Почему мы не купим акции короля онлайн-DIY в свой портфель? Обзор компании ВИ.ру (MOEX: VSEH)

Компания «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) — крупнейший онлайн-ритейлер в сегменте DIY (Do-It-Yourself, товары для строительства, ремонта, сада и инструменты) в России и СНГ. Основана в 2006 году, управляет платформой с ассортиментом >1.5 млн товаров от 15,000 брендов, включая собственные марки Inforce и Gigant (10% выручки)

Источниками выручки компании являются:

- Товарные категории: Инструменты (20%), ручной инструмент (8%), электрика, садовая техника, сантехника, строительные материалы и др. .
- СТМ и эксклюзивы: Товары под собственными брендами и партнерские эксклюзивы обеспечивают 14.4% маржинальности (в 1.5× выше среднего).

Ключевыми направлениями бизнеса у компании являются:

- B2B-сегмент (63% выручки): Работа с малым и средним бизнесом в сферах производства (34%), строительства (26%), сервисного обслуживания (25%) и торговли (15%). Отличительные черты — отсрочка платежей, интеграция с системами закупок, эксклюзивные условия для юрлиц .
- B2C-сегмент (37% выручки): Продажи физлицам через сайт и мобильное приложение. Несмотря на конкуренцию с маркетплейсами (Ozon, Wildberries), сохраняет рост за счет широкого ассортимента и сервиса .
- Логистическая инфраструктура: Сеть из >1,000 пунктов выдачи заказов (ПВЗ) в 330 городах и 23 склада площадью 594 тыс. м². ПВЗ совмещают функции выдачи, сервисных центров и точек продаж ходовых товаров (3% выручки) .

Причины выхода на IPO

1. Создание ликвидности и PR:
- Акционеры (основатели Виктор Кузнецов и Александр Гольцов) продали 12% акций (cash-out), обеспечив ликвидность для топ-менеджмента и повысив узнаваемость бренда через слоган «Везем крутой инструмент на фондовую биржу».
2. Улучшение финансовых условий:
- Публичный статус упрощает доступ к кредитованию (например, получение кредитных рейтингов) и снижает стоимость заимствований. Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составлял 2.0х — ниже безопасного порога в 3.0х.
3. Инвестиции в рост:
- Планы включают расширение складов до 1.5–2 млн м², увеличение доли СТМ до 25% к 2029 г. и экспансию в регионы. Для этого требовался капитал, хотя в IPO привлекли лишь 12 млрд руб. (продажа акций, без допэмиссии).

Основные конкуренты компании
Конкуренты компании «ВсеИнструменты.ру» на российском рынке DIY (Do It Yourself) делятся на несколько категорий, включая офлайн-ритейлеров, онлайн-площадки и мультикатегорийные маркетплейсы. Вот ключевые игроки:
1. Крупные офлайн-сети DIY
- Leroy Merlin (бренд «Леруа Мерлен»):
Абсолютный лидер рынка с выручкой ₽567 млрд (2023 г.), но слабее в онлайн-сегменте. Занимает 18-е место по посещаемости сайта в категории DIY, уступая «ВсеИнструменты.ру» в онлайн-продажах .
- СТД «Петрович»:
Крупный игрок в B2B-сегменте строительных материалов. Занимает 16-е место в рейтинге онлайн-площадок России .
- Другие сети:
«Максидом», «Строительный Двор», «Бауцентр», «Сатурн», OBI — конкурируют в офлайне, но уступают в онлайн-проникновении .

2. Онлайн-специалисты
- «220 Вольт»:
Один из первых игроков рынка, известен удобным сайтом и глубоким ассортиментом профессионального инструмента. Исторически был прямым конкурентом на старте «ВсеИнструменты.ру» .
- «Кувалда.ру»:
Фокус на строительном оборудовании и инструменте для профессионалов, силён в регионах .

3. Мультикатегорийные маркетплейсы
- Ozon и Wildberries:
Активно развивают DIY-направление, особенно в B2C-сегменте. Ozon генерирует ₽424 млрд выручки (2023 г.), но его DIY-доля пока мала. Угроза — экспансия в B2B и агрессивные цены .
- «СберМегаМаркет» и «Яндекс.Маркет»:
Конкурируют за массового покупателя, но проигрывают в специализации и глубине ассортимента DIY .

Риски из-за конкуренции
- Маркетплейсы (Ozon, Wildberries) могут усилить давление на B2C-цены .
- Leroy Merlin и «Петрович» активно развивают онлайн-B2B, угрожая ключевой нише «ВсеИнструменты.ру» .
- Рынок DIY фрагментирован: топ-10 игроков контролируют лишь 25%, что открывает возможности для поглощений .

«ВсеИнструменты.ру» доминирует в онлайн-B2B DIY, опережая традиционные сети (Leroy Merlin) в цифровизации и маркетплейсы (Ozon) — в специализации. Главные угрозы — экспансия маркетплейсов в корпоративный сегмент и ценовые войны. Однако рост рынка (прогноз ₽14.7 трлн к 2028 г.) и фокус на высокомаржинальные направления (собственные бренды, логистика) сохранят её лидерство .

Что представляет из себя финансовое положение компании?

На основе годового отчета ПАО «ВИ.ру» за 2024 год, получаем следующую информацию:

1. Структура выручки
- Общий объём: 170.1 млрд руб. (+28.1% к 2023 г.).
- Основные драйверы:
- B2B-сегмент: 69.4% выручки (рост с 63% в 2023 г.), фокус на корпоративных клиентах (строительные компании, промпредприятия).
- Онлайн-продажи: 97% выручки.
- Категории товаров:
- Инструменты (19.4%), расходные материалы (12.4%), электрика и свет (9.9%), ручной инструмент (8.8%).
- Строительные материалы — лишь 25% выручки, что опровергает стереотип о «профиле» компании.
- Собственные торговые марки (СТМ): 11.2% выручки (бренды INFORCE, Grizzy и др.), маржинальность на 40% выше рыночной.

2. Структура расходов
- Операционные расходы: 46.1 млрд руб. (27.1% от выручки).
- Ключевые статьи:
- Зарплаты и соцвзносы: 51.2% расходов (рост на 37.1% из-за увеличения штата и индексаций).
- Транспорт: 13.4% (оптимизация маршрутов сдержала рост).
- Амортизация: 10.4% (из-за ввода новых складов).
- Реклама: 6.7% (фокус на продвижении СТМ и B2B).
- Капитальные затраты (CAPEX): 2 млрд руб. (+20% к 2023 г.), направлены на:
- Логистику (склады, ПВЗ),
- IT-инфраструктуру (облачные сервисы, ИИ).

3. Финансовая устойчивость
- EBITDA: 13.8 млрд руб. (+27.6%), рентабельность — 7.53%.
- Чистая прибыль: 2.9 млрд руб. (скорректированная).
- Долговая нагрузка:
- Чистый долг: 12.7 млрд руб.,
- Ratio Net Debt/EBITDA: 1.7x (приемлемый уровень).
- Кредитный рейтинг: «А-(RU)» от АКРА (стабильный прогноз).
- Ликвидность: Оборотный капитал сокращен до 7.9% от выручки (с 8.5% в 2023 г.).

4. Стратегия и планы
- Ключевые цели:
1. Рост B2B-сегмента: Довести долю до 75%+ за счет автоматизации закупок и интеграции с ERP-системами клиентов.
2. Развитие СТМ: Увеличить долю в выручке до 12.5–13% к 2025 г. (акцент на садовую технику, генераторы).
3. Логистическая эффективность:
- Усиление региональных РЦ (Казань, Екатеринбург и др.),
- Сеть ПВЗ-складов для крупногабаритных B2B-заказов.
4. Технологии: Внедрение ИИ для прогнозирования спроса и динамического ценообразования.

5. Анализ компании
- Сильные стороны:
- Лидер онлайн-DIY рынка (28% CAGR онлайн-сегмента в 2023–2028 гг.).
- Диверсификация: 4.7 тыс. поставщиков, топ-100 клиентов = 6% выручки.
- Собственная IT-платформа (500+ разработчиков, 30 релизов/день).
- Риски:
- Волатильность рынка (инфляция, курс рубля).
- Высокая конкуренция с Ozon/Wildberries (62.2% онлайн-DIY).
- ESG-инициативы:
- Раздельный сбор отходов, LED-освещение,
- Социальные проекты (образование, спорт) через фонд «Доброе дело».

6. Планы на 2025 год
- Финансовые:
- Сохранить рентабельность EBITDA на уровне 7.5%+.
- Направить 50%+ чистой прибыли на дивиденды (при Net Debt/EBITDA < 3.0).
- Операционные:
- Увеличить закупки у малых поставщиков на 70%,
- Оптимизировать ассортимент (вывести 20 тыс. низкомаржинальных SKU).
- Корпоративное управление:
- Внедрение ESG-политики,
- Повышение прозрачности (отчетность по МСФО).

Компания демонстрирует устойчивый рост за счет B2B-сегмента и СТМ, контролирует расходы и инвестирует в логистику/IT. IPO стало этапом монетизации для акционеров, но долгосрочный успех зависит от выполнения планов по масштабированию B2B и улучшению маржинальности. Финансовые показатели стабильны, но требует внимания долговая нагрузка. Стратегия на 2025 год фокусируется на диверсификации поставщиков, технологиях и дивидендной политике. Однако, из-за большой долговой нагрузки, высокой конкуренции и при текущей ситуации в стране, считаем, что потенциал на рост у компании не соответствует вышеозвученным рискам. Данную компанию в свой портфель не добавим.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

0 комментариев

посты по тегу

28 августа RENI раскрывает финансовые результаты Группы за 1 полугодие 2025 года по МСФО

В этот же день в 12:00 МСК мы проведем звонок для инвесторов и аналитиков.

Детали для подключения:

Подключиться к конференции Zoom
https://us06web.zoom.us/j/81874462864?pwd=skMeice0tiua321Ypc3tgaAIj3wjFU.1
Идентификатор конференции: 818 7446 2864
Код доступа: 696108

Будем рады вашему участию!

комментариев

IT звучит модно и прибыльно, но как устроен этот рынок на самом деле? Почему одни компании растут, другие падают, а специалистов заменяет ИИ?

комментариев

Успеют ли инвесторы поймать ракету с Novabev ⁉️

💭 Разберём финансовые показатели, дивидендную политику и планы по развитию, чтобы понять, стоит ли инвестировать...

💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (2 кв / 1 п 2025)

📊 Выручка сети супермаркетов ВинЛаб выросла существенно — на 25,8% во втором квартале и на 22,7% за первое полугодие. Увеличение выручки стало результатом повышения трафика покупателей и среднего чека покупок. Так, во втором квартале количество посетителей выросло на 14,2%, а средний чек увеличился на 10,2%; аналогичные показатели за первое полугодие составили 11,8% и 9,7% соответственно. Количество магазинов увеличилось за отчетный период на 90 единиц, доведя общее число торговых точек до 2131 магазина на июнь 2025 года. Продажи, рассчитанные по сопоставимым торговым площадям, показали положительный тренд: несмотря на незначительный рост посещаемости (+2,7% во втором квартале), основной вклад в динамику продаж внес рост среднего чека. Общий показатель сопоставимых продаж за первые шесть месяцев вырос на 8,9%, причем доля прироста, обеспеченная увеличением среднего чека, составила 8,7%. Отдельно отмечается значительное количество электронных заказов, выданных в магазинах сети в июне: порядка 280 тысяч заявок.

🍾 Во втором квартале общие отгрузки компании Novabev превысили отметку в 4 миллиона декалитров, показав прирост на 13%. За первое полугодие объем поставок достиг почти 7,2 миллионов декалитров, увеличившись на 5%. Что касается собственных товаров компании, их поставки выросли значительно больше: во втором квартале было отправлено около 3,2 миллионов декалитров продукции собственного производства, что на 16% больше аналогичного периода прошлого года. Итоги первого полугодия также позитивны — собственные товары были поставлены в объеме чуть менее 5,6 миллионов декалитров, что соответствует росту на 6%. Импортная продукция была доставлена в количестве примерно 765 тысяч декалитров во втором квартале, прибавив 5% относительно предыдущего года, тогда как за полгода этот показатель составил 1,5 миллионов декалитров.

👌 Компания демонстрирует стабильный рост чистой выручки свыше 15% ежегодно, причем значительный скачок в 2022 году обусловлен увеличением поставок продукции и ростом цен вследствие ухода зарубежных алкогольных брендов и сложностей с импортом. Движущим фактором является высокий уровень продовольственной инфляции, которая, вероятно, снизится ко второй половине 2025 года, приводя к снижению динамики выручки в последующие годы.

💳 Несмотря на наличие значительного долга и достаточно высоких процентных ставок, финансовое положение компании устойчиво благодаря большому объему свободных денежных средств. Компания намерена погасить существенную часть задолженности, включая выплаты по облигациям, без привлечения новых кредитов.

😎 Инвестиции компании направлены преимущественно на развитие розничной сети (примерно 40%), модернизацию существующей инфраструктуры и поддержку действующих активов. Ожидается дальнейшее повышение операционной эффективности бизнеса, способствующее улучшению финансовых показателей.

💸 Дивиденды

🤑 Novabev придерживается политики регулярных дивидендов, выплачиваемых два раза в год, составляющих минимум половину чистой прибыли по МСФО. После стабилизации операционной деятельности возможен возврат к выплате 100% прибыли акционерам без накопления резервов. В таком сценарии дивидендная доходность к концу 2027 года может составить до 130р. Это делает компанию одной из наиболее привлекательных среди конкурентов.

🤷‍♂️ Тем не менее, этот вариант развития событий остается оптимистичным сценарием. Возможны альтернативные исходы: отсутствие восстановления маржи, преждевременное прекращение роста сети или ухудшение внутренних финансовых показателей, что отрицательно скажется на показателях эффективности ВинЛаба.

🆕 IPO

🥸 Совет директоров Novabev в апреле 2025 года принял решение начать подготовку к первичному размещению акций своей торговой сети ВинЛаб. Хотя потребность в дополнительном финансировании отсутствует — долговая нагрузка компании приемлема, а операционная деятельность обеспечивает достаточный денежный поток — выход на биржу рассматривается скорее как возможность частично вывести средства (cash-out), обеспечив дополнительную финансовую гибкость для реализации долгосрочных стратегий развития.

❗ IPO ВинЛаб может вызвать спекулятивный рост акций. Но рыночная цена компании уже отражает её действительную ценность исходя из генерируемых ею денежных потоков.

✔️ Стратегия компании

🧐 Если компания выполнит заявленные планы по росту сети — будет открывать дополнительно 400 магазинов ежегодно, а также сохранит темпы роста алкогольного сегмента на уровне инфляции, то ожидается достижение следующих ориентиров: общая выручка приблизится к отметке 270 миллиардов рублей, из которых примерно 70 миллиардов будут приходиться на продажу собственной алкогольной продукции.

🤔 Однако подробная информация о конкретных мерах реализации данной стратегии отсутствует. Остается открытым вопрос о достаточности рыночной емкости для столь масштабного расширения розничной сети.

🫰 Тем не менее финансовое положение представляется весьма привлекательным. Соотношение цена/прибыль (P/E) на уровне 2,9 к 2029 году при полном распределении чистой прибыли на дивиденды обеспечит трехкратное повышение стоимости акций.

📌 Итог

💪 Деятельность компании во втором квартале 2025 года показала положительные результаты. Трудно однозначно утверждать, обусловлено ли это изменением структуры продаж в течение года либо действительно наблюдается реальный прирост темпов роста, однако общая тенденция положительная. Согласно ожиданиям, начиная с 2026 года компания должна демонстрировать стабильный рост показателя свободного денежного потока (FCF) и операционного денежного потока (OCF), что позволяет ей развивать бизнес без привлечения внешнего долгового капитала.

🆕 Проведение первичного публичного размещения акций («IPO») дочернего предприятия предоставит Novabev Group возможность дополнительно увеличить собственный капитал.

🤓 Объем выплачиваемых дивидендов зависит от размера свободного денежного потока (FCF). В ближайшие годы, в частности в 2025–2026 годах, высокий уровень капитальных вложений (CAPEX) и высокие ставки по займам ограничат возможности выплаты значительных дивидендов. Однако постепенное снижение кредитных ставок и укрепление операционных результатов приведут к увеличению доли распределяемой прибыли среди акционеров.

🎯 ИнвестВзгляд: Руководство эффективно управляет оборотным капиталом, стремясь увеличить приток денежных средств, вероятно, выбрав осторожную стратегию расширения в ближайшие годы. Это очень долгосрочная история. Смотрим на перспективу нескольких лет вперёд, цель и горизонт соответствующие. Доля в портфеле немного увеличена.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - учитывая стабильный рост выручки, рентабельность, низкую зависимость от займов и высокую дивидендную доходность, акции имеют потенциал для роста.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - ограниченность экспортных возможностей, высокие затраты на CAPEX и возможное замедление темпов роста после нормализации рынка не позволяют оценить риски как «низкие», однако со временем ситуация может измениться, тогда и котировки станут совсем иными.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Да, успеть можно, но всё нужно делать своевременно. Когда рынок даст переоценку компании, котировки будут далеко от текущих. Ракета уже в воздухе, но это не моментальный взлёт. Главное — ориентироваться на долгосрочную перспективу. Если вы видите «экспертов», которые говорят, что "сюда не стоит лезть" — перепроверьте их портфель, а не затарился ли он по полной?

👇 А если еще не подписаны на "ИнвестВзгляд", то ждем вас в профиле ❗

$BELU #BELU #инвестиции #акции #анализ #бизнес #Novabev #дивиденды #IPO #риски #Novabev #ВинЛаб #идея #прогноз #обзор #аналитика

комментариев

Как windows-приложения работают с нашей экосистемой

💻 Есть специальные инструменты, которые помогают компаниям плавнее импортозамещать IT-системы. Одно из таких решений – Wine – программное обеспечение, запускающее Windows-приложения на других операционных системах.

комментариев