Селигдар — российский производитель золота и олова. Активы компании расположены в 6 регионах России, включая Якутию и Бурятию.

Компания в цифрах:

• №10 на рынке добычи золота в России с долей 3%
• №1 на рынке производства олова в России с долей 90%
• Ежегодно добывают 8 млн тонн золотой и оловянной руды
• 29 компаний работают в составе Холдинга
• 27% акций принадлежат ключевому бенефициару Константину Бейриту

Структура выручки:

• 90% золото
• 10% оловянный концентрат

Золото

Золотой дивизион отвечает за полный производственный цикл: от геологоразведки и освоения месторождений до добычи, переработки руды и продажи готового металла.

У компании 285 тонн золотого запаса. При текущих темпах добычи этого хватит на 70 лет. Основная часть металла добывается открытым способом в Алданском кластере на семи действующих месторождениях.

В тонне золотой руды содержится всего несколько граммов металла. Поэтому сначала руду дробят и отправляют на фабрику, где повышают содержание золота. На гравитационных установках тяжёлые частицы оседают вниз, а лёгкие минералы удаляются. При флотации через смесь руды с водой пропускают пузырьки воздуха, и мелкие крупинки золота поднимаются вверх вместе с пеной.

В конце руду заливают цианидами, которые растворяют золото. Через раствор пропускают электрический ток, в результате чистое золото осаждается на электродах. Затем его плавят в сплав доре (неочищенный сплав золота и серебра) и отправляют на аффинаж (доведение до чистого золота).

На крупных месторождениях руду иногда не везут на фабрику. Её укладывают большими слоями на площадку и орошают раствором, который постепенно вымывает из неё золото. Потом металл собирают и также переводят в сплав доре.

Россыпное золото добывают по-другому. Пески и гальку промывают водой на специальных установках. Золото оседает благодаря своей высокой плотности и собирается в концентрат, который затем плавится в сплав доре.

Себестоимость производства (TCC) одной унции золота составляет $1005, а полная себестоимость с учётом поддерживающих расходов (AISC) составляет $1345. Эти показатели находятся на уровне крупных мировых производителей и обеспечивают компании конкурентные затраты.

Главный перспективный проект Селигдара — месторождение Кючус в Республике Саха. Это одно из крупнейших неразработанных золотых месторождений в России. Его запасы составляют 175 тонн золота, что существенно увеличивает ресурсную базу компании.

Кючус считается будущей опорной точкой роста золотодобычи Селигдара. В руде высокое содержание золота 7,09 г/т, что значительно выше среднего уровня по российским месторождениям. Сейчас на участке проводят технологические испытания и готовят инфраструктуру.

Оловянный концентрат

Селигдар является крупнейшим производителем олова в России и обеспечивает большую часть добычи металла в стране. Основной объём производится на Правоурмийском и Сининдинском комплексах, где олово извлекают из руд вместе с медью и вольфрамом.

Оловянная руда проходит дробление и обогащение на фабрике. При гравитации тяжёлые минералы олова отделяются от породы, а флотация позволяет повысить чистоту концентрата. После этого материал фильтруют, сушат и отправляют потребителям в виде товарного концентрата.

На некоторых месторождениях вместе с оловом добывают и другие металлы. На Сининде получают медный и вольфрамовый концентрат, а также попутное золото. На Правоурмийском комплексе работает обновлённая флотационная линия, которая улучшает извлечение меди и олова.

В год компания производит 2 тысячи тонн олова в концентрате. При таком уровне добычи имеющихся запасов хватит на 16 лет.

Unit-экономика

В среднем за 5 лет компания продавала 1 унцию золота по цене ₽155 тыс. и получала ₽27 тыс. чистой прибыли. Затраты на добычу составляют ₽128 тыс., из них:

• ₽39 тыс. услуги подрядчиков и сервисных компаний
• ₽20  тыс. зарплата сотрудникам
• ₽16 тыс. административные и общехозяйственные расходы
• ₽15 тыс. материалы, реагенты и запасные части
• ₽14 тыс. проценты по кредитам и займам
• ₽10 тыс. налог на прибыль
• ₽10 тыс. топливо и электроэнергия
• ₽4 тыс. налог на добычу полезных ископаемых

Несмотря на то что добыча золота приносит компании прибыль, итоговый финансовый результат уходит в минус из-за факторов, которые не связаны с разработкой месторождений.

• Главная причина переоценка долгов, привязанных к доллару и золоту. Когда растёт курс валюты или цена металла, обязательства увеличиваются в отчётности, и компания фиксирует крупные курсовые убытки, которые полностью перекрывают прибыль от добычи.
  
  
• Второй фактор высокая долговая нагрузка и дорогие кредиты. Ставки по займам варьируются от 5% до уровней выше 20% годовых, включая банковские кредиты и облигации. Из-за таких ставок процентные расходы достигают миллиардов рублей в год и фактически «съедают» операционную прибыль.

В 1975 году была основана артель старателей Селигдар. (добровольное объединение людей для совместной работы). В первый сезон предприятие разрабатывало россыпи на реках Селигдар и Орто-Сала и добыла 144 килограмма золота.

В 1996 году запасы россыпного золота сильно истощились и артель начала тестовые попытки по добыче золота из руды.

В 1998 году Селигдар перешёл к промышленной добыче золота из руды. Этот шаг стал фундаментом будущего роста и позволил компании постепенно выйти на новые объёмы производства.

В 2006 году после освоения нескольких рудных месторождений было создано предприятие «Золото Селигдара». В 2007 году над ним была сформирована материнская структура «Селигдар», которая объединила активы и стала управляющим центром холдинга.

В 2011 году акции «Селигдара» были размещены на Московской бирже. Размещение дало компании доступ к рынкам капитала и расширило возможности по финансированию новых проектов.

2021 Совместное предприятие Селигдара (67%) и Ростеха (33%) выиграло аукцион и купило лицензию на крупное месторождение золота - Кючус, которое увеличит ресурсную базу компании в 2,5 раза. Старт производства ожидается в 2028 году.

В 2023 году добыча золота превысила 8 тонн, а производство олова достигло 3 тысяч тонн концентрата. Компания увеличила выручку и эффективно нарастила переработку сырья на предприятиях Алданского и оловянного кластеров.

В 2025 году компания отметила 50 лет запуском строительства новой золотоизвлекательной фабрики на месторождении Хвойное в Алданском районе. Проект рассчитан на переработку 3 миллионов тонн руды в год и становится ключевым элементом будущего роста добычи.

1. Крупная ресурсная база
   Селигдар обладает одной из самых крупных рудных баз в отрасли. Запасы золота превышают 280 тонн, а запасы олова более 400 тысяч тонн. Это обеспечивает компании долгий горизонт добычи. Потенциал роста усиливают проекты Кючус и Пыркакайские штокверки, которые способны заметно увеличить будущие объемы производства.
   
2. Лидерство на рынке олова
   Компания занимает практически монопольное положение на рынке олова: большая часть российского производства сосредоточена на её предприятиях, поэтому конкуренция минимальна. Олово относится к стратегическим металлам, и проекты Русолова получают налоговые льготы и инфраструктурную поддержку.

1. Риски структуры акционеров
   В 2019 году Банк России зафиксировал манипулирование акциями Селигдара внутри группы Русские фонды, связанной с ключевыми акционерами. Кроме того, бенефициары Константин Бейрит и Сергей Васильев проходят по уголовному делу о хищении средств НПФ. Эта ситуация усиливает внимание регуляторов и создаёт риск корпоративных конфликтов, что может повлиять на управление компанией и интересы миноритариев.
   
2. Санкции и экспортные ограничения
   Селигдар и часть дочерних компаний внесены в санкционный список США, что ограничивает международные операции. Европейские ограничения на импорт российского золота сужают рынки сбыта и усиливают зависимость от внутренних покупателей.
   
3. Высокий долг
   Финансовый результат компании зависит от переоценки долгов, привязанных к доллару и цене золота. Курсовые разницы и высокие процентные расходы перекрывают прибыль от добычи. Размещение рублевых облигаций с двузначными ставками увеличивает стоимость обслуживания долга и делает результат чувствительным к колебаниям ставок и курса.

1. Сможет ли компания эффективно разрабатывать новое приобретенное месторождение Кючус?
2. Удастся ли компании снизить долговую нагрузку и уменьшить влияние курсовых разниц ?