Ключевая снижается — ставки растут: топ-3 идеи в акциях на второе полугодие

Обсудил в эфире РБК наиболее привлекательные, на мой взгляд, инвестиционные идеи на российском фондовом рынке. Основной фокус — на компаниях, которые выиграют от ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ, что становится главным трендом на ближайшие месяцы.

От вкладов к акциям: новый тренд второго полугодия

С учетом снижающихся доходностей по банковским вкладам поиск альтернатив для инвесторов становится не просто прихотью, а необходимостью. На этом фоне основной драйвер для рынка на второе полугодие — это ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Геополитику в данном анализе мы сознательно выносим за скобки, фокусируясь на монетарных факторах.

Не нужно изобретать велосипед: длинные облигации по-прежнему остаются привлекательным инструментом, выигрывающим от ускоренного снижения ставки, но и акциях есть свои фавориты.

Совкомбанк: отложенная прибыль как драйвер роста

Среди акций банковского сектора выделяю Совкомбанк. Менеджмент компании заявлял, что из-за периода высоких ставок бизнес недополучил около 60 млрд рублей прибыли. Для сравнения — прогноз по чистой прибыли на этот год составляет 80-90 млрд рублей.

Реализация этого отложенного потенциала на фоне снижения ставки может дать мощный импульс как финансовым результатам, так и котировкам акций.

Банк оценивается в привлекательные P/E 2025П = 4.5х, P/E 2026 г. немногим выше 3х.

X5: защитная история с рекордными дивидендами

X5 Retail Group — классическая защитная история, которая в текущих условиях предлагает инвесторам еще и исключительную дивидендную доходность. По моим оценкам, она может составить почти 30% за этот год.

Ожидаем выплату более 1 000 рублей на акцию. Ближайший дивиденд в размере 648 рублей может быть реинвестирован в акцию. К концу года, в декабре, последует еще одна выплата в размере 350-400 рублей по итогам 9 месяцев. Следование дивидендной политике, не только порадует акционеров, но и окажет мощную поддержку котировкам, помогая быстрее закрыть дивидендный гэп после отсечки.

За последний месяц компания неоднократно подтвердила годовой прогноз роста на 20% по выручке и превышение 6% по маржинальности EBITDA. Сильные отчёты поддержат котировки — второй и третий кварталы традиционно в ретейле наиболее маржинальные.

ВТБ: спекулятивная ставка на рост и дивиденды

Для инвесторов, готовых к повышенному риску, интересной выглядит спекулятивная история в акциях ВТБ. Компания имеет экстремально низкие мультипликаторы (P/B 2025П = 0.4х, P/E 2025 = 2.3x) из-за исторического недостижения таргетов и непрозрачного поведения. В этом году Банк пересмотрел в лучшую сторону отношение к акционерам и рекомендовал дивиденды 25,58 руб./акцию (25% дивдоходности). Кроме того, компания уже анонсировала повышение прогноза по чистой прибыли по итогам первого полугодия.

Ключевой вопрос — насколько существенным будет это повышение. Ответ на него и определит дальнейшую динамику котировок. Стоит помнить о факторе будущей допэмиссии, который с одной стороны традиционно оказывает давление на цену акций, с другой – стимул для менеджмента. Кто кого? Рассудит рынок. С учетом трек рекорда ВТБ идею стоит рассматривать именно как спекулятивную.

Посмотреть эфир полностью можно здесь.

0 комментариев
    посты по тегу
    #

    🪙Часть 2.
    Подборка «надежных» облигаций.

    На прошлой неделе делал подборку надежных бумаг, в этот раз хотел добавить облигации с более низким кредитным рейтингом ( АА и А) ну и с более высокой доходностью. Естественно уровень риска в данных бумагах выше.
    Срок в районе 2-3 лет и постоянный купон тоже желателен, да и доходность хотелось бы получать выше 20%.

    1. Балтийский лизинг. БО-П16.
    - Доходность к погашению: 21-22 %.
    - Срок погашения: 2 года 10 мес.
    - Кредитный рейтинг: АА -.
    У лизинговых компаний все не очень хорошо, так как ставки все еще высокие. Есть еще 15 выпуск, доходность там похожая, только срок меньше. $RU000A10BJX9

    2. Евротранс. 001Р-05.
    - Доходность к погашению: 22%. Купон ежемесячный.
    - Срок: 4 года 2 мес.
    - Рейтинг: А-.
    $RU000A10A141 $RU000A10BVW6
    Есть еще 1 выпуск, там купон вообще интересно рассчитывается ( 23% - первые 2 года, затем 20, 17 и 15%). Плюс есть амортизация. Объем – 4 млрд.
    Компания управляет сетью АЗС (57 шт.), нефтебазой (объем 20 тыс. тонн), предприятиями общепита и тд. У компании есть парк собственных бензовозов (более 50 шт.) и 45 объектов с точками быстрой электрозарядки в Москве и Московской области.
    Компания активно наращивает долг, а вот как она его будет погашать – это другой вопрос. Акции наверно покупать опасно, а вот в облигации можно попробовать. Во всяком случае, я пока держу.

    3. Делимобиль. 001Р-06. $RU000A10BY52
    Еще один «сбитый летчик». Компания слабо отчиталась по итогам 2024 года, чистая прибыль упала до 8 млн ( не млрд!). Чистый долг подрос. Долг/EBITDA – 3,9 , что как бы многовато.
    - Доходность 20%, купоны ежемесячно.
    - Срок: 2 года 11 мес.
    - Рейтинг: А – АКРА.
    Есть выпуски короче, на 2 года и на 10 мес. Так что можно что то выбрать.

    4. ГТЛК. 002Р-08. $RU000A10BQB0
    - Купон: 18 % ежемесячно
    - Срок 2 года 10 мес.
    - Рейтинг: АА-.
    Крупная организация с поддержкой государства, которая зарабатывает практически ничего). Основная надежда облигационеров, что государство если что даст денег.
    Компания недавно высадила пассажиров из 10 выпуска, обозначив купон в 0,1%. Такое бывает, нужно быть аккуратнее с офертами. Инвестировать в такое нужно на свой страх и риск.

    5. АФК. 002Р-01
    - Купон: 21-22%. Есть оферта через год.
    - Срок 2 года 8 мес.
    - Рейтинг: АА-
    Деньги выкачиваются из дочек ( например МТС), когда нибудь доить станет нечего, но АФК не сдается. Долг растет, тут без сюрпризов. Надежда на то, что компания слишком крупная чтобы уж совсем упасть. Чистая прибыль отрицательная в 2023 и 2024 гг. $RU000A10B024
    Есть относительно свежие выпуски 30 и 31, с плавающей ставкой. Так вот они сейчас торгуются за 86% от номинала.

    6. ВУШ. 04. $RU000A10BS76
    Доходность – 19,7%. Купон 20,25%.
    Срок – 2 года 10 мес. Купон каждый месяц.
    Рейтинг: А-
    Рост прибыли замедляется, да и в этом году у компании может быть не самый хороший сезон. Весна была смазана плохой погодой, а сейчас постоянно отключается интернет, а это все равно сильно влияет на работу. Но здесь хотя бы нет каких то дикий долгов, как у АФК или ГТЛК.

    7. Биннофарм. 4 и 5 выпуски. $RU000A10B3Q2
    Доходность – 20%.
    Срок – 2 года 6 мес и 2 года 7 мес. Купон каждый месяц.
    Рейтинг – А.

    8. Селигдар. 001Р-03.
    Доходность – 21%.
    Срок – 2 года 2 мес. Купон каждый месяц.
    Рейтинг – А+. $RU000A10B933

    9. Яндекс Финтех. Выпуск 1.
    Доходность – 19,7%.
    Срок – 3 года 5 мес. Купон каждый месяц.
    Рейтинг – ААА. Не совсем подходит сюда, так как рейтинг наивысший. Доходность к уровню риска тут неплохая, как мне кажется.
    $RU000A10AAQ4

    Есть выпуски с доходностью выше 20%, но приходится расплачиваться более низким кредитным рейтингом либо высокими долгами и ростом неопределенности.

    Успешных инвестиций.

    #облигации

    ФПК «Гарант-Инвест» сообщает о результатах на общих собраниях владельцев облигаций

    По серии 09
    Владельцы облигаций квалифицированным большинством (75%+1) поддержали условия реструктуризации путем внесения изменений в решение о выпуске облигаций, отказа от права требовать погашения (выкупа) облигаций, заключения новации.

    По серии 08
    В общем собрании владельцев облигаций приняли участие рекордное количество владельцев облигаций (более 5500 владельцев облигаций, из которых 4 485 воспользовались системой удаленного голосования E-voting) и более 96% от принявших участие в ОСВО поддержали единые условия реструктуризации и все вопросы повестки ОСВО.

    Кворум на данном общем собрании владельцев облигаций составил 74% от общего количества владельцев облигаций, находящихся в обращении, что, к сожалению, является недостаточным для утверждения решения по вопросам 1-4 повестки дня (для принятия решения по этому вопросу требуется согласие 75% голосов всех владельцев облигаций).

    При этом владельцы облигаций преобладающим большинством поддержали единые условия реструктуризации, рассмотренные в рамках голосования по вопросу 5 повестки дня.

    ФПК «Гарант-Инвест» благодарит всех инвесторов за проявленную активность в голосовании и поддержку условий реструктуризации.

    Впервые в истории рынка при голосовании на общем собрании владельцев облигаций был использован сервис электронного голосования E-voting, реализованный в кратчайшие сроки НРД, который позволил существенно упростить процесс голосования владельцев облигаций - физических лиц. Механизм голосования E-voting показал себя как наиболее удобный, простой и бесплатный способ голосования, отвечающий современным требованиям к цифровым услугам и безопасности личных данных. Именно благодаря обновленному сервису НРД в общих собраниях владельцев облигаций приняло рекордное количество инвесторов и более 7 тыс. владельцев облигаций выразили свою волю, использую сервис E-voting.

    Мы также признательны и брокерам за проявленный профессионализм и беспрецедентную помощь в реализации волеизъявления владельцев облигаций в столь сжатые сроки.

    В отношении дальнейших шагов в рамках реструктуризации, включая процесс зачисления акций, ФПК «Гарант-Инвест» вернется с разъяснениями в дополнительном пресс-релизе.
    Консультантом и агентом по реструктуризации выступает компания LECAP.

    Крепкие продажи, слабая маржа. Рецепт алкогольного коктейля от НоваБев (MOEX: BELU)

    На основе анализа годового отчета Novabev Group за 2024 год можно сделать следующие выводы о компании:

    1. Стратегическое направление и динамика
    - Лидерство на рынке: Компания сохраняет позиции №1 в России по производству крепкого алкоголя, импорту Wine & Spirits и товарообороту в алкогольном сегменте.
    - Диверсификация бизнеса:
    - Вертикальная интеграция: собственное производство (5 ликеро-водочных заводов, винодельня), дистрибуция (700 профессионалов), розница (сеть «ВинЛаб» — 2000 магазинов, топ-3 в РФ).
    - Расширение портфеля: >40 собственных и >100 партнерских брендов, включая премиальные сегменты (Beluga, Tête de Cheval, армянский коньяк «Ной»).
    - Рост показателей:
    - Выручка: +16% (135.5 млрд руб. в 2024 г.).
    - Свободный денежный поток: +141%.
    - Розничная сеть: увеличение до 2000 точек (+35% за год).
    - География: присутствие в 188 тыс. торговых точек по РФ.

    2. Финансовое состояние компании
    - Активы:
    - Общий рост на 27.7% (с 96 244 млн руб. в 2023 г. до 122 861 млн руб. в 2024 г.).
    - Денежные средства выросли в 6.6 раз (с 3 423 млн руб. до 22 521 млн руб.) за счет привлечения кредитов и облигаций.
    - Основные средства увеличились на 18.6% (с 29 662 млн руб. до 35 195 млн руб.) из-за инвестиций в производство.
    - Обязательства:
    - Рост долга на 38% (с 69 647 млн руб. до 96 179 млн руб.).
    - Долгосрочные обязательства выросли на 84.3% (с 29 233 млн руб. до 53 851 млн руб.) из-за новых кредитов.
    - Капитал:
    - Стабилен (26 597 млн руб. в 2023 г. против 26 682 млн руб. в 2024 г.), несмотря на выплату дивидендов (4 076 млн руб.).
    - Коэффициенты:
    - Соотношение долга к капиталу: снизилось с 0.532 до 0.446.
    - Ликвидность: коэффициент текущей ликвидности улучшился (1.76 против 1.33 в 2023 г.) благодаря росту денежных средств.

    Мы видим, что компания активно инвестирует в развитие, но увеличивает долговую нагрузку. Финансовая устойчивость требует контроля за долгом.

    Динамика выручки
    - Выручка выросла на 15.9% (со 116 888 млн руб. в 2023 г. до 135 464 млн руб. в 2024 г.).
    - Основные драйверы роста:
    - Алкогольный сегмент: +16.6% (с 74 310 млн руб. до 86 642 млн руб.).
    - Розничный сегмент: +27.1% (с 67 918 млн руб. до 86 295 млн руб.).
    - Продажи с НДС и акцизами: +12.3% (до 200 337 млн руб.).

    Рост выручки обеспечен расширением розничных продаж и устойчивым спросом на алкогольную продукцию.

    Динамика расходов
    - Себестоимость:
    - Рост на 18.3% (с 73 618 млн руб. до 87 112 млн руб.) из-за инфляции и увеличения объемов.
    - Операционные расходы:
    - Коммерческие расходы: +25.3% (с 23 961 млн руб. до 30 030 млн руб.) из-за затрат на рекламу и логистику.
    - Административные расходы: +17.2% (с 5 224 млн руб. до 6 124 млн руб.) в связи с ростом зарплат.
    - Финансовые расходы:
    - Удвоились (с 3 528 млн руб. до 6 237 млн руб.) из-за роста долга и процентных ставок.

    Исходя из анализа динамики расходов, делаем вывод, что расходы растут быстрее выручки, что сжимает маржинальность.

    Динамика прибыли
    - Операционная прибыль:
    - Снизилась на 11.4% (с 13 934 млн руб. до 12 345 млн руб.).
    - Чистая прибыль:
    - Упала на 43.1% (с 8 064 млн руб. до 4 588 млн руб.).
    - Прибыль на акцию:
    - Сократилась в 2.1 раза (с 85.91 руб. до 40.27 руб.).

    Падение прибыли вызвано ростом финансовых расходов и налогов.

    - Чистый долг/EBITDA: 0.88x (низкий уровень долговой нагрузки).
    - Рейтинг кредитоспособности: повышен до ruАА (прогноз «стабильный» от «Эксперт РА»).
    - Денежные потоки:
    - Операционный денежный поток: 15.3 млрд руб.
    - Инвестиции: 3.2 млрд руб. направлены на модернизацию производств и логистики.

    3. Ключевые драйверы роста
    - Собственная розница («ВинЛаб»):
    - Рост лояльности: программа WINCLUB (>8.5 млн участников).
    - Экспансия: планы масштабирования в регионах и развитие e-commerce.
    - Импортное направление:
    - Эксклюзивные контракты (Concha y Toro, Torres, RIEDEL).
    - Увеличение портфеля на 30+ брендов (виски Liathmor, вина San Valentin Chile).
    - Инновации:
    - Запуск новинок: джин-тоник Green Baboon, игристые вина Winery Series, обновление водок «Беленькая» и «Царь».
    - Устойчивое развитие: внедрение ESG-принципов, снижение экологического следа.

    Факторы, влияющие на прибыль
    Негативные факторы:
    - Рост финансовых расходов:
    - Увеличение долга (кредиты +96%, облигации +30%) и ставок (средняя ставка по долгам: с 9.57% до 17.88%).
    - Налоговые изменения:
    - Повышение ставки налога на прибыль в РФ с 20% до 25% с 2025 г. привело к начислению дополнительных отложенных обязательств (385 млн руб.).
    - Инфляционное давление:
    - Рост себестоимости сырья (+18.3%) и зарплат (+20% в коммерческих расходах).

    Позитивные факторы:
    - Рост выручки:
    - Увеличение продаж в рознице (+27.1%) и алкогольном сегменте (+16.6%).
    - Отсутствие обесценения активов:
    - В 2024 г. не было убытков от обесценения брендов (в 2023 г. — 286 млн руб.).

    4. Риски
    - Регуляторные: Жесткий контроль алкогольного рынка в РФ, риски отзыва лицензий.
    - Санкционное давление: Потенциальные сложности с импортом сырья и оборудования.
    - Конкуренция: Активное развитие других игроков (Roust, Global Spirits).
    - Валютные и процентные риски:
    - Усиление доллара/евро на 20% снизит прибыль на 731 млн руб.
    - Рост ключевой ставки ЦБ на 2% увеличит процентные расходы на 175 млн руб.

    5. Прогноз и инвестиционная привлекательность
    - Планы на 2025:
    - Удержание лидерства за счет уникальной бизнес-модели.
    - Расширение дистрибуции и розницы.
    - Повышение производительности труда.
    - Дивиденды:
    - В 2024 г. выплачено 28.15 руб./акцию (суммарно ~5.14 млрд руб.).
    - Дивидендная доходность: ~5.6% (при цене акции ~500 руб.).
    - Оценка акций:
    - Плюсы: Стабильный денежный поток, низкий долг, диверсификация, рост розницы.
    - Минусы: Снижение чистой прибыли, зависимость от регуляторной среды.

    Основные выводы
    - Стоит рассматривать акции: Компания демонстрирует устойчивый рост в ключевых сегментах, обладает сильной рыночной позицией и платит дивиденды.
    - Для инвесторов с среднесрочным горизонтом акции остаются привлекательными. Риски компенсируются диверсификацией бизнеса и планами экспансии. Для консервативных инвесторов важно отслеживать динамику чистой прибыли и регуляторные изменения.

    Кратко:
    Сильные стороны: Лидер рынка, интеграция (производство→дистрибуция→розница), рост выручки +16%.
    Слабые стороны: Падение чистой прибыли (-43%), зависимость от импорта.
    Прогноз: Стабильный рост за счет экспансии «ВинЛаб» и новых брендов.
    Для инвесторов: Дивидендная доходность 5.6% привлекательна, но риски регуляторного давления требуют мониторинга.

    Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
    https://t.me/xyzcapitalru
    >Не является инвестиционной рекомендацией<

    Крепкие продажи, слабая маржа. Рецепт алкогольного коктейля от НоваБев (MOEX: BELU)