Поиск

Кэш-фло или денежный поток

Вы наверняка слышали это слово. Но что оно реально значит и почему о нём говорят инвесторы и предприниматели?

Денежный поток — это разница между тем, что вы получаете, и тем, что тратите за период.

▪️Доходы: зарплата, проценты, подработки, пенсии, выплаты.
▪️Обязательные расходы: коммунальные платежи, питание, транспорт, кредиты, подписки и тд.
▪️Чистый денежный поток = Доходы минус Обязательные расходы.

👉 Если значение положительное — вы формируете сбережения и укрепляете финансовое положение.
👉 Если отрицательное — вы постепенно теряете капитал, независимо от размера дохода.
👉 Если нулевое — вы стоите на месте.

Высокая зарплата не гарантирует богатства. Поэтому может быть так, что человек зарабатывает меньше, но чувствует себя более финансово устойчивым.

Управление денежным потоком строится на двух принципах:
1. Увеличение регулярных поступлений и сокращение необязательных трат.
2. Контроль этих параметров — основа финансовой независимости.

Обучайтесь вместе с «Ресейл Инвест».

Информация носит ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.


#СловоНедели

Назло всем скептикам: рынок взбирается все выше. К чему готовиться инвестору

Как не удивительно, но рост на российском фондовом рынке продолжается. Индекс МосБиржи закрылся на отметке 2301,65 (+1,43%). РТС тоже подтянулся, показав рост на 1,54% — до 894,72 пункта. Это не просто цифры, это важный психологический рубеж. Давайте разбираться, что подарило рынку этот оптимизм и есть ли у него силы идти дальше.

Новость, которая сняла груз санкционного удара: в верхней палате конгресса США заблокировали ускоренное принятие санкционного законопроекта против России. Конечно, это случилось не из-за внезапной любви к нашей стране, а из-за внутриполитических разногласий.

Но это лишь верхушка айсберга. Зеленский признаёт: Запад начинает давить на Киев, подталкивая его к переговорам. Косвенное подтверждение — сокращение поставок ракет для ПВО.

Интрига на горизонте двух недель — визит американских переговорщиков в Киев. Предполагается, что после Украины они могут направиться в Москву. Но пока новых подробностей нет. Если визит состоится и пройдёт успешно, это может стать переломным моментом. А пока мы живём в режиме «надежда умирает последней».

Вчера вышло резюме обсуждения июльского решения по ставке: регулятор видит пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики до конца 2026 года. А следом пришла ещё одна приятная новость: инфляция впервые с середины мая показала недельное снижение. Да, символическое — 0,02%, — но сам факт крайне важен.

Цены на бензин упали на 1,09%, дизель подешевел на 1,57%. Дефляция пока связана с сезонным удешевлением овощей и фруктов, а также топливом, но тренд намечен. Это укрепляет ожидания, что на заседании 11 сентября ЦБ может снизить ставку на 0,25%, а затем взять паузу. Инфляция с начала года составила 4,84%, и если она продолжит замедляться, у регулятора появится больше пространства для манёвра.

Минфин: покупать валюты станет больше. С 7 августа по 4 сентября Минфин будет ежедневно покупать иностранную валюту и золото на сумму 6,5 млрд рублей — на 20% больше, чем раньше (было 5,4 млрд). А ЦБ продолжит продавать около 0,5 млрд в рамках сделок зеркалирования до конца года.

Технически юань и доллар уже пробовали штурмовать ключевые уровни — 12 и 81 соответственно. При их уверенном пробое открывается дорога к 14 юаням и 86 долларам.

Отдельного внимания заслуживает золото — его биржевая цена превысила 4300 долларов. Последний раз выше этой отметки мы были 18 июня. Что движет драгметаллом? Надежды на сделку между США и Ираном. Трамп заявил, что переговоры во вторник прошли «очень хорошо», и это вселяет надежду на завершение пятимесячного конфликта.

За неделю Brent потеряла около 10% — рынок закладывает возобновление поставок с Ближнего Востока и снятие геополитической премии. Но падение нефти имеет и оборотную сторону: оно снижает инфляционные ожидания в мире и уменьшает вероятность дальнейшего ужесточения политики ФРС, что для всех развивающихся рынков — позитив.

Что дальше? Пробой есть, но лёгко не будет. Итак, главное свершилось — индекс закрепился выше уровня 2300 пунктов. Это открывает дорогу к следующей зоне сопротивления в районе 2340–2350. Но здесь же кроется и главная опасность: на коротких таймфреймах индекс выглядит заметно перекупленным.

Это значит, что дальнейший рост может даваться тяжело, с постоянными откатами и коррекциями. Рынку нужна передышка, чтобы переварить достигнутое и набрать силы для следующего рывка.

• Лидеры: Астра #ASTR (+17%), ЭсЭфАй #SFIN (+15,4%), ВСМПО-АВИСМА #VSMO (+9,78%), Whoosh #WUSH (+9,1%).

• Аутсайдеры: КАМАЗ #KMAZ (-2,03%), Сегежа #SGZH (-1,86%), Совкомфлот #FLOT (-1,7%), СОЛЛЕРС #SVAV (-1,66%).

06.08.2026 - четверг

• #RAGR Закрытие реестра по дивидендам 16.48 руб
• #MGKL Операционные результаты за 7 мес. 2026 г.
• #UPRO Отчет МСФО за 6 месяцев 2026 года
• #DIAS СД решит по байбэку и по дивидендам

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Путин встретился в Кремле с главой АЛРОСА $ALRS Павлом Маринычевым, который рассказал о сокращении затрат компании на 25%, или 65 млрд ₽, на фоне кризиса алмазной отрасли.
За I полугодие 2026 года АЛРОСА получила чистый убыток в 10,67 млрд ₽ против прибыли в 39 млрд ₽ годом ранее, а выручка по РСБУ упала на 36%, до 74,2 млрд ₽.
Компания не останавливает проекты развития и переход на подземную добычу, а аналитики ждут снижения EBITDA на 15-16% в 2026 году из-за новых экспортных пошлин на алмазы.

Резкое сокращение издержек при падении выручки говорит о ставке компании на выживание цикла низких цен, а не на быстрое восстановление рынка.

Ozon. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #OZON
Текущая цена: 2921
Капитализация: 632.1 млрд
Сектор: IT
Сайт: https://ir.ozon.com/ru

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 29.78
P/BV - отриц. BV
P/S - 0.53
ROE - отриц. BV
ND/EBITDA - 1.83
EV/EBITDA - 5.14
Акт/Обяз - 0.92

Что нравится:

✔️выручка выросла на 48.9% г/г (227.6 → 334.2 млрд);
✔️FCF увеличился на 1.1% г/г (153.9 → 155.6 млрд);
✔️чистая прибыль выросла в 28.1 раза г/г (0.4 → 10.1 млрд);

Что не нравится:

✔️чистый долг вырос на 10.4% к/к (318 → 351.1 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.84 до 1.83;
✔️нетто фин расход увеличился на 1.6% к/к (16.5 → 16.7 млрд);
✔️активы меньше обязательств.

Дивиденды:

Дивидендная политика пока не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 162.15 руб. (ДД 5.55% от текущей цены).

Мой итог:

Показатели по сегментам.

E-commerce (2 кв 2026 г/г):
- оборот (GMV) +13.3% (985.4 → 1310.8 млн);
- кол-во заказов +73.2% (539.4 → 934.3 млн шт);
Количество активных покупателей за квартал увечилось на 2.8% (67.3 → 69.2 млн чел).

За полугодие оборот (GMV) вырос на 34.2% г/г (1.82 → 2.45 млрд), а кол-во заказов - на 77.7% г/г (0.98 → 1.74 млрд).

В финтехе Озон не предоставил данных по количеству активных клиентов на конец квартала. Стоимость риска в этот раз выросла достаточно сильно (10 → 12.8%). Чистая процентная маржа ухудшилась (7.8 → 6.9%).

По выручке за 2 квартал значительный рост г/г:
- E-commerce +44.5% (189.4 → 273.8 млрд);
- финтех +50.8% (46.2 → 69.7 млрд).

За полугодие выручка в E-commerce выросла на 44.3% г/г (362.8 → 523.9 млрд), в финтехе - на 50.8% г/г (85.3 → 128.6 млрд). Темп шикарный.

Чистая прибыль увеличилась на фоне роста выручки, улучшения операционной рентабельности с 8.9 до 9.4%, большего дохода по курсовым разницам (0.5 → 3.2 млрд) и меньшей эф. ставки налога на прибыль (42.5% vs 89.9% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль +14.6 млрд против убытка -7.5 млрд в 1 пол 2025.

FCF без учета финтеха хорошо добавил на фоне роста OCF (+52.4% г/г, 35.5 → 54.1 млрд) вкупе со снижение кап. затрат (-40.7% г/г, 26 → 15.4 млрд). При этом в 2026 году ожидается пик Capex (а размер за 1 пол 2026 пока только 42% от кап. затрат всего 2025 года), так что во 2 полугодии FCF может пойти на уменьшение.
Долговая нагрузка почти не изменилась, хотя чистый долг увеличился.

Компания показывает просто феноменальные темпы роста, но есть несколько ключевых моментов, которые останавливают от того, чтобы бежать и затариваться акциями Озона в свои портфели. Во-первых, даже если компания будет прибавлять каждый квартал по 5 млрд прибыли (во что пока не верится), то итог будет около 50 млрд, что дает P/E 2026 = 12.64. Дорого, хотя можно сделать скидку на то, что это компания роста. Во-вторых, рынок ограничен и рано или поздно темпы роста начнут замедляться. Можно посмотреть на финтех, у которого постепенно падает маржа при росте стоимости риска. Ну и в-третьих, все видят, что сейчас происходит с WB и этот риск навис также надо Озоном. Пока обходится, но нет гарантии, что не начнет прилетать по складам компании. И это с учетом отсутствия дешевизны в оценке.

За 2 квартал компании удалось показать кратный рост прибыль к/к (хотя тут есть влияние курсовых разниц и с корректировкой на них рост примерно на 20% к/к, 5.7 → 6.9 млрд). Скорее всего, за 2026 год Озон сможет достичь прибыли в 40 млрд, что дает P/E 2026 = 15.8. Даже после коррекции (в том числе на страхе атак БПЛА) оценка не стала дешевой. По дивидендам есть план по выплате не менее 30 млрд (138.6 руб и ДД 4.74% от текущей цены). Но с учетом того, что в плане приоритетов развитие и сокращение долга стоят выше выплаты дивидендов, то пока в такие размеры мало верится (за 2025 было в 2 раза меньше).

Акций компании нет в моем портфеле. Есть риски, дорогая оценка, балансовая стоимость все еще отрицательная. Прогнозная справедливая стоимость - 2022 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

🏛 Ситуация на рынке не угрожает финстабильности, причин реагировать нет, — Набиуллина про падение Индекса Мосбиржи. $TMOS

Денежно-кредитная политика:
· 2026 год: средняя ставка ожидается на уровне 14,5–14,6%.
· 2027 год: прогноз повышен — теперь 10,5–12,5% (ранее было 8–10%).
· Причина: бюджетная политика оказалась более стимулирующей, чем ожидалось в апреле, плюс временное сокращение производства в некоторых отраслях. Это требует более плавного снижения ставки.

📉 Экономический рост:
· Прогноз на 2026 год ухудшен: теперь 0–1% (вместо апрельских 0,5–1,5%). То есть рост примерно на уровне погрешности.

📈 Инфляция и риски
· Ускорение цен в ЦБ считают временным (Набиуллина).
· Инфляционные ожидания могут снизиться, когда стабилизируется ситуация на топливном рынке.
· Во втором полугодии 2026 года устойчивая инфляция, скорее всего, останется на текущих высоких уровнях.
· В целом сейчас преобладают проинфляционные риски (риски роста цен).

Итог:
«С учетом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей... и более стимулирующей бюджетной политики... требуется более плавное снижение ключевой ставки».

Все надежно и стабильно, только дальнейшее снижение ставки как будто бы под вопросом.

🫣 «Наше дело маленькое, мы хакерам не нужны», — успокаивают себя представители малого и среднего би

Но думать так — все равно что прятать голову в песок. Плохо защищенный небольшой бизнес все чаще становится мишенью атак: взломать его проще, а выгоды для злоумышленников довольно очевидные.

Зачем киберпреступникам МСП

Почти половина атак на бизнес в прошлом году оказалась успешной — тут стоит вспомнить череду взломов, в которых жертвами часто оказывались вовсе не корпорации-гиганты.

1️⃣ Основная цель киберзлодеев — выкуп за восстановление инфраструктуры. На это были направлены примерно три четверти атак. А размер запрошенных сумм для небольших компаний составил от 240 000 до 4 млн рублей.

Злоумышленники пользуются недорогими автоматизированными инструментами, которые позволяют бить по площадям и неплохо зарабатывать на успешных взломах.

2️⃣ Как и «крупняк», компании поменьше могут обладать ценными данными: собственными ноу-хау, коммерческой информацией, базами заказов и клиентов.

3️⃣ Ну и, наконец, МСП может быть прямым поставщиком или субподрядчиком крупного бизнеса. Через таких партнеров киберпреступникам гораздо проще добраться до своей основной жертвы.

Нет сотрудника — нет кибербеза

При этом, согласно недавнему исследованию «Росконгресса», защитная инфраструктура большинства МСП к интересу со стороны хакеров оказалась не готова. Часто их система ИБ — это антивирус, минимальные политики безопасности и один сотрудник, который за все это отвечает. Его болезнь или отпуск фактически могут оставить компанию без киберзащиты.

Руководители осознают проблему, но не готовы платить за ИБ столько же, сколько крупные компании 💰

ИБ на аутсорсе: плюсы и минусы

Выход из этой ситуации — сотрудничество с вендорами, которые возьмут часть работы на себя 🤝

Главные мотивы для бизнеса в таком решении — предсказуемость трат на кибербез, измеримость результата и сокращение времени на восстановление работы. Выглядит это примерно как подписка на ИБ: компания платит, скажем, 1,5 млн рублей в год за гарантированный объем услуг.

При этом важна модель взаимных обязательств (вендор отвечает за защиту, заказчик — за выполнение базовых требований гигиены), которая остается схожей вне зависимости от размера компании и отрасли.

Примерный базовый минимум кибергигиены для МСП, который мы недавно определили вместе с Минэкономразвития:

🟡Двухфакторная аутентификация везде — почта, облачные сервисы, CRM.

🟡Научить сотрудников не кликать по ссылкам из писем с вложениями.

🟡Регулярные резервные копии — не на том же сервере, а в отдельном облаке или на внешнем носителе.

🟡Своевременное обновление всех систем и продуктов.

🟡Разделение доступов и никаких админских прав всем подряд.

Однако ни одно техническое решение не дает стопроцентной защиты, поэтому возникает вопрос: кто будет покрывать киберриски? В этом случае может помочь независимая страховая компания как третья сторона договора между вендором и заказчиком.

Один из главных стопперов для руководителей и владельцев бизнеса, размышляющих о кибербезе на аутсорсе, — передача вовне чувствительных данных. Возможно, поэтому большинство предпочитает не полный переход, а гибридную конструкцию, когда подрядчик берет на себя мониторинг, реагирование и экспертизу, а компания — все остальное. При этом скорость реакции и быстрота развертывания — приоритеты при выборе вендора.

Восстановить важнее, чем предотвратить

МСП становится важнее то, насколько они готовы к инциденту и как быстро смогут восстановиться после него, а не желание оградить бизнес от любых атак (что большинство вендоров считает невозможным) 😏

Это значит, что свои небольшие бюджеты на кибербез такие компании предпочтут тратить, например, на резервное копирование и обеспечение непрерывности бизнес-процессов, а не на превентивную защиту.

Это приближает МСП к близкой нам позиции, когда ключевой задачей становится предотвращение недопустимых и разрушительных для бизнеса событий.

#POSI

Парадоксы Совкомфлота

Совкомфлот неожиданно для фондового рынка вернулся к практике дивидендных выплат. Что скрывается за этим решением? Рассмотрим перспективы компании сквозь призму ее финансового отчёта по МСФО за первый квартал 2026 года.

⚓️ Итак, выручка компании $FLOT в отчётном периоде выросла на 60% до $444 млн. Блокада Ормузского пролива вынудила перевозчиков менять маршруты: это увеличило протяжённость рейсов, расход топлива и стоимость страхования. В результате ставки фрахта практически удвоились по сравнению с прошлым годом. При этом доходы компании отставали от динамики фрахта - сказывается санкционное давление на бизнес эмитента.

Скорректированная чистая прибыль достигла $84 млн - против убытка в $1 млн годом ранее. Издержки росли медленнее выручки, что позволило компании выйти в плюс. Потенциальные дивиденды за отчётный период - 1,39 руб. на акцию.

💰 В начале недели в бумагах эмитента прошла дивидендная отсечка - за 2025 год Совкомфлот получит убыток, но на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры решил выплатить дивиденды из нераспределённой прибыли прошлых лет. На 31 марта 2026 года этот показатель составлял 28,5 млрд руб., и эмитент направил на дивиденды 40% от этой суммы.

Зачем это сделано? Ответ лежит на поверхности: государству нужны деньги. Минфин заинтересован в пополнении бюджета любыми способами, и дивиденды госкомпаний - удобный инструмент для этого.

Рискованный ли это шаг для компании? С одной стороны, долговая нагрузка находится на приемлемом уровне - показатель чистый долг/EBITDA составляет 0,5х. С другой стороны, ОПЕК в мае зафиксировал снижение фрахтовых ставок на танкеры Aframax - стоимость морских перевозок сократилась на 15% по сравнению с апрелем. Летом тренд на снижение должен ускориться, поскольку Иран и США настроены на деэскалацию геополитической напряжённости.

📊 Ещё один риск для Совкомфлота — сокращение добычи нефти в России. По данным ОПЕК, май 2026-го стал шестым месяцем снижения нефтедобычи. От прошлогоднего пика добыча сократилась на 4% до 9 млн б/с. Кроме того, в некоторых регионах страны усиливается дефицит топлива, что может заставить власти продлить ограничения на экспорт нефтепродуктов, что также негативно скажется на грузообороте судоходной компании.

Совкомфлот представил сильную финансовую отчётность за первый квартал, и за второй квартал эмитент, скорее всего, также покажет сильные фин. результаты, в том числе за счёт эффекта низкой базы, однако в последующих кварталах конъюнктура уже не будет столь благоприятной.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Парадоксально, но факт - только ваша поддержка статьи лайком мотивирует меня и дальше публиковать аналитику.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Акции Совкомбанка $SVCB выросли на 7,3% до 11,34 ₽ после объявления о программе выкупа акций дочерней структурой "Совкомбанк Страхование Жизни" объёмом 2 млрд ₽ ежеквартально.
Программа бессрочная — "до решения о её завершении".
Менеджмент считает акции недооценёнными: текущая цена на 30% ниже капитала на акцию, хотя с IPO в декабре 2023 года бумаги выросли почти на 50%.

Buyback — сильный сигнал уверенности менеджмента в недооценённости банка; на фоне общерыночного падения регулярные квартальные выкупы создают поддержку котировкам.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Индекс Мосбиржи $IMOEX по итогам торгов 18 июня снизился на 1,8% до 2441,24 пункта — минимального значения с декабря 2024 года, внутри дня касаясь отметки 2423 пункта.
Индекс РТС упал на 2,6% до 1048,33; давление оказали снижение нефти Brent ниже 77,7$ за баррель и санкционные риски.
Лидеры падения: ПИК $PIKK (-8,1%), Северсталь (-3,6%), Татнефть $TATN (-3,6%), Сургутнефтегаз (-3,5%), АЛРОСА (-3,08%), Роснефть $ROSN (-3,05%); рост показал только Хэдхантер (+0,54%).

Пробой уровня 2450 пунктов открывает путь к дальнейшей коррекции — рынок остаётся уязвимым до стабилизации сырьевых цен и геополитического фона.

Инкаб Холдинг - IPO в секторе инфраструктуры

В июне 2026 года на Мосбирже намечается оживление: крупнейший в России производитель оптического кабеля Инкаб Холдинг объявил диапазон цен для своего первичного размещения. На фоне планов по импортозамещению и "цифровизации Арктики" размещение может быть интересно, и вот почему.

😀 Итак, Инкаб Холдинг открыл книгу заявок в ценовом диапазоне 100–110 рублей за одну акцию. Заявки на участие в IPO принимаются до 23 июня включительно, а сам старт торгов ожидается 24 июня. Бумаги включены в третий уровень листинга Мосбиржи под тикером INCB. Объём планируемого размещения составляет не более 2,4 млрд рублей.

Инкаб Холдинг - это крупнейший разработчик и производитель оптических и специальных кабелей в России. Задумайтесь на секунду: междугородние магистрали связи, высоковольтные линии электропередач, буровые установки на нефтяных скважинах, проложенные по морскому дну трассы, дата-центры нового поколения... и даже ваш домашний роутер. Всё это невидимой паутиной соединяет именно оптический кабель. Рынок огромный!

Кроме оптических кабелей для телекома, у эмитента есть также высокомаржинальное направление специальных кабелей, в которое входят кабели-датчики, мониторинговые решения для нефтегазовой отрасли, горнодобычи и критической инфраструктуры. Логика здесь простая: чем сложнее конструкция кабеля, тем выше добавленная стоимость и прибыль.

📊 В 2025 году выручка эмитента сократилась на 18% до 5 млрд руб., а показатель EBITDA сохранился на прошлогоднем уровне в 1 млрд рублей. Менеджмент компании объясняет такую динамику переходом на более маржинальные виды продукции. В частности, речь про спецкабели и кабели для энергетики: при увеличении доли такой продукции в структуре выручки на 3% происходит рост в маржинальной прибыли на 10%. Судя по всему, стратегия себя оправдала: компания смогла выйти на рекордную рентабельность EBITDA в размере 20,6%.

Показатель чистый долг/EBITDA находится на уровне 3,6х. Привлекаемые в ходе IPO средства подойдут как нельзя лучше, чтобы снизить долговую нагрузку. Эмитент намерен привлечь 2,2 млрд руб., которые будут направлены на сокращение долгового бремени. Классический cash-in, призванный усилить баланс компании.

🧊 Подкупает, что эмитент прошёл пик инвестпрограммы - в Приморье уже открыт и работает завод по производству подводного кабеля для Арктики и Северного морского пути мощностью 2,4 тыс. км в год, которое должно стать главным локомотивом роста в ближайшие годы.

В мае компания также приобрела контрольный пакет в группе «АльфаТек». Это шаг с дальним прицелом: он усилит её влияние на рынке инфраструктуры связи внутри ЦОД. Бурный рост дата-центров в России, подпитанный развитием ИИ, открывает широкие перспективы.

На рынок готовится выйти уникальный, технологичный эмитент с понятными драйверами в растущих отраслях. Именно поэтому за его размещением я буду пристально следить.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня регулярно радовать вас новыми статьями

Интер РАО. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #IRAO
Текущая цена: 2.762
Капитализация: 288.4 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2.17
P/BV - 0.24
P/S - 0.16
ROE - 11.8%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - отриц. EV
Акт./Обяз. - 4

Что нравится:

✔️рост выручки на 18.6% г/г (441.3 → 523.3 млрд);
✔️увеличение чистой денежной позиции на 51.3% к/к (213.6 → 323.4 млрд);
✔️нетто фин доход вырос на 1.7% к/к (14.1 → 14.4 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF -40.5 млрд, но это лучше, чем -47.2 млрд в 1 кв 2025;
✔️чистая прибыли снизилась на 1.5% г/г (47.2 → 46.5 млрд);

Дивиденды:

Дивидендная политика предполагает выплату 25% от прибыли МСФО.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется выплата в размере 0.3475 руб (ДД 12.58% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 1 кв 2026 (г/г):
- установл. электр. мощность +0.2% (31.264 → 31.201 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.2% (25.061 → 25.111 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -2.1% (36.22 → 35.46 ТВт* ч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов +8.5% (15.271 → 16.57 млн Гкал);
- размер клиентской базы +3.3% (20.436 → 21.105 млн аб).
- реализация электроэнергии на розничном рынке +4% (62.149 → 64.606 млрд кВт* ч).

Причины снижения выработки электроэнергии компания не указала, но частично это связано с уменьшением выработки электроэнергии Молдавской ГРЭС (сокращение реализации на внутреннем рынке). Отпуск теплоэнергии вырос на фоне более низкой средней температурой наружного воздуха в регионах присутствия станций.

Объем экспорта увеличился на 5.8% г/г (2.004 → 2.12 млрд кВт* ч)

Динамика выручки по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +13.1% (68.6 → 77.6);
- теплогенерация +16.8% (46.3 → 54.1);
- сбыт +20.2% (301.8 → 362.8);
- трейдинг +23% (16.3 → 20.1);
- инжиниринг +73% (23.4 → 40.5);
- энергомашиностроение +29.7% (11.4 → 14.8);
- зарубежные активы -11.7% (8.2 → 7.2).

Общую хорошую картину снова портит сегмент "Зарубежные активы", хотя снижение уже меньше, чем было за 2025 год.

Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 9 до 7.9%. Вторая - снижение нетто фин дохода на 29.3% г/г (20.3 → 14.4 млрд).

FCF хоть отрицательный, но результат получше прошлого года. "Спасибо" росту OCF (+6.8 млрд vs -10.8 млрд в 1 кв 2025), который перекрыл увеличение кап. затрат на 41% г/г (33.5 → 47.3 млрд). Capex растет ожидаемо и на 2026-2027 годы озвучены затраты на уровне 200-300 млрд.
Приятно, что несмотря на большие капитальные затраты Интер РАО смогла снова нарастить денежную "подушку". Хотя из-за снижение ключевой ставки получилось только удержать нетто фин доход на уровне 4 кв 2025. Да и впереди выплата дивидендов на 33.6 млрд. Так или иначе далее нетто фин доход будет все меньше поддерживать прибыль.

Как и писалось в прошлом обзоре, взгляд на компанию зависит от горизонта инвестирования. Краткосрочно нет драйверов для роста (высокий Capex минимум пару лет, низкий payout, уменьшение денежной "подушки" и риск перехода в чистый долг).
На долгосрочном горизонте это интересный актив. В планах до 2030 года увеличение выручки до 2.6 трлн и утроение EBITDA, что через рост прибыли приведет к повышению дивиденда.

Правда есть риск, что высокий Capex затянется на более долгий период. Также компания может потерять часть экспортной выручки из-за того, что Казахстан планирует прекратить покупку электроэнергии уже в 2027 году после ввода новых генерирующих объектов.

По словам заместителя ген. директора "Интер РАО ожидает сохранения показателя чистой прибыли в 2026 году на хорошем уровне". Звучит это так, что результат будет чуть ниже прошлого года (в районе 130 млрд). Это дает P/E 2026 = 2.22 и дивиденд около 0.311 руб (ДД 11.27% от текущей цены). Дешево, даже если прибыль будет меньше.

Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 4.12% (лимит 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 4.54 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ ЦИАН $CNRU выплатит дивиденды за первый квартал 2026 года — 53 ₽ на акцию, дивидендная доходность 8,5%.
Последний день покупки с правом на дивиденды — 19 июня, реестр закрывается до 22 июня.
Чистая прибыль по МСФО выросла в 4,6 раза — до 1 млрд ₽; предыдущая выплата в декабре 2025 составила 104 ₽ на акцию.

Квартальные дивиденды при кратном росте прибыли сигнализируют о переходе к регулярным выплатам — бумага становится привлекательнее для дивидендных инвесторов.

🏤 Мегановости 🗞 👉📰

1️⃣ Сбербанк $SBER за январь-май увеличил чистую прибыль по РСБУ на 21,1%, до 827,2 млрд ₽.
Рентабельность капитала составила 23,2%, чистый процентный доход вырос до 1,48 трлн ₽, а розничный портфель прибавил 4%, до 19,5 трлн ₽.
Параллельно объём невостребованных дивидендов к апрелю вырос на 41%, до 151,3 млрд ₽ из-за отсутствия данных по части иностранных держателей.

Бизнес Сбера остаётся сильным дивидендным кейсом, но история с "зависшими" выплатами напоминает о сохраняющихся инфраструктурных рисках российского рынка.

Московская биржа. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MOEX
Текущая цена: 178.76
Капитализация: 406.9 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: https://www.moex.com/ru/exchange/investors.aspx

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 6.4
P\BV - 1.42
ROE - 22.2%
Активы\Обязательства - 1.02

Что нравится:

✔️увеличение чистого процентного дохода на 7.1% к/к (12.5 → 13.4 млрд);
✔️доход по фин инструментам и активам +288 млн против расхода -596 млн в 4 кв 2025;
✔️чистая прибыль выросла на 21.7% к/к (14.1 → 17.2 млрд);

Что не нравится:

✔️снижение комиссионных доходов на 6.1% к/к (22.9 → 21.5 млрд);
✔️средства клиентов уменьшились на 23.5% к/к (1.18 → 0.9 трлн);

Дивиденды:

Уровень доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, определяется как отношение величины свободного денежного потока на собственный капитал. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.

СД предварительно рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19.57 руб (ДД 10.95% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели (к/к):
- количество брокерских счетов +2.5% (40.1 → 41.1 млн шт);
- общий объем торгов -2.5% (516.2 → 503.3 трлн);
- рынок акций 0% (8.1 → 8.1 трлн);
- рынок облигаций -41.5% (12.3 → 7.2 трлн);
- срочный рынок +4.5% (46.3 → 48.4 трлн);
- денежный рынок -1.9% (398 → 390.6 трлн).

В целом, результаты вполне хорошие с учетом того, что в январе традиционно слабые объемы. Количество брокерских счетов продолжает расти. И еще можно отметить, что за 2025 количество пустых брокерских счетов снизилось с 65 до 63%.

После нескольких кварталов снижения ЧПД неожиданно увеличился. Это тем более удивительно с учетом того, что средства клиентов в очередной раз уменьшились. Но г/г они выросли на 23.3% (27 → 33.2 млрд).
На фоне сезонного сокращения торговых объемов упали комиссионные доходы, но в сравнении с прошлым годом рост на 16.3% г/г (18.5 → 21.5 млрд).

Чистая прибыль за квартал подросла и почти дотянула до значений 3 квартала 2025, несмотря на уменьшение доходов от операционной деятельности на 8.4% к/к (36.3 → 33.2 млрд). Помогло сокращение операционных расходов на 39.1% к/к (17.2 → 10.5 млрд).

По своей стратегии Мосбиржа планировала до 2028 поддерживать стабильную прибыль свыше 65 млрд. В 2025 не дотянули, а вот начало 2026 вполне обнадеживающее. По примерным прикидкам компания сможет выполнить план и заработает около 68.7 млрд, что дает P\E 2026 = 5.94 и дивиденд в районе 15.1 руб при выплате 50% от чистой прибыли (ДД 8.44% от текущей цены). Основная ставка на рост объемов торгов, а значит и повышения комиссионного дохода. Хотя тут все пока упирается в конъюктуру. Необходима более низкая ключевая ставка, чтобы какая-то часть денег "припаркованных" в депозитах и фондах ликвидности пошла в рынок. Возможно, поддержку торговым объемам окажет запуск производных инструментов на криптовалюту. А вообще Мосбиржа уже готовит инфраструктуру для торгов криптовалютами и ждет окончательного регулирования. Если будут приняты соответствующие закон и нормативные акты, то есть шанс запуска торгов криптовалютами уже в конце текущего года, что также сможет дать дополнительные объемы торгов.

Компания вполне может быть интересна долгосрочным инвесторам. Мосбиржа почти монополист на нашем рынке. В перспективе результаты должны постепенно улучшаться на фоне ослабления ДКП и притока новых средств. Выплачивается вполне неплохая дивидендная доходность.
Если смотреть на более короткой дистанции, то часть банковских историй выглядят интереснее (и по потенциалу роста, и по див. доходности). Тут уже зависит от вашего подхода к формированию портфеля.

Я не держу Мосбиржу в портфеле, но она входит в виртуальный watch list, за которым слежу чуть более внимательно. Прогнозная справедливая стоимость - 198 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Решения Совета директоров: запуск программы выкупа акций

3 июня 2026 года ПАО «Группа Ренессанс Страхование», выпустило существенные факты с рекомендациями Совета директоров Группы годовому Общему собранию акционеров (ГОСА), которое пройдет 26 июня 2026 года.

Совет директоров, для увеличения стоимости Группы для акционеров, рекомендовал: (1) Провести обратный выкуп акций (buyback) в объёме до 5 млрд рублей в ближайшие 12 месяцев. (2) Погасить акции компании в объеме до 10% уставного капитала.

Совет директоров не рекомендует выплату финального дивиденда за 2025 год в размере 5,9 рублей на акцию, или 3,3 млрд рублей в абсолютном значении, так как текущие условия на российском фондовом рынке с крайне низкими мультипликаторами оценки эмитентов формируют уникальное окно возможностей для создания долгосрочной акционерной стоимости.

По оценкам, эффект от реализации программы buyback более чем в два раза превышает потенциальную доходность альтернативного сценария с выплатой финальных дивидендов за 2025 год в размере 5,9 рублей на акцию. Ключевым драйвером выступает сокращение количества акций в обращении и, как следствие, рост прибыли на акцию и доли каждого акционера в бизнесе. Кроме того, по нашим оценкам, рыночная оценка Группы Ренессанс страхование не отражает ее стратегический потенциал и перспективы роста в ближайшие годы.

Несмотря на отмену финального дивиденда за 2025 год, Группа намерена далее сохранить приверженность дивидендной политике. Реализация программы buyback увеличит размер выплаты будущих дивидендов на каждую акцию.

Группа не собирается уходить с фондовой биржи, а наоборот, стремится нарастить капитализацию.

Подробный материал о программе обратного выкупа акций (buyback) доступен на сайте Группы в разделе «Инвесторам» - «Обратный выкуп акций (buyback)» - «Ответы на вопросы по buyback».