НаписатьВойти

Ростелеком. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #RTKM, #RTKMP
Текущая цена: 44.4 (АО), 45.65 (АП)
Капитализация: 155.3 млрд
Сектор: Телеком
Сайт: https://www.company.rt.ru/ir/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 7.81
P/BV - 0.55
P/S - 0.17
ROE - 7%
ND/OIBDA - 2.1
EV/OIBDA - 2.55
Акт/Обяз - 1.24

Что нравится:

✔️выручка выросла на 10.7 % г/г (393.6 → 435.7 млрд);
✔️нетто фин расход снизился на 0.4% к/к (28.3 → 28.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 9.2% г/г (12.8 → 14 млрд);

Что не нравится:

✔️FCF отрицательный -20.1 млрд, хотя это лучше -33.1 млрд в 1 пол 2025;
✔️чистый долг вырос на 2.7% к/к (712.3 → 731.6 млрд). ND/OIBDA ухудшился с 2.09 до 2.1;
✔️слабое соотношение активов и обязательств.

Дивиденды:

Выплата в размере не менее 50% от ЧП по МСФО при ND/OIBDA меньше 3. По прив. акциям дивиденд в размере 10% ЧП по РСБУ разделенной на число прив. акций, составляющих 25% УК компании, но не менее дивидендов по обыкновенным акциям.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 3.54 руб (ДД 7.97% от текущей цены АО и 7.75% от текущей цены АП).

Мой итог:

Операционные результаты за 2 квартал (к/к кол-во аб-тов в млн):
- интернет доступ (оптика) +0.7% (14.3 → 14.4);
- IPTV +1.3% (8 → 8.1);
- виртуальная АТС -0.6% (0.175 → 0.175);
- местная телефонная сеть -2.5% (7.9 → 7.7);
- ШПД xDSL 0% (1.4 → 1.4);
- кабельное ТВ 0% (4 → 4).

Здесь одинаковая ситуация уже несколько кварталов подряд и продолжается неспешный переток из старых технологий в новые.

Показатели мобильного бизнеса продолжают снижаться (к/к):
- дата-трафик +5.3% (2917 → 2908 Пб);
- рост активных поль-лей интернета -2.75%.

Последние 4 квартала идет отток активных пользователей интернета. Рост траффика ни о чем не говорит. Просто элемент сезонности.

Разбивка за квартал по сегментам выручки (г/г в млрд):
- интернет и телефония +9.9% (100.2 →109);
- ЦОД и облака +8.8% (35.1 → 38.2);
- цифровой регион +11.3% (12.8 → 14.3);
- инфобез +12.2% (8.5 → 9.6);
- цифр. кластеры прочие +50.1% (21.1 → 25.6);
- мобильный бизнес +8.4% (147.2 → 159.6);
- прочие +8.8% (15.5 → 15.2).

Можно отметить, что за счет хорошего 2 квартала за полугодие получилось выйти в плюс по сегментам "ЦОД и облака" и "Инфобез". Хотя в 2025 также, что 1 пол было лучше, а потом во 2м растеряли преимущество. По опер. прибыли динамика продолжает замедляться. За полугодие +7.9% г/г, тогда как в 1 кв было 12.7% г/г, а в 2025 год вообще 20% г/г.

Стоит сделать ремарку, что далее FCF подсчитан по классической формуле. Ростелеком же к OCF прибавляет продажи ОС и НМА, а также гос. субсидии.
FCF отрицательный, но есть улучшение относительно 1 пол 2025 которые, правда, достигнуты за счет снижения кап. затрат (-18.4% г/г, 74.6 → 60.9 млрд) при незначительном уменьшении OCF (-1.3% г/г, 41.5 → 40.8 млрд). На ближайшие годы компания планирует поддерживать Capex на уровне не превышающем 20% от выручки (за 1 полугодие - 14%).

Основной проблемой компании так и остается долговая нагрузка. Чистый долг снова вырос, нетто фин расходы снижаются медленно, поэтому процентное давление продолжает "отгрызать" огромную часть операционной прибыли (в 1 полугодии "отъели" 74%). Вкупе с падением динамики по операционной прибыли позитивных сдвигов пока не наблюдается.

В июне на ПМЭФ представители компании подтвердили амбициозную цель по увеличению чистой прибыли в 3.5 раза в 2030 году относительного 2025. Для этого Ростелекому надо сильно снижать долговую и процентную нагрузку, чего пока не видно.

По примерным расчетам прибыль за 2026 может составить 23.6 млрд, что дает P/E 2026 = 6.59 и дивиденд в районе 3.59 руб при выплате 50% от ЧП (ДД 8.09% и 7.87% от текущих цен АО и АП, соответственно). С учетом того, что в ближайшее время не ожидается значительного улучшения результатов (а это возможно только при резком снижении ключевой ставки), то какой-то интересной истории здесь и сейчас не просматривается.

По IPO РТК-ЦОД и Солар пока тишина. Все также ожидается благоприятное для этого время.

Акций Ростелеком в портфеле нет. Прогнозная справедливая стоимость - 53.9 (АО), 54.5 (АП).

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Ростелеком
+1
Ростелеком
инвестиции
акции
аналитика
ростелеком
0 комментариев

    Посты по ключевым словам

    инвестиции
    акции
    аналитика
    ростелеком
    посты по тегу
    #RTKM

    📱 Ростелеком улучшает денежный поток, но прибыль акционеров снижается

    Ростелеком $RTKMP $RTKM опубликовал результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2026 года.

    ▪️ В III кв. выручка выросла на 11,7% г/г до 233,1 млрд руб., OIBDA на 8,7% до 88,6 млрд руб., чистая прибыль на 17,0% до 6,6 млрд руб.
    ▪️ За 9 месяцев выручка прибавила 11,0% г/г до 668,7 млрд руб., OIBDA 10,2% до 259,9 млрд руб., чистая прибыль 11,5% до 20,6 млрд руб.
    ▪️ Рентабельность OIBDA за 9 месяцев снизилась на 0,3 п.п. до 38,9%, в III кв. на 1 п.п. до 38,0%.

    🔷️ Драйверы роста

    Цифровые сервисы в III кв. увеличили выручку на 34,8% г/г до 61,9 млрд руб. Их доля в общей выручке достигла 26,6%. За 9 месяцев рост составил 25,9%, до 157,9 млрд руб.

    У группы РТК-ЦОД за 9 месяцев выручка выросла на 15,1% до 59,6 млрд руб., OIBDA на 33,9% до 31,3 млрд руб. Маржа поднялась с 45,1% до 52,5%. В то же время у Солара выручка прибавила 10,2%, а OIBDA сократилась на 35,1% до 0,7 млрд руб. В III кв. показатель вовсе ушёл в минус на 348 млн руб.

    Мобильный бизнес также испытывает давление на рентабельность. За 9 месяцев выручка выросла на 7,7%, а OIBDA лишь на 1,5%. Маржа снизилась с 48,7% до 45,9%.

    🔷️ Маржа и расходы

    Выручка продолжает расти быстрее OIBDA. За 9 месяцев расходы на персонал увеличились на 13,5%, услуги операторов связи на 17,1%, амортизация на 11,4%. Часть прироста OIBDA обеспечили прочие операционные доходы, в том числе возмещение по государственным проектам: они выросли на 8,3 млрд руб.

    🔷️ Прибыль с нюансом

    Здесь сохраняется проблема, о которой я писала по полугодию. Общая чистая прибыль группы за 9 месяцев выросла на 11,5% до 20,6 млрд руб., но непосредственно акционерам Ростелекома приходится 13,4 млрд руб. против 14,3 млрд руб. год назад (−6,1%). Прибыль миноритариев дочерних компаний выросла с 4,2 до 7,2 млрд руб. EPS снизилась с 4,19 до 3,91 руб.

    Причём в III кв. прибыль акционеров уже выросла на 8,2% г/г, но этого пока недостаточно, чтобы компенсировать отставание за девять месяцев.

    🔷️ Денежный поток

    Здесь заметное улучшение. FCF в III кв. вышел в плюс на 9,7 млрд руб. против −5,1 млрд руб. год назад и −6,6 млрд руб. во II кв. За 9 месяцев FCF улучшился с −28,1 до −2,5 млрд руб.

    Операционный денежный поток за 9 месяцев вырос на 35,0%, до 84,9 млрд руб. CAPEX снизился на 6,0%, до 100,0 млрд руб., однако в III кв. вложения ускорились на 23,0% г/г. Важно учитывать методику FCF: компания добавляет к операционному потоку поступления от продажи основных средств, проценты и субсидии. Без этих поступлений разница между операционным потоком и CAPEX составляет −15,2 млрд руб.

    🔷️ Долг и дивиденды

    Чистый долг с начала года вырос на 7,4% до 740,5 млрд руб. Отношение чистого долга к OIBDA снизилось с 2,3х до 2,1х г/г благодаря росту операционного результата. Финансовые расходы за 9 месяцев сократились на 2,3%, до 90,2 млрд руб. При этом около 47% кредитов, займов и облигаций имеют плавающую ставку.

    За 2025 год выплачены дивиденды 2,71 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. Пока денежный поток за 9 месяцев отрицательный, дивидендная история остаётся чувствительной к инвестиционным расходам.

    🧐 Вывод

    Ростелеком заметно улучшил денежный поток, а цифровые направления сохраняют хорошие темпы роста. Дополнительным драйвером может стать повышенный спрос на защищённую инфраструктуру после атак на другие ЦОДы. При этом ожидаемое увеличение CAPEX может вновь оказать давление на FCF. В целом сохраняю умеренно позитивный взгляд на перспективы компании.

    Ставьте 👍

    #обзор_компании
    ©Биржевая Ключница

    📱 Ростелеком улучшает денежный поток, но прибыль акционеров снижается
    0

    комментариев

    Набиуллина о ставке и разморозке активов, обвал сети АЗС ЕвроТранса и рост индекса МосБиржи

    1️⃣ Глава Банка России Эльвира Набиуллина в Госдуме заявила, что регулятору нельзя торопиться со снижением ключевой ставки, иначе вырастут процентные ставки в экономике и цены, а бизнес столкнется с новыми трудностями.
    По ее словам, признаков переохлаждения экономики сейчас нет — безработица не растет, реальные доходы не падают, а инфляция не опускается ниже цели, ключевая ставка остается на уровне 14% после решения совета директоров 23 октября.
    Набиуллина добавила, что восстановление мощностей НПЗ и ЦОДов, пострадавших от атак, со временем откроет пространство для снижения ставки, а Банк России продолжает возвращать российским инвесторам значительную часть активов, замороженных в Европе, в том числе через замещающие облигации.

    Осторожная риторика о ставке на фоне параллельного прогресса по разморозке активов показывает, что ЦБ разделяет сроки смягчения денежно-кредитной политики и восстановления доступа к иностранным активам.

    Набиуллина о ставке и разморозке активов, обвал сети АЗС ЕвроТранса и рост индекса МосБиржи
    0

    комментариев

    Российский ИТ-рынок меняет приоритеты

    Б1 подготовила исследование российского ИТ-рынка за 2025 год. Темпы роста отрасли замедлились, а сегменты развиваются с разной скоростью. Заказчики осторожнее распределяют бюджеты и чаще оценивают окупаемость технологических проектов.

    ▪️ Коммерческий ИТ-рынок России вырос на 10% г/г, до 2,45 трлн руб.
    ▪️ Облачная инфраструктура и ЦОД прибавили 27% г/г.
    ▪️ Рынок ПО увеличился на 23% г/г.
    ▪️ Услуги и решения по инфобезу выросли на 16% г/г.
    ▪️ К 2032 году рынок может вырасти до 5,1 трлн руб. при среднегодовом росте около 11%.

    🔷 Куда направляются бюджеты

    ИТ-услуги за 2025 год выросли на 5%, оборудование прибавило 1%. Но внутри последнего сегмента динамика разошлась: серверы, системы хранения данных и корпоративное сетевое оборудование прибавили около 8%, а рынок ПК сократился.

    ИИ усиливает этот сдвиг. По оценке Б1, рынок ПО для ИИ растёт более чем на 35% ежегодно. Заказная разработка прибавила 9–10% против 5% у ИТ-услуг в целом.

    Для подрядчиков последствия зависят от модели контрактов. При оплате человеко-часов автоматизация может сокращать объём оплачиваемых работ. При фиксированной цене проекта снижение трудозатрат способно повысить маржу, пока заказчики не начнут требовать пересмотра стоимости. Поэтому рост производительности ещё не гарантирует роста прибыли.

    Б1 допускает, что удешевление заказной разработки благодаря ИИ сделает индивидуальные решения привлекательнее готовых продуктов. Для вендоров возрастает значение функциональности, стоимости внедрения и интеграции. Среди направлений с устойчивым спросом Б1 выделяет ERP, системы управления данными и инженерное ПО.

    🔷 Прогноз Б1

    До 2032 года облачная инфраструктура может расти в среднем примерно на 22% ежегодно, тиражное ПО на 14–15%, информационная безопасность примерно на 13%. ИТ-услугам прогнозируют 5%.

    В 2026 году Б1 ожидает рост рынка оборудования на 12–15% в денежном выражении, причём существенную часть обеспечит удорожание компонентов. Для поставщиков это создаёт риск давления на маржу, а для операторов ЦОД повышает стоимость расширения мощностей.

    🔷 Где искать рост

    Рост облаков и ЦОД может поддержать Ростелеком $RTKM, но потребует крупных капвложений. Positive Technologies $POSI представляет более концентрированную ставку на рост информационной безопасности, Аренадата $DATA – на развитие систем управления и обработки данных, востребованных в том числе при внедрении ИИ.

    Софтлайн $SOFL неоднократно упоминается в исследовании Б1 среди крупнейших участников российского ИТ-рынка, в том числе в сегментах ИТ-услуг и информационной безопасности, а входящая в группу fabricaONE.AI – среди лидеров заказной разработки. Компания может получить выгоду от растущего спроса на комплексные ИТ-проекты, где одному заказчику одновременно требуются программное обеспечение, вычислительная инфраструктура, интеграция и кибербезопасность. Эти направления распределены между тремя кластерами группы: fabricaONE.AI (планирует вернуться к вопросу IPO в апреле 2027 года) отвечает за ИИ и разработку ПО, СФ Тех – за высокотехнологичное оборудование, Цифровые решения – за интеграцию, облака и ИБ. Такая структура создаёт возможности для увеличения среднего чека и расширения сотрудничества с действующими клиентами.

    В 2025 году оборот собственных решений Софтлайна вырос на 23% г/г, до 42,1 млрд руб. За I полугодие 2026 года он составил 16,8 млрд руб. (+6% г/г), или 32% общего оборота. С учётом сезонности основная проверка перспектив этого направления ещё впереди.

    17 ноября ожидаются результаты fabricaONE.AI, а 20 ноября Софтлайн представит показатели за III квартал и 9 месяцев 2026 года. Посмотрим, ускорился ли рост собственных решений и как изменение структуры бизнеса влияет на рентабельность группы.

    Ставьте 👍

    #обзор_рынка
    ©Биржевая Ключница

    Российский ИТ-рынок меняет приоритеты
    0

    комментариев

    ЛУКОЙЛ: сделка на 22 млрд$ по замороженным активам, индекс МосБиржи ушел ниже 2450 перед праздником

    1️⃣ По данным Reuters, консорциум во главе с американским миллиардером Тоддом Боли готовится обменять замороженные бумаги ЛУКОЙЛа $LKOH на его зарубежные активы — месторождения, НПЗ и АЗС в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.
    Сделка оценивается в 22 млрд$ и может закрыться в течение нескольких недель, бумаги у западных фондов банк в интересах консорциума выкупил по цене около 30 центов на доллар.
    В декабре 2025 года Минфин США уже отклонял похожее предложение другой группы инвесторов, а нынешний консорциум согласился держать акции в эскроу.

    Готовность Минфина США пропустить именно эту структуру сделки показывает, что обход старых ограничений теперь зависит не от суммы, а от состава покупателей и эскроу-гарантий.

    ЛУКОЙЛ: сделка на 22 млрд$ по замороженным активам, индекс МосБиржи ушел ниже 2450 перед праздником
    0

    комментариев