Кризис как инвестиционная возможность!
Ормуз напомнил нам о рисках в глобальной энергетике, ведь через этот узкий коридор идут мировые поставки нефти и газа, и любое обострение – угроза для рынков. Но мы видим непонятную реакцию рынков, глобальные индексы слишком уж устойчивы и уже вернулись на максимумы. Такое расхождение между новостным фоном и поведением рынков вызывает вопросы у рядового инвестора, но я возьму на себя ответственность объяснить это.
Ответ, в принципе, прост и заключается в горизонте мышления. Фондовый рынок – не рынок реальных событий, а рынок ожиданий. Он оценивает не текущие события, а их последствия в долгосрочной перспективе. С “дальнего” временного горизонта Ормуз не выглядит как проблема для мировой энергетической системы. Производители уже начали использовать альтернативную инфраструктуру. Саудиты и ОАЭ наращивают мощности трубопроводов для экспорта в обход пролива. Ирак делает проекты через Турцию и выходит на Средиземку. Европа занялась диверсификацией и источников, и маршрутов поставок. Все эти процессы пока, конечно, не способны полностью заменить Ормуз, но это уже начало строительства и создания новых энергетических потоков.
Так уж устроен мир, всегда находится альтернатива “узким местам”. Риск – это стимулом для новых инвестиций, пытливый ум ищет, как заработать по-другому. Риски и кризисы ускоряют инфраструктурные изменения, а без них никто ничего ничего не делал бы ещё долгие-долгие годы. Именно этот долгосрочный эффект и не видят инвесторы.
Вот ведь парадокс: краткосрочные риски усиливаются, а долгосрочные снижаются. И именно поэтому рынок игнорирует риски в моменте.
Да, пока Ормуз важен, но его роль изменится, и рынок это предвидит. А увидеть, что еще у нас заменимо из “незаменимого” – это значит заработать, об этом напишу следующий пост.
#кризис
https://t.me/ifitpro
Посты по ключевым словам
🏆 GloraX – в топ-10 застройщиков России по вводу жилья
По итогам января–апреля 2026 года GloraX занял 9 место в рейтинге российских девелоперов по объему ввода жилья по данным Единого ресурса застройщиков (ЕРЗ).
За первые четыре месяца 2026 года мы ввели в эксплуатацию 125 293 кв. м жилья. В этот объем вошли:
✅ первая очередь проекта «Новоселье» в Ленинградской области
✅ первая очередь проекта «Парголово» в Санкт-Петербурге
✅ вторая очередь проекта «Зеленые высоты» во Владивостоке
Благодаря этому GloraX также вошел в число лидеров по объему ввода жилья в ключевых регионах присутствия:
🥇 1 место – Ленинградская область
🥈 2 место – Санкт-Петербург
🥉 3 место – Приморский край
Высокие результаты компании подтверждает и оценка ЕРЗ: GloraX получил максимальные «5 звезд» за соблюдение сроков ввода жилья. По данным ресурса, в 2026 году все наши проекты были сданы без переноса сроков.
С момента основания в 2014 году GloraX демонстрирует устойчивый рост, реализуя современные и масштабные проекты по всей стране. По итогам 2025 года компания бал награждена за самую высокую скорость развития среди российских девелоперов и продолжает поддерживать столь высокий темп – в текущем году мы планируем ввести в эксплуатацию еще как минимум несколько очередей в ряде регионов присутствия, а также продолжить активные запуски новых проектов.
#GloraX #новости #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент $GLRX $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9 $RU000A10E655 $GLRX1 $GLRX2Сегодня в 9:49
Яндекс. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #YDEX
Текущая цена: 4027
Капитализация: 1.59 трлн
Сектор: IT
Сайт: https://ir.yandex.ru/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 13.37
P\BV - 4.13
P\S - 1.06
ROE - 30.9%
ND\EBITDA - 0.31
EV\EBITDA - 5.54
Акт.\Обяз. - 1.38
Что нравится:
✔️чистый долг снизился на 13.8% к/к (110 → 94.8 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.39 до 0.31;
✔️нетто фин. расход уменьшился на 21.7% к/к (12 → 9.4 млрд);
Что не нравится:
✔️выручка снизилась на 14.5% к/к (436 → 372.7 млрд);
✔️FCF уменьшился на 94.1% к/к (87 → 5.1 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 26.8% к/к (39.5 → 28.9 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств.
Дивиденды:
Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.
По данным сайта Доход следующий дивиденд за 1 пол 2026 прогнозируется в размере 120 руб. (ДД 2.98% от текущей цены).
Мой итог:
Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд):
- поисковые сервисы и ИИ -24.8% (163 → 122.6);
- городские сервисы -13.5% (243.3 → 210.5);
- персональные сервисы +0.2% (62.3 → 62.4);
- Б2Б Тех -2.2% (13.9 → 13.6);
- автономные технологии -66.7% (0.3 → 0.1);
- прочие сервисы и инициативы -6.1% (3.3 → 3.1).
Выделяется снижение по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" ("Автономные технологии" пока не в счет), но это следствие сезонности. Если сравнить эти сегменты с 1 кв 2025, то будет -0.7% и +18.5%, соответственно.
Динамика рентабельности по EBITDA разнонаправленная (к/к в %):
- поисковые сервисы и ИИ (42.5 → 43.1);
- городские сервисы (9.4 → 10.2);
- персональные сервисы (4.2 → 1.3);
- Б2Б Тех (20.9 → 19.4).
Как уже писалось выше, по "Поисковым сервисам и ИИ" и "Городским сервисам" есть фактор сезонности, поэтому сравнение отчетного квартал и прошлого выглядит не в пользу первого. Далее сравним данные за 1 квартал 2026 и 2025 годов.
Выручка выросла на 21.6% г/г (306.5 → 372.7 млрд). За отчетный квартал получена чистая прибыль 28.9 млрд, тогда как в 1 кв 2025 был убыток -10.8 млрд. Помимо выручки в такой результат внесло вклад улучшение операционной рентабельности с 6.4 до 12.5%. Также в 1 квартале прошлого года был прочий расход -9.1 млрд (в отчетном доход 0.3 млрд).
FCF снизился по причина того, что OCF уменьшился значительнее (-22.6% г/г, 31 → 24 млрд), чем кап. затраты (-21.6% г/, 24.1 → 18.9 млрд).
Долговая нагрузка за квартал снизилась. ND\EBITDA улучшился и из-за уменьшения чистого долга и из-за роста EBITDA.
Расходы на программу мотивации после повышения в прошлом квартале снова уменьшились (11.8 → 10.4). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают".
Яндекс подтвердил свой план на 2026 год в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. По 1 отчетному кварталу видно, что пока компания идет даже немного лучше плана.
Если взять за основу операционную рентабельность в 15% (за 1 кв 2026 12.5%) и аналогичные 1 кварталу темпы снижения нетто фин. дохода, то за 2026 можно ожидать прибыль в районе 181 млрд. Это дает P\E 2026 = 8.84 (с учетом размещения дополнительных 1 млн акций). Оценка уже интереснее той, что была на конец 2025 года.
Долгосрочно Яндекс может рассчитывать на улучшение в сегментах "Поисковые сервисы и ИИ" (оживление на рынке рекламы), "Автономные технологии" (с 2028 года планируют начать коммерциализацию беспилотных автомобилей). Дополнительно котировки компании может поддержать обратный выкуп акции, если совет директоров примет положительное решение (программа на 2 года с общим объемом до 50 млрд).
Акций компании нет в портфеле, но начинаю активно смотреть в его сторону. Хочется еще немного дешевле (либо увидеть результаты 2 квартала сильнее ожидаемых). Прогнозная справедливая стоимость - 5403 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналуСегодня в 5:57
Минное поле 2026: Четверть рынка облигаций под угрозой дефолта
Макроэкономисты ожидали волны дефолтов в 2025 году — именно тогда ключевая ставка достигла пика в 21%. Но компании продержались: у многих был запас прочности, возможность перекредитоваться. Однако лаг в 6-9 месяцев сделал свое дело.
В первом квартале 2026 года мы увидели 11 технических дефолтов. Это в 4 раза выше темпа 2024 года. Для контекста: за весь 2024 год их было столько же, сколько сейчас за три месяца. А четыре случая уже перешли в полноценные дефолты с невыплатой тела.
Примечательно, что проблемы начались не с аутсайдеров. Технический дефолт зафиксировал даже «Самолет» — крупный девелопер. Причина — банальная задержка платежа на несколько часов. Но рынок тревожит другое: показательный случай «Роял Капитала», где не хватило 2,4 млн рублей на купон. Это уже не сбой, а симптом.
Сопоставим с макроэкономикой: ВВП 0,3%, PMI обрабатывающей промышленности 11-й месяц подряд ниже 50, а сальдированная прибыль предприятий упала на 43% год к году. Наиболее уязвимы — угольщики, металлурги, строители.
Главный риск сейчас — не сам факт дефолтов, а их массовость. Как только рынок теряет доверие к целому сегменту (например, ВДО или третьему эшелону), даже здоровые компании этого сегмента не могут рефинансировать долги. И тогда технический дефолт превращается в реальный. 2026 год — это проверка на прочность.
📍 Как не попасть под дефолт?
Высокий купон сейчас — это чаще не «подарок», а компенсация за реальный риск не увидеть свои деньги. Поэтому забудьте про погоню за доходностью. Вместо этого включайте режим детектива.
«Красные флаги» при анализе эмитента:
• Долговая нагрузка. Соотношение чистого долга к EBITDA выше 3–4x — зона тревоги.
• Покрытие процентов. Если операционная прибыль (EBITDA) с трудом покрывает процентные платежи — это сигнал SOS.
• Денежный поток (FCF). Отрицательный свободный денежный поток — компания живет на заимствованиях, а не на выручке. Если купоны платятся за счет новых займов — бегите.
• Структура долга. Высокая доля краткосрочных займов (до 12 месяцев) + большой график погашений на ближайшие 1,5 года = бомба замедленного действия.
• Юридические риски. Иски контрагентов, блокировки счетов ФНС, аресты имущества — однозначный стоп-сигнал.
Личный лайфхак: даже если отчет по прибыли выглядит терпимо, всегда проверяйте свободный денежный поток и наличие депозитной подушки (живых денег на счетах). Обязательно читайте не только рейтинг, но и обзор рейтингового агентства — там часто вскрываются скрытые проблемы.
📍 Где держать деньги, чтобы их не потерять?
Рынок облигаций в 2026 году — это игра в предсказуемость. Ключевая ставка снизилась до 14,5%, но процесс будет медленным. ЦБ в апреле повысил прогноз по средней ставке на 2026-2027 годы, что говорит о намерении снижать ставку аккуратно, без резких движений. Это идеальный сценарий для флоатеров.
Их часто сравнивают с банковским вкладом, но с одним важным отличием: доходность флоатера = ставка ЦБ + премия (обычно 1-4%). Подборка высокодоходных флоатеров.
• Если вы уверены, что ставка ЦБ упадет до 12% и ниже в ближайшие 6 месяцев — тогда стоит смотреть в сторону ОФЗ с фиксированным купоном. При снижении ставки их цена растет, и вы получаете не только купонный доход, но и курсовую разницу. Потенциал — до 20-26% годовых. Актуальная подборка ОФЗ.
• Если не хотите даже этого — купите LQDT. Это биржевой фонд, который инвестирует в самые надежные инструменты денежного рынка. За последний год он принес 18,98%. Вы просто покупаете его как обычную акцию (тикер $LQDT), и все. Никаких купонов, никаких дат погашений, никакого НКД. Цена фонда растет каждый день примерно на 0,05% — за месяц набегает 1,5-1,7%.
Золотое правило новичка: Если вы не можете объяснить 10-летнему ребенку, как работает ваш инвестиционный инструмент, — вы не должны в него вкладывать деньги.
Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация.
✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендациейВчера в 10:44
Инарктика. Отчет за 2025 по МСФО
Тикер: #AQUA
Текущая цена: 400.7
Капитализация: 35.2 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://inarctica.com/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - убыток LTM
P\BV - 0.89
P\S - 1.43
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 2.4
EV\EBITDA - 8.18
Активы\Обязательства - 2.92
Что нравится:
✔️очень хорошее соотношение активов и обязательств.
Что не нравится:
✔️выручка уменьшилась на 21.9% г/г (31.5 → 24.6 млрд);
✔️отрицательный FCF -40 млн против +9.2 млрд в 2024 году;
✔️чистый долг снизился на 1.1% п/п (13.9 → 13.7 млрд), но ND\EBITDA ухудшился с 1.82 до 2.4;
✔️нетто фин расход увеличился на 14.6% п/п (1 → 1.1 млрд);
✔️убыток -2.2 млрд против прибыли 7.6 млрд в 2024;
✔️дебиторская задолженность выросла на 27.2% п/п (1 → 1.3 млрд);
Дивиденды:
Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.
По информации сайта Доход за 2025 прогнозируется выплата в размере 20 руб на акцию (ДД 4.99% от текущей цены).
Мой итог:
Биомасса на конец периода выросла на 43.8% п/п (20.9 → 30.1 тыс т). Также в 2026 году выпущены рекордные 10.7 млн мальков (+40% г/г), количество собственного малька выросло на 84%. При этом объем продаж за 2025 год снизился на 27.1% г/г (42 → 30.7 тыс т) и это следствие реализовавшихся в 1 пол 2024 года биологических рисков, когда объем биомассы значительно сократился.
Падение продаж и снижение рублевых цен на красную рыбу повлияли на выручку. За полугодие она выросла на 45.2% п/п (10 → 14.6 млрд), но здесь присутствует факт сезонности. Снижение выручки, ухудшение валовой рентабельности с 51.3 до 40% и получение большего убытка от переоценки биологических активов (-4.4 млрд vs -2.5 млрд в 2024) повлияли на получение чистого убытка в отчетном году. Если сделать коррекцию на переоценку биоактивов, то ситуация будет чуть лучше, но результаты все равно будут слабее 2024 года (-79% г/г, 10.3 → 2.1 млрд).
Долговая нагрузка продолжает расти и это неприятно. За год ND\EBITDA скаканула с 1 до 2.4 на фоне роста долга и падение EBITDA более чем на 50%. FCF стал отрицательным из-за более быстрого снижения OCF (-82.6% г/г, 15.5 → 2.7 млрд) в сравнении с кап. затратами (-56.5% г/г, 6.3 → 2.7 млрд).
Что по перспективам на 2026 год? Эксперты отмечают, что вылов лососевых в РФ будет снижен на треть до 230-250 тыс тонн. Также поддержать результаты компании мог бы поддержать слабый рубль, но пока это так и не происходит. 4 месяца из 1 полугодия рубль остается достаточно крепким и это не позволяет выигрывать конкуренцию у иностранных поставщиков. Если компания сможет реализовать за текущий год 25 тыс тонн и средняя цена на форель и лосось вырастет (а судя по магазинным ценам так и есть), то можно рассчитывать на выручку в районе 35.5 млрд.
Даже при текущих сильно снизившихся ценах акции не выглядит дешево. И это при некотором базовом сценарии. А есть еще и риски повторных потерей биомассы, которые снова могут повлиять на продажи.
Акций компании нет в моем портфеле.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Информацию по более полному разбору можно найти на моем Телеграм каналеВчера в 5:45
Buyback Яндекса: что это значит для компании и её акций?
Совет директоров Яндекса одобрил программу обратного выкупа акций на сумму до 50 млрд
рублей сроком на 2 года. Разберём, как это повлияет на разные группы заинтересованных
сторон.
Для сотрудников:
Компания использует выкупленные акции для долгосрочной мотивации персонала.
Работники получат ценные бумаги в рамках программы поощрения — это связывает их личные интересы с успехом бизнеса.
Для акционеров:
Выкуп акций сокращает free‑float, что может оказать поддержку котировкам.
До передачи сотрудникам акции не участвуют в голосовании и не приносят дивиденды — это не влияет на распределение прибыли между текущими акционерами.
Ключевые параметры:
Объём: до 50 млрд рублей.
Срок программы: 2 года.
Статус выкупленных бумаг: хранятся на счёте администратора, лишены права голоса и
дивидендных выплат до передачи сотрудникам.
Хотя решение было анонсировано заранее и не стало сюрпризом, оно укрепляет рыночные
позиции Яндекса и демонстрирует фокус на развитии человеческого капитала.5 мая
АПРИ: пик долговой нагрузки и действия компании убивающие в неё веру
Если смотреть отчётность АПРИ #APRI за 2025 год, картина складывается двойственная. С одной стороны, бизнес продолжает расти: выручка увеличивается, EBITDA показывает уверенный плюс в 26%. С другой — за этими цифрами отчётливо проступают тревожные сигналы, и игнорировать их было бы легкомысленно.
Главный фактор беспокойства — долговая нагрузка. Чистый долг прибавил 60%, причем основным драйвером стал не проектный кредит (он вырос ожидаемо), а облигационный портфель, который увеличился почти вдвое.
Это склоняет чашу весов в сторону гипотезы, что компания наращивает заимствования не столько под новые проекты, сколько для поддержания ликвидности в ожидании раскрытия эскроу.
Ключевая проблема в том, что при 70% строительной готовности распроданность составляет лишь 16%. Это означает высокий объем нереализованного жилья на финальной стадии, что в условиях жесткой денежно-кредитной политики и возможного охлаждения рынка несет в себе прямой риск кассовых разрывов.
📍 Отдельная история — ковенанты. АПРИ практически вплотную подошел к пределу 4,0 по чистому долгу / EBITDA, установленному в соглашении с Альфа-Банком. Формального нарушения пока нет, но запас прочности исчерпан, что может осложнить переговоры о рефинансировании.
Средневзвешенная ставка по кредитам и облигациям — 23%. Это выше среднерыночных значений для застройщиков первого эшелона. Высокая стоимость долга вкупе со слабой распроданностью создает предпосылки для того, чтобы при любом внешнем шоке (падение спроса, рост ставок, проблемы с одобрением ипотеки) компания могла быстро скатиться в зону технического дефолта.
В рамках данной рубрики были разобраны отчеты: Росинтер, СибАвтоТранс, Главснаб, Сегежа, Самолет, Полипласт. Обязательно прочитайте, если хотите быть в курсе реальной картины вещей.
Есть также не менее важный момент: Ещё до публикации годового отчёта, когда реальная долговая картина оставалась за кадром, рынок получил тревожный звонок — не от цифр, а от поведения эмитента.
Сначала АПРИ действовал по всем правилам хорошего тона. Компания разместила выпуск БО‑002Р‑14 #RU000A10ERC0 на 2,4 млрд рублей и твёрдо пообещала: это последнее на ближайшее время, до осени новых заимствований на публичном рынке не будет. Инвесторы поверили и успокоились.
Однако спустя всего несколько недель выяснилось, что следом идёт доразмещение того же выпуска — уже на 2,6 млрд. Обещание оказалось нарушенным, а объём — даже больше изначального.
К слову, за первый квартал 2026 года АПРИ привлёк через облигации около 7,7 млрд рублей, включая оба выпуска 13-й и 14-й серий с допкой. Для компании с рейтингом BBB- такая активность выглядит более чем интенсивной.
Но суть даже не в объёмах. Сам эпизод с доразмещением неприятен именно из‑за разрыва между словом и делом. Это порождает два закономерных вопроса: насколько прозрачна коммуникация эмитента и не утратил ли он контроль над собственной долговой нагрузкой?
В официальных пояснениях, конечно, говорят о стратегии расширения географии и активном развитии. Возможно, это действительно так. Но любой шаг по увеличению долга требует предельной аккуратности.
📍 Что по итогу: АПРИ пока не находится в состоянии предбанкротства, но класс надежности заметно снизился. Репутация на публичном рынке уже пострадала после известных действий с одним из выпусков на 2,6 млрд рублей, а текущая отчетность не дает оснований предполагать, что потребность в ликвидности в ближайшие кварталы снизится.
Консервативная стратегия — оставаться вне позиции до прояснения того, как компания пройдёт пик долговой нагрузки. Однако в моем облигационном портфеле имеется выпуск БО-002Р-14, который по понятным причинам сейчас торгуется ниже номинала. Его доля от депозита — чуть больше 3%. Толерантность к риску у меня высокая, поэтому продолжаем следить и анализировать отчётность компаний, широко представленных на долговом рынке.
✅️ Еще больше торговых идей и аналитики по рынку можно найти здесь: МАХ | Telegram. Присоединяйтесь!
'Не является инвестиционной рекомендацией5 мая
Результаты платформы за март 2026 года
Первый весенний месяц подтвердил высокий спрос бизнеса на альтернативное финансирование. Общая сумма заявок на платформе достигла 6,3 млрд рублей.
Объем одобренных и фактически выданных средств показал рост и составил 510 млн рублей. Мы продолжаем придерживаться стратегии качественного отбора и обеспечиваем капиталом компании с устойчивой финансовой моделью.
Уровень дефолтов по винтажам 2025 года на конец марта составил 1,75%. Этот показатель находится в рамках плановых значений и подтверждает высокую точность нашей скоринговой модели.
Доходность
По итогам марта фактическая доходность инвесторов (XIRR) составила 24,12% годовых. Инструменты краудлендинга продолжают демонстрировать превосходство над классическими банковскими продуктами, эффективно защищая капитал инвесторов от инфляции.
Финансовые итоги в цифрах
• 54 компании получили финансирование от инвесторов в марте.
• 106,3 млн рублей составил процентный доход, который заработали наши инвесторы за март.
• 4 159 бизнеса профинансировано за всю историю работы JetLend.
• 35,9 млрд рублей составляет общий объем выданных средств с момента основания платформы.
Доля рынка
В марте доля JetLend составила 25,64% от общего объема рынка краудлендинга. Мы продолжаем удерживать статус лидера индустрии, контролируя значительную долю рынка краудлендинга.
Спасибо за ваше доверие.5 мая
Северсталь. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #CHMF
Текущая цена: 742
Капитализация: 621.6 млрд
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://severstal.com/rus/ir/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 56.63
P\BV - 1.18
P\S - 0.92
ROE - 2.1%
ND\EBITDA - 0.53
EV\EBITDA - 5.88
Акт.\Обяз. - 2.61
Что нравится:
✔️ хорошее соотношение активов и обязательств;
Что не нравится:
✔️выручка снизилась на 20.1% к/к (176 → 140.6 млрд);
✔️отрицательный FCF еще сильнее уменьшился, а именно в 3.5 раза к/к (-11.8 → -41.4 млрд);
✔️чистый долг вырос в 2.9 раза к/к (21.7 → 61.9 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 0.16 до 0.53;
✔️нетто фин расход увеличился в 3.1 раза к/к (0.5 → 1.5 млрд);
✔️скромная прибыль 57 млн, хотя это лучше убытка -17.7 млрд в 4 кв 2025.
Дивиденды:
При соотношении ND/EBITDA 0,5-1 компания выплачивает дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.
Компания отказалась от выплаты дивидендов за 1 кв 2026.
Мой итог:
Операционные результаты.
Производство (в млн т):
- чугун -0.7% к/к (2.91 → 2.891);
- сталь -1.3% к/к (2.76 → 2.724);
После нескольких кварталов роста из-за низкой базой на фоне проведения капитальных ремонтов ДП 2,3,4,5 производство чугуна и стали перешло к снижению.
Продажи (в млн т):
- металлопродукция -10.5% к/к (2.94 → 2.63);
- чугун и слябы -23.3% к/к (0.43 → 0.33);
- коммерческая сталь -5.9% к/к (1.18 → 1.11);
- продукция с ВДС -11.3% к/к (1.33 → 1.18);
- железная руда 3м лицам -10.6% к/к (0.47 → 0.42).
Доля продукции с ВДС в продажах перестала снижаться (51-→ 50 → 45 → 45%).
Видно, что в операционном плане год начался очень плохо. Неудивительно, что в сочетании со снижением средних цен на металлопродукцию заметно просела выручка. За квартал заработали символическую прибыль и это формально даже лучше прошлого квартала. Но тут стоит понимать, что в 4 кв 2025 года был убыток от обесценения на 32.7 млрд. Без него чистый убыток был бы в районе -0.5 млрд, а значит результаты за отчетный квартал не особо улучшились.
Чистый долг сильно вырос как за счет увеличение долга, так и за счет снижения остатка денежных средств. Но долговая нагрузка пока еще остается вполне комфортной. FCF еще более ушел отрицательную зону по причине более быстрого снижения OCF, который также стал отрицательным (34.4 → -12.6 млрд), против кап. затрат (-37.7% к/к, 46.2 → 28.8 млрд). В прошлом обзоре уже говорилось о том, что в 2025 году Северсталь прошла пик кап. затрат и в 2026 они будут в районе 147 млрд (в 2025 было 173 млрд). Но положительного FCF вряд ли стоит ожидать по итогам текущего года.
По всем показателям разворота в отрасли пока не наблюдается. Северсталь ранее подтвердила прогноз производства в 2026 году на уровне 11.3 млн тонн стали (примерно на 0.5 млн тонн выше 2025 года), но судя по показателям 1 кв 2026 есть все шансы не попасть в прогноз. Производство снижается не только в РФ. По данным Bloomberg производство стали в Китае за январь-февраль 2026 года снизилось на 3.6% г/г. А впереди маячит мировой энергетический кризис из-за ситуации вокруг Ормуза, который также может отразиться на спросе.
Для роста внутреннего спроса необходима более низкая ключевая ставка и весь вопрос когда мы к ней придем. Ориентировочно 12% мы можем увидеть в конце текущего года и где-то там можно ожидать начало разворота в секторе. Тем не менее, несмотря на весь негатив, текущая ситуация и текущая цена может быть интересна долгосрочным инвесторам, которые готовы покупать хорошие компании на дне цикла.
Акции компании держу в портфеле с долей в 4.92% (лимит - 5%). Получается зашел рано, но, честно, думал, что цена сможет удержать уровень в 800 руб. Прогнозная справедливая стоимость - 860 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу5 мая
