Новый выпуск АПРИ-002Р-12: До 28% годовых от регионального застройщика. Стоит ли брать?
Банк России продолжает взвешенную политику в борьбе с инфляцией, избегая резких движений. Сегодня регулятор вновь снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16%. Это решение по-прежнему создаёт благоприятные условия для получения высокой доходности по облигационной стратегии.
До конца года на рынок планируют выйти четыре компании из сектора девелопмента. Я намерен подробно разобрать каждого эмитента и поделиться мнением: кого можно рассмотреть для долгосрочных вложений, а кто представляет интерес только для спекулятивных сделок. Разбор на новые облиги Самолет (здесь).
ПАО «АПРИ» — региональный застройщик жилой недвижимости, специализируется на проектах строительства жилья в сегментах эконом+ и комфорт.
Компания работает в Челябинске, Екатеринбурге, Владивостоке (остров Русский), а также в Южном федеральном округе (Краснодарский край, Железноводск)
📍 Параметры выпуска АПРИ 002Р-12:
• Рейтинг: ВВВ- (НКР, прогноз "Стабильный")
• Номинал: 1000Р
• Объем: 1 млрд рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Купон: не выше 25,00% годовых (YTM не выше 28,08% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: по 25% на дату окончания 33, 36, 39 и 42 купонных периодов
• Оферта: нет
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 23 декабря
• Дата размещения: 26 декабря
📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:
• Выручка: 15,4 млрд руб (+9% г/г)
• EBITDA: 6,1 млрд руб (+21% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 40% (+6 п.п. г/г)
• Чистая прибыль: 1,5 млрд руб (-1,6% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 4,5х (3,1х в прошлом году)
Прорывным стал третий квартал (выручка +33%, прибыль x3) стал основой для цели по удвоению выручки в следующем году. Устойчивая прибыльность и высокая маржа компании обеспечиваются её уникальной стратегией: продажей долей в проектах инвесторам и реализацией объектов с высокой степенью готовности.
Собранные средства пойдут на погашение текущего долга и инвестиции в новые проекты. Среди них — всесезонный курорт «ФанПарк» в Челябинске, санаторный комплекс в Железноводске, а также развитие «Пятиминутных городов» в Ленинградской области и на острове Русский.
📍 В обращении находятся 11 выпусков биржевых облигаций на 7,6 млрд рублей:
• АПРИ БО-002Р-11 #RU000A10CM06 Доходность к оферте: 26,90%. Купон: 25,00%. Текущая доходность: 24,14% на 2 года 7 месяцев.
• АПРИ БО-002Р-10 #RU000A10BM56 Доходность к оферте: 25,78%. Купон: 30,50%. Текущая доходность: 29,07% на 4 года 4 месяца. Оферта 28.08.2026
📍 Что готов предложить нам рынок долга:
• Лизинг-Трейд 001P-11 #RU000A107NJ3 (28,05%) ВВВ- на 3 года с амортизацией
• Брусника 002Р-04 #RU000A10C8F3 (23,78%) А- на 2 года 7 месяцев
• ГЛОРАКС оббП04 #RU000A10B9Q9 (20,17%) ВВВ на 2 года 3 месяца
• ЛЕГЕНДА обб2П04 #RU000A10C6Z5 (22,14%) ВВВ на 1 год 7 месяцев
• Универсальная лизинговая компания 001P-01 #RU000A10BTT6 (24,17%) ВВВ на 1 год 5 месяцев
По итогу: Положение компании укрепляется, и главная заслуга в этом — всплеск рентабельности в третьем квартале. Инвестиционный профиль стал значительно надёжнее, чем год назад.
Компания намеренно увеличила долю долгосрочного долга, чтобы избежать давления со стороны кредиторов и иметь возможность продавать готовое жильё планово, по выгодным ценам. Хотя долговая нагрузка, как и у многих застройщиков, высока, риски смягчаются высокой обеспеченностью долга (81%), зафиксированной ставкой в 23,5% и его диверсифицированной структурой (18% облигации, 82% кредиты).
Само предложение выглядит как инструмент с понятным риском и хорошей доходностью. Если вас не смущает амортизация и в целом толерантное отношение к риску, то на эти бумаги можно обратить внимание (без фанатизма, конечно). Лично я в этом выпуске участвовать не буду, так как в портфеле уже есть их предыдущие облигации. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией
Посты по ключевым словам
📝 Еженедельный дайджест от ГК «А101» с комментариями экспертов
Снижение ключевой ставки, права миноритариев и снижение переплаты по ипотеке
📊 Новости в мире финансов и инвестиций:
— Банк России снизил ключевую ставку с 16,5% до 16% .
— По данным Росстата, недельная инфляция со 9 по 15 декабря составила 0,05%. Годовая инфляция замедлилась до 5,8%.
— Национальный расчетный депозитарий (НРД) в начале 2026 года запустит единый портал корпоративных действий для ценных бумаг. Сервис позволит банкам и брокерам удаленно подключать своих клиентов к добровольным корпоративным действиям.
— Госдума планирует в 2026 году рассмотреть расширение прав миноритарных акционеров для повышения привлекательности фондового рынка, так как от инвесторов поступают обращения о нехватке инструментов влияния на решения советов директоров, когда те принимаются не в их интересах, и о недостаточном доступе к информации.
📊 Новости строительной отрасли и ипотечного кредитования:
— В 2025 году ввод коммерческой недвижимости в России может достичь рекорда за 10 лет в 9,1 млн кв. м, что на 62% превысит показатель прошлого года. Основной объем обеспечат складские объекты — 7,7 млн кв. м. На офисные помещения, придется 10% ввода (908 тыс. кв. м), что почти в полтора раза больше, чем в 2024 году.
— Новая Москва стала лидером столичного региона по росту цен на первичное жилье: за год квартиры в новостройках подорожали на 26,4%, достигнув в ноябре в среднем 307,5 тыс. руб. за кв. м.
💬 «Основная причина более агрессивного роста цен в Новой Москве – ее уникальное ценностное предложение. Это локация с московской регистрацией, развивающейся инфраструктурой, включая метро, при этом стоимость квадратного метра здесь на 30-40% ниже, чем у проектов со схожими характеристиками в других районах Москвы», — считает Владимир Колесников, директор блока продаж жилой недвижимости ГК «А101».
— В ноябре рост себестоимости строительства жилья замедлился до 6,3%, что почти вдвое ниже прошлогоднего показателя (12,7%) и ниже пика 2023 года (17,4%). Также этот рост оказался ниже уровня инфляции, которая в ноябре составила 6,64%.
— Депутаты Госдумы предложили расширить действие льготной семейной ипотеки на все регионы России и рассмотреть возможность полного списания долга при рождении четвертого ребенка.
— Переплата по ипотеке в среднем за год снизилась на треть — с 470% до 324%. Основной причиной стало снижение средних ставок в крупных банках: с 28,5% в ноябре 2024 г. до 21,25% в ноябре 2025 г. Средний размер кредита составил 4,6 млн руб. В результате абсолютная переплата могла снизиться с 18,3 млн до примерно 15 млн руб.
$RU000A108KU4
#А101Сегодня в 13:01
🏦 Что будет с ключевой ставкой в 2026 году: прогнозы аналитиков
Центробанк, как и ожидалось, на последнем заседании этого года снизил ключевую ставку на 50 б.п. – до 16%. Это решение стало логичным продолжением начавшегося в этом году цикла смягчения денежно-кредитной политики.
🔍 Сейчас главный вопрос для инвесторов – что ждет ставку в следующем, 2026 году. Несмотря на разные сценарии, все аналитики крупнейших российских банков и брокеров сходятся на том, что будет продолжать действовать тренд на снижение:
· SberCIB (базовый сценарий): к концу 2026 ставка опустится до 12%. В оптимистичном варианте – до 9%.
· ВТБ Инвестиции: к концу 2026 года ставка опустится до 13%.
· АТОН: среднее значение за год составит около 14%, к декабрю – 12%. Аналитики отмечают, что ставки по банковским депозитам будут двигаться вниз примерно с той же скоростью, что и ключевая. Это может привести к перетоку капитала с депозитов в фондовый рынок
· Альфа-Банк (базовый сценарий): снижение до 13% к середине лета с сохранением до конца года.
· Газпромбанк Инвестиции: ожидают дальнейшее снижение ключевой ставки в течение 2026 года, хотя и допускают паузы в цикле из-за возможной оценки регулятором влияния НДС на траекторию инфляции.
· Общую картину подтверждает и декабрьский макроэкономический опрос Центробанка: ключевая ставка, по оценкам аналитиков, продолжит снижаться до 12,1–15,3% в 2026 году и 6,5–12,8% в 2027-м.
Для сектора жилой недвижимости ожидающееся снижение ключевой ставки – позитивный фактор, работающий по двум ключевым направлениям:
✅ Рост спроса: удешевление рыночной ипотеки вернет на рынок широкий круг покупателей, не охваченных госпрограммами. Это прямой стимул для ускорения продаж.
✅ Снижение стоимости финансирования: дешевеет как проектное финансирование для девелоперов, так и публичный долг. Это снижает финансовую нагрузку и повышает рентабельность проектов.
#GloraX #знания #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9Сегодня в 10:38
⚓Где учат строить корабли: образовательный центр «Корабелка»
Группа компаний «А101» ведет строительство в районе «Дзен-кварталы» на берегу Ивановского пруда образовательный центр «Корабелка»: школу на 1275 учеников и детский сад на 200 детей.
🏫Образовательный центр общей площадью более 25 тыс. кв. м будет состоять из двух корпусов, соединенных с жилыми домами стилизованным мостом-катамараном. В обоих корпусах будут отдельные блоки детского сада, младшей и старшей школы. Также в здании предусмотрены несколько амфитеатров, уличная терраса, спортзалы и футбольное поле с беговыми дорожками и площадками для командных игр.
🚤Особенностью территории станет использование рельефа: здесь появятся уличные амфитеатры, набережные с эллингами и пирс для запуска моделей кораблей и подводных роботов. По всей площади центра будут проходить лыжные и пешеходные тропы.
🎭 Объект отличается большими многофункциональными пространствами. Совмещенный актовый и спортивный зал с трибунами и панорамными витражами, выходящими на воду и жилой район, а также предусмотрен лекторий-трансформер, с возможностью разделения на две аудитории.
🌊Партнером по предпрофессиональной подготовке старшеклассников выступит Санкт-Петербургский государственный морской технический университет. В программу дополнительного образования войдут «Морская робототехника и судомоделизм», «Оптика лазеров», «Компьютерное моделирование и проектирование» и «Технологическое предпринимательство». Для практических занятий классы оборудуют мини-бассейнами для изучения движения в воде.
💫«Корабелка» — это уникальный образовательный центр, где дети смогут уже в школьные годы получить углубленные знания и практические навыки в технических специальностях. Объект повысит привлекательность локации для семей с детьми, а также привлечет инвесторов в коммерческую недвижимость и предпринимателей.
$RU000A108KU4
#А101Сегодня в 7:01
Русагро. Отчет 1 пол 2025 по МСФО
Тикер: #RAGR
Текущая цена: 120.8
Капитализация: 115.8 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://www.rusagrogroup.ru/ru/investoram/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 3.69
P\BV - 0.5
P\S - 0.31
ROE - 14.7%
ND\EBITDA - 2.73
EV\EBITDA - 6.66
Акт.\Обяз. - 1.88
Что нравится:
✔️рост выручки на 20.8% г/г (138.8 -> 167.8 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 19.6% г/г (4.3 -> 5.2 млрд);
✔️снижение дебиторской задолженности на 12.8% к/к (79.3 -> 69.1 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF -9.5 млрд против положительного +3.1 млрд в 1 пол 2024;
✔️чистый долг увеличился на 11% к/к (134.8 -> 149.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.54 до 2.73;
✔️нетто процентный расход -4.2 млрд против дохода +0.8 млрд в 1 пол 2024;
✔️среднее соотношение активов к обязательствам;
Дивиденды:
Дивидендная политика предусматривает выплаты дивидендов в размере не меньше 50% чистой прибыли.
СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год.
При этом за предыдущие годы Русагро не планирует выплачивать нераспределенную прибыль.
Мой итог:
Русагро не отчитывался по МСФО за 9 месяцев, но доступны операционные показатели + выручка. По выручке тоже стоит сделать ремарку, что большая часть прироста пришла не от органического роста бизнеса, а от консолидации группы Агро-Белогорье, от которых за полгода пришло 20 млрд. Выручка за 9 мес выросла на 22.8% г/г (225.4 -> 276.9 млрд), но исходя из полугодовых данных по АГБ можно прикинуть, что вклад группа примерно 26.5 млрд. С корректировкой на эту выручку получается прирост на 10.6% г/г. Разница скорректированной выручки за полгода была 6.4% (положительная динамика наблюдается).
Операционные показатели по сегментам за 9 месяцев (г/г в тыс т).
Масложировой (доля в выручке примерно 62%):
- объем пр-ва -14.3% (828 -> 710);
- объем продаж потребительской продукции -11.3% (362 -> 321);
- объем продаж промышленной продукции -4.3% (1551 -> 1485).
Снижение объемов связано с остановкой производства Аткарского МЭЗ на модернизацию, хотя это не мешает росту выручки по сегменту примерно на 13% г/г. Логично, что после перезапуска МЭЗ выручка прирастет еще больше.
Мясной (доля в выручке примерно 62%):
- объем пр-ва +80.5% (231 -> 417). Без АГБ +6.5% (231 -> 246);
- объем продаж +86.8% (189 -> 353). Без АГБ +11.6% (189 -> 211).
Даже без Агро-Белогорье выручка выросла примерно на 24.4% г/г.
Сахарный (доля в выручке примерно 18%):
- объем пр-ва -4.3% (414 -> 396);
- объем продаж +2.6% (499 -> 512).
Снижение цен на сахар повлияло на уменьшение выручки примерно на 6.6% г/г.
Сельскохозяйственный (доля в выручке примерно 6%):
- объем продаж зерновых -18.6% (597 -> 486);
- объем продаж масленичных -82.2% (163 -> 29);
- объем продаж сахарной свеклы +79.7% (1023 -> 1838).
По сегменту выручка уменьшилась на 17.1% на фоне снижение объема продаж и укрепления рубля.
Рост по чистой прибыль связан исключительно с доходом +0.3 млрд по налогу по прибыли (в 1 пол 2024 был расход -1.7 млрд). Операционная рентабельность хоть и выросла с 4.64 до 6.99%, но нетто финансовый расход и прочие финансовые привели к уменьшению прибыли до налогообложения.
FCF стал отрицательным (сильно просел OCF c 17.2 до 7.6 млрд и выросли капзатраты с 11.5 до 14.1 млрд). Долговая нагрузка увеличилась вслед за ростом чистого долга.
Как итог, можно отметить, что в операционном плане дела у Русагро идут нормально, а снижение ставки будет уменьшать процентную нагрузку. Оценка по мультипликаторам тоже достаточно приятная, но вот причины, скорее всего, уже давно всем известны.
В марте 2025 были арестованы основатель холдинга Вадим Мошкович и бывший гендиректор Максим Басов по обвинению в мошенничестве и даче взятки. В тот же период прошли обыски в офисах Русагро. В мае было возбуждено еще одно уголовное дело. Аресты несколько раз продлевались и последнее продление действует до февраля 2026 года. И плюс ко всему периодически возникают слухи о продажи некоторых активов холдинга.
В общем, не стоит сейчас рассматривать акции для покупки, слишком много неопределенностей. Да и держать в портфеле рискованно.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 6:13
Главная интрига дня: на сколько снизит ставку ЦБ? К чему готовиться инвестору
Сегодня — день «Х» для финансового рынка: ЦБ РФ объявит итоговое в году решение по ключевой ставке. Вся интрига в том, поддержит ли регулятор взятый ранее курс на удешевление денег, который уже привел к четырём снижениям подряд.
К такому шагу его подталкивает продолжающееся замедление инфляции: в ноябре она составила 6,6%, что соответствует самому оптимистичному сценарию из осеннего прогноза ЦБ.
При этом инфляционные ожидания населения в декабре вновь выросли до 13,7% против 13,3% в ноябре. Это говорит о том, что люди ожидают более высокий рост цен в следующем году. ЦБ в том числе ориентируется и на этот показатель при принятии решений. Также стоит учитывать пересмотр фискальной политики, меры которой вступят в силу в начале года.
📍 Серьёзным доводом в пользу смягчения может стать охлаждение экономики: Рост ВВП в третьем квартале замедлился до 0,6%, а прогноз на 2025 год был урезан более чем в два раза. Поскольку инфляция замедляется, а экономика слабеет быстрее прогнозов, ЦБ может позволить себе не просто снизить ставку, а сделать это более решительно. К тому же, сама рыночная стоимость денег (RUSFAR) уже упала до 15,76%, что указывает на готовность рынка к более мягкой политике.
С одной стороны, консервативный прогноз остаётся на отметке в 0,5 п.п. Однако новые данные, особенно по инфляции, всё сильнее склоняют чашу весов в сторону 1 п.п. Частично этот сценарий уже заложен в цены, тогда как снижение лишь на 0,5 п.п. станет для рынка разочарованием. Я больше склоняюсь в сторону понижения на 1 п.п.
Мир нужен не всем: Великобритания ввела санкции против «РуссНефти», «Татнефти», а также «Руснефтегаз Групп» и «ННК Ойл». Ограничения включают «заморозку» активов этих компаний. Минфин предписывает прекратить все сделки с этими компаниями и их структурами до 31 января 2026 года.
📍 В выходные пройдут ключевые переговоры по Украине: США и Россия проведут отдельные встречи. США представят Москве итоги последних консультаций с Киевом и Европой. Параллельно американцы встретятся с украинской делегацией во главе с Умеровым. Трехсторонних переговоров, не намечается.
Инвесторам пока хватает самой новости о встречах, чтобы не продавать активы. Они смотрят сквозь пальцы и на резкие заявления, и на то, что Украина с США всё ещё не сошлись в главном: судьбе территорий, атомной станции и финансовых условиях мира.
И тогда возникает резонный вопрос: если эти три фундаментальные проблемы не тронулись с места, то какой смысл вновь садиться за стол и рассматривать очередную редакцию мирного договора? Фактически, речь идёт об обсуждении документа, в котором по-прежнему не заполнены самые важные графы.
• Лидеры: ТГК-1 #TGKA (+4,82%), М.Видео #MVID (+3,93%), Циан #CNRU (+3,22%).
• Аутсайдеры: МКБ #CBOM (-4,52%), Татнефть-ао #TATN (-3,4%), Татнефть-ап #TATNP (-2,82%).
19.12.2025 - пятница
• #DIAS - Диасофт последний день с дивидендом 18 руб
• #OZON - Озон последний день с дивидендом 143.55 руб
• #PLZL - Полюс последний день с дивидендом 36 руб
• #RENI - Рени закрытие реестра по дивидендам 4.1 руб (дивгэп)
• #DOMRF - Истекает срок стабилизации акций после IPO
• #NKHP - НКХП закрытие реестра по дивидендам 9 руб (дивгэп)
• #GEMA - ВОСА по дивидендам за 3 квартал 2025 года в размере 3 руб/акция
• Мосбиржа меняет базы расчета Индексов
• Прямая линия с президентом РФ (12:00 мск)
• Пресс-конференция ЦБ РФ по ключевой ставке (17:00 мск)
✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 5:35
⚙️ История, которая должна была напугать — но может многому научить ⚙️
В начале декабря всё выглядело почти спокойно. Бумаги торговались в узком диапазоне, купоны платились, отчётность была на столе. А потом рынок словно моргнул — и началось то, что многие называют «крахом», хотя по факту мы увидели классический учебник по поведенческим финансам.
Вчера в 17:57
БКС прогнозирует рост Индекса Мосбиржи до 3300 пунктов в течение следующих 12 месяцев.
Аналитики компании сохраняют оптимистичный взгляд как на краткосрочную, так и на долгосрочную перспективу. В то же время они выделяют геополитическую напряжённость и макроэкономические риски в качестве основных угроз. Главным фактором, способным поддержать рост рынка, эксперты называют снижение ключевой ставки.
InvestFunt.ruВчера в 16:15
Новые облигации Самолет П19 и 2Р1 до 25% годовых. Рекордный апсайд против рисков
ГК "Самолёт" - это группа, в которую входит ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла, реализующих масштабные объекты недвижимости. География деятельности: Московский регион, Санкт-Петербург и Ленинградская область.
Несмотря на сложности на рынке компания стала лидером по вводу жилья в России в I полугодии 2025 года.
В предыдущий раз эмитент выходил на долговой рынок в октябре с выпуском облигаций с возможностью обмена на акции объемом 1 млрд рублей.
📍 Параметры выпуска Самолет БО-П19:
• Рейтинг: А (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Объем двух выпусков: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 3 года
• Купон: не выше 22,00% годовых (YTM не выше 24,36% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
📍 Параметры выпуска Самолет 002P-01:
• Рейтинг: А (АКРА, прогноз «Стабильный»)
• Номинал: 1000Р
• Цена: 50% от номинала
• Срок обращения: 4 года
• Купон: не выше 3,75% годовых (YTM не выше 25,48% годовых)
• Периодичность выплат: ежеквартально
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется
• Дата сбора книги заявок: 22 декабря
• Дата размещения: 24 декабря
Для сравнения: в моем портфеле уже присутствует дисконтная облигация: Газпром Нефть 003P-15R #RU000A10BK17 (15,22%) на 4 года 3 месяца. Купон здесь всего 2% против предложения Самолета, да и цена 60% от номинала против 50%.Тем самым стартовые условия застройщика имеют значительный апсайд.
📍 Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года:
• Выручка: составила 171 млрд руб. (+0,1% г/г);
• Валовая прибыль: увеличилась на 5% г/г до 65,1 млрд руб.;
• EBITDA: выросла на 21% год к году и достигла 52,1 млрд руб.;
• Чистая прибыль: составила 1,8 млрд руб. (-61,0% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 475,0 млрд руб. (-14,8% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 477,9 млрд руб. (+36,2% за 6 месяцев);
• Чистый Долг/EBITDA: 6,2x (3,4x с учетом эксроу-счетов).
Компания выполнила собственный прогноз по продажам на 96%, несмотря на снижение доли приобретаемых объектов с участием ипотечных средств до 54% и рост доли продаж продуктов без отделки.
📍 В обращении на Московской бирже имеются 12 выпусков. Из них выделил самые интересные
• Самолет БО-П20 #RU000A10CZA1 Доходность: 22,13%. Купон: 21,25%. Текущая купонная доходность: 20,88% на 9 месяцев
• ГК Самолет БО-П18 #RU000A10BW96 Доходность: 21,15%. Купон: 24,00%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 3 года 5 месяцев
На фоне своего ближайшего аналога — «СамолетР18» (YTM 21,1%, срок 3,5 года) - новый выпуск выглядит спекулятивно привлекательно.
📍 Что готов предложить нам рынок долга:
• Брусника 002Р-04 #RU000A10C8F3 (23,79%) А- на 2 года 7 месяцев
• Группа ЛСР - 001Р-11 #RU000A10CKY3 (17,23%) А на 2 года 7 месяцев
• ВИС ФИНАНС БО П09 #RU000A10C634 (17,27%) А+ на 2 года 6 месяцев
• Селигдар 001Р-08 #RU000A10DTF1 (19,80%) А+ на 2 года 5 месяцев
• ВУШ 001P-04 #RU000A10BS76 (21,69%) А- на 2 года 5 месяцев
• Борец Капитал 001Р-03 #RU000A10DJ18 (19,77%) А- на 2 года 4 месяца
• Делимобиль 1Р-03 #RU000A106UW3 (27,11%) А на 1 год 7 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-05 #RU000A10C2E9 (21,23%) А на 1 год 6 месяцев
Что по итогу: Высокая доходность новых выпусков — это, по сути, плата за высокий риск. Компания сильно перекредитована, её прибыль резко сократилась, а львиная доля долга — это «короткие» деньги, которые нужно отдать в ближайшей перспективе.
Ключевым активом, снижающим риски, является крупнейший в России земельный банк, которым владеет ГК «Самолет». Этот резерв обеспечивает компании значительный потенциал для роста и одновременно служит страховым буфером на случай ухудшения рыночной конъюнктуры.
Спекулятивно при сохранении стартовых условий есть желание принять участие в двух вариантах размещения с коротким сроком удержания. Всех благодарю за внимание и поддержку постов.
✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем Telegram канале. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 13:27
Россети Северо-Запад. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО
Тикер: #MRKZ
Текущая цена: 0.103
Капитализация: 9.9 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.rosseti-sz.ru/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.93
P\BV - 0.47
P\S - 0.13
ROE - 4.8%
ND\EBITDA - 0.5
EV\EBITDA - 1.36
Активы\Обязательства - 1.4
Что нравится:
✔️рост выручки на 30.9% г/г (43.7 -> 57.2 млрд);
✔️чистый долг снизился на 29% к/к (5.3 -> 3.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.53 до 0.5;
✔️чистая прибыль увеличилась на 30% г/г (1.6 -> 2.1 млрд);
Что не нравится:
✔️отрицательный FCF снизился в 2.2 раза (-1.1 -> -2.4 млрд);
✔️рост чистого финансового расхода на 46.7% к/к (311 -> 456 млн);
✔️слабое соотношение активов к обязательствам;
✔️увеличение дебиторской задолженности на 17.1% к/к (4.6 -> 5.5 млрд);
Дивиденды:
Дивидендная политика предусматривает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
Компания не выплачивает дивиденды с 2020 года из-за неудовлетворительных финансовых результатов.
Мой итог:
В отличии от полугодия компании удалось выправить ситуация с полезным отпуском и за 9 месяцев получен прирост +0.3% г/г (23.3 -> 23.4 млрд кВт/ч). Также есть и улучшение по уровню потерь (снижение с 5.18 до 5.12). Рост среднего чека сопоставим с полугодичным (+36.8% г/г, 1661 -> 2273 руб/МВт-ч)
На увеличение тарифов выросла и выручка (г/г):
- передача электроэнергии +37.3% (38.7 -> 53.1 млрд);
- услуги по технологическому присоединению -0.8% (1.27 -> 1.26 млрд).
Обращает на себя внимание, что у Россети СЗ нет роста по услугам тех. присоединения, в отличии от других компаний холдинг, которые рассматривались ранее.
Чистая прибыль увеличилась в процентном плане увеличилась примерно также как и выручка. Но на самом деле результат за отчетный результат намного лучше. Просто в прошлом периоде в прибыль вошли 1.3 млрд от прекращенной деятельности и и выбытии дочерних предприятий. Если сравнивать прибыль от продолжающейся деятельность, то тут уже рост более чем в 8 раз (0.3 -> 2.1 млрд). Причины (помимо увеличения выручки) - рост операционной рентабельности с 4.93 до 6.56%, снижение нетто фин расхода (1.5 -> 1.1 млрд).
FCF еще больше ушел в отрицательную зону, несмотря на рост OCF (3.2 -> 3.8 млрд). Капитальные затраты просто растут быстрее (4.3 -> 6.2 млрд). В принципе, увеличение Capex'а заметно у всех компаний холдинга, но у остальных (Центр, МР, Волга, ЦиП) FCF все же положительный. Чистый долг снизился по причине уменьшения самого долга (денежные средства также снизились, но нет значительно). Долговая нагрузка вполне комфортная, хотя нетто фин расход подрос за квартал.
Россети СЗ в 3 квартале вышли на положительную прибыль LTM (по МСФО). На текущий момент оценка P\E достаточно высокая, но она будет постепенно снижаться по мере ухода из учета периодов с убытком. В планах компании было заработать за год 2.5 млрд. По РСБУ вряд ли получится это сделать, а по МСФО можно рассчитывать на итоговую прибыль в районе 3 млрд (за 9 месяцев есть уже 2.1 млрд, но тут вопрос будет ли обесценение активов по итогам года). И это дает P\E 2025 = 3.3.
Также в теории это позволяет компании выплатить дивиденды, и если взять за ориентир прибыль в 3 млрд, то по приблизительным расчетам размер выплаты может составить 0.0109 руб на акцию (ДД 10.58% от текущей цены). Но, возможно, СД решит придержать прибыль на погашение долгов и покрытие растущих капитальных затрат.
В итоге сейчас Россети СЗ выглядит не так интересно, как другие популярные "сестры" холдинга, но спекулятивно тут можно попробовать сыграть на возможном объявлении дивидендов. Хотя есть риск того, что акционеров пока "прокатят" и придется ждать до 2027 года.
Акций компании нет в моем портфеле (держу другие компании холдинга). Расчетная справедливая цена - 0.1206 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуВчера в 6:01
