Почему мы не купим акции короля онлайн-DIY в свой портфель? Обзор компании ВИ.ру (MOEX: VSEH)
Компания «ВсеИнструменты.ру» (VSEH) — крупнейший онлайн-ритейлер в сегменте DIY (Do-It-Yourself, товары для строительства, ремонта, сада и инструменты) в России и СНГ. Основана в 2006 году, управляет платформой с ассортиментом >1.5 млн товаров от 15,000 брендов, включая собственные марки Inforce и Gigant (10% выручки)
Источниками выручки компании являются:
- Товарные категории: Инструменты (20%), ручной инструмент (8%), электрика, садовая техника, сантехника, строительные материалы и др. .
- СТМ и эксклюзивы: Товары под собственными брендами и партнерские эксклюзивы обеспечивают 14.4% маржинальности (в 1.5× выше среднего).
Ключевыми направлениями бизнеса у компании являются:
- B2B-сегмент (63% выручки): Работа с малым и средним бизнесом в сферах производства (34%), строительства (26%), сервисного обслуживания (25%) и торговли (15%). Отличительные черты — отсрочка платежей, интеграция с системами закупок, эксклюзивные условия для юрлиц .
- B2C-сегмент (37% выручки): Продажи физлицам через сайт и мобильное приложение. Несмотря на конкуренцию с маркетплейсами (Ozon, Wildberries), сохраняет рост за счет широкого ассортимента и сервиса .
- Логистическая инфраструктура: Сеть из >1,000 пунктов выдачи заказов (ПВЗ) в 330 городах и 23 склада площадью 594 тыс. м². ПВЗ совмещают функции выдачи, сервисных центров и точек продаж ходовых товаров (3% выручки) .
Причины выхода на IPO
1. Создание ликвидности и PR:
- Акционеры (основатели Виктор Кузнецов и Александр Гольцов) продали 12% акций (cash-out), обеспечив ликвидность для топ-менеджмента и повысив узнаваемость бренда через слоган «Везем крутой инструмент на фондовую биржу».
2. Улучшение финансовых условий:
- Публичный статус упрощает доступ к кредитованию (например, получение кредитных рейтингов) и снижает стоимость заимствований. Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составлял 2.0х — ниже безопасного порога в 3.0х.
3. Инвестиции в рост:
- Планы включают расширение складов до 1.5–2 млн м², увеличение доли СТМ до 25% к 2029 г. и экспансию в регионы. Для этого требовался капитал, хотя в IPO привлекли лишь 12 млрд руб. (продажа акций, без допэмиссии).
Основные конкуренты компании
Конкуренты компании «ВсеИнструменты.ру» на российском рынке DIY (Do It Yourself) делятся на несколько категорий, включая офлайн-ритейлеров, онлайн-площадки и мультикатегорийные маркетплейсы. Вот ключевые игроки:
1. Крупные офлайн-сети DIY
- Leroy Merlin (бренд «Леруа Мерлен»):
Абсолютный лидер рынка с выручкой ₽567 млрд (2023 г.), но слабее в онлайн-сегменте. Занимает 18-е место по посещаемости сайта в категории DIY, уступая «ВсеИнструменты.ру» в онлайн-продажах .
- СТД «Петрович»:
Крупный игрок в B2B-сегменте строительных материалов. Занимает 16-е место в рейтинге онлайн-площадок России .
- Другие сети:
«Максидом», «Строительный Двор», «Бауцентр», «Сатурн», OBI — конкурируют в офлайне, но уступают в онлайн-проникновении .
2. Онлайн-специалисты
- «220 Вольт»:
Один из первых игроков рынка, известен удобным сайтом и глубоким ассортиментом профессионального инструмента. Исторически был прямым конкурентом на старте «ВсеИнструменты.ру» .
- «Кувалда.ру»:
Фокус на строительном оборудовании и инструменте для профессионалов, силён в регионах .
3. Мультикатегорийные маркетплейсы
- Ozon и Wildberries:
Активно развивают DIY-направление, особенно в B2C-сегменте. Ozon генерирует ₽424 млрд выручки (2023 г.), но его DIY-доля пока мала. Угроза — экспансия в B2B и агрессивные цены .
- «СберМегаМаркет» и «Яндекс.Маркет»:
Конкурируют за массового покупателя, но проигрывают в специализации и глубине ассортимента DIY .
Риски из-за конкуренции
- Маркетплейсы (Ozon, Wildberries) могут усилить давление на B2C-цены .
- Leroy Merlin и «Петрович» активно развивают онлайн-B2B, угрожая ключевой нише «ВсеИнструменты.ру» .
- Рынок DIY фрагментирован: топ-10 игроков контролируют лишь 25%, что открывает возможности для поглощений .
«ВсеИнструменты.ру» доминирует в онлайн-B2B DIY, опережая традиционные сети (Leroy Merlin) в цифровизации и маркетплейсы (Ozon) — в специализации. Главные угрозы — экспансия маркетплейсов в корпоративный сегмент и ценовые войны. Однако рост рынка (прогноз ₽14.7 трлн к 2028 г.) и фокус на высокомаржинальные направления (собственные бренды, логистика) сохранят её лидерство .
Что представляет из себя финансовое положение компании?
На основе годового отчета ПАО «ВИ.ру» за 2024 год, получаем следующую информацию:
1. Структура выручки
- Общий объём: 170.1 млрд руб. (+28.1% к 2023 г.).
- Основные драйверы:
- B2B-сегмент: 69.4% выручки (рост с 63% в 2023 г.), фокус на корпоративных клиентах (строительные компании, промпредприятия).
- Онлайн-продажи: 97% выручки.
- Категории товаров:
- Инструменты (19.4%), расходные материалы (12.4%), электрика и свет (9.9%), ручной инструмент (8.8%).
- Строительные материалы — лишь 25% выручки, что опровергает стереотип о «профиле» компании.
- Собственные торговые марки (СТМ): 11.2% выручки (бренды INFORCE, Grizzy и др.), маржинальность на 40% выше рыночной.
2. Структура расходов
- Операционные расходы: 46.1 млрд руб. (27.1% от выручки).
- Ключевые статьи:
- Зарплаты и соцвзносы: 51.2% расходов (рост на 37.1% из-за увеличения штата и индексаций).
- Транспорт: 13.4% (оптимизация маршрутов сдержала рост).
- Амортизация: 10.4% (из-за ввода новых складов).
- Реклама: 6.7% (фокус на продвижении СТМ и B2B).
- Капитальные затраты (CAPEX): 2 млрд руб. (+20% к 2023 г.), направлены на:
- Логистику (склады, ПВЗ),
- IT-инфраструктуру (облачные сервисы, ИИ).
3. Финансовая устойчивость
- EBITDA: 13.8 млрд руб. (+27.6%), рентабельность — 7.53%.
- Чистая прибыль: 2.9 млрд руб. (скорректированная).
- Долговая нагрузка:
- Чистый долг: 12.7 млрд руб.,
- Ratio Net Debt/EBITDA: 1.7x (приемлемый уровень).
- Кредитный рейтинг: «А-(RU)» от АКРА (стабильный прогноз).
- Ликвидность: Оборотный капитал сокращен до 7.9% от выручки (с 8.5% в 2023 г.).
4. Стратегия и планы
- Ключевые цели:
1. Рост B2B-сегмента: Довести долю до 75%+ за счет автоматизации закупок и интеграции с ERP-системами клиентов.
2. Развитие СТМ: Увеличить долю в выручке до 12.5–13% к 2025 г. (акцент на садовую технику, генераторы).
3. Логистическая эффективность:
- Усиление региональных РЦ (Казань, Екатеринбург и др.),
- Сеть ПВЗ-складов для крупногабаритных B2B-заказов.
4. Технологии: Внедрение ИИ для прогнозирования спроса и динамического ценообразования.
5. Анализ компании
- Сильные стороны:
- Лидер онлайн-DIY рынка (28% CAGR онлайн-сегмента в 2023–2028 гг.).
- Диверсификация: 4.7 тыс. поставщиков, топ-100 клиентов = 6% выручки.
- Собственная IT-платформа (500+ разработчиков, 30 релизов/день).
- Риски:
- Волатильность рынка (инфляция, курс рубля).
- Высокая конкуренция с Ozon/Wildberries (62.2% онлайн-DIY).
- ESG-инициативы:
- Раздельный сбор отходов, LED-освещение,
- Социальные проекты (образование, спорт) через фонд «Доброе дело».
6. Планы на 2025 год
- Финансовые:
- Сохранить рентабельность EBITDA на уровне 7.5%+.
- Направить 50%+ чистой прибыли на дивиденды (при Net Debt/EBITDA < 3.0).
- Операционные:
- Увеличить закупки у малых поставщиков на 70%,
- Оптимизировать ассортимент (вывести 20 тыс. низкомаржинальных SKU).
- Корпоративное управление:
- Внедрение ESG-политики,
- Повышение прозрачности (отчетность по МСФО).
Компания демонстрирует устойчивый рост за счет B2B-сегмента и СТМ, контролирует расходы и инвестирует в логистику/IT. IPO стало этапом монетизации для акционеров, но долгосрочный успех зависит от выполнения планов по масштабированию B2B и улучшению маржинальности. Финансовые показатели стабильны, но требует внимания долговая нагрузка. Стратегия на 2025 год фокусируется на диверсификации поставщиков, технологиях и дивидендной политике. Однако, из-за большой долговой нагрузки, высокой конкуренции и при текущей ситуации в стране, считаем, что потенциал на рост у компании не соответствует вышеозвученным рискам. Данную компанию в свой портфель не добавим.
Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru
Облигации Сэтл Групп 002Р-06. Купон до 21,50% на 4 года с ежемесячными выплатами
Сэтл Групп – крупнейший застройщик жилой недвижимости в Северо-Западном регионе России. Компания работает на строительном рынке более 30 лет. По объему введенной в эксплуатацию жилой недвижимости за 2024 год занимает 7 место в РФ и достигает 512 тыс кв. м.
Входит в перечень системообразующих компаний. Компания стабильно лидирует на рынке Санкт-Петербурга, опережая ближайшего конкурента ЛСР и прочих девелоперов.
Параметры выпуска Сэтл Групп 002Р-06:
• Рейтинг: АКРА «А(RU)»
• Номинал: 1000Р
• Объем: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 4 года
• Купон: не выше 21,50% годовых (YTM не выше 23,75% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: put через 19 месяцев (право инвестора предъявить облигации к выкупу)
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 10 июля
• Дата размещения: 15 июля
Финансовые результаты РСБУ за 1 квартал 2025 года:
• Выручка — 175,4 млн рублей, увеличилась на 33,61% по сравнению с 1 кварталом 2024 года (131,28 млн рублей).
• Чистая прибыль — 2,09 млрд рублей, сократилась на 25,46% по сравнению с 2,8 млрд рублей в 1 квартале 2024 года.
• Активы — 64,61 млрд рублей, по сравнению с 67,89 млрд рублей годом ранее.
• Внеоборотные активы — 27,36 млрд рублей.
• Долгосрочные обязательства — 10,5 млрд рублей, сократились на 72,7%.
• Краткосрочные обязательства — 39,95 млрд рублей, что на 161,04% больше аналогичного показателя в 1 квартале 2024 года.
Отношение чистого долга к EBITDA на конец 2024 года– на уровне 0,6х. - компания способна погасить весь долг за полгода в идеальных условиях. Ликвидность положительная – денежные средства + ожидаемая прибыль больше краткосрочного корпоративного долга.
В настоящее время в обращении находятся 4 выпуска биржевых бондов компании общим объемом 33,5 млрд рублей:
• Сэтл Групп 2Р-02 $RU000A105X64 Доходность: 25,03%. Купон: 12,20%. Текущая купонная доходность: 12,92% 8 месяцев, выплаты 4 раза в год.
Похожие выпуски облигаций по параметрам:
• Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (23,93%) А на 3 года 11 месяцев
• Группа Позитив 001P-03 $RU000A10BWC6 (18,93%) АА- на 2 года 9 месяцев
• ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 (19,85%) А- на 2 года 8 месяцев
• ГЛОРАКС оббП04 $RU000A10B9Q9 (25,09%) ВВВ на 2 года 8 месяцев
• ВИС Финанс выпуск 1 $RU000A102952 (25,09%) А на 2 года 3 месяца
• Делимобиль 1Р-03 $RU000A106UW3 (22,79%) А на 2 года 2 месяца
• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (23,72%) АА- на 1 год 11 месяцев
• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (25,06%) А- на 1 год 11 месяцев
• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (23,01%) А на 1 год 10 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 (22,50%) А- на 1 год 9 месяцев
• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (23,59%) А- на 1 год 9 месяцев.
Что по итогу: доходность к оферте 23,75% при купоне 21,50%, если сравнивать с предложением имеющимся на рынке, выглядит без значительного апсайда. Высвобождать средства от продажи старых выпусков и перезаходить сюда, как было при размещении Самолет БО-П18, точно не стоит. Оферта все портит.
Однако, если в портфеле нужен девелопер с умеренным уровнем риска и адекватной долговой политикой, то можно рассмотреть. Но опять-таки держите в голове текущую ситуацию с недвижимостью и ипотеками в стране.
Наш телеграм канал
На еженедельной основе делаю обзор своего публичного облигационного портфеля, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание и проставленные реакции под постом.
#облигации #фондовый_рынок #аналитика #купоны #пассивныйдоход #инвестор #биржа #рынок #новичкам #портфель #новости #ключевая_ставка
'Не является инвестиционной рекомендацией

ПАО «Ламбумиз» представил первый Годовой отчет после IPO
На этой неделе мы впервые представили Годовой отчет в новом статусе — публичного акционерного общества. Документ охватывает итоги 2024 года и станет важным фундаментом для понимания стратегии и динамики развития компании.
В отчете вы найдете:
— ключевые финансовые и операционные результаты
— достижения и положение «Ламбумиз» на рынке
— работу органов корпоративного управления
— промежуточные итоги реализации инвестиционного проекта
Председатель Совета директоров ПАО «Ламбумиз» Сергей Ботвин, комментируя первый годовой отчет компании в статусе публичного акционерного общества, отмечает: «Представляя результаты работы компании за 2024 год, мы рады поделиться, что теперь к написанию новой главы нашей истории причастны уже более 1000 авторов – акционеров, которые увидели потенциал предприятия и решили разделить путь к новым, масштабным целям вместе с нами».
Годовой отчет ПАО «Ламбумиз» за 2024 год можно посмотреть и скачать на нашем сайте для инвесторов по ссылке.
#LMBZ #Ламбумиз

Инвестиционный взгляд на Т-Технологии (Т-Банк). Время покупать или продавать ⁉️
💭 Инвестиции — это искусство балансировки между терпением и действиями. Выясним стратегию банка по привлечению новых клиентов и управлению прибылью, а также поймем, стоит ли рассчитывать на рост стоимости акций в будущем.
💰 Финансовая часть (1 кв 2025)
📊 По результатам первого квартала текущего года наблюдается общее снижение доходов банка: выручка упала на 8,6%, чистый процентный доход — на 8,3%, комиссионный доход — на 11%, страховые услуги — на 5,5%. Это привело к снижению чистой прибыли на 13,4%.
🧐 Основной причиной падения процентных доходов стало сокращение активов на 7,5% за квартал, что характерно для всей банковской отрасли. Одновременно уменьшается чистая процентная маржа, хотя руководство уверено, что с началом снижения ключевой ставки маржа снова увеличится, поддержав доходы банка.
💳 Кредитный портфель банка фактически не сократился, наоборот, отмечается рост доходных кредитных направлений, включая потребительские кредиты и автокредитование, тогда как объемы малорентабельных корпоративных займов и ипотечных кредитов уменьшились.
🤔 Несмотря на падение доходов, операционная маржа сохраняется благодаря эффективной работе с издержками. Административные расходы увеличились относительно выручки, однако абсолютно они снизились на 4,5%, особенно значительно сократились рекламные затраты (-28,3%).
⏯️ Показатель рентабельности капитала (ROE) составил 24,6%, и хотя он временно упал ниже целевого уровня, цель банка — достигнуть отметки в 30% и обеспечить прирост прибыли на уровне 40%, что возможно при условии дальнейшего снижения ставок.
💪 Таким образом, несмотря на общий негативный фон банковского сектора, банк сохраняет позитивную динамику, демонстрируя эффективную работу над сокращением расходов и управлением рисками.
✔️ Развитие
💪 Клиентская база Т-Технологий выросла до 50,4 млн (+17% г/г), что является значительным результатом несмотря на снижение темпов роста. Компания смещает акцент на монетизацию текущих пользователей, включая привлечение в премиум-подписки и изменение условий лояльности. Выручка диверсифицирована, половина доходов поступает от небанковских направлений. Важными факторами роста являются технологическое развитие.
💸 Дивиденды
🤑 Акционеры Т-Технологий одобрили выплату дивидендов за первый квартал 2025 года в размере 33 рублей на акцию. Однако, учитывая прогнозную высокую рентабельность проектов свыше 30% и перспективы дальнейшего развития, долгосрочным инвесторам было бы выгоднее, если бы компания направляла большую часть своей прибыли на инвестиции в расширение бизнеса и выход на новые рынки. Это позволит компании поддерживать высокие темпы роста, что в конечном итоге компенсирует относительно низкие текущие выплаты дивидендов.
📌 Итог
✅ Банк продемонстрировал хорошие финансовые показатели в условиях сложной рыночной ситуации. Несмотря на трудности, испытываемые большинством участников банковского сектора, банк сумел сохранить рост прибыли на акцию. Уровень просрочек увеличился, но в меньшей степени, чем у конкурентов. Кредитный портфель банка продолжает увеличиваться за счет высокодоходных потребительских кредитов и кредитных карт, компенсируя уменьшение объемов корпоративного кредитования и ипотек.
🎯 Инвестиционный взгляд: Исходя из текущих результатов, сохраняется положительный взгляд на акции банка и ожидается значительный рост прибыли во второй половине года после ожидаемого снижения ключевой ставки.
💯 Ответ на поставленный вопрос: Несмотря на временное замедление финансовых показателей, Т-Технологии сохраняют положительную динамику. Банк активно управляет расходами, успешно развивает кредитные направления и расширяет клиентскую базу. Покупка акций Т-Технологии представляется оправданной стратегией для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост.
👇 Подпишитесь сейчас и будьте на шаг впереди!
$T #T #Инвестиции #ТТехнологии #ТБанк #Дивиденды #Финансы #Акции
