Поиск

Не искусственный интеллект. Система финансовой оценки. Таблица. Показатели

Вот почему я пишу Вам, Импульс. “Кое-что совершенно случайно попало мне в руки. Это возможно лучший вариант, который я видел за полгода. За 60 секунд я попробую вкратце его описать”*:

Это #таблица, где учитываются финансовые показатели по компаниям, отсеиваются “слабые и уставшие” эмитенты с высокой долговой нагрузкой и низкой рентабельностью. Они опадают в “Зону риска”. Остаются только те, кто не погряз по уши в долгах и умеет выжимать сок из лимонов.

Показатели:
Тут изменения происходят при каждом цикле заполнения (обычно под конец сезона отчетов). Каждый раз таргеты меняются, в зависимости от тестирования стратегии. Сейчас их 10 и по каждому компания может получить от 0 до 3 баллов. Итого 30 баллов максимальный рейтинг.

1. Субъективный взгляд. Наличие отчета #мсфо, Наличие акций и полноценного ПАО (для допок. $MVID, $ETLN, $SGZH живут на этом). Внятный бизнес, сайт, команда, бенефициары и т.п.

2. Отношение выручки за год к общему долгу. Например, у застройщика Легенды 21,93%, то есть почти 5 лет всех поступлений понадобится, чтобы отдать погасить долг.

3. Валовая маржа. Чтоб не получилось, что покупаем за 10, а продаем за 9, как, например, у Сегежы или Аэрофьюэлз

4. Чистая маржинальность или Чистый убыток. Ну тут все понятно, однако в данной вариации таблицы данный показатель влияет на несколько столбцов разом и рушит итоговую оценку, так что убыток (в моем варианте, признак слабости).

5. Отношение денежных средств к краткосрочной задолженности компании или коэф.абсолютной ликвидности. Сложно бывает найти, где деньги в отчете, помимо прямой статьи - денежные средства, поэтому чаще всего, если кэша нет, то и искать не стоит.

6. Отношение оборотных активов к краткосрочной задолженности компании или коэф.текущей ликвидности.

7. Отношение долга к собственному капиталу. Забавный факт, у Оил Ресурс 4 ярда “нарисовано” - их не учитывал, да и вообще, интрига, что это такое и с чем это считать...

8. Отношение валовой прибыли за год к краткосрочному долгу. Больше 100% - Валовая прибыль за год превышает краткосрочный долг компании. Меньше 100% - Краткосрочный долг превышает годовую валовую прибыль компании, вероятна высокая вероятность докапитализации.

И как раз 2 пункта, которые рушат рейтинг при годовых убытках:

9. Отношение чистой прибыли к краткосрочному долгу.

10. Отношение чистой прибыли к общей задолженности.

$APRI $MGKL $SMLT

Примечание: *Отрывок из “Волк с Уолл-стрит”

Рассматриваются пока только #облигации. Данные, представленные и интерпретированные в ней - вольное понимание автора. Собраны они из отчетов МСФО и #рсбу, а фактическое сравнение должно проводиться не по разрозненным показателям, а хотя бы по категориям, например, по отраслям. В принципе, сам факт сбора данных - уже положительный момент и слегка открывает глаза на эмитентов, особенно если #данные повертеть.

Это первая часть системы. На ней основан предыдущий пост с аутсайдерами ⇩

Присоединяйтесь в Базаре. Буду постоянно модифицировать таблицу отбирать "Золотые Облигации" и подсвечивать "Зону Риска".
Будем вместе настраивать систему оценки!

Всех приветствую👋

Начинаю путь в Импульсе, но не в Инвестициях. Инвестиции – это давно значимая часть жизни, а множественные кейсы и результаты «на земле» все больше подталкивают к плавному переходу на фондовый рынок. Такой переход был запущен ещё в 2019 году, разное количество "тем" пережито на личном опыте, с разнонаправленными итогами. Был убежден, что прежде чем делиться опытом, нужно его изрядно накопить, но нет, чем больше знаешь, тем больше понимаешь, что ты ничего не знаешь!

Присоединяйтесь, следите, будем инвестировать вместе📈

В Импульсе буду разбирать:

- Личные стратегии инвестирования

- Стратегии обуздания «магии сложного процента»

- Сравнение инвестиций в Недвижимость и Фондовый рынок

- Финансовая грамотность, Пассивный доход, Безусловный базовый доход

- Фундаментальный анализ, сравнение показателей компаний

- Технический анализ (но это не точно, так как вещь сугубо вспомогательная!)

- Комментарии на злобу финансового дня, ключевых событий и новостей

- Инвестирование времени, Спорт, Мотивация, Воспитание дочерей

Газета «Коммерсант» выпустила тематическое приложение о страховом рынке

Много материалов для тех, кто работает в отрасли и тех, кто так или иначе с ней связан. Полагаем, публикации могут быть интересны и нашим инвесторами. Для удобства подготовили краткие выжимки из статей. Полные версии - на сайте издания.

Рынок в моменте

Результаты страхового рынка за 2024 и 2025 годы в цифрах демонстрируют положительную динамику. По итогам прошлого года объем премий достиг 3,7 трлн руб. Главным драйвером выступило страхование жизни. Существенно повысилась и доля страховой премии в ВВП — с 1,3% до 1,86%. За 9 мес. 25 г. рынок страхования показал рост сборов, несмотря на снижение активности в 3 кв. Сборы увеличились примерно на 14,7% г/г до 2,8 трлн рублей, главным образом за счёт сегмента страхования жизни.

В 3 квартале наблюдалось отрицательное сравнение г/г из-за высокой базы продаж коротких полисов страхования жизни в 3 кв. 24 г., что замедлило рост.

ИСЖ и НСЖ стали главными драйверами роста, причём вклад НСЖ особенно заметен.

В сегменте Non-life рост был минимальным или ближе к нулю, отражая слабость в целом по рынку из-за замедления деловой и потребительской активности на фоне высокой ставки Банка России. Однако, несмотря на падения продаж новых автомобилей, продолжается рост сборов по каско. Это свидетельствует о положительных структурных изменениях — расширении спроса на продукты для подержанных автомобилей.

Стабильность компаний

Значимым индикатором устойчивости сектора стало рекордное увеличение регуляторных резервов страховщиков жизни — на 27%, их совокупный объем превысил 2,5 трлн руб. Это подтверждает высокую надежность компаний и гарантирует выполнение обязательств перед гражданами.

Перспективы 2026 года

В период высокой ставки страховые могут получать высокие доходы от инвестиционной деятельности, даже не зарабатывая на страховых операциях, что позволяет снижать тарифы и повышать комиссии посредников, обостряя ценовую конкуренцию для привлечения дополнительных страховых премий, которые можно выгодно инвестировать и окупить возросшие затраты на страховую деятельность. При снижении ставки инвестиционные доходы компаний снижаются, что будет приводить к росту значимости результата от страховой деятельности. Поэтому может быть рост стоимости страховых полисов в 26 году.

В зависимости от этапа экономического цикла доля инвестиционной деятельности может составлять 30–60% от совокупных доходов страховщика. Текущая стратегия многих страховых - наращивание доли облигаций для фиксации высоких ставок на среднесрочном горизонте.

Рынок Life возвращается к продажам средне- и долгосрочных программ страхования, по которым совсем недавно появились дополнительные преимущества в виде повышения базы для расчета социального налогового вычета (со 150 тыс. руб. до 400 тыс. руб. в год), плюс освобождение до 30 млн рублей прибыли от НДФЛ. Это станет новым драйвером роста рынка наряду с системой гарантирования возврата сбережений по договорам страхования жизни, которая заработает с 1 января 2027 года.

Основной тренд на российском рынке в 2026 году — это борьба за сохранение имеющихся объемов и удержание клиентов. Рост сборов, скорее всего, будет примерно соответствовать инфляции, поскольку нет ни одного сектора экономики, который обещает нам существенный рост в следующем году. Страхование не просто часть экономики, это еще и производная от состояния экономики в целом. Время «тучных коров» в прошлом, поэтому все игроки страхового рынка сосредоточатся на повышении эффективности процессов.

Тренды

В 2026 году тренды в страховании будут определяться развитием технологий (ИИ) и запросами новых поколений клиентов, которые хотят получать все быстро, онлайн, с максимально возможной адаптивностью сервисов под индивидуальный запрос.

Главный тренд: страхование становится более клиентоориентированным, цифровым и гибким, подстраиваясь под конкретные ситуации и образ жизни людей. В 2026 году до 70% тарифов в страховании могут стать персональными.

МТС. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #MTSS
Текущая цена: 216.9
Капитализация: 433.4 млрд.
Сектор: Телеком
Сайт: https://ir.mts.ru/home

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 28.1
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 0.55
ROE - отрицательная балансовая стоимость
ND\OIBDA - 1.6
EV\OIBDA - 3.21
Активы\Обязательства - 1

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.7% г/г (332.2 -> 370.9 млрд);
✔️чистый долг снизился на 1% к/к (430.4 -> 426.3 млрд). ND\OIBDA снизилась с 1.7 до 1.6;
✔️рост дебиторской задолженности на 15.4% к/к (53.7 -> 62 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF (без учета банковской деятельности) +0.4 млрд против +22 млрд за 9 мес 2024;
✔️нетто фин расход снизился на 10.9% к/к (36.8 -> 32.8 млрд), но процентная нагрузка остается высокой;
✔️чистая прибыль снизилась на 67.5% г/г (49.4 -> 16.1 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика на 2024-2026 годы предполагает целевой показатель выплат не менее 35 руб. на акцию в течение каждого календарного года. При определении дивидендных выплат МТС также учитывает ряд факторов, включая денежный поток от операционной деятельности, капитальные затраты и долговую позицию.

С учетом установленных минимальных 35 руб доходность на акцию получается 16.1% от текущей цены.

Мой итог:

Поквартальное сравнение показывает рост почти по всем сегментам выручки (к/к):
- телеком +6.4% (122.5 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +118% (10.5 -> 22.9 млрд);
- финтех +7.2% (43.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии -2.4% (16.8 -> 16.4 млрд);
- MWS +15.9% (13.8 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +6.2% (6.5 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +41% (-17.8 -> -25.1 млрд).

Если же сравнивать кварталы разных годов, то разрыв получается еще больше (г/г):
- телеком +12.2% (116.2 -> 130.4 млрд);
- розничный бизнес +37.1% (16.7 -> 22.9 млрд);
- финтех +39.6% (33.2 -> 46.3 млрд);
- рекламные технологии +16.5% (14.1 -> 16.4 млрд);
- MWS -0.3% (16 -> 16 млрд);
- медиахолдинг +14.2% (6.1 -> 6.9 млрд);
- прочее и ВГР +14.1% (-22 -> -25.1 млрд).

Можно отметить, что прирост выручки г/г по кварталам ускоряется с начала года. По этой причине увеличение выручки за 9 месяцев не такое сильное, как при сравнении 3 квартала 2025 и 2024 годов. Также минус по статье "Прочее и ВГР" продолжает расти. По прибыли, как видно, сильное снижение. Причины - снижение операционной рентабельности с 20.4 до 18.7%, рост нетто фин расходов (67.9 -> 101.1 млрд), наличие в 2024 году прибыль от прекращенной деятельности в Армении (дополнительные 19.8 млрд).

Чистый долг немного снизился, но нагрузка все равно остается приличной (смотрим на нетто фин расход, где за 9 месяцев отдали 101 млрд и это при операционной прибыли 109 млрд). FCF (без учета банковской деятельности) сильно просел, хоть и остался положительным. Дебиторская задолженность снизилась и вернулась на уровень 1 квартала.

Вообще, ситуация выглядит так, что МТС понемногу начинает выползать из сложной ситуации. Бизнес всесторонне развивается. Долговая нагрузка должна постепенно уменьшаться вслед за ослаблением ДКП. Балансовая стоимость, скорее всего, уже в следующем квартале станет положительной. Еще и дивиденды выплачиваются с хорошей доходностью (хотя для компании это во вред, но тут АФК Система их не спрашивает).
Правда, как только результаты компании стали немного улучшаться "нарисовался" ФАС, который признал, что МТС в 2024 году необоснованно повысил на 8% стоимость услуг связи для более чем 30 млн абонентов. В итоге компании пришлось предложить этим абонентам вернуть оплату по тарифам на прежний уровень. Получается, что в сегменте мобильной связи особо не разгуляешься в плане увеличения цен на услуги (а его доля занимает треть всей выручки). Надо "выруливать" за счет других частей бизнеса.

Акций МТС нет в портфеле, но я задумался над тем, чтобы их добавить. Вопрос только в том, что будет после 2026 года в части дивидендов. Но очень вероятно, что выплаты продолжатся (АФК Система вряд ли откажется от этого денежного потока). Расчетная справедливая цена - 233.3 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

🪙 Что такое дюрация и зачем она нужна?

Дюрация — это средневзвешенный срок получения всех денежных потоков по облигации (купонов и номинала), выраженный в годах. Это не просто срок до погашения.

Главная экономическая суть дюрации: это мера процентного риска облигации. Она показывает, насколько примерно изменится цена облигации при изменении рыночных процентных ставок на 1%.

· Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение ставок (выше риск).
· Чем ниже дюрация, тем слабее реакция цены (ниже риск).

🪙 Как дюрация помогает при выборе облигаций?

Дюрация — мощный инструмент для управления портфелем и выбора облигаций под конкретные цели и прогнозы. Вот основные способы её использования:

1. Оценка и сравнение процентного риска.
Это основное применение. Две облигации с одинаковым сроком до погашения, но разными купонами, будут иметь разную дюрацию и, следовательно, разный риск.

· Пример: Допустим, есть две облигации со сроком погашения через 10 лет. У одной купон 3%, у другой — 7%. У первой дюрация будет выше (около 8-9 лет), а у второй — ниже (около 7-8 лет). Это значит, что облигация с низким купоном (3%) более волатильна: её цена сильнее упадёт, если ставки вырастут, но и сильнее вырастет, если ставки упадут.

2. Прогноз изменения цены облигации.
Для этого используется модифицированная дюрация (следующий шаг после простой дюрации, она уже напрямую связана с изменением цены).

· Формула упрощённо: Изменение цены (%) ≈ - Модифицированная дюрация * Изменение процентных ставок (%)
· Пример: У облигации модифицированная дюрация = 5 лет. Если рыночные ставки вырастут на 1% (0.01), цена облигации упадёт примерно на 5% (-5 * 1% = -5%). Если ставки упадут на 1%, цена вырастет примерно на 5%. Это позволяет оценить потенциальные убытки или прибыль.

3. Стратегическое планирование.
Инвесторы могут подбирать облигации так, чтобы дюрация портфеля совпадала с их инвестиционным горизонтом.

· Зачем? Это защищает будущую стоимость портфеля от небольших колебаний ставок. Когда дюрация равна горизонту инвестирования, риски снижения цены (если ставки растут) и риски реинвестирования купонов по низким ставкам (если ставки падают) примерно уравновешиваются.

4. Выбор облигаций в зависимости от прогноза по ставкам.

· Если вы ожидаете СНИЖЕНИЯ процентных ставок: Выбирайте облигации с более высокой дюрацией. Их цена вырастет сильнее, что принесёт вам дополнительный капитальный доход.
· Если вы ожидаете ПОВЫШЕНИЯ процентных ставок: Выбирайте облигации с низкой дюрацией (или накапливайте деньги в коротких бумагах). Их цена меньше просядет, и вы быстрее сможете реинвестировать средства в новые, более доходные облигации.

5. Диверсификация портфеля по срокам.
Управляя средней дюрацией всего портфеля облигаций, инвестор может контролировать его общую чувствительность к изменениям ставок, балансируя между стабильностью (низкая дюрация) и потенциальной доходностью (высокая дюрация).

Важные нюансы и что ещё нужно учитывать:

1. Дюрация бывает разная: Чаще всего используют модифицированную дюрацию (Modified Duration) для оценки изменения цены и дюрацию Маколея (Macaulay Duration) — базовый расчёт.
2. Дюрация работает точно только для небольших изменений ставок (обычно до 1%). Для значительных колебаний используется более сложная метрика — выпуклость (Convexity), которая корректирует прогноз.
3. Дюрация не учитывает риск дефолта (кредитный риск). Она измеряет только процентный риск. Облигация с низкой дюрацией, но у ненадёжного эмитента, может быть рискованнее облигации с высокой дюрацией, но у государства (ОФЗ).

А вы смотрите на дюрацию при выборе облигациях?

#облигации #дюраия #30letniy_pensioner

«Озон Фармацевтика» — призёр Russian Pharma Awards 2025!

Мы получили награды сразу в двух номинациях:

• «Выбор врачей: отечественный ривароксабан»;
• «Драйверы импортозамещения в отечественной фармацевтике».

🏆 20 ноября прошла 14-я церемония вручения ежегодной премии Russian Pharma Awards. «Озон Фармацевтика» заняла первое место в номинации «Драйверы импортозамещения в отечественной фармацевтике».
В 2025 году компания входит в ТОП-10 среди всех компаний — как российских, так и иностранных — представленных на российском розничном фармрынке (по данным IQVIA).

✨ Препарат «Круоксабан®» от «Озон Фармацевтика» также занял первое место в номинации «Выбор врачей: отечественный ривароксабан».

Ривароксабан — важный пероральный антикоагулянт, который применяется для профилактики и лечения тромбозов. Запуск «Круоксабана» позволил сделать терапию доступнее без потери качества. Осенью «Озон Фармацевтика» стала первой в России компанией, завершившей сравнение оригинального препарата и дженерика ривароксабана в рамках клинико-лабораторного исследования на пациентах со стабильной ишемической болезнью сердца. Работа стала важным шагом в подтверждении терапевтической эквивалентности дженериков.

В 2024 году «Озон Фармацевтика» уже становилась лауреатом Russian Pharma Awards:


• препараты Триметазидин и Антистен МВ заняли 1-е и 3-е места в номинации «Выбор кардиолога»;
• препарат Детравенол занял 2-е место в номинации «Венотоник года».

Russian Pharma Awards — это признание заслуг и достижений в области медицины и фармации. К голосованию приглашаются свыше 450 000 врачей. По данным опроса врачей сообщества «Доктор на работе®», 56,8 % специалистов считают, что призовое место премии — показатель признания врачебного сообщества, и учитывают это при назначении препарата.

Подробнее — в полном пресс-релизе

НКХП. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #NKHP
Текущая цена: 457.5
Капитализация: 30.7 млрд.
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://www.ozk-group.ru/about/ozk_group/novorossiysk_grain_plant/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 7.39
P\BV - 1.89
P\S - 3.9
ROE - 25.5%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 5.27
Активы\Обязательства - 10.2

Что нравится:

✔️отрицательный чистый долг. Хотя он увеличился на 15% п/п (-6.2 -> -5.3 млрд);
✔️рост нетто финансового дохода на 99% г/г (305 -> 607 млн);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 60.7% г/г (5.4 -> 2.1 млрд);
✔️отрицательный FCF -853 млн против положительного +2.8 млрд в 1 пол 2024;
✔️чистая прибыль уменьшилась на 70.8% г/г (3.2 -> 0.9 млрд). Причины - снижение выручки, падение операционной рентабельности с 67.69 до 29.55%.

Дивиденды:

В дивидендной политике не установлено конкретных правил определения размера дивидендов. Обычно платят исходя 50% годовой чистой прибыли по МСФО или РСБУ.

Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 9 руб. за 1 полугодие 2025 (ДД 1.97% от текущей цены).

Мой итог:

На фоне действующей с февраля по июнь квоты на экспорт зерна за пределы ЕАЭС сильно просели операционные показатели (г/г):
- услуги по перевалке продукции на экспорт -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн);
- транспортно-экспедиционное обслуживание -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн);
- продукция собственного производства 0% (19 -> 19 тыс тонн).

Логично, что схожий обвал прошел по выручке и чистой прибыли. Причем прибыль уменьшилась еще сильнее, так как себестоимость и расходы снизились не так значительно, что и отразилось в операционной рентабельности.

FCF отрицательный, что совсем неудивительно, так как OCF также отрицательный (-0.6 млрд против 3.3 млрд в 1 пол 2024). Светлым пятном является чистая денежная позиции, которая позволила получить увеличенный нетто финансовый доход. Интересно, что в 1 пол 2025 компании вообще не платила проценты по кредитам и займам. Да и из долгов у нее остался только краткосрочный займ на 34 млн, который будет погашен в конце 2025 года.

Если опираться на доступные данные, то экспорт пшеницы во 2 полугодии 2025 года должен увеличиться примерно в 2.8 раза п/п (10.2 -> 27.5 млн т). Понятно, что нельзя напрямую переносить этот коэффициент на результаты компании, но, в любом случае, можно ожидать значительное увеличение объемов перевалки (до 3.6-4 млн тонн), что отразится на финансовых результатах. Хотя это все равно будет меньше объемов 2 пол 2024 года, то есть сравнение г/г будет не в пользу текущего года.

Даже на фоне слабых результатов полугодия акции мультипликаторы остались достаточно высокими. Тем более, что здесь есть свои риски (прилеты БПЛА, квоты на экспорт).
Хотя стоит держать в голове, что на 2026 год запланирован ввод в эксплуатацию новый причал и экспортная галерея, которые позволят увеличить мощность перевалки зерна до 11.6 млн тонн в год. Если опираться на соотношение прибыль/выручка за 2023 и 2024 годы, а также верить, что после ввода объектов в строй мощности НКХП будут загружены на полностью, то P\E 2027 = 3.7. Это уже недорого, но в такой прогноз закладывается немало допущений.

Компания мне симпатична, но акций в портфеле нет. Дорого. Расчетная справедливая цена - 537 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Почему инвесторы часто покупают сказку вместо бизнеса

Всем уже набило оскомину сравнение рынка (особенно рынка IPO) с пузырем. Но что делать, он и правда похож на огромный пузырь с разноцветными бликами, которые заставляют многих инвесторов покупать не бизнес, а сказку о нём. Часто покупают не долю в реальном проекте, а красиво рассказанную фантастическую историю будущего.

Все же мне больше нравится сценарное сравнение: художественный фильм VS документалка. И да, очевидно, что нам выбирать надо документальное кино, а не фантастику с эффектами. Мы же на Земле, а не на Пандоре. История компании — это не аватарная сказка, а живая документалка..И рассказать ее нам должен независимый эксперт с фактами и цифрами, а не режиссер с влажными мечтами.

Типичная ловушка — в показателе P/E, который считается чуть ли не «святым граалем». Инвесторы думают: «покупаю дешево, потому что P/E низкий».

Реальные ошибки инвесторов

❗️Компания кажется дешевой из-за низкого P/E, но на деле прибыль была однократной и не повторится. Например, основатель стартапа оценил прибыль в 300% за пару лет, но реальные затраты на маркетинг, удержание клиентов были куда выше, проект провалился и инвесторы потеряли деньги.

❗️Игнор полных издержек (маркетинг, налоги, логистика, IT-поддержка и др.) Например, компания показала 18% прибыли, но после проверки выяснилось, что комиссия маркетплейса и возвраты съедают весь доход, и вместо прибыли — убыток.

❗️Не учитывают временную стоимость денег. 1 миллион сегодня и через 5 лет — это не одно и то же. Многие инвесторы берут P/E без дисконтирования, поэтому забывают о факторах инфляции и рисках.

❗️Не анализируют сценарии и чувствительность модели. Например, не учитывают, что рост цен на топливо или задержки в запуске проекта могут кардинально изменить прогнозы.

Итог

P/E — не волшебная формула, а всего лишь один из инструментов, который нужно использовать осторожно и в контексте. Инвестируйте как исследователь, которому мало трейлера, он смотрит весь документальный фильм, основанный на реальных жизненных историях.

@ifitpro
#выборкомпании

Т-Технологии. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #T
Текущая цена: 3139
Капитализация: 842.1 млрд.
Сектор: Банки
Сайт: https://t-technologies.ru/investors/shares/

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 5.38
P\BV - 1.16
NIM - 11%
ROE - 28.9%
Активы\Обязательства - 1.16

Что нравится:

✔️ кредитный портфель вырос на 9.8% к/к (2.7 -> 3 трлн);
✔️ чистый процентный доход вырос на 7.4% к/к (114.8 -> 123.3) и за полугодие на 57.8% г/г (150.9 -> 238.1 млрд);
✔️ увеличение чистого комиссионного дохода на 13.1% (33 -> 34 млрд) и за полугодие на 51.1% г/г (42.4 -> 64 млрд);
✔️ рост чистой процентной маржи за квартал с 10.3 до 10.8%;
✔️ рост чистой прибыли на 39.7% к/к (33.5 -> 46.7 млрд) и на 75.4% г/г (45.7 -> 80.2 млрд). Основная причина - рост ЧПД без после оценочного резерва на 48.2% г/г (106.8 -> 158.3 млрд) и рост комиссионного дохода.

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Действующая дивидендная политика предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год.

Совет директоров группы Т-Технологии рекомендовал выплатить дивиденды за 2 квартал 2025 года в размере 35 руб на акцию (ДД 1.11% от текущей цены). Акционеры должны утвердить это решение 25.09.2025. Последний день покупки - 03.10.2025.

Мой итог:

В отчете компании в большей степени надо обращать внимание на сравнение показателей квартал к кварталу, так как увеличение показателей за полугодие в основном связаны с поглощением Росбанка. Но и за квартал показатели прилично подросли. Увеличился кредитный портфель, что отразилось на росте процентного дохода. Увеличился и чистый комиссионный доход. Количество клиентов выросло с 50 до 51.4 млн, вырос также размер кредитного портфеля. Единственный момент, заметно, что есть замедление роста (прирост в 1 квартале к/к был 5%, тогда как во 2 квартале уже 3%). Каждый процент роста будет даваться все тяжелее. Немного снизилось и активное количество пользователей приложения (33.5 -> 33.3 млн).

Прибыль выросла даже несмотря на значительное увеличение административных и прочих операционных расходов на 78.4% г/г (76 -> 132.5 млрд). Хотя есть и положительный момент в виде снижения затрат на привлечение клиентов на 7.4% г/г (38.8 -> 35.9 млрд). Еще на прибыль повлияла переоценка пакета акций Яндекса в размере 9.9% (+5.7 млрд), над которым компания получили контроль в рамках консолидации.

Обязательно стоит отметить хорошую диверсификацию банка по направлениям, которая позволяет не зависеть полностью от кредитования. Структура чистой выручки:
- розничное кредитование - 39%;
- услуги для бизнеса - 26%
- розничные транзакционные и лайфстайл услуги - 18%;
- страхование - 8%;
- ИнвестТех - 5%;
- прочие операции - 5%.

Если экстраполировать результаты полугодия на весь год, то получаем P\E = 4 (оценка на уровне Сбербанка). И это при ROE = 28.9% (а руководство компании подтверждает планы по достижению ROE > 30% за год). Очень и очень интересно.

Акции компании держу в портфеле и недавно добирал до лимита в 3%. Считаю, что если кто-то еще не приобрел Т-Технологии в свой портфель, то сейчас очень хорошая возможность это сделать. Расчетная справедливая цена - 4205 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Оценка эффективности торговых стратегий на примере фьючерсного портфеля автоследования «Алгебра»

Оценка эффективности торговых стратегий ключевая задача как для частных инвесторов, так и для профессиональных участников рынка. Корректный выбор бенчмарка, сопоставление результатов с отраслевыми стандартами и использование инструментов риск-менеджмента позволяют объективно оценить потенциал и устойчивость портфельной стратегии.

В этой статье мы рассмотрим примеры того, как портфельные управляющие оценивают эффективность торговых стратегий. Важно понимать, что конечная доходность сама по себе не всегда является достаточным аргументом в пользу успешности стратегии. Для профессиональной оценки используются комплексные метрики, которые позволяют соотнести результат с уровнем риска.

В качестве примера для оценки эффективности рассмотрим результаты фьючерсной стратегии автоследования «Алгебра», Сравним динамику портфеля стратегии с индексом МосБиржи полной доходности (брутто), который учитывает дивиденды и тем самым наиболее точно отражает реальную доходность фондового рынка.

Почему индекс полной доходности — справедливый бенчмарк для оценки эффективности портфельного управления

Традиционно для сравнения стратегий часто используется индекс МосБиржи (IMOEX). Однако классический индекс не учитывает дивиденды, а значит, недооценивает фактическую доходность инвестиций.

Использование индекса МосБиржи полной доходности (брутто) позволяет учитывать совокупный эффект от роста цен акций и дивидендных выплат. Также он даёт возможность корректно сопоставлять активные стратегии с пассивными инвестициями и таким образом получать более прозрачную картину «стоимости упущенной возможности».

Динамика портфеля «Алгебра» и индекса ММВБ полной доходности

На графике ниже показано сравнение динамики капитала двух стратегий при старте со 100 пунктов в июле 2024 года:

🔵 Алгебра к сентябрю 2025 портфель вырос до 135.4, что соответствует доходности +35.4%.

🟠 Индекс МосБиржи полной доходности завершил период на уровне 99.2, что соответствует снижению на –0.8%.

Таким образом, «Алгебра» уверенно обошла индекс как по абсолютной доходности, так и по качественным характеристикам.
Ключевые метрики эффективности Для оценки результатов были рассчитаны базовые показатели риск-менеджмента:

CAGR (годовая доходность):
Алгебра: +28.3%
Индекс: –0.66%

Максимальная просадка:
Алгебра: –21.9%
Индекс: –21.4%

Годовая волатильность:
Алгебра: 16.8%
Индекс: 25.2%

Sharpe Ratio:
Алгебра: 1.47
Индекс: 0.10


По результатам анализа можно сделать несколько важных выводов:

Портфель Алгебра показал уверенный рост и обогнал индекс более чем на 35 п.п. за период. При этом волатильность стратегии оказалась ниже рыночной, а просадка сопоставимой с индексом полной доходности ММВБ.

Ключевые коэффициенты Sharpe и Sortino указывают на высокое качество доходности и риск был оправдан результатами.

Таким образом, «Алгебра» демонстрирует пример стратегии, которая не только показывает положительную динамику, но и превосходит рынок по всем ключевым параметрам эффективности.

Стратегия доступна для копирования

Россети Московский Регион. Отчет за 2 кв 2025 по МСФО

Тикер: #MSRS
Текущая цена: 1.49
Капитализация: 72.6 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://rossetimr.ru/#

Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев):

P\E - 4.65
P\BV - 0.31
P\S - 0.29
ROE - 6.7%
ND\EBITDA - 0.77
EV\EBITDA - 1.66
Активы\Обязательства - 1.8

Что нравится:

- за полугодие выросла выручка на 9.3% г/г (119 -> 130.1 млрд);
- рост чистой прибыли за полугодие на 22.6% г/г (13.6 -> 16.6 млрд);

Что не нравится:

- снижение выручки на 11.6% к/к (69 -> 61 млрд);
- отрицательный свободный денежный поток -250 млн. Хотя это выше 1 кв 2025, где FCF был -7.7 млрд. За полугодие сравнение явно не в пользу текущего полугодия (-7.9 млрд против +5.4 млрд в 1 пол 2024). Причина в сильно увеличившихся капитальных затратах (34.3 -> 52.9 млрд);
- чистый долг увеличился на 2% к/к (61.6 -> 62.9 млрд). ND\EBITDA немного ухудшился (с 0.73 до 0.77);
- рост чистый финансового дохода на 22.7% к/к (2.1 -> 2.6 млрд) и за полугодие в 2.6 раза г/г (1.8 -> 4.7 млрд);
- чистая прибыль снизилась на 45.1% к/к (10.7 -> 5.9 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Прогнозный дивиденд за 2025 год в соответствии с сайтом Доход равен 0.1947 руб. на акцию (ДД 13.07% от текущей цены).

Мой итог:

В принципе, можно повторить все тезисы разбора прошлого квартала. Продолжается рост чистого долга и долговой нагрузки (хотя она еще остается вполне комфортной). Это отражается и в росте чистых финансовых расходов. Свободный денежный поток также отрицательный, но все-таки это не такой минус, как в прошлом квартале (при сопоставимом операционном денежном потоке капитальные затраты снизились с 30.3 до 22.6 млрд). Скорее всего, общие капитальные затраты за год превысят сумму прошлого года (текущие затраты уже составляют 66.5% от прошлогодних).

В плане чистой прибыли можно ожидать, что она будет больше предыдущего года. За полугодие уже есть хороший прирост, а впереди еще индексация тарифов по передачи электроэнергии по сетям ЕНЭС на 11.5%. Неприятный сюрприз может только прилететь со стороны обесценения ОС и НМА (в 2024 году убыток по нему внес большую лепту в уменьшении прибыли).

Как итог, Россети МР остается для меня интересной компанией в плане долгосрочного инвестирования. Будущее снижение капитальных затрат, ослабление процентной нагрузки на фоне снижения ключевой ставки, ежегодная индексация тарифов. Все это должно улучшать финансовые результаты год от года. При этом компания выплачивает дивиденды с хорошей доходностью. Акции компании есть в портфеле с долей в 4.06%. Расчетная справедливая цена - 2.18 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

🌕 Зачем тебе деньги? 🌊

Один инвестор как-то сказал:
«Когда у тебя нет денег — ты о них думаешь всё время. Когда они у тебя есть — ты думаешь о чём-то важном».

Крутая фраза. Но…
Справедлива ли она? 🤔

И правда — сколько денег человеку действительно нужно? Почему некоторые продолжают накапливать, когда уже всё есть? И как понять, что ты больше не управляешь деньгами — а они управляют тобой?

Дивидендные акции, насколько они «дивидендны»: Ростелеком (прив.). Часть 2

Часть 1

В таблице 1 приведены, как и в предыдущих исследованиях по МТС и Новатэку, показатели исторической дивидендной доходности, доходности «buy & hold» от прироста цены, полной доходности (прирост цены + дивиденды), показатели стабильности выплат дивидендов и рыночного риска (среднегодовая максимальная просадка). Вся статистика приведена с января 2007 г.

В таблице, кроме данных по RTKMP (они выделены красным цветом), приведены также данные по индексу акций Мосбиржи. Цифры по двум героям прошлых исследований — МТС и Новатэку — также приведены для сравнения.

Да, мы сравниваем абсолютно разные акции из разных отраслей экономики, но все они регулярно платят дивиденды и претендуют на право называться дивидендными, поэтому такое сравнение вполне правомерно.

По показателю текущей доходности бумаги Ростелекома (прив.) сравнивать с МТС и Новатэком бессмысленно, поскольку даты отсечки по ним пройдены, текущие дивиденды выплачены, а о новых пока ничего не известно.

А вот в сравнении с индексом Мосбиржи текущая дивидендная доходность RTKMP вполне конкурентна: 8,9% годовых против 8,1% у индекса. По стабильности дивидендных выплат Ростелеком (прив.) на уровне МТС и Новатэка, коэффициент стабильности выплат 0,71 и значительно выше среднерыночного: индекса Мосбиржи этот коэффициент 0,42.

Таким образом, по стабильности дивидендов бумаги Ростелекома (прив.), безусловно, можно отнести к категории дивидендных акций. Но на этом, пожалуй, все достоинства этой акции в части выплаты дивидендов и заканчиваются.

Конечно, речь идет о доходности. Начнем с того, что пассивная доходность (buy & hold) только от роста цены, то есть без учета выплаченных дивидендов, вообще отрицательная. Потери по цене за восемнадцать лет владения составили более 20%. Но и дивиденды, как выясняется, не сильно то исправили ситуацию.

Сама дивидендная доходность за восемнадцать лет владения составила 89%. Это откровенно мало как по сравнению с конкурентами в таблице — МТС и Новатэком, так и в сравнении с индексом.

Продолжим завтра...

#ростелеком
https://t.me/ifitpro

🔬 Как мы гарантируем качество дженериков?

Ответственные исследования биоэквивалентности — основа доступных и безопасных лекарств

Для регистрации препарата мы подтверждаем его биоэквивалентность оригиналу — то есть доказываем, что он работает так же эффективно и безопасно. Рассказываем, как это происходит!

Биоэквивалентность — это «паспорт» дженерика. Она подтверждает, что препарат:

✅ Содержит то же действующее вещество в идентичной дозировке;
✅ Обладает схожим профилем растворения, что и оригинал;
✅ Обеспечивает одинаковую концентрацию в крови в аналогичные промежутки (исследования на добровольцах).

Только так можно гарантировать, что дженерик даст ожидаемый терапевтический эффект, а пациент получит проверенное лечение.

Этапы исследований:

1. Лабораторные тесты (ТСКР)
Моделируем условия желудочно-кишечного тракта, чтобы проверить, как действующее вещество высвобождается.

2. Клинические исследования
Получаем разрешение регулятора на испытания и проводим исследования на добровольцах под строгим медицинским контролем.

3. Биоаналитика и статистика
Используем валидированные методы для точного измерения данных. На этом этапе определяется концентрация активного вещества в крови и проводится статистическая обработка данных.

Результатом оценки становится сравнение фармакокинетических профилей – то есть того, как активное вещество высвобождается и ведет себя в организме при приеме дженерика и оригинального препарата. Только после успешного прохождения всех этих этапов оценки биоэквивалентности можно переходить к следующей стадии – регистрации препарата в уполномоченном органе (Министерстве здравоохранения Российской Федерации).

Такой процесс занимает около года — мы не сокращаем этапы лишь ради скорости.

👉 Узнайте больше о цикле исследований и запусках препаратов в нашем годовом отчете

Боязнь высоты

Я опять про S&P 500: когда индекс на максимуме, мы боимся высоты, думаем, что акции слишком дороги, давно не было падения и кризиса. Все эти доводы говорят мне о том, что обычно нам еще есть куда расти.

Любые попытки угадать максимум на росте приводят к отставанию от рынка! Любая попытка продать на «левой стороне» горы окажется ниже цены, которая будет в начале падения на «правой». Рынки эффективны и учитывают всю информацию: страхи, прогнозы. Все это создает рыночное мнение, которое в среднем влияет на решения людей. Боязнь высоты — очень полезная опция, это защита от неадекватного роста цен.

Остаться в акциях — это не только смело и круто, но и выгодно. Для оптимиста важно помнить про фундаментальные причины и иногда прислушиваться к аргументам тех, кто говорит, что акции дорогие.

Вспомним коэффициент CAPE — сравнение рыночной цены с доходами за последние 10 лет. Мы много писали об этом коэффициенте и о том, что последние 10 лет не дают однозначного прогноза на будущие годы.

Не имеет никакого значения, что CAPE сейчас высокий. Он может оставаться высоким десятилетиями. Куда пойдут акции из сегодняшней точки, зависит только от того, как будут выглядеть фундаментальные показатели завтра. Прошлое не определяет будущее, коэффициенты и оценки не прогнозируют будущее.

Пока СМИ пишут о том, что дорого и мы на максимуме — мы будем расти.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес — образование. У нас нет рекламы, платных закрытых каналов. Если вам нравится и полезно то, что вы читаете – поддержите нас репостом. Если нужно обучение по формированию портфеля, управлению капиталом, привлечению инвестиций (IPO/Pre-IPO) или персональное обучение – пишите мне напрямую @AlexPrmk.

https://t.me/ifitpro
#CAPE

📊 «Солид Брокер»: целевая цена по акциям ПАО «МГКЛ» — 2,9–3,3 руб.

Аналитики ИФК «Солид» выпустили свежий обзор по ПАО «МГКЛ» и отметили, что работа Группы «на зрелом московском ломбардном рынке в сочетании с развитием внутри Группы перспективных сегментов ресейла и оптового направления представляет собой бизнес-модель без прямых аналогов на публичных и частных рынках».

«Исходя из модели DDM, мы считаем справедливым диапазон для акций МГКЛ — 2,91–3,33 руб. за штуку. При текущей биржевой цене 2,39 руб. это подразумевает апсайд 22–39%»

Почему такая оценка:
«Модель учитывает постепенное увеличение вклада ресейл-направления и оптового направления в бизнес Группы»
«Оценка строится на собственных денежных потоках МГКЛ, а не на мультипликаторах компаний с иной риск-прибыльной моделью»

Аналитики подчёркивают, что у Группы нет прямых публичных аналогов — сравнение с Carmoney и Zaymer занижает потенциал:
«Темпы роста выше, чем у аналогов. За 2023–24 гг. выручка МГКЛ росла быстрее Carmoney и Zaymer, и менеджмент прогнозирует опережающий CAGR в ближайшие годы».

Ссылка на обзор: https://solidbroker.ru/analytics/shares/pao_mgkl_equity_research_otchet