Долговой портфель регионов: тяжелеет или перестраивается?
- В 2025-м российские регионы столкнулись с наиболее напряженной бюджетной ситуацией за последние годы, дефицит бюджета составил 1,5 трлн рублей (8,1% от налоговых и неналоговых доходов). Помимо использования остатков средств на счетах, регионы также активно наращивали рыночные заимствования. К концу 2025 года объем госдолга вырос на 10%, до 3,5 трлн рублей, а вклад рыночного долга в портфеле превысил 30%. Долг перед банками вырос в три раза, тогда как облигационные заимствования оставались менее востребованными, хотя 2025 год также можно назвать локальным пиком активности размещения облигаций, в т. ч. с плавающим купоном.
- Несмотря на сохранение средней долговой нагрузки на приемлемом уровне (18,9%), долговые метрики (нагрузка и расходы на обслуживание долга) отдельных регионов достигли внушительных значений (Архангельская, Мурманская области и в меньшей степени ряд других субъектов), однако расходы на обслуживание долга для большинства регионов сохраняются на низком уровне из-за преобладания в долговом портфеле бюджетных кредитов. Тем не менее, в 11 регионах долговой портфель состоит более чем на 60% из рыночного долга.
- Федеральный центр стимулирует регионы удерживать рыночный долг на приемлемом уровне, в т. ч. взамен на получение бюджетных кредитов инфраструктурного характера. В целом пока это получается: более 75 регионов имеют долговую нагрузку по рыночному долгу ниже 25% от ННД. Бюджетный долг в свою очередь сокращается второй год подряд, несмотря на реализацию инфраструктурного меню в связи действием программы списания 2/3 бюджетного долга и его частичным погашением регионами по плану.
- В дальнейшем долговые портфели регионов будут становиться более рыночными, тенденции снижения ключевой ставки позволят к концу 2026 года более активно выходить на рынок заимствований. Чтобы сдержать долг, регионам придется оптимизировать расходы, но, тем не менее, можно ожидать увеличения долга в базовом варианте до 3,6 трлн рублей или не более 4,0 трлн рублей в консервативном сценарии, долговая нагрузка не превысит 20%. Минфин России, вероятно, может предлагать новые инструменты, сглаживающие проблемы региональных долгов, что повлияет на результаты к концу года. В частности, уже анонсирован запуск казначейской кредитной линии на покрытие кассового разрыва в течение месяца.
Полная версия обзора - https://raexpert.ru/researches/regions/regional_debt_2025/
