НаписатьВойти

Интер РАО. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО

Тикер: #IRAO
Текущая цена: 2.341
Капитализация: 244.4 млрд
Сектор: Электрогенерация
Сайт: https://www.interrao.ru/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P/E - 2.04
P/BV - 0.21
P/S - 0.13
ROE - 10.1%
ND/EBITDA - отриц. ND
EV/EBITDA - отриц. EV
Акт/Обяз - 4.11

Что нравится:

✔️рост выручки на 14.1% г/г (376.8 → 430.1 млрд);
✔️отличное соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

✔️отрицательный FCF снизился на 31.5% г/г (-33.6 → -44.1 млрд);
✔️снижение чистой денежной позиции на 19.6% к/к (312.5 → 251.3 млрд);
✔️нетто фин доход уменьшился на 24.6% к/к (14.4 → 10.8 млрд);
✔️чистая прибыль снизилась на 38% г/г (35.7 → 22.2 млрд);

Дивиденды:

Выплата 25% от чистой прибыли МСФО.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется выплата в размере 0.3475 руб (ДД 14.84% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели за 2 кв 2026 (г/г):
- установл. электр. мощность +0.2% (31.269 → 31.201 ГВт);
- установл. тепловая мощность +0.2% (25.06 → 25.111 тыс. Гкал/час);
- выработка электроэнергии -8.5% (29.507 → 27.011 ТВт*ч);
- отпуск теплоэнергии с коллекторов -6.9% (6.693 → 6.229 млн Гкал);
- размер клиентской базы +3.2% (20.496 → 21.153 млн аб);
- реализация электроэнергии на розничном рынке -1.1% (51.998 → 51.444 млрд кВт*ч).

Причины снижения выработки электроэнергии компания не указала, но частично это связано с уменьшением выработки электроэнергии Молдавской ГРЭС (сокращение реализации на внутреннем рынке). Отпуск теплоэнергии вырос на фоне более низкой средней температурой наружного воздуха в регионах присутствия станций.

Объем экспорта увеличился на 0.6% г/г (1.071 → 1.078 млрд кВт*ч). Объем импорта снизился на 6.4% г/г (0.733 → 0.686 млрд кВт*ч).

Динамика выручки по сегментам (г/г в млрд):
- электрогенерация +10.3% (57.5 → 63.4);
- теплогенерация +3.7% (10.8 → 11.2);
- сбыт +17% (260.7 → 305);
- трейдинг +25% (10.8 → 13.5);
- инжиниринг и энергомашиностроение -4.4% (29.3 → 28);
- прочие +16.9% (7.7 → 9).

В этом квартале испортил картину сегмент "Инжиниринг и энергомашиностроение", тогда как прочие (включающий зарубежные активы и корп. центр) в плюсе.

Рост выручки не переложился в прибыль по двум причинам. Первая - выросли операционные расходы из-за чего ухудшилась операционная рентабельность с 7.5 до 4.1%. Вторая - снижение нетто фин дохода на 46.3% г/г (20.2 → 10.8 млрд).

FCF отрицательный и хуже прошлого года на фоне более сильного абсолютного роста кап. затрат (+52.4% г/г, 35.6 → 54.3 млрд) против OCF (+392.7% г/г, 2.1 → 10.2 млрд). Capex растет ожидаемо и на 2026-2027 годы озвучены затраты на уровне 200-300 млрд.
Также ожидаемо стала "проедаться кубышка", что сразу отразилось на нетто фин доходе, который сократился вдвое относительно 2 кв 2025.

В целом, мнение никак не изменилось с прошлых обзоров. Краткосрочно компания не вызывает интереса, а вот на долгосрочном горизонте это хороший актив с дешевой оценкой. В планах Интер РАО до 2030 года увеличить выручку до 2.6 трлн и утроить EBITDA.

Есть и несколько рисков. Во-первых, нет гарантии, что период высокого капекса не затянется на более долгой период. Во-вторых, Казахстан с 2027 года планирует прекратить покупку электроэнергии из-за вводы новых собственных мощностей (а доля Казахстана в экспорте составляет 53% по итогам 1 полугодия). В-третьих, в июле введены санкции ЕС против Интер РАО. После их введения грузинские власти начали консультации с зарубежными партнёрами по активам компании и пока неясно к чему это может привести. В Грузии Интер РАО владеет 75% «Теласи» (энергоснабжение Тбилиси) и двумя ГЭС (Храми-1 и Храми-2)

По словам представителя компании в 2026 ожидается сохранения чистой прибыли на хорошем уровне. Звучит так, что результат будет чуть ниже прошлого года (в районе 130 млрд). Это дает P/E 2026 = 1.88 и дивиденд около 0.311 руб (ДД 13.33% от текущей цены). Оценка, конечно, очень дешевая, чему причиной отсутствие драйверов роста на ближайшее время.

Акции Интер РАО держу в портфеле с долей в 4.06% (лимит 4%). Прогнозная справедливая стоимость - 4.36 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

Присоединяйтесь также к моему Телеграм каналу

Интер РАО
Интер РАО
инвестиции
акции
аналитика
интеррао
0 комментариев

    Посты по ключевым словам

    инвестиции
    акции
    аналитика
    интеррао
    посты по тегу
    #IRAO

    Русал отсудил у Rio Tinto 1,278 млрд$ и 66% медного рудника за 18 млрд$ · Мегановости

    1️⃣ Арбитражный суд Дальнего Востока обязал Rio Tinto выплатить Русалу $RUAL 1,278 млрд$ и передать ему 66% в Oyu Tolgoi LLC — операторе четвертого по величине медного месторождения в мире, расположенного в Монголии.
    Спор тянется с 2022 года: после введения австралийских санкций Rio Tinto лишила Русал прав на переработку сырья в совместном предприятии Queensland Alumina, где Rio Tinto владела 80%, а Русал — 20%, а иск в австралийских судах Русал проиграл и в апреле 2025 года подал его в российский арбитраж.
    Актив Oyu Tolgoi оценивается в 18 млрд$, ожидаемая годовая добыча меди на нем — около 500 тыс. тонн в 2028-2036 годах.
    Rio Tinto заявила, что обжалует решение, настаивая на соответствии своих действий международным санкционным режимам.

    Российский суд впервые превратил санкционный спор в реальную долю действующего зарубежного актива вместо денежной компенсации, и теперь ключевой вопрос — признают ли это решение Монголия и другие юрисдикции.

    Русал отсудил у Rio Tinto 1,278 млрд$ и 66% медного рудника за 18 млрд$ · Мегановости
    0

    комментариев

    Когда фавориты плетутся в хвосте, а мы делаем вид, что так и задумано

    Знаете, что мне нравится в обзорах от аналитиков? Их непоколебимая вера в собственные идеи. Вот смотришь на такую подборку — фавориты, аутсайдеры, всё разложено по полочкам. А потом открываешь статистику за месяц и видишь: любимчики принесли два процента, пока индекс скакал на все шесть, а нелюбимчики и вовсе ушли в минус. И вот сидишь такой, чешешь репу и думаешь — то ли аналитики что-то знают, то ли я чего-то не понимаю.

    Но давайте по-честному. Рынок сейчас — это не про математику и не про красивые мультипликаторы. Это про нервы. Геополитика трясёт всех, как грушу, нефть дёргается туда-сюда, ставка хоть и ползёт вниз, но медленно, как улитка по стеклу. В такой обстановке любой портфель — это лотерея с элементами научного подхода.





    🔥 Явные фавориты рынка

    Сбер — понятно, банк жирнеет на высоких ставках, маржа прёт, Греф обещает рекорды.

    Транснефть — вообще песня, сидит на куче денег, получает проценты по вкладам, как рантье, и ещё дивиденды платит.

    Яндекс — отдельная история. Компания растёт двузначными темпами, когда вокруг всё замедляется. Электронная коммерция вышла в плюс по EBITDA.





    🧑‍💻 Фавориты, но с оговорками

    НОВАТЭК — ставка на газ и зиму, которая рано или поздно придёт, а запасы в Европе не резиновые.

    ДОМ.РФ — банк, который зарабатывает на ипотеке и чувствует себя неплохо даже при высоких ставках.

    Хэдхантер с его семью процентами дивдоходности за полгода - неплохо, особенно если верить, что рынок труда не схлопнется.

    Интер РАО — тут интереснее. На долгосрок компания может быть привлекательной, но на коротком горизонте — балласт. Бумага после дивидендной отсечки потеряла поддержку, и теперь болтается без катализаторов.

    Логика везде примерно одна: либо компания получает кэш от высоких ставок, либо растёт быстрее рынка, либо платит щедрые дивиденды. Идея простая — собрать тех, кто в текущих условиях чувствует себя комфортно.





    ❌ Аутсайдеры — тут всё грустнее, но предсказуемо

    Девелоперы сейчас в аду. Высокие ставки убивают ипотеку, продажи новостроек в Москве падают, финансовые расходы давят. Аналитики ждут убытков аж до 2028 года — это даже не прогноз, это приговор тому же Самолету.

    Магнит — тоже логично. Убыток, долговая нагрузка, потребитель экономит. Дивидендов не будет, и это, пожалуй, самое честное, что можно сказать про ритейлера в такой ситуации.

    Полюс, Северсталь и АЛРОСА— тут тоже всё примерно понятно. Либо отрасль в стагнации, либо дивиденды разочаровали, либо новостей нет вообще. Когда нет новостей, рынок придумывает их сам, и обычно не в пользу.

    У каждого есть проблема, которая никуда не денется в ближайшее время.






    🎯 ИнвестВзгляд: Вот не сразу, но пришел к такому интересному выводу: Смотреть на месячную динамику портфеля — это как оценивать свою физическую форму по одному дню в спортзале. Да и главный вопрос не в том, кто вырос за месяц, а в том, кто выживет в текущих условиях.





    $SBER $TRNFP $YDEX $NVTK $DOMRF $HEAD $IRAO $MGNT $PLZL $CHMF $ALRS

    Когда фавориты плетутся в хвосте, а мы делаем вид, что так и задумано
    0

    комментариев

    Русал предлагает удешевить алюминий на 40-100$ за тонну — а ФАС формулу не согласовала · Мегановости

    1️⃣ Русал $RUAL предложил с 1 октября 2026 года изменить формулу цены первичного алюминия на внутреннем рынке.
    Европейскую премию Роттердама заменит взвешенная комбинация котировок LME, региональных премий трех экспортных групп и индекса Шанхайской биржи SHFE.
    Веса задает структура экспорта компании: 68,5% — Азия, 24% — Европа, Африка и Ближний Восток, 5,8% — Китай, 1,7% — Америка.
    Компания оценивает снижение цен для внутренних потребителей на 40-100$ за тонну.
    ФАС заявила, что формулу не согласовывала, а покупатели критикуют нехватку защиты от будущего роста цен.

    Пока ведомство не согласовало методику, обещанное удешевление остается заявкой, а не ценой в контрактах.

    Русал предлагает удешевить алюминий на 40-100$ за тонну — а ФАС формулу не согласовала · Мегановости
    0

    комментариев

    🗼 ИнвестВзгляд: ФСК Россети, когда дешевизна — это не скидка, а диагноз.

    paywall
    Пост станет доступен после оплаты
    0

    комментариев