Поиск

Текущая ситуация на бирже

Ох и не нравится мне наша с вами традиция - чёрные четверги считать, но пока так. Вчера фондовый рынок России вновь погрузился в хаос. Индекс Мосбиржи потерял 4,2%, окончательно пробив 2100 п. а за одно и поддержку на 2000 п. Ну как поддержку, так, чисто линию на графике. Входящая тенденция, приправленная обострением конфликта и нежеланием ЦБ поддержать экономику страны, намекает нам на усиление падения.

Но я бы не спешил с выводами. Если в течение следующей недели мы не увидим разрушительных новостей, рынок может сделать паузу и уйти в боковик на текущих значениях. Думается мне, большинство крупных игроков скинули свои позиции, пора бы и передохнуть (ударение сами поставите). А что там у нас из свежих новостей?

🏦 Банк Санкт-Петербург представил результаты по РСБУ за первое полугодие. Сжатие процентной маржи вкупе с ростом резервов по кредитному портфелю привело к сокращению чистой прибыли на 39% до 16,6 млрд рублей. Результаты слабые, но у финучреждения один из самых высоких в отрасли норматив достаточности капитала (19,3%), что позволяет ему комфортно выплачивать дивиденды. Глава банка Александр Савельев заявил о готовности банка распределить половину прибыли по МСФО за полугодие, и в этом контексте можно ориентироваться на доходность 8,4%.

💴 Рубль вновь начал сдавать позиции к юаню, приблизившись к трехмесячному минимуму. На денежном рынке ставки RUSFAR CNY снова поползли вверх. О полноценном дефиците ликвидности речи пока нет, но первые тревожные звоночки уже слышны. Для портфелей с валютной составляющей это повод держать руку на пульсе.

👕 Henderson представил операционные результаты за первое полугодие, сообщив росте выручки на 6% до 13,7 млрд рублей. Компания таргетирует ежегодный рост в 25%, и текущие цифры явно выбиваются из стратегии. Российский fashion‑рынок трансформируется: маркетплейсы набирают обороты, а офлайн‑сети теряют трафик. Омниканальная стратегия Henderson пока не спасает: основной вклад в выручку дают розничные салоны, где динамика откровенно слабая.

🏦 Акции Московского кредитного банка выросли почти на 8% (в моменте - до 17%) на новости о выкупе акций у несогласных с реорганизацией финучреждения. Но ажиотаж был во многом на пустом месте: участвовать в выкупе могли лишь те, кто владел бумагами на 20 апреля. Спекулянты, как это часто бывает, схватили заголовок и разогнали котировки - теперь не стоит удивляться возможной коррекции вниз.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ладно, прорвемся. Еще б лайков вы накидали побольше, и вообще хорошо б стало. Пятница же...
$CBOM $HNFG $BSPB

Текущая ситуация на бирже

Абрау‑Дюрсо - вино, финансы и перспективы

Меня тут недавно занесло в Абрау-Дюрсо $ABRD с коллегами из Мосбиржи. Прогулялись мы по музею, заглянули в знаменитые горные тоннели одноименного Русского винного дома, где созревает игристое вино. Прикупил я бутылочку Империалъ Cuvee Brut Rose и подумал, а не пора ли нам разобрать компанию, ведь последняя статья по ней была более 2 лет назад. Погнали.

🥂 Итак, выручка компании за 2025 год выросла на 8,2% до 21,2 млрд рублей. Да, отчётик не совсем актуальный, но уж какой есть. По цифрам я остаюсь скептиком. Это откровенно слабый результат, учитывая ту поддержку, которую создают власти. Самые низкие акцизы в отрасли, барьеры для недружественного импорта (поставки оттуда рухнули на треть!) - всё это должно было конвертироваться в двузначные темпы роста.

Несмотря на увеличение доли отечественного вина в продажах до 60%, продажи компании в натуральном выражении выросли всего на 1,8% до 68,1 млн бутылок. Абрау - лидер на рынке игристых вин, при этом последние два года она пытается диверсифицировать линейку и активно развивает крепкие напитки - джин и ром. Идея понятна: импортозамещение, новые ниши. Однако тренд на снижение потребления крепкого алкоголя никуда не делся. И вопрос, насколько успешным окажется этот эксперимент, остается открытым.

Примечательно, что компания научилась работать с виноградниками так, что в самых непредсказуемых погодных условиях достигает оптимальной урожайности, внедрив специальную систему орошения. Такой подход позволил завершить сезон сбора урожая с рекордным результатом - 26,6 тыс. тонн винограда. Не знаю как там с урожайностью, но выглядят они красиво!

📊 Операционные и процентные расходы растут опережающими темпами, что привело к увеличению чистой прибыли всего лишь на 3,6% до 1,9 млрд рублей. В прошлой неделе компания ушла в дивидендную отсечку, и за отчетный период акционеры получат выплаты в размере 5,24 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 4,5%. Дивидендная доходность скромная по нынешним меркам, но компания никогда и не была дивидендной историей.

Показатель чистый долг/EBITDA составляет 1,9х, что отражает проблемы с долгом, но тут бить тревогу рано. В обращении у компании есть один облигационный выпуск с погашением в январе 2027 года и доходностью 15,3%. Премия к ОФЗ составляет всего 1,6% - это мало для эмитента с кредитным рейтингом A+ и высоким долгом.

Отдельная интрига - эксперимент с онлайн‑продажами вина через Почту России и маркетплейсы. Для Абрау‑Дюрсо это потенциальный канал роста, особенно с учётом лоббистских возможностей мажоритарного акционера. Но не стоит ждать быстрых результатов: противников у онлайн‑торговли алкоголем по‑прежнему хватает. Вкупе со слабыми финансовыми результатами идея все ещё сомнительная по итогу, вне зависимости от вкуса ее игристого.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Вот с такого разбора стартуем новую рабочую неделю. Накидайте побольше мотивационных лайков. Спасибо!

Абрау‑Дюрсо - вино, финансы и перспективы

Цифровой рубль – это не про платежи. Это передел власти над деньгами

Любит наш народ инновации! Любопытный народ! Вопросы задают, про цифровой рубль. Мол, что я думаю об этом. Давайте “погружаться”.

Да, все обсуждают цифровой рубль как “новый способ оплаты”. Друзья, этот вопрос вообще “не о том”. Вопрос уровня кнопочного телефона в эпоху ИИ. История с цифровым рублем не про платежи, это частности. Важное – полный передел финансовой инфраструктуры и “немножко” контроль над движением денег. Наш рынок капитала, как старый вокзал с бесконечными “турникетами” – банк, брокер, депозитарий, комплаенс, подтверждения, переводы, ожидания. Чтобы инвестор дошел до сделки, он должен пройти квест. Такая вот практика. Посмотрите на рынок IPO последних лет. Сколько людей доходят до заявки? Сколько реально покупают? Сколько бросают процесс на середине?

Огромное количество денег теряется не из-за отсутствия интереса, а из-за “трения” в механизмах системы. ЦБ говорит (но негромко), что цифровой рубль – это инфраструктурная история. Не помню дословно фразу Эльвиры Набиуллиной, давно было дело, но смысл такой, что цифровой рубль снизит стоимость финансовых услуг. Тогда многие не поняли масштаба.

Посредников станет меньше, и тут начинается самое интересное. Впервые деньги могут храниться не в коммерческом банке, а напрямую внутри системы ЦБ. Это уже не “новая форма рубля”. Это новая архитектура рынка. Мы привыкли к тому, что деньги двигаются через банки (отвыкаем). Появилась возможность взаимодействовать почти напрямую с источником ликвидности. А значит, уменьшается власть классической банковской инфраструктуры. По сути, деньги превращаются в поток, который можно направлять, программировать (в том числе ограничивать), и встраивать в сделки автоматически.

Если мы представим финансовый рынок в виде города, в котором застройка происходила стихийно, и весь набор отдельных зданий – банк, биржа, брокер, депозитарий, – считался городом. Но пришел новый архитектор, хочет все сносить и строить город по единому плану, как Питер. А между зданиями – единые цифровые магистрали. Красивая картинка, конечно, правда, для инвестора тревожная, инвесторы консервативны в большинстве своем. А вот для банков – прямо страшная картинка.

Почему, спросите вы? Да потому, что цифровой рубль сделает с финансами то же самое, что маркетплейсы сделали с розницей. Уберет часть посредников между деньгами и конечной сделкой. И именно поэтому вокруг него столько нервов.

Продолжение следует…

#цифровойРубль
https://t.me/ifitpro

Когда я перестану инвестировать?


Периодически сталкиваюсь с вопросом от коллег: а когда стоит остановиться? «Вот у тебя уже большой капитал. Может, хватит?»

Что ж, помимо того, что большая часть капитала — не моя собственная, а под управлением, я могу кое-что добавить в рассказ о том, почему я пока не остановился.

Немного поговорим о цифрах, моральной стороне вопроса и, как я люблю, — поумничаю.

«Достаточно» — это вообще сколько?

В первую очередь стоит отметить, что у каждого свои траты, взгляд на вещи и доходы — это нормально. Соответственно, необходимая сумма накоплений у всех разная. В блогах и на YouTube можно услышать про «33 годовых расхода» и другие версии.

Я считаю немного иначе (лично для себя, возможно, я не прав). При желании вы можете переложить мой подход под себя — никого ни к чему не призываю. Я не просто так всегда говорю: у каждого своё мнение и видение ситуации.

Мои подсчёты в сегодняшних деньгах

1. Квартира в Москве. Двухкомнатная в черте МСК (не в центре), около 60 м². По данным Авито и ЦИАН — примерно 15 000 000 руб.
2. Комфортная жизнь (путешествия, продукты). На год — 2 400 000 руб. На 10 лет вперед (закрытие всех потребностей) — 24 000 000 руб.
3. Обучение детей (если получится, хотелось бы двоих). По оценкам Mash Money, VC.ru и других источников, «поднять на ноги» одного ребенка с качественным образованием за 18 лет стоит около 22 млн руб. 22 × 2 = 44 000 000 руб.
4. Прочее (авто, болезни, непредвиденные обстоятельства). Закладываю примерно 10 000 000 руб.
5. Дачный дом (круглогодичный). Ориентировочно — 12 000 000 руб.

Итого

105 000 000 руб. в сегодняшних деньгах, чтобы закрыть все базовые траты.

Через 10–20 лет с учётом инфляции эта сумма будет намного, намного больше. Количество переменных и случайных событий настолько велико, что нет смысла высчитывать точные цифры. Ясно одно: моего текущего капитала точно не хватит на реализацию всех целей — его сумма должна быть кратно больше.

Что мне остаётся?

Одна цель: максимально соблюдать баланс адекватной жизни, но при этом копить и инвестировать — постоянно, на протяжении всего жизненного пути, независимо от финансового состояния. Инвестиции не решат всех проблем, но это шанс жить завтра лучше.

А пока просматриваю и периодически добираю акции в портфель, все по чуть-чуть:

1. Сбер $SBERP — под дивы, банк топ-1
2. Газпром $GAZP — под остановку конфликта и выход на дивы
3. Транснефть $TRNFP — под дивы как квазиоблигацию
4. Икс5 Финанс $X5 — под дивы и дальнейший рост от крупняка
5. Дом.РФ $DOMRF — под развитие и будущие дивиденды от банка с господдержкой
6. Мосбиржа $MOEX — под рост и дивы, куда мы без финансового рынка
7. Россети Ленэнерго $LSNGP — под развитие энергетики и стабильные дивы
8. Новатэк $NVTK — как альтернативу Газпрому, под дивиденды и развитие
9. Озон $OZON — верю, что маркетплейсы захватят весь бизнес
10. Яндекс $YDEX — под IT-монополию и не только (Такси, Яндекс Еда)

Не ИИР. Пост отражает моё субъективное мнение и не является призывом к действию. Оценивайте свои возможности и риски!

$YDEX $OZON $SBER $MOEX $NVTK

📦 ИнвестВзгляд: Ozon.

paywall
Пост станет доступен после оплаты

🪙 Отечественные интернет-сервисы («Яндекс», VK, маркетплейсы, приложения банков и другие) частично перестали работать у пользователей VPN, — Известия

На мобильных устройствах с VPN практически не открываются приложения Сбербанка, Т-Банка, «Яндекса», ряда медицинских сервисов и других ресурсов, передаёт издание. Ситуация зависит от типа дополнительных инструментов: при использовании одних доступ блокируется, а у других — нет.

🪙 Российские банки будут отказывать в переводах, если у них есть информация о вредоносном ПО на устройстве клиента, следует из новой поправки Минцифры к законопроекту о борьбе с мошенничеством.

🪙 Все основные сервисы в РФ хотят обязать размещать баннер с новостями от СМИ, одобренных правительством. Об этом пишут «Осторожно, новости» со ссылкой на презентацию VK.

На базе контент-сервиса «Дзен» могут создать «Национальную информационную платформу». После этого во всех соцсетях и поисковых сервисах разместят новостной блок «Дзена» с топ-5 новостями на главной странице.

Всё для граждан.

Рекорды вопреки: рынок штормит, COMETAL растет

Пока рынок стагнирует, COMETAL кратно растет: по итогам 2025 года объем контрактации компании превысил 4 млрд рублей, что в 2,5 раза больше показателей предыдущего года. За счет чего платформе удается удваиваться в эпоху дорогих денег, как справляться с неплатежами и почему каждый следующий квартал становится рекордным, рассказал генеральный директор COMETAL Иван Антимонов.

– Иван Владимирович, 2025-й многие в промышленности называют годом стагнации и неплатежей. А COMETAL закрыл его рекордами. В чем секрет?
– Сам по себе рынок в любые времена не является линейным управляемым пространством из мира удобных графиков и прогнозов «аналитиков». Его постоянно штормит, мы это видим на протяжении всех 5 лет работы компании. Нынешняя ситуация не является для нас необычной. Не было такого, что мы работали на понятном, стабильном рынке, мы всегда находились в условиях высокой волатильности, как и все остальные компании.

Но в чем особенность и сила нашего проекта?
Мы не сконцентрированы в какой-то одной нише: сельское хозяйство, энергетика, металлургия, машиностроение или что-либо другое. Мы работаем на всех рынках сразу. То есть мы смотрим глобально на рынок потребления металлопродукции и не выделяя какой-то отдельной ниши, но в каждом направлении находим определенные возможности. Так что 25-й год не стал для нас каким-то супер-вызовом…

– Но вызовы все же были?

– Наверное, основной вызов прошедшего года — это массовые неплатежи. Причем это ситуация, в которой оказались многие компании на рынке. Заказчики столкнулись с одной общей проблемой. Дорогие деньги в экономике привели к тому, что часть проектов остановилась, заморозилась, перенеслась, либо по ним прекратилось финансирование. И нам потребовалось сфокусироваться на том, чтобы получить от заказчиков заработанные деньги. Такой проблематики не было ни в 2024, ни в 2023 годах.

– Если говорить о конкретных итогах: с чем подошли к 2026 году?

– Мы работаем на рынке внешней кооперации, который оцениваем в 3 с лишним триллиона рублей. Представьте, какая это сумма. То есть сам рынок практически бесконечный. И на нем нет ни одной компании, которая бы занимала какую-то значимую долю. Наша цель — занять 10% этого рынка, а это порядка 300 миллиардов рублей по году.
И мы идем к этой цели. В течение 5 лет мы ежегодно либо удваиваемся, либо утраиваемся по объему. В самый первый свой год мы уже имели 200 млн рублей контрактации. Потом кратно увеличивались, и только за последний год получили контракты уже более чем на 4 млрд рублей. Мы выросли в два с лишним раза по отношению к предыдущему году — там у нас было более полутора млрд. руб.
Еще один показатель: если в 24-м году мы привезли клиентам продукции на 800 млн рублей, то в прошлом году цифра достигла уже 2,6 млрд рублей. На этот год у нас такие же планы: как минимум, удвоить показатели.

– Вы упомянули проблему неплатежей. Что компания делает для финансового оздоровления? Какие результаты это уже принесло?

– Как я уже сказал, 25-й год оказался для нас в какой-то степени неожиданным с той точки зрения, что мы не могли получить наши собственные деньги, вложенные в проекты заказчиков. Это называется использование оборотного капитала: мы предоставляем для проверенных заказчиков товар с отсрочкой. Но товар-то надо произвести, исполнителю надо дать деньги на металл, работу… И получается, что мы эти проекты финансируем, реализуем, отгружаем заказчику, а у заказчика проблемы с деньгами. За 25-й год у нас было несколько критических кейсов, когда мы вложились в проекты, но потом столкнулись с проблемами в получении денег. Поэтому, в части финансового оздоровления сейчас мы в первую очередь дополнительно проверяем заказчиков и их схемы финансирования проектов.
2026 год для нас станет годом корректной и очень вдумчивой работы с финансами. Сейчас мы начинаем кампанию, задача которой — найти финансовых партнеров, которые будут входить с нами в проекты. Мы отвечаем за техническую часть, а партнер — за финансирование.
За первые два месяца 2026 года мы сделали многое в части финансового оздоровления. В частности, высвободили примерно половину всего оборотного капитала, который был заморожен. Мы получили в конечном итоге все наши деньги, и теперь можем снова вкладывать их в новые проекты.

– Первые месяцы 2026 года компания закрыла с приростом 70% к прошлому году. За счет чего такой рывок в начале года, который все называют тяжелым?

– Есть слова, которые я говорю на протяжении всего времени, что работаю в проекте: «этот месяц стал рекордным, этот квартал стал рекордным, это полугодие стало рекордным». И это не преувеличение. Начиная с первых лет существования проекта, каждый последующий период становится рекордным по отношению к предыдущему.
За первые два месяца 2026 года мы получили контрактов на 70% больше, как по количеству, так и по стоимости к первым двум месяцам 2025 года. Почему так? Потому что мы к этому периоду подошли с накопленными проектами: где-то на финальных стадиях контрактации с новыми заказчиками, где-то на подписании согласованных ранее объемов с текущими клиентами. Такие цифры нельзя показать вдруг, в моменте, это результат планомерной и поступательной работы, когда результат каждого нового периода закладывается в предыдущих.
И так будет продолжаться. Первый квартал этого года будет абсолютно рекордным относительно всех остальных лет. Это факт. Теперь вопрос про второй квартал 2026 года. Каким он будет? Я сразу могу ответить. Он будет рекордным за всю историю проекта. То же с третьим, четвертым…

– Звучит оптимистично, особенно с учетом того, что вокруг не происходит роста, скорее, превалируют сдержанные настроения на рынке. Почему платформенные решения, такие как COMETAL, чувствуют себя в этой ситуации в более выгодном положении?

– Мы не привязаны к какому-то конкретному рынку, а являемся небольшой частью всех рынков сразу. Поэтому даже если этот обобщенный рынок сократится вдвое — будет не 3 триллиона, а 1,5 триллиона рублей — для нас, откровенно говоря, ничего не изменится. Да, ситуация, в целом, не характеризуется как позитивная, но наше присутствие на различных рынках и торговые предложения, которые мы предлагаем клиентам, позволяют нам позитивно смотреть в будущее. Одновременно, в работе у нас находятся уже сотни проектов, а не единицы или десятки, это помогает нам гибко подходить к контрактации.
Ключевая опция в текущих условиях — надежность. COMETAL выстраивает работу таким образом, чтобы обеспечить эффективность взаимодействия между заказчиками и исполнителями. Для клиентов это гарантия поставок металлоизделий, для контрагентов — обеспечение финансовых обязательств в полном объеме.

– Вы говорите про надежность. Можете продемонстрировать на примерах?

– Возьмем простой факт: сейчас к нам приходят по 30 исполнителей в неделю. И вовсе не потому, что мы вдруг стали какими-то известными на этом рынке. Нет. Потому что исполнители ищут, где надежно. А мы являемся надежным заказчиком. У нас нет ни одного исполнителя, который может сказать, что мы кому-то не заплатили либо не выполнили свои условия по договору. Найти такого заказчика — это самое ценное, что можно сделать на любом рынке, тем более на проблемном.
У нас есть исполнители, которые прямо ориентированы на работу с COMETAL. Поработав с нами, они понимают, кто мы такие, и поэтому дают нам условия, цены, приоритезируют наши заказы относительно других. И все это только по одной причине. Они хотят работать с нами, мы — надежный партнер для них.
Теперь посмотрим на наш проект с другой стороны: заказчики становятся нашими постоянными клиентами, и более 85% всех наших заказов поступают от компаний, которые с нами уже работали. Такой цифры — 85% повторных заказов — просто не существует обычно на рынке, 20-40%, вот некая норма. Почему у нас есть? Потому что мы даем рынку то, что ему требуется. И заказчик, придя к нам, видит, как решаются его проблемы, как это делают профессионалы. У него таких профессионалов нет, но они есть у нас. В конечном итоге ему это выходит дешевле, быстрее и удобнее, чем если бы он делал сам. И заказчик остается с нами.

– Но, чтобы быть таким гарантом надежности, вам тоже важно найти правильный подход в этом штормящем море…

– Безусловно! Озвучу такую мысль. В кризис денег не становится меньше. Сколько было, столько же и остается. Они просто находятся в каком-то другом месте. И наша задача определить, в каком конкретном месте эти деньги сейчас.
В чем плюс нашего проекта? Как раз-таки в этой самой гибкости, умении перестроиться. Все мы — профессионалы. Каждый в своей области. Кто-то хороший технолог, кто-то — логист, кто-то — контролер производства, кто-то — продавец. И мы совместно работаем над задачей найти те самые возможности, которые есть в 26-м году.
Будет ли год простым? Нет. Он будет с какими-то своими вводными, своими кризисными явлениями. Мы просто должны быть готовы к этому. В этом есть наша миссия и цель работы COMETAL как команды. Мы должны быть полезны рынку. Если мы будем полезны, мы сможем занять эту самую долю, на которую рассчитываем.

– Вы говорили про широкий спектр компетенций ваших сотрудников. Расскажите подробнее, что именно вы предлагаете рынку такого, чего не делают другие?

– Мы не просто предоставляем какую-то конкретную услугу, такого проекта в принципе не существует ни в России, ни в мире. Для понимания: в мире есть определенные компании, связанные с производством по требованию. Такая бизнес-модель существует, но сам проект новый из-за масштаба и универсальности.
Бизнес-модель у нас стандартная: это платформы, которые уже доказали свою эффективность. Мы все ими пользуемся, когда заказываем такси, покупаем авиабилеты, бронируем жилье и так далее. Платформы делают это намного эффективнее, чем отдельные исполнители. Но как раз в B2B-секторе нет хороших решений по переносу этой бизнес-модели в работу. Есть отдельные элементы, например, продажа сырья, металла. Есть маркетплейсы, где вы можете что-то из этого купить, логистические сервисы.

– Чем отличается COMETAL?

– Мы перенесли идею платформенности на рынок B2B в направлении внешней кооперации. В таком виде это еще не реализовано ни у кого и нигде. Мы реализуем новую бизнес-модель, собирая на одной платформе совершенно разных исполнителей. При этом, мы не просто направляем заказчика к исполнителю и предлагаем им самим там как-то договариваться. Как раз подобных сервисов достаточно много на рынке. Ценность нашего проекта в том, что мы сами являемся поставщиком продукции в адрес заказчика и несем всю ответственность за контроль производства, логистику и прочие аспекты деятельности. Помимо размещения заказов у исполнителей мы постоянно добавляем новые сервисы в COMETAL.
Только за последний год мы сами научились разрабатывать документацию собственными силами, начали самостоятельно осуществлять монтаж металлоконструкций, мы стали поставлять сырье под заказы и так далее.
Наша задача — сделать такой сервис, которого сейчас еще нет, удобным и функциональным. И, думаю, у нас это получается.

Рекорды вопреки: рынок штормит, COMETAL растет

О павшем ритейле замолвите слово…

Российский ритейл трещит. Оффлайн сжимается, маржа падает, расходы растут. Магнит впервые за 25 лет уходит в операционный убыток, это уже не частность, а диагноз. Трафик уходит, издержки растут, цены уперлись в потолок.

На этом фоне Wildberries показывает +49% оборота. Но это рост объёма, а не качества бизнеса. WB скупает (https://expert.ru/amp/news/wildberries-kupil-servisy-sitimobil-taksovichkof-i-gruzovichkof/) логистику – “Таксовичков”, “Грузовичков”, Ситимобил. Это про контроль последней мили. Узкое горлышко решили расширить. Вопрос – куда смотрит ФАС?

И тут же всплывают массовые жалобы селлеров на выплаты. Механика простая – пока маркетплейс растёт, он живёт на чужих деньгах. Получает от покупателей быстрее, чем платит продавцам. Но как только рост тормозит, всё переворачивается. Денег не хватает. А если в этот момент ещё и активно тратиться на покупки – система начинает скрипеть. Прямой связи, может, и нет. Но косвенная слишком очевидна, чтобы её игнорировать.

Жалоб слишком много. И дело уже не в задержках как таковых, а в странных сбоях вроде “не нажимается кнопка”. Это похоже на смесь финансового напряжения и технических проблем.

Давайте посмотрим шире

Переток в онлайн – смена формата + перекачка денег. Оффлайн распределяет их по стране: зарплаты, аренда, налоги. Маркетплейсы концентрируют поток у себя. Пока рынок растёт, это выглядит как эффективность. Когда рост останавливается, это становится системным риском. Если у маркетплейса начинаются проблемы с денежным потоком, цепочка сыпется (селлеры, поставщики, производство).

Сейчас много сигналов о том, что модель “рост всё спишет” начинает ломаться. Если это так – впереди жёсткая и болезненная перестройка всей системы.

#ритейл
t.me/ifitpro

МТС - «ни слова боле, возьмите мои деньги»

Пока одни компании страдают от санкций, у МТС проблема иного рода. Бизнес растет, экосистема расширяется, но все успехи пожирает долговая нагрузка. Вышел отчет по МСФО за полный 2025 год, который мы сегодня и разберем. Нужно же как-то снимать розовые очки с любителей щедрых дивидендов.

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 14,7% до исторических 807,2 млрд рублей. Показатель OIBDA прибавил 13,7%, достигнув 279,7 млрд, при рентабельности в 34,7%. Казалось бы, адаптация к высоким ставкам и регуляторным ограничениям прошла успешно, но дьявол кроется в деталях.

Чистая прибыль за год рухнула на 28% до 35,3 млрд рублей. Главный виновник - финансовые расходы. Только за 9 месяцев 2025 года процентные платежи подскочили на 54,7%, а коэффициент их покрытия упал до критических 0,98x. Операционная прибыль едва перекрывает платежи по долгам. В четвертом квартале случилось «чудо» - чистая прибыль взлетела в 15,5 раз до 21,5 млрд, но это скорее разовый эффект, не отменяющий слабый в целом год.

📊 Давайте тезисно пробежимся по операционке. Нетелеком сегмент приносит уже 42% всей выручки. Финтех вырос на 32,9%, реклама на 27,4%, медиа на 17,7%. Телеком подрос на 9,9%, абонентская база увеличилась до 83,4 млн. Розница просела на 8,2% - люди реже меняют гаджеты, а долю рынка активно отъедают маркетплейсы.

Что с долгами?
Компания рапортует о комфортном соотношении чистого долга к OIBDA на уровне 1,6x, но если учесть обязательства финтеха, реальный показатель болтается около 2,8x. Абсолютный чистый долг вырос на 28% до 790 млрд рублей. Самое печальное - свободный денежный поток (FCF) за год ушел в минус 6,5 млрд, против положительных 35,3 млрд годом ранее.

Дивидендная политика обещает акционерам выплату не менее 35 рублей на акцию, что по текущим сулит около 15,5% доходности. Тут любители дивов скажу: «ни слова боле, возьмите мои деньги». Но при отрицательном FCF своих денег на выплаты у компании просто нет. Платить придется в долг, за счет новых кредитов. У меня возникает риторический вопрос, как долго это будет продолжаться?

Аналитики Газпромбанка видят потенциал МТС $MTS в снижении ключевой ставки ЦБ и процентных платежей. Я же вижу высокие для такой диспозиции мультипликаторы: P/E 11,2; EV/EBITDA 4,3 (на момент написания статьи). МТС - это ставка на разворот политики ЦБ. Операционно компания в порядке, экосистема растет, но долговая нагрузка слишком высокая. В совокупности факторов, компания не проходит ни в один из моих портфелей.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Утро подписчика моего блога: встал, умылся, позавтракал, статейку в ИнвестТеме прочитал, пользой от нее заправился. Кофе попил, вспомнил, что лайк не поставил, вернулся, жмякнул лайк, можно и на работку.

МТС - «ни слова боле, возьмите мои деньги»

👔 Henderson. Роскошь откладывается до лучших времён 🤷‍♂️

paywall
Пост станет доступен после оплаты

Retail Media – магистральный путь к прибыли?

Эх, не зря я часто заводил разговор о значимости и власти media. Например, здесь. Как в воду смотрел 🤓 Маркетплейсы быстро это поняли.

Комиссии маркетплейсов близки к потолку, дальше их повышать сложно без потери оборота. Значит, расти нужно в другом направлении. В каком? Конечно, Retail Media.

WB с Ozon скоро превратятся из торговых площадок в медиа платформы с собственным рекламным инвентарем. Учитывая, что наступит момент, когда комиссия достигнет потолка, платформа начнет продавать «воздух». Под «воздухом» я имею в виду рекламный трафик. И WB с Ozonом станут медиахолдингами, которые круче всех монетизируют внимание покупателей.

Рынок e-commerce по объёму измеряется триллионами рублей, а значит, трафик внутри платформ сравним с крупнейшими цифровыми медиа. Рекламодатели готовы платить за доступ к аудитории с вполне сформированным намерением покупки. Это не абстрактные показы, это точка, максимально близкая к транзакции.

Retail Media даёт платформам то, чего не даёт торговая комиссия: высоко маржинальный доход. Логистика и фулфилмент требуют капитала, реклама требует алгоритмов. В условиях роста издержек рекламная модель способна поддержать EBITDA.

Кто говорил, что люди – новая нефть? Он ошибался. Теперь трафик – новая нефть. Банки, автосалоны, застройщики будут платить за размещение там же, где люди покупают вещи и телевизоры, потому что аудитория уже социально ориентирована. Это не «реклама», это встроенный источник маржи.

Для инвестора это двойственный сигнал

С одной стороны, рост маржинальности и диверсификация выручки. С другой – риск того, что торговая функция станет вторичной по отношению к рекламной, а конкуренция за внимание начнет давить на продавцов.

Факт очевиден: платформы перестают быть просто каналом продаж. Они становятся медиаструктурами с транзакционной моделью. И это качественно меняет их оценку на рынке капитала.

@ifitpro
#e_commerceMedia

Эра дикой торговли закончена! Платформа правит миром!

Российский e-commerce за несколько лет прошёл путь, на который офлайн-ритейлу понадобились десятилетия. Когда Wildberries и Ozon сосредоточили около 80% заказов, рынок фактически стал олигополией. И именно в этот момент появился 289-ФЗ «О платформенной экономике», не как революция, а как фиксация новой реальности.

Почему об этом нужно говорить сейчас? Несмотря на то, что закон вступает в силу 1 октября 2026 года, поведение игроков меняется уже сегодня. Маркетплейсы начинают «чистку», анонимность уходит в прошлое. Будет обязательной регистрация через Госуслуги, понадобятся документы и сертификаты качества.

Пойдет перераспределение капитала в пользу крупных игроков. Не комплаенс, просто смена модели роста. Раньше масштаб строился на количестве подключенных селлеров. А теперь – на качестве оборота и управляемости риском.

289-ФЗ, по сути, превращает маркетплейс из «цифрового базара» в инфраструктурный институт. Платформа получит закрепленные законом роли и ответственность, а значит, и дополнительные издержки. Но одновременно появится важное качество – предсказуемость. Вот это критично для инвестора. Чем больше юридической определенности, тем ниже премия в ставке дисконтирования.

Похоже, рынок вступает в фазу, где выживут не самые быстрые, а самые системные. У платформы появится правовая почва под прогнозируемый денежный поток. Но бизнес с плоской маржой, маленькой историей и «кустарной» маркетинговой моделью уйдёт в ноль.

Следим внимательно, сейчас формируется новая инвестиционная карта отрасли.

@ifitpro
#e-commerce

Какие нах... рынки

К «реактивным» звукам ракет РСЗО мы уже привыкли, к сбивающим их порой ПВО тоже. Что стало в новинку, так это осознание, что весь город погрузился во мрак, и едва ли это изменится в ближайшие часы. С такими мыслями я встал этим морозным утром, оделся и вышел на улицу, чтобы завести свой новенький генератор. На 3-5 часов можно забыться и написать о текущей ситуации на рынке, ведь он такой притягательный даже в условиях разрушительного сентимента.

📊 Котировки чёрного золота накануне подскочили почти на 5% — катализатором стала новость из США: Сенат запретил Трампу применять армию против Венесуэлы без одобрения Конгресса.Спекулянты оживились, но радость может оказаться недолгой. Международное энергетическое агентство прогнозирует профицит предложения в первом квартале на уровне 2,9 млн баррелей в сутки. При таком раскладе рассчитывать на устойчивый рост цен сложно.

🛢Западные СМИ вновь заговорили о возможном усилении санкций против российского нефтегазового сектора. Сенатор Линдси Грэм заявил, что голосование по соответствующему законопроекту может пройти уже на следующей неделе. Большинство российских нефтяных компаний уже занесены в пресловутый SDN-список. Вероятно, давление усилится на морских перевозчиков, что чревато дальнейшим ростом дисконтов на сорта Urals и ESPO. В первую очередь это касается Роснефти $ROSN и Газпромнефти $SIBN

⛽️ Полностью вытеснить Россию с мирового рынка невозможно, но существенно снизить маржинальность экспорта углеводородов — вполне реально. В понедельник Лукойл $LKOH откроет торги дивидендным гэпом, закрытие которого может затянуться на продолжительное время.

💿 Цены на алюминий обновили трехлетний максимум, вдохновив инвесторов на новые надежды. Ограничения на китайские плавильные мощности и проблемы европейских производителей из-за дорогой электроэнергии привели к сокращению мировых запасов металла. Перспективы спроса остаются сильными благодаря строительному сектору и возобновляемой энергетике. Бумаги Русала $RUAL упёрлись в сопротивление на уровне 35,3 руб. Пробой этого барьера откроет дорогу к отметке 37,2 руб.

🧮 По данным СберИндекса, в декабре замедлились расходы на продукты питания и бытовую технику, зато маркетплейсы удерживают высокие темпы. Опираясь на статистику Сбера $SBER, можно сделать вывод, что Х5 $X5 и Магнит $MGNT могут не порадовать сильной финансовой отчетностью за четвертый квартал, тогда как Ozon $OZON способен сохранить позитивную динамику на фоне востребованности онлайн-шопинга.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией. Что действительно могу рекомендовать, так это игнорировать вопли инвест-блогеров о скором мире и более тщательнее отбирать активы в портфель. А ну еще лайк статье прожать и на мой блог надо быть подписанным, но тут уже по желанию.

Какие нах... рынки

🎄🌲🎄Стратегия на 2026. Сила внутреннего рынка. Идея чучхе.

Стратегия от компании Атон. Обычно у них интересные стратегии. В этот раз это книжка на 186 стр, но постараюсь изложить кратко. На пару страниц)

Основной прогноз по индексу
Московской биржи — достижение 3 300–3 500 пунктов в течение года, что предполагает потенциал роста около 25% относительно текущего уровня. На рынке сохранится высокая волатильность на фоне геополитических событий.

Что нас ждет?
Снижение процентных ставок. Нормализация премии за риск. Переток денег из депозитов в акции.

Фавориты: Озон, Х5, Яндекс, Т, Сбер, Ренессанс, Новатэк, Русал, Полюс, Интер РАО. $OZON $X5
2 эшелон: Лента, Циан, Мать и дитя, Эн+.
Есть и другие варианты развития событий: негативный и позитивный. Первый – 2400-2600 по индексу, второй – 3800-4000. $TMOS
Интересно, кто нибудь прогнозирует рост до 5000? В прошлом году Цифра отличились.

Ожидаемые дивиденды в 2026 году.
Средняя дивидендная доходность российского рынка акций составляет 10%.
Топ-5 бумаг с самой высокой дивидендной доходностью — ЦИАН (30%), ВТБ (~28%), Х5 (20%), МТС (17%) и «Хэдхантер» (16%). $CNRU $VTBR
При этом для части компаний столь высокие выплаты будут разовыми, и их дивидендная доходность должна нормализоваться в последующие годы. Суммарный объем дивидендов за 2025 год снизится примерно на 30% год к году из-за падения прибыли компаний, прежде всего экспортоориентированных.
К концу 2026 года ключевая ставка может снизиться до 12%, а ее среднее значение по году видится в районе 14%.
По полной доходности лидером может стать ВТБ, Глоракс, Яндекс, Интер РАО, ОЗОН.

Облигации.
На рублевом рынке облигаций в лидерах корпоративные бумаги:
Авто финанс банк, АФК, Балт лизинг, ЛСР, ГТЛК, ДелоПортс, ДельтаЛизинг, Х5, Инарктика, Медскан, Яндекс, МТС, РЖД, Ростелеком, Сбер, Селектел, Томская область, Ульяновская область, Эталон финанс.
В основном это бумаги с рейтингом ААА – А, но есть и ВВВ.
Доходность в среднем 15-21 процент ( к погашению), дюрация – 1,2-2 года.

🎄Эффект от новых налогов.
Повышение НДС до 22% на всю продукцию, кроме социально значимых товаров и других операций, ранее не облагаемых НДС больше всего повлияет на такие компании:
- Яндекс, Икс 5, лента, Озон, Хэндерсон, Все инструменты, Фикс Прайс, М.Видео - Эффект на EBITDA может составить минус 3-5%.
- НДС на трансграничные покупки через маркетплейсы.
Постепенное снижение порога доходов для обложения НДС 60 млн руб. →10 млн рублей к 2028 г. Так же эти меры приведут к снижению EBITDA примерно на 1-3 пп.
- Повышение ставки страховых взносов для работников ИТ компаний. Эффект на EBITDA может составить минус 2-5%.

Российский рынок акций —один из самых дешевых по показателям P/E и EV/EBITDA.
Российский рынок торгуется с дисконтом около 20% к ближайшей развивающейся экономике — Турции. Рынок России почти в 5 раз дешевле, чем рынок США по P/E 2026 года.

Ожидаемая дивидендная доходность — 8,2% за ближайшие 12 месяцев — существенно превышает показатели других развивающихся и развитых рынков.

В общем рынок дешёвый, надо брать. Но не всё подряд. Если кардинально ничего не поменяется в геополитике, то не стоит ждать большого роста.
Дивиденды - есть интересные истории, но супер дивидендов стоит ждать только у некоторых компаний. А так скорее даже снижение.

🎄Надежда на свои силы. Вспоминается идея Чучхе.
Чучхе — это государственная идеология Северной Кореи, основанная на принципах самобытности, самостоятельности и опоры на собственные силы, что означает, что человек является хозяином своей судьбы, но в рамках строгой партийной и вождистской системы. Это сочетание философской концепции «человек решает всё» с национальным консерватизмом, самодостаточностью (автаркией) и культом личности вождя, оправдывающее закрытость страны и подчинение личности коллективу.

Как людям живётся в Северной Корее? Можно почитать на эту тему или фильмы посмотреть...

Успешных инвестиций.

Ozon. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 3723
Капитализация: 805.7 млрд.
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток
P\BV - отрицательная балансовая стоимость
P\S - 0.89
ROE - убыток
ND\EBITDA - 1.93
EV\EBITDA - 8.05
Активы\Обязательства - 0.9

Что нравится:

✔️выручка за 9 мес выросла на 73.2% г/г (397.5 -> 688.6 млрд);
✔️за 9 мес FCF увеличился в 4 раза г/г (75.2 -> 305.4 млрд);
✔️чистый долг вырос на 6.2% к/к (239.9 -> 254.6 млрд), но ND\EBITDA улучшился с 2.33 до 1.93;

Что не нравится:

✔️нетто финансовый доход за 9 мес вырос на 62.5% г/г (30.1 -> 48.9 млрд);
✔️убыток за 9 мес -4.6 млрд. Хотя это меньше, чем убыток -41.9 млрд за 9 мес 2024;
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 143.55 руб по итогам 9 месяцев 2025 года (ДД 3.86% от текущей цены).

Мой итог:

В части операционных показателей Озон просто машина.

E-commerce (9 мес г/г):
- оборот (GMV) +50.8% (1.92 -> 2.9 трлн);
- количество заказов +62.9% (1 -> 1.6 млрд шт);
Количество активных покупателей за квартал увечилось на 4.1% (60.5 -> 63 млн чел).

В финтехе количество активных клиентов выросло на 12.2% к/к (34.4 -> 38.6 млн чел). Стоимость риска за квартал снизилась на 1%, но неприятно, что постепенно снижается чистая процентная маржа с учетом резервов (8.8 против 9.4%, а в 2024 году во 2 и 3 квартале ЧПМ вообще был 13.9 и 12.1%, соответственно).

По выручке за 9 мес значительный рост г/г:
- E-commerce +61.4% (357 -> 576.2 млрд);
- финтех +150.4% (54.7 -> 137 млрд).
Доля финтеха в выручке выросла с 13.2 до 19.2%.

В 3 квартале Озон наконец-то вышел в прибыль, заработав 2.9 млрд. С учетом того, что в 4 квартале исторически выручка показывает хороший прирост есть шанс, что по итогам года также компания покажет чистую прибыль. Но если в этом не получится, то за 2026 прибыль должна быть с очень высокой вероятностью.

FCF по цифрам растет шикарно, но как и писалось ранее, в основном, это "достигается" за счет увеличения кредиторской задолженности, а также включения в операционный поток средств клиентов финтеха. А еще странная практика в отчете уменьшать сумму чистого долга за счет средств клиента. В разборе чистый долг посчитан без них.

Не успел Озон выйти хотя бы в небольшую прибыль, а уже были объявлены дивиденды за 9 месяцев. Как-то это странно с учетом того, что по факту это будет выплата в долг. Более того, представители компании сказали, что и за 2026 ожидается сопоставимая выплата. Сюда же можно добавить планы по байбэку на 25 млрд для программы долгосрочной мотивации менеджмента. Не рановато ли все это?

Ну и из последних "нарисовавшихся" рисков - "наезд" крупных банков на маркетплейсы. Эти банки требуют запретить маркетплейсам предоставлять скидки при оплате товаров картами дочерних банков и снижать цены за счет собственных средств. Здесь же комментарий от Силуанова, что "компании на маркетплейсах не в полном объеме соблюдают налоговое законодательство, Минфин и ФНС прорабатывают соответствующие меры". Все это может привести к потерям Озона, как минимум в финтех секторе, который, как было указано выше, растет высокими темпами. А какой может быть максимум, пока неясно.

Акций компании нет в моем портфеле и пока не рассматриваю их покупку. Есть риски, оценивается дорого, балансовая стоимость все еще отрицательная.
По логике надо дождаться даже не годового отчета, а отчета за 1 кв 2026 года, где можно будет посмотреть на влияние роста НДС и увеличения страховые взносов за сотрудников ИТ компаний. Хотя, возможно, к тому времени котировки уже сильно разгонят.
Расчетная справедливая цена - 4415 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

Ozon. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО