Поиск

Майнинг в кризисе и биткоин в падении

#майнинг #биткоин #инвестиции

В ноябре 2025 года сеть биткойна бьёт исторические рекорды по вычислительной мощности: средний хэшрейт держится в районе 1,0–1,1 ZH/s. На этом фоне хэшпрайс — выручка майнера в долларах за 1 PH/s в сутки опустился до 38 $/PH·сутки, обновив минимумы последних лет.

Для инвестора, который покупает майнинговое оборудование (ASIC) и размещает его на хостинге по тарифу 6 ₽/кВт⋅ч, это означает простую вещь: в подавляющем большинстве реалистичных сценариев такие инвестиции уже не отбиваются.

Ниже — разбор, почему так произошло и какие перспективы могут ожидать отрасль.

1. Что произошло с экономикой майнинга в ноябре 2025 года

В апреле 2024 года состоялся очередной, уже четвёртый, халвинг биткойна: награда за блок сократилась с 6,25 до 3,125 BTC. Для майнеров это означает, что при прочих равных денежный поток сети в BTC сократился вдвое, а значит, доход на каждую единицу хэшрейта падает. Исторически после халвингов цену BTC поддерживал рост — это частично компенсировало снижение награды в монетах. Но текущий цикл отличается двумя особенностями: хэшрейт вырос до рекордных уровней в 2025 году и в сеть зашло огромное количество новых, более эффективных ASICов, и конкуренция за каждый блок усилилась. Ситуацию омрачило падение биткоина в ноябре с $120 000 до $90 000.

На этом фоне хэшпрайс обновил многолетний минимум на уровне 38 $/PH·сутки и доходность майнинга находится на минимуме с 2020 года. При такой конфигурации даже крупные публичные майнеры работают на грани рентабельности. Для инвестора, платящего, к примеру 6 ₽/кВт⋅ч на хостинге, ситуация существенно хуже.

2. Кризис в майнинге: инвестиции не окупаются даже без учета затрат в обновление парка.

Для оценки глубины текущего кризиса в сфере майнинга биткоина воспользуемся представленным ранее подходом Кипарис Велс Менеджмент к финансовому моделированию инвестиции в майнинг по модели хостинга.

Возьмём типичный для рынка пример и выполнил следующие расчёты:

· ASIC S21 с хешрейтом 235 TH/s (0,235 PH/s).
· Цена нового устройства с НДС — 300 000 ₽.
· Хостинг 6 ₽/кВт⋅ч (включая электричество и базовое обслуживание).
· Реальное энергопотребление установки — 4,1 кВт⋅ч.
· Аптайм — 95 % времени.
· Курс доллара — 83 ₽/$.

Шаг 1. Выручка от майнинга. При хэшпрайсе 38 $/PH·сутки один ASIC S21 зарабатывает: 38 $ × 0,235 PH ≈ 8,9 $ в сутки. С учётом аптайма 95% и курса 83 ₽/$ расчётное значение выручки составляет порядка 260–270 тыс. ₽ в год.
Даже без учёта роста сложности и будущих халвингов это стартовая верхняя граница дохода.

Шаг 2. Расходы по модели хостинга. Электроэнергия + базовый сервис при 6 ₽/кВт⋅ч и 4,1 кВт — около 205 000 ₽ в год. Допустим, ещё 20 000 ₽ в год прочих расходов/комиссий со стороны оператора (ремонт, настройка, логистика).
Итого операционные расходы (OPEX) на устройство: 225 000 ₽ в год.

Шаг 3. Результат по устройству. Валовая выручка: 260 000 ₽/год. Операционные расходы: 225 000 ₽/год.

Таким образом, денежный поток до учета инвестиций в обновление парка составляет 30–35 тыс. ₽ в год.

При цене оборудования на примере S21 не более 300 000₽ простая окупаемость инвестиций составляет 8–10 лет (если не принимать во внимание затраты на обновление парка). Реальный же срок службы конкурентоспособного майнера 3–4 года, после чего его доходность резко падает из-за роста сложности и появления нового поколения устройств. То есть даже в «статической» картинке без роста сложности и новых халвингов, при хостинге по 6 ₽/кВт⋅ч инвестор не выходит в ноль за 4-х летний жизненный цикл устройства — и это в лучшем случае.

3. Что меняют реинвестиции и обновление парка

Мы рассмотрели сценарий, при котором в текущих условиях экстремально низкого хэшпрайса доходность инвестиций в майнинг находится на неприемлемо низком уровне для того, чтобы считать их экономически оправданными.

В более же реалистичной модели майнингового проекта необходимо предусмотреть:

· обязательные ежегодные реинвестиции (CAPEX) части денежного потока (20 % от первоначального инвестиций в приобретение оборудования) на покупку новых устройств;
· обновление парка к концу горизонта: старые ASICи продаются, новые остаются работать;
· ликвидационную стоимость парка, допустим, на уровне 50 % от первоначальной стоимости благодаря регулярному обновлению парка оборудования.

Если промоделировать такой проект на горизонте 5 лет при текущем хэшпрайс 38 $/PH·день и тарифе 6 ₽/кВт⋅ч, картина становится ещё более жёсткой. Первые четыре года бизнес генерирует отрицательный денежный поток (реинвестиции и обслуживание «съедают» почти всю выручку и даже больше). Продажа «обновлённого» парка в конце срока частично компенсирует потери, но не покрывает стартовые вложения. При такой ситуации внутренняя норма доходности (IRR) проекта оказывается существенно ниже нуля.
Иначе говоря, при текущих входных данных инвестор фактически финансирует чью-то инфраструктуру, не получая рыночной премии за риск.

4. Почему рост цены BTC не решает проблему автоматически

Интуитивно кажется: «если биткойн вырастет в цене, майнинг снова станет сверхприбыльным». На практике это работает только на коротких участках цикла.
Есть несколько причин по которым просто рост стоимости биткоина не решит проблему с падением маржинальности майнинга:

1. Рост цены стимулирует приток нового хэшрейта. Чем дороже BTC, тем больше игроков готово покупать новые ASICи и включаться в сеть. Это ускоряет рост сложности и «съедает» дополнительную маржу.

2. Халвинги сокращают награду в BTC. Уже состоявшийся в 2024 году халвинг уменьшил базовый поток монет вдвое, а следующий ожидается в 2028-м. Даже если цена BTC будет расти, это не гарантирует восстановления прежнего хэшпрайса в долларах.

3. Hashprice уже ниже уровня безубыточности для многих промышленных майнеров. около 40 $/PH·day — это рубеж, ниже которого значительная часть ферм с дорогой электроэнергией начинает работать в минус. При нынешних 38 $/PH·сутки мы уже ниже этого уровня. То есть для того, чтобы хостинговый проект при 6 ₽/кВт⋅ч стал снова интересен, мало просто роста цены BTC. Нужно, чтобы рост цены опережал и рост сложности, и эффекты следующих халвингов — а это далеко не гарантировано.

5. Какие сценарии ещё могут работать и есть ли перспективы для майнеров в текущих условиях

В нынешних условиях майнинг по модели «купил ASICи — отдал на хостинг по 6 ₽/кВт⋅ч» выглядит экономически нецелесообразным. Позитивная доходность возможна только в более «экстремальных» сценариях, среди которых:

· Существенно более дешёвая электроэнергия. Тарифы 3–4 ₽/кВт⋅ч и ниже радикально меняют экономику. OPEX падает, свободный денежный поток становится заметным даже при текущем хэшпрайсе.

· Оптовые цены на оборудование. Покупка партии ASICов с дисконтом к рознице (или по ценам дистрибьютора) сокращает CAPEX и ускоряет окупаемость. Альтернативной может выступать получение беспроцентной рассрочки на покупку оборудования.

· Синергия с энергетикой. Майнинг, встроенный в энергосистему (утилизация избыточной генерации, стабилизация нагрузки, работа на попутном газе и т.п.), позволяет получить либо почти бесплатную энергию, либо дополнительную выручку сверх продажи электроэнергии, улучшая экономику проекта.

· Спекулятивная ставка на рост BTC с удержанием монет. Инвестор может сознательно идти на отрицательный текущий денежный поток, рассматривая добываемый BTC как «длинную позицию» с ожиданием кратного роста. Но в этом случае это уже не инфраструктурный бизнес, а высоко рисковая спекуляция на курсе.

6. Что важно вынести инвестору из нынешнего кризиса в майнинге

Текущая конфигурация сети (хэшрейт 1 ZH/s) и хэшпрайсе (38 $/PH·сутки) делает майнинг по модели хостинга 6 ₽/кВт⋅ч убыточным в большинстве реалистичных сценариев. Простая арифметика показывает: при таких параметрах S21 приносит 30–35 тыс. ₽ в год «бумажной» прибыли, но требует 300 тыс. ₽ инвестиций и регулярно теряет конкурентоспособность из-за роста сложности.

Более честная модель с учётом реинвестиций и ликвидационной стоимости показывает отрицательную доходность инвестиций ( IRR) и капитальные вложения не возвращаются в разумные сроки. Чтобы майнинг снова стал инвестиционно привлекательным, необходимы либо существенно более низкие тарифы на электроэнергию, либо особые условия доступа к оборудованию и инфраструктуре, либо осознанная ставка на рост курса BTC, а не на текущий денежный поток.

Дисклеймер.
Настоящий материал подготовлен в информационно-аналитических целях и не является индивидуальной инвестиционной или финансовой рекомендацией. Все расчёты основаны на упрощённых допущениях и текущих рыночных данных, которые могут измениться. Перед принятием инвестиционных решений необходимо самостоятельно оценить риски и при необходимости обратиться к профессиональному консультанту.

комментариев

ПРОМОМЕД на PROFIT CONF 2025

Завтра выступаем на PROFIT CONF — крупнейшей конференции по инвестициям и трейдингу.
🗓 29 ноября
⏱️ 11:45
📍 Зал #7

Спикер — Тимофей Соловьев, Директор по экономике и финансам ПРОМОМЕД.
Что вас ждет на встрече:

• стратегия опережающего роста ПРОМОМЕД с фокусом на поиске и разработках, технологически сложном производстве и коммерциализации инновационных препаратов;
• прогресс продвижения Компании по пайплайну запусков ключевых препаратов;
• операционные результаты за 9 мес 2025 года.

Увидимся на PROFIT!

#Конференции #Profitconf

$PRMD

комментариев

IVA Technologies раскрывает отдельные операционные и финансовые показатели за 9 месяцев 2025 года

ПАО «ИВА» (далее – Эмитент, Компания, совместно с дочерними обществами – Группа; МОЕХ: IVAT), ведущий российский разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций, объявляет неаудированные результаты за 9 месяцев 2025 года

Консолидированная выручка Группы по МСФО за 9 месяцев 2025 года составила 1,469 млрд рублей, что на 5% выше аналогичного показателя за 9 месяцев 2024 года.

С учетом сезонности бизнеса, характерной для ИТ-отрасли, при которой основная часть выручки традиционно формируется в четвертом квартале, сопоставимые показатели за 12 месяцев по МСФО показали рост на 16,7% год к году*.

Компания продолжает придерживаться консервативной долговой политики — объём заемных средств снизился на 3,5% с начала года.

Стабильность финансовой деятельности компании была подтверждена повышением кредитного рейтинга с BBB+.ru до A-.ru со стабильным прогнозом.

Группа компаний подтверждает анонсированный менеджментом на Дне инвестора прогноз по росту выручки в 2025 году на уровне 15-25%.

Полная версия пресс-релиза доступна на сайте компании.

*12-месячный период, закончившийся 30 сентября 2025 года, по сравнению с предыдущим аналогичным периодом (закончившимся 30 сентября 2024 года).

#IVA_Technologies #IVAT

комментариев

📅 05 декабря 2025 года ПАО «МГКЛ» опубликует операционные результаты

05 декабря 2025 года ПАО «МГКЛ» опубликует операционные результаты за 11 месяцев 2025 года.

комментариев

ТМК. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #TRMK
Текущая цена: 106.4
Капитализация: 111.9 млрд.
Сектор: Черная металлургия
Сайт: https://www.tmk-group.ru/ir

Мультипликаторы (LTM):

P\E - убыток LTM
P\BV - 2.1
P\S - 0.23
ROE - убыток LTM
ND\EBITDA - 3.24
EV\EBITDA - 4.46
Активы\Обязательства - 1.1

Что нравится:

✔️

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 14.4% г/г (276.7 -> 237 млрд);
✔️отрицательный FCF -17.9 млрд против положительного +11.2 млрд в 1 пол 2024;
✔️чистый долг вырос на 14.6% п/п (256 -> 293.2 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.82 до 3.24;
✔️нетто фин расход увеличился на 45.7% г/г (27.4 -> 39.9 млрд);
✔️убыток вырос на 78.9% г/г (-1.8 -> -3.2 млрд). Причины - снижение выручки и рост нетто финансовых расходов.
✔️слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 10%).

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике производится выплата дивидендов в размере не менее 25% от годовой прибыли по МСФО, при условии, что при определении размера дивиденда будут приняты во внимание финансовые результаты, размер нераспределенной прибыли прошлых лет, капитальные затраты, доступность денежных средств из внешних источников, а также иные значимые факторы.

За 2024 год дивиденды не выплачивались. Почти наверняка такое же решение будет и по 2025 году.

Мой итог:

В операционном плане, в целом, нисходящий тренд, как минимум 1 полугодия 2022 года с небольшим всплеском в первой половине 2024. Объемы реализации трубной продукции снижены на 19.3% г/г (2214 -> 1786 тыс т) и на 10.1% п/п (1987 -> 1786 тыс т). Выручка году к году снизилась на близкую величину, а вот убыток вырос очень значительно. И это еще с учетом того, что компания в отчетном периоде получила дополнительных 12 млрд от курсовых разниц.

Помимо снижения операционных показателей на ТМК давит высокая долговая нагрузка. Чистый финансовый расход в 1.5 раза выше, чем операционная прибыль. FCF ушел сильно в отрицательную зону. Капитальные затраты хоть и снизились, но OCF в минусе (23.7 -> -8.6 млрд), так что ничего удивительного.

Второй квартал, скорее всего, будет еще хуже. Спрос на стальные трубы в РФ за 9 мес 2025 снизился на 13% г/г, что продолжит давить на операционные показатели. Экспортные продажи также просели. По словам гендиректора компании Сергея Чикалова: "ТМК в хороший год 1 млн тонн продавала заграницу. В этом году продадим 300 тыс. тонн, в основном это СНГ"
Ключевая ставка снижается очень медленно, так что процентные расходы также будут влиять на ухудшение финансовых показателей.

В октябре был всплеск котировок на фоне новости о том, что ТМК и Газпром подписали программу научно-технического сотрудничества на 2025–2030 г. и дорожную карту по использованию трубной продукции. Возможно, будет какой-то дополнительный спрос на продукцию компании от Газпрома в связи с их проектам "Сила Сибири 2" и "Союз Восток", но это все же вопрос какого-то не прям ближайшего будущего.

Из событий еще можно отметить решение ТМК о присоединении восьми ключевых дочерних компаний и переход на единую акцию. Для целей конвертации присоединяемых обществ будет проведена допэмиссия в размере 1 477 494 тыс. шт. акций. У несогласных с такой реорганизацией был проведен выкуп по цене 116.1 руб за акцию. И по информации СМИ ТМК уже продала больше половины выкупленных акций крупному инвестору по той же цене выкупа. Вряд ли эти изменения как-то сильно отразятся на результатах ТМК, но, возможно, получится сэкономить некоторые средства на оптимизации некоторых процессов, а также меньших затратах на ФОТ (если будут сокращения после реорганизации).

Пока в акциях компании делать нечего. Операционные показатели все слабее, долг растет и давит на финансовые результаты. Дивиденды по итогам года ждать не стоит. Да и в 2026 году компании в первую очередь надо будет заниматься погашением долга, так что и там выплат можно не дождаться. Ну и надо посмотреть отчеты после присоединения "дочек", оценить влияния этих изменения на результаты.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев

💪ГТЛК фиксирует уверенный рост выручки до 112 млрд рублей за 9 месяцев 2025 года

ГТЛК подвела итоги 9 месяцев 2025 года, зафиксировав уверенный рост выручки на 15% до рекордных 112 млрд рублей по МСФО к аналогичному периоду прошлого года. Этот результат отражает высокий спрос на транспортные лизинговые услуги и доказывает эффективность стратегии компании по развитию ключевых проектов.

Консолидированные активы ГТЛК достигли 1,38 трлн рублей, увеличившись на 2% (+25 млрд рублей) по сравнению с концом 2024 года, что свидетельствует о стабильном расширении бизнеса и устойчивости финансовой модели компании.

ГТЛК продолжает оптимизировать операционные расходы, снизив административные и прочие затраты на 1,5 млрд рублей до 9,7 млрд рублей, что повышает эффективность работы компании.

По итогам 2025 года прогнозируется увеличение лизингового портфеля на 272 млрд рублей до 3 трлн рублей – рост на 10% год к году. Компания сохраняет высокие объемы нового бизнеса, который прогнозируется на уровне 177 млрд рублей по итогам 2025 года, несмотря на экономические условия с высокой ключевой ставкой Банка России и внешнее санкционное давление.

Объем переданной техники составит 15,6 тысяч единиц по итогам года – 16% от аналогичного показателя за период 2021–2024 годов. Объем инвестиций в текущем году превысит 183 млрд рублей, что составляет 27% от объема инвестиций за 2021-2024 года.

ГТЛК продолжает наращивать потенциал и адаптироваться к экономическим условиям, сохраняя фокус на инновационных решениях и оптимизации бизнес-процессов. ГТЛК уверена в удержании лидерских позиций на рынке лизинга.

#гтлк #транспорт #лизинг #облигации

комментариев

📈 Представляем финансовые и операционные результаты «Озон Фармацевтика» за 9 месяцев 2025!

Выручка компании выросла на 28% и достигла 21,4 млрд рублей — мы растём во всех каналах продаж и опережаем динамику рынка в несколько раз!

Ключевые финансовые и операционные метрики:

• объём продаж вырос на 8 % — до 241,5 млн упаковок;
• средняя стоимость реализованной упаковки выросла на 18 % — до 88,7 руб.;
• скорректированная EBITDA увеличилась на 34 % — до 7,7 млрд рублей (благодаря эффекту масштаба и повышению операционной эффективности);
• рентабельность по EBITDA выросла до 36,1 %;
• чистая прибыль показала рост на 50 % и составила 3,4 млрд рублей;
• рентабельность по чистой прибыли выросла до 16,1 %;
• соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,9х (без учёта средств от SPO).

🏆 Компания укрепляет свои позиции на рынке и в этом году вошла в ТОП-10 производителей в розничном сегменте.

🔬 Научно-производственная база продолжает развиваться

На текущий момент у компании — сильный и диверсифицированный портфель препаратов, который продолжает активно развиваться:

556 действующих регистрационных удостоверений, включая:

✅ 30 онкологических препаратов (+4 с начала года);
✅ 518 дженериков (+17 с начала года).

282 препарата в разработке, из них:
✅ 63 онкологических препарата;
✅ 219 препаратов других терапевтических направлений;
74 препарата (включая 12 противоопухолевых) — на ключевых этапах (клинические исследования / рассмотрение в Минздраве).

Более 25 биосимиляров в разработке, восемь — на финальных стадиях клинических испытаний или регистрации.

Стратегические планы остаются амбициозными — прогноз роста выручки на год составляет не менее 25%!

Подробнее о результатах и планах развития читайте в полном пресс-релизе на нашем сайте

комментариев

Удержит ли рынок 2650? Обзор от новостей по Украине до ключевых уровней

Российский фондовый рынок не удержал утренний рост и перешел к снижению. Индекс Мосбиржи вновь откатился ниже отметки 2700 пунктов. Спад был вызван ухудшением инвесторских настроений на фоне возросшей неопределенности. Несмотря на это, надежды на мирное урегулирование сохраняются, хотя их горизонт и отодвинулся.

Индекс МосБиржи по итогам основной сессии потерял 1,12% и ушел на уровень 2654 пунктов. Долларовый индекс РТС оказался в минусе на 0,99%, достигнув 1059п.

📍 Ключевые подтверждённые новости дня, очищенные от информационного шума. Ситуация с американским мирным планом развивается по нескольким направлениям:

• Сам документ: Объём плана сократили с 28 до 19 пунктов в ходе встречи представителей США и Украины в Женеве. Какие именно положения убрали — не сообщается.

• Сроки: Заявленная дата (27 ноября) для получения поддержки со стороны Украины, по словам сенатора Рубио, не окончательна и может быть сдвинута.

• Переговоры: Для прямого обсуждения наиболее чувствительных аспектов соглашения Зеленский, согласно источникам Reuters, может в срочном порядке отправиться в США для встречи с Трампом.

Однако переговорный процесс по Украине может активизироваться: США направили России сигнал о готовности к очным консультациям. Москва в целом позитивно оценивает американские наработки, но отвергает европейские предложения.

Важно, что текущий проект — это лишь основа для будущих переговоров, в ходе которых его будут корректировать все участники конфликта и международные посредники.

📍 Ближе к закрытию торгов поступил ряд важных заявлений: В Белом доме сообщили, что США по решению Трампа прекратили финансирование конфликта на Украине. При этом США продолжают масштабные продажи оружия странам НАТО, хотя и признают, что не могут делать это бесконечно.

Трамп настроен оптимистично относительно перспектив завершения конфликта на Украине — по его словам, осталась всего «парочка» пунктов, над которыми идет работа.

В Белом доме осознают необходимость согласования мирного плана с Россией, что предполагает оперативную организацию встреч. Однако, несмотря на предыдущие заявления о предстоящей на этой неделе встрече с Зеленским, конкретная дата так и не была назначена.

📍 Что по технике: Ключевой уровень поддержки 2650 пунктов пока удается удерживать, однако динамика остается вялой. На протяжении всей торговой сессии наблюдалось устойчивое давление продавцов.

В случае пробоя уровня 2650 пунктов, следующим целевым ориентиром для снижения становится зона 2620-2600п. Дальнейшее движение будет полностью зависеть от новостного фона. Сопротивлением выступает 2680п.

📍 Из корпоративных новостей:

Самолет #SMLT операционные результаты за 10М 2025 года: Объем продаж ₽224,3 млрд - 1 025,3 тыс. кв. м (–5% г/г), Общее количество заключенных контрактов 30,9 тыс. (–2% г/г)

Черкизово #GCHE Чистая выручка по МСФО за 9м2025 выросла на 11,2% г/г, до 189 млрд руб, Чистая прибыль увеличилась на 5,2%, до 2 млрд руб

М.Видео #MVID участники рынка ожидают, что после продажи Европлана, SFI окажет поддержку компании

Дом РФ #DOMRF Чистая прибыль за 10 мес 2025 года выросла на 12,7% г/г до 70,2 млрд руб, ROE - 21%

СТГ #CARM Акционеры одобрили дивиденды за 9 мес 2025г в размере 0,08 руб/акция (ДД 4,5%), отсечка - 10 декабря

• Лидеры: ЭсЭфАй #SFIN (+9,66%), Юнипро #UPRO (+2,2%), АФК Система #AFKS (+0,72%).

• Аутсайдеры: Татнефть-ап #TATNP (-4,87%), Озон #OZON (-4,36%), Татнефть-ао #TATN (-4,31%).

25.11.2025 - вторник

• #CNRU - Циан финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2025 г. День инвестора
• #OZPH - Озон Фарма финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2025 г. СД обсудит дивиденды за 9 месяцев 2025 г.
• #WUSH - Whoosh финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
• #GAZP - Газпром СД обсудит реализацию крупнейших инвестиционных проектов
• #LEAS - Европлан день инвестора 11:00 мск.

Наш телеграм канал

✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

#акции #аналитика #обзор_рынка #инвестор #инвестиции #трейдинг #новости

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

HeadHunter - рекордов ждать не стоит

Уровень безработицы продолжает стабилизироваться, но все еще держится на уровне 2,3% - это исторический минимум за последние годы. Свободных рук в экономике почти не осталось, что может поддержать в моменте финансовые результаты главного рекрутера России. Сегодня разберем отчет HeadHunter за 9 месяцев 2025 года и поговорим о рисках для компании.

🔖 Итак, выручка HeadHunter за отчетный период выросла всего на 5,1% до 30,7 млрд рублей. Причина столь скромной динамики кроется в достижении минимумов по безработицы. Компании все сложнее расти, а проблемы масштабируемости становится видно невооруженным глазом. Тем не менее уровень в 30 ярдов за 9 месяцев - это рекордные значения. В докризисном 2021 году годовая выручка не дотягивала и до 16 млрд рублей.

Однако прирастать по выручке - мало. Еще нужно удерживать косты, чего HeadHunter не удается. Так, операционные расходы подскочили на 20,3%, в основном за счет расходов на персонал, которые прибавили сразу 33,8% и составили 7,5 млрд рублей, или 25% от выручки.

📊 При этом чистый убыток по курсовым разницам достиг 255 млн рублей, против прибыли в 917 млн годом ранее. К сожалению, компания не раскрывает подробности и не совсем понятно за счет чего идут такие переоценки. В итоге чистая прибыль упала на 20,7% до 13,4 млрд рублей. На прибыль давят еще и расходы по налогу на прибыль в размере 1,6 млрд рублей, против 0,4 млрд в 2024 году.

HeadHunter прогнозирует скромные темпы роста выручки за 2025 год на уровне +3%. Это ориентирует нас на аналогичную за 9 месяцами отрицательную динамику и по прибыли. Тут я снова сделаю отсылку на исторические данные. В докризисном 2021 году чистая прибыль составляла всего 3,7 млрд рублей, а за 2025 год мы можем выйти на 20+ млрд.

💰 По прогнозам аналитиков из SberCIB, за вторую половину года компания сможет выплатить дивиденд около 200–220 рублей на акцию, а годовая дивдоходность составит интересные 16%. Едва ли много компаний могут похвастаться такой доходностью в текущих условиях. Отсутствие долга и устойчивое финансовое положение поддержат интерес со стороны частных инвесторов.

В сухом остатке получаем неплохой отчет за 9 месяцев и понятные перспективы эмитента. Инвесторам не стоит ждать рекордов, но учитывать высокую базу прошлых лет нужно. Я держу небольшую долю акций HeadHunter и жду высокие дивиденды по итогам года.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ А вот и новая аналитическая статейка подъехала. Наш с вами бартер в силе. Я каждое утро публикую для вас статью, вы ставите ей лайки по курсу 1 к 1. Неплохая сделка, как мне кажется 😉

комментарий

🪙 Штраф за размещение рекламы в запрещенных иностранных ресурсах могут поднять до 1 млн рублей, — Известия.
Соответствующее предложение подготовили депутаты «Единой России» и направили его на рассмотрение в Верховный суд, Генпрокуратуру, Минюст и МВД.
🪙 Делегации США и Украины согласовали большинство положений плана США по урегулированию и скорректировали значительную часть из спорных — РБК-Украина.
🪙 Минэнерго признало недостаточной текущую маржинальность АЗС и предложило пересмотреть действующий механизм регулирования цен на топливо и отказаться от таргетирования по индексу потребительских цен — РБК.
$LKOH $TATN
🪙 Глава ЦБ выступила за запрет банковских продуктов на маркетплейсах.
Эльвира Набиуллина направила в Минэкономразвития письмо с инициативами по регулированию платформенной экономики, сообщает «Коммерсантъ». Регулятор предлагает запретить онлайн-площадкам размещать на своих сервисах банковские продукты собственных дочерних структур, поскольку это дает им преимущество перед традиционными участниками рынка. Также ЦБ считает необходимым ограничить возможность варьировать цену товара в зависимости от способа оплаты — за соблюдением норм могла бы следить ФАС. $OZON
🪙 Самолет» объявил операционные результаты за октябрь и 10 месяцев 2025 года. $SMLT
В октябре:
— объем продаж первичной недвижимости вырос на 45% в годовом сопоставлении и составил ₽25,3 млрд (113,3 тыс. кв. м)
— общее количество заключенных контрактов увеличилось на 56% до 3,7 тыс.
— доля контрактов, заключенных с участием ипотечных средств составила 63% (всего)
— средняя цена за кв. м составила ₽212,9 тыс. показав рост 5%.
#новости

комментарий

Ростелеком - «страшный сон российского разработчика»

Когда мне в руки попадает отчет российского телеком гиганта, я всегда с опаской посматриваю на процентные расходы, так как они могут, и разрушают, инвест-идею. Сегодня разберем свежий отчет компании за 9 месяцев 2025 года и посмотрим на то, как экономия на налогах позволяет удерживать прибыль.

📱 Итак, выручка Ростелекома за отчетный период выросла на 10,3% до 602,3 млрд рублей. Инфляцию удалось обогнать по динамике, но разве этого достаточно? Сегмент «Мобильной связи» увеличился всего на 8,6%, «Фиксированной ШПД» на 9,8%, а перспективный «Цифровой» кластер на 12,1%. Причем именно он должен расти опережающими темпами в текущих условиях.

Как заявила вице-президент Ростелекома Алеся Мамчур, страшный сон российского разработчика - возвращение международных вендоров с бесплатными деньгами, большими IT-командами, качественной разработкой. Вот и получается, что потенциальное снятие санкций в будущем может сыграть злую шутку.

💻 Почему мое внимание приковано к цифровому кластеру? Все дело в емкости этого рынка. После ухода зарубежных вендоров у компании открылось окно возможностей для развития. Двузначными темпами растет бизнес Солара, улучшаются позиции РТК-ЦОД, уверенно чувствуют себя и прочие дочерние компании Ростелекома. Однако этого не достаточно, темпы роста всего кластера все еще скромные.

А косты продолжают расти. Так, операционные расходы увеличились на 9,4% до 495,7 млрд рублей и уже занимают 82% от выручки. Маржа схлопывается, а помогают ей в этом еще и вышеупомянутые процентные расходы, которые за отчетный период выросли с 58,8 до 92,3 млрд рублей. Общий долг также подрос до 774,8 млрд рублей.

📊 В итоге, чистая прибыль снизилась на 4,2% до 18,5 млрд рублей. Падение было бы существенней, если бы не снижение расходов по налогу на прибыль почти в 6 раз с 16,5 до 3,3 млрд рублей. На налогах сэкономили, и на том спасибо.

Мне тут еще на глаза попался анализ ИТ-сектора от Совкомбанка. Там аналитики отмечают присутствие Ростелекома во многих сегментах. Но даже это не позволяет компании выйти на существенные темпы роста цифрового кластера. Да и все прочие показывают скромную динамику, что не позволяет мне рассматривать Ростелеком с инвестиционной точки зрения. Разве что конъюнктура начнет улучшаться более уверенными темпами…

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

♥️ Понедельник, стартуем новую рабочую неделю с полезной статейке. Давайте сделаем задел на всю неделю и накидаем побольше лайков статье с разбором Ростелекома. Спасибо!!!

комментариев

На пороге коррекции: чем грозит рынку непримиримость сторон в переговорах

За минувшую неделю индекс Мосбиржи вырос на 6,31%, достигнув уровня 2685 пунктов. Этот рост обусловлен надеждами инвесторов на урегулирование конфликта. Но несмотря на позитив от публикации мирного плана США, оптимизм остается сдержанным из-за отсутствия реального прогресса в переговорах.

Первые реакции на американский мирный план, поступившие в выходные, оказались резко негативными. Документ не нашел поддержки ни у Украины, ни у европейских лидеров:

По итогам переговоров в Женеве США и Украина согласовали альтернативный мирный план, который был опубликован в виде документа ЕС по урегулированию конфликта.

Сразу стоит сказать, что с высокой долей вероятности, Россия отвергнет этот план в его текущем виде, поскольку он практически полностью игнорирует её ключевые интересы и первоначальные цели «спецоперации».

📍 Вот анализ по пунктам, почему это так:

• Статус Украины: План прямо утверждает вступление Украины в ЕС и оставляет возможность вступления в НАТО (при согласии всех членов).

• Территориальный вопрос: Переговоры предлагается вести по текущей линии фронта, а окончательный статус территорий будет решаться позднее.

• Гарантии безопасности для Украины: Создание альянса гарантов во главе с США с правом размещения войск на территории Украины.

• Репарации за счёт российских активов: Конфискация замороженных активов для компенсации ущерба Украине является для России абсолютно неприемлемым условием, которое она никогда не примет добровольно.

📍 Чем грозит сторонам провал переговоров:

• Ультиматум Украине: Как сообщает Reuters, США пригрозили Киеву полным прекращением поставок оружия и разведподдержки, если рамочное соглашение не будет подписано до 27 ноября.

• Угроза России: Постпред США при ООН Майкл Уолц отдельно заявил о готовности ввести дополнительные экономические меры против России в случае её отказа прекратить огонь.

Также на российский рынок акций оказывают давление два фактора: снижение цен на нефть и укрепление рубля. Нефть марки Brent впервые с конца октября опустилась ниже $62 за баррель.

Эта трёхдневная отрицательная динамика объясняется мирными инициативами США (которые могут увеличить предложение нефти) и опасениями инвесторов относительно будущей монетарной политики.

📍 Что по ожиданиям: Если геополитические надежды не оправдаются, индекс может не удержаться выше 2700 пунктов. Это снимет краткосрочную перекупленность и отправит его в коррекцию к области 2650–2620п. Препятствиями для роста станут зоны 2720 и 2763 пунктов.

Как показала прошлая неделя, удержаться выше 2700 пунктов возможно только при появлении конкретных договорённостей — одного оптимизма для этого недостаточно. Локальная коррекция напрашивается, а её глубина будет зависеть от достижения компромисса при согласовании мирного плана.

📍 Из корпоративных новостей:

Банк Санкт-Петербург отчет МСФО за 9М 2025 года: Чистая прибыль ₽33,4 млрд (–11,1% г/г)

Henderson #HNFG акционеры одобрили дивиденды за 9 мес 2025г в размере 12 руб/акция (ДД 2,3%), отсечка - 2 декабря

Лукойл #LKOH СД рекомендовал дивиденды за девять месяцев: ₽397 на акцию. Дивдоходность — 7,3%. Последний день для покупки: 9 января.

Россети Московский регион #MSRS МСФО 9 мес 2025г: Выручка ₽199,8 млрд (+12,2% г/г), Прибыль ₽27,59 млрд (+23,1% г/г)

ЭсЭфАй СД рекомендовал дивиденды по итогам 9 месяцев: ₽902 на акцию. Дивдоходность около 60%. Последний день для покупки: 24 декабря.

• Лидеры: ЭсЭфАй #SFIN (+5,84%), ВИ.РУ #VSEH (+4,55%), ЮГК #UGLD (+3,71%).

• Аутсайдеры: Банк Санкт-Петербург #BSPB (-2,25%), Ростелеком #RTKM (-1,95%), Татнефть #TATN (-1,83%).

24.11.2025 - понедельник

• #SMLT - Самолет операционные результаты за 10 месяцев 2025 г.
• #OZPH - Озон Фарма СД по дивидендам за 9 месяцев 2025 года.

Наш телеграм канал

✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе.

#акции #аналитика #инвестор #инвестиции #новости #трейдинг #новичкам #обзор_рынка

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев

Может ли Озон Фармацевтика стать золотым активом вашего портфеля ⁉️

💭 Разбор ключевых метрик и факторов, которые могут повлиять на котировки...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка увеличилась на 16% и достигла 13,3 млрд рублей, чему способствовали расширение ассортимента, усиление позиций в аптеках, повышение участия в государственных закупках и увеличение доли дорогостоящих лекарств. Скорректированная EBITDA выросла на 7%, составив 4,4 млрд рублей, а её рентабельность осталась стабильной на уровне 33%. Это стало возможным благодаря масштабированию производства и прямым закупкам сырья, несмотря на рост расходов на оплату труда и инфляцию.

🧐 Капитальные вложения составили 2 млрд рублей, направленные преимущественно на развитие собственных брендов («Озон Медика», «Мабскейл») и обновление производственных мощностей. Компания зафиксировала положительный свободный денежный поток, равный 781 млн рублей, обеспечив стабильность обслуживания долгов и реализацию инвестиционных проектов. Благодаря росту операционной прибыли и снижению обязательств, показатель чистого долга уменьшился на 2%, опустившись до отметки 9,9 млрд рублей.

🤷‍♂️ Что касается будущих капитальных вложений после 2025 года, компания предпочитает не раскрывать конкретные цифры, предполагая лишь постепенное уменьшение инвестиций начиная с 2027-го и переход к поддерживающим вложениям в 2028 году.

💳 По состоянию на конец второго квартала 2025 года показатель долговой нагрузки компании продолжил уменьшаться и остановился на отметке 1,02x по отношению чистого долга к EBITDA.

💸 Дивиденды / 🫰 Оценка

👨‍💼 По словам генерального директора Олега Минакова, к концу 2025 года коэффициент долговой нагрузки (соотношение чистого долга к EBITDA) составит менее 1х, что позволит поддерживать стабильность дивидендных выплат.

↗️ Оценка размера дивидендов производится на основании дивидендной политики компании и её способности направлять свободные денежные средства (FCF). Уже в 2027 году компания сможет распределять до 75% своей прибыли в виде дивидендов, поскольку свободный денежный поток начнет стабильно формироваться. Впоследствии капитальные затраты снизятся, что приведет к росту денежных потоков и возможности выплачивать либо всю чистую прибыль, либо эквивалент 100% FCF в качестве дивидендов.

❗ Можно предположить, что в 2025 году компания продемонстрирует рост приблизительно на 25%, после чего динамика замедлится до 15%. Затем, в 2028 году, возможен новый значительный всплеск на уровне 25–30% вследствие запуска новых инициатив. Однако даже такая перспектива не делает компанию привлекательной по цене относительно текущего состояния рынка. Реальное изменение оценки могло бы произойти лишь в ситуации полного перенаправления свободных денежных потоков на дивиденды.

🗞️ Корпоративные события

👌 Озон Фармацевтика завершила дополнительное размещение акций объемом 69,1 млн штук по цене 42 рубля за штуку. Основатель компании приобрел обратно 65,9 млн акций, ранее переданных для публичного размещения. Акционеры воспользовались своим правом приобретения еще 3,2 млн акций, а оставшиеся незакрытые акции в количестве 9,4 млн будут аннулированы, предотвращая дополнительную капитализацию. Free-float составляет 14%. Полученные средства планируется инвестировать в развитие биотехнологий, лицензирование лекарств и увеличение производства.

🏦 Акции компании были включены в первый уровень котировального списка Московской биржи с 13 октября. Это событие является следствием корпоративной реструктуризации, проведенной в 2025 году, включавшей вторичное публичное предложение (SPO) 65,9 млн акций 20 июня и завершение дополнительной эмиссии 9 октября. Компания соответствовала всем необходимым требованиям биржи по объему свободного обращения акций (free-float) и другим показателям.

📌 Итог

🤔 Это стабильно развивающийся бизнес, способный существенно повысить ключевые показатели в ближайшие 3-4 года. Основная неопределенность связана с уровнем оценки компании. Так, коэффициент P/E составит 11-12 при полной выплате дивидендов. Но если приоритет будет отдаваться дальнейшему развитию и снижению объемов выплат акционерам, мультипликатор опустится до значений примерно равняющихся 8 P/E, что резко сократит потенциал роста стоимости акций.

🤷‍♂️ Несмотря на позитивные ожидания, высокая капитальная нагрузка останется актуальной задачей, поскольку потребуется инвестирование в развитие вплоть до 2027 года. Основные инвестиции направлены в проекты Mabscale и Ozon Medica. Сегодняшний объем производства достигает 320 млн упаковок ежегодно, с перспективой дальнейшего умеренного расширения производственных мощностей.

🎯 ИнвестВзгляд: Потенциал при любом раскладе сохраняется. А взрывной рост можно увидеть в 2027—2028 годах. Этот сценарий обусловлен снижением капитальных затрат и значительным ростом дивидендов, который станет катализатором переоценки акций рынком.

📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - компания показывает хорошие операционные результаты, но высокая оценка и значительные инвестиции в развитие ограничивают потенциал.

💣 Риски: ☁️ Умеренные - зависимость от успешности интеграции новых проектов не дает возможности поставить низкие риски.

💯 Ответ на поставленный вопрос: Нет однозначного ответа. Компании присущи сильные стороны, такие как устойчивый рост выручки, положительное значение свободного денежного потока и планы по увеличению дивидендов. Однако высокий уровень инвестиций и текущая рыночная оценка снижают привлекательность акций для инвесторов. Привлекательность станет выше лишь при полном перераспределении доходов в пользу дивидендов, что возможно ближе к 2027–2028 годам. Но к тому моменту котировки уже могут значительно вырасти.

🤷‍♂️ Данный обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции сопряжены с рисками, а фундамент инвестиций — самостоятельность мышления и здоровое недоверие!
⏰ Благодарим Вас за поддержку! Следующий материал уже в работе...

$OZPH #OZPH #инвестиции #бизнес #акции #биржа #финансы #анализ #Дивиденды #Портфель

комментариев

Продолжатся ли убытки М.Видео ⁉️

Пост станет доступен после оплаты

комментариев

Торговый дом ММК приобрёл металлотрейдера и металлопереработчика «Кама-Трейд Татарстан»

ООО «Торговый дом ММК», дочернее общество ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ПАО «ММК»), завершило сделку по приобретению 100% долей в компаниях ООО «Кама-Трейд Татарстан» и ООО ТД «Кама-Трейд Татарстан».

«Кама-Трейд Татарстан» имеет более чем 15-летний опыт работы на рынке и специализируется на высококачественной EPS-очистке металла, а также комплексном обеспечении металлопрокатом автопроизводителей и компаний из других отраслей, предъявляющих высокие требования к качеству поверхности металлопроката.

Приобретение актива, включающего в себя оборудованные складские и производственные площади, полностью отвечает стратегическим приоритетам Группы ПАО «ММК» и позволит укрепить позиции компании в одном из ключевых регионов присутствия, нарастить поставки высокотехнологичного проката предприятиям автомобильной промышленности и оптимизировать операционные затраты.

EPS-очистка металла (Eco Pickled Surface, эко-травление поверхностей) — технология, разработанная как экологически безопасная альтернатива кислотному травлению и не требует применения опасных химикатов. Цель этого метода удалить поверхностные оксиды (прокатную окалину) и очистить поверхность металла.

$magn #mmk #ммк

комментариев

«Озон Фармацевтика» представляет консенсус-прогноз от независимых аналитиков

В прогнозе мы учли оценки одиннадцати независимых аналитиков. Их средняя оценка отражает уверенный рост основных показателей:

🔹 выручка в 2025 году может достичь 31,7 млрд руб. (прирост 23,9 %);
🔹 EBITDA — 11,4 млрд руб.;
🔹 чистая прибыль — 5,6 млрд руб.

В прогнозе участвовали аналитики из Альфа-Банка, Атона, Aigenis, Ньютон Инвестиции, Сбербанк КИБ, Т-Банка, Цифра брокер, Эйлер Аналитические Технологии, Mozgovik research, БКС, Финам.

(Эти оценки не являются мнением ПАО «Озон Фармацевтика» или менеджмента компании)

📅 Напоминаем, что 25 ноября раскроем операционные и финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. В прямом эфире менеджмент прокомментирует результаты и ответит на вопросы инвесторов. Чтобы получить ссылку на подключение к эфиру, заполните регистрационную форму, указанную в пресс-релизе или «календаре событий»

Подробности в релизе

комментариев

VK опубликовала результаты за девять месяцев 2025 года. Рассказываем главные итоги 📊

VK ПОКАЗАЛА УСТОЙЧИВЫЙ РОСТ ВЫРУЧКИ
🔹Выручка VK за девять месяцев 2025 года увеличилась на 10% год к году до 111,3 млрд руб.
🔹Доходы от видеорекламы на платформах VK увеличились на 69% год к году до 3,7 млрд руб. (1)
🔹Выручка VK Tech увеличилась на 39% год к году до 10,7 млрд руб.
🔹Выручка образовательных сервисов для детей выросла на 20% год к году до 5,4 млрд руб.
🔹Доходы от онлайн-рекламы среднего и малого бизнеса выросли на 12% год к году до 26,6 млрд руб.

СКОРРЕКТИРОВАННАЯ EBITDA VK КРАТНО ВЫРОСЛА
🔹Скорректированная EBITDA VK за девять месяцев 2025 года составила 15,5 млрд руб., показав кратный рост по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
🔹Рентабельность по скорректированной EBITDA VK достигла 14%.
🔹Все операционные сегменты показали положительную рентабельность по скорректированной EBITDA.

VK СОХРАНЯЕТ ПРОГНОЗ НА 2025 ГОД
🔹Компания ожидает, что скорректированная EBITDA составит более 20 млрд руб. по итогам года. (2)

VK – ЛИДЕР ПО АУДИТОРНЫМ ПОКАЗАТЕЛЯМ В РУНЕТЕ
🔹За девять месяцев 2025 года показатель time spent составил в среднем 5,1 млрд минут в день. Пользователи проводили в среднем на 17% больше времени в сервисах VK по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. (3)
🔹В среднем за день один пользователь использует два продукта компании и проводит больше часа в сервисах VK. (4)
🔹Охват месячной аудитории VK относительно Рунета за девять месяцев 2025 года составил в среднем 97%. (3)
🔹Средняя дневная аудитория (DAU) сервисов VK увеличилась на 834 тыс. до 78 млн пользователей. (3)

Подробнее о результатах VK 👉 https://vk.company/ru/investors/info/12155/
Презентация 👉 https://vk.company/data/rus_results_presentation_9m_2025.pdf/
Все материалы доступны на сайте в разделе «Инвесторам» 👉 https://vk.company/ru/investors/results/#quarterlyResults

Примечания:
(1) Доходы от видеорекламы на активах VK и ООО «Единое Видео».
(2) Заявление носит прогнозный характер, отражает ожидания VK по состоянию на момент публикации данного пресс-релиза, 20 ноября 2025 года, и может быть скорректировано в ответ на изменения макроэкономической и рыночной ситуации, наступление иных событий, которые могут повлиять на операционную деятельность и финансовые результаты компании.
(3) Источник: Mediascope, девять месяцев 2025 года, Россия 0+, возраст 12+, десктоп и мобильные устройства.
(4) Источник: рассчитано на основании данных Mediascope Cross Web, сентябрь 2025 года, Россия 0+, возраст 12+, десктоп и мобильные устройства.

#VKCO #VK

комментариев

НКХП. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО

Тикер: #NKHP
Текущая цена: 457.5
Капитализация: 30.7 млрд.
Сектор: Агропищепром
Сайт: https://www.ozk-group.ru/about/ozk_group/novorossiysk_grain_plant/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E - 7.39
P\BV - 1.89
P\S - 3.9
ROE - 25.5%
ND\EBITDA - отрицательный чистый долг
EV\EBITDA - 5.27
Активы\Обязательства - 10.2

Что нравится:

✔️отрицательный чистый долг. Хотя он увеличился на 15% п/п (-6.2 -> -5.3 млрд);
✔️рост нетто финансового дохода на 99% г/г (305 -> 607 млн);

Что не нравится:

✔️выручка снизилась на 60.7% г/г (5.4 -> 2.1 млрд);
✔️отрицательный FCF -853 млн против положительного +2.8 млрд в 1 пол 2024;
✔️чистая прибыль уменьшилась на 70.8% г/г (3.2 -> 0.9 млрд). Причины - снижение выручки, падение операционной рентабельности с 67.69 до 29.55%.

Дивиденды:

В дивидендной политике не установлено конкретных правил определения размера дивидендов. Обычно платят исходя 50% годовой чистой прибыли по МСФО или РСБУ.

Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 9 руб. за 1 полугодие 2025 (ДД 1.97% от текущей цены).

Мой итог:

На фоне действующей с февраля по июнь квоты на экспорт зерна за пределы ЕАЭС сильно просели операционные показатели (г/г):
- услуги по перевалке продукции на экспорт -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн);
- транспортно-экспедиционное обслуживание -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн);
- продукция собственного производства 0% (19 -> 19 тыс тонн).

Логично, что схожий обвал прошел по выручке и чистой прибыли. Причем прибыль уменьшилась еще сильнее, так как себестоимость и расходы снизились не так значительно, что и отразилось в операционной рентабельности.

FCF отрицательный, что совсем неудивительно, так как OCF также отрицательный (-0.6 млрд против 3.3 млрд в 1 пол 2024). Светлым пятном является чистая денежная позиции, которая позволила получить увеличенный нетто финансовый доход. Интересно, что в 1 пол 2025 компании вообще не платила проценты по кредитам и займам. Да и из долгов у нее остался только краткосрочный займ на 34 млн, который будет погашен в конце 2025 года.

Если опираться на доступные данные, то экспорт пшеницы во 2 полугодии 2025 года должен увеличиться примерно в 2.8 раза п/п (10.2 -> 27.5 млн т). Понятно, что нельзя напрямую переносить этот коэффициент на результаты компании, но, в любом случае, можно ожидать значительное увеличение объемов перевалки (до 3.6-4 млн тонн), что отразится на финансовых результатах. Хотя это все равно будет меньше объемов 2 пол 2024 года, то есть сравнение г/г будет не в пользу текущего года.

Даже на фоне слабых результатов полугодия акции мультипликаторы остались достаточно высокими. Тем более, что здесь есть свои риски (прилеты БПЛА, квоты на экспорт).
Хотя стоит держать в голове, что на 2026 год запланирован ввод в эксплуатацию новый причал и экспортная галерея, которые позволят увеличить мощность перевалки зерна до 11.6 млн тонн в год. Если опираться на соотношение прибыль/выручка за 2023 и 2024 годы, а также верить, что после ввода объектов в строй мощности НКХП будут загружены на полностью, то P\E 2027 = 3.7. Это уже недорого, но в такой прогноз закладывается немало допущений.

Компания мне симпатична, но акций в портфеле нет. Дорого. Расчетная справедливая цена - 537 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

#Инвестиции #Акции

комментариев

Десятки триллионов рублей прибыли ждут, пока компании освоят рынок H2M

Сегодня смело можно говорить, что эпоха О2O (offline-to-online) в своем расцвете. Новые технологии выводят рынок на новый вровень, и одним из ключевых локомотивов развития стала H2M-трансформация (human-to-machine).
Взаимодействие человека и машины на базе искусственного интеллекта за последние три года сильно рвануло вперед. Умная роботизация и автоматизация - многообещающий тренд будущего, по мнению аналитиков из отчета "Эйлер Аналитические Технологии", который показали в Яндексе.

Многие компании в отчетах за девять месяцев 2025 года показали активное инвестирование в данный сегмент, а также результаты внедрения первых разработанных систем по автоматизации и роботизации. Расскажу про свой ТОП-5 по ожиданиям к росту: Яндекс, X5, Сбер, Магнит, Т-технологии.

За счет чего идет рост
Сегодня в России низкая безработица, большинство фирм столкнулись с дефицитом работников. Существующие на рынке вакансии с низкой оплатой труда не привлекают квалифицированные кадры. Многие рабочие места, которые раньше занимали выпускники вузов, практиканты и сотрудники, имеющие мало опыта, простаивают. Сотрудники на этих местах выполняли не сложные, но времязатратные операции с массивами данных, вычиткой первичных документов, сортировкой и пр. Сегодня эти задачи способен выполнять простой ИИ-агент. Причем выполнять намного быстрее. Например, ЦБ внедрил ИИ, который анализирует договоры банков с клиентами за 3-4 минуты, а у юриста на это уходит неделя.

Так, внедрение ИИ для автоматизации увеличит капитализацию компании, ведь упразднив низшие операционные должности, высвободится часть фонда заработной платы. А обслуживание ИИ-агентов намного дешевле, чем держать штат младшего персонала. И как человеческую работу, их также нужно контролировать и проверять. К тому же линейная работа будет выполняться быстрее, что позволит обрабатывать больше информации и, вероятно, увеличить число клиентов.
Сюда относятся как простые ИИ-агенты, так и сложные технологичные роботы, беспилотные системы и перспективные технологии, которые появятся в будущем.

Если к 2034 году Н2М-переход затронет, например, 25% целевого рынка, то рынок умной роботизации и автоматизации может достичь 29 трлн руб., говорят аналитики.

Яндекс

Сегодня у Яндекса 90 интернет-сервисов. Компания активно инвестировала последние годы в ИИ-проекты.

В октябре Яндекс представил Алису AI — универсальную нейронку, которая помогает решать разные задачи. Очевидно, этого ИИ-помощника компания будет развивать и дальше.На Яндекс Маркете компания автоматизирует процессы, в т.ч. внедряя ИИ-ассистента для шопинга.

В третьем квартале 2025 года Yandex Cloud запустила сервис работы с ИИ, платформу Yandex AI Studio, которая позволяет пользователю самому за часы создать ИИ-агента и встроить его в свой продукт. Число клиентов Yandex Cloud23 выросло на 31% за год и достигло почти 46к.Автономная логистика. В октябре 2025 года автономный автомобиль Яндекса проехал 400 км по маршруту Москва — Тула — Москва. Человек был в кресле, но ни разу не вмешивался в управление. Автономные машины планируют внедрить и в Яндекс Такси.

Компания активно расширяет флотилию роботов-доставщиков— до конца 2027 года планирует произвести 20к роботов, запустить их в новых локациях, увеличить частоту рободоставок и снизить их стоимость. Яндекс также развивает альтернативные модели монетизации, включая размещение рекламы на корпусах роботов-доставщиков. Яндекс Роботикс - интегратор, объединивший рынок складской автоматизации в экосистему: сотни G2P-роботов и новейшая технологией VLA для отбора штучных товаров.

В третьем квартале 2025 года Яндекс Роботикс совершила первую партнерскую продажу RMS и запустила проект по масштабной роботизации распределительного центра крупной торговой сети, задействовав более 100 роботов.Яндексу решения на основе ИИ могут принести дополнительно 1,4 трлн рублей капитализации, говорят аналитики Эйлер, что сопоставимо с текущей рыночной оценкой компании (~1,5 трлн).

Сбер
В сентябре 2025 года открыли всем доступ к обновленной модели для создания векторных представлений текста - Giga-Embeddings и модели для генерации видео Kandinsky Video Lite. Нейронки Сбера быстро развиваются.

Умное кольцо с ИИ отслеживает жизненные показатели круглосуточно, интегрировано со СберЗдоровьемдля записи к врачу.

Развитие систем умного дома, в т.ч. управление голосом, интеграции нейронок, управление устройствами и запуск сценариев.

Сбер активно развивает линейку ИИ-ассистентов, в т.ч. таких как помощники для планирования путешествий и создания презентаций.

Магнит
Масштабирует новый сервис "Касса в телефоне", когда в магазине не надо оплачивать товары на кассе. Собираешь продукты сразу в пакет, а затем оплачиваешь в приложении.

На производственных площадках ритейлера в ближайшие 1,5 года планируется реализовать 25 проектов по автоматизации и замене оборудования. Общие инвестиции в программу автоматизации составят свыше 800 млн руб.

В июне "Магнит" начал внедрять собственную систему прогнозирования спроса и планирования пополнения запасов F&R (Forecasting & Replenishment). Полностью планируют запустить к 2027 году, горизонт прогнозирования запасов по всей цепочке снабжения составит 90 дней.

До конца 2026 года "Магнит" инвестирует в роботизацию логистики на территории Московской области более 5 млрд руб. (в том числе конвейеры, складские роботы-сортировщики, 3D-шаттловые системы, краны-штабелеры).

"Магнит" участвует в федпроекте "Беспилотные логистические коридоры". В 2025 он увеличил автономные грузоперевозоки на трассе М-11 до 112 регулярных рейсов между Москвой и Петербургом на автономных тягачах.

Х5
В августе 2025 года объявила о создании отдельного направления Х5 Robotics - внедрение роботизированных решений в операционные и производственные процессы, формирование центра экспертизы по передовым знаниям и наработкам в сфере автоматизации и роботизации от разработки и пилотирования до промышленного внедрения автоматизированных решений во все бизнесы X5.

Компания за год внедрила и уже пилотирует FMR-роботов (автономные вилочные погрузчики) и автономных мобильных AMR-роботов на распределительных центрах, роверов-доставщиков и роботов-уборщиков. В организации прогнозируют, что автоматизация и роботизация частично заменит до 30% операций в магазинах, дарксторах, распределительных центрах и сервисах доставки к 2028 году.

Т-технологии
Компания предлагает экосистему ИИ-ассистентов полного цикла разработки ПО для бизнеса, включая анализ, разработку, тестирование, внедрение и дальнейшее сопровождение продукта. Решение сокращает время на повторяющиеся задачи: вывод продукта на рынок стал быстрее на 20-40%, экономия ресурсов на реализацию - не менее 20%.

В открытый доступ выпустили голосовую модель T-one. Она подходит как база (которую можно адаптировать под себя) для компаний, создающих голосовых роботов и ассистентов, автоматизирующих колл-центры. Преимущество - речевая аналитика в режиме онлайн (в остальных моделях, представленных сегодня на рынке это происходит постфактум. То есть разговор с клиентом записывают, потом анализируют, находят ошибки и выдают обратную связь, хотя клиента это уже не вернет, он уже получил услугу и, вероятно, больше не вернется, если качество услуги его не устроило). Расходы на разработку составили порядка 10 млн рублей.
Всего Т-технологии развивают сегодня шесть ИИ-ассистентов под разные задачи (от покупки билетов до консультаций по ценным бумагам).

Роботизация работы тестировщика на пяти типах банкоматов. Роборуку научили вставлять и вынимать карты, нажимать кнопки на пинпаде и тачскрине, класть и забирать купюры из приемника. По факту, роборука повторяет все действия реального тестировщика. Это позволяет экономить 110 человекочасов в месяц.

#инвестиции #акции #автоматизация #ии #роботизация #развитие

комментариев

Рост индекса к 2580: Насколько устойчив этот рост? Оценка дальнейших перспектив

Динамика российского фондового рынка вновь продемонстрировала высокую чувствительность к политической повестке. Рост котировок последовал за сообщениями о готовящемся визите президента Зеленского в Турцию, что рассматривается как сигнал к активизации мирных переговоров.

Таким образом, рынок демонстрирует резкую смену настроений: если ранее бумаги дешевели на фоне заморозки диалога, то теперь они дорожают на слухах о его возобновлении. При этом серьёзных оснований для оптимизма нет, а реальные шансы на прорыв в урегулировании конфликта по-прежнему ничтожны.

📍 Стоит отметить, что переговоры пройдут на фоне коррупционного скандала в Киеве, "Миндич-гейт". Если верить слухам, экс-глава Минобороны Умеров, являющийся гражданином США, пошел на сделку со следствием и способен дать показания против Зеленского. Подобная нестабильность косвенно сигнализирует о возможной трансформации позиции Киева, что, безусловно, работает в нашу пользу.

Строить прогнозы в области геополитики и макроэкономики — занятие неблагодарное, и подобные рассуждения часто остаются на уровне обывательских предположений, но нельзя отрицать, что внутренние трудности наших оппонентов объективно повышают вероятность большей сговорчивости.

📍 Однако снижать градус санкционного давления на Россию и ее торговых партнеров никто не собирается: Официальный представитель Белого дома заявил, что Дональд Трамп готов подписать закон о новых ограничениях при условии, что за президентом сохранится исключительное право на принятие окончательных решений по любым санкциям.

Уже ближе под закрытие вечерних торгов поступил неподтверждённый сигнал об отмене переговоров Уиткоффа и Ермака в Турции. Пока рано говорить, правда это или нет, но можно быть уверенным в одном: волна спекуляций и фейков неизбежна.

Что по технике: После вчерашнего импульсного роста котировки индекса Мосбиржи столкнулись с сильным сопротивлением в зоне 2580 пунктов, которое формировалось на протяжении последнего месяца. Важным психологическим барьером также выступает уровень 2600 пунктов.

Без новых позитивных сигналов по переговорному процессу оснований для дальнейшего роста нет. В сложившихся условиях стоит проявлять осторожность: с текущих уровней рынок может с такой же легкостью откатиться вниз, поскольку фундаментальных причин для закрепления выше ключевых отметок пока недостаточно.

📍 Из корпоративных новостей:

Совкомбанк #SVCB стал владельцем 5,68% акций IT-Группы Астра, приобретя 12,2 млн бумаг.

Банк Санкт-Петербург #BSPB отчет по РСБУ за октябрь и 10М 2025 года: Выручка ₽81,1 млрд (+6,8% г/г), Чистая прибыль ₽35,9 млрд (–14,6% г/г)

Henderson #HNFG выручка за 10 мес 2025г выросла на 17,6% г/г до ₽18,8 млрд, выручка в октябре увеличилась на 10,3% г/г до ₽2,3 млрд

Артген #ABIO РСБУ 9 мес 2025г: Выручка ₽290,46 млн (рост в 2,5 раза г/г), Прибыль ₽266,3 млн (+20,7% г/г)

Промомед #PRMD операционные результаты за 9М 2025 года: Выручка ₽19 млрд (+78% г/г), Рост выручки в 6 раз выше темпа роста фармрынка в стоимостном выражении, который составил 12,6% по данным IQVIA

ЭсЭфАй закрывает крупнейшую сделку в своей истории: холдинг выходит из Европлана, продав 87,5% Альфа-банку. Цена около 65 млрд рублей.

• Лидеры: Сургутнефтегаз-ао #SNGS (+5,17%), Татнефть-ап #TATNP (+4,55%), Татнефть #TATN (+4,24%).

• Аутсайдеры: ЭсЭфАй #SFIN (-4,81%), Европлан #LEAS (-2,85%), ФосАгро #PHOR (-0,84%).

19.11.2025 - среда

• #EUTR - ЕвроТранс СД решит по дивидендам
• #DOMRF - Дом. РФ окончание приема заявок для участия в IPO
• #LEAS - Европлан отчётность по МСФО за 9 месяцев 2025 года, День инвестора
• #T - Т-Технологии СД по дивидендам за 9 месяцев 2025 года

• Инфляция (ИПЦ) РФ (н/н) (19:00 мск)

✅️ Еще больше аналитики и полезной информации можно найти в нашем телеграм канале.

#акции #аналитика #новости #инвестор #инвестиции #обзор_рынка #новичкам

'Не является инвестиционной рекомендацией

комментариев