Поиск

🪙 На АЗС «Роснефти» вновь ввели ограничения на продажу бензина, сообщают СМИ. Теперь автомобилисты могут заправить не более 50 литров в бак и не более 20 литров — в канистру.

🪙 В Ленинградской области вводят ограничения на продажу бензина — до 30 литров в одни руки, — губернатор Ленобласти Александр Дрозденко

Такое решение порекомендовал оперативный штаб: не более 30 литров бензина и 50 литров дизельного топлива на одного покупателя за одну заправку.
$ROSN

🪙 Иностранные издания тоже об этом пишут.
В российские регионы вернулся дефицит топлива после атак на НПЗ со стороны Украины — Reuters

🪙 ФосАгро в 2027 году планирует запустить в Череповце производство ванадиевых катализаторов для синтеза серной кислоты — Гендиректор Александр Гильгенберг

А в 1кв2027 - производство пищевых фосфатов в Волхове (около 12 тыс. тонн в год), что покроет до 100% российского потребления и значительную часть рынка СНГ. $PHOR

До «Одиссеи капитала» — ровно месяц. Вы уже в списке?

Через месяц в Санкт-Петербурге стартует XXIV Российский облигационный конгресс, и его тема — «Одиссея капитала» — звучит как приглашение в путь. Одно решение — и вы в этом плавании. Вот только места в команде ограничены.

Программа конгресса обещает быть эпической: два дня официальных сессий, десятки спикеров, более 1000 участников и неформальные вечеринки, от которых сложно отказаться.

В официальной части:
🔤Пленарное заседание: российский рынок капитала — время решений
🔤Корпоративные облигации: качество как новая доходность
🔤Макроэкономика. Новые ориентиры
🔤Ставка на облигации: сценарии для эмитентов и инвесторов
🔤Портфельное управление: в поисках эффективных решений
🔤Регионы на долговом рынке: возможности и ограничения
🔤Сукук, ЦФА и криптоактивы

🗣 В числе спикеров:
Константин Вышковский, заместитель председателя ВЭБ.PФ; Михаил Автухов, заместитель председателя правления Совкомбанка; Денис Шулаков, Первый Вице-Президент, глава Блока рынков капитала, Газпромбанк; Эдуард Иссопов, председатель правления МТС-Банка; Виктор Гудков, исполнительный директор управления рынков капитала Сбербанка; Алексей Кузнецов, вице-президент, БК Регион и многие другие.

❗️А неформальная программа настолько насыщенная, что занимает 4 дня!
2 декабря — Pre-party от ПКО ПКБ в стиле рок-н-ролл в клубе Ibiza.
3 декабря — «Cbonds Питерский вечер» в ресторане «Альпенхаус» с хедлайнером — группой «Сурганова и оркестр».
4 декабря — Гала-ужин в Loft-Hall с церемонией Cbonds Awards 2026 и выступлением КняZz.
5 декабря — на выбор: Кубок Чемпиона Cbonds по паделу или авторская экскурсия «300 лет вокруг Карповки» от основателя Cbonds.

➡️Регистрация

До встречи в Питере! ⏱

Мать и дитя. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #MDMG
Текущая цена: 1280
Капитализация: 96.2 млрд
Сектор: Потребительский
Сайт: https://www.mcclinics.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 8.51
▫️ P/BV - 2.5
▫️ P/S - 1.96
▫️ ROE - 29.4%
▫️ ND/EBITDA - 0.39
▫️ EV/EBITDA - 6.41

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 28.8% г/г (19.3 → 24.8 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась на 5.1% г/г (5.1 → 5.3 млрд);

Что не нравится:

▫️ FCF снизился на 4.5% г/г (4.7 → 4.5 млрд);
▫️ вырос чистый долг (0.4 → 6.3 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 0.03 до 0.39;
▫️ нетто фин расход увеличился на 12% г/г (156 → 174 млн);
▫️ деб. задолженность выросла на 44.2% п/п (1.5 → 2.2 млрд).

Дивиденды:

Див. политика предусматривает возможность распределения до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если таковая имеется, на основании отчетности по МСФО.

По данным сайта Доход полугодие 2026 год ожидается выплата в размере 47 руб (ДД 3.67% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за полугодие (г/г):
▫️ амбулаторные посещения +71.2% (1.57 → 2.69 млн);
▫️ койко-дни -0.7% (72.6 → 72.1 тыс);
▫️ принятые роды +12.5% (5.96 → 6.7 тыс);
▫️ пункции ЭКО +0.9% (10.5 → 10.59 тыс).

Количество операций за 1 и 2 кварталы 2026 увеличилось на 36.3% и 22.1% г/г, соответственно.

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ госпитали Москва +10.4% (9.1 → 10);
▫️ госпитали регионы +27.2% (5.1 → 6.5);
▫️ клиники Москва и МО +18.3% (1.9 → 2.2);
▫️ клиники регионы +90.7% (3.1 → 5.9).

Большая часть общего прироста выручки "пришла" от приобретения сети "Эксперт" и еще немного добавили свежие покупки (ЦСМ "Здравица" и "Ильинская больница"). LFL-выручка выросла на 11.2% г/г (19.3 → 21.4 млрд). Вообще, тут можно отметить, что 2026 год по динамике LFL пока слабее прошлого года. Если в 2025 прирост LFL-выручки во всех кварталах был не менее 15.1%, то в текущем году рост скромнее (1 кв - 9.2%, 2 кв - 12.9% г/г).

Чистая прибыль увеличилась заметно слабее выручки. Ухудшилась операционная рентабельность с 24.2 до 22.2% и вместо нетто фин дохода появился расход (417 → -174 млн).

FCF немного снизился за счет более сильной динамики кап. затрат (+90.2% г/г, 1.4 → 2.6 млрд) в сравнении с OCF (+16.7% г/г, 6 → 7.1 млрд).
Чистый долг продолжил увеличиваться на фоне M&A, но долговая нагрузка остается вполне комфортной. При этом все же есть негативный момент в появлении нетто фин расхода.

Как уже писалось выше, компания в июне сделала два новых приобретения. Были куплены ЦСМ "Здравица (сеть центров семейной медицины в Новосибирске) и Ильинская больница (многопрофильный госпиталь в Московской области). С периода приобретения активы добавили к выручке 1 полугодия 34.5 и 45.4 млн, соответственно. По оценкам компании, если бы сделки были выполнены в начале 2026 года, то выручка купленных активов составила бы 477.5 млн и 1.87 млрд.

Ильинскую больницу купили за 8.5 млрд при прибыли за 2025 год по РСБУ в 690 млн (P/E = 12.3), Здравицу - за 0.9 млрд при прибыли по РСБУ за 2025 в 29 млн (P/E = 34.6). Как-будто переплатили.

Мать и дитя на 2026 год повысила прогноз по росту выручки с 23% до 24-25%. Если взять за основу верхнюю границу планов и рентабельность в 20% (за 1 полугодие - 21.5%), то получается, что за 2026 компания может рассчитывать на прибыль в районе 10.9 млрд. Это дает P/E 2026 = 8.85. При выплате 60% от чистой прибыль дивиденд может быть около 86.8 руб (ДД 6.78% от текущей цены).

В целом, вывод с обзора в обзора один и тот же. Отличная компания, которая развивается как органически, так и через хорошие M&A сделки. Стабильный денежный поток и выплаты дивидендов. Но все это стоит недешево. При этом динамика роста (без учета M&A) замедляется. На рентабельность негативно влияют приобретения и общая ситуация в экономике. Плюс менеджмент не исключает проведения доп. эмиссий в случае «очень крупных» сделок. В будущем Мать и дитя, наверняка, сможет за счет синергии и оптимизации улучшить общую рентабельность группы, но пока оценка, субъективно, даже выше справедливой цены.

Акций нет в портфеле.

Прогнозная справедливая стоимость - 1229 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

Рост продаж и укрепление позиций в регионах по итогам 9 мес. 2026

По итогам 9 месяцев 2026 года продажи GloraX выросли на 35% в денежном и на 53% в натуральном выражении без учета эффекта M&A. В 3 квартале компания значительно опередила рынок: по данным ДОМ.РФ, продажи новостроек в России сохранились на уровне прошлого года, тогда как GloraX увеличил продажи на 20% в натуральном и на 15% в денежном выражении.

Компания вошла в топ-3 по продажам сразу в 4 регионах – Мурманске, Нижнем Новгороде, Владивостоке и Владимире, ввела в эксплуатацию 137 тыс. кв. м жилья и увеличила объем текущего строительства до 826 тыс. кв. м, заняв 17-е место среди крупнейших застройщиков России.

Ключевые операционные результаты за 9 месяцев 2026 года без учета эффекта M&A:
✅ Объем заключенных договоров вырос на 53% год к году – до 164,9 тыс. кв. м
✅ Продажи в денежном выражении увеличились на 35% – до 34,0 млрд рублей

Ключевые операционные результаты за 3 квартал 2026 года:
✅ Объем заключенных договоров увеличился на 20% год к году – до 55,0 тыс. кв. м
✅ Продажи в денежном выражении выросли на 15% – до 11,1 млрд рублей

🚀 Регионы остаются главным драйвером роста. Их доля в объеме реализованной недвижимости по итогам 9 месяцев увеличилась до 67%, а в 3 квартале достигла рекордных 71% против 65% годом ранее. Последовательное развитие региональных проектов укрепляет позиции GloraX на ключевых рынках присутствия.

🏗 Формируем основу для дальнейшего роста продаж. За 9 месяцев приступили к строительству около 200 тыс. кв. м жилой площади, причем основная часть новых объемов была запущена во 2 и 3 кварталах и еще не внесла полного вклада в продажи. На конец сентября объем текущего строительства достиг 826 тыс. кв. м, а GloraX занял 17-е место среди крупнейших застройщиков России по версии ЕРЗ.

📈 Улучшается структура продаж. Доля рассрочек за 9 месяцев сократилась с 15% до 9%, а на ипотеку и сделки со 100%-ной оплатой пришлось 91% договоров. При этом в 3 квартале доля рыночной ипотеки в структуре ипотечных сделок выросла с 8% до 21%, отражая постепенное восстановление спроса на рыночные ипотечные программы.

✅ Сохраняем положительную ценовую динамику в сопоставимых проектах. Несмотря на увеличение доли региональных проектов комфорт-класса с более низкой стоимостью квадратного метра, цены в сопоставимых проектах в 3 квартале выросли в среднем на 5% год к году, а в отдельных проектах – более чем на 10%.

Даже с учетом эффекта M&A в базе 2025 года продажи GloraX за 9 месяцев выросли на 8% в денежном и на 6% в натуральном выражении. Достигнутые результаты подтверждают устойчивость спроса на проекты компании, а запуск новых объемов строительства создает основу для дальнейшего масштабирования бизнеса.

🔍 С полными операционными результатами можно ознакомиться в пресс-релизе: https://glorax.com/investors/press-center/press-releases/pao-gloraks-prodemonstrirovalo-rost-prodazh-za-9-mesyacev-2026-goda

#GloraX #результаты #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655

Глоракс. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #GLRX
Текущая цена: 38.8
Капитализация: 11 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://glorax.com/investors

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 4.66
▫️ P/BV - 1.27
▫️ P/S - 0.22
▫️ ROE - 27.4%
▫️ ND/EBITDA - 5.43 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA - 6.17 (без эскроу)

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 44.6% г/г (18.6 → 27 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу снизился на 8.9% п/п (48.9 → 45.4 млрд). ND/EBITDA улучшился с 6.3 до 5.43;

Что не нравится:

▫️ вырос нетто фин расход на 21.1% п/п (3.6 → 4.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 10.8% п/п (39.6 → 35.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 31.6% г/г (2.3 → 1.6 млрд).

Дивиденды:

На выплату направляется часть от ЧП в зависимости от ND/EBITDA (с учетом эскроу):
▫️ если < 2.5, то выплата >= 30%;
▫️ если > 2.5 и < 3, выплата 30%;
▫️ если > 3, то дивиденды не выплачиваются.

На сайте Доход прогноз на 2026 год отсутствует.

Мой итог:

Операционные показатели (п/п):
▫️ объем строительства +22% (647.7 → 790.4 тыс кв м);
▫️ ввод в эксплуатацию +261.2% (61.7 → 223.1 тыс кв м);
▫️ количество заключенных договоров -18.9% (3494 → 2835 шт);
▫️ объем заключенных договоров +1% (109 → 109.9 тыс кв м).

Доля ипотечных кредитов увеличилась с 69 до 71%. Динамика новых продаж за последние 5 полугодий: 65.6 → 56.6 → 109 → 110.6 → 109.9 тыс. кв. м. Как видно, рост приостановился. Еще можно отметить, что средняя цена за кв м у Глоракса постоянно снижается с 2022 года.

Несмотря на небольшой рост объема заключенных договоров, выручка увеличилась почти в половину за счет части, признаваемой во времени (по сути, продвигающегося строительства). Выручка по регионам (г/г в млрд):
- Москва, Санкт-Петербург и Лен. область -22.7% (14.6 → 11.3 млрд);
- другие регионы РФ +281.2% (4.2 → 15.9 млрд).

Деятельность Глоракса сместилась в регионы и в отчетном полугодии доля выручка от этого сегмента составила 58.6% против 22.3% в 1 пол 2025.

За полгода получена прибыль, хотя меньше прошлогодней. На это повлияли ухудшение операционной рентабельности с 36.1 до 24%, увеличение нетто фин расхода (3.8 → 4.4 млрд) и повышенная эф. ставка налога на прибыль (22.8% vs 19.7% в 1 пол 2025).

Глоракс в отличии от других компаний сектора смог уменьшить долговую нагрузку за счет снижения долга и роста EBITDA. С учетом остатков на эскроу ND/EBITDA снизился с 3.48 до 3.05 (по классическому расчету). По расчетам компании показатель равен 2.93, что критично для возможных дивидендов.

Несмотря на более лучшую позицию компании в секторе, стоит учитывать, что в стройке сейчас есть заметные проблемы. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам - на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам - на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).

Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. А у Глоракса почти 3/4 договоров это ипотека. Хотя, как писалось выше, у компании более половины выручки приходит от проектов в регионах РФ и, возможно, изменения повлияют не так сильно, как на Самолет и ЛСР. Плюс в 3 квартале может иметь место рост продаж до изменения условий.

По примерным подсчетам Глоракс за 2026 сможет заработать прибыль в районе 2.3 млрд, что дает P/E 2026 = 4.84. Если получится удержать ND/EBITDA ниже 3, то можно также рассчитывать на дивиденд в 30% от прибыли, а это выплата около 2.4 руб (ДД 6.2% от текущей цены). Смотрится лучше других компаний сектора, но в целом по рынку не впечатляет.

Еще есть один важный момент. Компания находится в процессе реорганизации и по этой причине планируется выкуп акций по цене 44.57 руб. Выкуп будет осуществляться в период с 20.11 по 19.12.2026 включительно.

Акций Глоракса нет в портфеле.

Прогнозная справедливая цена - 40 рублей (после выкупа)

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

Самолет. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #SMLT
Текущая цена: 240
Капитализация: 14.8 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://samolet.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — убыток LTM
▫️ P/BV — 0.64
▫️ P/S — 0.05
▫️ ROE — убыток LTM
▫️ ND/EBITDA — 6.97 (без эскроу)
▫️ EV/EBITDA — 7.11 (без эскроу)

Что не нравится:

▫️ выручка снизилась на 31.3% г/г (171 → 117.4 млрд);
▫️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 2.9% п/п (742.1 → 763.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 5.93 до 6.97;
▫️ вырос нетто фин. расход на 8.3% п/п (52.1 → 56.5 млрд);
▫️ остаток на эскроу снизился на 8% п/п (368.2 → 338.8 млрд);
▫️ убыток -22.3 млрд против прибыли 1.8 млрд в 1 пол. 2025

Дивиденды:

Минимальные уровни выплат от чистой прибыли по МСФО (ND/EBITDA):
▫️ если < 1 — не менее 50%;
▫️ от 1 до 2 — не менее 33%.
При этом при любом долге сумма дивидендов составит не менее 5 млрд в год.

По данным сайта Доход, дивиденды за 2026 год не ожидаются.

Мой итог:

Операционных показателей компания не предоставила. Только указала, что новые продажи в 1 пол. 2026 снизились по причине общего снижения спроса на рынке первичной недвижимости. Звучит неубедительно. И у других упали продажи, но статистику они не прятали. Здесь же можно добавить, что из крупных девелоперов у Самолета на 3 кв. самый высокий процент задержки сдачи жилья (а за каждый день просрочки оплата 1/150 ставки ЦБ РФ).

Выручка снизилась вслед за уменьшением продаж. И это при том, что средняя цена выросла за кв. м выросла примерно на 10% г/г. Можно предположить, что с новыми продажами у Самолета совсем все плохо. Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ Москва и МО -31.5% (149.9 → 102.8);
▫️ Санкт-Петербург и регионы -30.9% (21.3 → 14.7).

За отчетный период получен значительный убыток на фоне ухудшения операционной рентабельности с 29.4 до 25% и увеличения нетто фин. расхода на 18% (47.9 → 56.5 млрд). Но в первую очередь причина в сильном снижении выручки.

Основной болевой точкой компании является наличие большой долговой нагрузки, которая еще и продолжает увеличиваться. Денежных средств на счетах минимум, остатки эскроу снижаются, EBITDA падает, долг растет. ND/EBITDA с учетом эскроу увеличился с 2.99 до 3.88. Нетто фин. расход идет по восходящей и уже на 92% превышает операционную прибыль.

Продолжаются попытки компании сэкономить средства. В Амурской области заморозили жилищный проект на 200 тыс. кв. м. До этого. Но пока все тщетно. По результатам полугодия видно, что предыдущие продажи и сворачивания проектов не помогли уменьшить долг.

В самом секторе заметные проблемы. В цементной отрасли ожидают снижение спроса на 25% по итогам года. Погрузки РЖД по цементу за 9 месяцев уменьшились на 3.1% г/г (16 → 15.5 млн т), по черным металлам — на 8.6% г/г (38.5 → 35.2 млн т), по строительным грузам — на 3.7% г/г (75.7 → 72.9 млн т).

Также отрицательной новостью для девелоперов стало объявление об изменении условий по семейной ипотеки с 1 октября 2026. Ожидается, что это позволит части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. По оценкам аналитиков, из-за этих изменений продажи могут снизиться на 20-30%. Более того, заметнее платеж вырастет в крупных городах, а значит там спрос упадет ощутимее (у Самолета основной регион Москва и Московская область).

Неприятным звоночком стал почти технический дефолт по выпуску облигаций БО-П20. Да, группа в итоге все погасила, но сильно потрепала нервы держателям облигаций. Как-то так начинал свое падение Евротранс. Сюда же можно добавить новость о том, что казахстанский фонд под управлением Fonte Capital Ltd сократил долю в девелопере с 18 до 5%. А ведь они не так давно покупали пакет акций.

В общем, картина тут откровенно безрадостная. Пока Самолет медленно тонет под тяжестью долгов. Вопрос в том, будет ли группа действительно "too big to fail" или ей все же дадут утонуть? Но в любом случае риски огромны, поэтому пока даже не стоит смотреть в сторону компании.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram

Эталон. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #ETLN
Текущая цена: 18.7
Капитализация: 14.2 млрд
Сектор: Девелопмент
Сайт: https://www.etalongroup.com/investors/private/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - убыток LTM
▫️ P/BV - 0.49
▫️ P/S - 0.1
▫️ ROE - убыток LTM
▫️ ND/EBITDA - 7.43 (без учета эксроу)
▫️ EV/EBITDA - 7.99 (без учета эскроу)

Что нравится:

▫️ чистый долг без эскроу снизился на 13.3% п/п (217.2 → 188.2 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 7.42 до 7.43;
▫️ нетто фин расход уменьшился на 3.4% п/п (23.3 → 22.5 млрд);
▫️ деб. задолженность снизилась на 27.9% п/п (16.8 → 12.1 млрд).

Что не нравится:

▫️ выручка снизилась на 9.6% г/г (60.2 → 54.4 млрд);
▫️ остаток на эскроу счетах уменьшился на 53.5% п/п (104.3 → 48.5 млрд);
▫️ чистый убыток, но снизился на 6.9% г/г (13.4 → 13.2 млрд);

Дивиденды:

Выплата не менее 40% от чистой прибыли по МСФО, скор. на разовые прибыли/убытки, не относящиеся к основной деятельности. Выплата не реже 1 раза в год.

Дивиденды за 2026 год не ожидаются.

Мой итог:

Операционные показатели (г/г):
▫️ новые продажи -29.7% (295.8 → 207.8 тыс. кв. м). Падение по всем сегментам (Москва и МО -28.5%, Питер -63.4%, регионы -18.8%);
▫️ ввод в эксплуатацию +99.4% (163.9 → 326.8 тыс. кв. м).

Доля ипотечных кредитов за 1 и 2 кварталы 30 и 41%, соответственно (в 1 и 2 квартале 2025 было 14 и 32%). Динамика новых продаж за последние 6 кварталов: 192.1 → 103.7 → 175.2 → 200.4 → 90 → 117.8 тыс. кв. м. Как видно, продажи за последние 2 квартала в среднем вернулись к показателя слабого 2 квартала 2025 года.

Снижение объемов новых продаж отразились на выручке. Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ жилая недвижимость -11.9% (48.9 → 43.1 млрд);
▫️ подрядное строительство -87.9% (0.8 → 0.1 млрд);
▫️ аренда и прочее +7% (10.5 → 11.2 млрд).

За отчетный период снова получен убыток, но результат немного лучше 2 полугодия 2025 за счет улучшения операционной рентабельности с 13.4 до 13.6% и снижения нетто фин расхода.

Долговая нагрузка за полгода почти не изменилась. Чистый долг снизился за счет остатка средств после дополнительной эмиссии (выпустили 400 млн акций для покупки компании "Бизнес-Недвижимость" у АФК Система), но также уменьшилась и EBITDA LTM. Для Эталона долговая нагрузка остается основной проблемой. В 1 пол 2026 нетто фин расход уже в 3 раза превысил операционную прибыль.

Отрасль и конкретно Эталон находятся в кризисе. Причем пока не видно признаков изменения ситуации. Цементная отрасль РФ столкнулась с резким спадом спроса, тесно связанным с общим замедлением строительства. Ожидается, что по итогам 2026 года снижение спроса достигнет 25%. Статистика погрузок РЖД по черным металлам за 8 месяцев также показывает уменьшение (-9.8% г/г, 34.7 → 31.3 млн т). Продажи новостроек в России в июле сократились на 8% г/г (в июне был рост +16% г/г на фоне спроса на «Семейную ипотеку» перед возможным изменением условий). Два месяца 3 квартала происходит снижение выдачи ипотек в Москве.

Для снижения долга компании приходится продавать активы. Были проданы два земельных участка в Санкт-Петербурге (сумма сделки не раскрыта), а также группа продала в убыток торговый центр «Летний сад» в Москве. Но как видно, пока это помогло просто сдержать рост долговой нагрузки. Проблемы Эталона также отразились на ее кредитном рейтинге. В апреле «Эксперт РА» понизил рейтинги облигаций с ruА- до ruBBB+.

В конце недели были объявлено, что с 1 октября будут изменены условия семейной ипотеки. Ожидается, что изменения позволят части заемщиков претендовать на более дорогие квартиры за счет увеличения максимальной суммы кредита. При этом ежемесячная нагрузка для большинства покупателей жилья заметно увеличится. Как это повлияет на результаты девелоперов пока непонятно, но аналитики ожидают падение спроса из-за роста среднего ежемесячного платежа.

Никакой идеи здесь пока нет. На группе "висит" приличный долг. Аналогичные проблемы и у материнской АФК Система. И при этом Эталон убыточен с 2023 года включительно. Проходим мимо.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

Текущая ситуация на бирже

Индекс Мосбиржи медленно, но верно карабкается вверх, закрепившись в середине недели выше 2300 пунктов, подпитываясь надеждами на прогресс в переговорном треке Москвы и Вашингтона. Технический фактор также оказывает поддержку - количество шортистов в индексе Мосбиржи достигло исторического максимума. В таких ситуациях рынок обычно движется в противофазе, наказывая жадных спекулянтов.

📊 Росстат представил недельные данные по инфляции, сообщив о росте потребительских цен на 0,06%. В годовом выражении инфляция стабилизировалась в районе 6,3%. Цифры выглядят скучно и предсказуемо, если не заглядывать в октябрьский календарь с его индексацией тарифов ЖКХ. Куда более интересную статистику представил Центробанк, зафиксировав рост инфляционных ожиданий населения на 0,5 п.п., до 14,2%. При таких вводных шансы на снижение ключевой ставки на октябрьском заседании регулятора стремятся к нулю.

⚓️ Западные СМИ пишут о рекордном росте стоимости морских перевозок нефти на этой неделе на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Для Совкомфлота это отличный повод порадовать акционеров сильными цифрами в отчете за третий квартал. Но эйфория может быть преждевременной. Прямые переговоры США и Ирана, прошедшие впервые за несколько месяцев, намекают на то, что долгосрочно рассчитывать на аномальную премию в фрахте не стоит.

🧰 Совет директоров ВсеИнструменты. ру 28 сентября рассмотрит вопрос о buyback. Котировки отреагировали мгновенно, прибавив более 7%. Логика рынка проста: компания удвоила свободный денежный поток по итогам полугодия, а значит, у нее есть ресурсы для щедрого обратного выкупа.

🏢 Продажи новостроек в столице рухнули на 45,2% год к году, достигнув минимума с мая 2020 года. Московский рынок жилья переживает гораздо более глубокое охлаждение, чем регионы. Снижение спроса негативно для ЛСР, Самолета и Эталон, для которых столичный рынок недвижимости является ключевым.

💎 Гендиректор De Beers Эл Кук сообщил о начале роста цен на природные алмазы на фоне сокращения предложения и роста спроса. Мировая добыча падает четвертый год подряд, и в 2026-м она рискует опуститься до 95 млн карат - антирекорда за 40 лет. Но рынок не всегда реагирует мгновенно, и в этом контексте не следует рассчитывать на быстрый рост цен, который приведет к переоценке стоимости акций Алроса.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.
$ALRS $FLOT $ETLN $LSRG $SMLT

Русал отсудил у Rio Tinto 1,278 млрд$ и 66% медного рудника за 18 млрд$ · Мегановости

1️⃣ Арбитражный суд Дальнего Востока обязал Rio Tinto выплатить Русалу $RUAL 1,278 млрд$ и передать ему 66% в Oyu Tolgoi LLC — операторе четвертого по величине медного месторождения в мире, расположенного в Монголии.
Спор тянется с 2022 года: после введения австралийских санкций Rio Tinto лишила Русал прав на переработку сырья в совместном предприятии Queensland Alumina, где Rio Tinto владела 80%, а Русал — 20%, а иск в австралийских судах Русал проиграл и в апреле 2025 года подал его в российский арбитраж.
Актив Oyu Tolgoi оценивается в 18 млрд$, ожидаемая годовая добыча меди на нем — около 500 тыс. тонн в 2028-2036 годах.
Rio Tinto заявила, что обжалует решение, настаивая на соответствии своих действий международным санкционным режимам.

Российский суд впервые превратил санкционный спор в реальную долю действующего зарубежного актива вместо денежной компенсации, и теперь ключевой вопрос — признают ли это решение Монголия и другие юрисдикции.

АКРА повысило кредитный рейтинг Positive Technologies до AA(RU)

Это высокая оценка финансовой устойчивости, надежности и кредитоспособности нашей компании, которая приближается к наивысшему уровню — AAA(RU).

Теперь нам присвоен рейтинг уровня AA сразу двумя агентствами — АКРА и «Эксперт РА».

Но что вообще означают эти буквы? 🤔

Базово кредитный рейтинг помогает оценить, насколько вероятно, что компания сможет вовремя вернуть свои долги — будь то кредит в банке или выпуск облигаций.

Рейтинговые агентства смотрят на финансовое состояние компании: денежный поток, долговую нагрузку, способность обслуживать долг, отраслевые риски и много чего еще. После этого они присваивают компании рейтинг, который показывает уровень ее кредитоспособности: от D — дефолта — до AAA — наивысшего.

Если говорить чуть проще: представьте компанию, которой нужно взять в долг 10 млрд рублей на развитие. Она приходит в банк и говорит: «Дайте денег». Банк спрашивает: «А вернете?» Представитель компании отвечает: «Конечно».

Но, разумеется, банку этого недостаточно. Он должен оценить, сможет ли компания выполнить свои обязательства — вернуть заемную сумму и проценты. Для этого банк сам анализирует финансовое состояние заемщика.

Рейтинговое агентство делает примерно то же самое, только его оценка становится независимым публичным ориентиром для рынка — на нее могут опираться банки и инвесторы.

И чем выше рейтинг компании, тем ниже может быть стоимость ее заимствований. Это касается и кредитов, и облигаций: высокий рейтинг может позволить компании привлекать деньги на более выгодных условиях.

Есть облигации компаний с высоким рейтингом AA — риск по ним низкий, поэтому и ставка доходности будет ниже. А есть с рейтингом BBB — здесь инвестор получает большую доходность, но и берет на себя больший риск, который оценивается как существенный.

Кредитный рейтинг важен не только банкам и инвесторам в облигации. Для акционеров он тоже дает дополнительную информацию о финансовом состоянии компании, долговой нагрузке и устойчивости бизнеса.

Почему АКРА повысило рейтинг Позитива до AA(RU) со стабильным прогнозом ✅

До пересмотра у нас была высокая оценка — AA−(RU) с позитивным прогнозом. Теперь этот прогноз реализовался: рейтинг повысили за счет улучшения оценок долговой нагрузки, покрытия процентных платежей и сильных результатов за первое полугодие: отгрузки выросли на 45% при сокращении расходов на 13%.

Рейтинг AA(RU), например, также присвоен «Аэрофлоту», «Т-Банку», «Совкомбанку» и даже Самарской области (да, агентства оценивают не только компании, но и целые регионы).

Аналитики АКРА отметили уверенную динамику наших отгрузок в июле и августе. Она соответствует ожиданиям агентства и поддерживает его уверенность в том, что компания достигнет плановых показателей по итогам года — 40–45 млрд рублей при сохранении расходов на уровне прошлого года.

Повышение рейтинга АКРА отражает результаты нашей работы по укреплению финансовой устойчивости компании. Мы продолжаем наращивать бизнес, одновременно повышая операционную эффективность и снижая долговую нагрузку. Сбалансированный долговой портфель и запас ликвидности позволяют последовательно реализовывать нашу стратегию и сохранять гибкость в финансировании бизнеса.

Ну а для инвесторов это еще один ориентир, который помогает быть уверенными в нашей финансовой устойчивости.

Полный отчет АКРА можно посмотреть на сайте агентства.

#POSI

🏠 GloraX продолжает масштабирование. Что показало 1П2026

GloraX опубликовал результаты по МСФО за 1П2026. На фоне непростой ситуации в девелопменте отчет выглядит сильным, особенно по темпам роста ключевых показателей.

Что по цифрам❓️

▪️ Выручка 27,0 млрд ₽, +44,6% г/г.
▪️ Валовая прибыль 9,8 млрд ₽, +28,2% г/г. Валовая рентабельность снизилась с 40,8% до 36,2%.
▪️ Сопоставимая EBITDA 8,6 млрд ₽, +36,3% г/г. Из базы 2025 г. исключен разовый эффект от приобретения «ЖилКапИнвеста». Без корректировки EBITDA выросла на 10,6%.
▪️ Сопоставимая чистая прибыль 1,6 млрд ₽, +29% г/г. По МСФО чистая прибыль снизилась на 31,6% г/г, поскольку в 1П2025 был отражен разовый эффект от M&A.
▪️ Чистый долг 43,5 млрд ₽, Net Debt/LTM EBITDA вырос с 2,8х до 2,9х.

🔷️Ставка на регионы дает результат

Выручка региональных проектов выросла с 4,2 до 15,9 млрд ₽, то есть в 3,8 раза г/г. Их доля в общей выручке достигла почти 59%.

Для GloraX развитие в регионах не новая история, это одна из основных ставок компании. Сейчас эффект этой стратегии уже хорошо виден в отчетности. В самой компании дальнейшее масштабирование регионального бизнеса называют основным драйвером роста финансовых результатов.

🔷️Что с маржинальностью❓️

Валовая рентабельность снизилась на 4,6 п.п. Компания связывает это с завершением реализации ряда столичных проектов и распродажей остаточных лотов. В целом, логика в этом есть, где-то можно дать и хорошую скидку на квартиру, чтобы высвободить капитал и направить на более рентабельные проекты.

Доля коммерческих и административных расходов в выручке практически не изменилась и осталась около 12%. EBITDA-margin остается высокой - 31,8%.

🔷️Что с долгом и процентами❓️

Чистый долг вырос на 10,8% до 43,5 млрд ₽, а Net Debt/LTM EBITDA чуть-чуть поднялся с 2,80х до 2,93х. При этом кредиты и займы, наоборот, сократились на 3,7%, с 84,5 до 81,4 млрд ₽.

Рост чистого долга связан главным образом с уменьшением средств на эскроу с 39,6 до 35,3 млрд ₽. По общепринятой в секторе методике средства на эскроу вычитаются при расчете чистого долга. В 1 полугодии компания ввела в эксплуатацию 4 очереди с жилой площадью 125 тыс. кв. м, при этом эскроу-счета были раскрыты на 19,9 млрд руб., что привело к временному снижению средств на счетах эскроу. При этом покрытие проектного финансирования средствами на эскроу составляет 78%, что выше среднего по рынку, несмотря на активный ввод и запуск новых проектов.

Компания продолжает улучшать условия фондирования - средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%. Финансовые расходы выросли на 24,9%, медленнее выручки, а их доля сократилась с 24,7% до 21,4%.

🔷️А денежный поток❓️

По МСФО операционный денежный поток за 1П2026 составил −6,2 млрд ₽. Выплаты процентов выросли почти втрое, с 2,6 до 7,8 млрд ₽, и стали ключевым фактором отрицательного OCF.

За полугодие на эскроу-счета поступило около 15,6 млрд ₽. С учетом этих поступлений компания отдельно рассчитывает скорректированный OCF +9,4 млрд ₽ и FCF +9,3 млрд ₽ против +4,3 млрд ₽ и +4,1 млрд ₽ годом ранее.

То есть продажи генерируют существенный приток на эскроу, но свободными средствами GloraX они становятся только по мере раскрытия счетов после ввода жилья в связи со спецификой сектора.

🧐 Итог

Ставка на регионы была сделана заранее, компания последовательно ее масштабирует, сохраняет высокую маржинальность и удерживает долговую нагрузку ниже 3х. На фоне проседания показателей у многих других застройщиков результат GloraX выглядит уверенно. Акции $GLRX держу в портфеле, покупала по 35 ₽, поэтому за историей продолжаю следить особенно внимательно.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

ПАО «Европейская Электротехника» (Группа ОМЗ Перспективные технологии) один из лидеров российского рынка инжиниринга публикует обобщенную консолидированную отчетность, подготовленную в соответствии с международными стандартами отчетности (МСФО), с заключением независимого аудитора за 6 месяцев 2026 года.

Ключевые показатели ПАО «Европейская Электротехника»: выручка составила 4 850 676 тыс. руб. (+46,9% г/г).

Вклад направлений бизнеса в рост совокупного объема продаж: Электрооборудование 3 739 105 тыс. руб. (+43,6% г/г), Нефтегазовое и химическое оборудование 1 007 725 тыс. руб. (+65,7% г/г), Лифтовое оборудование 74 379 тыс. руб. (-13,0%).

Председатель Совета директоров ПАО «Европейская Электротехника», управляющий партнер ПАО ОМЗ Роман Кувшинов: «Первые два квартала традиционно выступают для данных секторов экономики этапом наращивания темпов,ина этом фоне компания демонстрирует финансовые результаты выше среднерыночных. На текущий момент контрактация ещё не завершена: основной пул новых договоров ожидается в третьем и четвёртом кварталах, что получит отражение в позитивных финансовых показателях второго полугодия».

Крупные объёмы отгрузок по направлению «Лифтовое оборудование» запланированы во втором полугодии 2026-го года.

По итогам 6 месяцев 2026 года выручка от двух крупнейших заказчиков составила 47% общей выручки Группы, или 2 289 456 тыс. руб. Из них 1 635 903 тыс. руб. приходится на сегмент «Инженерные системы» и 653 553 тыс. руб. — на сегмент «Технологические системы».
Другие покупатели с долей от общей выручки более 10% за 6 месяцев 2026 года и 6 месяцев 2025 года отсутствовали.

Инженерные системы

Рынок электротехнического оборудования в России в первом полугодии 2026 года продолжил развиваться в условиях импортозамещения, роста локализации производства и переориентации на использование оборудования от азиатских партнеров. Несмотря на общее замедление промышленного роста, электротехническая отрасль показала результаты выше средних по промышленности [1]. По данным Росстата: общий индекс промышленного
производства в РФ составил 100,4% к I п. 2025 года; производство электрического оборудования выросло на 7,7%; производство компьютеров, электроники и оптики выросло на 14,0%; производство готовых металлических изделий увеличилось на 12,7%, что дополнительно поддержало выпуск электрощитового оборудования и комплектующих [1].
Электротехническая отрасль остается одной из наиболее динамичных среди машиностроительных направлений. К 2030 году ее объем прогнозируется на уровне 1,16 трлн руб. при среднегодовом темпе около 10%.

В сфере производства и импортозамещения наблюдается рост локального производства. По итогам 2025 года объем выпуска электротехнического оборудования в России достиг 2,73 трлн руб., увеличившись на 10,8%. Этот тренд сохраняется и в 2026 году. Количество производителей превысило 7,8 тыс. предприятий [2]. Основные направления локализации: низковольтная аппаратура, электрощитовое оборудование, распределительные устройства, кабельная продукция и промышленная автоматизация.

Основными драйверами роста рынка выступают программы модернизации энергетики, развитие промышленности и продолжающееся импортозамещение. Наиболее быстро растут сегменты низковольтного оборудования, электрощитовых решений и промышленной автоматизации. При сохранении текущих тенденций рынок по итогам 2026 года может показать рост в диапазоне 6–9% в денежном выражении, а доля российских производителей продолжит увеличиваться [1].

В рамках данного направления Компания принимала участие в реализации большого количества технологически сложных инженерных проектов для Роскосмоса, Росатома, Сбера, Газпром нефти и других ВИНК.

Наша Компания, опираясь на взаимодействие с российскими поставщиками и на собственные производственные мощности, взаимодействуя с проектными институтами и архитекторами, готова обеспечивать Заказчиков качественными проектными решениями в части архитектурного и функционального освещения, энергоэффективными и цифровыми решениями в части электротехнических систем, соответствующими актуальным требованиям импортозамещения и обеспечения необходимой функциональности и безопасности.

Направление «Вертикальный транспорт»

Рынок вертикального транспорта в России демонстрирует существенное изменение динамики: в 2025 году рынок лифтов в целом удержался на уровне 44,1
тыс. установок за счёт крупных контрактов московского региона, а в 1 п. 2026 года наблюдалось рынок уже перешёл к выраженному снижению. При этом одновременно ускорилось вытеснение российских производителей китайским оборудованием [3]. Несмотря на текущее сокращение объемов рынка, значительный долгосрочный спрос будет удовлетворяться по мере смягчения денежно-кредитной политики в РФ.
По данным Росстата за январь–июнь 2026 года производство в РФ составило 9,8 тыс. лифтов (-23,7% г/г). [1] За этот же период объёмы монтажа сократились до 11,3 тыс. единиц (-28% г/г). Снижение наблюдалось у 15 из 20 крупнейших участников рынка [4]. Основная причина падения — капитальный ремонт лифтового оборудования. В 2025 году закупки лифтов для замены выросли на 26,6%, до 17,6 тыс. штук, но рост был обеспечен главным образом крупными московскими контрактами [5]. В 1 п. 2026 ситуация стала еще более контрастной: в рамках программ капремонта было проведено аукционов на 21,4 тыс. лифтов, однако 15 тыс. из них, или 71%, пришлись на Москву. Если исключить Москву, объём спроса на замену лифтов снизился на 24% г/г. Причина — нехватка финансирования региональных программ капремонта [4]. То есть формально рынок закупок выглядит огромным, но фактически он в значительной степени сконцентрирован в Москве. Рынок сейчас нельзя оценивать только по общему количеству аукционов. Возникает фактически двухуровневый рынок:

Москва → крупные централизованные закупки → высокая концентрация объемов → крупные серийные контракты → поддержка отечественных производителей.

Регионы → дефицит средств фондов капремонта → перенос сроков замены → ремонт вместо замены → снижение закупок.

Это гораздо более негативная ситуация для производителей, ориентированных именно на региональные программы. В 2025 году российские предприятия произвели 25,4 тыс. лифтов, на 6,4% меньше, чем годом ранее. При этом установлено было 44,1 тыс. лифтов. [6] В 1 п. 2026 года производство лифтов в РФ продолжило падать. Таким образом, одновременно происходят два процесса:

> рынок сокращаетсяирастет доля импорта → загрузка российских заводов падает → усиливается ценовая конкуренциямежду производителями.

Компания стратегически подготовлена к осуществлению планов на 2026 и последующие годы: накопленный «отложенный спрос», опыт успешно завершенных инфраструктурных и коммерческих проектов, а также углубленная кооперация с ведущими производителями Азии и СНГ создают надежный фундамент для достижения целевого объема продаж в 1 млрд руб. Мы расширяем предложение интеллектуальных, энергоэффективных решений и обогащаем линейку скоростных систем, обеспечивая крупнейшим девелоперам, авиаузлам и торговым центрам безупречную безопасность, технологическую независимость и соответствие современным архитектурным стандартам.

Технологические системы

Российский рынок оборудования для сбора, сепарации, подготовки нефти и утилизации попутного газа переживает структурную трансформацию. В центре внимания — повышение эффективности действующей инфраструктуры, адаптация к изменяющимся условиям эксплуатации и обеспечение промышленной и экологической безопасности. По оценкам Компании, объем адресного рынка в первом полугодии 2026 года составляет 210–250 млрд рублей, по итогам года — 450–550 млрд. В сегмент входят установки подготовки нефти (УПН), дожимные насосные станции (ДНС), установки предварительного сброса воды (УПСВ), сепарационное и емкостное оборудование, промысловые трубопроводы, установки подготовки попутного газа, вертикальные и горизонтальные факельные системы, а также средства автоматизации и коммерческого учёта.

Технологическая цепочка: скважина — сбор — ДНС/УПСВ — УПН/ЦПС — магистраль.
Факельные установки являются обязательным элементом инфраструктуры на всех этапах, обеспечивая безопасную утилизацию газов в штатных, пусковых и аварийных режимах.
Главный структурный драйвер — старение фонда месторождений и рост обводненности. Увеличение объёма попутной воды требует дополнительных УПСВ, сепараторов, отстойников, насосов и систем подготовки пластовой воды. На зрелых промыслах оборудование раннего сброса становится критическим, позволяя разгрузить последующие ступени и сократить транспортные затраты. Крупные нефтедобывающие компании ведут программы внедрения таких установок до 2030 года. Второй драйвер — поддержание добычи на действующих объектах. Замена изношенных аппаратов, реконструкция линий, модернизация автоматики и повышение производительности УПН — эти расходы носят регулярный характер и слабо зависят от ценовой конъюнктуры.

Освоение удаленных и малых месторождений стимулирует спрос на модульные решения: блочные сепараторы, контейнерные насосные станции, компактные УПСВ и мобильные факельные системы. Ключевой критерий выбора — совокупная стоимость владения, включающая простои, ремонты и энергопотребление.
Оборудование с более высокой начальной ценой, но быстрое в монтаже и надёжное в эксплуатации, получает преимущество в тендерах.

Годовая емкость факельного сегмента оценивается Компанией в 25–45 млрд руб. Спрос формируется за счет обустройства новых месторождений, реконструкции действующих объектов (замена стволов, увеличение пропускной способности, автоматизация розжига) и адаптации к изменению состава продукции на зрелых промыслах. В 2025 году в России сожжено 25,1 млрд куб. м попутного газа — на 6,8% больше, чем годом ранее. Это сохраняет масштаб проблемы, но одновременно стимулирует спрос на бездымные горелочные устройства, автоматический контроль и системы снижения объемов постоянного сжигания. На удалённых объектах факелы остаются единственным практичным решением при отсутствии газотранспортной инфраструктуры.

В 2026 году компания продолжила реализацию, модернизацию и обслуживание объектов нефтегазовой отрасли, поставляя оборудование для работы в сложных климатических условиях. География проектов охватила Республику Коми, Республику Саха (Якутия), Камчатский край, Иркутскую, Самарскую и Астраханскую области, а также Ханты-Мансийский автономный округ.

Валовая прибыль выросла на 44,5% до 916 474 тыс. руб. Наиболее значимое влияние на объём Валовой прибыли оказал рост расходов на материалы и комплектующие, использованные в производстве (+43,5% г/г, до 3 620 058 тыс. руб. в структуре Себестоимости). Рост расходов на персонал до 215 367 тыс. руб. (+55,4% г/г) был обусловлен созданием новых подразделений.
Отрицательное значение показателя «Изменение запасов готовой продукции и незавершенного производства» (147 349 тыс. руб.) отразило снижение незавершенного производства на 30.06.26 г. в связи с признанием выручки в отчетном периоде.

Чистые финансовые расходы Компании возросли до 143 383 тыс. руб. (+10,4% г/г) в связи с более активным использованием банковских кредитов на фоне роста масштабов деятельности Компании и размеров осуществляемых ею проектов.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 120 769 тыс. руб. (-14,6% г/г). Результат обусловлен ростом расходных статей в отчетном периоде на фоне увеличения размеров проектов, осуществляемых Компанией и открытия новых направлений бизнеса.

Прибыль на акцию составила 0,22 руб. (-15,4% г/г). Результат обусловлен снижением чистой прибыли в отчетном периоде.

Приведенный показатель EBITDA Группы за 6 месяцев 2026 года составил394 750тыс. руб. (+2,0% г/г).

На отчётную дату Чистый долг составил 1 727 844 тыс. руб. (65 262 тыс. руб. на 31 декабря 2025 года). Показатель Чистый долг/EBITDAза 12 мес. оценивался на уровне 1,18 (0,04 на 31 декабря 2025 года).

Увеличение долга в течение 1 п. 2026 года связано прежде всего с увеличением объема финансирования текущей деятельности и крупных проектов компании. Специфика инжинирингового бизнеса предполагает необходимость авансировать закупку оборудования, материалов и выполнение работ до момента получения соответствующих платежей от заказчиков. Поэтому по мере роста масштаба проектов потребность в краткосрочном банковском финансировании такжеувеличивается.

При этом важно отметить, что речь идет об использовании Компанией преимущественно краткосрочного финансирования оборотного капитала, а не о формировании долгосрочной долговой нагрузки. Привлеченные банковские средства используются для финансирования текущего исполнения контрактов и высвобождаются по мере поступления денежных средств от заказчиков.

После окончания отчётного периода Группа продолжила активное управление кредитным портфелем: были привлечены и частично досрочно погашены отдельные транши по кредитам с плавающей процентной ставкой.

По состоянию на 28 августа 2026 года Чистый долг Компании составлял 1 123 818 тыс. руб. (-604 026 тыс. руб. относительно значения на отчётную дату). При этом показатель Чистый долг/EBITDA за 12 мес. оценивался на уровне не выше 0,77.
Условия финансирования оставались для Компании стабильными: по ряду кредитов плавающие процентные ставки были снижены, в том числе вследствие изменения ключевой ставки. На дату публикации настоящей финансовой отчётности номинальные процентные ставки по кредитам и займам, привлечённым Компанией, составляли 17,00–17,35%.
Показатель ROE [7] (рентабельность собственного капитала) составил 7,7% (-2,8 п.п.).

Дополнительная информация за отчетный период (6м26/6м25):
Активы сократились на 2,6% г/г и составили 8 806 072 тыс. руб.
Собственный капитал сократился на 6,3% г/г до 3 025 877 тыс. руб.
Денежные средства и их эквиваленты на счетах составили 407 076 тыс. руб.
Количество акционеров ПАО (зарегистрированных лиц в реестре) по состоянию на 30.06.2026 составило 11482 лиц. Мы внимательно следим за количеством частных инвесторов, владеющих акциями «Европейской Электротехники» (тикер EELT).

Ссылка на отчетность ПАО «Европейская Электротехника»:https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=36330&type=4

Ключевые новости и события ПАО «Европейская Электротехника» за отчетный период:
► июнь – Акционеры компании приняли решение утвердить выплату итоговых дивидендов по результатам 2025 года в размере 0,60 рубля на одну обыкновенную акцию. Согласно решению акционеров, итоговая сумма дивидендных выплат установлена в размере 331 млн 87 тыс. 800 рублей.
► май – Оснащён крупнейший логистический терминал имени Дэн Сяопина в ОЭЗ «Алабуга».
► апрель – Объявление о признании дебютного выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА) объёмом 200 млн руб. состоявшимся (завершенным).
► апрель – Компания представила комплексные решения на выставке «ИННОПРОМ. Центральная Азия».
► апрель – Выполнен полный цикл поставки и ввода в эксплуатацию совмещенной факельной установки.
► март – Поставки кабеленесущих систем для строительства инфраструктуры нового комплекса по производству этилена.
► март – Участие в обустройстве крупной установки комплексной подготовки газа в Республике Саха (Якутия), а именно в разработке, изготовлении и поставке комплектов оборудования различного назначения, являющихся неотъемлемой частью общего функционирования УКПГ.
► февраль – Открытие новой современной штаб-квартиры Компании в престижном бизнес-центре класса «А» «Парк Хуамин».
► февраль – Реализован проект комплексной автоматизации масштабной нефтепромысловой установки на месторождении Якутии.
► январь – Выплата дивидендов за 9 месяцев 2025 года, в соответствии с решением внеочередного Общего собрания акционеров от 29.12.2025.

Контакты для получения дополнительной информации:
IR-служба
Сергей Петров
Тел. +7 925 185-50-42
e-mail: petrov@euroet.ru
О ПАО «Европейская Электротехника»
ПАО «Европейская Электротехника» (Группа ОМЗ Перспективные технологии) – это российская компания, ведущая активную деятельность по реализации комплексных решений в сфере инженерных и технологических систем в промышленности, строительствеи инфраструктуре: оборудование распределения низкого и среднего напряжения, слаботочные системы, системы освещения, системы промышленного электрообогрева, оборудование для нефтегазовой, нефтехимической и газохимической промышленности.
________________________________
[1] «О промышленном производстве в I полугодии 2026 года», Росстат, https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/110_22-07-2026.html
[2] «Импортозамещение», Энергетика и промышленность России: https://eprussia.ru/epr/539-540/7220104.htm
[3] «Производители лифтов рассчитывают на рост спроса», Российская газета, https://rg.ru/2026/05/21/proizvoditeli-liftov-rasschityvaiut-na-rost-sprosa.html
[4] «Количество смонтированных лифтов в России снизилось на 28%», Коммерсантъ, https://www.kommersant.ru/doc/8815881
[5] «Закупки лифтов в России выросли на 26,6% в 2025 году благодаря контрактам Москвы и Подмосковья», Коммерсантъ, https://www.kommersant.ru/doc/8361111
[6] «Спад на рынке лифтов: загрузка заводов упала до 60–70%», Коммерсантъ, https://www.kommersant.ru/doc/8533063
[7] Показатель ROE (рентабельность собственного капитала) рассчитан как отношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала за отчетный период.

📈 Финансовые результаты GloraX за 1 полугодие 2026 года: уверенный прибыльный рост

Продолжаем масштабировать бизнес и конвертировать региональную экспансию в финансовый результат. По итогам 1 полугодия выручка компании увеличилась на 45% при сохранении рекордных для отрасли уровней рентабельности в 32% по показателю EBITDA, а также поддержанию долговой нагрузки ниже 3,0х к EBITDA.

Ключевые финансовые результаты:
💰 Выручка выросла на 45% год к году – до 27,0 млрд рублей
💰 Валовая прибыль увеличилась на 28% – до 9,8 млрд рублей
💰 Сопоставимая EBITDA без учета прочего дохода от выгодной сделки M&A в 1 полугодии 2025 года выросла на 36% – до 8,6 млрд рублей, рентабельность составила 32%
💰 Сопоставимая чистая прибыль увеличилась на 29% – до 1,6 млрд рублей
💰 Отношение чистого долга к EBITDA сохранилось ниже ключевого ориентира в 3,0х и составило 2,9х
💰 Средняя ставка по кредитному портфелю снизилась на 1,4 п.п. – до 11,8%

🚀 Главным драйвером роста стали регионы. Их доля в выручке увеличилась в 2,7 раза – с 22% до 59%. Впервые региональные проекты сформировали более половины консолидированной выручки GloraX: инвестиции последних лет в расширение географии последовательно переходят в финансовый результат.

✅ При этом сохраняем высокую операционную эффективность. На фоне роста выручки на 45% рентабельность по EBITDA осталась на высоком для отрасли уровне – 32%, а доля коммерческих и административных расходов сохранилась на уровне 12% от выручки.

📉 Рост бизнеса сопровождается снижением стоимости финансирования. Средняя ставка по кредитному портфелю за полугодие снизилась с 13,2% до 11,8%, а долговая нагрузка сохранилась ниже 3,0х.

Рост выручки, EBITDA и чистой прибыли одновременно с масштабированием регионального бизнеса подтверждает устойчивость финансовой модели GloraX и способность компании сохранять высокую эффективность на новом масштабе.

🔍 С полной финансовой отчетностью и пресс-релизом можно ознакомиться на сайте для инвесторов:

https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=38535&type=4

https://glorax.com/investors/press-center/press-releases/finansovye-rezultaty-pao-gloraks-za-1-polugodie-2026-goda

#GloraX #результаты #финансы #инвестиции #недвижимость #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655

🏗️ ИнвестВзгляд: Глоракс — когда все тонут, а этот плывёт

Сектор российских девелоперов сейчас — это поле боя, где потери исчисляются десятками процентов. Не избежал этой участи и «Глоракс»: просадка за полгода составила 37%. Но теперь поговорим о хорошем.

Пока конкуренты подсчитывают убытки, этот парень отчитался за 2025-й так, что у многих аналитиков глаза на лоб полезли. Выручка выросла на 27% — до 41,3 млрд рублей. EBITDA прибавила 36%, достигнув 14 млрд, а рентабельность составила 34%. Чистая прибыль — внимание — взлетела в 2,5 раза, до 3,1 млрд. И это не «бумажный» рост за счёт курсовых разниц, как у ПИКа, а реальная операционная история.

В первом квартале 2026-го компания вообще «выстрелила»: продажи в деньгах выросли на 94% против жалких 16% по рынку. Договоров заключили в 2,5 раза больше. Это не просто рост — это вызов конкурентам.





⚠️ Но есть нюансы. И они жирные

Дивидендов не будет. Акционеры утвердили решение не распределять прибыль за 2025-й. Компания планирует начать выплаты только с 2027 года, направляя не менее 30% чистой прибыли.

Долговая нагрузка растёт. Компания агрессивно расширяется в регионы, и это требует денег. Доля региональных проектов в выручке выросла с 4% до 27% за год. Экспансия — это амбициозно, но она требует жертв.

Рынок первички стагнирует. Льготные программы ужесточили, продажи новостроек буксуют. Около 45% квартир в домах, которые должны быть сданы к концу 2026 года, до сих пор не проданы. Да, Глоракс растёт вопреки рынку, но как долго он сможет игнорировать гравитацию?





⚖️ Сравниваем с соседями

ПИК. Крупнейший и могучий, с выручкой под 770 млрд. Однако рост прибыли во многом обеспечен курсовыми разницами и трёхкратным увеличением процентных доходов. Операционная маржа падает.

Самолёт. Компания была вынуждена обратиться к правительству за господдержкой, предлагая государству блокирующий пакет. Почти треть проектов сдаётся с задержкой.

ЛСР. Единственный, кто платит дивиденды, — и за это ему респект, хотя и они под вопросом. Надёжный, консервативный, скучный. Как шерстяной носок — тепло, но неинтересно.





🎯 ИнвестВзгляд: Глоракс — это ставка на то, что региональная экспансия и операционная эффективность перевесят отраслевой кризис. Компания демонстрирует лучшую динамику продаж в секторе, высокую маржинальность и адекватную долговую нагрузку. Это история агрессивного роста — регионального и рискованного. Если ключевая ставка начнёт снижаться, Глоракс полетит. Если нет — будет больно всем, и ему в том числе.





$GLRX $PIKK $SMLT $LSRG

НЛМК. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #NLMK
Текущая цена: 73.2
Капитализация: 438.7 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://nlmk.com/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 11.32
P/BV - 0.48
P/S - 0.44
ROE - 6.9%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 2.88
Акт/Обяз - 5.21

Что нравится:

✔️наличие чистой денежной позиции, которое, правда, снизилось на 10.9% п/п (45.7 → 40.1 млрд);
✔️чистая прибыль выросла на 12.4% п/п (18.2 → 20.5 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам;

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 1.2% п/п (392.6 → 387.7 млрд);
✔️отрицательный FCF -15.1 млрд против +29.8 млрд в 2 пол 2025;
✔️нетто фин доход снизился на 70% п/п (11 → 3.3 млрд);
✔️деб. задолженность выросла на 19.2% п/п (147.7 → 176.1 млрд)

Дивиденды:

Компания выплачивает процент от FCF в зависимости от соотношения ND/EBITDA:
- при <= 1 - 100% FCF;
- при >1 - 50% FCF.

Пока выплата за 2026 год не ожидается.

Мой итог:

Компания, как обычно, не предоставляет никаких операционных данных. Смотрим косвенные данные и финансовые результаты.

По данным WSA производство стали в РФ за 1 полугодие снизилось на 8.4% г/г до 32.1 млн т. Но при этом две другие "сестры" снижения не показали (ММК - 0%, Северсталь - +3.3%). По логике один из трех основных металлургов не должен был отстать от конкурентов.

Выручка снизилась за полгода снизилась как по причине снижения цен на продукцию, так и из-за продолжившегося укрепления рубля.

Выручка за 1 полугодие по регионам (п/п в млрд):
- Россия -11.7% (144 → 127.1);
- прочие регионы +4.8% (248.6 → 260.6).

Рост по экспорту, конечно, приятен, но в прошлом году была схожая история (увеличение выручки +0.4% п/п). При этом во 2 пол 2025 была низкая база, поэтому и динамика лучше.

Выручка за 2 квартал по регионам (к/к в млрд):
- Россия +24.1% (56.7 → 70.4);
- прочие регионы -2.4% (131.9 → 128.7 млрд).

Увеличение по России за 2 квартал произошло на фоне роста внутренних цен, тогда как на экспорт повлияло укрепление рубля. Пока есть предпосылки к тому, что второе полугодие у НЛМК будет лучше первого (рубль начал слабеть, цены внутри РФ продолжают расти)

Чистая прибыль выросла, несмотря на снижение выручки. Причины - улучшение операционной рентабельности с 5.3 до 6.7% и меньшая сумма различных убытков и обесценения (-1.9 млрд vs -7.7 млрд во 2 пол 2025). Тут стоит ожидать, что во 2 полугодии 2026 снова будут подобные убытки, так как основные списания по этим статьям происходят в конце года.

FCF стал отрицательным на фоне более сильного снижения OCF (-74% п/п, 75.1 → 19.5 млрд) против кап. затрат (-33% п/п, 51.6 → 34.6 млрд). Если во 2 полугодии вернут часть дебиторки, то, скорее всего, FCF будет положительным. Наверное, в плюсе будет и по итогам года, но в сумме меньшей, чем был в 2025 году (33.9 млрд).
Чистая денежная позиция у НЛМК остается, а также можно отметить значительное снижение общего долга (69.6 → 39.7 млрд).

Если сохранится тенденция по ослаблению рубля, а цены внутри страны хотя бы не пойдут вниз, то по примерным расчетам компания за 2026 год сможет заработать 62.8 млрд прибыли, что дает P/E 2026 = 7. По дивиденду сложно что-то сказать, но даже если он будет, то вряд ли с какой-то значимой дивидендной доходность. Хотя их выплата может быть воспринята рынком как признак разворота цикла, что отразится на котировках.

Из рисков можно отметить наличие активов в США и Европе, которые в негативном сценарии могут попасть под санкции. Да и даже без санкций поставки в ЕС пока разрешены только до 2027 года включительно. Что будет дальше пока непонятно.

При всех негативных факторах на долгосрочном горизонте компания выглядит очень интересно. Пока нет четких сигналов о начале разворота цикла (например, по погрузка на РЖД пока снижение по черным металлам), но как-будто он может начаться уже в 2027 году. И тут уже каждый может выбрать наиболее комфортный подход. Неспеша набирать позицию или закупаться в моменте, когда разворот станет явным.

Акции компании держу в портфеле с долей 5.13% (лимит - 5%). Прогнозная справедливая стоимость - 99 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу