Поиск

🟣🟡 Ренессанс. Да, мы в плюсе. Да, это надолго 🤷‍♂️

💭 Диверсификация бизнеса — от страхования до цифровых платформ помогает компании сохранять стабильность и закладывать основу для будущего роста...





💰 Финансовая часть (2025 год)

📊 Темпы роста премий составили 25,8%. Основные факторы успеха: значительный подъем продаж продуктов накопительного страхования жизни (рост +53,6% относительно 2024 года), увеличение спроса на КАСКО среди физических лиц (+26,5%) и существенный скачок показателей по страхованию имущества юридических лиц (+104,6%).

😱 Наиболее заметный вклад внес сектор life-продуктов, демонстрируя динамику роста в размере 53,6%. Non-life-направление также показало положительную тенденцию с увеличением на 2% за год. Это связано главным образом с расширением клиентской базы и продолжающимся поступательным развитием прежних сделок. Страховые полисы, заключённые ранее, сохраняют свою доходность в течение длительного периода времени, обеспечивая стабильные поступления прибыли даже спустя годы после заключения договора.

🔀 Инвестиционная деятельность продемонстрировала положительный рост на уровне 29,6%. Убыток вследствие колебаний валютных курсов увеличился на 26,1% и достиг суммы в 1,1 млрд рублей. Затраты операционной деятельности уменьшились на 1,1%. Доход до налогообложения повысился на 17,1%. Однако повышение налоговой нагрузки привело лишь к незначительному увеличению чистой прибыли на 2%.

💼 Инвестпортфель увеличился на 22%. Наиболее значительно выросло количество вложений в государственные облигации — на 69%, вложения в корпоративные бумаги прибавили 37,5%. Средняя продолжительность инвестиций различается в зависимости от сегментов рынка: в секторе non-life преобладают краткосрочные облигации сроком примерно 1,5–2 года, тогда как в сегменте life применяются долгосрочные финансовые инструменты с периодом обращения от пяти лет и больше.

😎 Доходы от процентов по финансовым активам возросли на 70,1%; аналогичные показатели по депозитам и кредитам увеличились на 32,1%. Переоценка стоимости финансовых инструментов принесла 9,1 млрд рублей, тогда как годом ранее была зафиксирована отрицательная переоценка в размере 10,4 млрд рублей. Годовая средняя ставка доходности по финансовым активам составила 13,6%, доходность же по размещенным депозитам и выданным займам достигла уровня 15,8%.





💸 Дивиденды

👌 Менеджмент рекомендует Совету директоров рассмотреть вопрос выплаты дивидендов по результатам 2025 года в сумме 5,9 рубля на одну акцию. Таким образом, совокупный дивиденд за весь отчетный период составит 10 рублей на акцию, аналогично уровню предыдущего года.

⏯️ Предполагается, что в 2026 году показатель прироста прибыли будет умеренно низким ввиду уменьшения базовой процентной ставки. Сокращение дохода от инвестпортфеля будет частично перекрыто его общим ростом и положительным эффектом переоценки ценных бумаг, хотя этот эффект частично будет нейтрализован новыми правилами учета финансовых обязательств по договорам страхования. Начиная с 2027 года руководство ожидает ускорения динамики роста прибыли.





❇️ Сегменты

📍 Non-life - Страхование иное, чем страхование жизни

🚘 Хотя продажи новых автомобилей в России в 2025 году упали на 15,6% по сравнению с 2024 годом согласно данным «Автостат», страховые премии в сфере автострахования выросли на 4,2% и достигли 46,4 млрд рублей. Продажи КАСКО физическим лицам увеличились на 26,5% и составили 17,9 млрд рублей.

🚗 Российский рынок ОСАГО продолжает эволюционировать положительно. В декабре 2025-го Центральный банк России расширил диапазон тарифов и скорректировал региональные коэффициенты. Теперь более рискованные водители платят дороже, однако средний чек по страховкам остается стабильным благодаря скидкам для осторожных участников дорожного движения. Начиная с сентября 2026 года, наличие полиса ОСАГО будет контролироваться дорожными камерами. Параллельно рассматривается предложение увеличить лимит компенсационных выплат по ОСАГО до 2 млн рублей, чтобы учесть инфляционное удорожание автотранспорта и запчастей.

🧑 Премии по ДМС снизились на 7,8% до 11,9 млрд рублей. Несмотря на замедление, долгосрочный потенциал российского рынка ДМС остаётся высоким. Согласно прогнозам, рынок платных медицинских услуг в 2026 году увеличится на 15,3%, составив порядка 2,67 трлн рублей. К 2030 году ожидается устойчивый годовой прирост рынка на уровне 13,4%.

📍 Life - Страхование жизни и инвестиционные продукты

🛜 После двухлетнего резкого подъема российский рынок страхования жизни постепенно стабилизируется, возвращаясь к умеренному ежегодному росту на уровне 7-10%. Компания продолжала активно развивать собственные каналы продаж, доля которых в общем объеме реализации продукции Life-сегмента составила 18%, причем 22% из них обеспечили продажи через цифровые каналы, рассматриваемые руководством компании как одно из приоритетных направлений.

⏯️ В связи с ослаблением денежно-кредитной политики и восстановлением потребительских настроений ожидаются позитивные тенденции на рынке страхового кредитования жизни. Прогнозируется, что наибольшей популярностью начнут пользоваться страховые продукты с переменной доходностью, а также долгосрочные договоры страхования сроком свыше 5 лет.

📍 Нестраховые проекты

🏥 В 2025 году аудитория активных пользователей сайта Budu.ru (маркетплейс медицинских сервисов) увеличилась до 24,5 тысяч человек, а количество совершенных заказов составило 41,4 тысячи. Платформу пополнили 6247 учреждений здравоохранения и диагностических центров от 178 известных медицинских сетей. В планах укрепить ключевые партнёрства, ускорить привлечение новых поставщиков и потребителей и расширить возможности для монетизации площадки.

🤐 В 2025 году численность зарегистрированных пользователей платформы «Просебя» (сервис повышения устойчивости команд) перевалила за отметку в 370 тысяч сотрудников из более чем 400 крупных корпораций, при этом интенсивность взаимодействий с сервисом поднялась на 40%. Команда сервиса целенаправленно увеличивает базу корпоративных заказчиков из разных сфер экономики.

🚙 Запущенный в феврале 2025 года проект Fleet2Click (автоаукцион) быстро добрался до точки окупаемости, обеспечив значительное количество успешных торгов. Основным товаром остаются легковые машины, однако возрастает спрос и на грузовики, лёгкий коммерческий транспорт. Среди новшеств появились дополнительные сервисы по диагностике автомобилей на выезде, временному хранению транспорта и предварительному расчёту рыночной стоимости автомобиля.

📚 Проект «Анатомия авто» (образовательный ресурс) существенно улучшил свое положение и перешёл в фазу активного расширения аудитории — рекомендации платформы обеспечивают 89% просмотров материалов. Годовой охват проекта достиг 5,2 миллиона зрителей, увеличившись пятикратно по сравнению с показателями 2024 года. Благодаря уникальным и увлекающим материалам «Анатомия авто» укрепляет доверие к бренду «Ренессанс страхование», одновременно снижая затраты на рекламные интеграции.





📌 Итог

🤔 Страховые премии демонстрируют уверенный двузначный рост, основным катализатором которого выступает сектор страхования жизни. Ведущими источниками роста стали продукты накопительного страхования жизни, страхование КАСКО и имущество юридических лиц. Тем не менее, рост прибыли за год составил лишь 2%, поскольку были повышены налоговые обязательства.

💪 Основой устойчивого развития бизнеса является именно сегмент life-страхования. Продажи накопительных страховых продуктов (НСЖ) выросли на 53,6%, формируя значительную часть общего объема премий. Важнейшую роль играет длительная природа этих продуктов: приобретенные сегодня полисы продолжают приносить доход компании многие годы вперед, создавая надежную основу для будущих денежных потоков. В сегменте non-life наблюдается более спокойная динамика, однако даже здесь компания показывает стабильность: несмотря на сокращение числа покупок автомобилей в России, премии по автострахованию увеличились на 4,2%.

🧐 Одним из ключевых факторов поддержки прибыли в 2025 году стало успешное управление инвестиционным портфелем. Объем портфеля вырос на 22%, а высокие процентные ставки позволили резко увеличить инвестиционные доходы. Инвестиции вновь подтвердили свою значимость в структуре доходов страховых компаний. На ближайшие годы ожидания более сдержаны. Снижение ключевой ставки окажет давление на доходность инвестиционного портфеля, однако компания намерена компенсировать это за счет увеличения объемов активов, расширения сегмента life-страхования и улучшения эффективности non-life-подразделения, а также за счет положительного эффекта переоценки активов и возможной благоприятной курсовой разницы в условиях укрепления иностранной валюты, что позволит компенсировать убытки предыдущих лет.

💹 Общая картина выглядит стабильно: компания успешно повышает объемы премий, развивает инвестиционную активность и поддерживает высокую капитализацию. Перспективы долгосрочного роста прибыли во многом зависят от изменений процентных ставок и дальнейшей экспансии сектора страхования жизни.

🎯 ИнвестВзгляд: При успешной реализации планов руководства по достижению двузначного роста в 2026 году и дальнейшему ускорению роста прибыли после 2027 года, акции компании представляют интерес. Актив удерживается в среднесрочном портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - компания демонстрирует сильные операционные показатели и амбициозные планы роста.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - высокая чувствительность компании к изменениям ключевых экономических индикаторов и, как следствие, волатильность активов нивелируются общей диверсификацией бизнеса.





Жизнь прекрасна, особенно если застрахована! 🤷‍♂️





$RENI
#RENI #Ренессанс #Страхование #КАСКО #ДМС #Инвестиции #Дивиденды #ИнвестВзгляд #Анализ #Риски

🟣🟡 Ренессанс. Да, мы в плюсе. Да, это надолго 🤷‍♂️

Нефть выше $100 за баррель традиционно для рынка – геополитический сигнал

Но для ФРС это, прежде всего, фактор инфляционный, а не внешнеполитический. Вопрос, действительно волнующий регулятора, звучит не как «будет ли война», а как «закрепятся ли инфляционные ожидания».

Если Brent удерживается выше $100 в течение нескольких недель, ФРС, как правило, корректирует риторику. Разговоры о возможном смягчении политики отходят на второй план. Усиливается акцент на так называемых “вторичных эффектах” – передаче ценового импульса от сырья к широким сегментам экономики. При этом само по себе превышение отметки в $100 ≠ немедленному повышению ставки. Чаще речь идёт о сдвиге ожиданий: рынок закладывает более долгий период жёсткой политики.

Чем опасен для регулятора рост цен на нефть? Риском распространения инфляции более, чем прямым влиянием на индекс потребительских цен.

Подорожание топлива приводит к росту транспортных издержек + сокращению корпоративной маржи + росту зарплат и, в конечном счёте, ускорению инфляции в секторе услуг. ФРС получает сигнал о риске закрепления инфляции выше целевого уровня. Именно этого сценария регулятор стремится избежать.

В базовом варианте ответ – пауза в снижении ставок и сохранение жёсткой риторики дольше, чем предполагал рынок. Более жёсткий сценарий – дополнительное повышение ставки на 25 бп или усиление количественного ужесточения. Приоритет для ФРС – сохранение доверия к цели в 2%, даже если это создаёт краткосрочное давление на фондовый рынок.

Для акций получается формула: «нефть $100+ и жёсткая ФРС» = давление на корпоративную прибыль из-за роста издержек + переоценка мультипликаторов”.

Особо чувствительные здесь — технологические и “ростовые” бизнесы. А вот энергетический сектор выглядит устойчивее рынка. В целом, возможна коррекция в диапазоне 10–20%, особенно если инвесторы пересматривают ожидания по траектории ставок.

Главный фактор остается прежним: устойчивость инфляционных ожиданий

❇️ Если рост цен на нефть временный и не трансформируется в широкую инфляционную динамику, рынок, как правило, адаптируется.

❇️ Если же инфляционные ожидания начинают расти, ФРС вынуждена сохранять жёсткость дольше, чем это комфортно инвесторам.

Соответственно получается, что при нефти выше $100 важен не сам факт геополитической напряжённости, а её способность изменить траекторию инфляции и ДКП. Именно этот канал определяет потенциальное влияние на финансовые рынки.

#ФРС+ДКП
t.me/ifitpro

акции ЭсЭфАй (SFIN): пример того, как долгосрочные инвестиции создают капитал

Инвестиции в акции ЭсЭфАй наглядный пример того, что на российском рынке капитал создается не только за счет поступательного роста бизнеса, но и через корпоративные события, которые годами накапливают эффект и стоимость внутри холдинга. Для долгосрочного инвестора это почти хрестоматийная история о раскрытии и созревании фундаментальной стоимости бизнеса и последующем взрывном росте акционерного капитала.

Большую часть времени актив выглядел «спящим», а затем за сравнительно короткий срок резко меняет дивидендную стратегию и становится главным ньюсмэйкером в истории мега щедрых дивидендных выплат. Именно поэтому история ЭсЭфАй заслуживает отдельного внимания. Инвестор, вошедший в бумагу на старте IPO в декабре 2015 года, большую часть периода не видел впечатляющей рыночной динамики. Но в жизненном цикле компании происходит резкая монетизация накопленной фундаментальной стоимости, и именно она сформировала основную часть эффективности инвестиционного результата.

В этой статье мы рассмотрим, как инвестиция в акции ЭсЭфАй превратилась из «спящего» холдинга в один из самых ярких дивидендных кейсов рынка. Разберем модель денежных потоков (дивиденды и условная стоимость выхода), посчитаем итоговую доходность и среднегодовой темп роста капитала инвестированного в акции ЭсЭфАй, а затем сравним результат с рынком.

Отдельно покажем, почему почти вся эффективность пришлась на последние годы и как корпоративные решения и монетизация активов превращают фундаментальную стоимость холдинга в реальный капитал акционера, в том числе в пересчёте на доллары.

Модель оценки доходности инвестиций в акции SFIN: методология и результаты оценки
Для оценки доходности инвестиций рассчитаем суммарные поступления по фактическим денежным потокам (дивидендам), приходящимся на акционеров компании до уплаты налогов. Мы исключаем из оценки модель при которой оценивается доходность в привязке к датам выплаты дивидендов. Это важно, потому что выплаты по бумаге были крайне неравномерными и в первые годы дивиденды были умеренными, а основная денежная отдача пришлась на заключительный этап оценки.

По модели денежных потоков на одну акцию расчет выглядит так:
Декабрь 2015 г покупка по цене IPO 530 руб.
Далее, серия дивидендных выплат: 38 + 38,48 + 18 + 39,42 + 227,6 + 83,5 + 902 руб.
Март 2026 года моделируем продажу акции по текущей цене: 863 руб.


Если суммировать все выплаты, инвестор получил 1 347 руб. дивидендами и 863 руб. в виде стоимости акции при выходе и таким образом 2 210 руб. совокупного результата на одну акцию.
Вложенные в акции 530 руб. превратились в 2 210 руб. Таким образом, капитал за указанное время вырос на 4,17 раза или принес 317% совокупной доходности.

Доходность (CAGR) инвестиций в акции ЭсЭфАй с момента IPO составил 15,0% годовых.
Индекс ММВБ за аналогичный период времени вырос с 2350 до 7600 или 3.25 раза и среднегодовая доходность оставила 12.2% годовых.
Акции ЭсЭфАй на десятилетнем горизонте дали премию к рынку: +2,8 п.п.

После пересчёта в доллары доходность остаётся двузначной и составляет 13,9% годовых в USD, то есть девальвация рубля с 70 руб в декабре 2015 г. до 77 руб в марте 2026 г. лишь незначительно повлияла на результат инвестиций.


Примечание. Фактическая доходность при учете дат выплат будет выше среднегодового роста (CAGR), потому что крупные дивидендные выплаты приходятся на финальную часть периода. Но в модели фиксируем именно прирост капитала без учета фактора времени и стоимости денег. Учитывая временной фактор и допуская что капитал, полученный по дивидендным выплатам, реинвестировался в акции эффективная ставка доходности составит 16.3% годовых.


Инвестиции в акции ЭсЭфАй: как эволюционировала акционерная стоимость
История компании особенно показательна тем, что ценность для акционера создавалась крайне неравномерно и можно выделить следующие 2 этапа инвестиционной истории:


1. 2015–2023 годы: накопление фундаментальной (скрытой) стоимости

2. 2024–2026 годы: монетизация фундаментальной стоимости и ее трансформация в акционерный капитал


Первый этап.
За период 2015–2023 годов акционеры получили 133,9 руб. дивидендами, что составляет всего около четверти от первоначальных вложений на этапе IPO. На длинном отрезке бумага могла восприниматься как типичный холдинг с хроническим дисконтом к стоимости активов и без очевидного катализатора переоценки.
На первом этапе инвестиции в акции ЭсЭфАй были историей терпения и стратегий долгосрочного инвестирования. Инвестор, купивший акцию по 530 руб. на старте, в течение многих лет наблюдал актив, который не давал яркой рыночной переоценки. Дивидендный поток оставался ограниченным, а холдинговая структура традиционно воспринималась рынком с дисконтом. Это важный урок для долгосрочного инвестора.

Вложения в холдинги нередко требуют готовности годами жить с недооценкой и отсутствием быстрого результата. На этом этапе рынок видит сложную структуру холдинга, а не сумму отдельных активов входящих в его состав.


Второй этап. В промежутке 2024–2025 годов
происходит монетизация фундаментальной стоимости холдинга. Это период, когда корпоративные решения начинают переводить внутреннюю стоимость в прямой денежный поток для акционера, экономика владения акцией становится совсем другой.

Так уже с января 2025 года по март 2026 года на инвестора пришлось 2 210 руб. денежных поступлений и рыночной стоимости, то есть 93,9% всего результата за весь инвестиционный цикл. Это и есть феномен ЭсЭфАй, почти вся экономическая ценность десятилетней инвестиции была реализована в течение последних 2 лет.
В кейсе ЭсЭфАй именно этот этап стал определяющим. Существенные выплаты акционерам и фундаментальная переоценка акций радикально изменили результат долгосроных инвестиций. То, что много лет выглядело как «затянувшаяся недооценка», в финале превратилось в полноценную монетизацию акционерной стоимости.

Почему история ЭсЭфАй важна для долгосрочного инвестора
ЭсЭфАй это не история линейного роста, когда акция из года в год прибавляет примерно одинаковыми темпами. Напротив, это история, в которой время работает не плавно, а рывками. Долгий период ожидания здесь не был пустым. Внутри компании постепенно накапливался потенциал, который рынок долгое время не капитализировал в цене.
Именно поэтому этот кейс так хорошо иллюстрирует природу долгосрочных инвестиций в холдинговые истории.

Доходность может формироваться не только через операционную прибыль, но и через:
-сокращение дисконта к стоимости активов,
-перераспределение стоимости в пользу акционеров,
-крупные корпоративные выплаты,
-финальную монетизацию зрелых активов.

На длинной дистанции капитал создается не только ростом бизнеса как такового, но и моментом, когда фундаментальная стоимость холдинга превращается в реальные деньги акционера.

Именно в такие моменты терпение перестает быть абстрактной добродетелью и становится финансовым результатом определяющим долгосрочную эффективность инвестиций.

Какао на Мосбирже: в чем причина расхождения цены с биржей в США и уникальность фьючерса

Многие смотрят на фьючерс какао $CCH6 как на экзотику, но его спецификация делает его уникальным инструментом для российского инвестора. Главная фишка — рублевое «тело» фьючерса.

В отличие от фьючерса на Насдак $NAU6 или природный газ, которые котируются $NGH6 без рублёвой переоценки, цена какао в биржевом алгоритме уже пересчитана в рубли за 1 кг. Это значит, что вы покупаете товар, цена которого напрямую зависит от курса доллара США за рубли.

Пример расчёта:
Мировая цена: какао в США торгуется около $3 000 за тонну.

Курс доллара: находится на отметке 80,00 руб

Как считается справедливая цена на MOEX мировую цену, делим на 1000 (переводим в 1 кг) и умножаем на курс:

3000/1000 * 80 = 240 пт. * 10 (цена контракта) = 2400 р

Таким образом, покупая какао, вы защищаете рублевый капитал от девальвации так же эффективно, как при покупке валюты, но при этом участвуете в динамике одного из самых волатильных сырьевых рынков мира.

Фьючерсы на какао уникальны по характеру ценообразования и если завтра в Африке соберут отличный урожай и цена в мире упадет на 5%, но при этом доллар подскочит с 78 до 85 рублей (+9%), ваш фьючерс на Мосбирже все равно вырастет в цене. Такая переоценка не характерна линейке фьючерсов на ММВБ. Подробнее напишу об этом отдельно.

Стратегия «cash and carry» на BTC: институциональный подход к доходности 12% годовых в долларах США

В условиях нисходящей динамики крипторынка в 2026 году классические направленные стратегии (покупка в надежде на рост) несут в себе высокие риски. Для профессиональных участников рынка на первый план выходят арбитражные стратегии. Одной из самых распространенных является стратегия «cash and carry», использующая сложившуюся на срочном рынке ситуацию контанго для выторговывания фьючерсной премии и достижения доходности по операции в пределах 12% годовых в долларах США.

Рассмотрим конструкцию сделки и условия ее реализации на балансе юридического лица учитывая текущую структуру фьючерсного и спотового рынка. Для оценки спотовой цены используются данные криптобиржи в РБ Байнекс,

фьючерсная цена взята по данным котировок майского контракта на биткойн на срочной секции ММВБ.

Необходимо отметить, что в российской юрисдикции работа с производными финансовыми инструментами (ПФИ) на криптовалюту жестко регламентирована. Фьючерс BTC-5.26 доступен для торговли только квалифицированным инвесторам Данная ситуация связана с тем, что, регулятор относит крипто-фьючерсы к инструментам с повышенным риском из-за встроенного плеча и волатильности базового актива.


1. Текущая рыночная ситуация (на 25.02.2026) 12.00 МСК


На текущий момент существует значительное контанго:

Спот (BTC/USDT): 66 200$ (базовая цена актива).
Фьючерс (BTC-5.26): 69 500 пт. (экспирация 29 мая 2026 г)
Базис (контанго) составляет: 3 300 пунктов.

Эта разница в долларах — «временная стоимость» ожидания рынка, которую арбитражер забирает (выторговывая) фьючерсную премию, выполняя сделку по модели покупка спот (кэш)- продажа фьючерс (кэрри)

2. Расчёт эффективной доходности и управление ГО

Расчёт инвестиционной эффективности сделки строится на весь задействованный капитал, включая Гарантийное Обеспечение (ГО) на брокерском счете. Структура задействованного капитала смоделирована на 1 BTC:

Для безопасного удержания позиции нам нужно распределить средства:

Спот-позиция (100%): 66 200$
Резерв под ГО (35%): 24325$

Зачем такой запас? При росте BTC до 90000 шорт-позиция по фьючерсу будет генерировать временный убыток (вариационную маржу). Если на счету не будет запаса, брокер ликвидирует шорт, и спот останетесь с голым биткоином без хеджа. Запас в 35% позволяет «пересидеть» рост цены на 40-50% без довнесения средств.

Итоговый рабочий капитал стратегии: 90525$

3. Расчет чистой прибыли (Net APR):
Грязная (валовая прибыль) прибыль: 3300$
Комиссионные издержки (0,10% на круг): 33$
Чистая прибыль за 93 дня: 3 267$
Эффективная доходность (на весь капитал): 12.1% (см рис)



4. Риски стратегии

Несмотря на «безрисковый» статус (market-neutral), стратегия имеет специфические угрозы:
Риск потери базиса «раздвижки»: В момент открытия позиций цена может резко дернуться. Нужно выполнять сделки синхронно, чтобы купить спот и продать фьючерс максимально одновременно.

Риск отрицательного фондирования: на некоторых бессрочных фьючерсах (perpetual) вместо контанго может возникнуть ставка финансирования (funding), которую будете платить вы. Но для квартальных фьючерсов (как в рассмотренном случае майский кантате) этот риск отсутствует — цена гарантированно сойдется со спотом к дате экспирации.

Валютная переоценка: в стратегии покупается спот за USDT, а фьючерс торгуется в рублях (через индикативный курс доллара которую влияет только на переоценку вариационной маржи при отсутствии переоценки фьючерсного контракта), возникает риск изменения курса $/₽.

Налоговый риск: при реализации стратегии юридическому лицу необходимо официально классифицировать сделки как операции хеджирования в соответствии со ст. 301 НК РФ. Без документального подтверждения (акта открытия хеджа и обоснования рисков) налоговая база по спотовой позиции в биткоине и фьючерсу будет учитываться раздельно, что создаст риск уплаты налога на прибыль (25% в 2026 году) с доходной части позиции без учета убытка по другой. Правильное оформление позволяет сальдировать (суммировать) финансовые результаты по обеим ногам стратегии.


5. Сценарии завершения сделки


Сценарий А (Додержать до конца): 29 мая фьючерс исполняется автоматически. Вы продаете биткоин на споте. Ваша прибыль — ровно 330 (минус комиссии и спрэд).

Сценарий Б (Досрочный выход): если в течение срока жизни фьючерса контанго схлопнется раньше времени (базис станет равен 0 или уйдет в минус), можно закрыть обе позиции досрочно, забрав всю прибыль за 30 дней вместо 93. В этом случае годовая доходность (APR) может значительно вырасти.

Проставленная стратегия «кэш энд кэрри» на BTC в феврале 2026 года — это инструмент для «умных денег». При эффективной ставке 12% годовых она значительно опережает классические инструменты в долларах, требуя при этом лишь статуса квалифицированного инвестора и грамотного управления маржинальным плечом.

Ключевой момент институционального подхода — считать доходность не только на сумму спота, а на весь реально задействованный капитал с учётом резерва под ГО. В таком расчёте текущая конструкция даёт порядка 12% годовых в долларах при консервативном управлении маржой — что заметно выше доходностей большинства классических долларовых инструментов сопоставимого «профиля риска», но требует статуса квалифицированного инвестора и дисциплины риск-менеджмента. Также необходимо учитывать налоговые риски и правильное оформление сделки является важным условием ее успешной реализации.

Стратегия «cash and carry» на BTC: институциональный подход к доходности 12% годовых в долларах США

Возможна ли война США с Ираном?

Нет, потому что действительно важно то, что рынок не реагирует. Заголовки – да, как всегда, нас пугают. Переброска войск, жёсткая риторика, 1, 2, 3…14 дней до принятия решения…

Но пока рынок ведёт себя спокойно. Brent около $70, диапазон $60–80 за год. Глобальные индексы у максимумов. MSCI Israel без признаков паники. Это не равнодушие, это оценка масштаба. Рынок всегда прав! Рынок реагирует не на сам факт войны, а на её способность изменить будущие прибыли.

Историческая справка

– 2003 Ирак;
– 2006 Израиль–Хезболла;
– 1990–91 “Буря в пустыне”;
– 2024 Иран-Израиль.

И ни один из этих конфликтов не стал долгосрочным триггером глобального медвежьего рынка. Интересно, почему? Да потому, что региональный конфликт редко превращается в системный экономический слом.

Должен вот только признать, что есть все-таки “главный страх”, и это Ормузский пролив. До трети нефти проходит через него, но даже во время ирано-иракской войны 1980-х поставки продолжались. Тогда было затронуто всего-то 2-3% перевозок.

Что нам показывает история: блокада – это заголовки газет. А вот системная остановка поставок – совсем другой уровень эскалации.

Выводы

Рынок двинется не из-за самого конфликта, а из-за нефти. И тут целых три сценария.

🛢 Сценарий 1, базовый. Нефть $65–80. Конфликт остаётся локальным. Поставки не нарушены. Волатильность краткосрочная. Влияние на акции: коррекции в пределах 5–7%, быстрое восстановление, циклические сектора живут своей динамикой.

🛢 Сценарий 2, напряжённый. Нефть $90–100. Рынок начинает закладывать инфляционный риск. ФРС становится осторожнее и ожидания по ставкам смещаются вверх. Влияние на акции: давление на технологический сектор, просадка 10–15%, рост волатильности, энергетика чувствует себя лучше рынка. Это уже пострашнее + переоценка ставок.

🛢 Сценарий 3, системный. Нефть устойчиво выше $110. Масштабное вовлечение США. Физические перебои поставок. Риск стагфляции. Влияние на акции: медвежья фаза, падение 20-30%, бегство в защитные активы, усиление доллара. Вот это уже будет макро-шок.

Но пока ни один индикатор не подтверждает третий сценарий. Даже второй пока никто не закладывает в цены.

P. S.
Надо помнить, что не каждый военный риск = рыночный риск. Ключевой триггер – всегда нефть и её устойчивость, а не слова и заголовки. Если конфликт останется региональным, это будет волатильность, не слом системы.

#США+Иран
t.me/ifitpro

Возможна ли война США с Ираном?

Анализ актива компании NVIDIA (NVDA)

paywall
Пост станет доступен после оплаты

Отчет Ренессанс и Аренадата за 9 мес 2025 по МФСО

Из-за укороченных отчетов разборы по этим компаниям также в более короткой форме.

Ренессанс
Тикер:
#RENI
Сектор: Финансы
Сайт: https://www.renins.ru/invest/

Компания раскрыла некоторые показатели за 9 месяцев 2025 года, включая разбивку страховых премий по сегментам. Стоит учитывать, что с 01.01.2025 Ренессанс Страхование перешла на учет по стандарту МСФО 17. Про отличии от МСФО 4 писал в разборе за 1 полугодие 2025.

Инвестиционный портфель за квартал вырос на +5% (262 → 275 млрд), активы - на +5.1% (295 → 309.9 млрд).
Чистая прибыль 6.7 млрд. За 9 месяцев 2024 в соответствии новым стандартном прибыль равна 8.8 млрд. Получается снижение на 23.9% г/г. Хотя частично такая потеря объясняется отрицательной валютной переоценкой в 1.1 млрд.

Страховые премии увеличились на 28.2% г/г (118.2 → 151.6 млрд). Разбивка по сегментам (г/г):

non-life +2.2% (55 → 56.2 млрд), из них
- авто +1.3% (33.2 → 33.6 млрд);
- ДМС -1% (10 → 9.9 млрд);
- прочие виды страхования +7.5% (11.8 → 12.7 млрд);

life +50.9% (63.2 → 95.3 млрд), из них
- НСЖ +83.9% (46.5 → 85.6 млрд);
- ИСЖ -35.1% (7 → 4.6 млрд);
- кредитное и рисковое страхование -46.2% (9.6 → 5.2 млрд).

Прирост НСЖ, в основном, связан с консолидацией Райффайзена. Потери в иных видах страхования являются следствием жесткой ДКП.

Если компания отработает 4 квартал на уровне двух предыдущих, то итоговая прибыль будет 8.8 млрд, что дает P\E 2025 = 5.91 (при P\BV = 0.96). Дешевизны нет, но есть несколько драйверов роста для улучшения результатов. Снижение ставки может оживить спрос на страховые продукции компании, а также переоценить, как минимум, государственные облигации (а, скорее всего, и корпоративные). Также при девальвации появится плюсовая валютная переоценка. Все это вполне может реализоваться в 2026 году.

По данным сайта Доход дивиденд за 4 кв 2025 прогнозируется в размере 6.4 руб. (ДД 6.86% от текущей цены).

Держу в портфеле с долей 2.02%.

Аренадата
Тикер:
#DATA
Сектор: IT
Сайт: https://ir.arenadata.tech/

Очередной представитель IT сектора. Также "цеплят стоит считать" по итогу года, но некоторые данные можно сравнивать и за текущий период.

Выручка снизилась на -44.7% г/г (3.55 → 1.96 млрд). Скорр. OIBDA отрицательная -1.6 млрд против +0.8 млрд за 9 месяцев 2024 года. Также получен убыток -1.4 млрд, а в прошлом году была прибыль 0.7 млрд. Любопытно, что менеджмент Аренадата даже после таких результатов подтвердил гайденс по приросту выручки в 20-30% на 2025 год. Получается за 4 квартал выручка должна быть 5.56 млрд, что не так далеко от результатов всего 2024 года. Как-то мало верится.

Чистый долг остается отрицательным, но "подушка" активно проедается. На конец 2024 года было 1.3 млрд, на конец 1 полугодия 2025 - 623 млн, на конец 3 квартала осталось 155 млн. При такой динамике на конец 2025 стоит ожидать появление чистого долга.

Компания интересная, но текущая конъюктура давит на результаты. Текущий год, скорее всего, будет также достаточно слабым, но есть шансы, что при более агрессивном снижении ключевой ставки к концу года интерес к продуктам Аренадата будет повышаться. Все же текущая геополитическая реальность должна заставлять компании использовать в IT инфраструктуре отечественные сертифицированные продукты даже где-то в ущерб удобству и производительности.

Дивиденд, даже если и будет, то невысокий. На текущий момент вообще получается, что дивиденды за 1 квартал 2025 (0.87 руб) были выплачены в долг, так есть убыток за 9 месяцев.

Держал акции в портфеле, но продал недавно в пользу более перспективной для меня ВсеИнструменты.ру.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Отчет Ренессанс и Аренадата за 9 мес 2025 по МФСО

⚕️ Что может дать сильную положительную переоценку акциям ЕМС ⁉️

💭 Разберём, почему даже при отсутствии явной недооценки ЕСМ остаётся интересной для инвесторов и что может дать рывок для роста котировок...





💰 Финансовая часть / ✔️ Операционная часть (1 п 2025)

💪 Объем продаж достиг отметки в 12,52 млрд рублей, продемонстрировав рост на 1,6% относительно показателя 2024 года. Несмотря на продолжающийся рост процентных доходов благодаря накоплению резервов, общая динамика роста замедляется. Чистая операционная прибыль достигла рекордных значений, что позволяет говорить о способности компании поддерживать устойчивый финансовый результат.

📊 Показатель EBITDA снизился на 0,3%. Маржа бизнеса стабильно удерживается на одном уровне длительное время. Чистый денежный остаток, исключая обязательства по аренде, увеличился до 13,5 млрд рублей, что составляет примерно 19% от рыночной стоимости компании. Что касается денежных потоков, ситуация выглядит благоприятно: капитальные затраты составили лишь 300 млн рублей за полгода, свободный денежный поток превысил отметку в 6,3 млрд рублей.

🔀 Операционные показатели также демонстрируют положительную динамику: стоимость предоставляемых услуг сохраняется на прежнем уровне, количество обращений клиентов стабилизировалось. Похожая стабильность наблюдается и в сегменте стационарных медицинских услуг.





💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

👨‍💼 Руководством было отмечено следующее: пользуясь преимуществами высокого уровня процентных ставок, предприятие смогло существенно повысить свою финансовую устойчивость путем сокращения долговых обязательств и формирования достаточного резерва ликвидности, освободив себя от потребности привлекать дополнительные займы. Вместе с тем, заявлено намерение придерживаться ранее утвержденной дивидендной политики и возобновить регулярную практику распределения прибыли среди акционеров немедленно вслед за восстановлением стабильности на рынке.

🤑 Предусматривается крупный единовременный платеж в 2026 году по результатам 2025-го.

👌 Оценивая компанию по коэффициенту P/E, нельзя сказать, что она недооценена, однако потенциал заключается в возможности выплатить значительный одноразовый дивиденд, после которого планируется распределять всю получаемую прибыль. Следовательно, восстановление дивидендных выплат способно привести к переоценке акций.





📌 Итог

🔥 Показатели превосходные: бизнес демонстрирует стабилизацию операционной деятельности, что является весьма положительным сигналом. Одновременно продолжается процесс аккумулирования денежных средств.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - компания обладает значительными финансовыми ресурсами, демонстрирует стабильность операционной деятельности и планирует значительное повышение дивидендных выплат.

💣 Риски: ☀️ Низкие - наличие значительных резервов и низкий уровень долговой нагрузки вкупе с эффективным управлением и стабильными операционными показателями делают компанию устойчивой к вызовам.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Сильная положительная переоценка акций ЕМС возможна не только благодаря единовременному крупному размеру выплаченных дивидендов, но и стабильным выплатам в будущем. Это главный катализатор для резкой переоценки компании.





Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующие обзоры ❗





$GEMC
#GEMC #ЕМС #Финансы #Инвестиции #Аналитика #Бизнес #Дивиденды #ИнвестИдея #Анализ

⚕️ Что может дать сильную положительную переоценку акциям ЕМС  ⁉️

Биткойн падает до $80 000. Что это значит для майнеров?

Резкое снижение курса биткойна оборачивается испытанием для индустрии майнинга: доходность падает, а планы экспансии ставятся под вопрос. Падение цены биткойна до $80 000 стало ощутимым ударом для всего крипторынка. Ещё в прошлом году первая криптовалюта обновляла исторические максимумы (осенью курс поднимался выше $120 тыс.), питая эйфорию инвесторов и расширение майнинговых ферм. Теперь же, после коррекции более чем на треть от пиковых значений, участники рынка вынуждены трезво оценивать новые реалии. Особенно остро ситуацию ощущают майнеры: их бизнес-модель напрямую зависит от курса BTC, поэтому резкое снижение стоимости монеты мгновенно сказывается на выручке и рентабельности добычи. В статье будут рассмотрены последствия начала медвежьего цикла в биткоине и как этот этап переживают майнинговые компании.

Последствия ценового спада для крипторынка и майнеров

Резкое удешевление биткойна отразилось на всём спектре криптоактивов и настроениях инвесторов. На рынке усилились волатильность и неопределённость: многие трейдеры фиксируют убытки, а ранее популярные альткойны также просели вслед за флагманской монетой. Однако больше всего от просадки ниже $80 000 страдают именно майнеры и связанные с ними компании. Ведь если для долгосрочных держателей BTC подобная коррекция — во многом психологическое испытание, то для индустрии майнинга снижение цены напрямую бьёт по текущим доходам.

Прибыльность майнинга стремительно сократилась. Ещё пару месяцев назад операторы майнинговых ферм получали существенную маржу благодаря высоким ценам на BTC. Теперь же значительная часть этой маржи испарилась. Издержки — от счетов за электричество до выплат по кредитам за оборудование — остались прежними, а доход в перерасчёте на один добытый биткойн упал на 30–40%. Акции крупнейших публичных майнинговых компаний просели вслед за ценой криптовалюты, отражая снижение доверия инвесторов к краткосрочной устойчивости этого бизнеса. Меньшие игроки отрасли и частные майнеры тоже находятся под давлением: тем из них, кто оплачивал электроэнергию по коммерческим тарифам или брал в лизинг современное оборудование на волне прошлогоднего оптимизма, теперь особенно трудно сводить концы с концами.

Одно из заметных последствий — вынужденная продажа накопленных биткойнов. Многие майнеры, накапливавшие часть добытых BTC в расчёте на дальнейший рост курса, теперь вынуждены распродавать запасы криптовалюты, чтобы покрыть операционные расходы. Этот фактор создаёт дополнительное давление на рынок: когда крупные добытчики одновременно начинают выводить монеты на продажу, предложение увеличивается, усиливая нисходящее ценовое движение. Таким образом, сложилась непростая ситуация: падение цены сокращает прибыльность майнинга, а попытки майнеров выжить, продавая BTC, сами же подпитывают дальнейший спад курса.

Хешрейт и доходность: динамика последних месяцев

Доходность майнинга (hashprice) в 2024–2025 годах стремительно снижалась: к концу 2025-го показатель опустился до рекордно низких $35 на 1 PH/s, отражая минимальную прибыль с единицы мощности. Показатель совокупной вычислительной мощности сети (хешрейт) биткойна в прошедшем году ставил рекорды, следуя за ростом цены. В октябре, когда BTC достигал пика, глобальный хешрейт превышал 1,2 ZH/s (зетахеш в секунду), что означало беспрецедентный приток нового оборудования и расширение ферм по всему миру. Майнеры наращивали мощности, рассчитывая на длительный период высоких цен и быстрой окупаемости вложений. Однако за ценовым бумом последовало охлаждение: в последние месяцы, по мере падения курса биткойна, рост хешрейта приостановился. Более того, сеть впервые за долгое время зафиксировала снижение хешрейта. К началу 2026 года среднесуточная мощность упала примерно на 10–15% от рекордных значений. То есть часть установок отключилась или была приостановлена, сигнализируя о первых признаках капитуляции некоторых майнеров.

Параллельно рухнул и показатель доходности майнинга, известный как hashprice (доход, который получает майнер с условной единицы мощности). Этот индекс, рассчитываемый в долларах на каждый петахеш вычислительной мощности, к концу года просел до исторического минимума. Ещё в середине 2025-го доходность держалась на уровне около $50–60 на PH/s в день, но затем начала неуклонно снижаться. Комбинация факторов — падение цены BTC и рост сложности сети — привела к тому, что в ноябре–декабре hashprice пробил отметку в $40/PH/s, а в отдельные моменты опускался к $35/PH/s, по данным отраслевых мониторингов. Для сравнения, это самый низкий уровень прибыльности майнинга за последние несколько лет. Иными словами, за каждую единицу вычислительной работы (хеш) майнеры сейчас получают в пересчёте на доллары меньше, чем когда бы то ни было, несмотря на огромные улучшения эффективности оборудования последних поколений.

Важно отметить, что столь низкая доходность обусловлена не только просевшим курсом, но и исключительно высокой сложностью майнинга, державшейся до недавнего времени. Сложность — показатель, определяющий, сколько вычислений нужно совершить для нахождения нового блока — в конце 2025 года достигла исторического рекорда вслед за хешрейтом. Хотя биткойн стоит $80 тыс. (в несколько раз выше, чем пару лет назад), конкуренция среди майнеров за вознаграждение настолько возросла, что награда на единицу мощности обесценилась. Только в январе 2026-го произошли ощутимые корректировки: сеть отметила несколько последовательных снижений сложности, суммарно более чем на 9% от пикового значения. Эти коррекции немного облегчили жизнь оставшимся майнерам, увеличив их долю добычи. Но в целом конъюнктура остаётся сложной: даже после корректировки сложности hashprice колеблется в районе $40 на PH/s или ниже, что для многих едва покрывает издержки.

Почему хешрейт снижается и что это значит для эффективности майнинга

Снижение хешрейта — редкое явление в последние годы — сигнализирует о том, что часть майнеров вышла из игры или временно отключила оборудование. Главная причина проста: экономическое давление. При текущем курсе и сложности майнинга добыча биткойнов для ряда игроков стала нерентабельной. По оценкам аналитиков, при цене около $80 000 любые фермы, оплачивающие электричество дороже 5 руб. за кВт·ч, работают либо впритык к самоокупаемости, либо уже несут убытки. В таких условиях майнеры, не обладающие доступом к дешёвым энергоресурсам или новейшим энергоэффективным устройствам, вынуждены остановить работу, чтобы не генерировать отрицательный денежный поток. Особенно уязвимы регионы с дорогой электрической энергией: например, в некоторых штатах США себестоимость добычи 1 BTC при средних тарифах сейчас превышает его рыночную цену. Похожие расчёты приводятся и для ряда других стран. Напротив, операторы в зонах с дешёвой энергетикой (например, гидроэлектростанции в Латинской Америке или Сибири) имеют больше шансов переждать спад — их себестоимость всё ещё незначительно ниже $80 тыс. за монету.

Кроме цены, на снижение активности майнеров повлияли и внешние факторы. В декабре и январе несколько крупных ферм в Северной Америке частично отключались из-за экстремальных зимних холодов и перебоев в электросетях. К примеру, в США во время сильного морозного шторма ряд майнинговых пулов (включая крупнейший Foundry USA) сознательно приостановили работу, разгружая энергосеть — это временно просадило хешрейт всей сети почти на четверть. Подобные эпизодические события усиливают общую тенденцию, хотя и носят краткосрочный характер. Главное же остается в экономике: уже после уменьшения награды за блок (халвинга) в 2024 году доходы майнеров зависели от роста цены, и пока биткойн уверенно рос, отрасль переживала бум. Теперь же, когда рост сменился спадом, неизбежна и коррекция в объёме задействованных мощностей.

Сокращение хешрейта несёт положительный эффект для оставшихся игроков. Падение совокупной мощности ведёт к автоматическому снижению сложности добычи (с определённым лагом во времени, примерно раз в две недели). Каждое уменьшение сложности непосредственно повышает эффективность майнинга: каждая машина генерирует немного больше биткойнов за ту же единицу времени. Это своего рода компенсационный механизм сети. В результате недавних корректировок сложности майнеры смогли чуть увеличить ежедневную добычу, а некоторые, воспользовавшись «окном возможностей», сразу подключили обратно часть ранее отключённых установок. Более эффективными стали и сами майнинговые операции в целом: в работе остаются в первую очередь самые производительные ASIC-майнеры и самые дешёвые источники энергии. Менее же эффективные мощности либо простаивают, либо окончательно покидают рынок. Таким образом, отрасль проходит естественный отбор — остаются те, кто способен добывать с наименьшими издержками. В краткосрочной перспективе это болезненный процесс, но в долгосрочной — именно он обеспечивает выживаемость сети биткойна при любой цене монеты. Несмотря на снижение хешрейта с рекордов, текущий уровень мощности сети по-прежнему чрезвычайно высок по историческим меркам, что гарантирует устойчивость и безопасность блокчейна. Иными словами, уход части майнеров не ставит под угрозу работу биткойна, зато немного облегчает положение тем, кто продолжает добычу.

Стратегии майнинговых компаний: расширяться или сохранять силы?

Менеджменту майнинговых компаний сейчас приходится принимать стратегические решения в условиях просевшего рынка. Можно выделить несколько различных подходов, которые участники отрасли рассматривают перед лицом снижения цен:

• Масштабирование вопреки рынку. Крупные игроки с запасом прочности нередко используют спад для дальнейшего расширения. На первый взгляд стратегия выглядит контринтуитивно — зачем наращивать добычу, если цена упала? Однако для компаний с доступом к капиталу и дешёвой электроэнергии нынешний период может стать шансом занять долю рынка, пока конкуренты ослаблены. Цены на оборудование снижаются вместе с курсом BTC: современные ASIC-системы сейчас обходятся ощутимо дешевле, чем полгода назад, из-за падения спроса. Это даёт возможность докупить вычислительные мощности «со скидкой». Кроме того, некоторые фирмы рассчитывают на будущий рост биткойна — они верят, что заложив сейчас фундамент (новые фермы, инфраструктура), в следующем цикле роста они получат кратный выигрыш. Такая агрессивная тактика рискованна, но способна окупиться, если рынок развернётся вверх.

• Консервация и экономия. Другой распространённый подход — временная заморозка части активностей до улучшения ситуации. Многие майнеры объявляют о пересмотре планов развития: проекты по открытию новых дата-центров ставятся на паузу, предзаказы оборудования откладываются. В условиях, когда денежные потоки сокращаются, приоритет — выживание, а не рост. Компании оптимизируют расходы: пытаются снизить затраты на энергию (например, переходят на более выгодные тарифы, договариваются с поставщиками о скидках), отключают наименее эффективные установки и сокращают персонал до необходимого минимума. Часть ферм может быть законсервирована — оборудование остаётся в резерве, но не работает, чтобы не тратить ресурсы впустую. Такой режим ожидания позволяет сократить убытки и сохранить потенциал до лучших времён. В регионах с экстремально высокими ценами на электричество некоторые майнеры вообще распродают технику и уходят с рынка, надеясь вернуться, когда экономика майнинга восстановится.

• Хеджирование рисков. Урок текущего спада для многих участников — необходимость активнее использовать финансовые инструменты защиты. Речь идёт о хеджировании ценовых рисков: продвинутые майнинговые компании ещё на стадии роста цен заключали фьючерсные контракты или опционы, фиксируя выгодный курс продажи части будущих добытых BTC. Теперь эти компании чувствуют себя увереннее, поскольку даже при спаде получают за оговорённую долю биткойнов прежнюю высокую цену. Те же, кто не хеджировал риск, сейчас рассматривают такую возможность всерьёз. Кроме того, популярной становится практика продажи мощности по фиксированной цене (так называемые контракты на хешрейт), когда инвестор оплачивает майнеру работу оборудования, а взамен получает добытые монеты. Для майнера это гарантия покрытия расходов, для инвестора — способ вложиться в добычу без собственных ферм.

Ещё один аспект управления рисками — увеличение доли стабильных активов в балансе. Некоторые публичные майнеры теперь хранят меньше выручки в биткойнах, предпочитая конвертировать часть дохода в фиат или стейблкоины, чтобы иметь подушку безопасности на случай затяжного падения рынка.

Столкнувшись с новым ландшафтом, майнинговые компании стремятся найти баланс между наступательными и оборонительными мерами. Универсального рецепта нет: всё зависит от себестоимости конкретного бизнеса, наличия резервов и веры руководства в будущий рост крипторынка. Но общая цель одна — пережить период низких цен с минимальными потерями и, по возможности, заложить основу для будущего развития.

В ожидании оздоровления отрасли: свет в конце туннеля

Несмотря на мрачные настроения, многие аналитики и участники рынка видят в нынешнем спаде не только угрозы, но и предпосылки для оздоровления индустрии в будущем. Криптовалютный рынок развивается циклично, и сегмент майнинга не исключение. Бурные периоды роста сменяются коррекцией, которая вычищает излишки и слабые звенья. Почему нынешний спад может пойти отрасли на пользу?

Во-первых, текущая ситуация отсеивает наиболее неэффективные проекты. Завышенные ожидания быстрой прибыли, свойственные фазе ажиотажа, сменяются прагматичной оценкой рисков. Выживут те майнеры, у которых изначально были сильные конкурентные преимущества — дешёвая энергия, современные технологии охлаждения, оборудование последнего поколения, грамотный менеджмент и устойчивое финансирование. После кризиса именно они будут определять облик отрасли, что в целом повысит её стабильность. Произойдёт своего рода консолидация: доля рынка сосредоточится у более надёжных игроков, способных инвестировать в долгосрочное развитие и выдерживать колебания курса.

Во-вторых, уменьшение общего хешрейта и сложности временно облегчает вход на рынок новым участникам или возвращение старых. Парадоксально, но для майнера, который сумел удержаться на плаву, спад может открыть дополнительные возможности. Когда сложность падает, оставшиеся активные фермы начинают добывать больше монет, а значит, их доходы могут стабилизироваться даже при невысокой цене BTC. Если же цена биткойна вновь пойдёт вверх (а многие в отрасли уверены, что после фазы коррекции последует новый ростовой цикл), то эти пережившие шторм компании окажутся в выигрышном положении. Они получат значительно больше прибыли, поскольку конкуренция временно ниже, а имеющиеся мощности уже развернуты и отлажены. История биткойна не раз демонстрировала подобный эффект: после резкого падения наступал период восстановления, и майнеры, сохранившие оборудование, добывали больше монет при меньшей сложности, успевая накопить ресурс до следующего рывка цен.

Наконец, текущий спад выступает уроком для всей индустрии. Ошибки, допущенные на волне оптимизма (чрезмерное использование заемных средств, отсутствие хеджирования, переоценка спроса), теперь очевидны. В дальнейшем майнинговый сектор может стать более зрелым: с осторожным подходом к заемному финансированию, с продуманным страхованием рисков и диверсификацией деятельности. Некоторые компании уже сейчас ищут дополнительные источники дохода — например, используют свое оборудование для вычислений в сфере искусственного интеллекта или продают избыточное тепло от майнинг-ферм для обогрева — чтобы меньше зависеть от одной только цены биткойна. Такие шаги повышают устойчивость бизнеса и помогают пережить неблагоприятные фазы рынка.

Как выводы можно сделать из текущего кризиса и перспективы майнинга

Нынешнее падение биткойна до $80 000 болезненно ударило по майнерам. Но криптоиндустрия не впервые проходит через полосу турбулентности. Майнеры переживают этап «перезагрузки», который способен очистить и укрепить отрасль. Те, кто сумеет адаптироваться сейчас, вероятно, заложат фундамент для новых успехов, когда рынок вновь войдёт в стадию подъёма. Ведь за каждой крипто-зимой неизбежно следует новая весна — и в бизнесе майнинга этот цикл повторяется уже не первый раз. Сегодня важно извлечь уроки, сохранить ключевые ресурсы и эффективность, чтобы встретить будущее восстановление во всеоружии. Минувший бум сменился спадом, но именно в спадах закаляется основа для следующего витка роста индустрии биткойн-майнинга.


Вероятно, выход из текущего кризиса станет не возвратом “как было”, а трансформацией отрасли. Следующий цикл роста, если он состоится, почти наверняка будет сопровождаться более жёсткой конкуренцией и усилением требований к себестоимости добычи. Практика последних лет показывает: в «поздней фазе» рынка выживают не те, кто быстрее наращивал мощности, а те, кто смог обеспечить структурно низкие издержки. Это означает, что новым стандартом устойчивости могут стать предельно дешёвые источники энергии — вплоть до 3–4 руб. за 1 кВт·ч (и ниже для наиболее конкурентных площадок), а также современное, энергоэффективное оборудование, позволяющее выдерживать периоды снижения hashprice без остановок и распродажи резервов. Иными словами, отрасль будет всё больше смещаться в сторону игроков, у которых есть доступ к инфраструктуре, масштабу и дисциплине капитала: дешёвая генерация, грамотные контракты на энергию и своевременное обновление парка устройств станут не преимуществом, а условием сохранения места в бизнесе.

Биткойн падает до $80 000. Что это значит для майнеров?

Инвестиционные риски 2026: куда лучше не вкладывать деньги

В 2026 году мировая экономика продолжает адаптироваться к новым реалиям, вызванным пандемией, геополитической напряженностью и технологическими изменениями. Инвесторы сталкиваются с повышенной волатильностью: инфляция в США может составить 2,6–3%, ФРС колеблются в политике процентных ставок, а бум искусственного интеллекта грозит перегревом. Основываясь на отчетах Morningstar, Investing.com, Forbes и мнениях экспертов, таких как Уоррен Баффет, мы выделяем секторы, где риски превышают потенциальную доходность. Эти рекомендации не являются абсолютными — рынок неоднороден, и некоторые подсегменты могут показать рост, но общие тенденции указывают на необходимость осторожности. Мы опираемся на данные из надежных источников, включая прогнозы BlackRock и PwC, чтобы предоставить сбалансированный анализ с примерами и контр-аргументами.


Общий контекст рисков в 2026 году

Начало года было отмечено оптимизмом в отношении искусственного интеллекта и снижением инфляции, но риски продолжают нарастать. Согласно PwC Annual Outlook 2026, глобальный экономический рост зависит от инвестиций в ИИ и государственной политики, однако геополитические факторы, такие как торговые войны и миграционные кризисы, могут снизить ВВП США на 0,5–1%. Forbes выделяет 10 ключевых рисков, включая инфляцию тарифов, миграционные потрясения и перегрев в секторе ИИ. Инвесторам рекомендуется избегать вложений в переоцененные активы США (Mag7, которые составляют 40% индекса S&P 500), где премии акций на 34% выше исторического уровня. В России, по данным Finam и Banki.ru, акцент делается на внутренние сектора, но геополитическая нестабильность и колебания валютных курсов добавляют неопределенности. С другой стороны, некоторые эксперты из BlackRock видят возможности в диверсификации, хотя риски в циклических секторах остаются доминирующими.


Сектор 1: Коммерческая недвижимость (офисы и бизнес-центры)

Этот сектор остается одним из самых рискованных из-за структурных изменений. Пандемия закрепила тенденцию к удаленной работе: офисные вакансии в США и Европе достигли 20-30%, арендные ставки падают, а долги по кредитам не обслуживаются. Примеры включают продажу зданий в Нью-Йорке и Сан-Франциско на 50–60% ниже пиковых цен; конверсия офисных помещений в жилые часто оказывается убыточной и требует значительных затрат. Риски для банков также высоки: долги в секторе коммерческой недвижимости (CRE) привели к кризисам в 2023 году, например, в случае с Silicon Valley Bank, и в 2026 году возможны новые дефолты. В России аналогичная ситуация: высокие процентные ставки и санкции оказывают давление на коммерческую недвижимость в Москве и Санкт-Петербурге. Контр-аргумент: Сектор логистической недвижимости, связанный с электронной коммерцией, демонстрирует рост, однако офисы остаются уязвимыми. Рекомендация: Избегать вложений в REITs, такие как Boston Properties.


Сектор 2: Традиционная розничная торговля (универмаги и торговые центры)

E-commerce доминирует на рынке: Amazon и Alibaba отбирают долю у традиционных ритейлеров, что приводит к "спирали смерти" для торговых центров. Примеры включают банкротства Sears и JCPenney в США, а также закрытие Debenhams в Европе. В 2026 году трафик в закрытых торговых центрах снизился на 40% по сравнению с допандемийным уровнем, а крупные арендаторы, такие как Macy's, покидают эти площадки. В России ритейл также страдает от инфляции и снижения доходов: X5 и Magnit сосредоточились на дискаунтерах, но традиционные сети остаются уязвимыми. Риски включают высокие затраты на запасы и аренду, а также сильную конкуренцию со стороны онлайн-платформ. Контр-аргумент: Гипермаркеты продуктов, такие как Walmart, сохраняют свою позицию, но традиционные универмаги и торговые центры сталкиваются с серьезными вызовами.


Сектор 3: Традиционные СМИ и развлечения (телевидение и кабельное телевидение)

Отток аудитории из традиционных медиа ускоряется: молодежь предпочитает стриминговые сервисы, такие как Netflix и YouTube. Примеры включают убытки ViacomCBS и AT&T от стриминга, а также конкуренцию со стороны Disney+. В 2026 году рекламные доходы кабельного телевидения снизились на 15–20% из-за миграции спортивных событий на Amazon Prime. В России ТВ-компании, такие как VGTRK, сталкиваются с цифровой трансформацией, где VK и Yandex занимают доминирующие позиции. Риски включают фрагментацию аудитории и убыточные инвестиции в стриминговые сервисы. Контр-аргумент: Трансляции живых спортивных событий остаются ценными, но общий тренд в секторе остается негативным.


Сектор 4: Китайские технологические компании

Риски, связанные с государственным регулированием, доминируют в этом секторе: внезапные вмешательства правительства, такие как crackdown на Alibaba, привели к потере $200 млрд. Примеры включают Tencent и Didi, ставшие жертвами регуляторных мер; геополитическая напряженность между США и Китаем угрожает делистингами. В 2026 году риски, связанные с непрозрачным управлением и мошенничеством, отпугивают инвесторов. Риски включают политическую нестабильность и слабую защиту прав миноритариев. Контр-аргумент: Некоторые компании, такие как Huawei, адаптируются к новым условиям, но общий сектор остается волатильным.


Сектор 5: Спекулятивные технологии и искусственный интеллект (компании без прибыли)

Хайп вокруг искусственного интеллекта маскирует существенные риски: переоценка компаний, таких как Nvidia, которая выросла на 35% в прогнозах, опережает развитие инфраструктуры. Примеры включают частые банкротства стартапов в области квантовых вычислений и автономных транспортных средств, аналогично dot-com пузырю. Энергосистемы США не справляются с растущим спросом на искусственный интеллект, что приводит к дефициту в Техасе и увеличению потребности в электроэнергии на 175% к 2030 году. Риски включают потенциальное снижение интереса к ИИ ("AI-зима 2.0") и высокую конкуренцию, например, между Deepseek и ChatGPT. Контр-аргумент: Лидеры рынка, такие как Microsoft, выигрывают, но спекулятивные компании остаются уязвимыми.


Сектор 6: Возобновляемая энергетика

Зависимость от государственных субсидий делает этот сектор уязвимым: геополитические конфликты, такие как ситуация в Венесуэле, могут сместить акцент на традиционные источники энергии, такие как нефть. Примеры включают проблемы у Algonquin Power с долгом в $6,3 млрд и сокращением дивидендов на 40%; задержки проектов у Northland Power в Европе. В России развитие возобновляемой энергетики замедляется из-за фокуса на газовом секторе. Риски включают высокие капитальные затраты и долговую нагрузку. Контр-аргумент: Долгосрочный переход к "зеленой" экономике неизбежен, но в 2026 году сектор остается переходным.


Сектор 7: Потребительское кредитование без обеспечения

Рост инфляции и ограничения на процентные ставки увеличивают риск дефолтов. Примеры включают угрозу для Capital One (NYSE:COF) от законодательных изменений и роста безработицы. Риски включают асимметрию: потенциальные доходы ограничены, а убытки могут быть значительными. Контр-аргумент: В условиях стабильной экономики этот сектор может быть относительно устойчивым, но в 2026 году существует риск рецессии.


Дополнительные риски: недвижимость и другие

Жилая недвижимость в России и Казахстане сталкивается с геополитическими рисками и инфляцией; в США и Европе — с колебаниями процентных ставок и падением цен в Германии. Сектор частного кредитования также подвержен рискам дефолтов на уровне 3–5% в сегментах ритейла и строительства. Европейские экспортеры, такие как автопроизводители, сталкиваются с угрозами из-за тарифов.


Заключение: стратегии минимизации рисков

В 2026 году рекомендуется избегать вложений в перечисленные секторы, сосредотачиваясь на defensive-активах, таких как здравоохранение, коммунальные услуги (без акцента на возобновляемые источники) или диверсифицированные биржевые фонды (ETF). Важно консультироваться с экспертами и внимательно следить за геополитической ситуацией. Помните, что рынки непредсказуемы, и утверждение "точно не стоит" является ориентиром, а не абсолютной догмой.

Инвестиционные риски 2026: куда лучше не вкладывать деньги

🔸 Кючус или Хвойное: какой проект станет ключом к будущему Селигдара ⁉️

💭 Сегодня рассмотрим крайние финансовый и операционный отчёты и дадим оценку ключевым инвестиционным проектам компании...





💰 Финансовая часть (9 мес 2025 МСФО)

📊 Общая выручка от продажи золота составила 54,5 млрд рублей, причем большая доля приходится на третий квартал 2025 года — 30,6 млрд рублей. Причина — увеличение объема реализованного золота на 14% и повышение рыночной цены реализации на 29%.

🪨 Доходы от реализации продуктов обогащения (оловянные, медные и вольфрамовые концентраты) увеличились на 34% по сравнению с прошлым годом, составив 6,5 млрд рублей. Основной причиной стал значительный рост продаж в натуральном выражении (на 22%), а также средняя цена реализации товаров.

👌 Показатель операционной прибыли (EBITDA) вырос на 53%, увеличившись до 29,6 млрд рублей.

🤔 Однако соотношение чистый долг/EBITDA ухудшилось и составило 3,35х. Когда стоимость золота повышается, компания обязана переоценивать свои обязательства исходя из текущих рыночных условий, что увеличивает величину обязательств и ведет к возникновению виртуального (неденежного) убытка.





✔️ Операционная часть (за 2025 год)

💪 Объем производства важнейших металлов и сырья заметно вырос в течение прошедшего года. Количество выпущенного лигатурного золота увеличилось на 10%, превысив отметку в 8 тонн. Выпуск олова в составе концентрата продемонстрировал существенный рост на 42%, установив новый рекорд в объеме 3,5 тысячи тонн. Показатель выпуска меди в концентрате повысился на 16%, остановившись на уровне 2,38 тысячи тонн.

🔝 Что касается сырьевых ресурсов, добыча руд существенно повысилась. Объём извлечённой руды в подразделениях, занимающихся золотом, вырос на 51%, суммарно достигнув цифры в 10,8 миллиона тонн. Аналогично, количество добытой оловянной руды увеличилось на 17%, составив около 1,25 миллиона тонн.





❇️ Развитие

🤓 Компания рассчитывает выйти на уровень производства 20 тонн золота к 2030 году. Основной проект, который обеспечит этот рост, — месторождение Кючус. Золота там хватит примерно на 17 лет добычи по 10 тонн ежегодно. Но данный проект полон трудностей и требует огромных вложений.

🏭 Относительно недавно компания запустила новую фабрику по добыче золота Хвойное в Якутии. Строительство завода обошлось примерно в 15 млрд рублей. Предприятие рассчитано на переработку трех миллионов тонн руды ежегодно и производство двух с половиной тонн золота в год. Запасы месторождения оцениваются в 16,8 тонн золота.





📌 Итог

🔀 Золотодобытчик показал уверенный рост по всем ключевым металлам. В отчёте — значительная переоценка долга в золоте, но это временное явление.

⚠️ История с проектом Кючус сложнее проектов Полюс и ЮГК, сопряжена с высокими рисками. Есть вероятность, что Кючус вовсе не реализуется. Дополнительно присутствует риск, связанный с убытками оловянного дивизиона. Однако благодаря другому проекту — Хвойный — компания диверсифицирует бизнес и снижает риски.

😎 2026 год для компании должен быть позитивнее, поскольку на проектную мощность выйдет золотоизвлекательная фабрика Хвойное.

🎯 ИнвестВзгляд: Актив удерживается в среднесрочном портфеле. Цель проставлена.

📊 Фундаментальный анализ: ✅ Покупать - диверсификация бизнеса и чёткие планы на будущее дают возможность компании смотреть в будущее с высоко поднятой головой.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - основной риск - реализация проекта Кючус.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Проект Хвойное станет ключом к будущему Селигдара, поскольку уже запущен, приносит прибыль, имеет ясные перспективы развития и стабильность, способствует диверсификации рисков компании. Проект Кючус, напротив, несёт высокие инвестиционные и операционные риски, а успех его реализации пока остаётся под вопросом.





Держите акции компании ❓





$SELG
#SELG #Селигдар #золотодобыча #Хвойное #Кючус #инвестиции #финансы #золото #олово #диверсификация

🔸 Кючус или Хвойное: какой проект станет ключом к будущему Селигдара ⁉️

Анализ компании Google (Alphabet Inc.)

Alphabet Inc. (тикер: GOOGL/GOOG), основанная в 2015 году в результате реструктуризации Google, является холдинговой компанией. Её основной бизнес включает поисковую систему Google, видеохостинг YouTube, облачные сервисы Google Cloud, операционную систему Android и передовые технологии в области искусственного интеллекта, такие как Gemini. Компания занимает доминирующее положение в сфере цифровой рекламы, генерируя более 80% своей выручки за счёт этого сегмента, а также в области облачных услуг и инноваций в сфере ИИ. На 23 января 2026 года рыночная капитализация Alphabet превысила $4 трлн, что ставит её на второе место в мире после Nvidia. Акции компании GOOGL торгуются по цене около $330-335 согласно данным на 22-23 января 2026 года.


Новости от компании

Анализ новостей за январь 2026 года, основанный на данных из социальных сетей (например, X, аккаунты @Google и @AlphabetInc) и других веб-источников, выявил ключевые тенденции, связанные с инновациями в области искусственного интеллекта, партнёрскими соглашениями и регуляторными вызовами. Alphabet активно развивает Gemini 3 и Personal Intelligence, что способствует росту интереса инвесторов.
Искусственный интеллект и новые продукты: 22 января Google представил Personal Intelligence в режиме AI в Поиске, интегрировав функции Gmail и Google Photos для предоставления персонализированных ответов (функция работает по принципу opt-in). Этот сервис доступен для пользователей Google AI Pro/Ultra в Соединённых Штатах. Кроме того, компания анонсировала новые образовательные инструменты, такие как Writing Coach в сотрудничестве с Khan Academy и подготовка к SAT в приложении Gemini.
Партнёрства и сделки: Alphabet заключила стратегическое партнёрство с Apple для интеграции Gemini в Siri, что привело к росту акций компании. Также было подписано соглашение с Clearway Energy на поставку чистой энергии для дата-центров в объёме 1.17 ГВт. Компания приобрела Intersect, специализирующуюся на энергетике.
Регуляторные и рыночные вызовы: В США продолжается антимонопольное расследование против Google, в рамках которого суд отклонил ходатайство компании об отклонении дела о доминировании в поисковых системах, начатого ещё в 2017 году. Alphabet активно ищет новых поставщиков TPU-серверов, что оказало влияние на акции компании Celestica.
Финансовые отчёты: 8 января Alphabet объявила о дате публикации отчёта за четвёртый квартал 2025 года — 4 февраля 2026 года.
Кроме того, в январе 2026 года стало известно, что YouTube будет уделять особое внимание развитию креативного контента в текущем году, а также планирует увеличить инвестиции в искусственный интеллект, включая разработку новых функций для Gemini без рекламы.


Финансовая сводка

Согласно отчётам за 2025 год, Alphabet демонстрирует устойчивый рост благодаря развитию искусственного интеллекта и облачных технологий.
За первые девять месяцев 2025 года общая выручка Alphabet составила около $300 млрд, что свидетельствует о значительном росте, обусловленном увеличением доходов от рекламы (Search и YouTube) и облачных услуг (особенно в сегменте AI-инфраструктуры).
Финансовое состояние компании характеризуется низким уровнем долга и сильным свободным денежным потоком (FCF), который в третьем квартале составил примерно $24.5 млрд. Рентабельность собственного капитала (ROE) находится на уровне около 35%, а маржа прибыли составляет 32%.
Прогнозируется, что в четвёртом квартале 2025 года показатель EPS составит $2.59, что на 20% больше по сравнению с предыдущим кварталом. Выручка ожидается на уровне $94.6 млрд, что также демонстрирует рост на 16%.
Компания продолжает инвестировать в развитие искусственного интеллекта, что привело к увеличению капитальных затрат, однако маржа Google Cloud улучшилась до 23.7%, что свидетельствует о повышении эффективности использования облачных ресурсов.


Общая аналитика

Alphabet является лидером в области искусственного интеллекта и цифровой экономики. Ключевые преимущества компании включают доминирование на рынке поисковых систем (около 90%), устойчивый рост облачных сервисов (34% год к году, опережая конкурентов Azure и AWS в сегменте AI) и успешную монетизацию YouTube. Однако существуют и определённые риски, такие как антимонопольные расследования (в частности, в США и ЕС), конкуренция со стороны других игроков в сфере искусственного интеллекта, таких как OpenAI и Meta, а также высокая зависимость от доходов от рекламы, которые составляют около 80% от общей выручки компании. В 2025 году акции Alphabet выросли на 65-71%, что было обусловлено успехом Gemini и партнёрскими соглашениями. В 2026 году ожидается продолжение роста облачных сервисов на уровне 44% (по прогнозам аналитиков), однако существуют опасения относительно возможной коррекции в монетизации искусственного интеллекта или ужесточения регуляторных требований. Коэффициент P/E (forward) составляет примерно 25-30, что выше исторического среднего, но оправдывается ожидаемым ростом компании.


Анализ по методу Грэма

Метод Бенджамина Грэма, основанный на концепции "маржи безопасности", предполагает покупку акций по цене ниже их внутренней стоимости (intrinsic value). Основные критерии оценки включают низкий коэффициент P/E (<15), P/B (<1.5), низкий уровень долга, стабильные дивиденды и устойчивый рост EPS.
Расчёты: На основе данных о прибыли на акцию (EPS) в размере $8-9 и балансовой стоимости, Graham Number (внутренняя стоимость) для акций GOOGL составляет примерно $75-114. Текущая рыночная цена акций составляет около $330, что указывает на переоценку (Price/Graham ~4.35). Коэффициент P/E составляет около 36 (высокий), а P/B — 6-7. Уровень долга компании остаётся низким, а темпы роста EPS составляют 20-30% в год.
Вывод: С точки зрения метода Грэма, акции GOOGL не соответствуют критериям defensive value stock из-за своей высокой стоимости. Однако они могут рассматриваться как growth at reasonable price, хотя и без значительной "маржи безопасности". Консервативная оценка дисконтированного денежного потока (DCF) показывает внутреннюю стоимость около $474 при прогнозируемом росте на 15-20%, но текущая цена акций близка к верхнему пределу этого диапазона.


Рекомендации аналитиков

Большинство аналитиков рекомендуют покупку акций Alphabet (GOOGL). Из 50 экспертов: 45 рекомендуют покупать, 5 — держать, и 0 — продавать. Средний целевой уровень цены составляет $330-341, что предполагает потенциал роста на 3-4% от текущей цены. Некоторые аналитики дают более высокие прогнозы: $400 от Raymond James (сильная покупка) и $370 от Cantor Fitzgerald. Основной акцент делается на развитии искусственного интеллекта (Gemini рассматривается как "король AI-торговли") и росте облачных сервисов. Среди рисков выделяется возможная переоценка акций и неопределённость в отношении финансовых результатов за четвёртый квартал.


Технический анализ

Анализ дневных данных за последние три месяца (до 23 января 2026 года) показывает, что цена акций GOOGL составляет около $331 на момент закрытия торгов 23 января.
Японские свечи: В течение последних десяти дней наблюдался бычий тренд с длинными зелёными свечами (12-13 января, рост с $325 до $340). Однако 20-21 января произошёл откат вниз с $334 до $320, что было отмечено свечами doji и hammer, указывающими на неопределённость. 22-23 января цена восстановилась, но с длинными тенями, что свидетельствует о сопротивлении на уровне около $335.
Индикаторы: Среднее скользящее за 50 дней (SMA50) находится на уровне $320, выступая в роли поддержки. Среднее скользящее за 200 дней (SMA200) составляет примерно $290, что указывает на долгосрочный бычий тренд. Поскольку текущая цена выше обоих этих уровней, можно говорить о сохранении восходящего тренда.
Осцилляторы: Индекс относительной силы (RSI) находится в диапазоне 65-88, что свидетельствует о перекупленности (выше уровня 70), что может указывать на необходимость коррекции. MACD (Moving Average Convergence Divergence) показывает значение 5.7, что выше сигнального уровня 5.97 и указывает на бычий тренд, хотя индикатор сужается, что может свидетельствовать о возможном развороте.
В целом, наблюдается бычий среднесрочный тренд, но из-за перекупленности существует риск коррекции.


Рекомендация

На основе проведённого анализа, для акций GOOGL можно дать следующие рекомендации:
На один день: Продавать. Высокий уровень RSI (более 65) указывает на перекупленность, что может привести к коррекции после недавнего роста. Рекомендуется дождаться публикации отчёта за четвёртый квартал (4 февраля), так как возможны риски разочарования в финансовых результатах.
На неделю: Держать или продавать частично. Технические индикаторы показывают снижение momentum (сужение MACD), но поддержка остаётся на уровне SMA50 ($320). Если цена опустится ниже $330, рекомендуется продажа.
На месяц: Покупать на просадках. В долгосрочной перспективе ожидается рост от развития искусственного интеллекта и облачных сервисов (прогноз +30-40%). Аналитики настроены оптимистично. Однако по методу Грэма акции считаются переоценёнными, поэтому рекомендуется ждать снижения цены ниже $300 для открытия позиций. Общий консенсус: покупка для долгосрочного инвестирования, но с осторожностью из-за возможных регуляторных рисков.

Анализ компании Google (Alphabet Inc.)

🎄Лучшие идеи на 2026 год.

По версии некоторых ( большинства) инвест домов. Пока еще далеко не все инвест стратегии посмотрел на 2026 год, но уже можно сделать подборку самых популярных идей.

Топ-10 идей на текущий момент:
Яндекс, Озон, Х5, Сбер, Т.
Транснефть, Полюс, Новатэк, ХХ, Интер РАО.
Причем 11 из 12 делают ставку на Яндекс. А на Озон, Х5, Сбер, Т делают ставку 10 из 12.

Посмотрим как компании отчитывались в 2025 году.

Яндекс.
Выручка за III квартал составила 366,1 млрд рублей, увеличившись на 32% год к году.
Скорректированный показатель EBITDA за III квартал — 78,1 млрд рублей, или 21,3% от выручки. Чистая прибыль составила 34,6 млрд рублей, а скорректированный показатель вырос на 78% год к году, до 44,7 млрд рублей.
Яндекс отчитывается сильно лучше, чем другие компании в секторе. Так что почему бы и не держать такое в портфеле.

Озон.
Отчет за 3 квартал 2025 г.
• Общая выручка выросла на 69% г/г и составила 258,9 млрд руб. благодаря росту выручки от оказания услуг и процентной выручки.
• Скорректированный показатель EBITDA вырос на 28,3 млрд руб. до 41,5 млрд руб. Рентабельность скорректированного показателя EBITDA как доля от оборота (GMV) с учетом услуг выросла на 2,0 п.п. г/г и составила 3,8% благодаря значительному росту валовой прибыли.
• Прибыль за период составила 2,9 млрд руб. в 3 квартале 2025 г. по сравнению с убытком за период в размере 0,7 млрд руб. в 3 квартале 2024 г. Прибыль за период в 3 квартале 2025 г. была достигнута благодаря существенному увеличению операционной прибыли и положительному эффекту от признания отложенных налоговых активов.

Х5.
За 9 мес 2025.
Выручка компании выросла на 20,3%, достигнув 3,4 трлн рублей.
Однако на фоне роста оборота чистая прибыль сократилась почти на 28%, до 65,7 млрд рублей (годом ранее — 91,1 млрд). Причина — рост издержек, давления на маржу и удорожание заёмного капитала. EBITDA показала лишь умеренный рост — 317,9 млрд рублей (+3,1%), что говорит о снижении операционной эффективности. Валовая прибыль прибавила 17,1%, достигнув 812,2 млрд рублей.
X5 активно развивает цифровые направления: Vprok, 5Post, экспресс-доставку и Много лосося.
Сеть X5 продолжает экспансию: на 30 сентября под управлением находилось 29 тыс. магазинов, из них 25 тыс. Пятёрочек, 998 Перекрёстков и 2,9 тыс. Чижиков.

Сбер.
Показатели отчёта за девять месяцев 2025 года:
• чистая прибыль группы — более 1307 млрд рублей, рост на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года;
• чистые процентные доходы — 2567,8 млрд рублей, рост на 18%;
• чистые комиссионные доходы — 614,7 млрд рублей, рост на 0,5%;
• операционный доход до резервов — 3078,7 млрд рублей, рост на 17,4%;
• совокупные расходы на резервы и переоценка кредитов — 504,0 млрд рублей, увеличение в 1,8 раза по сравнению с прошлым годом.
В целом все стабильно. Чистая прибыль растет, хоть и не сильно.

Т.
Общая выручка Группы за III квартал 2025 г. увеличилась на 39% год к году, до 367 млрд руб.
По итогам 9 месяцев 2025 г. выручка Т превысила 1 трлн руб., показав рост на 69% по сравнению с аналогичным периодом 2024 г.
По итогам 9 месяцев 2025 г. операционная чистая прибыль Группы превысила 120 млрд рублей, показав рост год к году на 43%
Рентабельность капитала Группы по итогам III квартала 2025 г. составила 29,2%.
Отличный рост в 2025 году, ждем отчета за весь год.

В целом неплохая подборка, по сути это лучшие компании на российском рынке.
Держать их в портфеле и ожидать мирного плана, снижения ключевой ставки или еще каких то позитивных новостей вряд ли является ошибкой.
Тем более что на фоне кризиса некоторые компании даже смогли показать рост финансовых результатов.

@pensioner30

Россети Юг. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #MRKY
Текущая цена: 0.081
Капитализация: 12.1 млрд.
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 1.51
P\BV- 0.94
P\S - 0.16
ROE - 62%
ND\EBITDA - 1.98
EV\EBITDA - 3.11
Акт.\Обяз. - 1.27

Что нравится:

✔️рост выручки на 46.8% г/г (41.4 → 60.8 млрд);
✔️FCF +0.5 млрд против отрицательного -2.2 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистый долг уменьшился на 8.4% к/к (23.4 → 21.4 млрд). ND\EBITDA улучшился с 2.41 до 1.98;
✔️чистая прибыль увеличилась на 70.3% г/г (2.7 → 4.5 млрд);

Что не нравится:

✔️снижение нетто финансового расхода на 8.6% г/г (1.1 → 1 млрд);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

Компания не выплачивает дивиденды с 2018 года. Пока прибыль направляется на покрытие убытка прошлых лет (1.7 млрд на окончание отчетного периода) и развитие.

Мой итог:

За 9 месяцев полезный отпуск уменьшился на 2.9% г/г (18.8 → 18.2 млрд кВт*ч), и при этом увеличился уровень потерь с 8.23 до 8.41 (и это очень высокий уровень в сравнении с другими компаниями холдинга). Рост среднего чека еще выше полугодия, а именно +56.9% г/г (1996 → 3131 руб/МВт*ч).

Несмотря на снижение полезного отпуска, выручка увеличилась (что вообще неудивительно при таком росте тарифов). Что интересно, прибыль подросла еще сильнее. Но причины такого роста не в успехах компании (операционная рентабельность снизилась с 14.26 до 13.05%, а нетто фин расход вырос на 32.6% г/г). За отчетный период начислен ощутимо меньший налог на прибыль, чем мог бы быть, за счет дохода по отложенному налогу (за 9 мес 2024 был расход 710 млн). Если сравнить прибыль до налогообложения, то рост 35.4% г/г, что тоже очень достойно, но пока это все за счет роста выручки.

У компании появился положительный FCF, так как OCF вырос быстрее (0.9 → 4.5 млрд), чем Capex (3 → 4.1 млрд). Хотя стоит сказать, что такой рост OCF произошел на фоне низкой базы (за 9 мес 2024 было погашение кредиторки на 4.6 млрд). Чистый долг продолжает уменьшаться, как и долговая нагрузка, в целом.

Оценка Россети ЮГ по P\E невероятно низкая, в первую очередь потому, что пока не выплачиваются дивиденды. Но в ближайшее время точно произойдет переоценка.
В начале декабря было объявлено, что завершилось объединение Россети Кубань и Россети Юг. Акции Кубани были конвертированы в акции Юга. Таким образом, количество акций Россети Юг увеличилось на 540.6 млрд шт (произошло размытие доли текущих акционеров почти в 4 раза, так как до присоединения было 151.6 млрд акций). Но негатива в этом нет, так как Россети Кубань крепкая компания (9.8 млрд ЧП за 9 мес 2025), у которой также накопилось на счетах 19.9 млрд нераспределенной прибыли.

По приблизительным расчетам прибыль объединенной компании за 2025 год может составить примерно 19.4 млрд (13.2 Кубань + 6.2 Юг), что дает P\E 2025 = 2.89. Общий P\BV на конец 3 квартала равен 0.71 (по текущей цене), но с учетом прибыли за 4 квартал показатель должен еще снизиться.
Помимо получения интересных мультипликаторов проведенное объединение также открывает дорогу для выплаты дивидендов по итогам 2025 года. Пока неизвестно может ли в выплату войти нераспределенная прибыль Кубани (а в 4 квартале и Юг закроет убыток прошлых лет), но какой-то дивиденд будет, что должно дать положительный импульс котировкам.

В общем, Россети Юг можно рассматривать и как спекулятивную идею, и как инвесторскую. Хотя во втором аспекте надо быть осторожнее в том плане, что сама компания может быть менее эффективной, чем другие "сестры" холдинга. В идеале, необходимо дождаться объединенного отчета, но с другой стороны, к тому времени котировки могут уже сильно вырасти.

Акций компании нет в портфеле, но думаю о добавлении. Расчетная справедливая цена - 0.10488 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Россети Юг. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Т-Технологии. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

Тикер: #T
Текущая цена: 3279
Капитализация: 879.7 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://t-technologies.ru/investors/shares/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 5.69
P\BV - 1.18
NIM - 10.7%
ROE - 29.2%
Акт.\Обяз. - 1.15

Что нравится:

✔️кредитный портфель вырос на 6.5% к/к (3 -> 3.2 трлн);
✔️чистый процентный доход вырос на 6% к/к (123.3 -> 130.7 млрд);
✔️увеличение чистого комиссионного дохода на 13.4% к/к (34 -> 38.5 млрд);
✔️рост чистой прибыли на 6.2% к/к (37.8 -> 40.1 млрд).

Что не нравится:

✔️снижение чистой процентной маржи за квартал с 10.8 до 10.7%;

Дивиденды:

Действующая дивидендная политика предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год.

Совет директоров группы Т-Технологии рекомендовал выплатить дивиденды за 3 квартал 2025 года в размере 36 руб на акцию (ДД 1.1% от текущей цены). Акционеры должны утвердить это решение 25.12.2025. Последний день покупки - 06.01.2025.

Мой итог:

Для нивелирования присоединения Росбанка да и, в целом, для анализа динамики на близких периодах сравним данные последних двух отчетных кварталов.

Экосистема продолжает привлекать клиентов (к/к):
- всего клиентов +2.1% (51.7 -> 52.8 млн);
- активные клиенты +1.5% (33.5 -> 34 млн);
- количество активных пользователей в месяц +1.2% (33.5 -> 33.9 млн).

Хотя если посмотреть на доступные ежемесячные данные (с сентября 2024), то заметно снижение темпов прироста (поквартальный прирост с 4 квартала 2024):
- всего клиентов (4.6% -> 4.6% -> 3.4% -> 2.1%);
- активные клиенты (3.2% -> 2.8% -> 0.6% -> 1.5%).
Тут все же обращает на себя внимание, что по количеству активных клиентов негативная динамика прервалась. Интересно будет посмотреть итоги 4 квартала.

Кредитный портфель продолжает расти. Прирост хуже, чем был во 2 квартале (+9.8%), но лучше 1 квартала (+0.6%). Здесь можно отметить, что в сравнении с началом годом портфель немного больше смещается в сторону кредитов бизнесу (доля ФЛ на начало года была 80.85%, а на конец октября - 80.13%). Инвестиционный портфель клиентов вырос на 12.2% к/к (1.7 -> 1.9 трлн), средства и активы клиентов под управлением - на 8.5% (5.6 -> 6 трлн).

Приятно отметить именно в квартальной динамике увеличение чистых процентного и комиссионного дохода, что в итоге и отразилось на росте чистой прибыли. Не помешало увеличение административных и прочих операционных расходов на 2.2% и расходов на привлечение клиентов на 6%. То есть, с основным бизнесом банка пока все в порядке. И тут еще можно добавить, что в 3 квартале появилась доходная статья по дивидендам. Купленные ранее акции Яндекса начали возвращать вложенные в них средства (правда, в этом же квартале есть разовый расход на 10.1 млрд из-за переоценки этих акций до справедливой стоимости, но на росте рынка и Яндекса, конкретно, будет обратная переоценка).

В общем, Т-Технология все еще остается историей роста, хотя стоит признать, что динамика постепенно снижается. Да и многие отмечают тот факт, что дальше сложно будет расти высокими темпами при условии, что более трети населения страны уже так или иначе являются клиентами банка.
На этом фоне руководство Т-Технология подтвердило свой прогноз по росту операционной прибыли в 40% г/г, но немного снизило его в отношении ROE на 2025 год (с "30+" до "близкое к 30"). Наверное, в будущем стоит ожидать какие-то движения компании в сторону диверсификации бизнеса (развитие экосистемы, приобретение иных бизнесов и т.п.).

Также стоит помнить, что у Т-Технология объявлена новая программа байбэка, в рамках которой планируется выкупить до 5% от общего количество акций. Эти акции компания планирует использовать для целей долгосрочной мотивации менеджмента. Хотя это "убьет сразу нескольких зайцев": поддержит котировки, сэкономит часть средств на выплату премий, мотивирует менеджмент развивать компанию и повышать ее капитализацию.

Акции компании держу в портфеле с долей 2.85% (лимит - 3%). Докупать пока не планирую. Уперся в лимит, да и хотелось бы дождаться более низкой цены (хотя бы 3000 руб). Расчетная справедливая цена - 4243 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Т-Технологии. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

ФСК-Россети. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #FEES
Текущая цена: 0.072
Капитализация: 152.2 млрд.
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti.ru/company/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 0.08
P\S - 0.09
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 0.77
EV\EBITDA - 1.01
Акт.\Обяз. - 2.04

Что нравится:

✔️рост выручки на 15.2% г/г (725.4 -> 836 млрд);
✔️чистый долг снизился на 7.5% п/п (507.7 -> 469.5 млрд), хотя ND\EBITDA уменьшился с 0.83 до 0.77.
✔️нетто фин расход уменьшился на 28.4% п/п (13.1 -> 9.4 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 37.1% г/г (88.4 -> 121.3 млрд);
✔️хорошее соотношение активов и обязательств, которое немного выросло с 2 до 2.04.

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 51.5% г/г (22.8 -> 11.1 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика компании предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ или МСФО.

При этом дивиденды не выплачиваются с 2021 года и до 2028 года включительно они не ожидаются из-за крупной инвестиционной программы.

Мой итог:

Операционные показатели (п/п):
- протяженность линий электропередачи (2569 -> 2585 тыс км);
- количество подстанций (593.5 -> 603 тыс шт);
- трансформаторная мощность подстанций (886 -> 891.9 ГВА);
- отпуск электроэнергии (417.35 -> 421.82 млрд кВт/ч);
- уровень потерь электроэнергии (8.37 -> 8.04%).

Рост протяженности линий и количества подстанций один из самых высоких за последние годы (выше был только во 2 полугодии 2023, который, в целом, выбивается из средней статистики). Прирост трансформаторной мощности +- на уровне прошлых лет, но прирост по отпуску электроэнергии слабее 2х последних лет (и то, и то для 1х полугодий). Уровень потерь постепенно снижается (текущее значение самое низкое за последние 4 года).

Данные по выручки (г/г в млрд):
- передача электроэнергии +19.7% (617.6 -> 739);
- услуги по технологическому присоединению -29.1% (47.8 -> 33.8);
- продажа электроэнергии -2.3% (43.4 -> 42.4);
- прочее +24.3% (15 -> 18.6).

Выручка от передачи электроэнергии увеличилась как на фоне роста операционных показателей, так и за счет существенного роста тарифов на услуги дочерних компаний холдинга. Выручка по услугам присоединения просела, но стоит отметить, что 1 полугодия 2024 года был сам по себе сильный в этот компоненте (за счет взрывного роста протяженности линий и количества подстанций во 2 полугодии 2023). Выручка от продажи электроэнергии снижается каждое полугодие с начала 2022 года.
Чистая прибыль выросла сильнее выручки на фоне улучшения операционной рентабельности с 18.03 до 21.47%.

FCF значительно просел по причине роста капитальных затрат (+25.2% г/г, 187.6 -> 234.9 млрд) превышающего рост OCF (+16.9% г/г, 210.5 -> 246 млрд). Вообще, до 2030 года заложен приличный Capex (в 2025 году планируется инвестировать 401 млрд, в 2026 году - 325 млрд руб, в дальнейшем объем инвестиций стабилизируется на уровне около 270 млрд руб. в год). Хотя при текущих темпах капитальные затраты за этот год могут превысить на 10-15% планируемый уровень.
Долговая нагрузка, которая и до этого была вполне комфортной, еще больше снизилась.

Из-за большого убытка во второй половине 2024 года (по причине большого обесценения ОС и НМА) P\E за последние 12 месяцев отрицательный, но по P\BV холдинг стоит экстремально дешево. Если считать скорректированную прибыль, то получается P\E LTM = 1.1. Также очень очень дешево. Причина в том, что в базовом сценарии дивиденды Россети начнут платить не ранее 2028 года (из-за моратория на выплату дивидендов по итогам 2022-2026 годов). И есть риск его продления. Хотя прошла новость, что дивиденды выплаченные государству будут направляться на инвестиции, поэтому, вроде, нет смысла в продлении. Ну и цикл высоких кап. затрат до 2030 года включительно.

Получается, что Россети - это долгосрочная история. Риски понятны, но на возвращении дивидендов переоценка холдинга будет кратной. С учетом того, что я планирую собирать и иметь портфель на длинную дистанцию, то буду думать по поводу возвращения акций Россети в свой портфель.

Расчетная справедливая цена - 0.128 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

ФСК-Россети. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

🔥 Вторая зарплата от Минфина или создаем пассивный доход на длинных ОФЗ. Фиксируем доходность в 14%

Продолжаем богатеть на облигациях. Что может быть надежнее, чем зарплата на заводе, конечно, это ОФЗ. С завода нас могут уволить, а вот Минфин свои долги выплатит. Сегодня подготовил для вас список длинных ОФЗ, разбитых по определенным параметрам для вашего удобства.

Что со ставкой, куда податься?

В условиях высокой ключевой ставки, а 16,5% я считаю достаточно высокой, корпораты и фонды денежного рынка выглядят привлекательно, но у них есть одна особенность, длинных корпоратов не бывает, и наступит момент, когда наступит погашение, а найти такую же доходность уже вряд ли получится.

Преимущество длинных ОФЗ состоит в том, что можно зафиксировать 12%+ доходность на достаточно долгий горизонт, а в некоторых случаях еще может произойти переоценка самого тела и тогда можно будет заработать на росте.

С середины 2025 года мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Совсем скоро уже состоится заключительное собрание ЦБ по вопросу дальнейшей судьбы ключа, на котором, скорее всего, ставочку вновь немного опустят.

С официальной инфляцией у нас более-менее порядок, удалось ее придушить, теперь задача не придушить экономику, а мягко посадить и вновь завести на взлетную полосу для взлета. Базовое ожидание ключа к концу 2026 года в районе 12-14%, что не так уж и мало, но уже и не 20%. Как будут развиваться события, мы с вами обязательно узнаем и сами все увидим.

Ну а пока все еще могут быть интересны длинные ОФЗ, как по доходности, так и по апсайду цены.

💘 Специально для вас разбил длинные ОФЗ по некоторым категориям, чтобы вам было проще выбрать то, что вам подходит.

По текущей доходности
По дальности погашения
По цене

😀 ТОП-5 ОФЗ с хорошей доходностью и возможным апсайдом цены
🎄 ОФЗ 26233
● Цена: 596 ₽
● Купон: 30,42 ₽
● Текущая купонная доходность: 10,2%

🎄 ОФЗ 26238
● Цена: 597 ₽
● Купон: 35,4 ₽
● Текущая купонная доходность: 11,9%

🎄 ОФЗ 26248
● Цена: 901 ₽
● Купон: 61,08 ₽
● Текущая купонная доходность: 13,6%

🎄 ОФЗ 26254
● Цена: 940 ₽
● Купон: 64,82 ₽
● Текущая купонная доходность: 13,8%

🎄 ОФЗ 26253
● Цена: 932 ₽
● Купон: 64,82 ₽
● Текущая купонная доходность: 13,9%

Данный ТОП – это микс из самой высокой доходности в длинных ОФЗ и возможным апсайдом цены при снижении ключевой ставки.

Можно покрутить разные варианты с данными ОФЗ. Залезть в самые длинные и не париться, получая стабильный доход. Накупить самых дешевых. Выстроить себе доход на каждый месяц, такая опция тоже имеет место быть, достаточно набрать 6 выпусков и закрыть весь год купонными выплатами. Вариаций много.

Ну что, ОФЗ – это надежно, стабильно, сон будет крепче, но менее доходно, чем в акциях или тех же корпоратах. Тут каждый решает сам, что ему дороже, нервы или возможность получить большую доходность за взятый на себя риск. У меня есть ОФЗ, но на очень малую долю, отдаю предпочтения корпоративным и валютным бондам в портфеле облигаций.

В облигациях минимальная концентрация на одном эмитенте. Можно сказать, spray and pray. Диверсификация – наше все, холодная голова и здравый рассудок, что в один прекрасный солнечный день, кто-то может дефолтнуться (кроме ОФЗ, конечно)) ). Всех обнял! 💙

Сервис, где веду учет инвестиций!

Поставьте лайк 👍, если вам понравилось, для меня это самая лучшая поддержка!

Еще больше интересного в моем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы не потеряться, в нем рассказываю о своих покупках, обозреваю актуальные новости, делюсь своим опытом инвестирования.

🔥 Вторая зарплата от Минфина или создаем пассивный доход на длинных ОФЗ. Фиксируем доходность в 14%