Русал – российский производитель алюминия, входящий в топ-3 крупнейших производителей в мире. Его доля на мировом рынке алюминия – 6%, а объем продаж составляет 4 млн тонн в год. 

Как получают алюминий

Алюминий – самый распространенный металл в земной коре. Он втрое легче железа и при этом обладает высокой прочностью, пластичностью и устойчивостью к коррозии. Неудивительно, что применение ему нашлось во всех сферах: от производства посуды до авиации.

Но вот беда – в чистом виде алюминий не встречается. Для получения нужно сначала обогатить руду с содержанием металла в 25%, а затем уже выплавить из нее чистый алюминий.

Первый этап производства алюминия – добыча алюминиевой руды (в большинстве случаев это бокситы). Она в основном ведется открытым способом: карьерными комбайнами руду «срезают» слой за слоем и транспортируют для дальнейшей переработки.

Затем руду дробят, обрабатывают щелочью (едким натром) и перемешивают несколько суток в специальных машинах – декомпозерах, пока в осадок не выпадет белый порошок. Это глинозем (Al2O3).

Глинозем засыпают в ванны с расплавленным криолитом (химический материал) и пропускают через породу сильный электрический ток. При температуре 950 градусов ток разрывает связь между атомами кислорода и алюминия, в итоге чистый расплавленный металл собирается на дне ванны.

Затем расплавленный алюминий разливают в формы и получают специальные заготовки – чушки. Благодаря высокой пластичности этим заготовкам можно придать практически любую форму.

А после первичного использования алюминий может быть отправлен на переработку. И так – до бесконечности, ведь металл не подвержен коррозии.

95% выручки Русал получает от продаж алюминия, 5% – от реализации глинозема. 

При этом львиную долю дохода (72%) компании приносит экспорт. Ключевыми импортерами являются Турция (9%), Китай (7%), Япония (6%), США (6%) и Нидерланды (4%).

Обеспеченность сырьем
Русал – частично вертикально интегрированный производитель алюминия. Это значит, что он обеспечивает сырьем сам себя. Но не полностью... 

80% бокситов, необходимых для производства, компания добывает сама, а оставшиеся 20% докупает с рынка. Бокситами, кстати, Русал обеспечен на 100 лет вперед.

Русалу принадлежат 8 бокситовых рудников в Гвинее, России и на Ямайке. Крупнейшие из них: российский “Боксит Тимана” (23% добычи), гвинейские Dian-Dian (22%) и Kindia (12%).

9 профильных заводов обеспечивают компанию глиноземом. Крупнейшие из них: ирландский Aughinish (23% производства), украинский Николаевский (21%, производство остановлено) и российский Богословский (12%). 

97% алюминиевых заводов Русала – в России. Крупнейшие из них: Красноярский (27% производства), Братский (27%) и Саяногорский (14%).

Кроме того, Русалу принадлежат 26% акций Норильского Никеля. За последние 5 лет выплаты от Норникеля превысили прибыль Русала от продажи алюминия.

Акции Русала принадлежат:

• 57% – холдингу En+ Group (ключевой бенефициар – Олег Дерипаска);
• 25,5% – Sual и Zonnovile (ключевой бенефициар – Виктор Вексельберг);
• 17,5% – находятся в свободном обращении (free-float).

В 1993 году в России начинается приватизация. Советская алюминиевая отрасль переходит в частные руки.

В 1994-м Олег Дерипаска становится гендиректором Саяногорского алюминиевого завода.

Спустя три года, в 1997 году на базе Саяногорского алюминиевого завода создается компания «Сибирский алюминий» (“Сибал”). В ее состав входят еще несколько предприятий.

В 2000 году Сибал Олега Дерипаски и Millhouse Capital Романа Абрамовича объединили активы, создав Русал. Помимо предприятий Сибала в него вошли Красноярский и Братский алюминиевые заводы. Таким образом Русал сосредоточил 75% российского производства алюминия.

В 2002 году Русал присоединил еще два российских завода. Параллельно началось расширение за рубежом: появились предприятия в Гвинее.

В 2004 году Роман Абрамович окончательно продал Олегу Дерипаске свой пакет (50%) акций компании.

2007 год стал эпохальным в этом секторе: произошло слияние активов Русала, СУАЛа, Glencore и создание Объединенной компании “Русал”, которая теперь стала контролировать 100% российского производства алюминия. Тогда же началось строительство Богучанского и Тайшетского алюминиевых заводов (первый запущен в 2019-м, второй – в 2021-м).

Спустя год Русал купил 25% пакета акций Норникеля (позже доля увеличилась).

В 2010 году Русал стал публичной компанией, разместив акции в Гонконге и Париже, а также  депозитарные расписки в Москве.

В 2018 году Русал попал под жесткие американские санкции, но в 2019-м они были сняты.

1. Одно из самых дешевых производств алюминия в мире: затраты ниже, чем у 90% конкурентов.
2. Доступ к чистой энергии. Почти весь алюминий выпускается с помощью энергии ГЭС. Это позволяет снизить выбросы СО2 на тонну продукции в 5 раз относительно других производителей. Рост спроса на “зеленый” алюминий улучшает конкурентные позиции Русала.
3. Эффективные санкции на компанию невозможны. Русал производит настолько большой объем алюминия для мирового рынка, что ограничения на поставки компании приведут к существенному росту цен.

1. Падение цен на алюминий. Причинами этого могут стать сильное уменьшение спроса (например, из-за новых волн COVID-19) или превышение предложения над стабильным спросом (например, из-за избыточной постройки новых заводов).
2. Введение новых налогов/пошлин. В 2021 году с целью ограничить рост цен на металл внутри России вводилась временная экспортная пошлина в 15%. Сейчас она не действует.
3. Проблемы в цепочке поставок.50% бокситов добывается в Гвинее, где произошел военный переворот в 2021 году. Пока из-за этого проблем нет. 30% собственного производства глинозема недоступно: завод на Украине временно остановлен, а поставки с завода в Австралии запрещены правительством этой страны.

1. Будет ли Русал стабильно получать дивиденды от Норникеля?
2. Сможет ли компания сохранить низкую базу издержек, закупая часть глинозема у третьих лиц?