Крепкие продажи, слабая маржа. Рецепт алкогольного коктейля от НоваБев (MOEX: BELU)

На основе анализа годового отчета Novabev Group за 2024 год можно сделать следующие выводы о компании:

1. Стратегическое направление и динамика
- Лидерство на рынке: Компания сохраняет позиции №1 в России по производству крепкого алкоголя, импорту Wine & Spirits и товарообороту в алкогольном сегменте.
- Диверсификация бизнеса:
- Вертикальная интеграция: собственное производство (5 ликеро-водочных заводов, винодельня), дистрибуция (700 профессионалов), розница (сеть «ВинЛаб» — 2000 магазинов, топ-3 в РФ).
- Расширение портфеля: >40 собственных и >100 партнерских брендов, включая премиальные сегменты (Beluga, Tête de Cheval, армянский коньяк «Ной»).
- Рост показателей:
- Выручка: +16% (135.5 млрд руб. в 2024 г.).
- Свободный денежный поток: +141%.
- Розничная сеть: увеличение до 2000 точек (+35% за год).
- География: присутствие в 188 тыс. торговых точек по РФ.

2. Финансовое состояние компании
- Активы:
- Общий рост на 27.7% (с 96 244 млн руб. в 2023 г. до 122 861 млн руб. в 2024 г.).
- Денежные средства выросли в 6.6 раз (с 3 423 млн руб. до 22 521 млн руб.) за счет привлечения кредитов и облигаций.
- Основные средства увеличились на 18.6% (с 29 662 млн руб. до 35 195 млн руб.) из-за инвестиций в производство.
- Обязательства:
- Рост долга на 38% (с 69 647 млн руб. до 96 179 млн руб.).
- Долгосрочные обязательства выросли на 84.3% (с 29 233 млн руб. до 53 851 млн руб.) из-за новых кредитов.
- Капитал:
- Стабилен (26 597 млн руб. в 2023 г. против 26 682 млн руб. в 2024 г.), несмотря на выплату дивидендов (4 076 млн руб.).
- Коэффициенты:
- Соотношение долга к капиталу: снизилось с 0.532 до 0.446.
- Ликвидность: коэффициент текущей ликвидности улучшился (1.76 против 1.33 в 2023 г.) благодаря росту денежных средств.

Мы видим, что компания активно инвестирует в развитие, но увеличивает долговую нагрузку. Финансовая устойчивость требует контроля за долгом.

Динамика выручки
- Выручка выросла на 15.9% (со 116 888 млн руб. в 2023 г. до 135 464 млн руб. в 2024 г.).
- Основные драйверы роста:
- Алкогольный сегмент: +16.6% (с 74 310 млн руб. до 86 642 млн руб.).
- Розничный сегмент: +27.1% (с 67 918 млн руб. до 86 295 млн руб.).
- Продажи с НДС и акцизами: +12.3% (до 200 337 млн руб.).

Рост выручки обеспечен расширением розничных продаж и устойчивым спросом на алкогольную продукцию.

Динамика расходов
- Себестоимость:
- Рост на 18.3% (с 73 618 млн руб. до 87 112 млн руб.) из-за инфляции и увеличения объемов.
- Операционные расходы:
- Коммерческие расходы: +25.3% (с 23 961 млн руб. до 30 030 млн руб.) из-за затрат на рекламу и логистику.
- Административные расходы: +17.2% (с 5 224 млн руб. до 6 124 млн руб.) в связи с ростом зарплат.
- Финансовые расходы:
- Удвоились (с 3 528 млн руб. до 6 237 млн руб.) из-за роста долга и процентных ставок.

Исходя из анализа динамики расходов, делаем вывод, что расходы растут быстрее выручки, что сжимает маржинальность.

Динамика прибыли
- Операционная прибыль:
- Снизилась на 11.4% (с 13 934 млн руб. до 12 345 млн руб.).
- Чистая прибыль:
- Упала на 43.1% (с 8 064 млн руб. до 4 588 млн руб.).
- Прибыль на акцию:
- Сократилась в 2.1 раза (с 85.91 руб. до 40.27 руб.).

Падение прибыли вызвано ростом финансовых расходов и налогов.

- Чистый долг/EBITDA: 0.88x (низкий уровень долговой нагрузки).
- Рейтинг кредитоспособности: повышен до ruАА (прогноз «стабильный» от «Эксперт РА»).
- Денежные потоки:
- Операционный денежный поток: 15.3 млрд руб.
- Инвестиции: 3.2 млрд руб. направлены на модернизацию производств и логистики.

3. Ключевые драйверы роста
- Собственная розница («ВинЛаб»):
- Рост лояльности: программа WINCLUB (>8.5 млн участников).
- Экспансия: планы масштабирования в регионах и развитие e-commerce.
- Импортное направление:
- Эксклюзивные контракты (Concha y Toro, Torres, RIEDEL).
- Увеличение портфеля на 30+ брендов (виски Liathmor, вина San Valentin Chile).
- Инновации:
- Запуск новинок: джин-тоник Green Baboon, игристые вина Winery Series, обновление водок «Беленькая» и «Царь».
- Устойчивое развитие: внедрение ESG-принципов, снижение экологического следа.

Факторы, влияющие на прибыль
Негативные факторы:
- Рост финансовых расходов:
- Увеличение долга (кредиты +96%, облигации +30%) и ставок (средняя ставка по долгам: с 9.57% до 17.88%).
- Налоговые изменения:
- Повышение ставки налога на прибыль в РФ с 20% до 25% с 2025 г. привело к начислению дополнительных отложенных обязательств (385 млн руб.).
- Инфляционное давление:
- Рост себестоимости сырья (+18.3%) и зарплат (+20% в коммерческих расходах).

Позитивные факторы:
- Рост выручки:
- Увеличение продаж в рознице (+27.1%) и алкогольном сегменте (+16.6%).
- Отсутствие обесценения активов:
- В 2024 г. не было убытков от обесценения брендов (в 2023 г. — 286 млн руб.).

4. Риски
- Регуляторные: Жесткий контроль алкогольного рынка в РФ, риски отзыва лицензий.
- Санкционное давление: Потенциальные сложности с импортом сырья и оборудования.
- Конкуренция: Активное развитие других игроков (Roust, Global Spirits).
- Валютные и процентные риски:
- Усиление доллара/евро на 20% снизит прибыль на 731 млн руб.
- Рост ключевой ставки ЦБ на 2% увеличит процентные расходы на 175 млн руб.

5. Прогноз и инвестиционная привлекательность
- Планы на 2025:
- Удержание лидерства за счет уникальной бизнес-модели.
- Расширение дистрибуции и розницы.
- Повышение производительности труда.
- Дивиденды:
- В 2024 г. выплачено 28.15 руб./акцию (суммарно ~5.14 млрд руб.).
- Дивидендная доходность: ~5.6% (при цене акции ~500 руб.).
- Оценка акций:
- Плюсы: Стабильный денежный поток, низкий долг, диверсификация, рост розницы.
- Минусы: Снижение чистой прибыли, зависимость от регуляторной среды.

Основные выводы
- Стоит рассматривать акции: Компания демонстрирует устойчивый рост в ключевых сегментах, обладает сильной рыночной позицией и платит дивиденды.
- Для инвесторов с среднесрочным горизонтом акции остаются привлекательными. Риски компенсируются диверсификацией бизнеса и планами экспансии. Для консервативных инвесторов важно отслеживать динамику чистой прибыли и регуляторные изменения.

Кратко:
Сильные стороны: Лидер рынка, интеграция (производство→дистрибуция→розница), рост выручки +16%.
Слабые стороны: Падение чистой прибыли (-43%), зависимость от импорта.
Прогноз: Стабильный рост за счет экспансии «ВинЛаб» и новых брендов.
Для инвесторов: Дивидендная доходность 5.6% привлекательна, но риски регуляторного давления требуют мониторинга.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru
>Не является инвестиционной рекомендацией<

0 комментариев

посты по тегу

Директор по связям с инвесторами «Озон Фармацевтика» Дмитрий Коваленко в гостях у Вредного Инвестора

В выпуске: обсуждение финансовых результатов компании, гайденсы и перспективы развития, разговор о производстве и инвестициях, финансировании биотеха и лицензировании производства «Озон Медика». Затронули процедуру SPO и поговорили в целом о преимуществах публичного рынка для фармкомпании.

📺 Смотрите запись эфира на:

YouTube
ВКонтакте
RuTube

комментариев

🪙 Встретились, поговорили 5 часов... Результата нет, конкретики тоже.
Беседа Путина с Уиткоффом была конструктивной, весьма полезной и содержательной — Ушаков
- Путин заявил, что Москва с чем-то может согласиться в рамках плана США по Украине, но что-то вызывает критику российской стороны.
- Москва получила еще четыре документа помимо изначального плана Трампа по урегулированию на Украине из 28 пунктов.
- Компромиссного варианта плана по Украине пока нет.
- Территориальный вопрос обсуждался на встрече Путина и Уиткоффа.
- Встреча дала возможность обсудить пути дальнейшего урегулирования украинского кризиса.
- Обсуждалась суть плана США по урегулированию, а не конкретные предложения.
- Обсудили перспективы достижения долгосрочного мирного урегулирования по Украине.
- Стороны заявили о готовности продолжать совместную работу для достижения урегулирования на Украине.
- Возможность встречи Путина и Трампа будет зависеть от того, какой прогресс будет достигнут на пути урегулирования.
- Мы также обсудили перспективы экономического сотрудничества между Россией и США.

комментариев

Рост цен на оперативную память усиливает интерес к рынку вторичной техники

Рост стоимости оперативной памяти, связанный с глобальным дефицитом и увеличением спроса на компоненты под ИИ-инфраструктуру, уже затронул и российский рынок. Ритейлеры сообщают о повышении закупочных цен и ограниченном предложении, из-за чего фиксированные цены на модули RAM начинают уходить с витрин.

Когда новые комплектующие дорожают, внимание потребителей переключается на рынок вторичных товаров — особенно в категориях, где цена чувствительна для покупателей. Модули памяти, процессоры, комплектующие для апгрейда компьютеров — всё это становится востребованнее именно в сегменте товаров с историей.

Ресейл-сегмент в такие периоды получает дополнительный импульс:
— ликвидность техники и комплектующих растёт;
— товары быстрее находят покупателя;
— спрос перераспределяется в пользу более доступных по цене решений.

Рынок вторичной техники остаётся устойчивым именно потому, что реагирует на ценовые циклы быстрее классического ритейла. Это ещё раз подтверждает: рациональное потребление укрепляется, а экономика товаров с историей становится важной частью современной потребительской модели, как в В2С сегменте, так и в В2В.

комментариев

МТС. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #MTSS
Текущая цена: 216.9
Капитализация: 433.4 млрд.
Сектор: Телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 28.1
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 0.55
ROE - отрицательная балансовая стоимость
ND\OIBDA - 1.6
EV\OIBDA - 3.21
Активы\Обязательства - 1

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.7% г/г (332.2 -> 370.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1% к/к (430.4 -> 426.3 млрд). ND\OIBDA снизилась с 1.7 до 1.6;
✔️рост дебиторской задолженности на 15.4% к/к (53.7 -> 62 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF (без учета банковской деятельности) +0.4 млрд против +22 млрд за 9 мес 2024;
✔️нетто фин расход снизился на 10.9% к/к (36.8 -> 32.8 млрд), но процентная нагрузка остается высокой;
✔️чистая прибыль снизилась на 67.5% г/г (49.4 -> 16.1 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. При определении дивидендных выплат МТС также учитывает ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую позицию.

С учетом установленных минимальных 35 руб доходность на акцию получается 16.1% от текущей цены.

Мой итог:

Поквартальное сравнение показывает рост почти по всем сегментам выручки (к/к):
- телеком +6.4% (122.5 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +118% (10.5 -> 22.9 млрд);
- финтех +7.2% (43.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии -2.4% (16.8 -> 16.4 млрд);
- MWS +15.9% (13.8 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +41% (-17.8 -> -25.1 млрд).

Если же сравнивать кварталы разных годов, то разрыв получается еще больше (г/г):
- телеком +12.2% (116.2 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +37.1% (16.7 -> 22.9 млрд);
- финтех +39.6% (33.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии +16.5% (14.1 -> 16.4 млрд);
- MWS -0.3% (16 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +14.2% (6.1 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +14.1% (-22 -> -25.1 млрд).

Можно отметить, что прирост выручки г/г по кварталам ускоряется с начала года. По этой причине увеличение выручки за 9 месяцев не такое сильное, как при сравнении 3 квартала 2025 и 2024 годов. Также минус по статье "Прочее и ВГР" продолжает расти. По прибыли, как видно, сильное снижение. Причины - снижение операционной рентабельности с 20.4 до 18.7%, рост нетто фин расходов (67.9 -> 101.1 млрд), наличие в 2024 году прибыль от прекращенной деятельности в Армении (дополнительные 19.8 млрд).

Чистый долг немного снизился, но нагрузка все равно остается приличной (смотрим на нетто фин расход, где за 9 месяцев отдали 101 млрд и это при операционной прибыли 109 млрд). FCF (без учета банковской деятельности) сильно просел, хоть и остался положительным. Дебиторская задолженность снизилась и вернулась на уровень 1 квартала.

Вообще, ситуация выглядит так, что МТС понемногу начинает выползать из сложной ситуации. Бизнес всесторонне развивается. Долговая нагрузка должна постепенно уменьшаться вслед за ослаблением ДКП. Балансовая стоимость, скорее всего, уже в следующем квартале станет положительной. Еще и дивиденды выплачиваются с хорошей доходностью (хотя для компании это во вред, но тут АФК Система их не спрашивает).
Правда, как только результаты компании стали немного улучшаться "нарисовался" ФАС, который признал, что МТС в 2024 году необоснованно повысил на 8% стоимость услуг связи для более чем 30 млн абонентов. В итоге компании пришлось предложить этим абонентам вернуть оплату по тарифам на прежний уровень. Получается, что в сегменте мобильной связи особо не разгуляешься в плане увеличения цен на услуги (а его доля занимает треть всей выручки). Надо "выруливать" за счет других частей бизнеса.

Акций МТС нет в портфеле, но я задумался над тем, чтобы их добавить. Вопрос только в том, что будет после 2026 года в части дивидендов. Но очень вероятно, что выплаты продолжатся (АФК Система вряд ли откажется от этого денежного потока). Расчетная справедливая цена - 233.3 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев