Почему мы не купим акции короля онлайн-DIY в свой портфель? Обзор компании ВИ.ру (MOEX: VSEH)

Компания «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) — крупнейший онлайн-ритейлер в сегменте DIY (Do-It-Yourself, товары для строительства, ремонта, сада и инструменты) в России и СНГ. Основана в 2006 году, управляет платформой с ассортиментом >1.5 млн товаров от 15,000 брендов, включая собственные марки Inforce и Gigant (10% выручки)

Источниками выручки компании являются:

- Товарные категории: Инструменты (20%), ручной инструмент (8%), электрика, садовая техника, сантехника, строительные материалы и др. .
- СТМ и эксклюзивы: Товары под собственными брендами и партнерские эксклюзивы обеспечивают 14.4% маржинальности (в 1.5× выше среднего).

Ключевыми направлениями бизнеса у компании являются:

- B2B-сегмент (63% выручки): Работа с малым и средним бизнесом в сферах производства (34%), строительства (26%), сервисного обслуживания (25%) и торговли (15%). Отличительные черты — отсрочка платежей, интеграция с системами закупок, эксклюзивные условия для юрлиц .
- B2C-сегмент (37% выручки): Продажи физлицам через сайт и мобильное приложение. Несмотря на конкуренцию с маркетплейсами (Ozon, Wildberries), сохраняет рост за счет широкого ассортимента и сервиса .
- Логистическая инфраструктура: Сеть из >1,000 пунктов выдачи заказов (ПВЗ) в 330 городах и 23 склада площадью 594 тыс. м². ПВЗ совмещают функции выдачи, сервисных центров и точек продаж ходовых товаров (3% выручки) .

Причины выхода на IPO

1. Создание ликвидности и PR:
- Акционеры (основатели Виктор Кузнецов и Александр Гольцов) продали 12% акций (cash-out), обеспечив ликвидность для топ-менеджмента и повысив узнаваемость бренда через слоган «Везем крутой инструмент на фондовую биржу».
2. Улучшение финансовых условий:
- Публичный статус упрощает доступ к кредитованию (например, получение кредитных рейтингов) и снижает стоимость заимствований. Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составлял 2.0х — ниже безопасного порога в 3.0х.
3. Инвестиции в рост:
- Планы включают расширение складов до 1.5–2 млн м², увеличение доли СТМ до 25% к 2029 г. и экспансию в регионы. Для этого требовался капитал, хотя в IPO привлекли лишь 12 млрд руб. (продажа акций, без допэмиссии).

Основные конкуренты компании
Конкуренты компании «ВсеИнструменты.ру» на российском рынке DIY (Do It Yourself) делятся на несколько категорий, включая офлайн-ритейлеров, онлайн-площадки и мультикатегорийные маркетплейсы. Вот ключевые игроки:
1. Крупные офлайн-сети DIY
- Leroy Merlin (бренд «Леруа Мерлен»):
Абсолютный лидер рынка с выручкой ₽567 млрд (2023 г.), но слабее в онлайн-сегменте. Занимает 18-е место по посещаемости сайта в категории DIY, уступая «ВсеИнструменты.ру» в онлайн-продажах .
- СТД «Петрович»:
Крупный игрок в B2B-сегменте строительных материалов. Занимает 16-е место в рейтинге онлайн-площадок России .
- Другие сети:
«Максидом», «Строительный Двор», «Бауцентр», «Сатурн», OBI — конкурируют в офлайне, но уступают в онлайн-проникновении .

2. Онлайн-специалисты
- «220 Вольт»:
Один из первых игроков рынка, известен удобным сайтом и глубоким ассортиментом профессионального инструмента. Исторически был прямым конкурентом на старте «ВсеИнструменты.ру» .
- «Кувалда.ру»:
Фокус на строительном оборудовании и инструменте для профессионалов, силён в регионах .

3. Мультикатегорийные маркетплейсы
- Ozon и Wildberries:
Активно развивают DIY-направление, особенно в B2C-сегменте. Ozon генерирует ₽424 млрд выручки (2023 г.), но его DIY-доля пока мала. Угроза — экспансия в B2B и агрессивные цены .
- «СберМегаМаркет» и «Яндекс.Маркет»:
Конкурируют за массового покупателя, но проигрывают в специализации и глубине ассортимента DIY .

Риски из-за конкуренции
- Маркетплейсы (Ozon, Wildberries) могут усилить давление на B2C-цены .
- Leroy Merlin и «Петрович» активно развивают онлайн-B2B, угрожая ключевой нише «ВсеИнструменты.ру» .
- Рынок DIY фрагментирован: топ-10 игроков контролируют лишь 25%, что открывает возможности для поглощений .

«ВсеИнструменты.ру» доминирует в онлайн-B2B DIY, опережая традиционные сети (Leroy Merlin) в цифровизации и маркетплейсы (Ozon) — в специализации. Главные угрозы — экспансия маркетплейсов в корпоративный сегмент и ценовые войны. Однако рост рынка (прогноз ₽14.7 трлн к 2028 г.) и фокус на высокомаржинальные направления (собственные бренды, логистика) сохранят её лидерство .

Что представляет из себя финансовое положение компании?

На основе годового отчета ПАО «ВИ.ру» за 2024 год, получаем следующую информацию:

1. Структура выручки
- Общий объём: 170.1 млрд руб. (+28.1% к 2023 г.).
- Основные драйверы:
- B2B-сегмент: 69.4% выручки (рост с 63% в 2023 г.), фокус на корпоративных клиентах (строительные компании, промпредприятия).
- Онлайн-продажи: 97% выручки.
- Категории товаров:
- Инструменты (19.4%), расходные материалы (12.4%), электрика и свет (9.9%), ручной инструмент (8.8%).
- Строительные материалы — лишь 25% выручки, что опровергает стереотип о «профиле» компании.
- Собственные торговые марки (СТМ): 11.2% выручки (бренды INFORCE, Grizzy и др.), маржинальность на 40% выше рыночной.

2. Структура расходов
- Операционные расходы: 46.1 млрд руб. (27.1% от выручки).
- Ключевые статьи:
- Зарплаты и соцвзносы: 51.2% расходов (рост на 37.1% из-за увеличения штата и индексаций).
- Транспорт: 13.4% (оптимизация маршрутов сдержала рост).
- Амортизация: 10.4% (из-за ввода новых складов).
- Реклама: 6.7% (фокус на продвижении СТМ и B2B).
- Капитальные затраты (CAPEX): 2 млрд руб. (+20% к 2023 г.), направлены на:
- Логистику (склады, ПВЗ),
- IT-инфраструктуру (облачные сервисы, ИИ).

3. Финансовая устойчивость
- EBITDA: 13.8 млрд руб. (+27.6%), рентабельность — 7.53%.
- Чистая прибыль: 2.9 млрд руб. (скорректированная).
- Долговая нагрузка:
- Чистый долг: 12.7 млрд руб.,
- Ratio Net Debt/EBITDA: 1.7x (приемлемый уровень).
- Кредитный рейтинг: «А-(RU)» от АКРА (стабильный прогноз).
- Ликвидность: Оборотный капитал сокращен до 7.9% от выручки (с 8.5% в 2023 г.).

4. Стратегия и планы
- Ключевые цели:
1. Рост B2B-сегмента: Довести долю до 75%+ за счет автоматизации закупок и интеграции с ERP-системами клиентов.
2. Развитие СТМ: Увеличить долю в выручке до 12.5–13% к 2025 г. (акцент на садовую технику, генераторы).
3. Логистическая эффективность:
- Усиление региональных РЦ (Казань, Екатеринбург и др.),
- Сеть ПВЗ-складов для крупногабаритных B2B-заказов.
4. Технологии: Внедрение ИИ для прогнозирования спроса и динамического ценообразования.

5. Анализ компании
- Сильные стороны:
- Лидер онлайн-DIY рынка (28% CAGR онлайн-сегмента в 2023–2028 гг.).
- Диверсификация: 4.7 тыс. поставщиков, топ-100 клиентов = 6% выручки.
- Собственная IT-платформа (500+ разработчиков, 30 релизов/день).
- Риски:
- Волатильность рынка (инфляция, курс рубля).
- Высокая конкуренция с Ozon/Wildberries (62.2% онлайн-DIY).
- ESG-инициативы:
- Раздельный сбор отходов, LED-освещение,
- Социальные проекты (образование, спорт) через фонд «Доброе дело».

6. Планы на 2025 год
- Финансовые:
- Сохранить рентабельность EBITDA на уровне 7.5%+.
- Направить 50%+ чистой прибыли на дивиденды (при Net Debt/EBITDA < 3.0).
- Операционные:
- Увеличить закупки у малых поставщиков на 70%,
- Оптимизировать ассортимент (вывести 20 тыс. низкомаржинальных SKU).
- Корпоративное управление:
- Внедрение ESG-политики,
- Повышение прозрачности (отчетность по МСФО).

Компания демонстрирует устойчивый рост за счет B2B-сегмента и СТМ, контролирует расходы и инвестирует в логистику/IT. IPO стало этапом монетизации для акционеров, но долгосрочный успех зависит от выполнения планов по масштабированию B2B и улучшению маржинальности. Финансовые показатели стабильны, но требует внимания долговая нагрузка. Стратегия на 2025 год фокусируется на диверсификации поставщиков, технологиях и дивидендной политике. Однако, из-за большой долговой нагрузки, высокой конкуренции и при текущей ситуации в стране, считаем, что потенциал на рост у компании не соответствует вышеозвученным рискам. Данную компанию в свой портфель не добавим.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

0 комментариев

посты по тегу

Sibanye-Stillwater хочет перекроить рынок палладия

Металлургическая компания Sibanye-Stillwater подала иск в Международный торговый суд США, требуя в нем введения пошлин против поставок палладия из России. Фактически она выступает против заключения Комиссии по международной торговле США, которая по итогам проведенного ею расследования признала значительные объемы импорта отечественного палладия, тем не менее не найдя никакого негативного воздействия на американскую индустрию.

Расследование против ввоза палладия из России было запущено в августе 2025 года после жалобы Sibanye-Stillwater и отраслевого профсоюза United Steelworkers. В ней они заявляли об импорте палладия по демпинговым ценам при поддержке властями нашей страны.

Казалось бы, истцы были правы - согласно данным Геологической службы США, доля палладия из России в структуре его ввоза составила 36%, уступив лишь ЮАР с их 37%. Вместе с тем такой подход поверхностен и тому есть логичное объяснение.

В 2000 году в США из-за границы было продано 147 тонн палладия, из них почти 75 тонн поступило из России, 26,5 тонн - из ЮАР. Спустя четверть века в США было импортировано 92 тонны палладия, 33 тонны пришло из России, 34 тонны - из ЮАР.

В указанный период времени производство палладия в США находилось в районе 10 тонн в год, обвалившись до 6,2 тонн в 2025 году. В России же выпуск палладия в 2000 году равнялся 86 тонн, в 2025 году - 84 тонны (по сути, тоже не меняясь), в ЮАР - 65 и 70 тонн.

Стоимость палладия на мировом рынке в минувшем году практически удвоилась и понести убытки от подорожания металла Sibanye-Stillwater не могла. Тут либо у нее никудышная служба сбыта, либо имели место серьезные технические проблемы на американских предприятиях, либо оба варианта. Наличия в России государственного субсидирования экспорта палладия нет и в помине - законодательство подобного вообще не предусматривает.

В самой же Sibanye-Stillwater упрямо продолжают настаивать на своей правоте, аргументируя ее необходимостью защиты американского рынка. В реальности установление пошлин способно вызвать резкий подъем цен на палладий на внутреннем рынке США, который может быстро остановить конвейеры предприятий, производящих автомобили с двигателями внутреннего сгорания (на фоне прекращения поддержки правительством электротранспорта).

Одновременно будет проведен «обмен рынками» между Россией и ее конкурентами - ЮАР, Зимбабве, Канада и Бельгия нарастят отгрузки в США, Россия - в Китай и остальные дружественные государства. КНР вообще активно расширяет ввоз палладия, он ему нужен в автомобилестроении и не только в нем (там увеличивают его применение в различных областях, например, для выпуска стекловолокна): за пять месяцев 2026 года импорт палладия из России в Китай достиг почти 20 тонн.

В конечном счете добившись закрытия американского рынка для отечественного палладия Sibanye-Stillwater добьется только одного - она банально осложнит жизнь его потребителей, которые точно не выстроятся в очередь исключительно к ней, предпочтя диверсифицировать его закупки - монополизм Sibanye-Stillwater никому в США не нужен.

комментариев

«Сибур» стремится превратиться в технологического гиганта

Интересный продукт для сельского хозяйства разработал «Сибур»: его инженеры создали полимерный клей (на базе стирол-акриловой смеси), предназначенный для опрыскивания стручковых культур (фасоли, гороха, сои и рапса) с целью предотвращения их преждевременной окупаемости и повышения урожайности.

Также «Сибур» рассматривает возможности для производства гаприна - протеинового белка, получаемого за счет микробиологической переработки метана и используемого для приготовления кормов для животноводства и аквакультуры. Его мощность может составить 6,5 тыс. тонн в год.

Для «Сибура» агропромышленный комплекс России входит в число ключевых потребителей: он поставляет для его нужд полиэтиленовую пленку для теплиц, сетки для защиты от теплиц и кротов, сотовый поликарбонат. Правда, его доля в структуре доходов «Сибура» неясна, возможно она довольно мала. Условия же отгрузки выглядят неоднозначными, например, для тепличной пленки размер заказа начинается от 5 тонн - для крупного трейдера привлекательно, для мелкорозничного игрока великовато.

«Сибур» явно нацелен на расширение сотрудничества с сельским хозяйством и его подход, вероятно, лежит в русле курса на трансформацию бизнеса c традиционной переработки природного газа и нефти на превращение в технологического гиганта (по крайней мере, судя по открытым источникам, такой тренд прослеживается).

Вместе с тем в процессе его реализации «Сибур» подстерегают «подводные течения», способные обернуться в будущем серьезными проблемами. Среди них – сильную зависимость его доходов от продаж пластмасс и каучуков, имеющих в общем-то нишевое применение и подверженных колебаниям от ситуации в потребляющих отраслям (в частности, спад выпуска автомобилей отражается на заказах на шины и далее по цепочке на спросе на каучуки).

Cейчас «Сибур» попал в сложную ситуацию - заказы на его продукцию на внутреннем рынке России подсократились, за пределами нашей страны конкуренция жесткая - в 2025 году ввод в мире новых мощностей по производству полиэтилена и полипропилена можно оценить в пределах 10-15 млн тонн (в основном в Китае) и он явно не остановится, оказывая давление на цены на глобальном рынке.

Одновременно растут затраты на сырье, электроэнергию и перевозки готовой продукции, надо повышать зарплаты и, конечно же, платить проценты по взятым кредитам. Накопленные долги негативно влияют на финансовое состояние «Сибура» и его предприятий (достаточно вспомнить, что размер инвестиций в готовящийся к запуску Амурский газохимический комплекс оценивается примерно в 11 млрд долларов).

Внедрение же в перспективные ниши может оказаться не столько успешным, как ожидается. Взять же хотя бы вышеупомянутый гаприн. «Сибур», наладив его выпуск, может столкнуться с сильной конкуренцией со стороны действующих игроков, главными из которых являются Protelux и «Татнефть»: первый может производить до 6 тыс. тонн гаприна в год и намерен довести его выпуск до 20 тыс. тонн в год, вторая построила на принадлежащем ей Миннибаевском газоперерабатывающем заводе установку на 1 тыс. тонн гаприна в год и намерена масштабировать проект, увеличив производство до 30 тыс. тонн в год (для него потребуется 124 млн кубометров природного газа в год).

Изготовители кормов относятся к гаприну с настороженностью, и потенциальная емкость его рынка в России в ближайшие несколько лет может не превысить 50 тыс. тонн. По сути, «Сибур» рискует проиграть еще до старта собственного выпуска гаприна.

Его разнообразные проекты требуют существенных финансовых вливаний и привлечения различных специалистов (не считая достойных для них зарплат), не гарантируя быстрой окупаемости (на фоне слабого потребления базовой продукции). Стремление же к активной реализации малотоннажных химикатов может вызвать распыление кадров в сочетании с их чрезмерными усилиями по выполнению поставленных перед ними показателей.

И, наконец, налицо оставляющая желать эффективность работы пресс-службы «Сибура» по популяризации перспективных разработок среди широких кругов читателей прессы, тем самым сужающая круг их потенциальных покупателей.

комментариев

«Северсталь» поставила более 8000 тонн металлопродукции для строительства Ленского моста в Якутии

Это один из самых масштабных и сложных инфраструктурных проектов в России. Отгрузки шли в условиях вечной мерзлоты, экстремальных температур и сезонных ограничений транспортных путей.

Основной объем поставок для моста обеспечила «Северсталь Сеть»:
🔷 арматуру по ГОСТ 5781 ‒ для устойчивости опор моста. Из нее собирают каркасы буронабивных свай и ростверков;
🔷 фасонный и листовой прокат ‒ для сборки наплавных коффердамов и других элементов металлоконструкций.

Весь металл для конструкций, работающих при температурах до –60 °C, поставлен в хладостойких марках стали с нормируемой ударной вязкостью.

Также мы поставили более 800 тонн многогранных шпунтов Grani Pro для котлованов опор моста. Это запатентованное решение для объектов со сложной геологией, включая арктические регионы, позволяет сократить металлоемкость проектов до 38%. Кроме того, для заказчика эксперты Центра «Северсталь Инжиниринг» разработали особый профиль для поворота шпунтовой стенки ‒ он помогает точно соблюдать проектную геометрию и упрощает монтаж стыков ограждения.

«Ленский мост ‒ уникальный инфраструктурный объект федерального масштаба, который поменяет логистическую парадигму в регионе и позволит ему выйти из транспортной изоляции. Реализация в условиях вечной мерзлоты и экстремальных температур предъявляет повышенные требования к материалам, инженерным решениям и стабильности поставок. «Северсталь» обеспечивает проект комплексно: от поставок хладостойкого проката и арматуры для ответственных конструкций до специализированных решений для сложной геологии. Синергия производственных возможностей, развитой сбытовой инфраструктуры «Северсталь Сети» и компетенций экспертов Центра «Северсталь Инжиниринг» позволяет нам выступать надежным партнером крупнейших инфраструктурных проектов страны»,
‒ отметил директор по работе с энергетическими компаниями и инфраструктурными проектами «Северстали» Дмитрий Горошков.

#СеверстальСтроительство

комментариев

⚡️ Основатель GloraX Андрей Биржин возглавит Компанию

Основатель и ключевой акционер GloraX Андрей Биржин возвращается к непосредственному управлению бизнесом в должности генерального директора. Решение поддержал Совет директоров.

GloraX уже прошел важный этап трансформации: стал федеральным девелопером, вышел на публичный рынок и сформировал масштабный портфель проектов. Теперь основной фокус на достижении целей, заявленных в ходе IPO, дальнейшем масштабировании бизнеса и укреплении позиций GloraX в регионах присутствия.

Александр Андрианов займет должность первого заместителя генерального директора и продолжит отвечать за операционную эффективность и реализацию девелоперских проектов. Управленческая команда сохраняется в полном составе.

💬 «За последние годы мы построили масштабный федеральный бизнес, успешно вышли на публичный рынок капитала, значительно увеличили земельный банк и сформировали одну из сильнейших команд в отрасли. Следующим этапом станет дальнейшее масштабирование Компании и укрепление лидерских позиций на российском рынке девелопмента», – отметил Андрей Биржин.

Новое распределение ответственности позволит Андрею Биржину сосредоточиться на стратегии и развитии бизнеса, а Александру Андрианову — на операционном управлении Компанией.

#GloraX #новости #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655

комментариев