Русал - риски останавливают инвесторов
Доля российского алюминия на складах LME в августе выросла до 67%, что отражает относительную устойчивость компании к санкциям. Однако у Русала есть еще и структурные проблемы, которые могут снизить инвестиционную привлекательность данного кейса. Давайте об этом поподробнее.
Итак, выручка компании за первое полугодие 2024 года снизилась на 4,2% до $5,7 млрд. В рублях динамика будет чуть лучше, но компания не удосужилась раскрыть эту информацию. Тут стоит учитывать, что в январе-августе Русал сократил экспорт алюминия на 6,5% до 1,91 млн тонн по ж/д и динамика может продолжиться.
А вот цены реализации порадовали. В первом полугодии мы увидели ралли на спотовом рынке и отскок до $2600 за тонну. Сейчас цены держатся вблизи отметки в $2550, что выше докризисных значений и уступают лишь пикам начала 2022 года и далекого 2008 года.
Риски ужесточения санкций все еще витают в воздухе, но их влияние пока не критичное. Также в отчетном периоде порадовало значительное снижение себестоимости реализации продукции на 16% до $4,4 млрд за счет снижения затрат на приобретение бокситов и глинозема. По-последнему компания планирует построить большой завод в Ленинградской области, но пока без конкретики.
Вкупе со снижением финансовых расходов Русалу удалось нарастить чистую прибыль на 34,5% до $565 млн. Однако учитывайте, что данная метрика все еще отстает от уровней 2019-2022 годов и отражает низкую базу прошлого года. Да и с долговой нагрузкой все еще сохраняются проблемы.
За первое полугодие 2024 года Русал увеличил краткосрочные обязательства в виде кредитов и займов на $1,9 млрд с одновременным снижением долгосрочных на аналогичную величину. Тем не менее показатель Чистый долг к EBITDA держится в пределах 5,2x, что при такой ключевой ставке может оказать существенное негативное влияние на доходы.
Может быть поэтому инвесторы стараются держаться от компании подальше. Не помогают новости о готовящейся программе обратного выкупа акций. Предложение уже вынесено на Совет директоров, который пройдет в ноябре. Дождемся решения, но в моменте акции останутся под давлением конъюнктуры.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
