Роснефть - слишком оптимистичная оценка
Не так давно мы с вами прожарили нефтяной сектор, выделив основные проблемы, с которыми сталкиваются компании. Сегодня у меня на столе отчет крупнейшего нефтяника России за 9 месяцев 2025 года. Предлагаю еще раз пробежаться по перспективам эмитента, поговорить о трендах отрасли и посчитать, хоть и скромные, но дивиденды.
⛽️ Итак, выручка Роснефти за отчетный период ожидаемо снизилась на 17,8% до 6,3 трлн рублей. Компания под конец года вновь стала фигурантом пакета антироссийских санкций. К тому же США продолжат оказывать давление на Индию - один из ключевых рынок для Роснефти. Пошлины заставляют индийские НПЗ аккуратно закупаться российской нефтью, и что самое главное, делают это они с огромной скидкой.
Как я уже отмечал в вышесказанном исследовании, скидки на российскую нефть достигли безумных $25, что и привело к существенному падению выручки. К тому же Роснефть не может воспользоваться положительными курсовыми переоценками. Наш регулятор все еще сдерживает рост валюты, разворот по которой стоит ожидать лишь в 2026 году.
При этом расходная часть все еще высокая. За 9 месяцев операционные расходы снизились всего на 8,3% до 5,5 трлн рублей. Не помогло и снижение налога на прибыль с 379 млрд рублей до 205 млрд. В итоге чистая прибыль компании упала сразу на 70,1% до 277 трлн рублей, а скорректированный свободный денежный поток на 45% до 591 ярда.
💰 Роснефть выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов. Учитывая выплату промежуточных дивидендов в размере 11,56 рублей на акцию (дивидендная доходность составила 2,9%), едва ли отечественным инвесторам стоит рассчитывать на выплату финальной части. Даже если компания решится выплатить остаток, доходность составит скромные 1-2%.
Нефтяной сектор - не самая лучшая идея на 2026 год. В идеале нам нужно дождаться разворота сентимента, чтобы формировать идеи, либо падения цен на акции нефтяников, ведь в момент они оценены слишком оптимистично. Я в своем портфеле продолжаю держать Роснефть, но не спешу наращивать позиции.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
🎄 Прожмите свой предновогодний лайк статье, а я завтра вам еще одну статейку опубликую интересную. Спасибо!
Посты по ключевым словам
Ближний Восток в огне! Невнятный отскок нефтяников
Новостные ленты последних дней просто бурлили от потока информации с Ближнего Востока. Трамп начал военную операцию в Иране, однако последний ответил серией атак на американские базы и не только. В общем диспозицию вы знаете из новостей, повторяться не буду.
Нагнетание обстановки еще с середины февраля позволило нефти марки Brent пройти вверх ключевой уровень сопротивления на $70. В субботу мы получили ускорение котировок (это мы увидели на фьючерсом контракте BR1), а сегодня импульс уже на $78.
💣 Данный тренд может продолжиться, так как конфликт дестабилизирует нефтяные поставки из Персидского залива. Иран пытается перекрыть Ормузский пролив, атакуя судна, но этим же бьет по своим поставкам в дружественный Китай. Надо понаблюдать, думаю если декларируемое полное перекрытие залива имеет место быть, то не на длительный период.
Чтобы не происходило на Ближнем Востоке, для нашего нефтяного сектора все это позитив. Цена бочки Brent выросла, а значит наша Urals подрастет вслед за ней: в моменте до $55-60 за баррель, потенциально до $65-70. Осталось дождаться девальвации (тут как раз новое бюджетное правило подвезли) и можно будет увидеть в отчете компаний за первый квартал 2026 года рост финансовых метрик.
Удивительно, что после хорошего роста акций наших нефтяников на 2-4% в субботу, котировки на торгах воскресенья простояли в планке, без выраженной динамики. Сегодня они утро начали с невразумительного роста: Роснефть $ROSN и Татнефть $TATN прибавляют 1,6% и 1,1% соответственно, Лукойл $LKOH вообще 0,9%, а лидерах роста Газпромнефть $SIBN с 2,3%. Могло быть и больше, но давайте дождемся начало полноценных торгов в 10-00 мск.
🛢 И тут важно понимать, что все это не фундаментальный разворот по нефти и далеко не органический. ОПЕК+ постарается всеми силами заместить выпадающие объемы нефти, а поставки из Ирана в Китай могут возобновиться в любую минуту. Нашему нефтяному сектору еще предстоит много испытаний, а компании дешевыми я бы не назвал.
Что делаю я?
В субботу оперативно записал для Premium канала аудиоподкаст и сразу сделал минорные покупки ряда нефтяников в портфели. Неопределенность зашкаливает. Стороны могут в любой момент сесть за стол переговоров, равно как и ввергнуть регион в еще больший хаос. Ставки сделаны, далее смотрю за ситуацией.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Давайте начнем работу в понедельник с актуалочки по нефти и ваших лайков. А там глядишь я с еще одной статьей забегу2 марта
Текущая ситуация на бирже
Индекс Мосбиржи накануне получил порцию позитива по переговорному треку и инфляции, что позволило компенсировать потери первой половины недели и завершить торги в районе 2760 пунктов.
📊 Недельная инфляция, зафиксированная Росстатом, составила 0,13%, снизив годовой показатель с 6,45% до 6,36%. Эта статистика, наряду со снижением инфляционных ожиданий предприятий, данные по которым накануне опубликовал Центробанк, увеличивает шансы на снижение ключевой ставки в пятницу. После январского всплеска, вызванного повышением НДС, ценовые ожидания в феврале упали до 4-месячного минимума - ситуация нормализуется быстро, что дает регулятору дополнительное пространство для маневра.
✈️ Пассажиропоток ГК Аэрофлот за январь 2026 года вырос на 4,7% г/г до 4,11 млн человек. Операционные показатели перевозчика продолжают умеренно расти. Это мы увидели и по итогам всего 2025 года. Остается вопросик к компании в разрезе финансовых показателей. Несмотря на улучшение конъюнктуры, идею в Аэрофлоте едва ли можно найти. Отсутствие дивидендов и риски возвращения зарубежных конкурентов будут сдерживать желение частных инвесторов прикупить актив.
🔋 Свои результаты по МСФО за 2025 год также представил Новатэк, который сократил выручку на 6% до 1,4 трлн рублей на фоне снижения объемов реализации природного газа. При этом скорректированная чистая прибыль, учитываемая в дивидендной политике, снизилась на 8% до 507,5 млрд рублей. На первый взгляд, результаты неплохие, учитывая сложную рыночную конъюнктуру, но будущее эмитента весьма неопределенно. С 1 января 2027 года Евросоюз намерен полностью прекратить импорт российского СПГ, а глава TotalEnergies Патрик Пуянне уже предупредил, что французская компания может полностью прекратить экспорт с проекта «Ямал СПГ».
⛽️ По данным Kpler, экспорт нефти из России в Индию в декабре 2025 года сократился на 31% по сравнению с ноябрём и составил 1,3 млн б/с. Пик поставок пришёлся на лето прошлого года, когда объёмы превышали 2 млн б/с. Основным поставщиком углеводородов в эту страну является Роснефть, и, как мы видим, американские рестрикции больно ударили по бизнесу компании. Отчётность эмитента по МСФО (ожидается во второй половине марта) вряд ли порадует инвесторов.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Если вам нравятся мои утренние брифинг по четвергам, прожмите лайк статье, буду готовить их чаще
✔️ ИнвестТема теперь и в МАХ - https://max.ru/particular_trader12 февраля
Роснефть. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО
Тикер: #ROSN
Текущая цена: 391
Капитализация: 4.14 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: https://www.rosneft.ru/Investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 9.52
P\BV - 0.45
P\S - 0.47
ROE - 4.7%
Активы\Обязательства - 1.74
Что нравится:
✔️
Что не нравится:
✔️снижение выручки на 17.8% г/г (7.65 → 6.29 трлн);
✔️скорр. FCF на 45% г/г (1.08 → 0.59 трлн);
✔️чистая прибыль снизилась на 58% г/г (1.14 → 0.48 трлн)
✔️отношение активов к обязательствам ниже комфортного значения.
Дивиденды:
Согласно дивидендной политике компании, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с периодичностью по меньшей мере два раза в год.
В соответствии с данными сайта Доход прогнозный размер дивиденда за 4 квартал 2025 года равен 8.59 руб. на акцию (ДД 2.2% от текущей цены).
Мой итог:
Операционные показатели снизились практически по всем пунктам (г/г):
- добыча углеводородов -5.6% (193.4 → 182.6 млн т.н.э.);
- добыча жидких углеводородов -2.6% (138.3 → 134.7 млн т);
- добыча газа -13.1% (67 → 58.2 млрд куб м);
- переработка нефти -7.8% (62.6 → 57.5 млн т);
- реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке -6.7% (32.9 → 30.7 млн т).
Выручка продолжает снижаться и динамика снижения продолжает ускоряться. На результаты продолжает давить сильный рубль и высокий дисконт к цене на нефть. И к этому еще добавились атаки БПЛА на НПЗ компании и санкции от США. Чистая прибыль снизилась заметно сильнее выручки на фоне снижение операционной рентабельности с 21.88 до 12.94% и увеличенного налога на прибыль.
Роснефть за 3 квартал предоставила сильно укороченный отчет, поэтому отсутствуют полноценные данные по FCF и чистому долгу. Но в пресс-релизе указана информация по скорректированном FCF, который просел почти в половину. И судя по тому, что рост капитальных затрат не настолько велик (+6.3% г/г, 1052 → 1118 млрд), то получается, что сильно уменьшился OCF.
Все отрицательные факторы остаются в силе, поэтому в ближайшее время результаты Роснефти останутся такими же слабыми. Прогноз Дохода по дивидендам вряд ли оправдается и, скорее всего, итоговая выплата за 2025 год будет в районе 2.5 руб на акцию (ДД 0.62% от текущей цены). Пока слабо.
Тем не менее, в Роснефти остается идея по запуску флагманского проекта "Восток Ойл". В рамках проектах активно проводятся различные работы. В начале года началась опытно-промышленная разработка Пайяхского и Ичемминского месторождений. Запуск первого этапа проекта ожидается в текущем году, но, возможно, сроки будут сдвинуты, как уже происходило ранее (по изначальным планам запуск должен был произойти еще в 2024 году).
Сейчас Роснефть, впрочем как и вся нефтянка, не выглядит дешево. Для более лучших результатов компании необходим слабый рубль и более высокие цены на нефть. Как-будто первый пункт более ожидаем, чем второй, но ослабления рубля все ждали еще во 2 полугодии прошлого года, а оно никак не происходит.
С учетом проекта "Восток Ойл" Роснефть по текущей цене может быть интересна для средне и долгосрочного инвестора, но надо понимать, что сроки отдачи от вложений могут быть размыты.
Акции компании держу в портфеле с долей в 3.31% (лимит - 4%). Расчетная справедливая цена - 461 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу14 января
Итоги 2025 года. Часть 1/3
Друзья, рад приветствовать вас на страницах моего блога в новом году! По традиции на этой короткой праздничной неделе я опубликую серию статей, в которых мы подведем итоги 2025 года в разрезе секторов и отраслей.
Итак, индекс Мосбиржи за 2025 год потерял 4%. Геополитическая неопределенность и все еще жесткая денежно-кредитная политика ЦБ не позволяют рынку уверенно развернуться. Индекс полной доходности «нетто» (MCFTRR) показал скромную динамику в 1,9%, а вот мой флагманский портфель значительно опередил индексы и вырос на 10,7% благодаря грамотно подобранным активам с фундаментально обоснованной ценностью и диверсификации по инструментам. Далее пройдемся по отраслям.
Нефтегазовый сектор (MOEXOG)
Сектор в 2025 году повторил динамику 2024-го, снизившись на 12,3%. Причем цифры довольно сдержанные, учитывая весь негатив, обрушившийся на отрасль. Я уже не говорю про рекордный спред нашей марки Urals. Меня больше интересует, как будут вести себя спотовая цена на нефть и курс рубля в 2026 году. Даже легкая девальвация способна «вернуть к жизни» нефтянку. Внимательно смотрю за Лукойлом, который может получить выгоду от продажи своих зарубежных активов - если, конечно, сможет найти покупателя.
Металлы и добыча (MOEXMM)
На удивление одним из самых стойких в 2025 году оказался индекс металлов и добычи, потерявший 1,5%. Правда, компании завершили год разнонаправленно. Сталевары и угольщики находятся в кризисе, а вот майнеры драгметаллов раллировали вслед за ценами на свою продукцию. Золото превысило исторический максимум (ATH), достигнув $4500, что потянуло за собой Полюс, прибавивший более 70% за год. В одном из своих портфелей я продолжаю держать акции Полюса, а вот от Норникеля пока сторонюсь. ГМК, кстати, на фоне пампа корзины металлов на спотовом рынке также завершает год в плюсе, поддерживая отраслевой индекс.
Финансовый сектор (MOEXFN)
2025 год оказался для инвесторов в сектор не самым удачным - по итогам года индекс «похудел» на 7,5%. В 2026 год он входит в фазу умеренного восстановления. Регуляторное давление, сформированное в период сверхжесткой ДКП, постепенно ослабевает, что удержит результаты банков от существенного падения. На них я и делаю ключевую ставку. Сбер и Т-Технологии - мои фавориты. Для других компаний сектора 2026 год станет не менее тяжелым испытанием.
Все события, тренды и сектора тяжело уместить в одной статье, поэтому в следующих частях разберем: информационные технологии, транспортный, потребительский, строительный, телекоммуникации, электроэнергетика и химиков 🔜
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
♥️ Еще раз поздравляю вас с наступающими и наступившими праздниками и напоминаю, что ваш лайк - словно подарочек под елкой от Деда Мороза, наполняет сердце автора теплом и благодарностью.5 января
