Причины системного кризиса и падения стоимости компании «М.Видео»

Акции ПАО «М.Видео» демонстрируют устойчивую негативную динамику с начала 2022 года, которая переросла в обвальное падение осенью 2025 года. Эта динамика является прямым следствием глубоких фундаментальных проблем в бизнесе компании, ключевой из которых стала неподъемная долговая нагрузка, приведшая к значительному ухудшению финансовых результатов.
1. Фундамент проблем: Снижение операционной эффективности и финансовых результатов
Компания столкнулась с одновременным воздействием внешних и внутренних негативных факторов. С одной стороны, рынок бытовой техники и электроники в России вступил в фазу значительного сжатия на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Высокие ключевые ставки привели к удорожанию кредитов и снижению доступности рассрочек, что является ключевым драйвером продаж для ритейла. Это спровоцировало снижение потребительского спроса.
С другой стороны, на компанию оказывает растущее давление конкуренция со стороны крупных маркетплейсов (таких как Ozon и Wildberries), которые активно забирают долю рынка.Это привело к падению продаж в офлайн-магазинах, что вылилось в ухудшение финансовых показателей. По итогам первого полугодия 2025 года выручка группы снизилась на 15,2% в годовом сопоставлении, а компания показала чистый убыток в размере 25,2 млрд рублей, который более чем в два раза превысил убыток прошлого года.
2. Ключевая проблема: Критическая долговая нагрузка
Сердцевиной кризиса является катастрофически высокая долговая нагрузка. Чистый долг компании на середину 2025 года составлял 99,3 млрд рублей, а с учетом обязательств по аренде общая задолженность достигала 165,6 млрд рублей.
Главным деструктивным фактором стали процентные расходы. На фоне высоких ставок в экономике средняя стоимость обслуживания долга компании превышала 35% годовых. В первом полугодии 2025 года эти расходы достигли 20,5 млрд рублей. Фактически, расходы на обслуживание долга практически полностью поглотили валовую прибыль компании, не оставляя средств ни на развитие, ни на исправление ситуации. Соотношение чистый долг/EBITDA достигло 4.1x, что вдвое превышает нормальный для ритейла целевой уровень. Бизнес стал генерировать операционный убыток (7,6 млрд рублей за полгода), лишившись возможности обслуживать долг за счет собственной операционной деятельности.
3. Триггер обвала: Решение о дополнительной эмиссии
Непосредственной причиной резкого падения котировок акций на 25% и более в сентябре 2025 года стало решение Совета директоров вынести на голосование вопрос о проведении допэмиссии 1,5 млрд акций. Рынок воспринял это крайне негативно по двум причинам:
> Колоссальное размытие доли акционеров: При количестве акций в обращении около 180 млн, выпуск дополнительных 1,5 млрд бумаг приведет к размытию доли текущих инвесторов в 8-9 раз, что катастрофически снижает стоимость одной акции.
> Сигнал о безысходности: Масштаб эмиссии был расценен как отчаянная мера, подтверждающая, что внутренние проблемы компании гораздо серьезнее, чем предполагалось, и стандартных мер по реструктуризации долга недостаточно.
4. Ответные меры компании и прогноз
Для выхода из кризиса менеджмент предпринимает антикризисные шаги: была проведена докапитализация на 30 млрд рублей, объявлено о закрытии более 100 убыточных магазинов, сокращении ассортимента и переходе на агентскую модель работы с поставщиками.
Однако в глазах инвесторов эти меры выглядят запоздалыми. Успех восстановления компании теперь критически зависит от одобрения и итогов допэмиссии, которая должна быть направлена на сокращение долга, и от возможности привлечь стратегического инвестора. На текущий момент риски остаются исключительно высокими, а восстановление котировок в среднесрочной перспективе выглядит маловероятным без кардинального улучшения структуры баланса и возврата бизнеса к операционной прибыльности.
Падение акций «М.Видео» — это не краткосрочная коррекция, а отражение глубокого системного кризиса, вызванного сочетанием негативных рыночных тенденций и критической долговой нагрузки, усугубленной запоздалой реакцией менеджмента.

Китайский онлайн-ритейлер JD.com планирует увеличить свою долю в российской сети «М.Видео» через участие в дополнительной эмиссии акций. Это стратегический шаг, который позволит компании не только укрепить свои позиции в капитале, но и развивать бизнес в России.

Вот что известно о планируемой сделке:

· Текущий статус: «М.Видео» ведет переговоры со стратегическими инвесторами, и часть договоренностей с JD.com находится в завершающей стадии. Китайская компания уже получила от «М.Видео» необходимые документы для рассмотрения.
· Повод: 13 октября 2025 года акционеры «М.Видео» рассмотрят вопрос об увеличении уставного капитала на 15 млрд рублей путем размещения по открытой подписке 1,5 млрд обыкновенных акций. Это решение позволяет привлекать новых стратегических инвесторов.
· Цели «М.Видео»: Средства от допэмиссии планируется направить на снижение долговой нагрузки, пополнение оборотного капитала и развитие стратегических проектов, включая маркетплейс и финтех-сервисы.
· Существующая доля JD.com: Ранее, в июле 2025 года, JD.com договорилась о покупке немецкой Ceconomy AG (владеет сетями MediaMarkt и Saturn), которой принадлежит 15% акций «М.Видео». Эта сделка уже получила одобрение антимонопольного регулятора Германии, но ждет окончательного решения от министерства экономики страны.

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

>Не является инвестиционной рекомендацией<

0 комментариев

посты по тегу

📈 Почему важно инвестировать в компании с понятной логикой роста

Инвестору важно не просто видеть рост цифр, а понимать, откуда он берётся. Когда динамика объяснима, к ней проще относиться спокойно — без ожиданий чуда и без лишних вопросов.

Понятная логика роста начинается с прозрачности бизнеса. Когда видно, какие направления зарабатывают, какие растут быстрее, а какие дают стабильную базу, компания перестаёт быть «чёрным ящиком». Инвестор может оценивать не абстрактный результат, а реальную структуру.

В МГКЛ мы пришли к сегментной отчётности по МСФО. Мы разделяем выручку и прибыль по направлениям и показываем, как работает каждый блок бизнеса. Это позволяет видеть не только общий рост, но и его источники — где масштабирование, где устойчивый поток, где инвестиции в развитие.

Для нас это вопрос честности и зрелости. Мы не сводим всё в одну строку и не прячем разную экономику под общими формулировками. Наоборот, стараемся рассказывать о бизнесе так, чтобы его можно было разобрать и понять.

Инвестиции в компании с понятной логикой роста — это про доверие. Когда рост можно объяснить, проверить и сопоставить с реальными процессами, он перестаёт выглядеть случайным. А это именно то, что важно на длинной дистанции.

комментариев

🔍 Льгота долгосрочного владения ценными бумагами – что это и как применять

23 января пройдет сбор заявок на шестой выпуск биржевых облигаций серии 001Р-05 GloraX. Новый выпуск – это не только привлекательная купонная доходность от растущего девелопера. Его структура идеально подходит для использования льготы по долгосрочному владению (ЛДВ).

🏦 Что такое ЛДВ?
Льгота долгосрочного владения (ЛДВ) – это возможность не платить НДФЛ с прибыли от продажи ценных бумаг, которыми вы владели более 3-х лет. Важно: льгота применяется именно к доходу от продажи/погашения, а не к купонам.

Почему выпуск GloraX 001Р-05 совместим с ЛДВ?
· Срок обращения 3,5 года – вы сможете удерживать бумаги более 3 лет и при погашении или продаже после этого срока освободить от налога всю прибыль (разницу между ценой покупки и продажи), в пределах лимита.
· Потенциал переоценки – в случае ожидаемого снижения ключевой ставки, рыночная цена облигаций с фиксированным высоким купоном может вырасти. Эта дополнительная доходность при продаже также может быть освобождена от налога по ЛДВ.

📈 Как считается ЛДВ?
Если вы покупаете бумаги одной сделкой (как при размещении), расчет прост: от даты покупки до даты продажи. Принцип FIFO (первая покупка – первая продажа) применяется, если вы докупали бумаги позже.

📌 Важный нюанс:
Льгота позволяет освободить от налога до 3 млн рублей дохода за каждый полный год владения сверх трех лет (ст. 219.1 НК РФ). При сроке в 3,5 года лимит будет пропорциональным.

Еще одна причин подать заявки до 23 января и принять участие в размещении шестого выпуска облигаций GloraX.

#GloraX #новости #инвестиции #недвижимость #финансы #строительство #девелопмент
$GLRX $RU000A108132 $RU000A10ATR2 $RU000A10B9Q9

комментариев

VK - пациент стабилизирован, но не вылечен

Можно было бы после докапитализации сделать вид, что история VK наконец-то решена, и больше к ней не возвращаться. Но это был бы самообман. Такие компании полезно разбирать регулярно - именно они лучше всего показывают, как в реальности работает чудовищно неэффективный крупный IT-бизнес под государственным зонтиком. У меня на столе результаты VK за 9 месяцев 2025 года, разберем их и попробуем честно ответить на главный вопрос: что изменилось по сути.

🌐 Итак, выручка VK за 9 месяцев 2025 года выросла на 10% до 111,3 млрд рублей. Рост есть, но по меркам IT крайне скромный. Это не экспансия, а темп прироста денежной массы М2. Основной вклад по-прежнему дает рекламный бизнес внутри соцплатформ, где выручка выросла на 6% до 77 млрд рублей. Для компании с охватом 95% Рунета это выглядит скорее как потолок, да и бюджеты реклам пойдут под нож в 2026 году.

Компания активно подчеркивает качественные метрики: 78 млн DAU, 5,1 млрд минут "time spent" в день, почти полный охват интернет-аудитории страны. Цифры впечатляющие, но рынок давно понял: аудитория без притока прибыли - это не инвестиционный кейс, а инфраструктурная статистика и пыль в глаза.

📢 Надежда всея VK - национальный мессенджер MAX. Уже прошло 55 млн регистраций, 22 млн среднесуточный охват, интеграции с Госуслугами, цифровым ID и Госключом. Да и ваш покорный слуга уже ведет там канал. Но MAX пока витрина, а не бизнес. Отдельной видимой выручки он не генерирует, вклад в EBITDA не раскрывается, а расходы на развитие очевидно существенные.

Скорректированная EBITDA за 9 месяцев составила 15,5 млрд рублей, маржа 14%. Ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» дал 15,6 млрд EBITDA при марже 20%. Фактически именно он кормит всю группу. Остальные направления: образование, VK Tech, экосистемные сервисы либо слишком малы, либо растут ценой снижения маржинальности. Например, VK Tech показал рост выручки на 39%, но маржа упала с 19% до 14%.

📊 Свободного денежного потока у VK по-прежнему нет. EBITDA есть, но она уходит в инфраструктуру, контент, ИИ, MAX, безопасность и обслуживание экосистемы. Компания все еще не способна финансировать развитие из собственного потока денег от операций так, чтобы не возвращаться к рынку капитала.

Докапитализация дала VK время и сняла риск немедленного коллапса. Но она не изменила ситуацию самоокупаемости бизнеса. Итог простой и неприятный. VK больше не умирает, но и инвестиционной историей так и не стал. Акционерная доходность здесь на десятом плане. Риск новой докапитализации через несколько лет никуда сохраняется, просто он отложен во времени.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Уж не знаю как инвест-идея в лице VK, а моя статья про них точно заслуживает лайка. Спасибо!

📢 ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader

комментариев

Газпром. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО

Тикер: #GAZP
Текущая цена: 122.2
Капитализация: 2.89 трлн.
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.gazprom.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E - 2.29
P\BV - 0.15
P\S - 0.28
ROE - 7.1%
ND\EBITDA - 1.98
EV\EBITDA - 2.91
Акт.\Обяз. - 2.46

Что нравится:

✔️положительный FCF +264.9 млрд против -16.7 млрд за 9 мес 2024;
✔️чистая прибыль увеличилась на 11.8% г/г (1.06 → 1.18 трлн);
✔️хорошее отношение активов к обязательствам, которое немного уменьшилось за квартал с 2.56 до 2.46.

Что не нравится:

✔️снижение выручки на 4.5% г/г (7.5 → 7.17 трлн);
✔️чистый долг увеличился на 6% г/г (5.87 → 6.23 трлн). ND\EBITDA ухудшился с 1.84 до 1.98;
✔️нетто фин расход -60.8 млрд против фин дохода +67.8 млрд за 2 квартал 2025.

Дивиденды:

Дивидендная политика предусматривает выплату дивидендов в целевом размере 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировки на курсовые разницы и обесценение активов). Дивиденды могут уменьшаться, если отношение ND\EBITDA > 2.5.

О ближайших выплатах дивидендов информация отсутствует.

Мой итог:

Операционных данных за 9 месяцев компания не предоставила. поэтому можно динамику выручки по сегментам без межсегментных продаж (г/г):
- газовый бизнес -0.1% (3919 → 3915 млрд);
- нефтяной бизнес -11.5% (3027 → 2679 млрд);
- электро-энергетический бизнес +3.2% (450 → 465 млрд);
- медиа бизнес +2.6% (104 → 106 млрд).
Видно, что сильно просел нефтяной сегмент на фоне снижения цен на нефть в 2025 году. Газовый сегмент "потоптался" на месте даже с учетом индексации цен внутри страны (с 1 июля 2025 на 10.3%, а в следующем году планируется 9.6%).

Чистая прибыль увеличилась, несмотря на просадку в выручке и снижение операционной рентабельности с 18.94 до 15.26%. Причина - доход по курсовым разницам +434.3 млрд против расхода -31.6 млрд за 9 месяцев 2024. Без учета этого дохода была потеря по прибыль г/г. И это особенно неприятно с учетом того, что с начала 2025 года был отменен дополнительный НДПИ в размере 50 млрд ежемесячно (450 млрд за 9 месяцев). В общем, можно констатировать, что основной бизнес пока не в лучшей форме.

FCF формально увеличился, но если учесть капитализированные проценты, то FCF отрицательный -266 млрд. Хотя это немного лучше, чем в прошлом году (-382 млрд). OCF вырос на 26.8% г/г (1.57 → 1.99 трлн), а капитальные затраты - на 8.8% г/г (1.59 → 1.73 трлн). Вообще, на 2025 год был запланирован Capex в размере 1.5 трлн, но уже за 9 месяцев эта сумма уже превышена.
Чистый долг продолжает расти, как и долговая нагрузка. ND\EBITDA уже максимально близко к 2.

У компании несколько различных проектов, что, с одной стороны, являются точками роста, но, с другой стороны, в моменте это капитальные затраты, которые влияют на денежный поток, а с ним и на возможность выплаты дивидендов. За 2025, скорее всего, выплату ждать не стоит, хотя некоторые и ожидают сюрприза.
Один из ключевых проектов - "Сила Сибири -2". По разным оценкам строительство займет около пяти лет и примерно столько же времени займет поэтапный выход на полную мощность. Примерная стоимость проекта в районе 1 трлн руб.

Еще один возможный драйвер роста для Газпрома - разрядка в геополитике, снятие санкций и восстановление хотя бы частичных продаж в ЕС. И вроде как в такой расклад мало верится, но есть один вариант при котором это выглядит более вероятным, а именно, если США продавят ЕС на схему, когда они будут посредниками в сделке между РФ и ЕС. В таком случае, все будут в плюсе. Газпром увеличит объемы продаж, США получит гешефт практически без собственных затрат, ЕС получит дешевые ресурсы. Но тут вопрос насколько это нужно США, которые и так продают СПГ в Европу?

В итоге получается, что без возврата продаж газа в ЕС быстрой динамике по росту выручке не получить. Реализуемые проекты не дадут быстрой отдачи (от той же "Силы Сибири - 2" не ранее 2030 года). По мультипликаторам Газпром стоит, конечно, очень дешево, но это обоснованно текущей ситуацией с бизнесом компании.

Акций компании нет в портфеле и покупать не планирую. Расчетная справедливая цена - 168.3 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

комментариев