Поиск

ПРОМОМЕД в эфире Сбер Инвестиции: главное


Директор по экономике и финансам ПРОМОМЕД ответил на вопросы аналитиков SberCIB и инвесторов на вебинаре Сбер Инвестиции.

Мы собрали для вас главное:

📈 Пайплайн запусков – главное для фармацевтической компании. Именно он показывает инвестору, какие продукты выйдут на рынок и принесут выручку в понятной, обозримой перспективе. При выходе на IPO ПРОМОМЕД показал рынку пайплайн из порядка 30 ключевых препаратов. А в целом в разработке сейчас более 150 препаратов.

💊 Тирзепатид – молекула, определяющая тренды мировой фармы последних лет. Спрос на неё растёт во всём мире, и мы видим тот же тренд в России. Наши даже самые оптимистичные прогнозы оказываются консервативными.

🧬 В 2027 году ПРОМОМЕД готовит к выходу оригинальные онкологические препараты, включая конъюгат. Препаратов такого класса в РФ пока очень мало, а значит, это новый для российской онкологии продукт с понятной востребованностью и потенциалом сильного драйвера роста выручки. При этом ПРОМОМЕД не целится в один продукт, ориентир по структуре портфеля к 2032 году: 40% онкология, 30% эндокринология, 30% остальные направления.

🛡 Одно из преимуществ фармы в нынешних условиях: отрасль не под санкциями. Поставки в ПРОМОМЕД идут стабильно, а собственное производство субстанций снижает зависимость от внешних факторов.

Полностью выпуск смотрите по ссылке - https://vkvideo.ru/live-212347392_456239652

#ПРОМОМЕД #акции #рынок

$PRMD

Сентябрьский дайджест 🗞️


В сентябре мы получили премию Мосбиржи, погасили два выпуска облигаций, увидели обновленные прогнозы аналитиков с таргетом от 120 ₽ за акцию, объявили байбэк, запустили новые проекты и партнерства. А еще — анализировали статистику и делились данными в СМИ. Собрали для вас все главные материалы в одном посте 👇

🔈Коммерсантъ: Средний чек крупнейших DIY-сетей заметно вырос по сравнению с прошлым годом
Лидер по росту — ВИ.ру с приростом в 16%, достигнутым благодаря фокусу на корпоративные продажи, где средний чек традиционно выше.

Вышло 2 совместных исследования Rutube и ВИ.ру:
🔈 ТАСС: Выросло количество просмотров роликов о самостоятельном ремонте авто и продажи в автомобильных категориях.
🔈Газета.ру: Россияне стали больше смотреть видео о ремонте и покупать стройматериалы.

🔈 New Retail: Вырос интерес потребителей к услугам перевозок, товарам для транспорта и упаковочным решениям
Аналитика ВИ.ру и «Авито Услуги».

🔈CNews: О партнерстве ВИ.ру и Сбера для развития цифровых решений в B2B-сегменте

🔈logistics.ru: Об адаптации последней мили под требования B2B-клиентов и росте числа доставленных В2В-заказов в ВИ.ру

Таким был сентябрь! 🗓

Не пропустите следующий выпуск — подписывайтесь на наш аккаунт и следите за новостями 🔔

#ВИвСМИ #обзор #VSEH #быстреерынка

Сентябрьский дайджест 🗞️

Инарктика. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Тикер: #AQUA
Текущая цена: 313
Капитализация: 27.5 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://inarctica.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 5.73
▫️ P/BV - 0.72
▫️ P/S - 0.97
▫️ ROE - 12.5%
▫️ ND/EBITDA - 2.54
▫️ EV/EBITDA - 6.71

Что нравится:

▫️ выручка выросла на 37.8% г/г (10 → 13.8 млрд);
▫️ нетто фин расход снизился на 11.9% п/п (1.1 → 1 млрд);

Что не нравится:

▫️ отрицательный FCF еще снизился в 2.3 раза г/г (-1.1 → -2.6 млрд);
▫️ чистый долг увечился на 21.7% п/п (13.8 → 16.8 млрд). ND/EBITDA ухудшился с 2.42 до 2.54;
▫️ чистая убыток есть, но заметно снизился (-7.5 → -0.4 млрд);
▫️ дебиторская задолженность выросла на 62.8% п/п (1.3 → 2.1 млрд);

Дивиденды:

Компания старается выплачивать дивиденды 3 раза в год (при условии, что есть чистая прибыль по РСБУ и соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3.5.

По данным сайта Доход за 3 кв 2026 ожидается дивиденд в размере 20 руб (ДД 6.39% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели:
▫️ объем продаж +57.5% г/г (8.4 → 13.2 тыс т);
▫️ биомасса +32.5% г/г (20.9 → 27.7 тыс т).

Объем биомассы восстанавливается после мора рыбы в 1 пол 2024 года. Судя по динамике в 2027 году объем может приблизиться к пиковым значениям, которые были в 2024 году. Продажи значительно выросли как за счет роста биомассы, так и на фоне низкой базы прошлого года.

Улучшение операционных показателей закономерно отразилось на увеличение выручки. При этом средняя цена реализации за кг снизилась на 12.2% г/г (1147 → 1007 руб).

За полгода получен убыток, но он сильно меньше прошлогоднего периода. И причина в снижении убытка от переоценки биоактивов (-2.2 млрд vs -8.3 млрд в 1 пол 2025). Если скорректировать результаты на эти убытки, то получаем увеличение прибыли до налога в 2.1 раза г/г (0.8 → 1.7 млрд).

FCF еще дальше ушел в минус по причине более сильного абсолютного снижения FCF (0.9 → -1.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (-33.3% г/г, 2 → 1.3 млрд).
Долговая нагрузка продолжает расти. Компания называет уровень ND/EBITDA в 2.5 комфортным, но все же это уже достаточно неприятное значение.

Росрыболовство еще сильнее снизило прогноз по вылову лососевых в РФ до 100-110 тыс т (ранее ожидалось 227 тыс т). Непонятно насколько этот прогноз относится именно к Инарктике. Потребление рыбы в 2025 году в РФ снизилось с 22.8 кг до 22 кг на человека. С учетом текущих сложностей в экономике на фоне СВО вряд ли стоит ждать, что в 2026 будет восстановление. Как бы не было дальнейшего снижения.

Компании точно поможет слабеющий рубль, который позволит продукции Инарктики быть более конкурентной в борьбе с иностранными поставщиками. Также, возможно, помогут на экспортные продажи. Поставки рыбы и морепродуктов из РФ в ЕС в июле выросли до 80.6 млн евро, что на 8% больше м/м на 36% больше г/г. А за 1 полугодие экспорт в страны БРИКС вырос в 1.5 раза (97% всего экспорта приходится на Китай).

Субъективные ожидания относительно объемов продаж за 1 полугодие были ниже, а вот средние цены наоборот ожидались выше. Непопадание в прогнозы вносит коррективы в расчеты по текущему году. По примерным подсчетам можно рассчитывать на выручку в районе 30.7 млрд и скор. прибыль в 4 млрд. Это дает P/E скор. = 6.9 и дивиденд около 18.2 руб (ДД 5.8% от текущей цены).

Оценка не является дешевой даже после серьезного снижения. И это при том, что над компанией так и "висит" риск повторной потери биомассы. Смущает также момент, что один из ключевых акционеров Инарктики Максим Воробьев продал свою долю в 22.35% в апреле этого года и перестал быть совладельцем компании.

Акций нет в портфеле.

Прогнозная справедливая стоимость - 333 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

Инарктика. Отчет за 1 пол 2026 по МСФО

Рынок, терпение и реальность! 📊



На фоне непонятной ситуации с некоторыми эмитентами решил выпустить пост по облигациям. И первое, что хотелось бы отметить: люди совершенно не понимают, как проверить факт выплат по облигациям! 🤔

Первое: пройдите обучение хотя бы в рамках приложения вашего брокера. Его можно проходить в разное время, например, пока сидите в автобусе или метро, а может, вечером, вместо просмотра рилсов. 📱

Второе.
Существует только два достоверных источника, где можно проверить информацию по эмитенту. Набираете там название эмитента в поисковой строке — и вуаля. Не знаете, какое правильное название вбить? Спросите у Гугла. 🔍

Тут можно посмотреть информацию о зачислении средств:
https://nsddata.ru/ru/news?text=%D0%A1%D0%B0%D0%BC%D0%BE%D0%BB%D0%B5%D1%82&from=21.09.2026&to=28.09.2026

Это депозитарий, где хранятся все ценные бумаги страны и куда приходят все выплаты. Если данные о выплате есть в депозитарии, то не так страшно, что деньги ещё не на брокерском счёте. Значит, просто нужно чуть подождать. ⏳

Ещё информацию о компании можно проверить тут:

https://e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=36419

Это Интерфакс, тут сами эмитенты пишут о юридически значимых событиях в своих компаниях, в том числе о выплатах. 📄

Любые другие источники — это лишь домыслы.
Но каждый может доверять тому, чему хочет доверять. 🤷‍♂️

Третье.
Переобуваться надо! 👟
Главное — успевать делать это вовремя. Изменилась ситуация? Нет дела до общественного мнения, действуем в новых реалиях.

Четвёртое: касаемо кейса Самолёта по раскрытию информации. ✈️
Да, эмитент не обязан делать раскрытие день в день. Как говорят, по закону Т+1.
Но, помимо законов, есть некий коннект с инвесторами, скажем так, неформальные отношения. Для примера:
Я работаю в B2B-продажах много лет, и очень часто в разных ситуациях бывает такое: тут какой-нибудь косяк, тут не доплатили, ещё что-то (так могут делать мои клиенты, но я как продающая организация так делать не могу, мой имидж — дорогого стоит). 💼
Так вот, по договору я могу «натянуть» за различные нарушения каждого второго клиента. Но если я всех буду тыкать договором, со мной просто перестанут работать.

Пятое.
Все совершают ошибки и неверные сделки. Я, кстати, тоже их совершаю и буду совершать. Никто не идеален. Важно — делать выводы, менять стратегию, включать голову. 🧠

Шестое.
До момента, пока вы не разобрались в рынке хотя бы на твёрдом базовом уровне, нейросети и ориентир на прогнозы «аналитиков» — очень плохой инструмент. Вы должны понимать риски и необходимость приобретения того или иного актива. ⚠️

Важное — не только тут, подпишись, чтобы не пропустить. 🔔
Не ИИР.
Не призыв к действию.
Не прогноз, субъективное мнение.
Ваши деньги — ваша ответственность. 💰

Ниже подборка одних из самых противоречивых ценных бумаг.

$RU000A10E747 $RU000A104XJ9 $RU000A10ERC0 $RU000A10BW96 $RU000A104JQ3 $RU000A10FWY1 $RU000A10FQB1 $RU000A10CRB6 $RU000A10E9Z7 $RU000A10FMQ8

#облигации #новичкам #нрд #купоны #выплаты

💊 Промомед разогнался, и прогнозы выглядят смело



Смотрю я на Промомед и вижу, что бумага уже добралась до 695 рублей, прибавив 70%. Причём это не просто рыночная эйфория вокруг фармсектора — тут есть конкретная история роста. Компания сама закладывает в прогноз увеличение выручки на 60% в 2026 году. Это очень амбициозная цель, которая предполагает серьёзное расширение продаж.

Но самое интересное даже не это. Газпромбанк считает такую оценку заниженной и допускает, что фактический результат может оказаться выше. Когда аналитики говорят, что компания скромничает в своих прогнозах, это обычно добавляет оптимизма рынку. И, судя по динамике котировок, инвесторы уже закладывают такой сценарий в цену.

Лично я смотрю на это с осторожным интересом. Фармацевтика — сектор, где многое зависит от портфеля препаратов и их продаж. Если Промомед действительно сможет удержать заявленные темпы, то текущая оценка может оказаться оправданной. Но рост на 70% уже создаёт определённое напряжение, и любое отклонение от ожиданий может привести к резкой реакции.

Волатильность и риски тут высокие. Я бы не делал поспешных выводов на фоне такого ралли и просто наблюдал за тем, как компания будет отчитываться и подтверждать свои прогнозы. Пока история выглядит многообещающе, но требует проверки временем.
📉 Рынок корректируется. Вот 5 лучших акций, которые стоит купить прямо сейчас 👀📊
Полный разбор — в MAX 🚀👇
https://max.ru/join/JpAwdPThPSblPqPygj1VQ6cjLpUJ92jzlQtOH_OuUwM

Россети Юг. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #MRKY
Текущая цена: 0.06885
Капитализация: 47.6 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-yug.ru/aktsioneru-investoru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E - 4.11
▫️ P/BV - 0.55
▫️ P/S - 0.31
▫️ ROE - 13.3%
▫️ ND/EBITDA - 1.37
▫️ EV/EBITDA - 3.03
▫️ Акт/Обяз - 1.68

Что нравится:

▫️ рост выручки в 2.5 раза г/г (17.8 → 45.2 млрд);
▫️ чистый долг вырос на 3% к/к (38.2 → 39.4 млрд), но ND/EBITDA улучшился с 1.72 до 1.37;
▫️ нетто фин расход снизился на 5.7% к/к (1.34 → 1.26 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась в 8.2 раза г/г (0.3 → 2.5 млрд);

Что не нравится:

▫️ отрицательный FCF еще уменьшился в 2.8 раза г/г (-1.1 → -3.1 млрд);
▫️ слабое соотношение активов к обязательствам.

Дивиденды:

Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

По данным сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 2026 год равен 0.0096817 руб. (ДД 14.06% от текущей цены).

Мой итог:

Сразу стоит сказать, что на результаты компании сильно повлияло объединение с Россети Кубань, которое завершилось в декабре 2025 года. Акции Кубани были конвертированы в акции Юга. Таким образом, количество акций Россети Юг увеличилось до 692.3 млрд штук.

Из-за этой реорганизации сравнение результатов за 2 кварталы 2026 и 2025 годов не совсем корректно, так как основная часть роста обусловлена присоединением Россети Кубань. Но можно отметить некоторые важные моменты.

Из положительных - улучшение операционной рентабельности за квартал с 9.1 до 12% и постепенное снижение долговой нагрузки. Из негативного - FCF все больше уходит в отрицательную зону. За полгода снижение в 4.4 раза г/г (-1 → -4.5 млрд).

В соответствии с последним ИПР компания планирует заработать 12.9 млрд прибыли за 2026 год. По МСФО за полугодие план выполнен на 57.4%. Если не будет каких-то обесценений (а по идее не должны, так как последние 2 года наоборот идет восстановление убытка), то план будет выполнен. Это дает P/E 2026 = 3.69. На дивиденды планируется выделить почти 5.9 млрд, что будет соответствовать выплате в 0.0085 руб (ДД 12.3% от текущей цены). Важно отметить, что Россети Юг за 2025 заплатила дивиденды впервые с 2019 год. Так что на выплату за 2026 также можно рассчитывать.

Если опираться на прогнозы Россети Юг, то на текущий момент будущая див. доходность слабее большинства компаний холдинга. И это при том, что у Юга пока отрицательный FCF, самый высокий ND/EBITDA, самая дорогая форвардная оценка P/E 2026 и текущая цена, субъективно, выше справедливой. На 2027 год (опять же с опорой на ИПР) выглядит интереснее, но нет гарантии, что прогнозы не будут ухудшены, либо другие "дочки" не станут выглядеть еще более заманчиво . С учетом всего этого в компании нет идеи и, если есть желание купить кого-то из сектора, то лучше смотреть в сторону других "дочек" Россети.

Акций компании нет в портфеле.

Прогнозная справедливая стоимость - 0.0653 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ мой канал в Telegram

Россети Юг. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Бюджет-2027: дефицит больше, налогов больше. Какие компании под ударом?

На прошлой неделе (24 сентября 2026) Министерство финансов внесло в правительство бюджетный пакет на 2027–2029 годы, включающий очередной блок налоговых поправок. Рынок отреагировал незамедлительно: индекс Мосбиржи снизился, акции горно-металлургических компаний потеряли 3–7%.

Важный момент: Представленный пакет не является окончательным — у Минфина есть около двух месяцев для внесения дополнительных предложений.

Ключевой параметр для рынка облигаций:

Дефицит бюджета планируется на уровне около 2% ВВП ежегодно. Для сравнения: в действующем бюджете на 2027 год закладывался дефицит около 1,2% ВВП, на 2028-й — 1,3%. Таким образом, бюджетная траектория становится более дефицитной, чем предполагалось ранее.

Минфин РФ предлагает ввести налог для производителей цветных металлов, удобрений в 30%, для золотодобытчиков — 20% от сверхдоходов за 2026 г. к уровню 2025 г.

Какие компании попали под удар:

• Норникель
#GMKN — самый очевидный кандидат. Компания не платит дивиденды с 2023 года, и рынок ждал возврата к выплатам в 2026-м с коэффициентом 30–40% от свободного денежного потока. Теперь эти прогнозы приходится пересматривать вниз: налог может «съесть» 50–52 млрд рублей — это примерно 11–13% ожидаемой прибыли 2026 года.

• Полюс
#PLZL — случай парадоксальный. Ещё в июле 2026-го компания добровольно отказалась от дивидендов до 2030 года, сославшись на инвестпрограмму (Сухой Лог, $6 млрд) и дорогой долг. Многие аналитики считают, что этот отказ был в том числе упреждающей реакцией на грядущий windfall tax. Так что налог бьёт по компании, которая и так не платит дивиденды, — скорее дополнительное давление на капитализацию, а не на выплаты.

• ФосАгро
#PHOR — по оценке БКС, прибыль в 2026 году ожидается ниже, чем в 2025-м, поэтому формально сверхдоходов может и не быть. Всё зависит от методики расчёта «базового» уровня.

• РУСАЛ
#RUAL — самый большой вопрос. Если налог распространится на алюминий, эффект может достигать 38% прибыли (по оценке ПСБ). Но алюминий не является «твёрдым полезным ископаемым», и тогда налог будет браться только с бокситовой руды — эффект многократно слабее.

Второй удар — по пассивным доходам инвесторов:

Дивиденды и так облагаются НДФЛ по прогрессивной шкале — от 13% до 22%. Но для крупного держателя дивидендных бумаг рост ставки до 18–22% — это прямое снижение чистой доходности. Компания платит меньше, а инвестор получает ещё меньше — налог съедает разницу.

Правда, Минфин уверяет: изменения затронут около 4 млн человек — не более 6% налогоплательщиков. Для большинства с небольшими портфелями и средними доходами ничего не поменяется — они остаются на 13%.

Кому пока удалось избежать пересмотра налогов:

• Нефтегаз — не затронут, и это не случайно. В отрасли уже действует НДПИ и другие механизмы изъятия ренты: государство забирает в среднем 76–81% доналоговой прибыли нефтяников.

• Угольная промышленность — та же логика. Угольщики уже платят отраслевые налоги, и новый налог на сверхдоходы их не касается.

• Чёрная металлургия — в предложении Минфина речь идёт только о твёрдых полезных ископаемых — драгоценных и цветных металлах, удобрениях.

• Банки — несмотря на рекордную прибыль (3,5–3,8 трлн рублей за 2024–2025 годы). Ранее ЦБ и профильный комитет Госдумы выступали против изъятия капитала у банков — это напрямую сокращает их способность кредитовать экономику.

• IT-сектор — не упомянут. Компании годами получали льготы на фоне импортозамещения (только за 2022–2024 годы они обошлись бюджету в 1,3 трлн рублей).

• Энергетика — «Россети» ведут масштабные инфраструктурные проекты с огромной инвестпрограммой. Дополнительная налоговая нагрузка усложнит поиск финансирования.

Важно помнить: список компаний для налога на сверхдоходы пока не опубликован. Текст законопроекта должен поступить в Госдуму до 1 октября — тогда станет точно ясно, кто попал, а кто нет.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Бюджет-2027: дефицит больше, налогов больше. Какие компании под ударом?

​🪙 Будем расти на 32 % в год?

Эксперты РАНХиГС в исследовании, опубликованном в журнале «Вопросы экономики», назвали способы достижения цели по капитализации фондового рынка к 2030 году. Главный вывод: высокая ключевая ставка может помешать выполнению поставленной задачи.

С 2016 по 2025 год отношение капитализации российских компаний к ВВП в среднем составляло 36,8%. Для достижения целевых значений правительству и Банку России необходимо снизить ставку реальной безрисковой доходности примерно до 3%. При инфляции 4% годовых это означает снижение ключевой ставки до 7% (сейчас — 14%). Смягчение денежно-кредитной политики ослабило бы финансовую нагрузку на эмитентов акций и снизило бы ожидаемую инвесторами доходность по акциям с нынешних 18,9 до 8,5%.

По данным ЦБ, капитализация рынка акций на конец августа составила 42,2 трлн руб. (19,5% ВВП), по итогам прошлого года — 53 трлн руб. (24,6% ВВП). Согласно указу президента № 309, показатель должен вырасти до 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году.

Для этого рынку необходимо расти в среднем на 32,1% в год — быстрее, чем за период с 1996 по 2025 год (22,9%) и значительно быстрее, чем за последние 10 лет (3,8%). К 2030 году капитализация должна составить 212,4 трлн руб. По оценкам исследователей, примерно 55 трлн руб. из этой суммы может быть обеспечено за счет IPO новых эмитентов, а около 105 трлн руб. — за счет роста уже размещенных акций.

Насколько реальны эти планы?

Краткосрочная перспектива: ставка снижается слишком медленно.

Ключевая проблема — траектория снижения ставки. Экономисты РАНХиГС говорят о необходимости ставки в 7%, но текущие прогнозы аналитиков куда скромнее: БКС ожидает 13,5–13,75% к концу 2026 года и лишь 11,5% к концу 2027 года. «Цифра брокер» также прогнозирует 13,5% к концу 2026 года, не исключая, что год завершится на текущем уровне в 14%. При такой динамике ставка в 7% к 2030 году выглядит труднодостижимой.

Долгосрочная перспектива: почти невероятно.

Эксперты ЦМАКП оценивают: даже в самом оптимистичном сценарии капитализация к 2030 году составит лишь 40% ВВП, а в пессимистичном — ниже 30%. На конец первого полугодия 2026 года капитализация составляла около 20% ВВП, то есть для достижения цели рынку нужно вырасти более чем в три раза.

Математика действительно против: на конец 2025 года капитализация рынка акций составляла около 53 трлн руб. (25% ВВП). С учетом роста ВВП цель в 66% к 2030 году — это примерно 180–215 трлн руб., то есть рынку нужно вырасти в 3,5–4 раза за пять лет. За счет новых эмитентов для этого потребовалось бы вывести на рынок компании с капитализацией около 150 трлн руб. — условно еще 30 компаний масштаба Сбера, Роснефти и Лукойла. А где их взять?

IPO-рынок не справляется

Вывод новых компаний на биржу — один из ключевых инструментов, но он пробуксовывает. В 2025 году состоялось лишь четыре IPO примерно на 37 млрд руб.. Оптимистичный прогноз на 2026 год — 50–100 млрд руб. размещений. Это несопоставимо с задачей, где нужны триллионы рублей ежегодного эффекта. Минфин и вовсе отказался от IPO госкомпаний в 2026 году, перенеся их на 2027-й из-за неблагоприятной конъюнктуры.

Приток средств граждан: есть, но недостаточно

Приток денег россиян на брокерские счета действительно растет: во втором квартале 2026 года чистый приток превысил 1 трлн руб. — максимум с 2021 года. Однако средства населения в банках на начало 2026 года достигали около 67 трлн руб., и они не пойдут автоматически в акции, пока ставка высокая — инвестор сравнивает акции с депозитом и ОФЗ, где меньше риска при понятной доходности.

Итог:
Цель в 66% ВВП к 2030 году теоретически достижима, но при текущей траектории — маловероятна. Для этого нужен не просто «рынок IPO», а почти перезапуск модели рынка: быстрое снижение ставки, вывод крупных эмитентов, рост доверия к акциям и переток денег из депозитов.

А если взять опыт предыдущих лет? Тогда шансов ещё меньше.

$TMOS

Троцкий вышел в большую финансовую аналитику

В медийном поле появился новый финансовый аналитик! Прогнозы короткие, ошибается редко! Евгений Коган опубликовал (https://t.me/TotSamyiKogan/4330) у себя прогноз Троцкого по фондовому рынку. Методика сложная: спрашиваешь “Что с рынком?” — Троцкий падает, лапами вверх. Без таргетов, без дисклеймеров, без 48-ми страниц стратегии.

У меня конкурент, и он живёт у меня дома! (видео — vk.ru/clip-208518479_456239225)

Я годами учился инвестициям, писал посты, выступал, давал интервью. Эта собака один раз легла на спину — и уже у Когана. 🤣 Друг Игорь уже предупредил, что по медийности Троцкий скоро меня догонит. Я пока спокоен, но если позвонят из Коммерсанта и попросят передать трубку Троцкому для комментария по ключевой ставке — начну нервничать. 🤣

В канале Евгения Когана обычно серьёзно — про рынки, экономику и инвестиции. Теперь, глядишь, повеселее будет — иногда ещё и мнение Троцкого. Уровень аналитики, считаю, заметно вырос. 😎

#Троцкий
t.me/ifitpro

Троцкий вышел в большую финансовую аналитику

Ваш главный враг на рынке — вы сами. Как перестать мешать себе зарабатывать?

Давно не публиковал на канале разборы инвестиционных книг. Графики, цифры и отчёты — это база, но без понимания себя они теряют смысл.

Прежде чем погружаться в анализ, важно честно ответить себе на два вопроса: кто вы на этом рынке и зачем вы сюда пришли? Без этой внутренней договорённости даже самая сильная стратегия не спасёт от эмоциональных ошибок.

Книга Дэниела Кросби «Законы богатства» — про то, как мы сами себе мешаем зарабатывать. Автор — психолог и инвестор в одном лице — объясняет, почему мы покупаем на пике, продаём на дне и паникуем в каждой просадке. И, главное, даёт чёткие приёмы, чтобы перестать быть заложником собственных эмоций и начать принимать решения холодной головой.

О чём мы помним, но не всегда следуем? Напоминаю себе и вам

• Самое важное — это вы сами, а не рынок. Ваша доходность на 80% зависит от того, как вы ведёте себя в кризис, а не от того, куда идёт индекс. Большинство инвесторов теряют львиную долю прибыли просто потому, что срываются: продают на дне от страха и покупают на пике от жадности.

• В одиночку справиться с собой почти невозможно. Эмоции сильнее разума, особенно когда рынок рушится. Нужен внешний якорь — советник, автоматическая стратегия или хотя бы жёсткий чек-лист. Это фильтр, который не даст вам наделать глупостей в моменте.

• Кризис — это не угроза, а распродажа со скидкой. Когда все паникуют, дальновидный инвестор спокойно пополняет портфель. Паника толпы — это сигнал, что хорошие активы стали дешёвыми. Не закрывайте приложение брокера в моменты падения — открывайте его.

• Хорошие инвестиции — скучные. Если вы испытываете восторг или азарт от какой-то бумаги — вы, скорее всего, покупаете пузырь. Настоящее долгосрочное инвестирование напоминает наблюдение за тем, как сохнет краска. Скучно, но надёжно.

• Прогнозы — для синоптиков, а не для инвесторов. Никто не знает, где будет нефть через год или курс рубля завтра. Эксперты ошибаются постоянно. Строить свою стратегию на чужих предсказаниях — верный способ потерять деньги.

• Ваша цель — не обогнать индекс или соседа. Единственный разумный бенчмарк — это ваши личные финансовые цели. Покупка дома, образование детей, пенсия. Если портфель позволяет их закрыть — значит, вы всё делаете правильно.

• Рынки цикличны. Аномальный рост всегда сменяется падением, а затяжная депрессия — восстановлением. Это не утешение, а закон. Понимание циклов помогает не поддаваться панике внизу и не терять голову на вершине.

• Волатильность — это не риск. Колебания цен — нормальное дыхание рынка. Настоящий риск — это потеря денег навсегда: банкротство эмитента или ваша вынужденная продажа на самом дне. Если вы держите диверсифицированный портфель и не берёте плечи — вы защищены от главного.

• В здоровом портфеле всегда есть и рост, и падение. Если у вас всё зелёное одновременно — это не удача, а тревожный сигнал. Значит, вы собрали однородные риски и при развороте потеряете всё. Диверсификация — это когда что-то падает, но портфель в целом чувствует себя нормально.

• Инвестируйте по правилам, а не по настроению. Самая умная голова проиграет дисциплинированному роботу. Стратегия должна быть механической и скучной. Например: каждый месяц 1-го числа покупать на одну и ту же сумму, независимо от того, что пишут в новостях.

Какая из этих рекомендаций вам оказалась ближе всего? Или, может, у вас есть свой индивидуальный совет, который вы бы дали самому себе в начале инвестиционного пути?

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой канал в MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Ваш главный враг на рынке — вы сами. Как перестать мешать себе зарабатывать?

🏦 Четыре сценария ЦБ на 2027–2029 гг

Банк России представил четыре сценария ДКП на 2027–2029 гг.: базовый, дезинфляционный, проинфляционный и рисковый. Уже в 2027 г. средняя ставка в них варьируется от 9–11% до 19–21%, а ВВП – от роста до падения на 3–4%. Базовый сценарий ЦБ считает наиболее вероятным, проинфляционный – вероятнее дезинфляционного, рисковый – маловероятным.

Стартовая точка одна: в 2026 г. инфляция 6–7%, средняя ставка 14,5–14,6%, рост ВВП 0–1%. Далее траектории расходятся.

Инфляция указана на конец года, ключевая ставка – в среднем за год. Под нефтью имеется в виду средняя цена российской нефти для целей налогообложения, а не Brent.

🔷️ Базовый сценарий

ЦБ предполагает сохранение текущих геополитических условий и внешних ограничений.

2027 г.
Инфляция 4%
Средняя ставка 10,5–12,5%
ВВП +1,5–2,5%
Нефть $50

2028 г.
Инфляция 4%
Ставка 8–9%
ВВП +1,5–2,5%
Нефть $50

2029 г.
Инфляция 4%
Ставка 7,5–8,5%
ВВП +1,5–2,5%
Нефть $50.

То есть в базе уже с 2027 г. ЦБ возвращает инфляцию к цели, но ставка приходит к нейтральному диапазону только к концу прогнозного горизонта.

🔷️ Дезинфляционный сценарий

Предложение растёт быстрее за счёт инвестиций, производительности и эффективного использования ресурсов. Среди факторов ЦБ упоминает и более активное внедрение ИИ.

2027 г.
Инфляция 3–4%
Средняя ставка 9–11%
ВВП +2,5–3,5%
Нефть $50

2028 г.
Инфляция 4%
Ставка 7–8%
ВВП +2–3%
Нефть $50

2029 г.
Инфляция 4%
Ставка 7,5–8,5%
ВВП +1,5–2,5%
Нефть $50.

Интересно, что до 7–8% средняя ставка опускается только в 2028 г., а уже в 2029 г. возвращается в нейтральный диапазон 7,5–8,5%.

🔷️ Проинфляционный сценарий

Тут спрос выше, а предложение слабее, в том числе из-за санкций и выбытия производственных мощностей.

2027 г.
Инфляция 4,5–5,5%
Средняя ставка 13–15%
ВВП +1–2%
Нефть $45

2028 г.
Инфляция 4%
Ставка 11–12%
ВВП +0,5–1,5%
Нефть $45

2029 г.
Инфляция 4%
Ставка 8,5–9,5%
ВВП +1,5–2,5%
Нефть $45.

По сути, это сценарий не кризиса, а затяжного дисбаланса: спрос остаётся слишком высоким относительно возможностей экономики, поэтому рост сохраняется, но пространство для быстрого смягчения ДКП у ЦБ не появляется.

🔷️ Рисковый сценарий

ЦБ моделирует мировой финансовый кризис масштаба 2007–2008 гг. с началом во II кв. 2027 г. Одним из возможных триггеров называется переоценка ИИ-компаний, если заложенный в их стоимость экономический эффект от ИИ окажется завышенным.

2027 г.
Инфляция 11–13%
Средняя ставка 19–21%
ВВП −3–4%
Нефть $35

2028 г.
Инфляция 5–7%
Ставка 14–16%
ВВП −1,5–2,5%
Нефть $25

2029 г.
Инфляция 4%
Ставка 9,5–10,5%
ВВП +2–3%
Нефть $30.

Что объединяет все четыре сценария❓️

▪️Во-первых, к 2029 г. инфляция везде составляет 4%, но к цели сценарии приходят в разные сроки: база – в 2027 г., проинфляционный – в 2028 г., рисковый – в 2029 г. В дезинфляционном уже в 2027 г. инфляция составляет 3–4%.

▪️Во-вторых, ни один сценарий не предполагает снятия санкций. В базе и дезинфляционном давление сохраняется примерно на текущем уровне, в негативных вариантах усиливается.

▪️В-третьих, дорогой нефти после 2026 г. ЦБ не закладывает: $50 в базе и дезинфляционном, $45 в проинфляционном и минимум $25 в рисковом.

▪️В-четвёртых, к 2029 г. ВВП растёт во всех сценариях, включая рисковый после двух лет рецессии.

Прогнозы прогнозами, но мы уже не раз видели, как быстро меняются вводные и вместе с ними сами планы. Поэтому строить ожидания на длинный срок сейчас, на мой взгляд, практически бесполезно. Скорее эти сценарии стоит воспринимать как ориентиры регулятора и не более.

✍️Мой рабочий вариант пока такой

Ставка продолжит снижаться, но медленнее, чем хотелось бы рынку, и вполне возможно с остановками «на перекур». Потому что никто сегодня не может нормально заложить в прогноз новые санкции, атаки на инфраструктуру, геополитику и другие внезапные шоки.

А какой сценарий предполагаете вы?

Ставьте 👍

#обзор_рынка
©Биржевая Ключница

🏦 Четыре сценария ЦБ на 2027–2029 гг

🍃 ИнвестВзгляд: IVA Technologies, российский Zoom с 16 продуктами и 300 сотрудниками.

IVA Technologies — компания, которую любят называть «российским Zoom». Только Zoom за 2025 год заработал $4,6 млрд чистой прибыли, а IVA — 1,42 млрд рублей... рублей. Чувствуете разницу?





📉 Что там с цифрами? (спойлер: ничего хорошего)

Первое полугодие 2026 года IVA встретила с поникшим знаменем. Выручка рухнула на 8,5% — до 978,3 млн рублей. Но это цветочки. Чистая прибыль упала в 3,5–3,6 раза — с 308 до 86 млн рублей. Себестоимость при этом подскочила на 84% год к году.

Руководство винит во всём бюджетные ограничения заказчиков, высокую ключевую ставку и переносы проектов. Что ж, макроэкономика — отличный козёл отпущения, особенно когда свои обещания не выполняешь уже который раз подряд.

Чистый долг вырос до 1 млрд рублей против 683 млн на конец 2025-го. При этом компания накопила 6,1 млрд рублей инвестиций в нематериальные активы.

В компании обещают по итогам 2026 года выручку свыше 3 млрд рублей — не ниже уровня 2025-го. Напомню, изначально они целились в 4–5 млрд. Промахнулись на целый миллиард. Ничего страшного, просто очередной не попавший в цель прогноз. На среднесрочном горизонте компания грозится к 2028 году заработать свыше 10 млрд рублей и занять 15–25% российского рынка корпоративных коммуникаций. Звучит амбициозно. Звучало бы ещё лучше, если бы компания хоть раз после выхода на биржу достигла собственных прогнозов. Но не достигла. Ни разу.

Вознаграждение топ-менеджмента выросло на 91% при падении прибыли на 60%. Премии растут, прибыль падает — классика российского менеджмента.





⚔️ Конкуренты: где «бесконечные бюджеты»

А теперь самое интересное — конкурентная среда. Рынок корпоративных коммуникаций в России напоминает московскую пробку: все едут, никто никуда не доезжает, а места всем мало. IVA занимает 7% российского рынка корпоративных коммуникаций и является лидером в сегменте ВКС с долей 24% (по итогам 2023 года). В сегменте серверного ПО для ВКС доля IVA — 29,6%. Позиция вроде бы крепкая. Но посмотрите, кто дышит в спину:

МТС Линк — серьёзное решение для бизнеса с вебинарами и гибкой интеграцией. Доля рынка — 7,5% в серверном сегменте. Плюс бесконечный бюджет материнской МТС.

Сбер SaluteJazz — корпоративные звонки, интеграции, on-premise для крупных компаний. У Сбера бюджет такой, что IVA может только мечтать.

Яндекс.Телемост — бесплатные групповые звонки в браузере, без регистрации. Когда у конкурента продукт бесплатный — это проблема.

У всех этих ребят — либо бесконечные бюджеты материнских экосистем, либо бесплатный продукт. Единственный козырь IVA — нейтральность. МТС Линк не поставят в Сбербанк, IVA — можно везде. И клиенты у неё действительно серьёзные: Банк России, Росатом.





🎯 ИнвестВзгляд: IVA Technologies пытается превратиться из продавца видеозвонков в «российский Zoom». У них 16 продуктов, куча амбиций и 300 человек персонала. При этом нулевой свободный денежный поток, падающая выручка и долг, который растёт. Пока компания не докажет, что может стабильно выполнять прогнозы и генерировать прибыль без бухгалтерских ухищрений, — это не инвестиция, это лотерея.





$IVAT $MTSS $SBER $YDEX

🍃 ИнвестВзгляд: IVA Technologies, российский Zoom с 16 продуктами и 300 сотрудниками.

B2B-РТС. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #BTBR
Текущая цена: 124.36
Капитализация: 22.2 млрд
Сектор: Финансы
Сайт: https://b2b-rts.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 5.73
P/BV - 6.05
P/S - 2.61
ROE - 105.6%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - 3.58
Акт/Обяз - 1.4

Что нравится:

✔️выручка от оказания услуг выросла на 15% г/г (3.9 → 4.4 млрд);
✔️доход от управления активами увеличился на 25.7% г/г (0.8 → 1 млрд);
✔️FCF по класс. расчету вырос на 18% г/г (1.9 → 2.2 млрд);
✔️чиcтая денежная позиция увеличилась на 61.5% к/к (1.3 → 2.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 9.4% г/г (1.8 → 2 млрд);

Что не нравится:

✔️

Дивиденды:

Предполагается направление на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО с возможностью ежеквартальных распределений

Дивиденд за 2 кв 2026 ориентировочно будет равен 4.85 руб (ДД 3.9% от текущей цены).

Мой итог:

В релизе операционными показателями компания не поделилась операционными показателями, поэтому смотрим только финансовые.

Разбивка выручки по сегментам (г/г в млрд):
- регулируемые закупки +13.8% (2.6 → 2.9);
- нерегулируемые закупки +22.2% г/г (1 → 1.2);
- прочее +1.4% г/г (0.288 → 0.292).

Пока в закупках динамика сильнее той, что была за весь 2025. За полгода доход от управления прилично вырос, но отдельно во 2 квартале зафиксировано снижение на 9.4% г/г (0.39 → 0.35 млрд).

Чистая прибыль увеличилась за счет роста совокупного дохода (+16.9% г/г, 4.7 → 5.4 млрд). Причем результат еще можно скорректировать на разовый расход от размещения акций. И тогда разрыв по прибыли будет еще сильнее (+17.3% г/г, 1.8 → 2.1 млрд).

FCF вырос на фоне более сильного абсолютного роста OCF (+22.2% г/г, 1.9 → 2.3 млрд) в сравнении с кап. затратами (+584.2% г/г, 20 → 140 млн).
Чистая денежная позиция стандартным расчетом получается +3.11 млрд, но в релизе компания указала ее в размере +2.1 млрд. Приятно, что сумма денежных средств на счетах увеличилась с 1.9 до 3.5 млрд и это произошло не за счет распродажи облигаций, остаток по которым немного вырос (5261 → 5266 млн).

При выходе на IPO компания озвучила некоторые прогнозы на 2026 год:
- совокупный доход около 10.7 млрд;
- рентабельность по ЧП от совокупного дохода около 36%;
- payout за 2026 выше 85% от ЧП.

После выхода отчета компания подтвердила планы по пэйауту и немного увеличила верхнюю планку по совокупном доходу до 10.8 млрд. Результаты полугодия вписываются в прогнозы (совокупный доход 50% от планового, рентабельность по чистой прибыли 37%) и, опираясь на них, можно прикинуть итоги на весь 2026 год. Получается прибыль в районе 3.9 млрд, что дает P/E 2026 = 5.72 и дивиденд около 18.5 руб (ДД 14.87% от текущей цены). В 1 квартале компания направила на выплату 90.2% от чистой прибыли. Если payout так и останется 90%, то див. доходность по году может превысить 16%.

Отчет компании подтвердил мнение, что от B2B-РТС не стоит ожидать взрывной динамики. Здесь история про постепенный рост в сочетании с интересной дивидендной доходностью. Конечно, рано еще говорить о какой-то стабильности результатов, так как компания только начала свою "жизнь" на фондовом рынке, но уже можно отметить тот факт, что менеджмент не ошибся в своих прогнозах и B2B-РТС идет в рамках озвученного плана.

Акции компании держу в портфеле с долей 9.53% (лимит - 7%). Прогнозная справедливая стоимость - 152 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Более подробная информация по портфелю в моем Телеграме

B2B-РТС. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

📈 Новые цели по $VSEH: аналитики повысили прогнозы

На прошлой неделе мы опубликовали отчет за 6 месяцев 2026 года. Смотрели? Что думаете о результатах?

📌 Ведущие банки и инвестдома оценили:

🔺 Совкомбанк повысил рекомендацию с «держать» до «покупать»
Среди ключевых драйверов: возврат B2C к росту, двузначный рост B2B и возможный переток клиентов из маркетплейсов.

🔺 Т-банк поднял цену до 95 рублей за бумагу и сохранил рекомендацию «покупать»
Это эквивалентно доходности 27% к текущей цене без учета дивидендов. Аналитики отметили консервативный подход менеджмента ВИ.ру к прогнозу и ожидают нового пересмотра гайденса в сторону повышения. Еще более заметного эффекта в финансовых показателях ждут в 2027 году.

🔺 БКС повысил целевую цену с 80 до 110 рублей и сохраняет «Позитивный» взгляд на горизонте 12 месяцев
Катализаторы: дальнейшее улучшение рентабельности, рост EBITDA и чистой прибыли, высокая дивдоходность при коэффициенте выплат как в 2025-м (89%).

🔺 Альфа-банк повысил целевую цену на 7% — до 109 рублей за акцию
Рекомендация — «выше рынка». Аналитики отмечают уверенные результаты за 1П26 и обновленный гайденс.

🔺 Команда Mozgovik Research подняла целевую цену со 110 до 120 рублей за акцию
И отметила большой объем свободного кэша, сгенерированного компанией, который составляет почти половину всей текущей рыночной капитализации.

А что вы думаете о наших результатах и новых прогнозах? Делитесь в комментариях 👇

#аналитика #VSEH #быстреерынка

📈 Новые цели по $VSEH: аналитики повысили прогнозы

Softline ускоряет прибыльность и становится прозрачнее

Softline $SOFL опубликовала финансовые результаты за II кв. и 6 мес. 2026 г. Сегодня обратим внимание не только на рост бизнеса, его нам сейчас обещает, кажется, каждая IT-компания, но и на то, как меняется эффективность Softline.

Что же по цифрам❓

▪️ Оборот во II кв. 28 млрд ₽, +27% г/г. За 6 мес. 2026 г. 53,1 млрд ₽, +15% г/г.
▪️ Валовая прибыль во II кв. 5,4 млрд ₽, +21% г/г. За 6 мес. 2026 г. 11,6 млрд ₽, +16% г/г.
▪️ Скорректированная EBITDA во II кв. 2,6 млрд ₽, +53% г/г. За 6 мес. 2026 г. 4,4 млрд ₽, +27% г/г.
▪️ Чистая прибыль во II кв. 815 млн ₽ против убытка 832 млн ₽ во II кв. 2025 г. За 6 мес. 2026 г. 892 млн ₽ против убытка 88 млн ₽ за 6 мес. 2025 г.

🔷 EBITDA растет быстрее оборота

Во II кв. оборот прибавил 27%, а скорректированная EBITDA 53%. Компания связывает это с оптимизацией затрат, повышением эффективности разработки и внедрением ИИ во внутренние процессы.

ИИ уже применяется при анализе договоров, в CRM, HR и внутренней аналитике. Численность Группы на конец июня около 10 тыс. человек, более 56% сотрудников — инженеры и разработчики. При этом компания отдельно отмечает оптимизацию численности, и эффект уже хорошо виден в динамике EBITDA.

🔷 Больше прозрачности

Напомню, что с 2026 г. Softline начала отдельно раскрывать три кластера, и теперь стало понятнее, из чего именно складывается бизнес.

▫️«Цифровые Решения» включают комплексные IT-проекты, информационную безопасность, облака, инфраструктуру и дистрибуцию. За 6 мес. оборот составил 38,7 млрд ₽, +16% г/г.

▫️fabricaONE.AI объединяет разработку ПО и решений на базе ИИ. Оборот составил 12,5 млрд ₽, +38% в фактическом периметре и +15% на сопоставимой pro forma базе.

▫️«СФ Тех», куда входят высокотехнологичное оборудование, компьютерные системы и лазерные технологии, пока догоняет: оборот 3,2 млрд ₽, -34% г/г. Компания связывает это с ограниченными бюджетами промышленных заказчиков и переносом проектов на II полугодие.

❗️Суммы кластеров напрямую не складываются в общий оборот из-за межкластерных операций, которые за 6 мес. составили 1,3 млрд ₽.

🔷 Рост внутри бизнеса

Собственные решения увеличили оборот на 6%, но их валовая прибыль снизилась на 5%, а рентабельность сократилась с 30,2% до 27,3%. Сторонние решения, наоборот, прибавили 20% по обороту и 36% по валовой прибыли, рентабельность выросла с 17,1% до 19,3%.

То есть эффективность Группы улучшается, хотя собственные высокомаржинальные решения пока не главный источник этого улучшения. Здесь многое будет зависеть от реализации перенесенных проектов.

🔷 Долг и прогнозы

Процентные расходы остаются главным фактором давления на чистую прибыль. Рост долговой нагрузки компания связывает с сезонностью, увеличением потребности в оборотном капитале, более длинными сроками оплаты со стороны части заказчиков и переносом крупных проектов.

Скорр. NetDebt/скорр. EBITDA увеличился с 1,8х до 3,3х, по итогам 2026 г. компания по-прежнему ожидает показатель не выше 2х - во II полугодии долговая нагрузка должна заметно снизиться. При этом остальные ориентиры на год также сохранены: оборот 145–155 млрд ₽, валовая прибыль 30–35 млрд ₽ и скорректированная EBITDA 9–9,5 млрд ₽.

🧐 Итог

Softline постепенно делает сложный бизнес более понятным и сегментированным. Теперь интересно, сможет ли компания сохранить эту последовательность и выполнить заявленные ориентиры.

Сегодня пройдет День инвестора. Пойду послушаю, какие сценарии менеджмент видит на оставшуюся часть года. ✍️ А вы можете написать свои вопросы в комментариях. Постараюсь задать их и позже дать ответы под постом.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница

Softline ускоряет прибыльность и становится прозрачнее

Что делать, если акция уже достигла своей "справедливой цены"?

Да, это классическая тема из того, что мы обсуждаем со студентами. Сегодня выбрал конкретный вопрос. Он простой на первый взгляд, но есть нюанс… Итак: "Надо ли фиксировать прибыль, если акция уже сильно выросла?"

Мой ответ - конечно, нет! Во всяком случае, сам по себе рост акции и ощущение, что она уже достигла какой-то "справедливой цены", для меня совершенно недостаточная причина ее продавать. Если коэффициенты, на которые вы смотрите, не кажутся вам запредельными, а аналитики заговорили о высоком P/E, переоцененности рынка и скором падении, я бы не спешил. Оценка компании действительно важна, но сама по себе она мало говорит о том, куда акция пойдет дальше (больше молчит!).

Возьмем обычный P/E. По сути, это цена, которую мы готовы заплатить за каждый доллар прибыли компании. Высокий P/E означает, что за эту прибыль готовы платить дорого, а если коэффициент значительно выше своего исторического среднего, сразу появляется привычный вывод - акция переоценена и скоро должна упасть.

Это почему же, дорогие мои, она должна упасть именно сейчас? Ведь рынок смотрит не на прибыль, которая уже была, а на то, какой будет прибыль в будущем. Прошлая прибыль уже известна и фактически находится в знаменателе нашего P/E, а цена акции зависит, прежде всего, от того, насколько будущая прибыль компании будет соответствовать ожиданиям рынка. Я не люблю принимать решение о продаже только потому, что P/E оказался выше своей исторической средней величины.

С CAPE примерно та же история. Он может быть полезным инструментом для оценки долгосрочных ожиданий, но он использует прошлые данные и пытается через них оценить будущую доходность на горизонте десяти лет. А мы с вами прекрасно понимаем, что спрогнозировать прибыль и ожидания рынка на десять лет практически невозможно. На горизонте одного-двух лет это еще имеет какой-то смысл, дальше неопределенность слишком велика.

Более того, есть еще одна проблема с оценками аналитиков. Эти оценки не есть “независимый прогноз будущего”, они отражают сегодняшние настроения рынка. Когда рынок растет, прогнозы оптимистичны, когда начинается кризис или серьезная коррекция - те же самые аналитики мгновенно переобуваются и пересматривают вниз оценки прибыли.

И получается, что мы пытаемся понять, куда пойдет акция, смотрим на коэффициент, использующий прошлую прибыль, затем смотрим на прогноз аналитика, отражающий сегодняшние ожидания - и на основании всего этого пытаемся предсказать будущее. А рынок тем временем живет своей жизнью.

Скажу вам по секрету - вообще не важно, достигла ли акция какой-то "справедливой цены", важно другое - насколько будущая прибыль компании способна превзойти или не оправдать те ожидания, которые уже заложены в цену. Если компания продолжает расти, прибыль растет быстрее ожиданий, а бизнес сохраняет потенциал развития, высокая оценка сама по себе еще не означает, что акцию пора продавать. Наоборот, даже очень "дешевая" акция может оказаться плохой инвестицией, когда рынок постепенно понимает, что будущая прибыль будет гораздо ниже того, что все ожидали.

Я бы не фиксировал прибыль только потому, что акция кажется дорогой. Я бы продавал тогда, когда меняется инвестиционная история компании, а не тогда, когда красивый коэффициент P/E начинает пугать аналитиков.

#ценаАкций
https://t.me/ifitpro

Что делать, если застрял в длинных ОФЗ, и почему они могут упасть ещё сильнее?

Ближайшие пару недель рынок ОФЗ может быть под давлением. Для тех, кто держит облигации, это означает одно: их рыночная цена может снизиться. И сильнее всего это затронет длинные выпуски — чем дальше дата погашения, тем чувствительнее бумага к любым изменениям доходностей.

Почему это происходит? Главная причина — заседание ЦБ в начале сентября. Большинство аналитиков сходится на том, что ставку оставят на уровне 14%, но риторика регулятора, скорее всего, ужесточится. А жёсткие заявления — это всегда сигнал рынку, что деньги дорогими останутся дольше, чем ожидалось.

Дополнительное давление создаёт инфляция. В августе инфляционные ожидания населения снова оказались выше средних значений этого года, а долгосрочные прогнозы продолжают ползти вверх. При этом экономика чувствует себя бодрее прогнозов — во втором квартале ВВП вырос на 1,3% год к году. Это значит, что у ЦБ нет причин смягчать политику.

И ещё один фактор — Минфин. Программа заимствований на этот год выполнена только на 36%, и впереди большой объём новых размещений. Если предложение ОФЗ будет расти быстрее, чем спрос, цены могут просесть, а доходности — подрасти.

Что делать, чтобы не пострадать? Защитный подход сейчас выглядит так:

• Выдерживать баланс между бумагами с фиксированным купоном и флоатерами в пропорции 70/30.

29028 $SU29028RMFS6 (16,37%)
29029 $SU29029RMFS4 (16,35%)

Их купон привязан к RUONIA — этакий индикатор того, сколько деньги стоят на рынке. Если ставка высокая, вы получаете высокий купон. Если ставку поднимают — купон автоматически ползёт вверх вслед за ней. И самое приятное: цена такой облигации почти не реагирует на эти движения.

По сути, это способ зарабатывать рыночную доходность, но при этом не бояться, что ваш портфель внезапно просядет из-за решений ЦБ. Пока другие инвесторы переживают за длинные ОФЗ, держатели флоатеров спят спокойно. На сегодняшний день это, пожалуй, самый защитный инструмент во всём сегменте госдолга.

• Сократить дюрацию — она должна быть примерно в два раза ниже, чем у индекса RGBI (это снизит чувствительность к росту доходностей). Короткие ОФЗ с фиксированным купоном и дюрацией 2–3 года до погашения.

26242 $SU26242RMFS6 (14,71%)
26224 $SU26224RMFS4 (14,53%)
26237 $SU26237RMFS6 (14,56%)

Да, это не самые высокие доходности, которые могут дать длинные бумаги, но у тебя на руках чёткий план: ты знаешь, что получишь и когда. А что происходит на рынке каждый день — тебя волнует мало. И вот это ощущение определённости в нынешние времена дорогого стоит.

• Для тех, кто готов принять умеренную волатильность, оптимальным выбором станут выпуски со сроком 4–5 лет. Это своего рода золотая середина:

26239 $SU26239RMFS2 (15,23%)
26218 $SU26218RMFS6 (15,16%)
26251 $SU26251RMFS7 (15,07%)

Если ставка пойдёт вниз быстрее ожиданий, эти облигации приятно удивят ростом. В обратном сценарии — просадка будет, но не критической. Такой инструмент подходит тем, кто готов переждать полгода-год волатильности.

По итогу: Для тех, кто уже перегружен длинными ОФЗ, текущая динамика обернется временной отрицательной переоценкой. Но для тех, кто, как и я, только формирует портфель, — это возможность зайти в бумаги дешевле, зафиксировав более высокую доходность.

Когда доходности ОФЗ вернутся к отметке около 16,5%, они снова станут крайне привлекательными. Однако до этого момента лучше не торопиться и не наращивать длинные позиции раньше времени.

В моем портфеле сейчас только выпуски 26238 $SU26238RMFS4 и 26250 $SU26250RMFS9 именно их я планирую добирать на просадке.

Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.

'Не является инвестиционной рекомендацией

Что делать, если застрял в длинных ОФЗ, и почему они могут упасть ещё сильнее?

Представляем обновленный консенсус-прогноз по ключевым финансовым показателям «Озон Фармацевтика»

Консенсус сформирован на основе оценок 12 независимых аналитиков, включая Альфа-Банк, БКС, Сбербанк КИБ, Т-Банк и другие организации. В расчет включены модели, обновленные или подтвержденные аналитиками в течение последних шести месяцев.

Ключевые прогнозные значения на 2026 год:
🔹 Выручка - 37,1 млрд руб., рост на 17,4% год к году
🔹 EBITDA - 13,6 млрд руб., рентабельность - 36,7%
🔹 Чистая прибыль - 7,4 млрд руб., рентабельность - 20,0%
🔹 Чистый долг - 11,6 млрд руб., чистый долг/EBITDA - 0,9x

Средний WACC на прогнозном горизонте до 2030 года по моделям 9 аналитиков составляет 20,1%. Средняя актуальная целевая цена акций «Озон Фармацевтики» по оценкам аналитиков составляет 68 руб. за акцию.

Представленные оценки являются мнением независимых аналитиков и не отражают прогнозы ПАО «Озон Фармацевтика» или ее менеджмента.

25 августа 2026 года Компания раскроет операционные и финансовые результаты за I полугодие 2026 года. Менеджмент также проведет онлайн-трансляцию, прокомментирует результаты и ответит на вопросы инвесторов.

Представляем обновленный консенсус-прогноз по ключевым финансовым показателям «Озон Фармацевтика»

ФРС снова хочет, чтобы рынки ей верили. Кажется, мы это уже проходили

Американский рынок продолжает обсуждать нервную тему: новый глава ФРС Кевин Уорш не спешит рассказывать, что именно центробанк собирается делать со ставками в будущем. Рынок, естественно, напрягся. Инвестору вообще свойственно нервничать, когда ему перестают выдавать прогноз на следующие полгода. Но, если честно, я не вижу здесь повод для паники. Более того - в позиции Уорша есть логика.

За последние тридцать лет ФРС прошла огромный путь от почти закрытого клуба до одного из самых прозрачных центробанков мира. Публикации решений, стенограммы заседаний, прогнозы, пресс-конференции, dot plot, forward guidance - рынок привык получать от ФРС практически “инструкцию по будущему”.

Постепенно произошла трансформация: прозрачность превратилась в зависимость рынка от прогнозов ФРС, а прогноз - в обещание. Пандемия и инфляционный шок 2021-2022 годов очень наглядно показали слабое место этой конструкции. Центральные банки уверенно объясняли рынку, куда движется денежная политика. А инфляция взяла и пошла совсем не туда.

И что произошло? Регулятору пришлось менять курс, а рынок тем временем вместо вопроса “что теперь происходит с экономикой?” начал задавать другой: “А как же ваше вчерашнее обещание?” В общем, дошло до абсурда: центральный банк должен менять политику вместе с экономикой, но чем подробнее он заранее расписал свои действия, тем болезненнее выглядит любое изменение курса.

Но вот тут, друзья, надо бы разделить две сущности, которые рынок почему-то постоянно смешивает. Прозрачность - это одно, и это хорошо. Прогнозирование будущего - совсем другая сущность. ФРС обязана объяснять свои решения. Но обязана ли она заранее сообщать рынку, где будет ставка через шесть месяцев?

#ФРС
https://t.me/ifitpro

Нефть по $500 отменяется? Похоже, рынок опять решил никого не спрашивать

Пока аналитики мечтают, какой прекрасной станет жизнь производителей сырья, когда нефть будет стоить по $500 - рынок делает то, что он обычно делает в самый неудобный момент: увеличивает предложение. Высокие цены на нефть сами по себе - лучшее предложение для производителей открывать новые скважины, достроить трубопроводы и вспомнить о месторождениях, которые вчера казались слишком дорогими.

США и Канада, Бразилия и Аргентина способны в совокупности закрывать рост мирового спроса как минимум до 2030 года. Бразилия в июне довела добычу до рекордных 4,5 млн баррелей в сутки, прибавив около 19% год к году, а американские и канадские производители с начала года добавили десятки новых буровых установок. Канада одновременно развивает инфраструктуру, которая позволит отправлять больше нефти напрямую к покупателям в Азии, не спрашивая разрешения ни у Ормузского пролива, ни у геополитики.

Да, война может перекрыть один маршрут, санкции могут изменить другой, страховка может подорожать, танкеры могут пойти вокруг Африки, но нефть при этом не исчезает из мировой экономики. Она просто начинает ехать дольше и становится дороже в логистике. Рынок, как выясняется, умеет адаптироваться, даже когда в СМИ ему приготовили конец света.

Есть еще один момент “в пику” нефтяным быкам: производство растет не от горячей любви к нефтяникам, а потому что цена дает правильный экономический сигнал. Дорогая нефть делает выгодными проекты, которые при $50 или $60 за баррель никто бы даже не стал обсуждать. А когда в рынок одновременно начинают заходить США, Канада, Бразилия, Аргентина, то вопрос не в цене барреля сегодня. Важно, сколько дополнительного предложения появится через несколько лет.

Поэтому прогноз “нефть обязательно будет дорожать”- выглядит довольно спорным. Если предложение растет быстрее спроса, рынок вполне способен сделать то, что он делал много раз раньше, то есть сначала напугать всех дефицитом, затем привлечь инвестиции в новые мощности, а потом внезапно обнаружить, что дефицит куда-то исчез.

Вот вам и повод для спора с аналитиками, которые считают, что мы входим в новый сырьевой суперцикл и допускают другой сценарий для нефти и рубля. Мы видим дуэль двух логик: одни говорят, что мир входит в эпоху дефицита сырья, другие показывают, что высокие цены сами запускают механизм, который этот дефицит уничтожает.

Мне вообще нравится, когда рынок спорит с прогнозами. Он ведь рынок не читает наши презентации, не смотрит телевизор и, что особенно неприятно, совершенно не обязан подтверждать даже очень красивую экономическую теорию. Просто потому, что рынок всегда ПРАВ! А если рынок прав - значит, вопрос теперь не в том, будет ли нефть $500 или $50, а в том, кто окажется прав в новом сырьевом цикле и кто заработает на изменении мировой торговли.

#нефть
https://t.me/ifitpro