на НДС. Действие меры продлится до 2029 года. Поддержка для бизнеса подъехала, который "ни жив, ни мёртв".
6. РФ назвали второй самой быстро богатеющей страной в мире. С 2020 по 2025 гг. прирост богатства на душу населения с учетом инфляции составил 37% — РИА Новости.По уровню неравенства в распределении богатства Россия также заняла второе место в мире. Коэффициент Джини в РФ оказался на уровне 0,82. Почти такая же ситуация в ОАЭ, занявших первое место.Россияне богатеют, но не все.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе регулятора признала сложности на российском рынке акций, но заявила, что экстренного вмешательства не требуется.
Среди факторов давления она назвала геополитику и смещение вверх ожиданий по траектории ключевой ставки после её снижения с 14,5% до 14,25%.
Индекс Мосбиржи обновил минимум с февраля 2023 года, акции Газпрома $GAZP торговались на уровне кризисного 2008 года, а Роснефти $ROSN — на уровне октября 2022 года.
Набиуллина отметила, что переохлаждения экономики нет, а ситуацию на топливном рынке ЦБ считает временной.

ЛСР. Отчет за 2 пол 2025 по МСФО

Тикер: #LSRG
Текущая цена: 614.2
Капитализация: 63.3 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 5.87
P/BV - 0.47
P/S - 0.25
ROE - 8.1%
ND/EBITDA - 4.92 (без учета эксроу)
EV/EBITDA - 5.84 (без учета эскроу)
Акт/Обяз - 1.25

Что нравится:

✔️выручка выросла на 61.5% п/п (96.4 → 155.7 млрд);
✔️чистая прибыль +13.3 млрд против убытка -2.5 млрд в 1 пол 2025;
✔️остаток на эскроу счетах увеличился на 28.4% п/п (137.9 → 169.4 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг без учета эскроу увеличился на 27.5% п/п (263.9 → 336.4 млрд). ND\EBITDA вырос с 3.57 до 4.92;
✔️вырос нетто фин расход на 17.4% п/п (20.3 → 23.9 млрд);

Дивиденды:

Размер выплаты определяет Совет директоров и, как правило, составляет не менее 20% чистой прибыль на основе годового отчета по МСФО.

СД рекомендовал дивиденд за 2025 год в размере 78 руб. (ДД 12.7% от текущей цены). Дата закрытия реестра - 13.07.2026.

Мой итог:

Второе полугодие отработали сильно лучше первого (п/п):
- новые продажи +70.3% (254.9 → 434.2 тыс. кв. м);
- введено в эксплуатацию +31% (290.8 → 381 тыс. кв. м).

Хотя тут можно отметить, что за последние 4 года второе полугодие всегда было выше по вводу в эксплуатацию.

Продажа материалов (п/п):
- песок +94.5%;
- гранитный щебень +2.8%;
- кирпич +5.8%;
- газобетон +19.6%

Результаты за полгода чуть скрасили итог за 2025 год (г/г):
- новые продажи +3.8% (664 → 689.1 тыс. кв. м);
- введено в эксплуатацию -8.2% (732 → 671.8 тыс. кв. м).

Но продажа материалов за 2025 все равно в минусе (г/г):
- песок -0.8%;
- гранитный щебень -21.1%;
- кирпич -4.7%;
- газобетон -17.1%

Долговая нагрузка увеличилась на фоне роста чистого долга и снижения EBITDA. Показатель ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 1.28 до 1.74. Долг растет быстрее, чем пополняется эскроу.

ЛСР один из двух основных девелоперов на рынке, который заработал прибыль за 2025 год (второй ПИК). И в отличии от Самолета компания не распродает свои активы, а, наоборот, вкладывается в развитие новых. В мае ЛСР:
- приобрела 100% долей ООО «Пулково Скай», владеющего пятизвездочным отелем «Domina Пулково»;
- вложила в реконструкцию санатория «Волна» в Сочи 14.5 млрд и планирует открыть его осенью 2026 года;
- через компанию Qube Development, входящую в периметр, планируется до конца 2026 года начать строительство 6 объектов в ОАЭ.

При этом все проблемы рынка распространяются и на ЛСР. Снижение в операционных показателях за 1 квартал 2026 (г/г):
- новые продажи -19.2% (146 → 118 тыс. кв. м) и еще меньше в деньгах (-24.3%, 41 → 31 млрд).

Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств в 1 кв 2026 составила 68%. И это выше показателей, которые известны за предыдущие периоды (за 9 мес 2025 было 49%). Тренд на снижение продаж материалов, в общем, сохранился (песок +94.8%, гранитный щебень -17.7%, кирпич -20.6%, газобетон -19%). Очень любопытный рост продаж в песке на фоне снижения по остальным материалам. Хотя это и не играет особой роли, так как доля продажи стройматериалов в выручке 7.5%.

Также, скорее всего, результаты 2 квартала будут слабыми с учетом выходящей статистики. По данным различных источников:
- в апреле и мае объем продаж новостроек сократился на 14% и 12% г/г, соответственно;
- объём выдачи ипотеки в мае 2026 сократился на 9%, количество кредитов - на 10%.

Да и статистика погрузки РЖД по черметам и цементу пока говорит о проблемах в секторе. Возможно, продажи в 3 квартале поддержит решение Минфина о сохранении без изменений условий программы "Семейная ипотека" на фоне желающих "заскочить в последний вагон".

Также из минусов ЛСР можно вспомнить не самые лучшие практики в отношении миноритариев (про это говорилось в прошлом разборе. Ну и с начала года компания выпала из топ 10 (12-е место) по объему строительства.

Акций компании нет в портфеле и пока не рассматриваю их к покупке. Прогнозная справедливая стоимость - 736 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу