Дом.РФ. Отчет за 1 кв 2026 по МСФО
Тикер: #DOMRF
Текущая цена: 2340
Капитализация: 420.9 млрд
Сектор: Банки
Сайт: https://xn--d1aqf.xn--p1ai/investors/
Мультипликаторы (LTM):
P\E - 4.14
P\BV - 0.84
NIM - 4.3%
COR - 0.75%
CIR - 21.9%
ROE - 23.8%
Активы\Обязательства - 1.08
Что нравится:
✔️чистые процентный доход вырос на 2% к/к (47.7 → 48.6 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 7.5% к/к (26.5 → 28.5 млрд).
Что не нравится:
✔️чистый комиссионный доход снизился на 6.7% к/к (3.9 → 3.7 млрд);
✔️доход от операций с недвижимостью уменьшился на 6.2% к/к (3.2 → 3 млрд);
✔️процент ссуд с просрочкой 90 дней и более снизился с 1.02 до 1.12%;
✔️снижение кредитного портфеля на 1.6% к/к (4.89 → 4.82 трлн);
Дивиденды:
Предполагается выплата на уровне 50% от чистой прибыли компании.
Наб. совет рекомендовал выплатить за 2025 дивиденд в размере 246.88 руб. (ДД 10.55% от текущей цены).
Мой итог:
Динамика ЧПД ослабла, но все равно остается положительной (13.5 → 1.3 → 19.1 → 2%). ЧПД после удержания резервов вырос на 5.8% к/к (37.1 → 39.3 млрд). ЧКД снизился и чередование роста с уменьшением сохраняется (47.6 → -8.6 → 23.5 → -6.7%).
Непроцентные доходы (включающие и ЧКД) уменьшились за квартал на +21.3% к/к (10.3 → 8.1 млрд).
Чистая прибыль выросла за счет увеличения ЧПД и снижения операционных расходов (-27.1% к/к, 17.9 → 13.1 млрд). Можно отметить, что прирост по прибыли достигнут даже с учетом того, что в отчетном квартале эффективная ставка налога на прибыль была выше (19.7% vs 15.3% в 4 кв 2025). С учетом заработанной прибыли компания ориентировочно заработала 79.21 руб дивиденда для акционеров.
Кредитный портфель после периода роста немного снизился. Зато чистая процентная маржа прилично увеличилась после топтания на месте в прошлом квартале. ROE продолжает показывать растущую динамику (21.6 → 23.8%). Стоимость риска за квартал осталась без изменений (0.7%).
На 2026 год компания запланировала следующие результаты:
- прибыль в районе 104 млрд;
- ROE 21+%;
- COR 0.6;
- CIR 29.8%.
Как видно Дом.РФ пока попадает в свои прогнозы. Более того, есть хорошие предпосылки к тому, что прибыль по итогам года была выше прогнозов. В моменте компания по будущим мультипликаторам выглядит даже интереснее Сбербанка.
Как и писалось ранее, в пользу Сбербанка "играет" его хорошая устоявшаяся репутация на рынке, тогда как Дом.РФ свою только предстоит зарабатывать. А также есть некоторые опасения с учетом того, что рынок недвижимости явно переживает не лучшие времена и, возможно, это в итоге отразится на результатах компании.
При текущих вводных компанию вполне можно рассматривать для добавления в свои консервативные и дивидендные портфели. Даже если Дом.РФ просто попадает в свои планы, то доходность за 2026 год будет выше доходности безрисковых инструментов.
Акций компании нет в портфеле, но внимательно слежу за ней. При хорошей просадки без значимых причин обязательно рассмотрю вариант с покупкой.
*Не является инвестиционной рекомендацией
Информацию по более полному разбору можно найти на моем Телеграм канале
Посты по ключевым словам
Что от нас скрывает МГКЛ? И какие риски на себя мы берем?
В первых числах сентября облигации МГКЛ #MGKL устроили инвесторам аттракцион неслыханной щедрости: отдельные выпуски внутри дня теряли почти 30%, а доходность взлетала к 40% годовых. Спустя три недели ситуация не улучшилась — средняя доходность к погашению превышает 50%.
Те, кто давно следит за моими сделками, знают: моя публичная облигационная стратегия далека от консервативной, и в ней много ВДО. Этот эмитент у меня тоже есть — выпуск 1Р-05 $RU000A107UB5 с минимальной долей чуть больше 1%.
Последнее увеличение позиции я сделал по 632,50 рубля. Средний убыток с учетом ранее полученных купонов — минус 1,6%. Вполне комфортно при всей неопределенности вокруг МГКЛ.
Что же подорвало доверие к бумагам компании?
Спусковым крючком стало обращение Ассоциации владельцев облигаций в ЦБ с просьбой проверить качество аудита.
Главный вопрос — к сделкам по покупке других компаний и огромному гудвиллу на балансе. Простыми словами: компания покупает бизнес дороже стоимости его чистых активов, а разницу записывает как гудвилл.
На балансе МГКЛ — 2,28 млрд рублей гудвилла, что почти равно всему собственному капиталу группы. Он сформировался из трёх покупок:
• «Звезда» (гудвилл 764 млн ₽) — компания с налоговыми долгами на 319 млн ₽, заблокированными счетами и заявлением ФНС о банкротстве.
• «Технотренд» (гудвилл 319 млн ₽) — тоже налоговые долги, блокировка счетов, заявление ФНС о банкротстве.
• «Ломбард Аквамарин» (гудвилл 973 млн ₽) — куплен за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах (минус 32 млн ₽).
Что с рейтингом: «Эксперт РА» сначала понизил рейтинг с ruBB до ruBB-, а в сентябре 2026 года — ещё ниже, до ruB. После этого МГКЛ расторгла договор с агентством по собственной инициативе, и рейтинг был отозван.
Всего в обращении у эмитента восемь выпусков биржевых облигаций общим объёмом 3,85 млрд рублей. Публичный долг вместе с ЦФА, по данным Cbonds, — 5,9 млрд рублей.
До конца 2028 года нет ни одного погашения крупнее 250 млн рублей. Основной долговой пик — 2029–2031 годы, когда нужно вернуть около 5 млрд рублей.
Операционно бизнес выглядит бодро: За первое полугодие по МСФО: выручка выросла в 2,7 раза, до 27 млрд рублей; EBITDA прибавила 63%, до 1,81 млрд рублей; чистая прибыль выросла на 34%, до 553 млн рублей.
То есть проблема не в том, что компания перестала зарабатывать или платить по облигациям, — проблема в качестве активов, прозрачности сделок и доверии к отчётности.
По заявлению компании: все показатели отчётности, включая гудвилл, рассчитаны по МСФО и проверены аудитором.
Покупки были экономически оправданны: товарные запасы, клиентские базы, расширение розничной сети. А заявления о банкротстве отдельных дочерних компаний ещё не значит, что банкротство действительно состоится.
События, за которыми стоит следить:
• После 30 сентября инсайдеры МГКЛ снова смогут торговать своими бумагами. Начнут продавать — плохой сигнал. Мораторий продлят — тоже тревожно: значит, ЦБ что-то увидел.
• Обновление рейтинга: НРА (BB|ru|) — умеренный уровень кредитного риска, но присвоен ещё в ноябре 2025 года, до всей истории с обвалом и письмом в ЦБ.
• Погашение 1Р-01 — 29 декабря 2026. Это первый реальный тест платёжеспособности после скандала.
• Тест на обесценение — 31 декабря 2026. Если гудвилл обесценится, собственный капитал группы может стать резко отрицательным — это изменит всю картину платёжеспособности.
Что по итогу: Рынок заложил огромную премию за риск, и не без причин: отрицательный чистый капитал, непрозрачные сделки, возможное обесценение гудвилла, налоговые проблемы дочек и отсутствие рейтинга после отзыва.
Если ЦБ всё-таки проверит аудит и гудвилл обесценится — компания может потерять почти весь капитал, и это станет реальной угрозой для держателей бондов.
В следующих постах разберём ситуацию в КЛВЗ, Эталоне, БалтЛизинге. Также пишите в комментариях, каких эмитентов разобрать дальше. Постараюсь найти время и на них.
Если хотите не упустить новые подборки и обзоры свежих выпусков, добро пожаловать в мой Телеграм-канал. Найти легко: @kitchen_invest в поиске — и вы там. Также подписывайтесь на MAX. Там делюсь авторскими обзорами по акциям, облигациям, фондам и вообще всем, что кажется интересным. Заходите, будет полезно.
'Не является инвестиционной рекомендациейСегодня в 8:16
Зачем акциям лотность и какой лот у акций ПАО «НФК-Сбережения»
Лот — это минимальное количество акций (или других ценных бумаг), которое можно купить или продать в рамках одной биржевой сделки.
Есть мнение, что «лотность» идёт ещё с тех времён, когда акции были бумажными. И вместо того, чтобы печатать миллионы бумажек, было выгоднее объединить их в «лоты» по 10-100-1000 шт.
Сегодня лотность позволяет не «засорять» стакан заявок: например, если акция стоит 10 руб., и её пытаются купить 1000 человек сразу, будет хаос. Для технического совершения сделок, оптимизации издержек биржи и брокера, а также учёта акций удобнее, когда они торгуются лотами.
Какой лот у акций ПАО «НФК-Сбережения»?
В акциях ПАО «НФК-Сбережения» $NFKS 1 лот — это 10 акций. Такой лот, например, у акций Сбербанка $SBER и $SBERP или Газпрома $GAZP. А у Юнипро $UPRO лот составляет целых 1000 акций!
Как это работает при покупке акций ПАО «НФК-Сбережения»:
— на 10:45 мск 22 сентября акции ПАО «НФК-Сбережения» стоят 50,84 руб. Но купить одну акцию не получится, нужно покупать лот.
— 1 лот = 10 акций, соответственно, без учёта комиссий акции можно купить от 508,4 руб.
Это вполне комфортный порог входа для инвесторов: можно ежемесячно докупать как акционную часть инвестиционного портфеля (финансовый сектор) и при необходимости ребалансировать.
Если вдруг забыли, какая лотность у акций, при покупке в приложении в карточке акции эта информация отображается: сколько акций в лоте, общая сумма покупки, а также комиссия.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендациейСегодня в 8:05
Представляем новый выпуск бюллетеня по ЦФА от Cbonds за август
🔴 Cbonds представил линейку из шести индексов, отражающих объем ЦФА в обращении по рынку в целом и по отдельным ОИС. В расчет включаются только находящиеся в обращении выпуски, без погашенных и аннулированных ЦФА.
🔴 После максимального значения, зафиксированного в июле, рынок ЦФА скорректировался: совокупный объем активов в обращении снизился до 604.6 млрд руб., что на 6.9% меньше показателя предыдущего месяца. В июле объем рынка достиг рекордных за весь период наблюдений 649.6 млрд руб.
🔴 При этом более долгосрочная динамика рынка остается положительной: с начала 2026 года объем ЦФА в обращении увеличился на 31.3%, а по сравнению с августом 2025 года — в 2.4 раза.
👉 Полную версию материала можно изучить здесь.
📌 Раздел по ЦФА на Cbonds – здесь.Сегодня в 6:49
Россети Урал. Отчет за 2 кв 2026 по МСФО
Тикер: #MRKU
Текущая цена: 0.6326
Капитализация: 55.3 млрд
Сектор: Электросети
Сайт: https://rosseti-ural.ru/ir/
Мультипликаторы (LTM):
▫️ P/E - 2.83
▫️ P/BV - 0.62
▫️ P/S - 0.4
▫️ ROE - 21.8%
▫️ ND/EBITDA - 0.3
▫️ EV/EBITDA - 1.69
▫️ Акт/Обяз - 2.11
Что нравится:
▫️ рост выручки на 15.2% г/г (27.7 → 31.9 млрд);
▫️ положительный FCF +0.4 млрд против -2.8 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистый долг снизился на 10.6% к/к (13.3 → 11.9 млрд). ND/EBITDA улучшился с 0.37 до 0.3;
▫️ нетто фин доход +0.3 млрд против расхода -0.6 млрд во 2 кв 2025;
▫️ чистая прибыль выросла в 2.5 раза г/г (2.2 → 5.4 млрд);
▫️ хорошее соотношение активов к обязательствам.
Что не нравится:
▫️
Дивиденды:
Выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.
По данным сайта Доход ожидается дивиденд в размере 0.0935 руб (ДД 14.78% от текущей цены).
Мой итог:
Полезный отпуск снизился на 3.9% г/г (13.9 → 13.4 млрд кВт*ч). Уровень потерь в 5.84% является примерно средним значением во 2 квартале за последние 5 лет. Рост тарифа за квартал в среднем составил +20.5% г/г (1889 → 2276 руб/МВт*ч).
Выручка по сегментам (г/г в млрд):
▫️ передача электроэнергии +15.7% (26.1 → 30.2);
▫️ технологическое присоединение +1.9% (1.17 → 1.19).
За полгода выручка увеличилась на 17.1% г/г (59.5 → 69.6 млрд). Основным драйвером остается рост тарифов на передачу электроэнергии. В 2026 году индексация будет проведена в октябре и в среднем составит 11.3%.
Прибыль кратно выросла за счет улучшения операционной рентабельности с 11.3 до 20.8%, появление нетто фин дохода (-303 → 340 млн) и более низкой эффективной ставки налога на прибыль (22.6% vs 23.6% во 2 кв 2025). За полгода чистая прибыль выросла в 2.2 раза г/г (5.3 → 11.5 млрд).
Во 2 квартале получен положительный FCF за счет сильного роста OCF (+548% г/г, 0.8 → 5 млрд) относительно динамики кап. затрат (+30.5% г/г, 3.5 → 4.6 млрд). Правда здесь отметить эффект низкой базы по OCF, который был аномально низким во 2 кв 2025.
Долговая нагрузка продолжила снижаться и тренд длится уже 4 квартал подряд.
В соответствии с последней версией ИПР за 2026 год планируется заработать 15.9 млрд. По МСФО за полугодие план выполнен на 72.5%. И здесь вопрос, компания заложила сверх консервативный прогноз или они что-то знают и прибыль второй половины года будет значительно меньше (какие-то списания, обесценения и иные расходы)? Если все же исходить из цифры по ИПР, то это дает P/E 2026 = 3.48. Дивиденд по ИПР получается 0.0644 руб (ДД 10.18%).
Риски для компаний холдинга, в целом, одинаковые. Во-первых, атаки БПЛА на инфраструктуру. Во-вторых, риск государственного регулирования. По каким-то внутренним ощущениям это выглядит вполне реальным, если посмотреть на сильные результаты сектора. Как бы государство все же не решилось перенаправить дивидендный поток электросетевых компаний в другое русло на благо страны.
Если обойдется без неожиданностей, то компания должна заработать по году прибыль значительно выше той, что сейчас заложена в ИПР (в районе 23 млрд). И в этом случае див. доходность будет одной из самых высоких среди стабильных "дочек" Россети. При этом результаты Урала идут по нарастающей: растет выручка и прибыль, снижается долг, FCF в отличии от прошлого года стал положительным.
Сложно сказать, как здесь поступать правильно. Можно купить сейчас, но если вдруг прибыль по году действительно будет в районе 16 млрд, то див. доходность за 2026 получится не самой выдающейся. А можно дождаться обновления ИПР (в 2025 его опубликовали 20 октября), но если будет пересмотр результатов в лучшую сторону, то не факт, что получится зайти в позицию по хорошей цене. Хотя с учетом текущего спекулятивного рынка может выйти так, что даже на публикации более привлекательного ИПР котировки будут ниже нынешних.
Акций компании нет в моем портфеле, так как выбор сделан в пользу других компаний холдинга.
Прогнозная справедливая стоимость - 0.801 руб.
*Не является инвестиционной рекомендацией
▫️ мой канал в TelegramСегодня в 5:56
🏠🇷🇺 ИнвестВзгляд: ДОМ.РФ — странный гибрид, который работает
